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EL PROJECT FINANCE, UNA APROXIMACIÓN A LA LUZ DE LA TEORÍA DE LOS CONTRATOS COLIGADOS

EL PROJECT FINANCE, UNA APROXIMACIÓN A LA LUZ DE LA TEORÍA DE LOS CONTRATOS COLIGADOS

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“EL PROJECT FINANCE, UNA APROXIMACIÓN A LA LUZ DE LA TEORÍA DE LOS CONTRATOS COLIGADOS”

Carlos Acosta Olivo(*) Rocío Llanos Navarro(**)

1. NOTA INTRODUCTORIA El presente artículo tiene como finalidad el desarrollo de la naturaleza jurídica del Project finance a la luz de la teoría de los contratos coligados. La presente figura ha sido analizada desde diversas perspectivas tanto jurídicas, económicas, financieras, administrativas y de desarrollo social, sin embargo, la doctrina no ha incidido en el análisis relativo a su naturaleza jurídica, no estableciendo cuál es la tipología–y por ende las reglas aplicables– de dicha institución, limitándose a catalogarla como estructura financiera de naturaleza sui generis, en algunos casos. 2. DEFINICIÓN El Project finance puede ser definido como aquella particular técnica financiera por medio de la cual el riesgo conexo a un financiamiento, es trasladado del titular del proyecto, ya sea éste público o privado, al proyecto mismo. La principal característica reside en el hecho que el financista del proyecto en teoría no exige, o exige sólo en una mínima parte, garantías de naturaleza personal o real según los tradicionales esquemas de financiamiento, sino que confía la garantía del propio crédito a la rentabilidad futura del proyecto.”1 Para la reconocida empresa calificadora crediticia Estándar & Poor’ s el Project finance consiste en “un grupo de acuerdos y contratos entre prestamistas, patrocinadores del proyecto y otras partes interesadas que crean una forma de organización empresarial que emitirá una cantidad limitada de bonos, opera en una línea del negocio, y genera el cash flow que se usará para el pago del principal e intereses y garantía de los prestamistas”2. En similar opinión, para Tinsley, en el project finance se deposita “la confianza en los flujos de efectivo futuros procedentes de un proyecto como los

(*)

Asistente de cátedra de los Cursos Acto Jurídico y Obligaciones en la Universidad Nacional Mayor de San Marcos. Miembro del Circulo Financiero Corporativo (**) Asistenta de cátedra del Curso Derecho Societario en la Universidad Nacional Mayor de San Marcos. Miembro del Circulo Financiero Corporativo 1 Sartori, Elisa, op. cit., p. 10. 2 Citada por Chávez Gonzáles, Marco, El Project finance y sus aspectos tributarios, en Derecho & Sociedad N° 24, Lima, 2004, p 352.

Marco. El project finance es definido. Mientras que generalmente el instituto del crédito evalúa la oportunidad de financiar o no un proyecto sobre la base del standing crediticio de la empresa promotora de la iniciativa y solo en vía residual se ocupa de investigar las características de la iniciativa misma. Roma. Euromoney Publications PLC. como "la obtención de fondos para financiar un proyecto de inversión de capital económicamente separable en el que los proveedores de fondos consideran de manera primordial al flujo de efectivo del proyecto como el origen de los fondos para el servicio de sus préstamos y el rendimiento del capital invertido en el proyecto"5 De las nociones citadas podemos observar que las mismas presenta una similar redacción. 145 5 Finnerty. Es un contrato de financiamiento que está basado en el flujo de caja. Richard. Londres. pp.”3 Meneguzzo esboza una definición en los siguientes términos: “La finanza de proyecto es una forma de financiamiento que invierte el esquema lógico clásico relativo a las modalidades de concesión de un crédito. John. el cual constituye la fuente principal tanto de reembolso de la deuda como la garantía de la misma. p. p. Meneguzzo. CARACTERÍSTICAS PARTICULARES a. 1998. Manuale di finanza innovativa per le amministrazione pubbliche.principales medios para el pago de su financiación.A. siendo el elemento recurrente el pago de la deuda con los flujos de caja. Prentice Hall Hispanoamérica S. Rubbettino Editore Srl.. Introduction and glosary. ya que los gastos relativos a la implementación y manteamiento del proyecto será asumido por el flujo de caja del proyecto mismo. 3. 1996. Project finance. en el caso de la finanza de proyectos estos deciden otorgar el financiamiento aceptando que: i) los flujos de caja destinados al servicio del debito sean asociados a los ganancias generadas por la iniciativa misma. sino solo por las actividades conexas al proyecto financiado”4. 3 4 Tinsey. 2. 2003. por tanto podemos concluir que el Project Finance es una operación de financiamiento compleja en la cual el proyecto que se pretende ejecutar es en base a su capacidad de generar flujos de caja vinculados a la gestión y administración de proyecto. ii) la garantía que respalda el debito no sea representada por todo el patrimonio de la empresa. 2 . “Financiamiento de proyectos: Técnicas modernas de ingeniería económica”. sin la necesidad de los actores involucrados asuman grandes deudas para el financiamiento del mismo. por otro lado. Uno de los principales atractivos de este mecanismo de financiamiento consiste en la posibilidad de ejecutar proyectos que requieren una gran inversión. México.

lo que determina su capacidad de crédito.pdf 7 Pinzón Mejía. aunque es posible que se tomen los activos como garantía”7. El elevado y variable número de partes involucradas Como reiterábamos anteriormente.bcn. el elevado número de partes involucradas en una operación de Project finance constituye ser una de su principales características. este punto es de vital importancia en un Project Finance y es al que las partes le deberían prestar la mayor atención. y a la par de ello. “la innovación consiste. en que el sistema financiero sustituye las tradicionales garantías reales. jurídicos y económicos) y por la implicación contractual de todos o la mayoría de los entes intervinientes en la gestación. 14 . Gustavo y Rodríguez Suárez. el proyecto. debe verificar la capacidad del proyecto para generar. el Project finance se basa fundamentalmente en la capacidad que tiene. en http://www. sino que es la expectativa que se tenga sobre los flujos de efectivo que puedan generar la empresa o proyecto. Javier.es/mediambient/cas/down/masu2_1. por una multitud de informes y estudios de viabilidad (técnicos. o casi. en la medida en que éste no es la base principal para determinar su capacidad de obtener crédito. Por tanto. Los flujos de caja que genere el proyecto deben de ser suficientes para pagar los rendimientos del capital. materialización y gestión posterior del proyecto”6. pues. Por dicho motivo cuando algún agente económico (promotores. De esta manera. Como decíamos anteriormente. esto es. así como para devolver el capital invertido. Robert. y la 6 Marsán Álvarez. debe cerciorarse en primer lugar que el proyecto sea material y económicamente viable. para generar recursos. etcétera) decide involucrarse en un Project Finance. a diferencia de los mecanismos de crédito utilizados habitualmente. porque lo verdaderamente relevante en este mecanismo de financiamiento no es “el nivel de activos de la empresa (o promotor del proyecto). el beneficio del explotador. “Project Finance” Un nuevo mecanismo de financiación de inversiones o una aproximación del sistema financiero al concepto de riesgo y de empresa en los sectores no financieros. los suficientes flujos de efectivo que le permita cubrir los costos del crédito. b. en el futuro. Pontificia Universidad Javeriana. prestamistas. 2000. Project Finance. la capacidad del proyecto para generar flujos de caja futuros de tal entidad que sirvan para autofinanciarse. la decisión de financiar o no el proyecto básicamente es evaluada en torno a su capacidad de generar un flujo de caja lo suficientemente alto como para poder afrontar el pago del préstamo. p.En efecto. inversionistas. Santa Fe de Bogota.

que más resalta a la vista. entre otros múltiples factores que se verificarán en cada caso concreto. valga decir. sino que todas esas partes y/o sujetos implicados se vinculan con una sola entidad jurídica: La Sociedad Vehículo del Proyecto (Special Purpose Vehicle. sino que se ha convertido en una variable que puede aumentar o disminuir en función de las características propias del objeto del Project finance. 5/2008. pero también 8 Spagnolo N. el único centro de imputación de las relaciones jurídicas subyacentes a la operación financiera de Project Finance. variara en referencia su dimensión y complejidad. al presentarse en la realidad una divergencia en cuanto a las exigencias y necesidades requeridas por ejecutar un determinado proyecto. los suministradores. la sociedad de proyecto viene a ser entonces. Economia Aziendale 2000 web. al sponsors. 127. Se realiza a través de vehículo especial (SPV). c. los financistas. siendo uno de sus objetivos primordiales trasladarle los riesgos de la operación a los demás agentes involucrados. el numero de partes necesarias para llevarlo a cabo no es en modo alguno un número constante. (2008). los accionistas. entre otros dependiendo de la calidad del proyecto. at: www. SPV). Por tanto. los promotores de la iniciativa empresarial con el fin exclusivo de realizar e gestionar una determinada actividad”8. para el logro de su objeto social. los compradores o usuarios. el promotor del proyecto. es la verdadera titular del proyecto. y es ella la que celebrará todos los contratos que sean necesarios para llevar adelante el proyecto. en base sector al que se dirija. Programmazione e controllo di un’operazione di Project financing. la misma que ha sido “instituida ad hoc por los financistas (sponsors). las deudas y ganancias afectan al patrimonio de la nueva unidad económica (así como también se registran en su balance contable) y no al patrimonio de los financistas. el operador. . No obstante ello. Una característica importante del Project Finance es que el elevado número de partes involucradas en su operatividad no se relacionan entre sí. Cabe señalar en este apartado que la sociedad vehículo se servirá. p. Asimismo. entre las partes involucradas en este tipo de operaciones encontramos al Estado. podemos decir que frecuentemente. a la sociedad de propósito especial. Como consecuencia de ello.ea2000.it. por la presencia o no del Estado. de una infinidad de contratos. Se debe tener claro que la mencionada sociedad.

en buena cuenta. en los acuerdos contractuales entre la sociedad de proyecto. obligaciones y responsabilidades de cada uno. e un sistema complejo. la construcción.empleara el mecanismo contractual para hacer más atractivo el negocio. ya que tomando en cuenta de que esta sociedad se ha constituido para ejecutar el proyecto. la organización de estructuras societarias y contractuales que regulan. siendo la sociedad de propósito especial la que va a terminar asumiendo dichos costos. en manera significativa. El elevado número de contratos mediante el que se involucra a los diversos agentes económicos intervinientes Es así que se ha señalado agudamente que “una de las características fundamentales del project finance consiste juntamente en el hecho que las garantías a disposición de los financistas residen. Por ello es correcto sostener que. cit. El éxito de la operación depende. deberá suscribir un contrato de largo plazo con la entidad del sector público correspondiente” 9. pp. "El Project finance: una técnica para viabilizar proyectos de infraestructura ". Alex. de los elementos de incertidumbre sobre las variables criticas para la determinación de entradas y salidas futuras. protegiendo el patrimonio de éstos ante los propios riesgos del proyecto. 2010. El aspecto cualificante de la operación es. dicho contrato de largo plazo se convierte en el instrumento que le va a permitir acceder sin recurso a sus promotores. d. op. 20 Ibid. los promotores y los otros sponsors. estableciendo prerrogativas. Lima. y además tiene muy poco patrimonio. Universidad Esan. p. “para que la sociedad de propósito especial pueda realizar el financiamiento. Arturo. y por ello “no tiene récord crediticio ni experiencia operativa ni constructiva. En este sentido. Capasso. en tanto sea posible. mediante acuerdos contractuales vinculantes para las partes involucradas”11 Generalmente los contratos que sirven como garantía o para trasladar el riesgo del proyecto a los diversos agentes involucrados en el proyecto son los siguientes: i) Contratos de mutuo o de crédito. . celebrados por los financistas y por la sociedad 9 10 11 Albujar Cruz. por tanto. su creación sirve para reducir e inclusive eliminar el riesgo del proyecto frente a los sponsors. los roles de las diversas partes intervinientes. en último análisis de la eliminación. a fuentes de financiamiento. la única forma en que puede conseguir el financiamiento necesario es a través del contrato de largo plazo que suscribe”10. la operación y el mantenimiento de la infraestructura del proyecto. así por ejemplo en el particular caso del un Project finance con el Estado. 30.

a través de los cuales los primeros le otorgan créditos que permitirán materializar el proyecto. así mediante dicho contrato se pacta un precio único por los servicios de esta última empresa. a su vez dicho contrato debe estar elaborado de tal manera que ante un posible incumplimiento. iv) Contratos take or pay. así como para la consecución de diversos proyectos de inversión. a un precio fijo. y en caso den o hacer de igual modo debe pagar como si efectivamente se le hubiera prestado el servicio p hubiera hecho uso de la infraestructura. corporate finance o financiamiento de empresa y Project finance. asimismo con dicha modalidad el constructor sea el único responsable por cualquier retraso o incluso el abandono de la obra en la fase de construcción. dichos contratos son celebrados entre la empresa vehículo y los futuros compradores o usuarios del servicio. y. la cual emplea los nuevos fondos para el desarrollo de sus actividades. a través de los mismos la primera se asegura una demanda mínima ya que en virtud de dicho contrato el cliente se compromete a tomar el servicio o a usar la infraestructura. e. iii) Contrato de suministro de largo plazo.vehículo. por el contrario. con el financiamiento de proyectos el objeto de valorización es el equilibrio de económico financiero de un determinado proyecto empresarial vinculado a una particular inversión . el cual se mantiene fijo aun cuando cambien los costos de los insumos necesarios para la construcción de la obra. Se contrapone al corporate finance (financiamiento de empresa) Doctrinalmente se distingue dos formas de financiamiento. este contrato se celebra con una empresa especializada en administración y gestión. v) Contrato de operación y mantenimiento del proyecto. a través de la cual la sociedad vehículo traslada los riesgos conexos a la construcción a la sociedad constructora. El primero tiene por objeto la valorización del equilibrio económico financiero de la empresa. ii) Contratos de construcción bajo la modalidad de llave en mano. con dicho contrato como es evidente se traslada el riesgo de la gestión del proyecto. siendo la empresa suministrante la que asumirá el riesgo de un mayor valor de los insumos. en tal sentido es conveniente que dicha labor se encuentre a cargo de una empresa dedicada a esas operaciones. ya que no siempre los promotores estarna en capacidad de realizar los actos de gestión y administración de manera adecuada. es decir el financiamiento recabado no será destinado a una determinada actividad o proyecto sino que puede ser dispersa entre diversos emprendimientos que estén a cargo de la empresa. es posible obtener el insumo de otro proveedor siendo dicho gasto de cargo del suministrante.

cosa distinta sucede con el financiamiento de proyectos.la cual es. presenta un registro contable diverso al de las empresas promotoras. mientras que en financiamiento de proyecto básicamente se analiza la proyección del flujo de caja futuro de dicho proyecto. y. justamente debido a que éste es (patrimonialmente) autónomo. . Aurelio. la solidaridad patrimonial o garantes que pueda tener. representado en cambio la sumatoria de contratos singulares (contratos de suministro. el financiamiento realizado a favor de la empresa debe estar registrado en los libros contrales de ésta. se ha observado que (…). de garantía. tanto desde el punto de vista económico como jurídico. p. y en cuanto concierne al encuadramiento jurídico del instituto. de financiamiento. NATURALEZA JURÍDICA La naturaleza jurídica del Project finance es muy difícil de definir. iii) En cuanto al aspecto contable. dejando a salvo el patrimonio de los sujetos que dan vida al proyecto. En ese sentido. las cuales mencionaremos a continuación: i) En el financiamiento de empresa. mientras que en la financiación de proyectos el impacto en la elasticidad financiera es bastante bajo o en algunos casos nulo. 4. ii) En cuanto al impacto del financiamiento sobre la elasticidad financiera. Por otro lado ambas formas de financiamiento presentan diversas diferencias. su cartera de clientes. asimismo el impacto financiero se encuentra circunscrito estrictamente a la economía de los financistas. caso contrario ocurre en el project finance en el cual la garantía recae primordialmente en el flujo de caja y en modo secundario en los activos del proyecto. de concesión de construcción y gestión) que constituyen la estructura”12. 2010. de sociedad. iv) Otro factor de distinción estaría conformado por las variables a analizar para determinar la fiabilidad de la inversión. 12 Bruno. Il Project finance in Sicilia. de obra. 9. el valor de sus activos. la garantía de esta operación recae en el patrimonio de misma empresa. Sicilia. autónoma e independiente de otras iniciativas desarrolladas por las empresas que la ejecutan. “el Project financing se configura como una técnica de financiamiento no subsumible en una categoría contractual típica. así como su rentabilidad en el mercado. en el finance corporate se observa una reducción de la elasticidad financiera del empresario. Barbelo & Sophia Editore. así en un financiamiento realizado a una empresa se deben ver factores tales como.

justamente porque son previstos y recogidos por el ordenamiento jurídico. Muchas veces estas nuevas modalidades contractuales se consiguen empleando una pluralidad de contratos (tanto típicos como atípicos). contratos mixtos y contratos coligados. siendo que el primero contiene elementos que . se hace necesario traer a acotación algunos aspectos fundamentales sobre dicha tipología contractual. la autonomía privada. ha recogido en cuerpos normativos (Códigos Civiles y Leyes Especiales) un gran catalogo de los mismos. las mismas que definen la operación de financiamiento. los cuales son denominados contratos típicos. debido a que le permite a los privados idear y dar vida a nuevos tipos contractuales (los cuales en tanto no están regulados por una determinada norma son denominados atípicos). Ante tales situaciones. Antes de conceptualizar dichas figuras es menester manifestar que el instrumento de análisis e interpretación de estas tres manifestaciones contractuales. se puede sostener que el empleo del Project financing no exige una disciplina ad hoc. ya que se genera un coligamento negocial entre las relaciones contractuales. Dada la relevancia que siempre ha revestido a los contratos el ordenamiento jurídico. Como premisa inicial debemos tener presente que el ordenamiento jurídico ha otorgado diversos instrumentos a los particulares para la consecución de sus intereses y de manera correlativa para la satisfacción de sus diversas necesidades. aceptado en su mayoría por la doctrina es el análisis causal. Sin embargo. En base a dicha autonomía. A efectos de entender a cabalidad dicha afirmación. ya sea deduciéndolos a una sola unidad o manteniendo su independencia. Es así que para el sector mayoritario de la doctrina continental. tanto el contrato complejo como el mixto presentan unidad causal y por tanto son un solo contrato (unitario).Desde esta perspectiva. los particulares pueden vincularse con sus semejantes y generar vínculos de obligatorio cumplimiento (contratos) justamente para satisfacer sus necesidades. nuevamente la autonomía privada es un óptimo instrumento para elaborar mecanismos de satisfacción de intereses. sobretodo en la actualidad (donde las necesidades e intereses se vuelven cada vez más complejas). siendo tal vez el instrumento más relevante. en el ámbito civil. muchas veces los intereses de los particulares no son adecuadamente satisfechos por los prototipos legales. Es bajo este contexto que se habla de contratos complejos.

sino la unidad que se aprecia es funcional. Voz “Contratto collegato”. es la función concreta del contrato. pero aquel no excluye que tal interés sea 13 14 Messineo. T. Justamente la nota característica de los contratos coligados. Dicha característica. Unione Tipografiche Editriche Torinese. entre contratos se da. 1965. Milán. . específicamente este se encuentra conformado por dos prestaciones o un conjunto de prestaciones propios de diversos contratos. esto quiere decir que para que se logre satisfacer el interés del particular es necesario que se ejecuten ambos contratos. 48. Turín. Esa es una primera idea que se debe manejar al momento de analizar la problemática del coligamento contractual. es resaltada en la definición que da el célebre jurista Rodolfo Sacco sobre este tipo de contratos: “Diverso del contrato complejo o mixto es la figura a la que da lugar más contratos funcionalmente y teleológicamente coligados (e independientes)”15 Esto quiere decir que no se da una unidad a nivel estructural y causal. siendo que cada uno de ellos aporta un determinado elemento. Rodolfo y Di Nova. básicamente porque en dicho fenómeno nos encontramos frente a dos contratos independientes y con causas propias. los cuales en sumatoria coadyuvan a la satisfacción de la necesidad. Emanuela Navarretta. en el cual se han fusionado las causas de los diversos contratos que sirvieron como material para elaborarlo. en Tratatto di Dirito Privado (diretto da Pietro Rescigno). en Enciclopedia del Diritto. Guiffrè Editore. 1990. 2003.típicos o estructurales de dos o más contratos típicos. En tal sentido doctrina nacional sostiene que: “El coligamento funcional implica la unidad de intereses globalmente perseguidos. lo cual implica que deben tener algún factor o elemento que genere tal interconexión. cuando un contrato presenta un cierto nexo con otro”13. los cuales tienen un ciertos vínculos o nexos. Queda claro que en ambas figuras nos encontramos frente a un único contrato. Autorizada doctrina italiana se inserta al análisis del tema señalando preliminarmente lo siguiente “El fenómeno del coligamento o conexión. UTET. se da por la vinculación causal o vinculación funcional. Francesco. Giorgio. Cosa distinta ocurre con los denominados contratos coligados.”14. en Diritto privato. 463. por su parte el contrato mixto se encuentra conformado por diversos elementos propios de dos o más contratos. X. Torino. I. Il contratto. p. Dicho elemento no es otro más que la causa o en palabras de Emanuela Navarretta “la razón de funcionamiento de la operación económica. T. ya sea en tiempos idénticos o uno a continuación del otro. p. 273 15 Sacco. ya que como señalamos se trata de dos o más contratos.

por tanto. debido a que la pluralidad de contratos involucrados están relacionados funcionalmente. Florencia. Messineo. es aceptado en doctrina el vínculo funcional que nace en atención a un interés económico unitario. Grijley Editores. sino en una pluralidad de negocios dirigidos a un reglamento unitario de intereses. ha afirmado lo siguiente: “”Sin duda. dentro de la doctrina italiana. algunas veces. 2006 . en el conocimiento de todos los contrayentes que el negocio individual [celebrado por ellos] constituye parte de un mosaico contractual mas amplio bajo el cual se desarrolla el proyecto”18 Dicha apreciación no solo puede ser vislumbrada por un operador jurídico formado bajo el mundo del civil law. 49 18 Scilla Castenasi. o no susceptible de de ser realizado uno actu o si mas intereses son entre ellos conexos– las partes recurren a mas (por regla. se corresponde. autónomamente identificable que es sin embargo instrumental o parcial respecto al interés unitario perseguido a través del conjunto de los contratos. Rómulo. en Estudios sobre teoría general del contrato. Firenze University Press. En los contratos coligados debe por tanto identificarse la causa parcial de los particulares contratos y la causa total de la operación” 16 Asimismo en torno al tipo de nexo que presentan de dichos contratos. p. p. que se caracterizan por un interés inmediato. 2009. en Enciclopedia del Diritto. asi por ejemplo. con la unidad del interés económico Es ciertamente posible que el interés económico unitario sea satisfecho por un contrato único (…). 359.realizado a través de contratos diversos. dos) contratos. Y esto encuentra correspondencia con el Project finance. Contratos coligados. sino que sin emplear el término “causa” o “contrato coligado”. debemos tener en cuenta que “La voluntad de las partes de realizar un resultado económico unitario y complejo no se concretiza en un solo contrato. permanecen coligados. Messineo. Lima. como bien señala Scilla Castenasi. ya que dada uno de ellos está destinado a la consecución de una finalidad común. p. pero es posible que – se tal interés es complejo. los cultores del common law han determinado la estrecha relación (nexo) de los diversos 16 17 Morales Hervías. Guiffrè Editore. la cual es el adecuado desarrollo del proyecto. o por la conexión entre los intereses y. el Project finance se presenta como una modalidad de coligamento contractual. Además de ello. en atención de la unidad del interés. el coligamento en sentido jurídico. T. Milán. por la finalidad a conseguir”17 Con estos conceptos previos podemos afirmar que. Francesco. 1965. 21. X. . Voz “Contratto collegato”. La finanza di progetto tra interesse pubblico e interessi privati. los cuales naturalmente.

463. Project financing can only work for those projects that can establish such relationships and maintain them at a tolerable cost. 19 “One theme is clear. el afirmar que un determinado tipo contractual pertenece a la categoría de los contratos coligados conlleva un efecto práctico bastante particular. . Finalmente. debe existir una genuina "comunidad de intereses" entre las partes involucradas en el proyecto. Jhon “Project Financing. los contratos coligados. there must be a genuine “community of interest” among the parties involved in the project. Es bilateral en el supuesto en el que las partes que conforman los diversos contratos coligados sean las mismas.” FINNERTY. si se ha dejado sentado que entre los contratos coligados existe una unidad de intereses económicos. Por otro lado cabe agregar que. motivo por el cual claramente estamos frente a un contrato coligado unilateral. ai por ejemplo el jurista estadounidense Finnerty ha sostenido que “Los contratos de Project finance implican un complexo de relaciones contractuales entre las múltiples partes. en atención a las partes que ocupan los polos de los vínculos contractuales. Es por esto que para lograr realizar un Project finance. Sacco pone en manifiesto tal situación al señalar lo siguiente: “Si dos contratos son coligados. Project financing arrangements invariably involve strong contractual relationships among multiple parties. To arrange a project financing. Torino. John Wiley & Sons. los Project finance sólo funcionan en aquellos proyectos que pueden establecer dichas relaciones y que las mantienen en el tiempo a un costo aceptable. cada uno de los dos debe estar dotado de todos los requisitos de validez que le son propios. 1990. Il contratto. este hecho repercute negativamente en el otro(s) contrato(s). New Jersey. sin embargo una de ellas es constante (la sociedad de proyecto). y además pierde eficacia si el otro contrato es ineficaz”20. en razón al interés primordial que tiene en la realización del financiamiento del proyecto”19. En el particular caso del project finance. así como un vínculo funcional. 14 20 Sacco. UTET. En este sentido. por el contrario será unilateral en aquellos casos en los cuales solo coincide una de las partes en relación a la totalidad de los contratos. Giorgio.contratos que concurren en el project finance para que este sea ejecutado. como ya se dijo existe un gran número de agentes económico y tantos contratos como agentes se involucren. pueden ser unilaterales o bilaterales. Only if it is in each party’s best interest for the project financing to succeed will all parties do everything they can to make sure that it does. Rodolfo y Di Nova. p. es lógico pensar que si uno de los contratos pierde eficacia ya sea por ineficacias estructurales (nulidad y anulabilidad) o funcionales (ineficacia en sentido estricto). 2007. Inc. lo que redunda en que cada parte realice su mejor esfuerzo para asegurarse que el contrato se ejecute. Asset-Bassed Financial Engineering”. en Tratatto di Dirito Privado (diretto da Pietro Rescigno). p.

ya que dada uno de ellos está destinado a la consecución de una finalidad común. Es decir si bien. Il project finance per il finanziamento degli investimenti pubblici: un approccio di public management e la centralità delle valutazioni economico e finanziarie. del cual depende la conveniencia del instrumento. p.pdf . que son la base: 1) de una efectiva transferencia del riesgo de proyecto al operador privado. todo la operación de Project finance depende de la efectiva realización de los flujos de caja futuros. de la cual depende la posibilidad de reducir los cánones de las operaciones de project finance. son diversas partes la que la celebran los mencionados contratos. El Project finance se presenta como una modalidad de coligamento contractual.it/pdf/Vecchi_nota_PF. 3) de la posibilidad de alinear a niveles de mercado la remuneración del capital privado invertido. CONCLUSIONES De todo lo expuesto podemos concluir lo siguiente: 1. en http://www. 4) de la posibilidad de negociar contratos de project finance con una más clara definición de la colocación de los riegos y de las consecuencias en el caso en el cual se manifiesten causas que obliguen a la renegociación del plano económico financiero”21.finanzadiprogetto. por lo que el mayor riesgo o contingencia constituye el que no se efectúe realmente dichos flujos de caja. la cual es el adecuado desarrollo del proyecto. Veronica. de hecho de algunos factores estrictamente correlativos al desarrollo de adecuadas competencias en materia de análisis financiero y de risk managment (…). debido a que la pluralidad de contratos involucrados están relacionados funcionalmente. De allí que se señale que “la conveniencia y la sostenibilidad de realizar inversiones en project finance depende. 2) de una ampliación de la dimensión de la arena competitiva.filse. siendo generalmente una de ellas constante (la sociedad de proyecto). Por tanto. 2. 21 Vecchi. 5. aspectos como el manejo de riesgos tienen un papel preponderante y especial en operaciones como las de un project finance. 27. Por otro lado. las prestaciones derivadas de estos contratos están dirigidos a que el proyecto pueda desarrollase en las diversas fase de ejecución. en modo coherente debemos afirmar también que la eficacia de los diversos contratos que conforman la operación puede ser afectados por la ineficacia de los demás contratos comprometidos en la operación de financiamiento.Si sostenemos que el project finance es una manifestación del coligamento contractual.

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