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Informe de coyuntura económica- Agosto 2012

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Informe de Coyuntura Económica

Actividad económica

Informe de Coyuntura Económica

La actividad económica nacional cerró la primera parte del año con una expansión de 5.35% en 12 meses, crecimiento que se mantuvo por encima de las expectativas debido al impulso que generó la actividad manufacturera ligada al comercio exterior. Sin duda alguna los mejores crecimientos mensuales del año se presentaron en el primer trimestre, donde el promedio de los mismos fue de 5.8%.

Agosto 2012 A nivel de sectores, en junio observamos una recomposición en la tabla de crecimientos y las industrias relacionadas a servicios se volvieron a ubicar en los primeros lugares. El sector manufacturero, que ocupaba el primer lugar, pasó a cuarto. Asimismo, en junio aparece el primer sector en estado de contracción durante este año, que es el sector agrícola, y presenta una variación interanual de -0.01%.

Índice mensual de actividad económica

Estrategia de Inversiones

Adriana Rodríguez arodriguez@aldesa.com
Fuente: Elaboración propia con base a datos del BCCR.

Informe de Coyuntura Económica

El sector de servicios prestados a las empresas retoma el primer lugar, creciendo 9.7%, lugar que ha ocupado desde que tras la última recesión económica mundial el sector de construcción pasara de ser el mayor impulsador de la actividad económica interna a ser el sector más golpeado por la crisis, que lo sentenció a 35 meses seguidos de variaciones interanuales negativas hasta enero de este año. El BCCR destaca el crecimiento en servicios de centros de llamadas, desarrollo de “software”, servicios jurídicos, de ingeniería, publicidad y arquitectura. Los siguientes mejores sectores, servicios financieros, seguros (7.9%) y transporte, almacenamiento y comunicaciones (7.9%) se han visto beneficiados por la mayor colocación de crédito y la apertura de los sectores de servicios y telecomunicaciones. En el caso del transporte, el mejor desempeño de las exportaciones implica una mayor actividad para movilizar los productos. Asimismo, a junio, las exportaciones muestran un crecimiento interanual de 12.2%, mientras que las importaciones uno de 15.4%, dando lugar a uno de los déficits comerciales registrados más elevados, de $6,017 millones en 12 meses, o el equivalente a 13,7% del PIB. De acuerdo con el BCCR, el ritmo al que crecen las importaciones ha cedido en los últimos meses debido a las menores compras de materia prima alimenticia y bienes de consumo no duradero principalmente, al tiempo que ha observado mayores importaciones de bienes relacionados con el sector construcción.

Tasas de interés

El 2 de agosto la Tasa Básica Pasiva llegó a 10,50%, el nivel más alto del año y sustentada en una iliquidez del mercado bursátil, producto del déficit del Gobierno, que ha llevado a los emisores de bonos a pagar tasas cada vez más altas para captar recursos de corto plazo, las cuales inciden fuertemente sobre el cálculo de la TBP. La actividad económica en crecimiento aumenta la demanda por crédito, creando una necesidad por fondos a nivel del sector privado que compite por la constante necesidad de financiamiento del Gobierno, impulsando las tasas al alza.

Informe de Coyuntura Económica

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Tasa Básica Pasiva

Fuente: BCCR. Elaboración propia.

De acuerdo con los datos de la ABC (Asociación Bancaria Costarricense) al mes de junio el crédito a nivel nacional en colones creció 8.8% (descontando la inflación) mientras que el crédito en dólares creció 17%. Los bancos públicos han sido muy activos en la colocación de crédito en dólares, y para junio muestran una expansión interanual de 24.7%, lo que significan $616 millones en nuevos créditos, pasando de una cartera de $2,496 millones en junio 2011 a $3,112 en junio de este año. Entre los bancos privados en monto prestado en dólares ascendió de $4.546 millones en junio 2011 a $5,125 millones en junio 2012, un crecimiento de 12.7%. A nivel del sistema bancario el crédito en dólares mantiene una tasa de crecimiento estable del 8%. El promedio del crecimiento del crédito en colones del primer semestre fue de 8.6%, inferior al promedio del mismo periodo del año anterior que fue del 11.30% y que se debió a las más altas tasas de interés que caracterizan este año. Aun así, el monto total prestado es superior en ₡20 mil millones al monto prestado en el mismo periodo del año anterior. Aunque las altas tasas de interés en moneda nacional llevan a los individuos a demandar créditos en dólares, el mejor crecimiento económico junto al actual déficit del Gobierno continuarán presionando las tasas de interés, especialmente entre octubre y diciembre.
Informe de Coyuntura Económica 3

Inflación
Según los datos del INEC, los precios de los bienes y servicios disminuyeron 0,3% en
La Canasta de Consumo del IPC está conformada por 292 bienes y servicios, de los cuales el 54% aumentó de precio respecto al mes anterior, 34% presentó disminución y el restante 12% permaneció sin variación, según datos del INEC para julio.

julio en relación con el nivel de precios observado en junio. De esta forma, la inflación del año alcanza 2,35% para una variación interanual de 3.95%, lo que ubica a la inflación temporalmente por debajo del rango inferior de la meta inflacionaria fijada por el BCCR, de 5% +/- 1%.

Según los mismos datos del INEC, en julio muchos sectores registraron variaciones negativas, entre ellos alimentos y bebidas en general, transporte, alquiler y servicios de la vivienda y comunicaciones. A nivel de artículos específicos, los que más incidieron sobre la caída del índice fueron los más bajos precios de pasajes de autobús y gasolina. Se señala a la estabilidad en el tipo de cambio como un elemento facilitador de la tarea del BCCR de mantener bajo control el crecimiento en el nivel de precios, así como la moderación en los precios de los combustibles, la que a su vez es consecuencia de las menores proyecciones de crecimiento para la economía mundial. Se prevé que el BCCR no encontrará ningún obstáculo para el cumplimiento de su meta inflacionaria hacia el final del año.

Índice de Precios al Consumidor

3.95%

Fuente: Elaboración propia con base a datos del BCCR.

Informe de Coyuntura Económica

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Tipo de cambio

Durante agosto el tipo de cambio negociado en el mercado mayorista MONEX se mantuvo en el rango de ₡500.00 a ₡501.40. En julio el rango de negociación fue de ₡500.00 a ₡506.50. El monto negociado en el mes fue 7% menor al negociado en julio, de $341 millones, faltando un día para el término del mes. La encuesta de expectativas del BCCR muestra que durante agosto los agentes económicos ajustaron a la baja sus proyecciones de devaluación para la moneda nacional. Así, la devaluación esperada para los próximos 12 meses descendió de 3.5% en julio, que resulta en un tipo de cambio de ₡519.7 partiendo del tipo de cambio promedio de ese mes que fue de ₡502.1, a 2.6%, que da un tipo de cambio de ₡513.6 partiendo del promedio de este mes de ₡500.6. Las razones que explican tal revisión a la baja en las expectativas tienen que ver con el hecho de que se está descontando el efecto de la aprobación de la emisión de deuda externa, que implicará una mayor oferta de dólares en la economía nacional, así como con la creciente probabilidad de que las tasas de interés en Estados Unidos estarán en mínimos históricos más allá del 2014 y lo que implica que el atractivo premio por invertir en moneda nacional perdurará.

Tipo de cambio promedio MONEX

Fuente: Elaboración propia con base a datos del BCCR.

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Déficit fiscal

A julio el déficit del Gobierno Central alcanzó ₡569 mil millones, 5.5% más alto que el acumulado entre enero y julio del año previo. El déficit primario, el exceso de gastos sobre ingresos, sin contar los intereses de la deuda vigente, llegó a ₡281 mil millones, 5.6% más alto que el acumulado entre enero y julio del año pasado. Aunque los gastos siguen superando a los ingresos en cuanto a monto, su crecimiento ha mermado, y actualmente el gasto total crece a tasas de 9.6% de forma interanual mientras que los ingresos totales lo hacen a un ritmo de 11%. Sin embargo, el rubro más contraido dentro de los gastos es el de inversión, que se ve disminuido en 18% respecto al año previo para los mismos lapsos de tiempo analizados, tras caídas de 10,4% entre los años 2011/2010 y 29% para 2010/2009. El rubro más criticado y que recientemente el Gobierno ha decidido finalmente controlar, es el de remuneraciones (sueldos, salarios y cargas sociales), que creció al mes de julio en 9% respecto al acumulado a julio del año anterior, y que tiene varios años de tasas de crecimiento significativamente altas. Para el año 2011, este rubro aumentó 12.2%, 21% en el 2010, 30.2% en el 2009 y 20% en el 2008.

Ingresos y gastos del Gobierno Central
Variación interanual

Fuente: Elaboración propia con base a datos del Ministerio de Hacienda

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Con la aprobación de los eurobonos esperamos ver reducido el crecimiento del gasto por servicio de deuda, asimismo, esperamos que las tasas de interés de corto plazo retrocedan hasta niveles consistentes con el actual ritmo de crecimiento de la economía y la baja inflación. Si bien corregir el exceso de gastos del sector público tomará mas tiempo, en agosto el Gobierno ha dado pasos por el camino correcto, no sólo al atacar el exceso de privilegios vigentes para el sector público y las distorsiones y disparidades en el cálculo de beneficios, sino logrando importantes avances con la Ley de Transparencia Fiscal y Fortalecimiento de la Gestión Tributaria. Respecto a la colocación de los eurobonos, hemos estado a favor de sacar provecho del exceso de liquidez y mínimas tasas de interés que reinan en los mercados internacionales y señalamos que aunque es posible que el BCCR deba retirar liquidez en moneda nacional del sistema financiero, no creemos que lo haga pagando elevados premios en bonos de corto plazo. De igual forma, la lógica lleva a concluir que el Gobierno también usará la carta de contar con financiamiento externo para no pagar los actuales altos premios que exigen los inversionistas y que tiene un interés en alargar el perfil de vencimientos de su deuda, por lo que vemos que se abrirá un espacio importante para que las tasas de interés de corto plazo, la Tasa Básica Pasiva y de mediano plazo, desciendan una vez se normalicen los niveles de liquidez en el mercado bursátil.

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Información adicional

Índice de Actividad Económica por Sectores
ene-12 Sector
Otros Servicios Prestados a Empresas Servicios Financieros y Seguros Transporte, Almacenamiento y Comunicaciones Industria manufacturera Servicios de Intermediación Financiera medidos Indirectamente IMAE con IEAT, Tendencia Ciclo Comercio Hoteles Electricidad y Agua Extracción de Minas y Canteras Construcción Resto de Industrias Agricultura, silvicultura y pesca 10,69% 7,49% 7,41% 12,96% 7,40% 7,06% 4,62% 3,48% 4,32% 0,89% 1,15% 2,50% 2,41%

abr-12 %
10,20% 7,88% 7,56% 12,63% 7,00% 6,40% 4,37% 3,52% 3,88% 2,46% 2,73% 2,44% 0,50%

may-12 %
9,86% 7,69% 7,72% 10,37% 6,90% 5,78% 4,49% 3,59% 3,69% 2,80% 2,87% 2,43% 0,03%

jun-12 %
9,74% 7,90% 7,89% 7,47% 7,29% 5,34% 4,72% 3,87% 3,61% 2,93% 2,88% 2,42% -0,01%

%

IMAE TENDENCIA CICLO
Fuente: Elaboración propia con base a datos del BCCR.

7,06%

6,40%

5,78%

5,34%

Variación Interanual

Índice de Actividad del Sector Manufactura y Servicios Crecimiento Interanual

Fuente: Elaboración propia con base a datos del BCCR.

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Crecimiento Cartera Crédito Sistema Bancario Nacional

Datos moneda nacional ajustados por inflación

Fuente: Elaboración propia con base a datos de ABC

Rendimientos mercados liquidez

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Fuente: Elaboración propia con base a datos SIBO

Expectativas de inflación
Encuesta BCCR

Fuente: Elaboración propia con base a datos del BCCR.

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Rendimientos Mercado Secundario

Instrumentos Deuda Externa
Bde $ Gobierno Título Precio 102,10% 105,10% 133,86% Rendimiento

31/01/2013 20/03/2014 01/08/2020

2,88% 3,16% 4,81%

Fuente: BNV. Agosto 31, 2012.

Instrumentos Deuda Interna

Ministerio de Hacienda
Instrumentos tasa fija colones

Título Fecha Rendimiento Colones Vencimiento 27/03/2013 tp 7,18% 25/09/2013 tp 6,02% 19/03/2014 tp 8,80% 26/03/2014 tp 3,78% 24/09/2014 tp 7,67% 28/01/2015 tp 9,82% 24/06/2015 tp 8,92% 23/09/2015 tp 10,53% 23/03/2016 tp 10,20% 28/09/2016 tp 7,23% 28/06/2017 tp 7,67% 27/09/2017 tp 11,01% 24/01/2018 tp 10,20% 27/03/2019 tp 11,18% 23/12/2020 tp 10,63%
Fuente: BNV. Agosto 31, 2012.

Precio 100,33% 103,30% 97,36% 112,98% 94,98% 94,86% 97,42% 98,98% 92,84% 106,56% 94,64% 98,41% 89,96% 88,87% 85,57%

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Ministerio de Hacienda
Instrumentos tasa fija dólares

Título Dólares tp $ tp $ tp $ tp $ tp $ tp $ tp $ tp $ tp $ tp $ tp $ tp $

Fecha Rendimiento Vencimiento 29/05/2013 07/08/2013 20/11/2013 20/05/2015 27/05/2015 25/11/2015 25/05/2016 24/05/2017 30/05/2018 27/05/2020 15/06/2020 26/11/2025 3,60% 3,48% 3,87% 4,22% 4,29% 4,68% 4,65% 5,13% 5,23% 5,70% 5,98% 6,38%

Fuente: BNV. Agosto 31, 2012.

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