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2012

DEL ORIGEN DEL DINERO Y DE LAS CRISIS FINANCIERAS DEL SISTEMA CAPITALISTA CONTEMPORNEO

La transferencia de las crisis nacionales a travs del sistema financiero como factor del desarrollo combinado internacional y de una hegemona perenne
Alfonso Hernando Zamudio Daz

Prohibida la reproduccin parcial o total de esta obra por cualquier medio, sin autorizacin escrita del editor. Derechos reservados 2011 Registro 10-315-407 AHZD, Segunda edicin

ISBN 978-958-46-0854-3
Copyright MMXII by AHZD 2012 Bogot, D.C. Colombia

Para PAZL, AAZL

CONTENIDO
pg Introduccin 1

1. ALGUNOS CONCEPTOS DE LA GNESIS MONETARIA EL DINERO DENTRO DE LAS FRONTERAS NACIONALES La problemtica de respaldo, cobertura y convertibilidad Los patrones monetarios EL DINERO TRASPASA LAS FRONTERAS

4 4 10 12 13

2. DINERO Y EVOLUCIN DE LA PRODUCCIN Y EL COMERCIO

16

3. DINERO Y CONCENTRACIN DE LA RIQUEZA INTERNACIONAL ALGUNOS CASOS LATINOAMERICANOS

32 34

4. EL PAPEL MONEDA UN FACTOR DIFERENCIAL EN EL DESARROLLO LA CONVERTIBILIDAD NACIONAL LA INCONVERTIBILIDAD INTERNACIONAL DE 1900 A 1944 LA INCONVERTIBILIDAD ENTRE NACIONES A PARTIR DE 1944 EL DINERO INTERNACIONAL LA INCONVERTIBILIDAD DEL DOLAR

46 46 51 57 60 64

ii

DIVERSAS PROPUESTAS ACERCA DEL ORDEN MONETARIO INTERNACIONAL EL SURGIMIENTO DE LA MONEDA COMN LA PERSISTENCIA DE LA DEUDA COMN EUROPEA

68 73 75

5. EL ENFOQUE POSKEYNESIANO DE LA LIQUIDEZ LA LIQUIDEZ KEYNESIANA LA LIQUIDEZ POSKEYNESIANA DEMANDA DE DINERO, ESPECULACIN Y FINANCIAMIENTO DEMANDA DE DINERO, PRECIO DE BIENES DE CAPITAL Y TASA DE INTERS La demanda de liquidez y el hbitat La demanda de liquidez y el desarrollo limpio LA ENFERMEDAD POR BONANZA EXPORTADORA LA VARIABLE PETROLERA EN EL SISTEMA MONETARIO MUNDIAL La interrelacin del precio del petrleo con el precio del dlar El precio del petrleo Incidencia de los productos financieros El funcionamiento de las opciones financieras Comportamiento del precio en la dcada reciente El precio del dlar La especulacin La mediacin de los contratos futuros

77 77 78 79 80 82 82 84 85 91 92 93 94 97 98 99 99

iii

LA TICA GLOBAL DEL SECTOR DE HIDROCARBUROS LOS MODELOS MACRO Y MICRO DE PLANEACIN PETROLERA LOS MODELOS DE PRECIOS Y EL HBITAT Rendimientos a escala y hbitat en clsicos y neoclsicos El tamao de los mercados y el hbitat Distribucin de riesgos y derivados financieros sectoriales de la energa LA IMPLOSIN DE LA DEUDA DERIVADA EN ESTADOS UNIDOS EL SOPORTE ESTRUCTURAL DE CONCENTRACIN Y DERIVADOS FINANCIEROS LOS PREVIOS INDICADORES DE UNA PROSPERIDAD ENGAOSA LOS GRANDES PECADOS

101 103 104 105 107 109 114 115 116 116

6. LOS EFECTOS DE LA EVOLUCIN DE LA FORMA PAPEL MONEDA Primera fase, antiguedad Segunda fase, el dinero Tercera fase, el metal Cuarta fase, el papel Quinta fase, los papeles. Formaciones sociales y liquidez Sexta fase, los papeles. Resumen y conclusiones

118 118 119 119 121 123 131

REFERENCIAS BIBLIOGRFICAS

141

Introduccin

La crisis reciente del sistema econmico mundial, reflejada al


inicio especficamente en su sistema financiero, ha sido vista como la ms profunda y la muestra irrefutable de la inoperancia del modelo capitalista. La explosin de la burbuja hipotecaria del financiamiento a vivienda por debajo de los primes ha sido aceptada como el comienzo del mencionado momento en el ao 2008. Como respuesta proactiva, el gobierno de los Estados Unidos pidi al Congreso un salvataje de unos US$900 billones, la Unin Europea program una cifra similar y el mundo recomenz su andar dentro de cierta normalidad. Las cifras e indicadores promedio de la dcada anterior, que haban sido precedidas de la crisis asitica de finales de los noventas, llegaron a tope en el 2008, tocaron fondo y no hay muestra de recuperacin de la normalidad previa a 2011 mientras el modelo econmico europeo, mximo logro de la civilizacin poltica y la organizacin econmica, presenta fisuras. Esto sucede en un ambiente global que ha sido de incertidumbre frente a las alegras iniciales ante la cada del muro de Berln, las albricias al pensar en la hipottica finalizacin de esa incesante bsqueda de mejores formas de gobierno y de ms ptimos modelos sociales de vida, del final de la historia. El capitalismo se ergua como ejrcito prepotente, los Estados Unidos representaban al guerrero con cicatrices de lides ganadas, la Unin Europea funga de cuerpo senatorial con el espritu demcrata del organismo que se siente orientado hacia una civilizacin ms avanzada, los pases de gran desarrollo en el Asia reconocan sus errores de batalla, Brasil, India, Rusia y China, los BRICs, alardeaban como generales formados en eficientes tcticas de confrontacin y algunos pases centuriones, que an mantienen armaduras no capitalistas, marchan al comps de un ejrcito golpeado que, aun as, les ofrece mejores pertrechos que el enemigo supuestamente vencido. Resulta entonces que los horrores del capitalismo se le imputan al sistema financiero, en sus roles monetarios, bancarios, aseguradores y burstiles. Tambin se observa como cmplices a las ansias desmedidas de ganancia empresarial y al consumismo ftil e intil concerniente a un poco tico aparato productivo. Los rastros dejados en el campo de Marte por la competencia de mercados reflejan altos ndices de pobreza mundial, continentes enteros con ms de un siglo de atraso relativo, ciudades megalmanas y desordenadas, tecnologas blicas y contaminadoras, naturaleza arrasada, conflictos internos nacionales de carcter poltico y econmico, calentamiento global auto infligido, democracias cuestionadas y, en general, el orden del caos.

Es por ello que toda una serie de preguntas siguen teniendo vigencia: Es el capitalismo inviable? Son las economas europea y estadounidense, factores de esta inviabilidad? Puede el capitalismo continuar con su modelo financiero? Seguir siendo la moneda norteamericana un patrn fiduciario preeminente? En qu mbito son los Estados Unidos algo que pudiera denominarse parte o todo de un imperio? En caso de que algunas de las posibles respuestas se confirmaran en la realidad histrica actual Podra el imperio del capitalismo desfallecer con el actual ordenamiento financiero? Las respuestas a esta bsqueda intelectual parten de reconocer que el sistema monetario internacional es resultado neto en su contemporaneidad de las reformas que se iniciaron hace ya cerca de cuatro dcadas. La economa de los Estados Unidos representa an hoy en el ao 2012 entre un cuarto y un tercio del producto bruto mundial, lo cual es a su vez equivalente a la produccin del conjunto de pases de la Unin Europea; los habitantes de Estados Unidos y de la Unin Europea representan as menos de la dcima parte de la poblacin mundial, de manera que el noventa por ciento de habitantes del globo sobrevive hoy con alrededor del cuarenta por ciento de la riqueza producida anualmente, de manera que las crisis financieras generadas en estos dos grandes centros econmicos afecta no solo el presente de la humanidad sino el destino de sus generaciones futuras. Como parte de una hipottica respuesta a lo que sera el origen del factor financiero que fragiliza al sistema capitalista debe hacerse un repaso general al desarrollo del dinero mediante el anlisis de sus inicios y hasta la primera mitad del siglo XX en la organizacin monetaria internacional, de los elementos originarios del sistema centralizado de finanzas an prevaleciente en las naciones capitalistas adscritas al Fondo Monetario Internacional y de muchos de sus consecuentes crticos, a partir de la segunda posguerra y de la posterior aparicin de fuerza gravitatorias que contribuyen a alimentar el sistema de sustraccin de riqueza y puesta en riesgo de la misma. Esto permite ampliar los esquemas tericos de la preferencia por la liquidez desarrollada por el neokeynesianismo como base explicatoria de las correlaciones de Formaciones Sociales Superiores e Inferiores. Se deduce que el sistema monetario internacional no es dependiente de una ni varias determinadas monedas patrn, como tampoco ha de suceder que un pas con numerario dominante pueda ser conducido actualmente a un envilecimiento irreversible de su moneda, como sucedi en eras de imperios ya lejanos. Igualmente, una nacin dominante no corre riesgos a una indefectible cada de su moneda y a un simultneo derrumbe de su economa a causa de un fenmeno simplemente nominal.

Se llega as a poder afirmar que una nacin determinada con posicin importante dentro de la canasta de valores internacionales, podr entrar en una recomposicin de la divisin del trabajo internacional, diversificar o, por el contrario, especializar su papel en el escenario tecnolgico mundial, pero nunca ha de repetir el retroceso de algunos imperios que en la historia han sido, solo por haber seguido las reglas del actual sistema monetario mundial.

Corolario: el sistema monetario actual es la esencia del capitalismo mundial a


pesar de la existencia de controles o de la plena libertad en sus mercados, a pesar tambin de las crisis de sus valores morales y del deterioro de la riqueza nominal, por encima de la cada en las cotizaciones de las bolsas y de los enormes riesgos de siniestro econmico en el sector asegurador y de las bancarrotas del sistema financiero. Esto se debe a la contundencia del sistema como salvaje modelo de distribucin de resultados inequitativos y de proteccin de los caudales de explotacin acumulados, que paradjicamente son la esencia del desarrollo del sistema tal como hoy se le concibe.

1. ALGUNOS CONCEPTOS DE LA GNESIS MONETARIA

La teora monetaria en una economa cerrada, aquella que no


tiene transacciones con otras naciones, ha dado base para el anlisis acadmico alrededor del papel del dinero y de sus funciones bsicas. A continuacin se recordarn algunos de los conceptos ms elementales en la teora del dinero, fundamentalmente aquellos que del pasado an mantienen su validez de contraste emprico para cualquier estudioso y con apoyo en las bases estadsticas usuales y estndares dentro de la contabilidad nacional de los pases. Igualmente, con el atrevimiento conceptual que conlleva asegurar que las referencias a reconocidos y tradicionales autores abstraen su connotacin ideolgica, se reconocen definiciones an vlidas en las fechas que corren del tercer milenio. El captulo tiene una intencin profundamente didctica para trazar la ruta a partir de la cual se esgrimen algunas de las afirmaciones posteriores del autor.

EL DINERO DENTRO DE LAS FRONTERAS NACIONALES

Se

debe comenzar por la reiteracin de algo relativamente obvio: la caracterstica esencial del dinero es su aceptabilidad general y precisamente la confianza es lo que convierte a los billetes y monedas metlicas, de escaso valor intrnseco, en un medio de cambio. Pero, los billetes y monedas metlicas estn lejos de ser la forma ms importante de dinero, pues una cada vez vez mayor cantidad del stock de dinero, nacional y mundial, est conformada por "depsitos bancarios" y por los medios utilizados para transferir depsitos de un propietario a otro que son los cheques, ms adecuados para montos mayores que la moneda fiduciaria, ms prctica para realizar transacciones de menor calibre1. Ms recientemente, el denominado dinero plstico y las transferencias electrnicas ocupan este rol protagnico en los movimientos de dinero fiduciario. Los depsitos bancarios, que representan deudas de los bancos para con sus clientes, y frente a los cuales tienen activos representados en, por ejemplo, bonos del gobierno y deuda de las empresas prestatarias, a su vez, prstamos...., de lo cual es lgico suponer que los bancos pueden en principio, contribuir al control del sistema en forma tal que regulen la cantidad de dinero al nivel que consideren deseable2. Las funciones de la moneda, han aumentado a travs del tiempo pasando de ser simple punto de referencia a transformarse en medio de pago, de uso corriente en la efectivacin de los cambios3. Estas atribuciones han ido otorgando nuevas cualidades a la moneda, pues su aceptacin ilimitada requiere que sea homognea,

divisible, fcilmente transportable y de difcil falsificacin4. En resumen, el dinero es unidad denominador comn de valores, medio de pago y reserva de valor, por las funciones clsicamente atribuidas a la moneda5.
"Modernamente, los recursos monetarios sobre los cuales operan las economas, comprenden la moneda manual (papel-moneda y moneda-metal) y la moneda fiduciaria (o escritural), representada por los depsitos a la vista en el sistema bancario. Efectivamente, funcionando como reserva bajo control inmediato y dotados de poder liberador en las transacciones econmicas, los depsitos a la vista pueden cumplir las funciones esenciales del instrumento monetario"6.

Hasta aqu se puede acortar el significado de algunos trminos y conceptos que van aflorando en cuanto se desea definir concretamente al dinero. Si la caracterstica esencial del dinero es tener un alto grado de aceptacin general, entonces es dinero todo aquello que puede ejercer las funciones de medio de cambio general. No hay una definicin ms especfica que es la de que el dinero no interesa tanto qu lo es, sino cmo lo es. El dinero en la actualidad, es entonces de escaso valor intrnseco, pero puede involucrar todo tipo de activos financieros usualmente configurados en documentos fiduciarios e innovaciones que harn parte de los activos del sistema en general. Es as como, tanto la llamada emisin primaria proveniente solo de bancos centrales, como la secundaria generada por el sistema financiero, son dinero y por ello no slo el Estado sino el esquema bancario tambin, pueden controlar la cantidad de dinero o masa monetaria. Sin embargo, al hablar de papel moneda, se debe aclarar que:
" frecuentemente se identifican todos los smbolos de dinero hechos de papel como papel moneda, ya sean emitidos por el Estado o por una institucin particular. En realidad entre uno y otro caso hay diferencias esenciales, constituyendo el verdadero papel moneda, o moneda de papel convencional, tan slo aquellos signos de papel emitidos por el Estado con curso forzoso (definido este como el caso en que las monedas tienen que ser recibidas sin excusa de pago de todo tipo de deudas) y que generalmente no tienen ninguna garanta metlica que los respalde"7.

La moneda denominada fiduciaria, circula sin garanta o cobertura que la respalde y sin curso forzoso, estando basada slo en la confianza que merezca quien la emite, el cual est obligado a convertirla en moneda buena a su presentacin. De ello se desprende que la fiduciaria implica crdito, es decir permite ejecutar transacciones en las cuales se verifique un lapso de discontinuidad entre la compra y la venta, La diferencia entre el papel moneda y el dinero fiduciario reside nicamente en que el primero no tiene fecha exacta de vencimiento o prescripcin y el segundo si, lo que hace que este ltimo no sea exactamente medio de pago en todo momento y en todo lugar. La funcin de medio de pago slo la desempea cabalmente el papel moneda que suele ser inconvertible. De ello se desprende que todo papel moneda es dinero, pero no todo dinero es papel moneda.

Continuando con la definicin de dinero, acerca de los puntos invariables de referencia para la diferenciacin y variacin estructurales de las sociedades, y ms exactamente la generalizacin y cuantificacin del poder poltico y econmico en los sistemas sociales, el dinero fluye de:
"dos modos principales distintos pero interdependientes..."el econmico y el poltico"... "se extiende lateralmente a travs de un sistema de intercambio ramificado, pero que al mismo tiempo tiene un campo rgidamente restringido en el anterior sentido que es el poder econmico o de "compra". Este campo potencial, se encuentra, desde luego, enormemente extendido mediante la invencin cultural del dinero, que, en los presentes trminos, puede ser considerado como la generalizacin simblica del poder de compra, ciertamente una de las ms importantes y destacadas de todas las simbolizaciones humanas"8.

Talcott Parsons, funcionalista por antonomasia, contina expresando que la esencia de esta simbolizacin consiste en que dentro de los lmites rgidamente definidos de relevancia de este tipo particular de relaciones de transaccin de intercambio, una cierta cantidad de dinero "representa" o "equivale" a un complejo total de "bienes" fsicos o culturales particulares o "servicios" y relaciones, para usar la terminologa tradicional de la ciencia econmica"9. Queda introducida as el concepto de representatividad de la riqueza que el dinero ejerce como funcin en su capacidad de ser medida de valor. Dicha representatividad lleva a recapacitar la creencia de que el metal era el nico circulante en algn momento histrico. Acerca del sistema de patrn oro involucrado en los comienzos monetarios del siglo XX, y de las que an pueden persistir como confusiones acerca del rol desempeado por el dorado metal, el historiador Pierre Vilar clarifica:
"El oro y la moneda no se confunden. El oro es una materia, un mineral". Sintetizando las utilizaciones que tcnicamente se han hecho de metal, y reseando que el oro del mundo pas entre los aos 1.500 y 1.595, de ocupar un volumen de 8 metros cbicos a uno de 1.000 (cubo de 10 metros de lado), "significa que el problema del oro no se confunde jams con el problema de la moneda: el oro no pudo cubrir nunca la circulacin total"10.

Pasa Vilar, tras su apreciacin acerca del verdadero papel del oro, a la moneda que "no es esta o aquella materia. Es algo ms complejo y abstracto. Durante mucho tiempo los economistas la han definido no en funcin de lo que es, sino en funcin de aquello para lo que sirve"11. Y sirve para intermediar en los intercambios, como medio de pago para comparar entre si los bienes intercambiados, como medida de valor, y si se le conserva, como reserva de valor. Esta definicin ha sido discutida con base en que una moneda puede servir de medio de pago sin asegurar universalmente las otras dos funciones. Por ello, Robertson propuso denominar moneda todo aquello que sea ampliamente aceptado como medio de pago, mientras que John Maynard Keynes

insisti en su funcin de "liquidez" (una comodidad que se paga) y, Jean Marchal la defini de dos formas: como poder de compra otorgado a los agentes econmicos, y como instrumento de poltica gubernamental12. Adems, debe recordarse que como moneda han sido utilizadas varias cosas bastante distintas:
La moneda -objeto -mercanca (desde la pimienta hasta el oro), La moneda-signo o moneda fiduciaria (el papel moneda y la fraccionaria) que deben su capacidad de pago a la confianza del pblico y suelen "pasar" por valores superiores a su valor intrnseco gracias a su poder de compra dbase a convertibilidad o no, y, por ltimo, La moneda-nombre (o de cuenta) que slo ejerce ser medida del valor, es bsicamente tan slo unidad de precio13.

Ms an, a pesar de insistir en que el dinero es ms la problemtica de cmo ejerce sus funciones que la composicin fsica misma que lo represente, al interior de sta dicotoma existi un punto de polmica ya resuelta en el debate entre metalistas y nominalistas. La definicin de metalismo dada por Joseph Shumpeter era:
" la teora segn la cual es esencial para el dinero consistir o estar cubierto por una mercanca considerada con independencia de su funcin monetaria. Cualquier mercanca se puede escoger sin duda para utilizar como dinero, pero la expresin teora del dinero mercanca tiene otro sentido ms: basndose en el hecho de que en los tiempos modernos slo se han elegido para esa funcin el oro y la plata, se usa el trmino metalismo"14.

Mientras que por otro lado, bien anticipados a los actuales tiempos, como lo hicieron tcita o explcitamente Carlos Marx y David Ricardo, entre otros expresaron que el nominalismo terico consiste en la negacin de la proposicin de que es lgicamente esencial al dinero consistir en oro o ser inmediatamente convertible en este metal. Del metalismo proviene una fe de carbonero que los nefitos en el campo monetario an conservan y que se ha convertido histricamente en la base de iniquidades cometidas a la luz de emisor secundario potencial que caracteriza al sistema financiero actual. En la consecutiva creacin de derivados financieros, no hay una explicacin mejor que un desconocimiento o neometalismo de los dbiles usuarios del sistema financiero contemporneo. El nominalismo prctico se concreta en el principio poltico de no estar obligada la unidad monetaria a ser vinculada con el valor de ninguna mercanca determinada15. La polmica histrica de la "Bullion Act" en 1810, en la que el "participante ms memorable fue David Ricardo, como intransigente defensor del comit del metal en barras y de lo que pronto se conocera en todo el mundo como el patrn oro" es el ejemplo explcito de metalismo Ricardiano16. Y, por otra parte, la formulacin implcita del metalismo marxista que se puede argumentar en palabras de Duncan K. Foley17:

" Marx trat el problema de la emisin de papel moneda por el Estado sin la promesa de cambiarse el billete por oro (dinero inconvertible). Argumenta que el Estado podra cambiar oro por este papel moneda uno a uno hasta que haya colmado las necesidades de la circulacin. Si el Estado contina la emisin del papel moneda ms, all del exigido por la circulacin, Marx dice que el papel moneda tendra una depreciacin o prdida del valor con relacin al oro hasta que este represente la cantidad de oro justa que se requiere acorde a la ley de circulacin.

De ello se deduce la ecuacin marxista, que si bien es una representacin primaria del tema, o tambin solo una formulacin de su neometalismo, es didctica en un comienzo. Si M es la cantidad de papel moneda, y E el valor en oro de una unidad de billete, siendo V la velocidad de circulacin, P los precios y T el nmero de transacciones, entonces, la ecuacin cuantitativa se lee: EMV=P*T Segn Foley ... esta ecuacin tiene que determinar en este caso la tasa de cambio entre el papel moneda y el oro, y E variar inversamente con relacin a M. Las diferencias fundamentales entre esta formulacin y la teora cuantitativa resultan de que la teora cuantitativa supone que es aplicable tanto al oro como al dinero, mientras que la ley de depreciacin del papel dinero, segn Marx, slo es aplicable al dinero. Adems, la teora cuantitativa da por sentado que los precios monetarios de las mercancas estn determinados en el proceso de circulacin mismo, en la confrontacin de la masa de mercancas con la masa de dinero. Para Marx, los precios oro estn siempre determinados fuera del proceso de circulacin, y los precios en papel moneda estn determinados en la circulacin, solamente a travs del establecimiento de un precio del papel moneda en trminos de oro. Esta dicotoma marxista implica que el precio de los bienes se da en un mercado y los precios del papel moneda se da en dos mercados que son el moneda y el del oro. La tasa de cambio E ajusta las relaciones entre los segundos y la velocidad V, el equilibrio en el primero. Y es apenas lgico que para Marx persistiera en la forma papel moneda un medio de relacin o tasa de cambio, con el valor del metal oro puesto que la gnesis del dinero era para l la mercanca misma a raz de la contradiccin entre el valor de uso y el valor, que escinde al mundo mercantil en dos: todas las mercancas como valores de uso y el dinero como plasmacin general del valor. El trabajo concreto contenido en el dinero sirve de forma general en que se manifiesta el trabajo abstracto, midiendo el trabajo individual contenido en una mercanca especfica indirectamente por medio de la mercanca dinero18. Lo que ms sencillamente son el sector real y sector nominal de los textos bsicos de economa. Otro terico, Keynes, no se desprendi de un metalismo implcito. En su captulo sobre "La teora de los precios", lo asevera si se tiene en cuenta al metalismo como una ligazn forzosa con cualquier mercanca:

"O quiz pudiramos trazar nuestra lnea divisoria entre la teora del equilibrio estacionario y la teora del equilibrio mvil -requiriendo decir con sta la de un sistema en que los puntos de vista cambiantes acerca del futuro son capaces de influir en la situacin presente-. Porque la importancia del dinero surge esencialmente de que es un eslabn entre el presente y el futuro"19.

Keynes continuaba afirmando que aunque la teora del equilibrio mvil debe seguirse necesariamente en trminos de una economa monetaria, sigue siendo una teora del valor y de la distribucin y no una "teora del dinero" autnoma. En Keynes aparece un factor funcional determinante del dinero, pero no una plena comprensin del mismo, lo cual llegara con los representantes del llamado poskeynesianismo20. Para Keynes el dinero en sus atributos importantes es, sobre todo, un artificio sutil para ligar el presente con el futuro y slo se puede examinar el efecto de las expectativas cambiantes sobre las actividades corrientes en trminos monetarios. El padre del liberalismo intervencionista, algunos aplican este trmino a la socialdemocracia europea y no al keynesianismo del gasto propulsor, pensaba que no podemos librarnos del dinero aun cuando aboliramos el oro, la plata y los instrumentos de moneda corriente. Mientras exista algn bien durable, ste podr poseer los atributos monetarios y, por tanto, dar origen a los problemas caractersticos de una economa monetaria"21. Se refera a su teora de la tasamercanca como reemplazo de la tasa de inters del dinero, basada en relacin sealada por Piero Sraffa en 1932 y base del neoricardianismo de los aos sesentas, presentada por Keynes en su captulo sobre "Las propiedades esenciales del inters y el dinero" donde a partir de que el dinero relaciona al mercado spot, o inmediato, con el mercado futuro, mediando una tasa-dinero de inters, la misma funcin puede surgir con los dos precios, donde en su funcin de patrn de precios, obliga a una conceptuacin metalista del mismo, por tener que estar ligado a una mercanca-patrn, que permite continuar tambin midiendo la eficiencia marginal del capital22. En realidad el nfasis keynesiano en la tasa de inters no demuestra sino una reiterada reflexin, anticipada en su momento, acerca de un indicador de la incidencia del tiempo sobre los cambios de valores y precios, que es hoy eje fundamental de la concepcin econmica y del sistema financiero. Pero, el dinero en su funcin de medida del valor, una funcin muy similar a la anterior, necesita tan solo ser una unidad de medida para nominar la relacin entre los precios de mercado a la vista y los futuros, lo cual confirma una conceptuacin nominalista del dinero. La disquisicin entre metalistas y nominalistas parece resolverse ms fcilmente no a nivel de lo que es el dinero, sino de lo que son sus funciones en particular. Segn su funcin y las circunstancias en que esta se ejerza, aparece la necesidad de indexarlo o no a una determinada mercanca que respalde el valor de la mercanca dinero. Una muestra actual de este tipo de indexaciones de origen

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metalista, pero de aplicacin nominalista, son algunos de los diversos indicadores agregados burstiles relacionados con materias primas como el Rogers International Commodity, el Dax-30 o el Standard & Poors 500, o de los indicadores cambiarios calculados con base en el comportamiento ponderado de canastas exportadoras y el valor de las monedas de los pases de destino que dan como resultado tasas representativas del mercado cambiario, tan comunes actualmente como base de fijacin de metas en las polticas gubernamentales. La problemtica de respaldo, cobertura y convertibilidad

Para

compensin de las interrelaciones entre respaldo del dinero, cobertura de sus riesgos y convertibilidad en la materia que le respalda, debe recordarse que no es lo mismo mercanca-dinero que dinero-mercanca. La primera denominacin se debe a que el uso en prstamo del objetivo fsico que hace las veces del dinero conlleva un costo o inters y tiene como frmula la metamorfosis D-D, en la que media la tasa i de inters (D/D = 1+i). El dinero-mercanca, por su parte y como definicin, envuelve todas las formas fsicas que el dinero tuvo a travs de su proceso de evolucin antes del surgimiento del papel moneda23, y de otros sucedneos como son los recibos de depsito o billetes bancarios, que en su comienzo eran smbolos representativos que podan convertirse en dinero-mercanca y eran promesas ciertas de pagar en oro acuado. Este hecho, que tuvo implicaciones importantes pues signific que los bancos que los emitan tenan la obligacin de hacer frente a sus billetes en oro haciendo el papel moneda algo convertible a la vista en dinero mercanca, daba lugar a la necesidad de mantener una reserva de dinero mercanca, con el fin de que el banco que expidiera promesas de pago en forma de billetes estuviera siempre en posicin de hacer frente a sus obligaciones. Surga as el problema de asegurar su convertibilidad, es decir la posibilidad que tena el poseedor de papel moneda de cambiar los billetes, de valor extrnseco, por dinero-mercanca, con valor intrnseco. Hasta el momento en que el billete permaneca en la circulacin, el dinero mercanca que era oro en reserva dentro las arcas bancarias, haca las veces de respaldo del papel moneda dndole su calidad de moneda fiduciaria, y representando a la vez una cobertura ante eventuales riesgos. La cobertura poda ser parcial y slo siendo total hara un equivalente con relacin unitaria entre el valor nominal del papel moneda y el respaldo real del mismo.
"La prctica fue estableciendo el mnimo de metlico que deba tenerse en reserva... Las experiencias enumeradas llevaron a la creacin de instituciones que por depsitos metlicos emitan certificados reembolsables a su presentacin. Estas instituciones se llamaron Institutos o Bancos de Emisin, y a los certificados se les

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llam billetes de banco convertibles. Al aparecer la letra de cambio, los bancos de emisin comienzan a emitir billetes de banco para el descuento de dichas letras. A partir de este momento los billetes de banco tienen una cobertura metlica slo parcial y se sientan las bases para pasar de la convertibilidad a la inconvertibilidad de los mismos"24.

Nace as el fenmeno de la inconvertibilidad con base en la esencia de una cobertura solo parcial. En cambio el papel moneda, emitido por el Estado para satisfacer sus gastos, no conoce ms freno para su emisin que la magnitud de las necesidades financieras de las funciones estatales y por tanto no guarda correspondencia con las necesidades de la circulacin. En su principio, los billetes de banco eran casi siempre convertibles en metlico, a veces por divisas extranjeras y adems por las letras de cambio en manos del banco emisor. Pero el papel moneda estatal era, solo habitualmente, inconvertible y no estaba garantizado ms que por la autoridad central o cuando ms su garanta o cobertura era parcial. Cuando el papel moneda era emitido convertible y cubierto por metal en un 100%, en esencia no era papel moneda, sino un certificado de depsito, cuyos poseedores eran de hecho propietarios de una determinada cantidad de metal conservada en las arcas del Estado25. As las cosas, la cobertura total y la convertibilidad eran reflejo de un sistema de depsitos de riqueza, mas no de un verdadero papel moneda, como en la actualidad es el dinero en todas sus formas fiduciarias.
"El billete de banco puede tener curso legal, aptitud segn la ley para ser o no aceptada en los pagos, fuerza liberatoria ilimitada o no (la fuerza liberatoria es la magnitud lmite de los pagos en que puede ser utilizada), y es un medio de circulacin libre o facultativo, es decir no es de obligatoria aceptacin. El papel moneda siempre tiene curso legal, fuerza liberatoria ilimitada y curso forzoso". Cuando "el banco le fabrica billetes al Estado y stos les imprime curso forzoso y los hace inconvertibles. Al darse estas condiciones el billete o nota de banco no se diferencia en nada del papel moneda"26.

La masa de signos monetarios de papel que circula en un pas, representa por tanto una masa determinada de dinero metlico, que no requiere ser real como reserva o garanta de cobertura. Se ha dado el caso, de pases que sin ninguna reserva de metal, tienen circulando signos de papel solo representativos del valor de una determinada cantidad del metal tomado como patrn. Nunca, o muy raramente, las reservas metlicas de un pas constituyen un equivalente del valor nominal total de los signos de papel circulantes en el mismo. An, histricamente, la cobertura era parcial, pues era imposible que el oro hubiera abarcado nunca la totalidad de la circulacin de las sociedades monetarias27.

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Los patrones monetarios

Al definir qu es el patrn de precios y cul es la funcin del dinero como


medida del valor, ello se resume en que es una unidad monetaria con un determinado nombre que sirve para medir el propio material monetario y los precios de todas las mercancas. Como quiera que la emisin del dinero est concentrada en manos del Estado es el poder legislativo quien la establece en un principio, aunque luego incluirla en cada orden constitucional, a travs de las dcadas recientes su manejo responsable ha quedado en bancos centrales de carcter autnomo. Un poco atrs en la historia, debe recordarse que han existido toda una serie de patrones monetarios, informalmente, pero los patrones formales predominantes han sido el patrn doble y el patrn oro28. El patrn doble no fue otra cosa que la prctica de un bimetalismo en el que hubo cotizaciones oficiales de las monedas de un metal en trminos del otro.... que cambiaban de tiempo en tiempo y por lo cual se hacan nuevas acuaciones a fin de evitar que un metal ms barato o sobreestimado empujase fuera de circulacin a otro ms caro o subestimado por razn de aquella fuerza que es conocida como la ley de Gresham29. El patrn oro30, se entiende mejor mediante las dos acepciones planteadas por Milton Friedman, adalid del monetarismo librecambista de occidente: el uso del oro como moneda, que llam patrn oro real, y la fijacin gubernamental del precio del oro, en la esfera nacional o en la esfera internacional, que denomin seudo patrn oro31. Bajo el patrn oro real, el metal puede ser medida del valor y medio de circulacin. Cuando aparece la forma papel moneda como medio de circulacin queda el metal nicamente desempeando la funcin de medida del valor32. El papel moneda va separndose de un patrn material en cuanto los estados asumen que el medio de circulacin es variable de incidencia que ejerce de medida del valor, sin que su valor intrnseco importe. Se evoluciona as durante dos siglos desde mediados del XVIII, hasta el ltimo tercio del XX en Amrica, en lo que era un camino trazado por los chinos a partir del siglo IX d.c., durante la dinasta Tang, quienes con los primeros bancos en los que la gente depositaba sus monedas y a cambio reciban un certificado por el importe depositado que serva como medio de pago evitaban trasladar metales. De modo que del 1751, ao en que Benjamn Franklin viaja a Londres para solicitar a los miembros del Parlamento que permitiesen a sus colonias de Amrica imprimir moneda para no depender de los envos de las libras esterlinas que llegaban tarde o nunca y ante la negativa adquiere una imprenta con la cual imprimira los billetes continental requeridos para pagar los gastos de la revolucin liberatoria de los Estados Unidos, al 1792, cuando Alexander Hamilton, Secretario del Tesoro en el gobierno de George Washington, propone y logra que Estados

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Unidos adopte como moneda propia al thaler (una moneda mexicana autorizada por la corona espaola desde 1535), que pasa a pronunciarse daler y a ser denominado dollar por su fontica, se llegan a implementar mecanismos de no patrn metlico a partir de 1970 y de aceptacin universal e internacional de las divisas o monedas de papel nacionales de algunos pases con capacidad de soberana comercial y fiduciaria. EL DINERO TRASPASA LAS FRONTERAS

En

la medida que la externalizacin del comercio se acrecent en el transcurso del siglo XX y que, un tanto despus, el mundo comenz a vivir un contexto mental de necesaria interrelacin de las naciones, el dinero, igualmente, trascendi fronteras con un mayor impacto en la aceleracin de las transacciones econmicas dentro de esta internacionalizacin. En dicho proceso, durante sus tres ltimas dcadas, se destaca el rol desempeado por el Fondo Monetario Internacional, la banca multilateral y el auge final de las tecnologas de la informacin y la comunicacin, TICs. Pero, un poco antes en los aos sesentas a setentas, el dinero como medio de pago internacional era, con excepcin de algunos pases y empresas trasnacionales, un desconocido instrumento del cual pudiera esperarse algo ms en trminos de polticas de los gobiernos:
"Al salir de la rbita interna de la circulacin, el dinero se desprende de las formas locales de patrn de precios, moneda fraccionaria y signo de valor, formas locales que haban brotado en aquella rbita, y retorna a la forma originaria de los metales preciosos, o sea, a la forma de barras. En el comercio mundial las mercancas despliegan su valor con carcter universal. Su forma independiente de valor se enfrenta con ellas, por tanto, bajo la forma de dinero mundial. Es en el mercado mundial donde el dinero funciona en toda su plenitud como la mercanca, cuya forma natural es al mismo tiempo forma de abstracto. Su existencia se ajusta por entero a su concepto"33.

En la transicin del dinero nicamente aceptado en forma metlica en el comercio internacional a cuando el dinero mundial podra ser alguna divisa nacional, con valor extrnseco, funcin a ser desempeada por papel moneda proveniente de una o varias potencias en particular, proceso que va de la primera a la segunda guerra mundial, se pas a entender que la moneda internacional de papel, a diferencia del papel moneda que circula en el interior de los pases, no tiene curso forzoso aunque si convertible en oro, siendo por tanto, hasta cierto punto, una moneda de papel fiduciaria34. Tal cambio paulatino tuvo como soporte tctico los efectos prcticos que tras el clearing internacional y otras operaciones de compensacin, facilitan la liquidacin de la mayor parte de las obligaciones, sin trasladar dinero fsico de un pas a otro, momento en el cual papeles representativos de valor sustituyen al metal en las transacciones de comercio exterior.

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De manera simultnea, el proceso por el cual ciertas divisas se instauran como nico dinero mundial, debido a que la prctica del comercio y de los ajustes monetarios internacionales se "elabor la costumbre ms cmoda de establecer los precios mundiales de las mercancas, no en unidades de peso del oro, sino utilizando el patrn de precios propio de una u otra divisa nacional"35. Los comerciantes de dos naciones acordaban entre s en cul de las dos divisas se fijaran los precios, lo cual "no alteraba la esencia del problema, puesto que ambas monedas nacionales tenan un determinado contenido de oro o representaban parte de ste. El pago efectivo se haca de acuerdo con la paridad monetaria existente entre las dos divisas..."36 De esta manera y de forma gradual, los contratantes de las diversas naciones pasaron a realizar sus ajustes tomando como base el patrn de precios de determinados pases y haciendo los pagos en la moneda de dicha naciones, las cuales fueron monopolizando el papel divisa internacional, lo que dependa entonces del potencial econmico de su pas, del peso especfico que ocupara en el comercio exterior y en las relaciones econmicas internacionales de un grupo ms o menos grande de otros pases, y que de acuerdo a la conferencia monetaria de 1922 en Gnova "ante el hecho de que era imposible establecer la convertibilidad en; oro de las divisas nacionales de todos los pases porque las reservas de oro mundiales estaban concentradas en unos pocos de estos (principalmente Estados Unidos e Inglaterra) que eran los nicos con la posibilidad real de hacerlo" se elabor la idea de establecer "que las reservas pudiesen estar constituidas por oro y por divisas extranjeras convertibles en oro, lo qu hara que aquellos pases con stocks del metal en su poder, se convirtieran en garantes indirectos de las monedas de los dems pases. Esto llev a una situacin en que el sistema monetario internacional quedara dividido en "bloques" por divisas dominantes como el dlar, la libra o el mismo oro, que con posteridad a la segunda posguerra, daran origen a las "zonas o reas de divisas37. Tras toda esta ltima descripcin, se encuentra tcita la teora de la existencia de un escalonamiento internacional de patrones, similar al que se presenta en el interior de una economa cerrada. Del patrn bimetlico entre las naciones se fue el eliminando uno de los dos metales, mediante la limitacin de su poder liberatorio (limitacin en el monto de las transacciones a realizar con una moneda), pasando al patrn oro, real y al seudopatrn, segn el manejo del precio del oro, aclarado por Friedman, y, posteriormente, ya en economa abierta, al patrn cambio oro38. Bajo el patrn cambio oro, los pases reemplazan el flujo de reservas de un metal en proceso de escasez por reservas representativas de su valor, en divisas metropolitanas. Peter Lindert, en 196939, conclua a este respecto de la siguiente forma: "Alrededor de 1910 la razn reservas de cambio extranjero a reservas en oro permanecera alrededor de 1:4, nivel prevaleciente en 1924 y 1925. La similitud en la composicin de reservas lleva a no justificar la frecuente distincin entre "patrn oro

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del siglo XlX" y un "patrn cambio oro" de guerra y posguerra. La periodizacin histrica de las finanzas internacionales envuelta en estos cambios semnticos puede obscurecer la continuidad de la aparicin del sistema fiduciario, "fiduciario" es el trmino utilizado por Triffin40, para el sistema de papeles moneda clave pues implica una plena convertibilidad para las divisas utilizadas como reserva. En ltimo trmino, dentro de sta extensin de conceptos al campo internacional, la declaratoria de inconvertibilidad por parte de algunas potencias en la dcada de los setentas, impide la conceptualizacin del patrn cambio oro como un patrn fiduciario respecto del metal y aparece entonces el patrn divisa. Se establece en la prctica un curso forzoso al interior de las zonas de divisa, pues la cobertura en metlico pasa a ser nula y el respaldo es de carcter hegemnico, en algn grado colectivo, conciso y a nivel de opcin poltica"41, hegemona monetaria, y todo lo que se deriva de la prctica del poder hegemnico, que es una opcin que surge gracias a otros factores complementarios como la fortaleza econmica del pas como divisa dominante, de su podero blico y del consenso poltico de coyuntura que, el tiempo lo prueba, se convierte en acuerdo estructural con base en la extensin general de la preferencia por la liquidez internacional hacia nuevas figuras de derivados monetarios y financieros.

2. DINERO Y EVOLUCIN DE LA PRODUCCIN Y EL COMERCIO

con un nimo descriptivo conducente a acumular evidencias en pro de la hiptesis propuesta, se hace necesario reconocer los grandes pasos que ha dado la humanidad para llegar a descubrir que el eje del capitalismo y de la democracia liberal es la figura del dinero fiduciario, no slo al interior de cada nacin, sino de manera fundamental para aquellos pases emisores de divisas con amplia aceptacin en el mbito internacional. La prehistoria de la humanidad es cuantitativamente muy amplia pero cualitativamente, en el sentido de una simple enumeracin de logros sin tener en cuenta su relevancia, ha sido muy corta. Algunos autores identificados con el materialismo histrico o el utopismo comunista, nos entregan excelentes y claras sinopsis histricas con gran expresin didctica. Salvajismo, barbarie y civilizacin subdivididas cada una en tres estadios, inferior, medio y superior, son las pocas que a falta de una mayor riqueza de datos se pueden considerar, dice, por ejemplo, Engels42. El salvajismo en su estadio inferior muestra al hombre coexistiendo entre fieras, en los bosques, alimentndose al azar de frutos, nueces y races. En su estadio medio el pescado y el fuego son sus nuevos recursos, que junto a los instrumentos de tosca piedra le acompaan en sus migraciones y le permiten descubrir la caza. Hacia el estado superior inventar arco y flecha, junto con la alfarera y el puliment de la piedra, pero a la vez que se posibilita la construccin de piraguas empieza la residencia fija en aldeas. Ya que la barbarie, que ha empezado con la alfarera, la caracterstica es la domesticacin y cra de animales, junto al cultivo de platas. Segn Lewis Henry Morgan, antroplogo, en quien el filsofo Federico Engels basa el clsico estudio citado, es en este estadio en que se presentan rasgos fundamentales de diferenciacin entre los dos grandes hemisferios: el mundo oriental posee todos los animales y cereales, el occidental slo la llama y el maz. Tambin aparecen diferencias de desarrollo entre las latitudes, tal como la habitacin de madera al norte, mientras al sur predomina la de adobe, a la vez que "la conquista espaola cort en redondo todo ulterior desenvolvimiento independiente. El Este cra para leche y carne, el Oeste cultiva, "Quiz la evolucin superior de los arios y los semitas se deba a la abundancia de carne y leche en su alimentacin y particularmente, a la benfica influencia de estos alimentos en el desarrollo de los nios"43. En el estadio superior de la barbarie, que comienza fundiendo el mineral de hierro e inventando la escritura alfabtica, se "supera a todos los anteriores juntos en cuanto a los progresos de la produccin". Y a l, pertenecen "los griegos de la poca heroica, las tribus talas poco antes de la fundacin de

Continuando

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Roma, los germanos de Tcito, los normandos del tiempo de los vikingos". La agricultura nace con el arado de la hierro tirado por bestias que permite la gran escala y aumenta casi ilimitadamente los medios de existencia. "Antes del cultivo de los campos slo circunstancias excepcionales hubieran podido reunir medio milln de hombres bajo una direccin central", los griegos aportan el vino, la carreta, los barcos, la arquitectura, las ciudades, la mitologa. Para sintetizar, se transcribe la generalizacin hecha por Engels:
Salvajismo: perodo en que predomina la apropiacin de productos que la
naturaleza da ya hechos; las producciones artificiales del hombre estn destinadas, sobre todo, a facilitar esa apropiacin. Barbarie: perodo en que aparecen la ganadera y la agricultura y se aprende a incrementar la produccin de la naturaleza por medio del trabajo humano. Civilizacin; perodo en que el hombre sigue aprendiendo a elaborar los productos naturales, perodo de la industria, propiamente dicha, y del arte"44.

Retrocediendo al estadio inferior de la barbarie, se encuentra que la economa domstica es comunista, pues la propiedad es colectiva en lo que se hace o se utiliza en comn. Las tribus de pastores se destacaron del resto de la masa de brbaros presentando la "primera gran divisin social de trabajo", produjeron muchos ms y otros vveres lo que hizo posible "por primera vez, establecer un intercambio regular de productos, pues en los estadios anteriores no puede haber sido (inter)cambios accidentales"45. La separacin de las tribus pastorales del resto de las salvajes, forma las condiciones necesarias para el cambio y su institucin regular entre tribus diferentes. Los rebaos empezaron poco a poco a ser propiedad privada. "El principal artculo que las tribus de pastores ofrecan a cambio a sus vecinos era el ganado, que lleg a ser la mercanca que valoraba a todas las dems y se aceptaba con mucho gusto en todas partes a cambio de ellas; en una palabra, el ganado desempe las funciones del dinero y sirvi como tal ya en aquella poca. Con esa rapidez y precisin se desarroll desde el comienzo mismo del cambio de mercancas la necesidad de una mercanca que sirviese de dinero46. En cambio, la propiedad privada y el dinero son elementos simultneos en los orgenes sociales. Los dos grandes descubrimientos de este estadio son excesivamente importantes: el telar, la fundicin y labrado de metales. Empieza la prolongacin de la "mano universal" en fenmenos como el apalancamiento, las percusiones tipo martillo y las trampas47. Era ya conveniente conseguir ms fuerza de trabajo y la guerra la suministr: los prisioneros fueron transformados en esclavos. La primera gran divisin del trabajo, el aumento de productividad y la consiguiente riqueza traeran necesariamente la esclavitud, apareciendo la primera gran escisin biclasista de la sociedad, explotadores y explotados. La guerra permita transitoria divisin del trabajo para la produccin de armas. Se escinde la produccin en dos grandes ramas: la agricultura y los oficios manuales. Nace la produccin mercantil, destinada al cambio, y con ella el comercio incluso por mar.

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"Los metales preciosos empezaban a convertirse en la mercanca moneda, dominante y universal; sin embargo, no se acuaban an y slo se cambiaban al peso"48. El jefe militar, el consejo y la asamblea del pueblo constituan los rganos de la democracia militar salida de la sociedad gentilicia, era militar porque la guerra y su organizacin constituan ya funciones regulares de la vida del pueblo: el saqueo se haba constituido en industria permanente, la adquisicin de riquezas era ya uno de los primeros fines de la vida, y en medio preferido al trabajo productivo. Se acenta la oposicin entre campo y ciudad, dominando el primero a la segunda en la antigedad, y viceversa en la Edad Media, aadindose una tercera gran divisin del trabajo, creando una clase de mercaderes, que no se ocupa de la produccin sino del cambio logrando un dominio cada vez mayor de la produccin, "hasta que acaban por dar a luz un producto propio: las crisis comerciales peridicas", con ella apareci el dinero metlico, la moneda acuada, nuevo medio para que el no productor dominara al productor y a su produccin. Se haba hallado la mercanca por excelencia, que encerraba en estado latente todas las dems como medio mgico que poda transformarse a voluntad en todas las cosas deseables y deseadas. Contina Engels con sus profecas trasmilenio: Quien posea dicha mercanca era dueo del mundo de la produccin, el mercader, en cuyas manos el culto del dinero estaba bien seguro. " de entonces ac, nunca se ha manifestado el poder del dinero con tal brutalidad, con semejante violencia primitiva, como en aquel perodo de su juventud. Despus de la compra de mercancas por dinero, vinieron los prstamos y con ellos el inters y la usura"49. Desde las antiguas Grecia y Roma, se sustentaba legalmente al acreedor usurero y aparece la riqueza territorial. "El rgimen gentilicio era ya algo caduco. Fue destruido por la divisin del trabajo, que dividi la sociedad en clases, y reemplazado por el Estado"50, no como un poder impuesto desde fuera a la sociedad sino resultado de las contradicciones internas de ella misma, ya dividida en clases irremisiblemente antagnicas y cuyos intereses econmicos en pugna slo pueden ser amortiguados por un "orden" superior que se aparta cada vez ms de sus orgenes sociales. Crece la fuerza pblica, ya no el pueblo armado de manera cvica, que mediante contribuciones se ha de mantener con los impuestos. No hay mejor descripcin del origen de la deuda estatal, por ello Engels: "Con los programas de la civilizacin, incluso los impuestos llegan a ser poco; el Estado libra letras sobre el futuro, contrata emprstitos, contrae deudas de Estado"51. "... y el moderno Estado representativo es el instrumento de que se sirve el capital para explotar el trabajo asalariado. Aunque adquiere cierta independencia momentnea respecto de las dos clases... aparece la forma ms elevada de Estado, que es la repblica democrtica:

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"En ella la riqueza ejerce su poder indirectamente, pero ello mismo de un modo ms seguro... bien por corrupcin directa de los funcionarios... o bajo la forma de alianza entre el gobierno y la bolsa. Esta alianza se realiza con tanta mayor facilidad, cuanto ms crecen las deudas el Estado y ms van concentrando en sus manos las sociedades por acciones, no slo el transporte sino tambin la produccin misma, 52 haciendo de la Bolsa su centro" .

Sorprende un tanto la manera imprevista como aparecen estas referencias premonitorias del papel de la deuda pblica, de la sociedad annima y del mercado burstil juntos en el mercantilismo previo al capitalismo de los siglos XVII y XVIII, en anlisis de hace ya 125 aos. El productor directo ha sido separado de su producto mediante el cambio, las mercancas no pasan de mano, sino de mercado en mercado, gracias al dinero y al mercader, el producto domina al productor, dice Engels. No obstante cabe reconocer que tales frases, en boca de generaciones de hoy, encierran un poco agradecido desconocimiento histrico a los avances que dichas instituciones han aportado al desarrollo social global. Resumiendo: la civilizacin aparece con la introduccin de:
"1) de la moneda metlica, y con ella del capital en dinero, del inters y de la usura; 2) de los mercaderes, como clase intermediaria entre los productores; 3) de la propiedad privada de la tierra y de la hipoteca; y 4) de trabajo de los esclavos como 53 forma dominante de la produccin" .

Muchos factores importantes implcitos en la descripcin del autor, son distintivos de la aparicin de la civilizacin y tambin de su decurso. El Estado como fuerza cohesiva de la sociedad, la herencia, testamentos, o disposicin de bienes despus de la muerte, la introduccin de "los rudimentos de la maquinaria, con ellas las actividades industriales, el arte militar, las tcnicas del mar, el derecho"54, y a los aspectos violentos y originarios del sistema capitalista que envuelven todos estos hechos recortados, la plena evidencia analtica de "la llamada acumulacin originaria"55. En todos estos aspectos, el papel del dinero ha sido bsico y determinante como el medio social de mayor sutileza, uno de los que abre la civilizacin, para la estratificacin de clases aunque como expresa el filsofo Engels:
nada ms necio que concebir la formacin originaria del capital como si significara la acumulacin y la creacin de las condiciones objetivas de la produccin -alimentos, materias primas, instrumentos - para ofrecrselas luego a los trabajadores desposedos. Lo que sucedi fue en cambio, que la riqueza monetaria contribuy en parte a separar de estas condiciones la capacidad de trabajo de los individuos en condiciones de trabajar. El resto de este proceso de separacin se dio sin intervencin de riqueza monetaria" ..."cuando esta formacin originaria del capital hubo alcanzado un cierto nivel, la riqueza monetaria pudo insertarse como mediadora entre las condiciones objetivas de vida, ahora liberadas y las fuerzas de trabajo, tambin liberadas pero disueltas y aisladas, y con unas pudo comprar las otras"56.

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Entrada la civilizacin, son muchos los ncleos sociales que han podido trascender histrica y geogrficamente. Esta importante incidencia se traduce en manifestaciones econmicas, polticas y culturales suigneris, como lo son las diferentes formas de dominacin de otros pueblos con el ejercicio del imperio, entre estos el egipcio en el frica (3050-31 a.c.), en Europa el griego (V-VII a.c.), romano (27 a.c.-476 d.c.), bizantino (IV-XV d.c.), otomano (XIII-XX d.c.), holands (XVII-XX d.c.), itlico (1861-1947 d.c.), portugus y espaol (XV-XVII d.c.) o el ingls (XVI-XX d.c.). Son muchos los estados multinacionales, multirreligiosos y multitnicos, denominados como imperios, pero interesan para efectos del tema monetario, precisa y principalmente, solo aquellos que adems de haber ejercido su hegemona mediante la guerra, hicieron reparto de colonias y/o utilizaron la influencia de su capital financiero sobre la soberana de otros pueblos. La base econmica del Egipto antiguo fue la agricultura, en la cual el faran y los grandes seores eran los dueos de la tierra. Servidumbre y esclavismo eran las fuentes de mano de obra cuyo origen sola ser la guerra. El riego de la tierra era oficio del Estado, para cultivo de frutas, cereales y legumbres, y la ganadera slo exista para vacas y asnos de tiro. Mientras la produccin era slo artesana y familiar, las grandes industrias consistan en la construccin de pirmides, templos y edificios funerarios, para la cual la explotacin de canteras y minas perteneca al Estado. Ciertos tiles y joyas de los encontrados en los entierros funerarios, eran destinados a las clases elevadas y constituan motivo de exportacin estatal. "Egipto es el caso ms tpico de economa dirigida en la historia humana"57. El comercio interior egipcio era casi inexistente y el exterior estaba controlado consistiendo este en productos agrcolas, metales y objetos de lujo excedentes que se cambiaban por madera, metales y perfumes. Cobre y oro, del Sina y Nubia. Los metales preciosos no circularon mucho y la mayor parte fueron atesorados en templos y tumbas, pero en el comercio exterior se utilizaban lingotes de oro, cobre y raramente plata desde 1.000 a.c. Sin embargo, el encerramiento, la estatizacin y la autarqua fueron las caractersticas de esta sociedad con poblacin semiservil, sin necesidades y dedicada a una agricultura prspera que provey luego al imperio romano occidental, de alimentos en cantidad indiscriminada que permiti la prevalencia blica de este ltimo en sus finales hacia 476 d.c. Los pueblos Mesopotmicos, por su parte, Babilonia y otros, fueron constituidos en imperio por Hammurabi 2.000 a.c., y sus fundamentos econmicos vitales procedan tambin de la tierra, y del riego. La referencia ms antigua del uso de moneda metlica, o mejor, de metales como medio de cambio, especficamente de la plata, existe en el Cdigo de Hammurabi de 1870 a.c.58. En los griegos, quienes supeditaban lo econmico a lo moral y poltico, el trabajo manual aunque no despreciado goz de poca estima social y fue destinado a esclavos. Atenas alcanz desarrollo industrial y comercial, ejercicios en cambio prohibidos a los espartanos cuya agricultura servil era practicada por ilotas. El

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desprecio a la propiedad privada concatenaba con la subordinacin al Estado fuerte. El desarrollo econmico no fue pues favorecido debido en gran parte a la diversidad poltica interna que afectando a las colonias impeda la formacin de grandes mercados. La base alimenticia estaba constituida a grandes rasgos por la leche de cabra, la vid, el almendro y la importacin de cereales. En Atenas, sin embargo, es donde el aprecio al trabajo manual permite la formacin de pequea propiedad y como resultado el derecho hereditario. Es la necesidad de importacin de granos, y pescado, la que estimula cierto desarrollo comercial e industrial, a cambio de vino y aceites, y naviero. Atenas es as la conquistadora del transporte mediterrneo oriental, con el que a cambio de proteccin militar logr privilegios comerciales y jurdicos, agregando cermica, joyas y armas a su exportacin, cubriendo su dficit comercial, que a pesar de todo exista, con moneda de plata procedente de las minas ms ricas de la antigedad, entre ellas, Laurin, y que convertida en tedracma o esttera, fue la ms cotizada de la poca en el Mediterrneo. El comercio terrestre, entonces, no existi prcticamente en Grecia, pues el transporte en carreteras tena un nivel ms rudimentario que el alcanzado por la marina, a raz de cuyos desarrollos vistos, se crea la Bolsa Mercantil, del Pireo59, el Deigma, donde los mercaderes sitan, an hoy, sus bienes en bsqueda de demandantes.

Grecia

cont a nivel interno con una divisin monetaria poco prctica y complicada. Slo a nivel externo, como se ha mencionado, el desarrollo monetario iba a la par del avance de las relaciones mercantiles, originando el nacimiento de ligas, convenciones y federaciones polticas y blicas a nivel de comunidad, como la Liga de Corinto y sus colonias occidentales, Liga Beocia y Liga Ateniense. La formacin de grandes fortunas era obstaculizada en gran parte, adems, por el equilibrio social democrtico existente. Solamente Atenas conoci la simiente de los hoy denominados banqueros, cambistas con operaciones limitadas, que reciban depsito, giraban, prestaban, no gozaban de estimacin social e incluso algunos eran esclavos60. El Estado griego exportaba moneda producto de sus minas en arriendo, pero no perciba ingresos fiscales de ningn tipo, por lo cual podra afirmarse que su mantenimiento proceda del trabajo esclavo y de algunos impuestos pagados nicamente por extranjeros ejerciendo su oficio en el interior. Su gasto estatal, iba destinado primordialmente al embellecimiento de ciudades, y su construccin, mecenazgo de grandes artistas. La economa griega es diferente en la llamada poca Helenstica, que cubre la etapa de su conquista de Oriente.

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Entre los siglos lll y l a.c. las riquezas atesoradas por Persas y Egipcios, sirven de incentivo para el desarrollo de una etapa en que la construccin urbana y la colonizacin mediante ciudades fundadas convertidas en focos industriales y comerciales como Seleuca, Antioquia y Alejandra, que posteriormente son asiento de inmigracin tcnica y artstica griega en Oriente. Seleuca haca las veces de clearing house del comercio asitico. El perodo helenstico, conoce una gran expansin monetaria, que hasta ese momento se cea a las necesidades del comercio exterior. Alejandro incaut lingotes de oro y plata, riquezas palaciegas laminadas en oro, y las acu provocando una verdadera revolucin monetaria, que si bien vitaliz la industria y el comercio, perjudic los beneficios bancarios, cuyos intereses cobrados no pasaron nunca de un rango de 10-12%61. El bimetalismo predomin, la plata por su abundancia en el comercio exterior, el oro y el cobre internamente. Egipto, Siria y Asia Menor coexistieron competitivamente como sistemas monetarios con el griego, los precios mantuvieron constantemente elevacin hasta lll d.c. niveles que no fueron superados posteriormente. El grano lleg a actuar como depsito bancario importante en oficinas del Estado, tambin ahora recaudadores de impuestos. Los griegos exportaron el servicio bancario, privadamente a Alejandra y Bizancio. El crdito en gran escala se presenta slo para el comercio martimo. El mundo econmico romano, a finales d.c. y principios a. c., retorna la actividad hacia Occidente durante seis siglos. La guerra permanente y el soldado de profesin eran alimentados por el premio de la propiedad en tierras, bienes y personas conquistadas. La defensa, organizacin, administracin y transporte blicos iban de Espaa al frica, hasta Siria y Egipto, fueron mantenidos por ingresos fiscales derivados de la confiscacin colonial. El alejamiento del trabajo productivo y las polticas contracepcionistas, fueron razones principales en el debilitamiento econmico posterior, junto con una inflacin monetaria fruto de los elevados pagos al ejrcito. Aunque se intenta una intervencin estatal mediante fiscalizacin de cosechas e imposicin de tributos en dinero y especie, acompaadas de expropiacin de minas, canteras, arsenales y fbricas, todo lo cual no contuvo la decadencia ni el final de su predominio. La produccin agrcola fue siempre descuidada y cuando no, al rendimiento fue notablemente escaso. La propiedad era latifundista, pero el trigo importado del frica ms barato, pues un tercio del proveniente de Egipto entraba como tributo, el Senado conceda la tierra pblica privilegiada a pocos. Oriente mantuvo su adelanto sobre Roma en la industria y Alemania, sobre su metalurgia y el vidrio.

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La explotacin minera del imperio romano provena de Espaa: plata, oro, cobre, estao, hierro, plomo eran explotados mediante esclavitud por arriendo a los publicanos privilegiados. En el bajo imperio, se recurri al monopolismo estatal y al dirigismo en astilleros, telares y tintoreras. Pero el aprovisionamiento directo por parte del ejrcito, no permita sino el aprovisionamiento local de supervivencia con los excedentes dejados, eliminando en dos aspectos la posibilitacin de grandes mercados: el ejrcito volante tomando de toda parte, y la consiguiente segmentacin de los mercados que se restringan al abastecimiento local. Su balanza comercial fue siempre deficitaria, compensndose con la exportacin de metales preciosos y plata, de la cual casi la mitad pasaba por el Mar Rojo hasta Arabia, la India y China incluso. El Forum de Roma fue una especie de Bolsa Mercantil y financiera en la que operaban cambistas, principalmente griegos y alejandrinos. El imperio cont con tasas de inters de un promedio del 22%, a veces 20%, y la Repblica alcanz el 48%. La acuacin romana data del siglo IV a.c. en bronce y a partir del siglo I a.c. el denario de plata era la base de su sistema monetario, cuya relacin con el oro fue siempre favorable fluctuando entre 1:9 y 1:12. El Senado tuvo el privilegio de acuacin del sextercio, pieza patrn de bronce, medida de valor y moneda de cuenta. La moneda conoci disminuciones del contenido metlico, como la autorizada por Trajano para nivelar la relacin con el oro, en un 15%. El siglo ll vio devaluar el denario hasta un 50% con fines de solventar los gastos militares; Caracallas acu el Antonianus en reemplazo del denario, con un 55% de su contenido metlico, pero con el doble de su valor legal. Las manipulaciones de esta moneda llegaron a ser catastrficamente inflacionistas hasta hacer desaparecer al mismo Antonianus, a la moneda de cobre y permitir la circulacin de monedas de muy baja ley en zinc, estao y plomo. Su resultado fue de: precios exorbitantes como el de los cereales egipcios que entre 255 y 271 d.c., subieron hasta 2.100%62. El Estado romano empez a contrarrestar infructuosamente pagando al ejrcito en especie. La moneda de oro lleg a valer 20.000 veces ms que la moneda de cobre, zinc, estao o plomo, denominada pieza de velln, mientras su tasa legal de cambio era de slo 500 veces. Dioclesiano y Constantino intentaron reformas al sistema monetario, acuacin del solidus, de oro, y del argenteus, de plata, con una relacin 1:25. Tal reforma fue ms o menos duradera hasta el siglo Xl, y haba sido acompaada con penalizacin de muerte a los especuladores de mercancas mediante listas de precios y salarios mximos. Lactancio acepta que en la prctica hubo muertes ms no resultados, lo que parece comprobarse con los precios escritos del trigo en la provincia egipcia: ao 200 a 312 se multiplicaron por 30, y del 314 al 334, 260 veces. En 344, se cotizaba 6.680 veces el precio de slo 14 dcadas atrs. Entre los siglos V y Xl, el mediterrneo fue dominado por Bizantinos, Musulmanos y Carolingios. Hasta el siglo Vll, los bizantinos llegaban desde Rusia

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hasta Espaa e Inglaterra incluso. Dificultades internas del imperio, invierten el sentido del comercio a favor de Venecia. Los Sirios entraron a competir utilizando bsicamente la red fluvial entre el Rdano, Loira, Sena, Mosela y Escalda, Rhin y el Danubio. El saqueo martimo musulmn incentiv la utilizacin de tales vas. Carlomagno introduce moneda sana, adems de unificacin de pesos y medidas, renovndose el trfico martimo. El burgo empieza a nacer del implemento de mercados. La ciudad en Espaa y Alemania data un poco ms tarde, de los siglos Xl-Xll 63. El esclavo era la mercanca predominante en el comercio del siglo lX, amplindose su mercado con la invasin musulmana y distinguindose las ciudades de Praga, Maguncia, Verdn un poco al oriente, mientras occidente centraba tal comercio en los burgos de Venecia, Gnova y Barcelona. Los friones, germanos, tomaron tambin el camino del mar al igual que los normandos, mientras la poblacin creci hasta el siglo XlV, cuando la peste segn datos de algunos autores alcanz a finiquitar casi en una mitad la poblacin. Una aproximacin poblacional en trminos de habitantes en algunas ciudades de los siglos X a XIV, sera la siguiente, segn Vsquez de Prada64

Habitantes 10 a 20.000 20 a 30.000 25 a 35.000 30 a 40.000 40 a 50.000 50 a 100.000 300.000 600.000 900.000

Ciudades Nuremberg, Estrasburgo, Augsburgo, Ulm, Francfort, Rostock, Danzing, Ginebra, Zurich, Basilea. Lovania, Bruselas, Lieja, Granada, Valencia, Sevilla, Zaragoza, Toledo, Valladolid. Rouen, Toulouse, Lubeg, Praga. Colonia, Londres, Barcelona. Gnova, Verona, Palermo, Bolona, Padua, Roma. Miln, Venecia, Para, Npoles, Florencia. Antioqua. Alejandra. Crdoba

La ciudad en su primera etapa da a la actividad mercantil y artesana una relativa libertad, reservando a sus ciudadanos el derecho al comercio. Obliga al pago de derechos de trnsito de mercancas y a la intermediacin de los burgueses en las transacciones de extranjeros, un tipo de proteccionismo con el cual ayud a constituir mercados locales. Se crearon lugares especficos de contratacin, y hasta mercados especficos para cada producto sostenidos por un impuesto especial, con controles al acaparamiento, a la especulacin, al fraude de pesas y medidas, adems de control de calidad y sellos de garanta, reglamentacin de precios principalmente de mercaderas de primera necesidad, y salarios establecidos. Las corporaciones y gremios empezaran a verse algunas veces afectadas por tales controles, lo que originara los primeros conflictos en la ciudad.

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Los municipios llegaron a mantener el control tambin de las actividades monetarias y sus acuaciones, con el fin de evitar mutaciones y devaluaciones impuestas por prncipes y seores, pues eran consideradas totalmente nocivas al trfico mercantil. Durante el siglo Xll, la ciudad acab adquiriendo el derecho de acuacin, comprndolo o arrendndolo al Soberano. El Tesoro de la ciudad fue adquiriendo derechos de establecimiento de impuestos directos e indirectos, predominando con el tiempo los segundos. Italia, Espaa y Alemania instauraron la Deuda Pblica, la emisin de emprstitos, en un 75% con fines militares de defensa. En no pocas ocasiones se lleg por parte de los municipios a suspensiones de pago65. Las alianzas entre ciudades, con fines comerciales en gran escala, no tardaron en llegar y dichas alianzas de corporaciones de distintas ciudades, denominadas hanseticas, les permiti afirmarse en mercados exteriores, y defenderse de instrucciones militares. El siglo XlV es el siglo genovs, pues venciendo a los musulmanes se establecen en costas asiticas, a pesar de la presin turca que a su vez los vencera en el XV. Su comercio con el Oriente favoreci con especias, tejidos, piedras preciosas, alumbre, metales, pieles, pescado, vino y esclavos a Europa. Como tambin sus colonias norafricanas abasteceran el oro de las casas de moneda occidentales66. Las ferias de Messines, Brujas, Colonia, Londres, York o Champagne, racionalizaban el trfico de mercancas de tal manera que mediante cuentas de contabilidad se lograba reducir lo ms posible las transacciones monetarias. Al saldar se expeda una letra de feria, pagadera en la siguiente, o en su defecto numerario. La Hansa de Londres, la Hansa de varias ciudades, ambas corporaciones de burgos, las utilizaban hasta que el oro genovs-africano y la revolucin del mercado de los metales preciosos, junto a la industrializacin del pao italiano, provocaron perturbaciones monetarias y quiebras, aprovechadas por Pars y Avignon, Ginebra y Frncfort, como tambin de Brujas, luego, principal centro internacional de mercados en la Edad Media. Nace all la Bolsa en 134967 , donde se regan los intercambios por cambistas y banqueros que llegaron a influenciar polticamente por sus prstamos a prncipes y soberanos. Brujas integrara luego la Hansa de las ciudades teutnicas, de origen noreuropeo, que lleg a integrar unas noventa, de las cuales Novgorod y Londres hicieron tambin parte importante. En 1478 se cierra con la prdida de Novgorod debido al avance competitivo ruso. La Europa occidental contaba en el siglo XVl con una poblacin aproximada de 60 millones de habitantes, cuyo sustento se derivaba pobremente de la agricultura, bien como siervos de la nobleza o como trabajadores independientes. El restante 15% de la poblacin se ocupaba como artesano, tendero o criado de la nobleza, el clero y los mercaderes eran las clases sociales con el poder poltico y econmico. La tasa de crecimiento poblacional solo era de alrededor del 1%, superando este crecimiento solamente hasta el siglo XVlll.

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La industria prcticamente no exista, siendo la manufactura artesanal con aprendices, o domstica campesina, la predominante en tejidos de lana. La divisin del trabajo era impuesta por el mercader quien compraba las materias primas, las distribua por hogares y labores, las recoga y venda finalmente. Luego aparecera la factora en la que adems aportara la maquinara, el local y subdivida el trabajo. El ingreso promedio alcanzaba nicamente para los bienes de subsistencia ms inmediatos y tena como radio de accin las poblaciones y zonas rurales muy prximas. El comercio a mayor escala, lo hemos visto, estaba destinado a zonas ms costeras y productos ms elitistas para el lujo de la poblacin relativamente rica. El descubrimiento por Vasco de Gama de una ruta Ocenica hacia la India y las Islas de las Especias a travs del Cabo Buena Esperanza en 1498, permitira a Portugal y luego a Holanda, rivalizar con Venecia y desplazarla con navos a menores costos de operacin. El descubrimiento de Amrica, y la posterior conquista de Mxico y Per, desencadenaran al mayor flujo histrico de valores artsticos en metales precisos y oro y plata en bruto que reforzaran el podero espaol por ms de un siglo, para luego rezagarse por deficiencias estructurales en su aparato productivo que le impedan atender el nuevo flujo comercial que fue realmente aprovechando por otras fuentes europeas. Los precios conocieron un exorbitante crecimiento, los salarios no, hasta alrededor de 1650, lo que estimul gran acumulacin de capital y desarrollo comercial, que por otra parte eran complementados por la expansin inglesa, francesa y holandesa en Norteamrica. El ascenso burgus al poder es lgicamente su consecuencia inmediata. El positivismo desencadenado por el renacimiento sent las bases de la ciencia moderna, multiplicando los inventos y coadyuvando al nacimiento de muchas pequeas industrias. El azcar lleg a convertirse en artculo corriente, y junto con la melaza el ron, que se convirtieron en pilares comerciales de las Indias, conjuntamente tambin con el trfico de esclavos negros durante 300 aos a partir de 151068. El otro gran fenmeno no poltico que completa el cuadro de desarrollo que bajo este esquema consiste en la aparicin de poderosos Estados nacionales en la Europa Occidental. Los reyes ingleses y franceses, la nobleza feudal de Castilla y Aragn, los duques de Borgoa, con poder siempre en constante entredicho, fueron reemplazados por la significacin poltica, ahora s, de nombres como Espaa, Inglaterra y Francia. Se generaliza entonces el uso del dinero y la economa monetaria, el alquiler de ejrcitos mercenarios reemplaza la formacin de fuerzas feudales armadas, mediante los impuestos en dinero. Los inventos de la plvora, el mosquete y el can complementan el relevo de una clase por otra. Enrique Vll, Enrique Vlll e Isabel I en Inglaterra; Luis Xl en Francia; la unin de Fernando de Aragn e Isabel de Castilla en Espaa, cimentan y consolidan los respectivos Estados casi definitivamente, Holanda y su Repblica, un siglo despus

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luego de una rebelin continuada contra Carlos V69 . A pesar de estos aspectos positivos "la guerra era una relacin casi normal entre los Estados nacionales. De 1494 a 1559 se luch casi todos los aos en algn lugar de Europa; el siglo XVll goz slo de siete aos de paz, e Inglaterra estuvo en guerra 84 de los 165 aos transcurridos entre 1650 y 181570. La ambicin personal de los monarcas y la intolerancia religiosa son causas primordiales de ese estado de cosas. Pero, la visin esttica del mundo pona su parte:
" dentro del Estado, el mercantilismo persigui pro consiguientes fines totalmente dinmicos. Pero lo importante es que esto tropezaba con un concepto esttico de los recursos econmicos totales del mundo; fue esto lo que cre aquella desarmona fundamental que aliment las interminables guerras comerciales. Ambos elementos juntos implicaban que la poblacin de un pas determinado poda cambiar y era capaz de progreso, pero solo mediante adquisiciones en otros pases. Esta era la tragedia del mercantilismo. Tanto la Edad Media con su ideal esttico universal como el laissez-faire con su ideal dinamismo universal, evitaban esa consecuencia"71.

Por ello, slo Holanda con autoridades dbiles y descentralizadas que aportaban libertad de expansin se hizo el pas ms rico de Europa, mientras Inglaterra, Francia y Espaa con monarcas nicos se preocupaban por sus rivales como de obstculo de progreso. Junto a ello el objetivo de enriquecer al Estado era un fin nacional primario. Holanda y Pases Bajos conservan an hoy en el tercer milenio, su conocimiento de conjugacin de mercados en la Unin Europea, siendo epicentro e interseccin del comercio exterior de muchos de los pases miembros con el resto del mundo. En ese momento histrico del renacimiento cultural, la teora de la balanza cambiaria positiva inmanente al mercantilismo, como nica fuente de metales preciosos necesarios a las naciones sin yacimientos y bajo economas monetarias, apalancaba toda esta visin del mundo en la cual el supervit comercial, transfigurado como metal en reservas se consideraba el objetivo concreto de la riqueza de las naciones. La piratera, el comercio ilcito y los descubrimientos geogrficos iban encaminados a lograr este fin. Ya en el siglo XVlll, se fomentaba a las manufacturas eximindolas de impuestos, subsidindolas o mediante inversiones estatales, como en el caso de Luis XlV influido por su ministro Colbert en Francia. Para mediados del siglo llega la revolucin industrial apoyada inicialmente en la mquina de vapor y las industrias textil y del hierro ya no fueron las mismas pues se desencadena la necesidad de aprovechar un gran flujo de energa bajo un mismo techo. Se agrupa a los trabajadores bajo una nueva disciplina fabril, desapareciendo el artesano domstico paulatinamente como proletario industrial, lo cual se convierte en el empuje final al definitivo desarrollo de las ciudades72.

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En 1815 Europa se compona a grandes rasgos de una Inglaterra en la que an la aristocracia latifundista dominaba en el Parlamento pero en la que la clase burguesa adquira influencia poltica gracias a su emprendedora accin y a cambios revolucionarios en las tecnologas del hierro y textil de algodn. En la Europa continental propiamente, la divisin interna en pequeos reinos persista an para Francia, Alemania e Italia, la primera con un feudalismo recin erradicado, pero an vigente y vacilante en los otros pases. En este punto de la historia, Londres se convierte en el epicentro mercantil y financiero mundial, junto a un desarrollo rpido y vertiginoso en Europa Occidental como tambin en las colonias americanas, gracias al paulatino rompimiento de las restricciones comerciales. El hierro ingls se converta en mquinas innovadoras, la lana en paos iba desde Shanghai hasta Buenos Aires, saliendo de los puertos ingleses. La relacin 2:1 entre campo y ciudad de la isla se invierte con el agolpamiento de la poblacin en la ciudad industrializada, y la produccin inglesa era poco ms de la mitad mundial. Contina la construccin de barcos en ascenso y surge arrasador el ferrocarril en 182573 y el barco de vapor en 1865 como solucin de transporte martimo en el cual el 60% corresponda al predominio ingls. Llegando a un 75% en 1900. Sin embargo, la independencia comercial inglesa era relativa pues dependa de materiales y alimentos como madera de construccin, algodn, harina, trigo y carne del extranjero: Argentina, Australia, Surfrica y muchos otros pases empiezan a mostrar una especializacin creciente como exportadores a Europa. De todos los mercados especializados que se desarrollaron en la Gran Bretaa, cuando esa nacin alcanz una posicin de preeminencia comercial e industrial, ninguno era tan importante en su aportacin a la primaca del pas como el mercado monetario de Londres, que fue el perfeccionamiento gradual de los servicios bancarios y financieros que hizo de la libra Esterlina una verdadera moneda mundial, y del mundo entero una zona de esta divisa74 . Los 60 bancos ms fuertes de los 600 particulares que funcionaban por la poca en Inglaterra se encontraban en Londres y financiaban el consumo local, la redistribucin y la exportacin mediante el descuento de las letras de cambio expedidas en todo el pas y que finalmente se convertan en depsitos londinenses. Desarrollo en los cuales era poco el oro y las monedas que circulaban en cualquier sentido ciudad-provincias, realizndose la mayora de las transacciones mediante compensacin mutua. Aparece por tal motivo el corredor de letras que con su agencia estaba dispuesto a facilitar el dinero hasta la redencin de las letras giradas de las provincias o viceversa, y que con el tiempo se independiza asumiendo tal riesgo por su propia cuenta y no slo intermediando con los bancos que posean liquideces temporales. Las casas de aceptacin eran organizadas por conocedores del medio mercantil que con base en su conocimiento del crdito de cada persona, estaban en capacidad de avalar ante terceros cualquier letra de cambio, fiando su redencin.

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Con el tiempo tales casas invertiran en ferrocarriles extranjeros, descartando sus propias transacciones mercantiles y especializndose en el negocio de la aceptacin, adems del de la emisin de valores. Estas casas alcanzaron injerencia internacional, y monopolizaron hacia 1850 el negocio de las divisas extranjeras, la compra y venta de letras y giros en monedas extranjeras, unas labores que posteriormente permitieron pasar a manos de bancos extranjeros que se radicaron en Londres luego de la guerra franco-prusiana. En el centro de este sistema bancario se encontraba el Banco de Inglaterra que, aunque particular, ejerca hacia poco ms de un siglo funciones de banco central, pues se haca cargo de los negocios gubernamentales y haba sido apoyo del Estado en las guerras napolenicas; mantena la nica reserva de oro importante en el reino y guardaba en forma de depsito una gran parte de las reservas de los dems bancos londinenses. Debe anotarse que ciertas facultades que los bancos centrales desempeaban en ese momento, el banco de Inglaterra se neg a realizarlas, o bien las realiz muy responsablemente quiz debido a la mentalidad de empresa privada que le corresponda. Durante las primeras crisis en las que las reservas en oro y monedas salan caudalosamente de los bancos, se neg a ser prestamista de ltima instancia en lugar del gobierno, en algunas otras circunstancias similares expidi letras de Tesorera a los comerciantes en apuros a cambio de bienes en garanta o logrando compromisos de indemnizacin por parte del gobierno en los casos que su emisin ira a exceder del lmite legal. Es decir, que en ese momento la poltica del banco de Inglaterra transcenda funciones de banco central dirigidas an hacia los comerciantes y banqueros de otras naciones. Cuando los bancos restantes se encontraban en situaciones de iliquidez a causa de embarques de oro a otros pases que agotaban sus reservas, acudan al banco de Inglaterra el cual por medio, bsicamente de instituciones de descuento, les provea de fondos de corto plazo. De all surge el diseo del indicador de la tasa Libor (London InterBank Offered Rate), que junto con la Prime Rate norteamericana, siguen siendo de las ms importantes en el mercado global como orientacin de los capitales internacionales. Ya que la demanda de exportaciones inglesas era muy grande, y la libra esterlina vala como el oro, se prefera aceptar y girar letras de cambio en dicha moneda para financiamiento de exportaciones e importaciones inglesas y de buena parte del resto del mundo. Ello se debi a factores determinantes como la posicin preponderante exportadora - importadora de Gran Bretaa en el mundo., a su posicin como gran inversionista mundial y a la estabilidad del valor de la libra esterlina con relacin al oro gracias a su total sujecin "al patrn oro desde 1821 hasta 1914" 75.

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El capital ingls no slo ayud a poner en marcha la revolucin industrial en Europa, sino que ayud a "inaugurarla" en los pases de ultramar como Estados Unidos, Canad, Australia, Argentina, entre otros. Su principal contribucin consisti en proporcionar lo que se ha llegado a llamar capital social fijo, o sea los servicios que la industria y la agricultura necesitaban para su funcionamiento, tales como la infraestructura en ferrocarriles, carreteras, puertos, plantas de energa elctrica o sistemas telegrficos, todo ello mediante inversin directa o inversin en cartera. Los sectores de minera, finanzas y plantaciones, fueron otros objetivos de su expansin. Dos tercios de sus inversiones fueron destinadas a las colonias, propias o ajenas, mientras que slo el tercio restante fue absorbido por Europa. Luego de 1850 Francia y Alemania entraron a jugar parte con algo de retraso en las inversiones mundiales orientadas hacia Amrica Latina, Estados Unidos, Europa Suroriental, Rusia y, lgicamente, en sus correspondientes zonas de influencia. La gran mayora de los fondos de referencia provenan del ahorro privado, aunque el Estado aportaba partes relativamente pequeas. A la vez que el nimo de lucro empujaba bsicamente a los inversores, el pas se aseguraba los abastecimientos indispensables de materias primas y productos alimenticios, a los que las inversiones como los ferrocarriles y, en general, las comunicaciones los abarataban. Las inversiones localizadas en colonias y pases en creciente desarrollo provocaron grandes afluencias migratorias de mano de obra entre 1820 y 1930, de la cual ms del 60% la recibi Norteamrica76. Ya entrado el siglo XX, el renacimiento del nacionalismo alemn y el creciente desarrollo de los Estados Unidos, empiezan a retar la supremaca de Inglaterra. A este respecto, una de las falacias ms burdas del proteccionismo mercantilista se pone falsamente en boca de Abraham Lincoln:
"Yo no conozco mucho acerca de aranceles, pero todo lo que s es que cuando compramos en el extranjero artculos manufacturados, nosotros obtenemos los artculos y el extranjero se lleva el dinero, pero cuando compramos en el pas los artculos manufacturados, obtenemos ambas cosas; los productos y el dinero"77.

Sin embargo puede tomarse dicha referencia con la misma intencin, quiz, que Ellsworth y Clark, para destacar que este punto de vista representa la forma ms torpe del mercantilismo haciendo nfasis en el dinero como una forma de riqueza.
"Slo nos parece necesario indicar que en el comercio internacional los productos se pagan con productos y que la moneda internacional nicamente circula para desempear la funcin de reajustar las perturbaciones del intercambio. Nuestra moneda - es decir, la moneda de nuestro pas - no le ser de ninguna utilidad al extranjero a menos que la gaste en nuestro pas"78.

No obstante, el sistema monetario lleg a un momento histrico, a partir del cual en las ltimas cuatro dcadas la preeminencia de algunas monedas determinantes del circulante mundial, siendo divisas patrn, configuraran un

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anacrnico derecho seorial que hace real la aclaracin de Ellsworth y Clark: la importancia de una masa monetaria nacional en manos de otras naciones reside en que dicha moneda le ser ms til a su portador si la gasta favoreciendo las balanzas comercial y de pagos de ste mismo emisor. Cuando este obvio mecanismo de hegemona tienda a agotarse a travs de una ruta de pisos crticos del pendular ciclo del sistema, vendrn innovaciones financieras diseadas y desarrolladas al interior de las metrpolis, que buscarn extender la capacidad que el sector nominal de las economas tiene de desvirtuar los conceptos de riqueza real, concentrando sus beneficios, destruyendo empresas con la malversacin del ahorro global y distribuyendo los riesgos tomados por sus propios creadores en contra de los ingenuos capitales privados y pblicos de economas de menor desarrollo, en medio de la obnubilacin globalizadora de un sistema que convierte la libertad de mercados en desleal arma competitiva y en un sofisma basado en la limitacin del albedro de las naciones.

3. DINERO Y CONCENTRACIN DE LA RIQUEZA INTERNACIONAL

Una importante etapa del desarrollo financiero es aquella en la


que funcion el mecanismo bsico mediante el cual las reservas nacionales representadas en oro fsico se convierten en aval de los sistemas monetarios que estaban en proceso de construccin bajo el patrn cambio oro, lo que a su vez permitira concentrar dicha riqueza mundial en las arcas metropolitanas, cimentando as la posicin monetaria posterior de dependencia para muchos pases y el atesoramiento hegemnico de la riqueza inicial en metal por parte de otros, muy pocos, los constructores del sistema. Este proceso ratific histricamente al interior de las naciones y en el campo internacional que la relacin entre dinero y riqueza es similar a la que existe entre mtrica y cantidad medida. No se puede confundir dinero con riqueza79, pero aun se le sigue confundiendo. Siendo el dinero todo aquello que pueda ejercer las funciones de medio de cambio general, el oro y los dems metales preciosos slo han sido una de las formas que histricamente han ejercido tal funcin. Son estos metales los que de manera ms idnea han podido ejercer dicha funcin, pues hubo congruencia entre sus propiedades naturales y sus funciones. El origen histrico de la forma dinero est estrechamente ligado con el origen de la forma mercanca y del cambio. Por ello, no es posible el anlisis del intercambio de mercancas abstrado de la existencia del dinero. La eleccin de la sustancia dinero es producto de circunstancias histricas y de las propiedades particulares de ciertos productos: uniformidad, divisibilidad, durabilidad y alta relacin de valor por peso80. La problemtica de la relacin entre dinero y riqueza la podemos enfocar en dos sentidos. El primero acerca de cmo el dinero en general influye en la riqueza, en su disgregacin y en su concentracin, y el segundo en cuanto a cmo sera el oro, caso particular del dinero, manejado como riqueza y como pilar bsico de un sistema monetario. En el primer caso la complejidad es mayor pues se trata de identificar los mecanismos mediante los cuales el dinero puede ejercer de instrumento de manipulacin del campo econmico real, aunque el segundo anlisis del oro como dinero y riqueza simultnea lleva a aclarar muy concretamente algunos de los primeros mecanismos.

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El paso del patrn oro al patrn cambio oro, se efectu en circunstancias en las que el imperio era britnico en lo comercial y por ende en lo monetario. El problema no estaba implantado en la necesidad de imponer una divisa, la libra esterlina, u otra como el dlar a nivel de zonas de influencia. El mundo reclamaba a la libra casi unnimemente, pero dos centros eran ya simultneamente influyentes en las finanzas internacionales, Londres y Nueva York. El problema que se presentaba era la escasez del metal oro por baja produccin con relacin a la demanda en auge de un mundo bajo su patrn monetario. "Durante muchos siglos, la disminucin en el contenido metlico de las monedas constituy la vlvula de escape ms importante frente a las dificultades provocadas por un crecimiento no paralelo de la oferta de oro y plata con las necesidades monetarias de los pases"81. La estabilidad que el sistema monetario haba logrado mantener frente al oro en las principales economas occidentales se haba logrado gracias al desarrollo del papel moneda y de los depsitos bancarios, lo cual estabilizaba el rgimen monetario ms en lo nacional que en lo internacional, ya que el problema consista ahora en cmo mantener estabilidad cambiaria convirtiendo la emisin interna en dinero aceptable en el campo internacional. Al introducirse el patrn cambio oro se produce "la economa en el uso de existencias escasas de oro efectuada mediante el desplazamiento gradual de las monedas de oro de circulacin entre el pblico a las reservas del sistema bancario y, posteriormente, de la circulacin privada y las reservas bancarias a las reservas de una sola institucin nacional, es decir, la tesorera o el banco central"82. Este remedio se realiza conjuntamente con otro consistente en la "drstica devaluacin de las monedas con respecto al oro, con la consecuente revaluacin de las reservas de oro en trminos de las monedas nacionales", pero la medida ms importante frente a la escasez del metal se configura en la "dependencia mucho mayor sobre monedas claves-principalmente libras esterlinas y dlares como componentes adicionales de las reservas monetarias mundiales"..."En 1928, aproximadamente la mitad de las reservas mundiales se concentraban en slo dos pases, Francia y Estados Unidos, mientras que las reservas de oro del Banco de Inglaterra (US$750 millones) constituan menos de la cuarta parte de los depsitos en libras y billetes mantenidos, en cuentas de extranjeros en Londres. De esta manera, el uso creciente de las divisas como remedio a la falta de liquidez mundial bajo el nuevo patrn de cambio oro haban debilitado fatalmente la posicin de reservas del pas sobre el cual dependa principalmente el sistema para su continuo funcionamiento"83. Al no existir un consenso acerca del sistema de ajuste en los tipos de cambio, la nica manera de asegurar suficientemente las reservas consisti en requerir las divisas sustentadas en un mayor podero comercial y una mayor fortaleza monetaria en cuanto a respaldo y convertibilidad.

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El oro era entonces necesario en el proceso de aceptacin de una divisa como reserva internacional. Londres haba disminuido su cobertura hasta lmites inmantenibles con relacin a su preponderancia. Nueva York la aumentaba por diferentes mtodos. Las misiones Kemmerer se multiplicaban. La inconvertibilidad de una divisa en decadencia, la libra, ira acompaada por el fortalecimiento de otra gracias a sus posibilidades de conversin, el dlar. A manera de ejemplo, algunos pases como Mxico, Per o Argentina, demuestran el mecanismo mediante el cual el hemisferio fue siendo parte clave del domino del dla en el mbito monetario. ALGUNOS CASOS LATINOAMERICANOS

En

Mxico, como en todo caso de subdesarrollo, la reorganizacin de un sistema monetario nacional deba preceder a su entronque con un sistema internacional. La revolucin mexicana, como la mayor parte de los enfrentamientos polticos con el carcter de lo hoy denominado conflicto interno, haba contribuido a un caos monetario interno. Los abusos cometidos en la implementacin de papel moneda con el fin de solventar los gastos de guerra, haba llevado a "la ruina de un excelente patrn oro mexicano"84. El precio en oro del papel moneda emitido entre enero de 1915 y mayo de 1916 haba bajado a una sptima parte, de 14,31 a 2,2985, y el gobierno declaraba:
"El Departamento de Finanzas no olvida que el papel moneda emitido por el Gobierno Constitucional es un prstamo hecho por el pueblo mexicano en das de gran necesidad, en pocas de lucha en pro de la libertad y representa por tanto una sagrada obligacin que ningn gobierno honesto podra negarse a cumplir y es una de las primeras obligaciones y ms justas que la revolucin debe pagar"86.

Reconoca el gobierno que era su obligacin, reconocer, conservar e incrementar el valor del papel moneda emitido. Para ello crea en abril 3 de 1916 un Fondo de Garanta o Fondo Regulador de la moneda fiduciaria que ser formado con lo que se "obtenga por impuestos ordinario y extraordinario, prstamos y otros recursos que decida el ejecutivo"87. "La sustitucin de nueva moneda en cambio de la antigua requiere algn tiempo al Gobierno, quien no la puede imponer tan rpidamente sin garantizarla con una reserva de oro que est conformado mediante fondo de garanta que toma cierto tiempo"88. Por otra parte, declaraba el ministerio de finanzas:

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"Mucha de la antigua moneda fue encontrada en manos de la gente ms pobre mientras las menores cantidades de este dinero las posean los grandes negociantes. Es por ello que, para proteger a los pobres de esta injusta actitud por parte del gran capital, debe usar todo su poder para mantener el valor al antiguo dinero para lo cual pide su apoyo"89.

Con tal fin se implementaron certificados provisionales de oro, tiles slo en mayores transacciones, y billetes oficiales en razn de 1 a 8 de los antiguos del Ejrcito Constitucional, tasa "ms favorable que la generalizaba de 1 a 10 por parte de algunos acampadores privados". Adems se instituy una tasa de cambio con el oro, la oficial para la nueva moneda, y una tabla general de redencin de contratos en referencia al oro, la cual en cuatro aos (1913-1916) pasara de una equivalencia del 100% a cero90. As, las grandes caractersticas del papel moneda alcanzan a quedar delimitadas: aparece, en un principio, como una necesidad estatal en perodos de crisis civiles, blicas o de inestabilidad poltica; como medio de cambio se concentra en manos pobres, pues las pudientes recurren a la moneda metlica atesorada; como medida del valor, debido a su considerable depreciacin, y en trminos contractuales, perjudica al prestamista y favorece al prestatario; y, en ltimas si hay subsanamiento estatal de prdida real en su valor, este slo se obtiene en forma parcial y bsicamente con el objetivo de reparar la prdida de confianza en el sistema monetario nacional. En las "proposiciones para la reorganizacin del sistema monetario de Mxico" se hacen evidentes las caractersticas que rodean, no ya al contraste del papel moneda con el patrn oro a nivel nacional, sino, a la moneda de oro dentro del patrn oro, a nivel internacional, proceso que es un poco anterior. Deca Kemmerer: "La reorganizacin del sistema monetario de Mxico es urgente por haber fracasado el antiguo sistema a causa de la Revolucin, y porque la reciente alza en el precio de la plata ha arrojado por completo de la circulacin a los pesos fuertes, y ahora amenaza seriamente la circulacin de la moneda fraccionaria de plata"91. Los pesos fuertes eran monedas metlicas de plata que haban visto su precio incrementado con relacin a la plata pasta en dos oportunidades entre 1905 y 1917, y en ambas la solucin puesta en prctica haba sido el llevarlos a los crisoles de fundicin con el fin de disminuir su valor real "situacin intolerable que el Gobierno mexicano, siguiendo el ejemplo de otras naciones debera remediar violentamente"92. Los dos medios prcticos aconsejados en el documento consisten: el primero en elevar el valor nominal de la moneda de oro; el segundo, en reacuar la moneda de plata existente, reduciendo su contenido de plata. Acerca de la primera posibilidad, esta se justifica porque "mientras ms valgan esta monedas como dinero en Mxico que como plata, o como moneda en el

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extranjero, su fundicin o exportacin ser imposible". Y, adems se eliminara el costo de reacuacin. Pero se presentaran inconvenientes como en "el arreglo de las deudas... (en el que aunque el Gobierno puede decretar su disminucin proporcional al incremento del valor nominal) si los precios al por menor, los salarios, las rentas, etc., no bajasen pronta y proporcionalmente, sera penoso a un acreedor ... pues aunque el nuevo peso posea un mayor valor nominal que el peso antiguo, poseer por de pronto un poder adquisitivo en la localidad igual o poco ms"93. Se presentaban tambin otras dificultades como el convencimiento del pblico acerca de la nueva moneda, pues aun que el cambio de moneda antigua por nueva sea realmente igual, nominalmente no lo parecer al tenerse que entregar ms cantidad a cambio de una menor. Adems el valor relativo de la unidad monetaria que quedara vigente sera desproporcionado, en el contexto internacional, a las necesidades de circulacin del pas. El proyecto de reorganizacin aconsej por tanto que las objeciones a la elevacin de la unidad de valor eran tantas y tan serias que nulificaban esta posibilidad94. En cuanto a la posibilidad de reacuacin, los dos peligros principales que se presentaban eran, reducir demasiado el valor real, lo que comprometera su aceptacin pblica, o reducir muy poco el contenido metlico a tal punto que cualquier alza en el precio del metal obligara a reacuar nueva y prontamente. Frente a esta situacin y alternativas, se aconsej actuar sobre el oro, e imponer un patrn oro. Con ello se pretenderan a manipular indirectamente a la moneda de plata, estandarizado al pas de paso con el modelo monetario internacional predominante, a la vez que allanar el camino a los futuros desarrollos monetarios implcitos en el patrn cambio oro. Al patrn oro a instituir se le denomin Taln oro, nacionalmente. Se empez por solicitar la derogacin de la prohibicin de exportar la moneda de oro mexicana95, la limitacin de la moneda fiduciaria de plata, como tambin las de nquel y cobre, por el peligro que conllevaban de impulsar la desaparicin de la reserva de oro del pas y su moneda de oro de la circulacin. Adems se aconsej facilitar perfectamente al pblico la conversin oro-plata, y viceversa como mecanismos autoequilibrados del mercado monetario, y emitir en moneda de plata tan slo "cuando se solicite y contra depsitos de moneda de oro u oro en barras ... (ya que) como no existe papel moneda en circulacin, ni cheques de banco, la demanda de medios de circulacin recae casi completamente sobre el oro, dando por resultado que una gran proporcin anormal de oro est en demanda en la actualidad"96. Las dos funciones bsicas a desempear por la reserva Taln oro (compuesta de moneda nacional, barra acuable o moneda extranjera, todas en

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oro), seran las de servir para ajuste automtico de la provisin de moneda y la creacin y conservacin de la confianza del pblico en la moneda fiduciaria97. En el curso de la primera funcin se logra mantener la paridad del oro, sin excesos que desprecien ni escaseces que aprecien la moneda. As las monedas de plata fiduciarias que sean convertidas en oro sern retenidas en la reserva y, disminuido su caudal en circulacin, cesar por tanto el xodo de oro. La demanda de oro para la circulacin deber ser cubierta con acuado nacional pero "la demanda de oro para la exportacin para pagos del comercio intencional - y esta demanda sobre la reserva es la que ms debe preocupar al gobierno - puede ser cubierta con ganancias dando en cambio barras de oro o monedas de oro del pas adonde se debe mandar dicho metal"98. El tener en reserva monedas de oro extranjeras podra servir en caso de necesidad para acuacin de moneda nacional. La redencin de moneda nacional en oro debe ser incondicional y realizarse bien en moneda de oro nacional, bien en "giros de oro sobre Nueva York o Londres con la suficiente prima (sobre el tipo de cambio a la par), para cubrir los gastos de enviar barras de oro desde Mxico a Nueva York o Londres", o bien la redencin en barras99.
"En pocas de emergencias verdaderas, cuando el pblico est dispuesto a convertir la plata en oro para ocultarlo, es comnmente muy difcil conseguir de los recursos ordinarios comerciales, oro bastante para exportar. Crece constantemente la conviccin entre los economistas y financieros de que el lugar apropiado para el dinero de oro de un pas no es en los bolsillos de la gente ni en las cajas de los comerciantes, sino en las reservas del gobierno y en la bveda de un banco central. Solamente cuando se encuentra recogido en unas cuantas grandes reservas, est ms eficazmente empleado bien sea en tiempos normales o en casos de emergencia"100.

De esta manera se aconsejaba por la poca del patrn oro de este pas. Ms adelante, en va de implantacin del patrn cambio oro, como se ver en el caso Peruano, se aadira la recomendacin expresa de atesorar la reserva de oro en bvedas de pases extranjeros como Inglaterra o Estados Unidos. De dnde saldran los fondos para la conformacin del fondo de reserva del Taln oro queda claro en el resumen de la propuesta: En parte de las utilidades para el Gobierno salidas de la reacuacin de monedas antiguas o acuacin de nuevas (lo que implicaba una depreciacin real), parte de "un prstamo inicial de 20 millones que el Gobierno podr pagar tan luego como la reacuacin est completa y todas las utilidades de ella hayan sido realizadas" y de "rditos obtenidos del depsito de parte de la reserva en los Bancos situados en centro financieros del extranjero" 101. Y algunos otros fondos por venta de giros sobre la reserva, como por liquidacin del

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anterior fondo. Se aade adems la expresa prohibicin de "depositarse la reserva en bancos del pas"102. De esta forma, el encausamiento del oro de la circulacin pblica hacia arcas pblicas, el impedimento de su exportacin por medios legales y extralegales, la eliminacin paulatina de la importancia monetaria de la plata, soportan la instauracin del patrn oro dentro de Mxico, mientras que la conformacin de una reserva del metal ms que soportar la confianza interna del pblico, parece tener como fin el soporte de la confianza de pases extranjeros acerca de la liquidez necesaria para transacciones comerciales de carcter internacional. La necesidad de afianzar la confianza internacional en la solvencia mexicana va hasta el punto de aconsejar expresamente el depsito del metal en reserva en arcas de bancos extranjeros de preferencia o, en su defecto, slo en arcas nacionales pblicas, como la Tesorera Central o el banco emisor, pero en ningn caso bancos privados deberan contar con tales depsitos. El propsito es el de centralizar el metal paulatinamente. Lo que en conjunto con la desmonetizacin de la plata y dems metales lleva con efectividad a la necesidad posterior de la puesta en prctica de emisin fiduciaria de papel en el plano interno, y a la posibilidad de implementacin del patrn cambio oro en el plano externo, soportado en reservas metlicas ahora en bancos metropolitanos. El sistema monetario en instauracin a ms de sustentarse en un metal recaudado de la circulacin nacional, es pagado por la misma circulacin tras la imposicin colectiva inherente en la depreciacin metlica misma, por emprstitos extranjeros pagaderos con los beneficios estatales de esta misma depreciacin, y adems, por los rditos ofrecidos a cambio de los depsitos de metal en las arcas metropolitanas. En resumen, y generalizando el caso mexicano, el sistema monetario, posterior al patrn oro, el patrn cambio oro ser pagado por el pblico nacional; se sustentar en la masa metlica concentrada en la metrpoli, de origen nacional. Y permitir de esta manera mantener la promesa de conversin de la divisa, promesa en la cual basar su ventaja coyuntural sobre la divisa antagnica, relevndola as de su preponderancia en el mercado mundial y para, muy posteriormente, recurrir tambin a una declaratoria de inconvertibilidad que a pesar de todo le permitir mantenerse mediante otros medios y otros mecanismos que quedarn esbozados un poco ms adelante.

En el Per, la creacin del Banco Central de Reserva en los


aos 30 se acompa de la implementacin del patrn cambio oro de una manera directa. Ya las divisas internacionales predominan como activos de reserva y la circulacin del billete de banco prevalece sobre la de monedas metlicas a nivel nacional: "Cuando la Misin de Consejeros Financieros lleg al

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Per en enero de 1931, encontr la moneda y el mecanismo bancario del pas en condiciones nada satisfactorias"103. La conversin de billetes haba sido suspendida y el valor oro del sol papel guardaba tendencia a la baja. El banco ms grande del Per, el Per y Londres, con 19 sucursales haba sido cerrado, habiendo quedado desprotegido el pblico. Frente a tal situacin la Misin empez por recomendar la creacin de un nuevo patrn oro con algunos cambios y la reorganizacin del Banco de Reserva del Per como Banco Central de Reserva cuya obligacin bsica sera el sostenimiento del patrn oro. En forma accesoria se reordenaba la liquidacin de los bancos quebrados104. Se otorg a dicho Banco Central el monopolio de la emisin de billetes en el Per y se coloc a "los billetes del Banco en la forma del patrn de oro llamado "gold exchange standard", patrn de oro con base de billetes canjeables por oro o por giros pagaderos en oro girados contra pases donde rige el patrn del oro"105, patrn de cambio oro que ya funcionaba en pases vecinos como Bolivia, Colombia, Chile y Ecuador. Los nuevos billetes seran intercambiados paulatinamente por los billetes del anterior Banco de Reserva, y la moneda fraccionaria continuara siendo metlica. La redencin de los billetes sera obligatoria en cualquiera de las dos formas siguientes, de las cuales se estimaba que la segunda sera la ms importante:
- Oro acuado y barras de oro a base del valor intrnseco del oro fino, en trminos del sol oro peruano. - Giros a la vista sobre Nueva York o Londres pagaderos en oro o su equivalente y girados contra los fondos del Banco Central de Reserva depositados en bancos acreditados ubicados en dichas ciudades, sobre cuyos giros el banco podr cobrar premios que no sean mayores que los tipos que representaran los puntos de exportacin de oro (Gold export point)"..."la circulacin de monedas de oro de mano en mano es un lujo que el Per actualmente no puede soportar"..."los billetes y la moneda feble de plata (valor nominal superior al valor real; depreciadas) desempean perfectamente la funcin monetaria indispensable para actuar como medio de intercambio en las actividades comerciales"..."Existen, sin embargo, dos maneras de usar dinero en que cabe emplear la moneda de oro y para las cuales los billetes de nada serviran o serviran menos bien que la moneda de oro... (el primero de estos usos es) para hacer pagos relacionados con los negocios y finanzas internacionales, pues el oro es la moneda del comercio y crdito internacionales. (el segundo) es que se halla la moneda de oro en forma muy satisfactoria para atesorarla...No hay que alentar sino 106 desalentar el atesoramiento del oro" .

Se aduce como argumento a favor, el funcionamiento del mecanismo autoequilibrado de los puntos de oro para la nivelacin de los precios del pas con la

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circulacin monetaria interna y de los niveles de las mismas variables en los dems pases en los que funciona el patrn de oro.
"Sin embargo para los fines antedichos, la redencin hecha por medios de giros pagaderos en oro girados a cargo de fondos existentes en los principales centros financieros del mundo virtualmente equivale a la redencin en oro acuado... siempre que el premio que se cobra por el giro que entrega al banco comprador del oro colocado en Nueva York no sea mayor que el gasto en que aquel incurrira remitiendo el oro mismo desde Lima a Nueva York"107.

Se ofrece que a cambio de "mantener fuertes depsitos en el extranjero". este oro "rinde intereses" y se estima que al igual que Blgica, Bolivia, Chile, Colombia, Grecia, Ecuador, Italia, los Pases Bajos, Suecia y Suiza, el Per generalmente "encontrar ms ventajoso mantener en el exterior la mayor parte de su encaje de oro", "precisa hacer resaltar el hecho de que los nicos depsitos que se pueden considerar como parte del encaje legal del Banco son los que existen en bancos acreditados ubicados en Nueva York y Londres, aunque no se restringe la facultad del Banco de mantener depsitos en otros ciudades del exterior108. En momentos de emergencia los crditos en el exterior deberan ser buscados preferiblemente en Nueva York y Londres donde, adems, la financiacin de una proporcin muy elevada del comercio exterior del Per se consegua. Se aconseja que, en caso de una desproporcionada redencin, conversin de billetes en oro, antes que inconvertir reducir la emisin en proporcin a la reduccin del encaje:
"No debe considerarse el encaje de un banco central principalmente como el respaldo de los billetes del banco en circulacin y sus depsitos, y fundamentalmente, como la garanta de que el Banco puede hacer frente a esas obligaciones. Esta funcin la desempea todo el activo del banco. El encaje del Banco Central es pues fundamentalmente el "fondo regulador" y no un "mero respaldo" de los billetes y depsitos del banco, y funciona con xito nicamente cuando se le emplea efectivamente para aumentar o reducir el medio circulante del pas"109.

Un porcentaje reducido de encaje es justificable cuando las industrias estn cimentadas, sus precios son estables, el sistema financiero en general es sano, el nivel de instruccin de la poblacin es alto, el sector pblico puede recurrir fcilmente a emprstitos extranjeros de emergencia y existe an una cantidad considerable de oro en circulacin. Una situacin contraria y enfrentada a la necesidad de una declaratoria de no redencin, significan nicamente una excesiva emisin de billetes. El encaje en el caso peruano fue recomendado en proporcin de un 50% y compuesto de oro amonedado y en pasta guardado en arcas nacionales centrales o extranjeras; de depsitos pagaderos a la vista en oro o su equivalente en bancos acreditados en Nueva York y Londres y ciertas cantidades de aceptaciones

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bancarias de corto plazo en el extranjero y monedas de plata peruanas. Acerca de los depsitos de oro en bancos acreditados en Nueva York y Londres," se cree que la mayor parte del encaje en oro del Banco ser guardado corrientemente en esa forma"110 En el artculo 63 del analizado proyecto se contempla la necesidad de mantener el valor del oro con relacin a los billetes emitidos y la posibilidad de que el Banco efecte operaciones de mercado en las que compre el oro con sus mismos billetes111. Los depsitos del Banco Central sern conformados por los depsitos del pblico, del gobierno, de los bancos asociados y de las dems descentralizaciones gubernamentales en su conjunto112. A diferencia del caso mexicano anteriormente visto, resaltan a la vista dos caractersticas que con el tiempo han ido quedando como criterio en la sistematizacin monetaria. La primera de ellas de nivel nacional, corresponde a la concepcin del encaje como una proporcin sumamente elstica del pas segn sus cualidades internas, lo que lo transforma en una variable con grandes posibilidades jurdicas de ser eliminada a nivel de Banco Central, abrindose de tal manera la posibilidad de la implementacin del papel moneda con posteridad al patrn oro. La segunda caracterstica ya a nivel internacional, consiste en una proyeccin internacional del carcter de este encaje, ya que se acepta la posibilidad de cobertura metlica indirecta mediante divisas representativas de su valor. Es una disminucin del encaje metlico internacional. Y sugiere un condicionamiento en emprstitos de emergencia y financiacin comercial con los dos grandes centros bancarios de Nueva York y Londres.

En el caso de la Argentina, debe recordarse que siendo un pas


de fortaleza exportadora a Europa, presentaba diferencias estructurales en lo que explicara su evolucin monetaria. Ya que la capacidad para mantener los pagos en dinero metlico por parte de una nacin depende principalmente de la estabilidad de sus cuentas internacionales, as como de la sensibilidad de los rubros constitutivos de las mismas frente a las fuerzas de ajuste y las tendencias a largo plazo de la economa mundial, son las fuerzas automticas de ingreso las que responden a los desequilibrios en la balanza de pagos113. El drenaje de oro debido a un dficit se poda detener de forma similar a la clsica: elevando la tasa de inters, hasta que el ingreso reajustara ms permanentemente.

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El mantenimiento de la convertibilidad era vital en la historia del funcionamiento de un patrn de oro nacional, puesto que cualquier precedente en contrario podra, luego de una exportacin algo excesiva de oro, desencadenar tambin inusitados requerimientos de liquidez metlica al interior, nacidos en la desconfianza del pblico. Como tambin habamos visto en nuestro tratamiento de la inconvertibilidad de 1900, el xito de un patrn oro en el sentido de poder mantener su convertibilidad dependi ms de circunstancias especiales de la economa mundial que le permitieron al centro financiero dominante no haber tenido que enfrentar un severo y prolongado drenaje de reservas de oro. Era pues, el comportamiento de las cuentas autnomas de la balanza el que permita, mediante efectos en el ingreso, renivelar frecuentemente los desfases en los pagos. Tambin el hecho de que el tipo de inversiones y prstamos realizados con las propias exportaciones tenan alta sensibilidad, lo que no permita sobresaltos ni desequilibrios excesivos a largo plazo. En otras palabras "si bien Gran Bretaa era indudablemente una economa exportadora era tambin una economa prestamista, de manera tal que un auge inducido en las exportaciones se vea acompaado a menudo por un saldo adverso en los rubros autnomos de sus cuentas internacionales (debido a los prstamos externos). Por lo tanto, y a diferencia de la Argentina que era otra economa exportadora, dichos auges iban unidos a una estrechez monetaria como en el caso de un auge en la inversin interna, en tanto que las depresiones se vean acompaadas de una abundancia monetaria, de forma que el "remedio" del patrn oro serva para amortiguar en parte estas fluctuaciones econmicas"114. Una asercin concluida en el estudio tomado como referencia y que llama demasiado la atencin es acerca de "parte de peso del reajuste britnico era descargado sobre las industrias de exportacin (particularmente las industrias de bienes de capital, en caso de que se vieran afectados los prstamos externos) ms bien que sobre el Banco de Inglaterra"115. Sin embargo se citan ejemplos que parecen mostrar que otros factores inciden; en que a pesar de una contraccin del crdito hacia el exterior, las exportaciones no fueron perjudicadas. Quiz tal hecho se debiera sencillamente a la suprema confianza existente en la libra. A pesar de tales pruebas en objecin, (el racionamiento crediticio en 1913 mediante elevacin de las tasas, que no disminuy el ingreso de capitales ingleses a la Argentina y mucho menos afect las exportaciones britnicas a este pas) cabe repasar el mecanismo mediante el cual seran las industrias exportadoras las que reciban parte de la carga del reajuste. El mecanismo sugerido es el mismo con el que supuestamente Gran Bretaa descargaba el peso en las economas en desarrollo productoras de materias primas. Durante las crisis se aumentaran las tasas de inters, reducindose los prstamos al exterior, repatriando capital del extranjero a la vez que produciendo una baja en

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los precios de exportacin de las materias primas exigiendo un menor egreso de pagos britnicos por este concepto lo que disminuira tambin las exportaciones britnicas "Aunque de menor magnitud que la mejora inicial en el balance de pagos de la Gran Bretaa". El caso argentino era precisamente el contrario del britnico. Era economa exportadora y prestataria. Su convertibilidad era difcil de mantener ya que si en perodos de auge emanaba ingresos de oro, en perodos de crisis exportadoras los egresos de oro se acrecentaban fcilmente por desconfianza, y adems que los precios de exportacin no eran de su completo dominio pues factores metropolitanos y climticos eran predominantemente influyentes. As que su ajuste no radicaba en el mecanismo de precios de exportacin sino mejor en el del ingreso. El estudio del caso argentino es importante en cuanto a varios factores: era, entre las economas suramericanas en el ao de 1913, la nica que detentaba un monto de oro en bancos y circulacin considerable, 3.7% del total mundial, y si se tiene en cuenta lo guardado en Bancos Centrales su participacin era an mucho mayor, un 5.5%116. Por otra parte era exportador de preponderancia mundial y su economa estaba en un nivel de entroncamiento con los pases europeos y especficamente Inglaterra, que era superior al de los dems pases suramericanos. Sus experiencias en manejo monetario dentro del club del patrn oro son fuente de conocimiento para sus vecinos, en tanto que tambin permiten el conocimiento de la Gran Bretaa en stos aspectos. El hecho de que el rea monetaria inglesa era casi tan amplia como el imperio britnico permita que todos los bancos en su esfera de influencia mantuvieran depsitos que a pesar de un dficit no eran retirados, no implicaban una prdida de oro. A pesar de mantener la Gran Bretaa an menor cantidad de oro en las arcas del Banco de Inglaterra que el guardado por Argentina en las suyas (3.6% contra 5.5% del total mundial), aunque su circulacin interior del metal le agregaba un 6% en la participacin mundial, pero quedando rezagada ante Alemania, Francia, Rusia, y los Estados Unidos, pudo manejar el patrn oro mundial que en la realidad era casi un patrn esterlina, gracias a la centralizacin que de las transacciones de balanza de gran cantidad de pases tena y que haca innecesaria la salida forzosa de oro de sus fronteras, Su instrumento usual de control a las fluctuaciones del oro era la tasa de inters. Francia, Alemania y Estados Unidos con mayores reservas de oro, no competan con este tipo de instrumento, aunque estas "tres tasas europeas se movieron juntas en un 60.6% de las veces en todos los meses comprendidos entre 1879 y 1914, mientras que esta cifra disminuy al 48.6% cuando se incluy a los Estados Unidos"117. Otro mecanismo utilizado por el Banco de Inglaterra era aumentar el precio de compra del oro en barra o moneda extranjera o bien financiar a los importadores del metal. Las medidas de control del flujo de oro por parte del Banco de Inglaterra, sin embargo, eran igualmente flexibles para el interior que para el exterior. Francia y

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Alemania no se permitan esta flexibilidad sino nicamente para el uso interno, el control al flujo externo era total118. En medio del anlisis argentino, el autor pone nfasis en que factores como la productividad, las innovaciones, el crecimiento vegetativo, la extensin de las zonas de oferta, el desarrollo de sustitutos del dinero como los cheques son factores determinantes en los precios internacionales y no los cambios en la oferta de oro, en ningn momento. La emisin de billetes bajo el patrn oro argentino durante el lapso 1900 1914 con relacin a la importacin neta de oro, fluctu muy disciplinadamente alrededor de su margen potencial (aquel permitido por un patrn ortodoxamente manejado) y solamente en los ltimos cuatro aos se redujo relativamente hasta en un 17%119. Fue en cambio la balanza de pagos el determinante de tal disminucin en la emisin. Este celoso control a la emisin tena su raz en el precedente de 1884 donde el patrn haba sido abandonado por la suspensin de pagos en metal por parte del Banco de la Provincia de Buenos Aires. Situacin a la que se haba llegado debido a que no se pudo recurrir a emprstitos de urgencia que hubieran salvado la situacin de este ao a causa de desconfianza generalizada en el manejo de la emisin, en momentos en que un dficit comercial impuls el deseo de conversin entre el pblico120. Durante esta poca la medida de valor internacional argentina era el peso oro, mientras que el medio de cambio y circulacin interno era el peso papel. La tasa peso oro/ libra esterlina fluctuaba segn los puntos del oro, mientras que la tasa interna entre peso y pesos oro fluctuaba libremente. Por tanto la tasa de cambio externo influa menos que la tasa peso papel/ peso oro en la balanza de pagos, debido al fenmeno de atesoramiento interno, y a la especulacin impulsada por los mismos exportadores al requerir peso papel para la compra de oro. As las cosas, una importacin de oro apreciaba al peso papel frente a la libra esterlina, debido a la mediacin del peso oro en las transacciones de los exportadores. Este mecanismo ayudaba a impulsar la exportacin cuando un dficit comercial se presentaba; la salida de oro depreciaba el peso papel haciendo subir los precios de bienes exportables y de bienes competitivos de los importados 121. Alrededor de 1898 este era el mecanismo de cambio que predominaba. Los grupos con ingresos en pesos papel se vieron beneficiados y con el ciclo posterior los exportadores se perjudicaron, llegando tal situacin a la expedicin de la Ley de conversin de 1899, tasa fija entre peso papel y peso oro, con la que se instituy una convertibilidad de 100 pesos papel por 44 pesos moneda sin que se depositara en la oficina de cambio el valor equivalente en oro.

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"En resumen, el fracaso de la Argentina para preservar la convertibilidad de su papel moneda en 1884-1885 puede atribuirse al balance de pagos adverso"... y al pequeo pnico que sobrevino y que presion intolerablemente al sistema bancario, adems de la desconfianza del pblico, implcita en la falta de una tasa peso papel/peso oro que haba funcionado en forma autmata, pero que lleg a perjudicar a sectores de alguna influencia. Fueron los pesos papel de emisiones sin control institucional, lo que aisl a la Argentina del mecanismo clsico entre una salida de oro y una contratacin del crdito. El ingreso interno no era casi completamente elstico al sector externo y sus fluctuaciones. Y fueron los intereses de grupos perjudicados con la apreciacin contradictoria del papel moneda los que impulsaron un control de cambio interno y una estabilizacin del externo122. Del repaso rpido de este ejemplo argentino de patrn oro y papel moneda de circulacin interna, y de las causas que llevaron a un pas perifrico con altsimos activos en oro a declararse en inconvertibilidad interna y contrastando dicho caso con el ejemplo ingls se concluyen bsicamente dos caractersticas acerca del papel moneda y de la inconvertibilidad: La primera se refiere simplemente a la importancia del mecanismo de ajuste con relacin al tipo de cambio. La segunda, en cuanto a las diferencias que conlleva ser un pas prestatario o ser un pas prestamista. El prestamista, ante una situacin de flujos anormales de oro recurre a la contraccin del crdito con relativa facilidad mediante el manejo de la tasa de inters, o ya mediante pools momentneos con otros bancos centrales cuyos intereses tambin estn en juego a flujos niveladores del metal. El pas prestatario encuentra por las razones mismas de la salida de metal un cierre crediticio que le hubiera permitido sobrellevar la situacin que pudiera ser coyuntural. A nivel interno, el pas prestamista gracias a la confianza de los capitales, a la correlacin de intereses que se desarrolla por la misma razn y al relativo buen nivel del ingreso no suele tener sobresaltos de convertibilidad bancaria. Mientras que por otro lado, el pas prestatario encuentra que los capitales nacionales tienen como mira los ndices del exterior y el pblico en general desconfa con facilidad de su moneda nacional a la que relaciona muy ntimamente con el estado de la balanza externa.

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4. EL PAPEL MONEDA UN FACTOR DIFERENCIAL EN EL DESARROLLO

Algunos hechos histricos confirman que la intencionalidad


de la inconvertibilidad al interior de las naciones, como una bsqueda de fortalecimiento de los sistemas monetarios dbiles, tuvo evidente orientacin hacia la sujecin de stas a favor de los intereses econmicos de sistemas monetarios ms desarrollados. Posteriormente, dicha inconvertibilidad, declarada a nivel internacional, buscara cimentar el dominio monetario por parte de las metrpolis, en momentos que el sistema patrn oro mostraba debilidades en su contra. De esta forma, los procesos histricos de inconvertibilidad fueron construyendo el patrn cambio oro y luego sentando las bases del actual ordenamiento monetario mundial, como soporte de una correlacin histrica entre la riqueza real y el papel moneda nominal, trazado a su vez como un eje fundamental de fortalezas y debilidades del capitalismo

LA CONVERTIBILIDAD NACIONAL

Al papel moneda en sus orgenes se le ha atribuido como predecesor inmediato el


billete de banco. En la primera mitad del siglo XVlll, los orfebres londinenses traficantes en moneda y lingotes pagaban intereses por depsitos de monedas de oro y de plata, ya que luego de fundidas como metal eran exportables si su precio resultaba ms favorable internacionalmente, o vendibles como lingote internamente si el valor real del metal superaba al nominal de la moneda. Los recibos expedidos por los depositarios circulaban como medio de pago y mientras en su rotacin mano a mano ms tiempo usufructuaba el orfebre en la forma de intereses cobrados por los prstamos en metal que realizaba, lo mismo suceda con el depositante quien a la vez que ganaba encontraba seguridad por el buen recaudo de sus depsitos metlicos. La prctica se extendi a travs de pequeos y muchos bancos cuyos billetes, certificados de propiedad, empezaron a hacer parte del circulante de cada pas. Estos billetes bancarios aunque eran meros signos de valor, dicho valor era extrnseco y se apoyaba en la promesa de conversin en metal fsico, y en esto consista su poder fiduciario.
"Este hecho tuvo implicaciones importantes. Signific que los bancos que los emitan tenan la obligacin de hacer frente a sus billetes en oro. Esta situacin en la cual el papel moneda es convertible a la vista en dinero mercanca da lugar a la necesidad de mantener una reserva de dinero-mercanca con el fin de que el banco

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que expide promesas de pago en forma de billetes est siempre en posicin de hacer frente a sus obligaciones123.

Como ya hemos visto los bancos de provincia se cubran ante la eventualidad que se acaba de expresar manteniendo depsitos en el Banco de Inglaterra, fundado en 1694, como sociedad annima privada, que a su vez tambin emita. Sin embargo, siendo la forma predecesora de nuestro papel moneda se diferencia de ella en que es una moneda fiduciaria, es decir circula debido a que la gente confan en ella por ser redimible y convertible, de inmediato, en oro o metal fsico. No tiene curso forzoso pues es de libre albedro recibirlas o no en las transacciones, aunque su cobertura no sea total; su respaldo que en sus comienzos el sistema bancario tuvo, pues cualquier tipo de desconfianza en los depositantes haciendo que demandaran en oro real el pago de sus billetes, generalmente ocasionaba crisis. Segn Tessier Newlyn:
"Esta situacin persisti hasta la primera guerra mundial, con excepcin del perodo de restriccin sobre los pagos en oro que oper por ley entre 1797 y 1819. Este perodo de papel moneda no convertible que coincidi con las guerras francesas, produjo una de las primeras inflaciones de crdito importantes, y fue seguida por una de las investigaciones ms famosas, entre las muchas que se han registrado en Inglaterra, sobre la operacin del sistema monetario. Esta investigacin, llevada a cabo por un comit nombrado por el Parlamento, conocido por el Bullan Commitee, inform de sus resultados en 1810, y su informe culpaba de la inflacin a la excesiva emisin de billetes por parte del Banco de Inglaterra, y a las emisiones excesivas consiguientes de los bancos rurales" 124.

Se empezaba a convertir en punto de preocupacin pblica la cuestin del control a la emisin bancaria. Slo hasta 1946 la importancia del Banco de Inglaterra fue reconocida como la de un Banco Central, mediante su nacionalizacin por ley. De igual manera que, luego ha sucedido en la inmensa mayora de naciones, con excepcin de algunas decisiones en contrava dependiendo de pareceres ideolgicos y de carcter poltico. La segunda oportunidad en que el Banco de Inglaterra no pudo atender sus pagos en especie metlica fue en 1931 en que debido a factores de posguerra se desencaden una crisis frente a las demandas de los centros financieros internacionales, ante la cual tuvo que suspender sus pagos al igual que en 1797. Este ltimo hecho convierte las emisiones del Banco en dinero sin relacin con oro de peso y ley especficas. Con ello, las reservas en metlico quedaron haciendo frente nicamente a las demandas extranjeras, eliminndose as la presin de convertibilidad interna que paulatinamente se hubo hecho innecesaria por fuerza de costumbre. Pero, volviendo un tanto atrs, a Francia, este pas no tuvo un banco central equiparable al de Inglaterra, existieron all tambin bases fuertes para la iniciacin del hoy denominado papel moneda. Luego del perodo colbertiano de 1661-1683, se

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sucede un perodo de guerras entre 1689-1715, la Liga de Augsburgo primero, y la de sucesin de Espaa, luego, que acarrean gastos militares, e inflaciones monetarias por deudas estatales. Se recurra al truco de anunciar mutaciones en los valores de las monedas plata para hacerlas salir del atesoramiento, y adems se emitan letras de cambio sobre el Tesoro. Recogida la plata en metlico para ser refundida, vuelta a fundir, se reemplaza por billetes de moneda que circularon como dinero constante, que teniendo un inters de beneficio no son an papel moneda, por definicin, pero ya en 1707 se les da curso forzoso, su depreciacin llega a un 22%. Entre 1715 - 1716 ante el deseo de liquidar las cuentas que adecuaba el Estado francs, el Gobierno regente se dej seducir por las ideas y proyectos del financiero escocs John Law, autorizndole el 2 de Mayo de 1716, para crear un banco privado que abarcara el sistema de la hacienda pblica e intentara monopolizar el comercio exterior y colonial. Para constituir su capital inicial acept 75% de acciones pagaderas en billetes del Estado, y por otra parte emiti a su vez billetes del Estado, que luego aceptaba para pagos de impuestos. Cre una gran Compaa de Comercio para comerciar con Occidente, emitiendo acciones; compr las antiguas compaas de las Indias Orientales de China, entre otras, y se adue del comercio de esclavos del Senegal. Era responsable internamente de la venta del tabaco, de acuamiento de monedas y de la recaudacin tributaria. En 1718 el banco es convertido en Banco Real, del Estado y con el derecho a emitir billetes que circulan como moneda, pero reembolsables en metlico. Tal andamiaje crediticio, se caera por una venta de acciones o una requisicin masiva de fondos metlicos, lo que sucedi a pesar del respaldo Estatal mediante declaracin de curso forzoso, mutacin monetaria y compra de acciones, todo lo cual fue fallido125. Aunque fallidas, las ideas de Law perduraran. Para l, el dinero es la sangre del cuerpo econmico y el banco central un corazn que no permite su estancamiento, cree que un papel moneda emitido racionalmente por un Banco Central, y garantizado sobre la tierra, sera ms estable que el dinero mercanca. Sera Richard Cantillon, segn Pierre Vilar, el verdadero precursor del papel moneda, pues aprendi de los errores de Law, haciendo fortuna. Pero es en Inglaterra en donde tiene su desarrollo esa forma de equivalencia del valor, pues en Francia los deslices de Law sembraron la desconfianza por mucho tiempo:
" Vemos que para Smith (Adam) el valor del billete depende estrechamente de la posibilidad de reembolsar - de su convertibilidad en metal. Siendo as cometi el error de hablar sin cesar del papel de banco como de un papel moneda. De hecho, lo que describe no es un papel moneda emitido por el Estado e inconvertible, sino simplemente un instrumento de crdito que no aumenta la cantidad de moneda en circulacin, sino la velocidad de circulacin del medio de pago... Smith critica las

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emisiones excesivas y cree, de todas formas, que la competencia entre bancos privados les obliga a no sobrepasar sus posibilidades, a ser bancos prudentes"126.

Vilar aclara que no slo Inglaterra y Francia participaron de la innovacin en materia monetaria: Amsterdam, Suecia y Hamburgo, participaron en las renovaciones bancarias, aunque no exactamente de las implementaciones estatales forzosas e inconvertibles. Argumenta como ejemplo ms claro de inflacin artificial a la acaecida en el siglo XVlll en las colonias inglesas de Amrica durante la guerra de Independencia, en que los pequeos estados en lucha emitieron moneda inconvertible que se depreci rpidamente. Hecho reiterado en muchas naciones en proceso de formacin y cuyas territorialidades en pugna, ligadas a feudos personales, optaban por figuras monetarias con miras al financiamiento de pequeos ejrcitos particulares. Los procesos de federacin, entendida como separacin autonmica en sus orgenes, conllevaron el fenmeno de mltiples emisiones afianzadas simplemente en el apoyo a ideales especficos de separatismo. La federacin, actualmente entendida como territorialidades separadas administrativa y presupuestalmente, pero unidas bajo un mismo concepto de nacin, arrastra actualmente la figura de bancos centrales federados, pero regidos por una poltica monetaria comn. El ejemplo clsico ya es el Federal Reserve Bank estadounidense. Pero, no solo las guerras internas se financiaban en los experimentos monetarios iniciales. En Europa misma en circunstancias menos excepcionales, hubo emisiones de papel moneda: en 1780 en Espaa: para llevar a cabo la guerra de Amrica sin cargar demasiado al contribuyente espaol, el gobierno obtuvo de un consorcio bancario, en el que figuraban Necker y el financiero de Bayona, Cabarrs, un prstamo de 9.000.000 de pesos, con la garanta de las futuras llegadas de plata de Amrica, detenidas por la guerra, el cual fue colocado entre el pblico espaol en forma de "vales', es decir, de "bonos" reales, con inters ... se depreciaron durante la guerra a causa de las emisiones bastante fuertes ... Cabarrs fund en 1782 el Banco de Estado, el Banco de San Carlos ... que reabsorbi una parte de los "vales"... la llegada de la plata mexicana restableci tambin la situacin que dichos "vales" circularon con una prima sobre la moneda metlica. Carlos lll lo aprovech para emitir nuevas cantidades, esta vez para realizar obras pblicas (los canales de Aragn)"127. Pero teniendo en cuenta que a los mercaderes no les pareci nunca que tales "vales" fuesen papel moneda (insistamos al cansancio que este trmino implica no respaldo, no convertibilidad), pues una economa monetaria slida los respaldaba, no se puede afirmar con absoluta certeza que haya existido verdadera inflacin, sino un desarrollo del crdito. Vilar acepta como nico caso excepcional el de Amrica entre 1726 y 1792- 97128 .

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Otro episodio predecesor del verdadero papel moneda, corresponde a los assignats franceses que en opinin de Georges Lefebvre129, permiti la adquisicin de propiedades nacionales a todo el mundo, pero desde el punto de vista financiero fue un fracaso completo. Sus intenciones eran reconocer algo de inters sobre una deuda del Estado acerca de ventas futuras de parte de sus bienes. Su desvalorizacin rpida no se debi a un exceso en su emisin, si no a una desconfianza del pblico en que el Estado no dejara de cometer tal exceso, esto es un factor psicolgico como causal. En 1793 se les da, tardamente, curso forzoso con la amenaza de pena de muerte. El sostenimiento eventual de su precio se deba a especulaciones relacionadas con el hecho de que los metales eran reservados para uso del Estado en el comercio internacional durante la revolucin. Al final, sin embargo, se reanud la acuacin metlica. El Estado liquid deudas gracias a un nuevo sistema fiscal simple y eficaz. La deflacin fue acompaada por una recuperacin en las cosechas130 . A principios del siglo XlX el bimetalismo es el sistema monetario francs, con una mezcla de metal respaldante y papel moneda, como polticas monetarias complementarias. Segn Galbraith:
"La primera emisin de papel moneda la hizo la colonia de la Baha de Massachusetts en 1690 y se la ha descrito como no slo el origen del papel moneda en Amrica, sino tambin en el Imperio Britnico y casi en el mundo cristiano"131

Para tal afirmacin se apoya en una cita del libro sobre historia econmica del pueblo americano de Ernest Ludlow. Dicha emisin fue ocasionada por la guerra. Una expedicin de soldados irregulares de Massachussets contra Quebec, justificara con su botn la expedicin, pero la fortaleza atacada no cay. Para los pagos a los ejrcitos era normalmente utilizada la emisin de billetes con promesa de pago en moneda dura, metlica, y eran aceptados posteriormente para pago de impuestos habiendo circulado durante ciertos lapsos de tiempo junto con el mismo metal. La simultaneidad de circulacin de moneda dura y blanda, permita que sta ltima no se despreciara. Ms billetes fueron emitidos y la conversin en metal se pospuso indefinidamente, hasta que luego de una elevacin de precios, a mediados del siglo XVlll la cantidad de oro y plata por la que un billete poda intercambiarse era nicamente de un dcimo de su valor cincuenta aos antes que fue redimida en oro enviado por la reina Ana en agradecimiento por la contribucin de los colonos en su guerra132. Nueva Inglaterra y Carolina del Sur junto con Rhode Island haban puesto en prctica emisiones similares, "sin costo alguno pero que les permita rivalizar en el comercio", que con el tiempo perdieron todo su valor.

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John Kenneth Galbraith subraya la responsabilidad del manejo de tales emisiones, que era tal que una emisin realizada en Pensil venia en 1723 se realiz poca de precios hacia la baja y comercio no prspero, pero al mejorar ambas cosas, las emisiones cesaron. Nueva York, Nueva Jersey, Delaware y Maryland lograron resultados igualmente satisfactorios. "Todos esos estados conocan la virtud de la moderacin"133. Cita Galbraith tambin, junto a innumerables ejemplos de la buena puesta en prctica del sistema, el libro de Benjamn Franklin escrito en 1729 A modest enquiry into the nature and necessity of a paper currency. A pesar de todo lo beneficioso y cauto del sistema en la experiencia de las colonias inglesas en Amrica, "no despertaron ninguna admiracin alguna en la madre patria... el Parlamento prohibi la emisin de ms papel en Nueva Inglaterra y, trece aos ms tarde, extendi dicha prohibicin al resto de las colonias. Se hizo una excepcin muy falta de tacto para el papel emitido en beneficio del rey, esto es, para la guerra"134. Se pensaba que la independencia misma no tena ningn mrito si iba a dar luego a que se desencadenara la locura monetaria. Galbraith asevera, al igual que David Ricardo en sus Pamphlets and Papers, que los partidarios de la moneda dura eran los hombres adinerados que sienten aversin porque sus deudas les sean pagadas en una moneda de poder adquisitivo menor, lo que en cambio beneficia a los deudores, casi siempre gente asalariada o campesina135.

LA INCONVERTIBILIDAD INTERNACIONAL DE 1900 A 1944

Para la mayora de los propsitos se puede considerar al patrn oro del siglo XlX
como el primer sistema monetario internacional organizado. La mayora de los pases cont para la poca con moneda metlica acuada como representativa de la moneda nacional y el tipo de cambio se fijaba para la relacin de peso contenido por una moneda frente a otra, una especie de tasa intercambiara de carcter fsico. Este patrn nacido en 1800 exiga que cualquier moneda diferente al metal oro o metales que tuvieran una relacin de cambio con este, deberan ser convertibles en oro, y que cualquier pas que comprara o vendiera oro le hiciera a un precio fijo con relacin a su propia moneda. Inglaterra era el centro modular de este sistema entre finales del siglo XlX y comienzos de XX. Al lograr que el oro fuera plenamente cambiable por papel moneda nacional como internacionalmente se convirti en el centro del sistema de pagos internacional. La mayora de los pases europeos haban adoptado el patrn oro en 1875, y Estados Unidos lo haca en 1879, patrn que rigi hasta la primera guerra mundial. Este sistema fij los tipos de cambio136.

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El costo de transporte del oro marcaba los lmites de fluctuaciones de las tasas de cambio, lo que diversos autores denominaron punto oro, como determinantes del comercio y, de alguna manera, guardaban un smil con el determinante comercial entre pases, fijado por los costos de fletes de las mercancas. Pero, hasta 1914, el modelo real no funcionaba igual que el modelo terico del patrn oro autoequilibrado y sin embargo present muy buenos resultados. La explicacin de este buen resultado nacido de un diferente comportamiento podra tener varias razones. Una, los pases implicados en el sistema tenan entre s aproximadamente el mismo tamao y tendencias econmicas. Otra, una prosperidad mundial de 1880 a 1914 permiti que los ajustes de pagos se realizaran suavemente y en el mismo sentido que los precios y la produccin progresaban positivamente, a ms de que las empresas consideradas como pequeas presentaban un cuadro relativamente competitivo. Y, en tercer lugar, las economas que presentaban divergencias con respecto a las adscritas al mecanismo, tendan a aislarse permitiendo a las restantes seguir funcionando de acuerdo con las reglas. El sistema no provocaba buenos resultados, era el buen funcionamiento de la economa lo que permita el desarrollo del modelo patrn oro sin sobresaltos137. O, expresado de manera ms simple, el modelo monetario implcito funcionaba para una parte del mundo compuesta por naciones que interactuaban con gran podero comercial, modelo al cual no adscriban una enorme cantidad de naciones cerradas y semicerradas con espordicos accesos al mercado mundial. El patrn oro fue abandonado en 1914 por primera vez. La libre convertibilidad fue abandonada universalmente durante y posteriormente al enfrentamiento blico: la dicotomizacin del mundo comercial en amigos y enemigos obliga a vigilar con quin, qu y cunto se comercia, y el control de cambio moneda nacional- moneda extranjera cae sistemticamente bajo controles gubernamentales, un fenmeno que se repetira por similares razones durante la siguiente guerra mundial. La guerra primera haba ocasionado alzas grandes de precios y el metal oro aument en muy pequeas cantidades durante este perodo de inconvertibilidad y control, adems que la emisin por parte de cada pas de cantidades de papel moneda fue tal que la convertibilidad interna era imposible. Las mayores inflaciones coincidan con menores stocks de oro final de la guerra. Los gastos militares actuaron para los pases como extractores de metal e infladores de precios. Estas condiciones enmarcan al llamado patrn cambio oro de posguerra en el que la posesin combinada de divisas y metal era la usual reserva de los pases. Los tipos de cambio continuaban dentro de los mrgenes de los puntos de exportacin e importacin del oro. Inglaterra restableci su convertibilidad mantenida. Los gobiernos ejercieron estricto control del metal, monopolizaron sus tendencias, con el objetivo de

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resguardarlo solamente para ajuste de balanza. El nuevo sistema de tenencias en papel convertible por oro tenda a proteger los stocks del metal, proporcionando un sistema indirecto de balancear los pagos internacionales. El mantenimiento de la convertibilidad dlar-oro golpe el sistema a favor de los Estados Unidos a comienzo de los aos treinta, quedando la libra esterlina relegada a segundo trmino. Las dudas acerca de la posibilidad de declaratoria de inconvertibilidad por parte de algn pas provocaba ataques especulativos contra su moneda, lo que obligaba precisamente a declararla, como le sucedi a Inglaterra en 1931. La declaratoria de inconvertibilidad era signo de debilitamiento econmico de una nacin. Los flujos de oro fueron normalmente neutralizados con el objeto de aislar la economa interna, y sus variables de empleo y produccin, de los incrementos monetarios. Para lograr cierta autarqua estabilizadora en lo monetario se recurri al uso generalizado de aranceles y paraaranceles antilibrecambistas. En Amrica, el sistema de la Reserva Federal haba sido establecido en 1915 y con ello los Estados Unidos lograban una estructura bancaria central que aglutin mercados errticos y un mercado de aceptaciones que empez a competir con el londinense. La Bolsa de Valores de Nueva York adquiri importancia y manej irrestrictamente valores extranjeros mientras los ingleses se vean abocados a fijar embargos a las emisiones extranjeras. Por otra parte dos centros de compensacin obligan que a ms de las compensaciones entre pases se tenga que realizar una ms consistente en la compensacin de sus propios saldos mutuos, lo cual es signo de menor eficacia en el manejo de divisas y a la vez de una necesidad de mayores cantidades de las mismas para casi las mismas transacciones. Desde un principio, este mercado de fondos de Nueva York naci con mayores tendencias especulativas por el simple hecho de que su comercio exterior era mnimo con relacin a todos sus flujos de abastecimiento y por tanto no era el comercio en s mismo el que obraba como eje del flujo de fondos como en el caso ingls. Sin embargo, esa caracterstica lo haca ms eficaz en las circunstancias del momento. Sin embargo ejerci muy dbilmente tal funcin de prestamista debido a la accin especulativa de la Bolsa. Ello determin una especializacin en prstamos a largo plazo, ms no a corto138. Se debe subrayar la principal caracterstica del patrn cambio oro: el patrn quedaba supeditado a las fluctuaciones del crdito ms que a las del comercio real en si, por lo que la bolsa neoyorquina entr a ser ms preponderante en los flujos de pagos. Entre 1920 y 1924 las entidades de la Reserva Federal compensaron parte considerable de los grandes ingresos de oro de stos aos, lo que se atribuye a la necesidad de mantener saneada su situacin crediticia interior, y para tener la seguridad de que este oro se encontrara disponible para su exportacin nuevamente, cuando se presentara la necesidad, pues el oro proceda de pases

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fuera del rgimen de patrn oro, y cuyo comercio estaba an desorganizado, por tanto, su movimiento se consideraba anormal139. Los bancos centrales, que existan antes en muy pocos pases, empezaron a implementarse en Europa. Latinoamrica, Australia y Surfrica. Intervencin resultado un poco del mal funcionamiento anterior del laissez faire, y de la concientizacin acerca de ciertas interrelaciones monetario-reales en las que no se haba hecho mucho hincapi, como son la influencia en salarios, precios, produccin, capacidad tributaria. Esto es la capacidad tributaria viene muy al caso en esta poca de posguerra, pues se estaba presentando el fenmeno de las transferencias por reparaciones de guerra, punto de polmica muy usual en debates acadmicos. La primera etapa del problema consisti en resolver la porcin del ingreso nacional que correspondera a las reparaciones de guerra. En Alemania fue de 2.5% tal destinacin. La trasferencia era la segunda parte del problema: consista en resolver que medios utilizar para transferir tal ingreso recaudado hacia las naciones de expansin. Inicialmente se realiz en forma de bienes y servicios exportados, es decir que la balanza comercial del pas, debera ser superavitaria con niveles de precios e ingresos bajos, frente a la situacin opuesta para los pases acreedores. Pero Alemania no tena reservas de oro o divisas para efectuar las transferencias de poder adquisitivo. La devaluacin se deba proteger como medio de hacer competitivas las exportaciones mismas, es decir, ya estabilizado el tipo de cambio, este ritmo devaluatorio no debera continuar. Tal reparacin present una deuda continuada no representada en activos productivos. Esto abra el campo a las posteriores grandes inversiones por parte de Inglaterra, Francia y Estados Unidos, que iban bsicamente a la reconstruccin de servicios pblicos y construccin en general, las que no daban como resultado una produccin exportable, de lo que ahora se llamaran bienes transables, lo que obligaba a solucionar deuda con deuda, nico medio con el cual Alemania pudo resarcir sus deudas a los restantes pases europeos y estos a los Estados Unidos140. Muchos fueron los pases que se beneficiaron en su aparato productivo, de la distraccin blica de algunos pases europeos en bienes diferentes a las manufacturas de uso comn. Este lapso de belicismo fue entonces aprovechado por pases como Japn e India. El hierro cogi auge en Alemania y Estados Unidos. Inglaterra fue por consiguiente muy afectada por disminucin de sus exportaciones y prdida de mercados, aunque ya para 1929 las increment en un 15% reemplazando hierro y textiles por automviles, maquinaria y equipo elctrico. La composicin mundial de exportaciones entre preguerra y posguerra fue la siguiente141:

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Area y %, ao Amrica del Norte. Europa Asia Otros

1913 15.8 50.9 12.5 20.8

1929 19.5 47.4 14.9 18.2

Aunque la actividad econmica de muchos pases, incluso en Alemania haba empezado a reducirse, ello no bastaba para desatar un colapso. Slo hasta el descenso de la produccin industrial estadounidense en julio de 1929 y del crack de la bolsa de valores, se desencaden dicha crisis, comprobndose as la gran importancia relativa alcanzada por este pas en el contexto mundial. Su cada en la produccin industrial interna fue correlativa con su capacidad de importacin142. Los restantes pases, aquellos con los que comerciaba, debido al descenso de sus exportaciones y la posterior baja en importaciones, vieron decaer en sus balanzas de pagos los stocks de oro debido a grandes salidas y reduccin de reservas. No haba un acuerdo internacional que permitiera un control de cambios, ni una nocin clara de polticas fiscales anticclicas. Entre las pocas vas de solucin existentes se contaban: adherirse al patrn oro pero controlando arancelariamente la importacin; abandonar el patrn oro, pero permitir la devaluacin de la moneda; o bien, controlar la balanza de pagos mediante control de cambios y medidas paraarancelarias. Europa Occidental se someti a la primera va: dficit y baja en reservas de oro y actividad econmica, por ende deflacionista. Argentina, Brasil, Paraguay y Uruguay, productores de materias primas, por su parte, optaron por depreciar sus monedas, al igual que Australia, Nueva Zelandia, Bolivia y Venezuela. En la tercera va, control de cambios, slo participaron Irn y Turqua. Por tanto para 1931 el patrn oro se encontraba vigente. Al desatarse la crisis en Viena, Banco Credit-Ansalt, y trasladarse los depsitos a Alemania, este ltimo pas decret el control de cambios para evitar la disminucin inusitada de reservas, en divisas y oro. Posteriormente se suspendi la venta de oro en Alemania, Inglaterra recibi tambin el impacto de sus depositantes, el patrn oro fue abandonado por los ingleses y la libra esterlina, frente al libre juego de oferta y demanda, mostr la verdadera situacin precaria balanza de pagos que degenerara en una depreciacin de la que fuera la ms fuerte moneda del mundo. Sin embargo estabiliz dentro de ciertos mrgenes gracias a juegos de mercado abierto con bonos de tesorera ingleses y otras divisas.

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Algunos pases persistieron en la paridad de sus monedas frente a la libra y mantenimiento de activos de ella, con lo cual se form el bloque monetario de la libra. Tan slo Estados Unidos, Francia, Suiza, Blgica y los pases bajos se mantuvieron bajo el patrn metlico143. La mayora de los restantes pases pusieron en prctica, mediante control de cambios, la inconvertibilidad de sus monedas, Amrica Latina devalu masivamente y luego prcticamente fijaron sus tasas de cambio todos los pases de dicha zona.

Resumiendo

un tanto, en 1931 se desmembra el antiguo sistema monetario en bloques de oro, de tasas fluctuantes y de tasas controladas con significacin de inconvertibilidad. En 1933 el congreso estadounidense aprobara leyes para reducir en un 50% el contenido de oro del dlar, frente a su acaparamiento. La depreciacin del dlar par en un 41% cuando el 31 de Enero de 1934 se fij el precio del oro a US$35 la onza. El temor de la guerra, que se convertira en realidad, llev a pases del bloque oro a exportar el metal a los Estados Unidos. Con prdida de oro contina Francia, luego de dos reajustes del franco, abandonando el patrn oro para adscribirse al bloque de la esterlina, mientras Europa Oriental y Amrica del Sur comenzaban a experimentar tasas mltiples de cambio con el fin de mantener la competitividad en sus exportaciones. En 1934 Estados Unidos nacionaliz el oro retirndolo de la circulacin privada y "se abandon la convertibilidad domstica mientras que se restauraba la convertibilidad internacional a un nuevo precio de 35 dlares la onza..."144 . Los controles de cambio y el comercio bilateral fueron el signo de los aos de la segunda guerra mundial. Estados Unidos era la mayor potencia econmica y el mayor acreedor, pero Gran Bretaa segua siendo centro del Commonwealth y de la era esterlina y el pas ms experimentado en asuntos monetarios internacionales, por tanto los dos planes de organizacin monetaria presentados por estas potencias eran los ms influyentes en el futuro orden y su instauracin. An sin decidirse ello, y como uno de los resultados de la Primera Guerra, entre 1913 y 1928 se produjo la duplicacin de las reservas de oro. De este aumento, la mitad provino de la nueva produccin del metal y la otra parte de la contraccin de oro que pas de la circulacin entre agentes econmicos a concentrarse en los bancos centrales y tesoreras145.

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Desde el punto de vista de la simple instrumentacin monetaria, el perodo que empez con la declinacin del patrn oro y la elevacin del patrn cambio oro, casi lo mismo segn algunos autores146, si se tiene en cuenta la composicin de reservas y la proporcin entre oro y divisas existente en 1910 y en 1925, segn ciertas muestras estadsticas, se podra resumir, as: La economa en el uso de escasas existencias de oro es el desplazamiento de las monedas de oro en circulacin a las reservas del sistema bancario, y de ah a las reservas de una sola institucin nacional, tesorera o banco central. Devaluacin de muchas monedas respecto al oro. Revaluacin de las reservas en oro en trminos de moneda nacional. Dependencia mucho mayor sobre monedas clave como dlar y libras esterlinas como componentes de las reservas monetarias mundiales147.

Y, en trminos generales, las caractersticas que rodearon a la inconvertibilidad dentro de los primeros 44 aos del siglo pasado son las siguientes: Inflacin de precios a diferencia del perodo 1821-1900 en el que a pesar del paulatino ascenso de precios estos iban muy acordes con las leves fluctuaciones del precio del oro. La inconvertibilidad se presenta debido a especulaciones contra una moneda, y se trata con su declaratoria de impedir las excesivas salidas de oro. La sujecin al patrn oro depende ms de fluctuaciones crediticias que de fluctuaciones del comercio real. Se fija el precio del oro. Se da un relevo de centros financieros mundiales: Londres y Nueva York. Se implementan en gran parte del mundo los bancos centrales. Se segmentan los mercados en bloques por divisas, uno de ellos an dentro del antiguo patrn oro.

LA INCONVERTIBILIDAD ENTRE NACIONES A PARTIR DE 1944

Las dos guerras mundiales en cuyo interlapso se desarroll la crisis de 1929, y el


posterior deseo de estabilizacin del sistema monetario internacional, a la vez que la

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reconstruccin de aquellas naciones arrasadas por la contienda, dieron origen a propuestas de varios pases. Inglaterra, Estados Unidos, Francia y Canad, lo hicieron en 1943, y de stas las de mayor trascendencia fueron las expuestas por las dos primeras naciones a travs de sus voceros John Maynard Keynes y Harry White. La primera propuesta buscaba la creacin de una Unin Internacional de Pagos por Compensacin, que procurara que el dinero obtenido por las ventas de mercancas a un pas pudiera gastarse en adquirir productos de cualquier otra nacin, con un dinero internacional cuya unidad se denominara Bancor, vlido para todas las transacciones comerciales del mundo. Dicha unin tendra cuenta abierta para los bancos centrales de sus pases miembros y el Bancor estara equiparado a una determinada cantidad de oro, podra ser adquirido pero no convertido a este metal, con lo que se disminuira el atesoramiento del oro por parte de los pases poderosos. El sistema conllevara cierto control de cambios, acompaado por mecanismos de estabilizacin interna en cada una mayor fluidez en el comercio. La unin se iniciara determinando los montos de crdito en Bancor proporcionales al volumen que cada pas miembro hubiera tenido antes de la guerra. Esta ltima sugerencia fue quiz la que ms influencia logr en contra del plan Keynes, pues conllevaba, al parecer de algunos, el deseo de recontinuar la preponderancia perdida por Inglaterra a costa de dinero estadounidense. Estas premisas contenan el pensamiento keynesiano de sus escritos anteriores, como el preferible no ligamento de la moneda de un pas al oro, con polticas nacionales que concluyeran a suplir las necesidades de la ocupacin plena y la estabilidad interna de precios. La manipulacin de tipos de inters a corto plazo, y el tipo de cambio futuro para inducir movimientos autoequilibrados de capital internacional. Es decir, tipos fijos a corto plazo y variables a largo, resumiran el orden monetario adecuado. El clearing implcito en la Unin de pagos propuesta consista en que los supervits de un pas acumularan balances a favor de Bancor y el pas deficitario tendra deudas resultado de la financiacin de dichos dficit de balanza mediante creacin de reservas Bancor. En caso de que tales dficit superaran el monto de sus cuotas en un 50% deberan dar en prenda oro o ttulos como garanta de tales prstamos. La Unin tendra considerable poder para imponer ajustes de tipo de cambio, inflaciones o deflaciones internas, o prcticas restrictivas de pagos. El oro desempeara papel importante, servira para saldar desequilibrios previa convencin, la Unin podra comprarlo con Bancor pero no venderlo a cambio de esa moneda. Esa convertibilidad con el metal en un slo sentido, tendra la finalidad de eliminar al metal como eje del sistema internacional de pagos148.

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El plan White por su parte, buscaba la estabilizacin de los tipos de cambio de las monedas, menores desequilibrios en las balanzas de pagos, el fomento del comercio exterior mediante la paulatina disminucin de las restricciones impuestas por los diferentes pases, y en ltimo trmino, la ayuda a las naciones afectadas por la guerra. H. Dexter White propona la creacin de un fondo internacional con las cuotas de los pases miembros determinadas en base a sus reservas y rentas nacionales, y su monto aportado en oro, monedas nacionales, documentos estatales o algn otro valor similar, monto del cual dependa la cantidad de votos con que deba contar cada pas. La unidad monetaria internacional sera la Unitas, con relacin fija respecto al oro y convertible en ambos sentidos con el metal, pues podra venderse o comprarse el oro a cambio de las Unitas. El Fondo Internacional exigira como obligacin de los usuarios de sus crditos la continuidad de los tipos de cambio estipulados por l y modificables slo con su autorizacin; la imposibilidad de realizar acuerdos bilaterales de comercio y compensacin o de tipos de cambio mltiples. Todo ello implementado a nivel de leyes o decretos al interior de cada economa. El mantenimiento de la convertibilidad de las monedas participantes era implcito en dicho plan. Tenda a revivir el patrn oro en la prctica. El acuerdo final se hizo realidad a raz de la reunin de las Naciones Unidas y Asociadas, en Bretton-Woods, localidad del Estado de New Hampshire, Estados Unidos, durante 1944. De all nacieron los lineamientos que dieron cuerpo al Fondo Monetario Internacional, cuyos fines bsicos seran los siguientes: Lograr la convertibilidad completa y a nivel mundial de las monedas en el mercado de cambios, con lo que se restablecera el sistema multilateral de pagos que tendra as a facilitar la especializacin internacional. Restaurar la razonable estabilidad de las tasas de cambio para prevenir sus efectos perturbadores, ocasionados por su inestabilidad debida a la depreciacin competitiva, tal como se dio en la dcada de los aos treinta. Combinar la estabilidad de las tasas de cambio con la independencia nacional en las polticas monetarias y fiscal149.

Ello se lograra con el derecho al uso de los crditos en fondos de la institucin para correccin de desequilibrios temporales de balanza de pagos.

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Los fondos iniciales seran aportados por los miembros en un 25% de oro y un 75% restante en su propia moneda. Los poderes con que contara la institucin rectora de los destinos monetarios de las naciones, se podran resumir en los siguientes: Las nuevas restricciones cambiarias que una nacin miembro implementara deberan tener la autorizacin del Fondo. A partir de 1952 las restricciones que se mantuvieren necesitaran del visto bueno de la institucin para continuar. Las restricciones contra fugas de capital, especulativas o de poltica econmica, mantenan libre albedro. Los cambios devaluatorios mayores del 10% estn sujetos a apropiacin y negociacin con el FMI, previo su dictamen de que existe realmente un desequilibrio fundamental de balanza de pagos.

El Fondo Monetario Internacional es en esencia entonces el plan White, presentado por los Estados Unidos a Bretton Woods, otorgamiento de crditos nicamente a instituciones oficiales, bancos centrales o tesoreras, de manera que los supervits se equilibren con los dficits de las naciones miembros mediante venta en la moneda nacional de pas prestatario de la moneda necesaria para el equilibrio de su balanza. El lmite para un prstamo es de un 200% de su propia cuota, pero si su aporte inicial en moneda inicial ha sido retirado por otra moneda, su potencial de extraccin en prstamo es mayor. El perodo mximo de utilizacin de un prstamo es de 5 aos. Las cuotas han sido aumentadas en varias oportunidades, 50% en 1959, 25% en 1965. No existe fuente automtica de liquidez, todas son negociadas. El Fondo maneja prcticamente un esquema de patrn oro divisa, puesto que no "tiene ninguna estipulacin especial para eliminar al oro de su posicin central como la reserva ltima150. En 1952 estableci los crditos stand-by, consistentes bsicamente en derechos de extraccin automticos comparables a las reservas posedas. EL DINERO INTERNACIONAL

En el marco general que rodeaba el comienzo del Fondo Monetario Internacional,


Estados Unidos estaba en la cumbre de su podero, Europa destrozada y Japn con alto grado de inestabilidad. El dlar se encontraba apoyado por masivas cantidades de oro, el comercio floreciente y la recuperacin mundial en medio de un auge cuando llega el ao 1958. En tal ao la recuperacin haba llevado ya a la creacin del Mercado Comn Europeo. Estos pases rehacan rpidamente sus reservas de oro mientras Estados

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Unidos aumentaba sus dficits y perda metal, aunque con ello fuera mayor tambin su soberana monetaria. Los poseedores europeos de dlares aumentaron y sus bancos centrales loca cambiaban por oro. La tasa promedio de crecimiento del PNB de los pases desarrollados creca en promedio de 5%, hasta 8% en 1960. El Fondo Monetario Internacional no pudo responder a la consecuente demanda monetaria y los desequilibrios de la dcada llevaron a crisis monetarias del oro en el 60, del marco alemn y de la lira en el 61151. El comercio creca en mayores proporciones que las reservas internacionales: si en 1958 estas representaban alrededor del 57% del valor de importaciones, en 1967 la relacin haba bajado hasta un 36%. Para evitar una regresin del progreso econmico, debido a falta de liquidez, se oyeron varias propuestas: Abandonar los tipos de cambio fijos y su sistema de paridad, lo que librara ciertos montos de reservas que permanecan apoyando la paridad de algunas monedas. Se tena incertidumbre acerca de los consiguientes tipos de cambio fluctuantes. Aumentar el precio del oro. Ello tena como aspecto negativo el subsecuente beneficio de esta revaluacin para algunos sectores y la expectativa negativa acerca de que fuera la primera de una serie de medidas similares. Aumentar las cuotas de los pases miembros del fondo. Su objecin principal estaba basada en la desigual composicin de las cuotas originales. Crear unos derechos especiales de giro para completar los activos de reserva existentes.

El nuevo sistema de los derechos especiales de giro, DEGs, entrara a operar en 1969, a raz de la primera enmienda del Convenio Constitutivo que a la vez cre la cuenta especial de giro152. En dicha cuenta se contabilizaran todas las transacciones realizadas en la nueva moneda. Los derechos especiales de giro se expresan en trminos de una unidad de valor equivalente a 0.888671 gramos de oro fino, que era el contenido en oro que el dlar tena en Julio 1 de 1944, adems, acompaado de un incentivo para tenedores consistente en un 5% anual aproximado. En 1971 los Estados Unidos abandonaron su compromiso de comprar y vender lingotes de oro a cambio de dlares, y desde 1974 el valor de los DEGs se fija con relacin al valor de una canasta de diferentes monedas que desde 1988, estuvo formada por 0,54 dlares estadounidenses, 0,46 marcos alemanes, 0,071 libras esterlinas, 0,74 francos franceses y 34 yenes. Los DEG fueorn el modelo ptimo de papel moneda pues sin configuracin fsica, ni signo, ni smbolo, son unidades contables de riqueza.

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El monto de la concesin en DEGs, es proporcional a la cuota de membreca, sin transferencia de monedas ni otros recursos, se abona en una cuenta. No son utilizados para la compra de bienes y servicios sino para subsanar desequilibrios de balanza, aunque es de libre albedro del receptor su destinacin, pues es de uso inobjetable. Previa la comunicacin de requisicin por parte de una nacin, el Director Gerente la propone a la Junta de Gobernadores con previa aprobacin por parte de los Directores Ejecutivos. Aprobada por el Fondo se procede a realizar la transferencia solicitada, a cambio de monedas convertibles de hecho que eran las de mayor representatividad como dlar, libra, franco francs, franco belga, florn holands marco alemn y peso mexicano. Las tres primeras convertibles en oro, y las dems en dlares. La paridad de operacin sera la existente entre dlar y derecho especial de giro. La nacin usuaria tendra como lmite estatutario no ms del 70% de sus tenencias para cambio. El funcionamiento de esta moneda se asemeja mucho a un Swap de monedas en el que la compra y venta se realiza con DEG. Volviendo un poco atrs, se debe repasar ciertas caractersticas en el proceso evolutivo del sistema monetario internacional para poder entender un poco mejor los hechos de trascendencia luego de la creacin del derecho especial de giro. En 1958 la mayora de las divisas haban restaurado su convertibilidad. La "escasez de dlares" de la dcada del 50 era ahora un "atascamiento de dlares"153. La convertibilidad de que se habla est tratada en la acepcin de compra y venta libre de divisas, no precisamente en el sentido de la obligatoriedad de liquidar moneda en metlico. Pero ambas convertibilidades se encuentran: las fuerzas de mercado llevaron a un exceso de reservas en dlares en las arcas de muchas naciones, lo que degener en un proceso continuado, del que habamos hecho ya mencin, de conversin de dlares por oro. Pero la convertibilidad de las monedas tambin origin una economa mucho ms libre en el campo de las inversiones y el comercio. Gracias a la convertibilidad una empresa nacional que obtuviere ganancias en el exterior poda remitirlas en dlares a la empresa madre, o utilizar las divisas que obtuviese del modo ms conveniente. No existan pasos prefijados en la conversin de las monedas que encareciesen el proceso de conversin y volvieron irracional el mercado monetario. A partir de 1958 las empresas norteamericanas comenzaron a realizar grandes inversiones en el nuevo Mercado Comn Europeo, MCE.

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"Por consiguiente a los restantes elementos del dficit se sumaron los egresos de capital directo a largo plazo, lo cual acrecent las ganancias europeas en dlares y a su vez condujo a la conversin "a oro " de ms dlares excesivos. A la larga esta inversin deba aportar excelentes dividendos a la balanza de pagos de Estados Unidos, pero, como era inevitable que ocurriera, inicialmente produjo resultados contrarios"154.

El ao de 1958 es decisivo en cuanto que con la restauracin de la convertibilidad revel la debilidad del dlar. En Francia se formul una solucin al problema que sera duplicar o triplicar el precio del oro, con lo que se atraera su retorno, y podra continuar as cumpliendo con la convertibilidad de Bretton Woods. La critica a los Estados Unidos consista en que creaba dficit, exportaba inflacin y adquira activos europeos con "nuestro propio dinero", adems que en caso de revaluacin del oro sera el ms beneficiado al obtener hasta una triplicacin del valor alrededor de US$20.000 millones en oro que an retena (80% del stock de dos aos antes). Con tal revaluacin se establecera la fe en el dlar, y su respaldo en oro, inequvocamente. La convertibilidad sera indubitable. Habindose convertido en bandera poltica de De Gaulle la propuesta de revaluacin, sta fue negada por los norteamericanos, que adems empezaron a menospreciar al oro tachndole de "reliquia brbara". La campaa de John Kennedy en 1960 se centr en el problema del egreso del oro y el balance de pagos. A Estados Unidos se le contestaba pidindole que devaluara el dlar, para as revaluar el metal. En 1960 una crisis del oro, en que su precio subi 15% (a US$40 onza), fue controlado mediante un pool organizado por los Estados Unidos quien aportaba el 50%, para proveer de oro los mercados monetarios, y sostener el precio, pero tal medida fracas. El perodo 1960-1964 fue de crecimiento norteamericano a tasas menores que las europeas. En 1959 el profesor Triffin formulara su proftica advertencia en el sentido de que el sistema de cambios oro no durara y de que era necesario crear nuevos elementos de liquidez155. El dlar aportaba liquidez slo cuando los Estados Unidos se hallaban en dficit, y si este dficit continuaba creciendo se cuestionaba la calidad del dlar, y a medida que las cantidades pendientes aumentaran la conversin a oro destruira el sistema de igual manera que cuando Inglaterra en 1931 era el centro del mismo. Otra polmica se centraba en los tipos de cambio, es decir acerca del perfeccionamiento del mecanismo de ajuste: los tipos de cambio automticos, hubieran hundido el sistema al haber devaluado en el 10% que pareca estar sobrevaluado a esta fecha (1960) el dlar, y los topes impuestos en Bretton Woods impulsaban a la especulacin, saltos de un tope a otro provocaban desordenamiento

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de divisas. Por tanto se peda variaciones ms graduales, mediante cambios flexibles156. De los tipos de cambio flexibles eran partidarios en el campo acadmico el profesor Friedman y algunos otros monetaristas. Dejar al mercado como indicador de pequeos y suaves ajustes era preferible a fijar los tipos de cambio de los cuales sus defensores argumentaban que permitan predecirlos facilitando el comercio y la inversin. Segn los ltimos, los precios de contratos a futuros, mercados que haban crecido enormemente en esa dcada, no se podran prever con tipos de cambio fijos. En la realidad, las erogaciones debidas a la guerra de Vietnam, las erogaciones para los programas Kennedianos de la Gran Sociedad, incluyendo la carrera espacial y la llegada a la luna, as como la inflacin que hubo durante el gobierno de Lyndon Johnson no permitan pensar en restablecer la situacin del dlar mediante un mejoramiento en su balance comercial. La respuesta a la encrucijada se dio con el denominado un "benigno descuido"157, consistente en que se impusieron las devaluaciones al dlar y mayor flexibilidad al tipo de cambio desde mediados de 1968. Para controlar el dficit, Kennedy controlaba al capital, se reduca la salida de capitales a largo plazo, se negaba el mercado de capitales neoyorquino a los europeos, ello mediante la elevacin primero a 15% luego a 30% de impuestos que reducan el inters y el rendimiento de las acciones. El xito de la medida de prstamos bancarios al extranjero, ya hacia 1964. Los controles a los bancos no se dejaron esperar, pero la alternativa result ser la aparicin de mercados financieros paralelos al de Nueva York. Ello sera un factor desencadenante del mercado de eurodlares, posteriormente.

LA INCONVERTIBILIDAD DEL DOLAR

Los

primeros aos del DEG, representaron un perodo de perturbacin considerable. La fuerte entrada de dlares a los Estados Unidos entre 1968 y 1969 haba revertido a una tenencia en incremento de esta moneda por parte de otros pases. El dficit persistente y la reduccin de reservas en oro de los Estados Unidos haban despertado desconfianza en las relaciones de cambio existentes. Por ello, en agosto de 1971 el gobierno norteamericano tom una serie de medidas que estremecieron al sistema monetario internacional: Suspensin temporal de la convertibilidad de dlar. Recargo temporal de un 10% a las importaciones.

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Reduccin de un 10% en la ayuda externa. Suspensin de la participacin de Estados Unidos en las discusiones acerca de un acuerdo para la desvinculacin de la ayuda multilateral.

Dichas medidas congelaron los dlares en poder de Europa y del Japn, como tambin redujeron sus exportaciones hacia Estados Unidos debido al incremento arancelario, y crearon incertidumbre en los pases menos desarrollados por planes y programas que se basaban en la cooperacin internacional. Todos los pases industrializados, excepto Francia, siguieron tal ejemplo de inconvertibilidad158. Viene entonces el acuerdo Smithsoniano, del 18 de Diciembre de 1971 en dos puntos bsicos: Siete naciones acordaron cambiar la paridad de sus monedas en trminos oro y derecho especial de giro, entre las que estaban las monedas marco alemn, florn holands, franco belga y yen japons. El dlar se devaluara notablemente, la lira y la corona un poco menos. El margen arriba y abajo dentro de la paridad permitida a una moneda que era del 1% paso al 2.25, quedando la banda de fluctuacin en 4.5%.

Pero dicho acuerdo no dur demasiado, a los seis meses el Reino Unido anunci que dejara flotar la libra. En febrero de 1973, los Estados Unidos en otro 10%, llevando a Suiza, Italia y Japn a la flotacin controlada. Al mes siguiente la Comunidad Econmica Europea, estableci la flotacin conjunta de sus monedas contra el dlar, dentro de una banda de slo 2.25%, lo que se esperaba sera un paso final a una Unin Europea Monetaria159. La relacin derecho especial de giro 1 = US$ 1, pas en la primera oportunidad a derecho especial de giro 1 = US$ 1.20635. El llamado respaldo en oro del DEG era en realidad una garanta de que el valor en dlares se mantendra en caso de devaluacin de la moneda norteamericana. Pero con las medidas tomadas, los DEG tambin tambalearon pues el dlar no era convertible en oro, su valor de paridad con el metal no era ya el mismo y el margen de fluctuacin de paridad haba sido ampliado, el valor de los respaldos monetarios se estaba afectando negativamente. As naci la oposicin a vincular el valor de un instrumento de reserva internacional a una moneda dada y por consiguiente a las polticas de su banco emisor. Entonces, se recurri a la conformacin de una cesta de monedas particulares que patronean al DEG a partir del 30 de Junio de 1974. Las monedas

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eran 16 en total, de las cuales el dlar estadinense continuaba como determinante en un 33%160. Un mtodo similar fue el instaurado a partir del 13 de marzo de 1979 con la puesta en prctica del Sistema Monetario Europeo, SME, consistente en tipos de cambio fijos pero ajustables, en que cada moneda tiene un tipo de cambio central expresado en funcin de la Unidad Monetaria Europea, la European Currency Unit, ECU. Bajo este sistema una cesta de nueve monedas de los pases de la Comunidad, excepto el dracma griego, el margen de fluctuacin es del 2.25% ms o menos, excepto la lira italiana con un margen especial del 6%. La intervencin de los bancos centrales es obligatoria en el sentido de mantener los mrgenes de fluctuacin. La ECU ira a ser unidad de cuenta, punto de referencia como indicador de divergencia, instrumento de compensacin y activo de reserva de los bancos centrales del SME, los cuales hicieron un aporte inicial que consisti en el 20% de sus reservas en oro ms las tenencias en dlares segn valores de mercado. Los principales objetivos del SME eran el logro de un alto grado de estabilidad en el tipo de cambio y la creacin de una zona de estabilidad monetaria en Europa161. Fue as que pudo afirmarse entonces que la declaratoria de inconvertibilidad del dlar por parte de los Estados Unidos es un hito monetario que desencaden toda una serie de cambios funcionales y estructurales, bsicamente para las monedas fuertes americanas, europeas y asiticas.

Volviendo un poco hacia los orgenes de esta crisis del Sistema


Monetario Internacional, especficamente al interior de los Estados Unidos, el perodo 1965-1971 es precisamente una poca de desintegracin del sistema, originado 20 aos atrs en Bretton Woods. Las restricciones al capital anteriores a 1964 haban impulsado la velocidad de las monedas entre los pases industriales. Se haba aumentado el volumen de las importaciones estadounidenses y su composicin162. Los Estados Unidos haban impulsado fuertemente la creacin de los DEGs para atenuar la tendencia mundial a utilizar el oro y los dlares como reservas principales. Pero la medida aunque buena lleg un poco tarde en medio de un mar de dlares y cuando el problema no era tanto la creacin de liquidez sino la reforma del sistema de ajuste. El cambio en la composicin de las importaciones americanas aunque fortaleci ciertos rubros, como mquinas y herramientas, debilit otros como el automovilstico. Segn Sidney Rolfe, la elasticidad Demanda por importaciones/Ingreso aument notoriamente. El PNB y las importaciones llegaron a crecer en el mismo sentido hasta 1964 y posteriormente a pesar de un crecimiento

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del orden del 7.3%, las importaciones aumentaron ms desafortunadamente hasta 13.4%, duplicndose la elasticidad163. Estos fenmenos acompaados de una inflacin interna acelerada impedan el incremento de exportaciones necesario a un posible retorno al balance o al supervit externo. Slo hasta 1968 se intent un aumento de impuestos que se hubiera podido hacer antes con relacin a Vietnam. Fue este rubro del gasto sin compensacin impositiva uno de los factores bsicos de la inflacin que influy en la desconfianza al dlar y en el sistema monetario industrial nacional. El costo de la guerra haba sido de US$21.000 millones, o 27.000, segn otro dato, que coincidencialmente es anlogo al dficit de 1967 por US$23.000 millones164. Parece ser que la alternativa de un dficit fiscal fue cambiada por una inflacin galopante. Los gastos en Europa no disminuyeron, el 15 de marzo de 1968 la compra de oro alcanz proporciones frenticas, lo que oblig a clausurar el pool creando para manipular el precio del oro y dio origen a la doble escala de precios: el oficial de US$35 onza y el fluctuante de mercado libre. El Senado aprob en los Estados Unidos, la reduccin de la cobertura oro al papel que era del 25% con el objeto de liberarlo y usarlo en el extranjero. Se puso en efecto una medida de control al capital que prcticamente haba quedado pendiente. El impuesto de equiparacin de intereses fue ampliado al sector bancario evitndose as la fuga mediante prstamos que hacia Europa se haba desencadenado. Las empresas en Europa aumentaron entonces la demanda hacia los mercados financieros paralelos, entre ellos el eurodlar, que posteriormente, siendo tan atractivos al capital residente en Estados Unidos, lo extrajeron vertiginosamente precipitando el derrumbe de 1971165. Las medidas del acuerdo Smithsoniano seran la puesta formal en prctica de la poltica del "descuido benigno", puesta ya en funcionamiento desde el 68. El domingo 15 agosto de 1971 conclua formalmente el sistema de Bretton Woods166. De todo este insuceso, o suceso segn el criterio, el mtodo de ajuste fue el gran cuestionado. Las paridades fijas fueron relevadas por las tasas flotantes. Por otra parte el patrn ya no es el oro, ni el cambio oro ni el dlar. La instauracin del DEG ofrece una diferente alternativa. Al DEG se le ha echado de menos como unidad de cuentas privadas167, para que coja verdadera fuerza. Sin embargo ya existen varios signos de tal funcin: el Fondo lo utiliza desde 1971, varios pases de 1975, las tarifas areas de pasajeros y carga lo utilizarn; desde la reapertura del canal de Suez sus tarifas se nominan en DEG.

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Un hecho final concatenado con el tema que nos ocupa, fue la elevacin cudruple de los precios de petrleo que la Organizacin de Pases Exportadores de Petrleo, OPEP, dict a finales de 1973. La importancia vital de esta fuente de energa ocasion que con tal alza las balanzas de pagos de toda clase de pases se vieran en problemas, en un monto de alrededor de US$60.000 millones en 1974 que significaron a la vez un supervit para los exportadores del crudo. Aunque no una perturbacin estructural de balanza, si represent un caos comercial, productivo y monetario para el mundo. El reciclaje de los excesos de balanza para los pases productores de petrleo no pudo realizarse por vas comerciales, ya que slo Indonesia, con mucha poblacin y necesidades, e Irn, de condiciones similares, lo podran hacer. Los restantes pases con excedentes por exportacin de petrleo padecen en su mayora el "efecto Kuwait" o sea que un pas que obtiene una gigante renta externa, en este caso derivada del petrleo, tiene inmensas dificultades para industrializarse, a pesar de que dispone del capital liquido de manera excesiva, y para hacerlo tiene necesariamente que cerrarse al comercio internacional168. Entonces, desde 1974, el reciclaje necesario de los excedentes masivos de los pases productores de petrleo para soportar los dficit de los importadores se realiz parcialmente con la inversin de esos fondos en activos a corto plazo en el mercado de eurodlares, en el mercado monetario norteamericano y en otros centros financieros, y por los bancos, recibiendo estos depsitos y prestndolos nuevamente a las naciones deficitarias. Tambin otros pases recibieron la inversin de los productores de petrleo en la forma de compra de acciones industriales 169 .

DIVERSAS PROPUESTAS INTERNACIONAL

ACERCA

DEL

ORDEN

MONETARIO

En 1983 los

analistas de diversas ideologa se expresaban acerca de la crisis econmica y social del mundo, especficamente en cuestiones monetarias y financieras. El socialismo expresaba en boca de lderes connotados que la economa de los pases del Tercer Mundo se haba visto particularmente golpeada por la desintegracin del sistema de tipos de cambios fijos y la aparicin de enormes dficit en las balanzas de pagos en cuenta corriente, acompaados de una inflacin galopante y de escasez de recursos financieros exacerbada por un desmedido aumento en las tasas de inters con la elevacin sin precedentes de la deuda externa170.

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Este escenario se imputaba al orden de cosas debido al sistema posblico "acordado bajo presin" en 1944, tras el cual se impuso al dlar como activo de reserva fundamental equiparable al oro, y a los mecanismos de dominacin concretados en el Banco Internacional de Reconstruccin y Fomento, BIRF, y el FMI, con los que se procedi a la reconstruccin de Europa, la exportacin de capital y la solucin de gastos militares. Todo esto mediando la financiacin bajo "el simple expediente de la expansin monetaria", apoyada no solo en las fortalezas del campo econmico real, sino tambin necesitando de particulares reservas de oro que soportaran el volumen de dlares en circulacin. Se pas de esta forma al respaldo en credibilidad y en fuerza poltica coercitiva: "A pesar de estas circunstancias, el dlar se mantuvo sobrevalorado artificialmente hasta 1971"171, luego de lo cual tras la declaratoria de inconvertibilidad y la puesta a flotacin de las tasas de cambio y el precio del oro, se inici una etapa de "desorden" y "guerra monetaria" con las importantes caractersticas simultneas de inflacin y liquidez. Dicha sobrevaloracin del dlar mediando la tasa de inters interna en los Estados Unidos, en altas tasas de inflacin apoyadas por formacin monoplica de precios, en la brusca ampliacin de gastos improductivos estatales encubrientes de las erogaciones militares, mostr la prdida del carcter tonificante que anteriores medidas de corto inflacionista de tipo keynesiano haban tenido tanto para economas en reconstruccin como para economas en desarrollo. El FMI comenz a ser mal visto, "Ningn organismo internacional en el cual un exiguo grupo de cinco pases controle, mediante la participacin en su capital, el 40% de sus votos e imponga as su voluntad a ms de 110 pases subdesarrollados, puede servir a los intereses de stos"172. La dinmica de endeudamiento, a pesar de haber menguado los efectos de la crisis en los pases del Tercer Mundo, mostraba ser una fuente de enriquecimiento para el capital financiero internacional si se analiza adems el desenvolvimiento del servicio de la deuda173. Fenmeno visto como "paradjico mecanismo de retroalimentacin174. Castro aceptaba la necesidad de un mecanismo colectivo de control monetario mundial, similar al FMI, en reemplazo del dominio por parte del dlar y la banca transnacional. Desechaba la efectividad de estrategias keynesianas a nivel mundial mediante la emisin expansiva. Aparte de la visin crtica, pero poco especializada, si se quiere, algunos autores han esquematizaban posibilidades tcnicas acerca del reemplazo del dlar como de medio de intercambio e intervencin mundial175. El dinero internacional neutral tipo DEG, debera ser afianzado en los mercados de intervencin privados aportndole tanto liquidez (posibilitar la tenencia de depsitos a la vista) y rentabilidad (competitividad frente a otras tasas en los mercados financieros). Con tales caractersticas esta moneda

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neutral podra desplazar a las divisas de reserva nacionales, tales como el dlar. La segunda solucin consistira en el obvio mecanismo internacional de compensacin para el balance del flujo de una moneda. Mecanismo de clearing ligado a un tipo de internacionalizacin del trueque, excepto en las operaciones privadas en las cuales el uso de divisas continuar siendo necesario. La tercera posibilidad consistira en un paso previo al anterior, en que se mantendra una proporcin predeterminada de reservas en divisas nacionales como moneda de intervencin, y los excesos de tales monedas deberan ser racionalizadas mediante el mecanismo de compensacin en el cual seran reemplazados por la moneda neutral. Y viceversa. Por otra parte, en cuanto a la posibilidad de que la nueva moneda tenga tambin la capacidad de funcin de depsito de valor, se acepta su adaptabilidad, "es mucho menos probable que el oro reasuma esta funcin. Su precio tiene carcter especulativo, como resultado de caprichosas oscilaciones del valor en los mercados de joyas y de otros sectores comerciales conexos.

Como el mundo necesita un depsito de valor parecera deseable que los DEGs asumieran esta funcin en lugar de que lo hagan el oro o una moneda nacional... la distribucin general de la propiedad general de los DEGs entre individuos y bancos centrales asignara a dicho instrumento un precio determinado por el mercado -un numerario... por referencia al cual fluctuaran las monedas- que reflejara su autntico valor y le permitira convertirse en el depsito de valor que ahora no est representado por ninguna ni por el oro"176. Tal aseveracin fue hecha alrededor de 1974, cuando an no se haba madurado el uso del dlar, como activo depsito de valor, y el precio del oro haba llegado a fluctuar hasta un 100% de su precio de equilibrio. Adems, el precio del oro ha estado sujeto a la influencia de factores polticos abundantes en el mundo actual: "En Gold 1980, se sugiri que un aumento significativo en el precio del oro ocurrira solamente si las personas que se sintieran amenazadas fsicamente eran acaudaladas y adems consideraban que sus tenencias de oro en el momento eran inadecuadas para enfrentar la emergencia"177. La nota referida hace alusin a momentos crticos como el de 1980 en Irn, y en general a situaciones como las que a menudo se presentan no solamente en el Medio Oriente o el frica, y subrayaba tales factores polticos como los desencadenantes de precios disparados del metal y como ejemplo palpable de la accin del mismo como reserva de valor actual. Lo cual se ha corroborado en la historia reciente ante hechos derivados de conflictos internos, que al generar desplazamientos en todos los sectores sociales, se corresponden con aumentos en

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el precio internacional del oro en los mercados burstiles, ocasionados por la necesaria salida de capitales internos a destinos seguros. En enero de 1976 se instituyeron ciertas reformas monetarias como fase transitoria de un verdadero "proceso evolutivo de reforma" del FMI. Se revisaron las cuotas de membreca, su incremento en un 32.5%, la reafirmacin de la posibilidad de utilizacin como monedas de intervencin de las reservas del Fondo de acuerdo a sus polticas; se aprob la subasta pblica de un sexto de la reserva del Fondo en oro, se acept la necesidad de abolicin del precio oficial del oro, se aument a un 75% la proporcin de financiamiento compensatorio acorde con las cuotas, se legaliz la flotacin de tasas como mecanismo de ajuste de mayor tendencia hacia la estabilidad, etc. Todo ello, en teora, converge a disminuir la funcin monetaria del oro y aumentar la importancia como activo de reserva del DEG, aunque con fuertes dudas acerca del comportamiento inocuo de las nuevas liquideces en el proceso inflacionario178. De otra parte, Triffin enfoca fundamentalmente una reforma monetaria intencional en dos aspectos: la reforma mundial y la cooperacin o integracin regional179. Luego de recordar su dilema: alimentar las reservas mundiales con una escasa produccin de oro a US$35 la onza ante una balanza de pagos estadounidense balanceada, o frente a un dficit de esta balanza un exceso de dlares a la vista con la imposibilidad de conversin al oro, en los aos 60, encuentra que este se ha resuelto luego de 1971. Pero ello a costa del aumento del fondo comn de reservas mundiales, entre 1969 y 1972 en un monto equivalente a "lo que era crecer en este corto lapso de tres aos tanto como en los aos y siglos transcurridos desde Adn y Eva"180. Esto paralelo a una estabilidad en trminos fsicos de las tenencias mundiales de oro monetizado en el perodo 1957-1977. Adjudica la predisposicin a absorber tal monto exagerado de dlares por sus tenedores a cuatro motivaciones principales: la primera por presiones polticas, como por ejemplo desproteccin blica, la segunda, al apetito de especulacin fcil que para los banqueros representara el mercado financiero de liquideces en dlares, la tercera, al temor general de malograr el sistema monetario mundial y provocar una depresin mundial similar a la de los aos treinta, y la ltima, a la renuencia a aceptar un alza del tipo de cambio por parte de los pases que no contaban con el dlar como reserva181. Frente a tal situacin la propuesta Triffin era bsicamente la de aceptar mundialmente menores proporciones de respaldo en metlico (20%) frente al volumen monetario. Pasando a 1978, Triffin encuentra que el endeudamiento de Estados Unidos frente a mundo (US$285 millones) ha sido igual al monto de su deuda federal (US$279 millones) desde la declaratoria de inconvertibilidad, lo que no encuentra accidental182.

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Esto causa para los Estados Unidos una declinacin de su capacidad competitiva y para los tenedores de dlares en el mundo la necesidad de intervenir estabilizadoramente mediante los bancos centrales "al costo de emisiones de dinero de reserva "de alto potencial" (dinero primario), en sus respectivas monedas nacionales, multiplicado por sus bancos comerciales mediante las tradicionales prcticas de reserva fraccionaria" (emisin secundaria). Frente a tal situacin la prescripcin Triffin consisti en, sintticamente, cuatro aspectos: el apoyo al mecanismo de tasas flotantes, la defensa del librecambio comercial pese a desajustes en la balanza cambiaria de un pas la cotizacin de DEG con base en una canasta de mercancas y la institucionalizacin del DEG frente a las necesidades de desarrollo de los pases en desarrollo. Pero, agregando los hechos posteriores de la elevacin de los precios petroleros y del financiamiento privado de los dficits correspondientes, Triffin encuentra tal hecho como consecuencia de movimientos inflacionarios anteriormente desencadenados e incapacidad del FMI para reciclar tal flujo de dlares. Y, por tanto, aconseja el control de la liquidez mundial de los componentes oficiales de reserva no tan slo para el oro, las divisas y el DEG, sino tambin incluir "el crdito adventicio de los bancos comerciales"183, tanto como la estabilizacin mundial de los tipos flotantes mediante la cooperacin monetaria regional del tipo alcanzado en la CEE, conjuntamente con la adopcin de unidades de cuenta internacionales reemplazantes de las divisas nacionales en todas sus funciones. Reemplazando la inconvertibilidad de las divisas bsicamente por reembolsos en bonos tendientes a mantener los tipos de cambio. En consecuencia, las etapas previstas por Triffin en la transaccin de monedas nacionales a una sola moneda son las siguientes184: Luego de un perodo de cambios flexibles, imponer la unidad de equivalencia comn entre las unidades monetarias nacionales y la unidad de cuenta comn. Las unidades de cuenta denominadas segn la unidad comn circularn en sus respectivos pases convirtiendo en similares los pagos nacionales y los internacionales dentro del territorio que se trate. Sustitucin de las unidades nacionales denominadas en unidades comunes, por la unidad comn, con la simultnea transferencia de pasivos y activos insolutos en tales unidades a un banco central u organismo mixto descentralizado. Adems de unidad de cuenta, la nueva unidad sera unidad de cambio con circulacin paralela a la unidad de circulacin interna que no necesariamente

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sera eliminada, pues la nueva ha tenido como objetivo bsico la eliminacin de las divisas extranjeras en las transacciones y operaciones bancarias internacionales. EL SURGIMIENTO DE LA MONEDA COMN

La ECU o unidad de cuenta europea (Unit de Compte Europeenne, en francs),


que haba sido creada en marzo de 1979, como resultado de una cesta de valor medio ponderado de doce monedas y que sirvi de referencia en el marco del Mecanismo de Cambio Europeo, MCE y de activo de referencia para sus bancos centrales, desaparecera una dcada despus el 1 de enero de 1999, segn el acuerdo previo del Consejo Europeo de Madrid del 15 y 16 de diciembre de 1995. A pesar de cierta oposicin poltica a crear una nueva moneda, llega el euro con la posibilidad supuesta de que significara, por un lado, la desaparicin del marco alemn y el franco francs, de alta estimacin, y por otro, que tendra que hacer frente a la libra y al yen, unas monedas consagradas por la historia y la experiencia comercial, y al dlar, la moneda dominante desde la cada del patrn oro y hegemnica desde la segunda posguerra. El escenario era de una enorme desconfianza y gran escepticismo de la comunidad internacional de expertos monetarios frente a la idea de que podra crearse una unin monetaria entre pases tan dispares. Su creacin por decisin poltica y desde arriba, haca tambin pensar que podra ser un fracaso respecto a las monedas tradicionales que se haban ido imponiendo por su uso en los mercados comerciales y financieros. Algunos destacados nombres como el del nobel Robert Mundell, padre de una teora sobre las reas monetarias ptimas o el del nobel Milton Friedman se mostraban escpticos. Friedman vaticin varias veces que el nuevo sistema no durara ms de cinco aos y haba felicitado a Otmar Issing, elegido miembro fundador del Consejo Ejecutivo del Banco Central Europeo, BCE, sugiriendo que le haban nombrado para una misin imposible. Issing, fue persona clave en el nacimiento del euro y del BCE, luego de haber sido profesor en las Universidades de Wrzburg y Frankcfort, adems de consejero del Bundesbank. Otros economistas estadounidenses, como Martin Feldstein o Paul Krugman, vean enormes dificultades en la instauracin del euro como moneda comn sin un gobierno federal tambin comn y un presupuesto federal al estilo de Estados Unidos, que compensase los choques asimtricos de pases miembros muy dispares. De toda manera, en junio de 1989 y sobre la base del informe presentado por el Presidente de la Comisin, Jacques Delors, el Consejo Europeo de Madrid establece los principios generales para la Unin Econmica y Monetaria, UEM, bajo el diseo de un proceso en varias fases185. La primera fase comienza

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oficialmente un ao despus y en diciembre de 1991 se firma el Tratado de la Unin Europea conteniendo la decisin de crear una Unin monetaria y adoptar los criterios de convergencia respecto a: 1) lmites a la deuda pblica, 2) el dficit pblico, 3) la tasa de inflacin, 4) los tipos de inters y 5) la estabilidad en los tipos de cambio. En febrero de 1992 se firma el Tratado de Maastricht y dos aos despus comienza la segunda fase de la UEM en su perodo de transicin, con la creacin del Instituto Monetario Europeo en Francfort, encargado de preparar la creacin del Banco Central Europeo, agregando el refuerzo de los procedimientos de coordinacin de las polticas econmicas a nivel europeo, promulgando la lucha contra los dficits excesivos y reiterando la poltica de convergencia econmica de los Estados miembros, as como la proclamacin de la independencia de los bancos centrales nacionales. A finales de 1995, el Consejo Europeo de Madrid adopta la designacin "euro". Fija el sistema tcnico para su introduccin y el calendario para el paso a la moneda nica. Luego de un ao, el Consejo Europeo de Dubln firma un pacto de estabilidad presupuestario y de crecimiento junto al Estatuto jurdico del numerario nico. Para junio de 1997, el Consejo Europeo de Amsterdam confirma dicho pacto de estabilidad y de crecimiento, aprueba los reglamentos sobre el estatuto jurdico del euro, emite la resolucin sobre el SME bis", Sistema Monetario Europeo destinado a los pases que no participan en la zona euro, y hace eleccin del diseo de las monedas. Para diciembre de 1997, el Consejo Europeo de Luxemburgo expide la resolucin sobre la coordinacin de las polticas econmicas, durante la tercera fase de la UEM, de supervisin multilateral, y sobre los artculos 109 y 109B del Tratado, sobre poltica de cambio y representacin de la Comunidad a escala internacional. Durante el siguiente ao el Consejo Europeo determina la lista de los pases que participan en el euro sobre la base de los criterios de convergencia. Se establece el Banco Central Europeo, BCE y se nombra su comit ejecutivo. Adems se inicia la produccin de los nuevos billetes y monedas de la zona. A comienzo de 1999 comienza la tercera fase de la UEM convirtiendo al euro en moneda de pleno derecho dndole paso a su uso en bancos y empresas. En enero de 2002 se introduce la nueva divisa con la puesta en circulacin de las monedas y billetes representativos. Finalmente, en julio 1 de 2002, se anula el estatuto de moneda legal de las monedas y billetes nacionales. De esta forma se cumplieron en el proceso de conjuncin europea las etapas de liberalizacin de la circulacin de capitales, a partir de 1990, de bsqueda de la convergencia de las polticas econmicas de los Estados miembros en 1994 y de la creacin de la moneda nica y el Banco Central Europeo desde 1999. As se integr la eurozona compuesta por 17 pases: Alemania, Austria, Blgica, Chipre, Eslovaquia, Eslovenia, Estonia, Espaa, Finlandia, Francia, Grecia, Irlanda, Italia, Luxemburgo, Malta, Pases Bajos y Portugal. Los 10 pases de la Unin Europea

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que no adscribieron al euro como moneda nica fueron: Bulgaria, Dinamarca, Reino Unido, Suecia, Hungra, Letonia, Lituania, Polonia, Repblica Checa y Rumania. LA PERSISTENCIA DE LA DEUDA COMN EUROPEA

Toda una sumatoria de acuerdos parciales dio inicio al sueo de unin monetaria
que el mundo sigui atentamente durante una dcada y que cuestiona ahora en sus cimientos a partir de la crisis de la eurozona cuando, fundamentalmente desde el ao 2010, a pesar de los programados lmites a la deuda pblica y de los lineamientos trazados a los niveles de dficits pblicos nacionales de los estados miembros, los embates especulativos contra los ttulos de deuda de varios de estos pases y los reflujos de la crisis americana, adems de los turbulentos movimientos de los mercados financieros y burstiles, han quebrado los umbrales previstos de endeudamiento, la tasa de inflacin, los tipos de inters y los tipos de cambio. Los descarrilamientos de Portugal, Italia, Irlanda, Grecia y Espaa (peyorativamente denominados los PIIGs), y Hungra, hicieron de estos pases los miembros ms afectados, lo cual oblig a comienzo del 2011 a un acuerdo entre la unin y el FMI sobre un plan de rescate por $750.000 y el diseo de un fondo de estabilizacin colectivo que contribuyera a frenar la cada de la tasa de cambio del euro con el dlar. Las naciones colateralmente ms afectadas con las crisis nacionales han sido Alemania, Francia y Reino Unido, como grandes acreedores. En medio de la gran crisis de desconfianza las bolsas de Francfort, Londres, Paris, Miln, Atenas y Madrid, llegaron a desplomarse entre el 3% y el 6,6%. La cada inicial del milagro irlands, la crisis de liquidez alemana, la burbuja inmobiliaria espaola, la cesacin griega de pagos, dentro de los ms notorios casos ,solo precedieron la cada mltiple de los supervits pblicos que, respecto a PIB, fueron todos negativos a partir de 2008, 2009 y 2010 hasta tocar pisos de -15%, como en el caso de Irlanda. La financiacin de salvamento provino en algo cercano a un 50% por parte de del Bundesbank de Alemania y un 25% de los bancos centrales de Luxemburgo, Holanda y Finlandia, esfuerzo enorme para responder a las presiones del sealamiento por parte de las agencias calificadoras de riesgo, bsicamente unas entidades que sirven de lobbistas y como punta de lanza del capital financiero, esa no tan nueva arma en ristre dentro de la guerra de pases acreedores (bsicamente Alemania, Francia y Reino Unido) contra pases deudores (PIIGs), en medio de la gran crisis de desconfianza. En Europa entonces se repite el curso cclico y pendular, extremadamente peligroso en el capitalismo de hoy, cuando la demanda de liquidez del sistema exige flujos especulativos para hacer implosin llevando a estado crtico el ncleo financiero y, a su vez, esta crisis transmitida al sector real requiere soluciones de

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deuda pblica que, no yendo a la produccin ni favorecindola como se espera, reactiva los nodos de especulacin dejando los altsimos niveles de endeudamiento alcanzados para el equilibrio nominal como un pasivo de las generaciones siguientes. La agencia Moody's Corporation el importante holding de anlisis y servicios financieros, fundamental calificadora de riesgo, ha calculado que al finalizar el 2010, la cifra de deuda pblica con relacin al PIB global lleg al 80%, incluyendo a los principales pases, as como un gran nmero de emergentes y hasta los ms pobres. Todos ellos aumentaron su endeudamiento interno y externo como estrategia para evitar cadas ms profundas de sus economas con posterioridad al 2008. El FMI, advirti el 2010 que el incremento de la deuda es una estrategia necesaria para sortear la crisis econmica mundial, aunque reconociendo que se convertir en un futuro factor de preocupacin llevando a ocuparse de ciertas restricciones presupuestales, lo cual se ha cumplido transfigurado en gobernabilidad poltica e inestabilidad del sistema. Con ritmos febriles del 45% de aumento anual entre el 2007 y el 2010 en las cuentas fiscales de cada pas, la deuda soberana lleg a superar cien veces el presupuesto del Plan Marshall de la segunda posguerra, ajustado en inflacin. El 80% de la nueva deuda corresponde al G-7, Alemania, Francia, Gran Bretaa, Italia, Estados Unidos, Canad y Japn. Moody's calcul para comienzo de 2011 que la deuda emitida en el mundo con relacin al PIB global lleg a 80%, frente al 63% del 2008, ao de la explosin financiera.

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5. EL ENFOQUE POSKEYNESIANO DE LA LIQUIDEZ

efectos de establecer cules son los mecanismos internos en la oferta monetaria de cada pas, aquellos que preceden y anteceden a los fenmenos observables en los flujos de capital en balanza de pagos, resulta plenamente vigente el enfoque neokeynesiano de explicacin al uso de los flujos de capital de acuerdo con los componentes de la preferencia por liquidez en cada economa. Dicha explicacin del funcionamiento de la liquidez parte de que el activo monetario representa varias formas especficas de oferta monetaria de carcter crediticio y dirigidas al sector productivo. Los recursos monetarios as colocados representan de esta manera un tipo de demanda de liquidez por parte del sector real. Entonces, la igualdad que se produce entre la oferta de medios de pago para compra de bienes de capital y la correspondiente demanda de liquidez es la que genera el equilibrio de dicho mercado. Este enfoque proviene como resulta obvio de la perspectiva de la liquidez que aport John Maynard Keynes hace trescuartos de siglo. LA LIQUIDEZ KEYNESIANA

Para

Segn

Keynes, la oferta monetaria de un banco central se transfiere a los inversionistas a partir de los depsitos hechos por los ahorradores, mediando la accin de intermediarios que administran los medios de pago de la economa con el manejo de los balances monetarios individuales e incidiendo en la oferta monetaria total a travs del tradicional proceso de emisin secundaria con base en prstamos, esto es en el caso de intermediacin pura. En el caso de la banca de inversin, dicha transferencia se realiza a travs de la creacin de activos financieros, de las transacciones en el mercado burstil y del mercado de capitales en general. Se llega de esta forma a tipos de dinero que no son slo un medio de pago sino un portafolio de activos financieros cuya caracterstica esencial es ser sustitutos del mismo dinero, por ello denominados cuasidineros. Sustitucin que se da en las transacciones corrientes o de consumo, que estn relacionadas proporcionalmente con el nivel de ingresos poblacionales, y en transacciones especulativas y/o de precaucin, que estarn relacionadas con la tasa de inters, cono lo expresan las definiciones de la demanda de liquidez en Keynes186. Esta demanda por liquidez es entonces equivalente a la misma oferta monetaria transfigurada en portafolios de activos de diferente liquidez que se hallan en posesin de los diversos agentes econmicos. Lo anterior se puede describir simblicamente como:

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M1 + M2 = L1+ L2 Es decir, los medios de pago M1 mas los cuasidineros M2, como oferta monetaria (que corresponderan en un lenguaje contable al estado de fuentes), igualan a la demanda por liquidez (un estado de usos), representada en dinero para transacciones, L1, y dinero para especulacin, L2. Este ltimo concepto ampliado de acuerdo a un proceso de intermediacin financiera en una economa moderna es el que incluye los cuasidineros. En este anlisis, la demanda, o preferencia por liquidez, genera un volumen de oferta monetaria, en un mercado demandado y, a su vez, la oferta de activos monetarios se transforma en una distribucin del portafolio en manos de los demandantes de liquidez segn sus preferencias, en un mercado ofrecido. Entendiendo por mercado demandado aquel en el cual predomina la presin de la necesidad de liquidez como determinante del volumen de medios de pago en el mercado; y, como mercado ofrecido, aquel en el cual dicho volumen est determinado por polticas restrictivas o expansivas de las autoridades del banco central. LA LIQUIDEZ POSKEYNESIANA

Segn Gurley y Shaw

, en lo que ellos denominaron el enfoque de portafolio, cada agente econmico posee su balance de egresos e ingresos, es decir su balance individual en sentido contable, dando como resultado que en toda economa habr entonces en una situacin determinada, una serie de resultados de agentes superavitarios y otra de deficitarios. A los primeros, un proceso de financiacin interna les ha permitido satisfacer sus gastos corrientes con un flujo de ingresos corrientes, en tanto que los segundos se ven presionados a acceder a una financiacin externa proveniente de fondos de alguno o varios de los agentes con excedentes de liquidez, parcialmente intermediado por el sector financiero y dado un determinado grado de no bancarizacin o de informalidad de la actividad crediticia. O, expresado de otra forma, a travs de un principio de sustitucin, en el sistema econmico este mercado de prstamos, que no exige sino la intervencin de dos partes, es decir un proceso de financiacin externa directa, ir cambiando a un proceso en el cual un tercer agente interviene como intermediario financiero, en lo que es financiacin externa indirecta. Este proceso indirecto de financiamiento tiene como su principal funcin lograr la minimizacin de todo tipo de riesgos en una economa. Una funcin que es responsabilidad individual frente a los asociados y aportantes del fondo prestamista y sera de responsabilidad general respecto al sistema econmico como un todo. El mismo principio de sustitucin ya observado en el cambio de financiacin externa directa a una financiacin externa indirecta, aparece en la sustitucin de caractersticas de los depsitos de riqueza social. Es as como la riqueza real, representada por bienes de capital, construcciones civiles en general, automviles,

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entre otros bienes, va siendo sustituda en el plano nominal por riqueza financiera, de acuerdo con los niveles de desarrollo social alcanzado. No obstante, la misma riqueza financiera inicialmente del lado nominal de la economa y compuesta de valores que funcionan y evolucionan de acuerdo con las denominadas innovaciones financieras, muestra tambin el principio de sustitucin ya descrito. Dichos valores financieros o valores secundarios se sustituyen entre s de acuerdo con factores como los diferenciales de liquidez, las tasas de inters o los niveles de riesgo cuantificados a travs de indicadores provenientes del comportamiento de los diversos mercados conexos como el burstil, el bancario, el estatal o el internacional para una determinada economa nacional. Regresando a la inicial propuesta terica de Keynes, Hyman Minsky hizo una ampliacin de las ecuaciones keynesianas de la demanda monetaria o formulacin de la preferencia por liquidez propuesta por los poskeynesianos188. Parti de que la demanda de liquidez por motivo especulativo, estando relacionada con la tasa de inters, excluye el precio esperado de los bienes de capital como determinante y de esta forma les separara en su propuesta analtica, como se explica a continuacin. DEMANDA DE DINERO, ESPECULACIN Y FINANCIAMIENTO

De Keynes, segn Minsky, quedaron por fuera de su modelo algunas operaciones


de capital destinadas a la inversin productiva, o capitalizacin, como es el caso de la emisin de acciones o financiacin interna del sector real. Por este motivo, la funcin de preferencia por liquidez debera ser ampliada y expresarse como: M1 + M2 = L1 (Y) + L2 (r, Pk) En donde, la demanda de dinero para transacciones L1, es funcin del ingreso corriente (y), la demanda especulativa L2 es funcin no solamente de la tasa de inters (r), de acuerdo con Keynes, sino tambin del nivel de precios de los bienes de capital, Pk que, a su vez incide en el nivel de liquidez demandada por mecanismos financieros dirigidos a financiar activos de capital. Minsky ampliara an ms esta funcin de preferencia por liquidez, de la siguiente forma: M1 + M2 + M3 = L1(Y) + L2(r, Pk) + L3(F) Es en esta simbolizacin de la preferencia por liquidez, donde aparece la funcin de demanda por financiamiento, L3, relacionada con el nivel de actividad de la inversin de los empresarios lo cual obliga al financiamiento de pagos futuros, F, destinados a financiacin propios de la evolucin de los negocios. Financiacin esta, de capital de trabajo en el corto plazo, o de proyectos de inversin fija o de expansin, en el largo plazo. Paralelamente, los activos se amplan con otros papeles representados por M3, oferta monetaria ampliada en el lado izquierdo de la

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formulacin. El financiamiento as expresado, puede darse por cauces externos para los agentes econmicos a travs del sistema financiero nacional y/o internacional, o internamente, mediante procesos de endeudamiento contra su propio patrimonio como aval, o al compartir su propiedad y control mediando apertura accionaria. Por ello, ms adelante, Minsky aadira a la demanda de dinero el nivel de los cuasidineros, que incluye acciones, bonos, certificados de depsitos (CDTs), como activos monetarios que satisfacen las necesidades de dinero con motivo especulativo y/o de precaucin: M1 + M2 + M3 - M4 = L1 (Y) + L2(r, Pk) + L3(F) - L4(NM) Al adicionar la oferta monetaria M4 que supone activos de menor liquidez (o de ms largo plazo), esta se corresponde con una demanda monetaria, o preferencia de liquidez L4, que se satisface parcialmente con el uso de cuasidineros NM (neomoney), lo que reduce el nivel total por lo cual se le expresa con signo negativo. Siendo la liquidez inversamente proporcional al plazo temporal de realizacin en efecto, un ms largo plazo contribuye a reducirla a cero y generar impacto cuantitativo agregado de significacin reductiva de la oferta y la demanda disponibles. DEMANDA DE DINERO, PRECIO DE BIENES DE CAPITAL Y TASA DE INTERS

La oferta monetaria ampliada, podra expresarse segn Minsky en su ecuacin de


preferencia por liquidez de la siguiente forma: M = M1 + M2 = L1(y) + L2 (i, Pk) + L3(F) - L4(CD) Es decir, la oferta monetaria total M compuesta de medios de pago M1 y cuasidineros M2 (depsitos de corto plazo), satisface necesidades de liquidez para transacciones de consumo L1, motivos especulativos relacionados a la tasa de inters y al precio de los bienes de capital L2 (entre los que se incluyen mecanismos de impulso a la inversin productiva), motivos de financiacin de gastos corrientes de los empresarios L3 y manejo de valores financieros representados en los cuasidineros L4 (certificados de depsitos a trmino, bonos, acciones, depsitos de extranjeros en el pas, entre otros). Segn todo lo anterior, cuanto mayor sea la cantidad de compromisos financieros privados vencida, mayor ser la tasa de inters i, debido a la presin por restructuracin de deuda e intereses de mora, por ejemplo, y menor el precio de los bienes de capital Pk, dada una reduccin de disponibles para su compra. Tambin, cuanto mayor sea el volumen de cuasidineros CD en depsitos de ahorro CDTs, y

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bonos o acciones, dados los volmenes de dinero, ingreso, compromisos financieros e inversin, menor ser la tasa de inters y mayor el precio de bienes de capital189. Por otra parte, se debe recordar que la intermediacin financiera cumple unas funciones y objetivos generales que se esperan de ella en un sistema econmico190, cules son: Transferencia de recursos de las unidades superavitarias a las deficitarias. Homogeneizacin de plazos de acuerdo con los participantes en el proceso. Mayor eficiencia y costos menores en el proceso de transferencia de recursos. Diversificacin del riesgo. Ofrecimiento de servicios complementarios a las necesidades directas de inversin y/o financiamiento que pueda tener un participante.

En cumplimiento de tales objetivos las entidades intermediarias financieras, dentro de las que se cuentan los bancos, se ven afectadas simultneamente por la manera en que diversifican su portafolio. La diversificacin del riesgo de acuerdo con su poltica de asignacin de crditos, es decir del estado de usos de cada una de estas entidades, como tambin de la incidencia generada por los cambios en las polticas monetarias gubernamentales, afecta de manera positiva o negativa las expectativas y necesidades de rentabilidad de los ahorradores y cuentahabientes de los que derivan sus captaciones, es decir que genera cambios en los correspondientes estados de fuentes, individuales y sectoriales. As, por tanto, la estructura financiera de dichos intermediarios crediticios puede llegar a hacer crisis dependiendo de las correlaciones entre sus estados de fuentes y de usos. Es por ello que, el concepto de fragilidad financiera191,192, supone para Minsky que la diversificacin del riesgo en el manejo de capitales obtenidos a altos costos y dirigidos a actividades de inversin ineficientes puede generar crisis en la intermediacin y a su vez transmitirla al sector productivo a travs de determinantes de los precios de los bienes de capital. Por ejemplo, en coyunturas de boom, o ciclo econmico alto, la medicin del riesgo suele ser imprudente y en coyunturas de crisis, o en el ciclo econmico bajo, puede generar prdidas de control accionario de las empresas que son clientes de los prstamos o que son socios patrimoniales de las instituciones de intermediacin financiera, cuando esta combinacin de intermediacin e inversin de capitales est permitida por la legislacin especfica de cada nacin. Tambin puede suceder que la bsqueda ansiosa de recursos monetarios mediante la captacin de fondos a altas tasas de inters, generen desconfianza entre los emisores de los papeles negociados y fragilidad en las carteras internas de los intermediarios financieros.

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La demanda de liquidez y el hbitat

Es respecto al trmino Pk, bienes de capital, que Paul Davidson le compara con la
decisin de explotacin de hidrocarburos193. Sern los precios de mercado los que sealen la preferencia por produccin mayor o menor, es decir, el ajuste del mercado de combustibles mediante cantidades, que est relacionado con una masa monetaria dada y una tasa de inters i que habr de tener variaciones y contempla los cambios en tasa de cambio, por ejemplo. Esto explica lo que Paul Davidson afirma acerca de la preferencia por rentabilidad L2 en sustitucin de la preferencia por invertir recursos de capital L4. En este caso, la inversin en bienes como los que involucra la proteccin del ambiente en la actividad petrolera, hace parte de los costos de capital previstos y se condiciona con la rentabilidad involucrada. Hay proteccin si la necesidad de explotacin expansiva lo amerita y ha de justificarlo con precios altos que compensen el costo de oportunidad, o sacrificio de reponer o mitigar los daos colaterales al hbitat. La demanda de liquidez y el desarrollo limpio

En la extensin neokeynesiana que la realidad financiera hace de la demanda de


liquidez y de innovaciones financieras que la permitan, un buen ejemplo lo dan los bonos de carbono, propuestos por la economista argentina Graciela Chichilnisky unos activos financieros que fueron creados a raz de la implementacin de los Mecanismos de Desarrollos Limpios (MDL), inscritos en el Protocolo de Kyoto de 1997 con vigencia al ao 2012194. Mediante dicho ejemplo de innovacin financiera se puede agregar a la ecuacin de preferencia por liquidez, con el fin de incorporar esta clase de demanda internacional, un elemento L5 en funcin de la relacin costo beneficio que hay en la decisin de contaminar o pagar que tiene las empresas nacionales y multinacionales. Dentro del acuerdo de Kyoto se busc reducir las emisiones de varios de los ms importantes gases causantes del calentamiento global como son el dixido de carbono (CO2), el gas metano (CH4) y el xido nitroso (N2O), adems de gases industriales como los hidrofluorocarbonos (HFC), los perfluorocarbonos (PFC) y el hexafluoruro de azufre (SF6). Con base en dicho compromiso, algunos de los pases firmantes y que luego ratifican el protocolo, se plantearon diferentes tasas porcentuales de variacin en funcin de variables econmicas y ambientales, que van en su momento desde el -28% de Luxemburgo a un +27% de Portugal, por ejemplo. A dicho compromiso de carcter cuantitativo se le introdujeron ex tratado algunos tipos de innovaciones financieras. Es as como en la lnea de los biocombustibles, algunas firmas europeas se propusieron construir en Latinoamrica proyectos que van desde termoelctricas con base en derivados del carbn vegetal

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como combustible para generar electricidad a plantas siderrgicas localizadas en diferentes puntos del hemisferio, para cumplir con el Protocolo de Kioto, hasta la emisin de los mencionados papeles financieros representativos de ahorro en unidades de carbono emitido. Al sustituir con emisiones de combustin de orgnicos las provenientes de fluorocarburos del carbn o el diesel, disminuyendo la cantidad de CO2, dicha reduccin se computa en el haber de la multinacional correspondiente dentro de lo que desde la entrada en vigor del Protocolo de Kioto en 2006 se denominaron MDLs. Cada pas ratificante del protocolo tiene asignadas unas cuotas mximas de emisin de gases con efecto invernadero, que no deber sobrepasar. El objetivo para el perodo 2008-2012 se plante en reducir las emisiones en un 5,2% respecto a los ndices de 1990195. En el camino de cumplir dichos compromisos anuales, cada pas y/o empresa disea un Plan Nacional de Asignaciones con el fin de distribuir los derechos de emisin y cuando superan el lmite asignado se ponen en funcionamiento los MDL o el comercio de emisiones que, a partir del 2001 en Bonn y Marrakech, hicieron realmente posible la aplicacin del acuerdo de 1999. Cuando una empresa de un pas desarrollado busca reducir las emisiones lo hace a travs de un pas considerado de menor desarrollo invirtiendo en energas limpias o menos contaminantes o renovables, pero a menores costos generales. De esta manera, formado un amplio mercado de emisiones, cada uno de los pases que supere los lmites admitidos compra derechos de emisin a pases que no hayan llegado a las cuotas establecidas para ellos, permitiendo cumplir con las exigencias del protocolo, pero sin reducir la contaminacin total. Igualmente, al esquivar los compromisos adquiridos mediante la compra de derechos de emisin de gases menos contaminantes, como el metano o el HCF-23, se cumple solo formalmente lo convenido en Kyoto. Este esquema que birla un tratado tan avanzado en materia de proteccin ambiental, crea entonces un nuevo mercado de enormes inversiones en MDL como sucedi en el 2004, cuando el incipiente juego de oferta y demanda de derechos y emisiones vendi 64 millones de toneladas de CO2. A la entrada en pleno vigor del protocolo en el 2005, se acrecent el intercambio de opciones y futuros europeos sobre emisiones de gases contaminantes, ante todo de CO2196, dando oportunidad a que los consultores, los inversores, los brokers y el sistema bancario descubran la veta en la cual los expertos en CO2 y cambio climtico se han convertido en otra especie que maneja estos nuevos derivados financieros. Para el ao 2010, las inversiones alcanzaron los 200.000 millones con el agregado negativo de que las infraestructuras de MDL en pases en desarrollo tienen como referente un compromiso que no va ms all de 2012. No obstante hay en curso un rgimen post 2012 derivado de la XV Conferencia sobre Cambio

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Climtico, de 2009, en Copenhague, Dinamarca y COP 16 en Cancn, Mxico, del 2010, de las cuales sali el compromiso de proporcionar USD$30.000 millones de financiacin rpida y de movilizar USD$100.000 millones a partir de 2020 para atender a las necesidades de los pases en desarrollo y en complemento con el Plan de Accin de Bali y los cuatro elementos clave identificados all en mitigacin, adaptacin, finanzas y tecnologa. De este nuevo mercado mundial de emisiones surgen conclusiones ciertamente negativas en los planos monetario, financiero y ambiental. En lo monetario sorprenden las grandes cifras malgastadas en inducir comportamientos ecologistas como respuesta de las empresas y los pases. En lo financiero, la insaciable bsqueda de innovaciones en derivados financieros que soslayan la prctica de los mercados reales. En lo ambiental, la aceptacin de lo paradjico de las buenas intenciones de Kioto, en el sentido que ha sido imposible reducir la contaminacin a escala global y se ha impuesto la poltica pragmtica de que quien contamine, pague. De todo ello, en suma, se incrementa en el fondo global de los flujos de capital la cifra que no corresponde a actividades productivas, calculada por el Banco Internacional de Pagos para el ao 2008 en un 95% de ellos como flujos de capital puramente especulativos. LA ENFERMEDAD POR BONANZA EXPORTADORA

El muy reconocido concepto econmico de enfermedad holandesa

, ha logrado explicar cmo un boom exportador de productos primarios y la correspondiente afluencia de enormes volmenes de divisas pueden inflacionar una economa en desarrollo y sin una industria fuerte, generando el deterioro ulterior de la infraestructura productiva nacional a travs de los rdenes salariales y de otros precios reduciendo su previa competitividad de costos ante el mercado internacional. Los resultados de este mecanismo perverso usualmente se combaten controlando el ritmo de apreciacin de la moneda local del pas exportador, mediando el ahorro de los excedentes coyunturales de divisas que son propiedad de los sectores en auge para evitar los traumatismos que genera un exceso de moneda extranjera. Si no es as, las ventas al exterior se desincentivan posteriormente, las importaciones se incrementan debido a la divisa barata en moneda nacional y se provoca adems un desahorro domstico, que es esencial para mantener y elevar los niveles de inversin y sin los cuales no se alcanzan mayores tasas de crecimiento del producto nacional y la mejora de los ndices de empleo. De la Dutch disease, se tiene suficiente documentacin histrica sobre casos reconocidos en la literatura econmica. Entre ellos, las consecuencias de la inflacin espaola a travs del saqueo de oro a las Amricas o la fiebre del oro

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extrado en Australia durante 1859, o los casos de Australia, Azerbaijan, Chile, Filipinas, Irlanda, Nueva Zelanda y Rusia durante el ao 2000. La Universidad de Cambridge ha evidenciado 118 pases que desde 1970 a 2007 mostraron la incidencia de la volatilidad de precios de los commodities exportados, principalmente metales y energticos, como factor determinante de su dbil crecimiento econmico posterior198. En resumen, las bonanzas de exportacin y la consiguiente abundancia de divisas que entorpecen el buen funcionamiento del sistema econmico debilitarn finalmente su infraestructura productiva a favor de los productores extranjeros. Pero este es un fenmeno originado en el ordenamiento monetario predominante, un sistema contrario al principal objetivo de un mercado de capitales independiente en cualquier pas que desea inducir, dinamizar, incentivar la entrada de capital de inversin productiva, al aumento de empleo y al incremento del ingreso y el crecimiento econmico sostenible. El hecho de que se implementen polticas de control a la entrada abrupta de flujos monetarios a una nacin mediante monetizacin programada a moneda nacional, de que se haga convertibilidad de divisas a ttulos canjeables diferidos en su maduracin o que se contengan los flujos de ingreso exportador en las arcas de bancos centrales mediando bonos del tesoro nacional, o que se realicen operaciones de mercado abierto en divisas a fin de desacelerar la revaluacin interna, no evita el lento pero ofensivo efecto colateral del sistema de cambios flexibles y la hegemona ejercida a travs de las divisas a favor de sus emisores. LA VARIABLE PETROLERA EN EL SISTEMA MONETARIO MUNDIAL

Como

una variante de la Dutch disease, que es coyuntural aunque con resultados estructurales que pueden llegar a ser nefastos, debe tenerse en cuenta la incidencia sistmica del mercado petrolero en los flujos financieros intranacionales y extranacionales. La relacin entre el mercado petrolero y el financiero est confirmada por muchos estudios199, pues el petrleo y sus derivados, como commodities energticos dominantes, son una mercanca especfica y las variaciones en sus precios han tenido un impacto significativo en la economa mundial y continan influyendo como variable independiente en la formulacin de las polticas monetarias y financieras al interior de los estados nacionales. Las reservas de hidrocarburos no estn distribuidas, como es obvio, de acuerdo a las necesidades de consumo de los pases, lo que hace de la industria y del mercado del petrleo una actividad de alcance global, con un comercio internacional importante e intenso, cuyos mecanismos de determinacin de precios han evolucionado hacia formas abiertas de mercado, con diversos participantes del lado de la oferta y de la demanda, que incluyen grandes empresas estatales, empresas multinacionales con negocios en la exploracin, la

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perforacin, la extraccin, la produccin y refinacin, la distribucin, as como especuladores e intermediarios financieros que compran y venden contratos que no necesariamente involucran entregas fsicas del recurso. Las empresas privadas y estatales dedicadas a la exploracin, extraccin y exportacin de petrleo crudo y aquellas que lo compran para transformarlo en derivados como gasolina, nafta, diesel, combustleo, entre otros, constituyen la base fundamental del mercado a nivel mundial. La compraventa de crudo ha evolucionado de una estructura vertical, dominada por transacciones entre subsidiarias de una misma empresa, hacia formas efectivas de mercado con participantes diferentes del lado de la oferta y la demanda. Adems, en los ltimos aos ha venido ganando mayor transparencia y apertura con la introduccin de modalidades de compraventa tipo spot, contratos adelantados, futuros, opciones y swaps, lo que ha permitido la participacin de actores no necesariamente ligados a la produccin o refinacin del hidrocarburo. La industria petrolera ha sido, durante el ltimo siglo, parte importante de la economa global, pues satisface el 34,8% del consumo de energa primaria a nivel mundial y destaca tanto por el valor como por la versatilidad de su comercio 200:
La participacin del petrleo en el consumo mundial de energa primaria se ha mantenido a la baja con una tasa de reduccin promedio de 1.1% a lo largo del perodo 1999-2009. Aunque el consumo mundial de crudo registr un incremento de 10.2% en la ltima dcada. Sin embargo, en 2009 se present una disminucin histrica de la demanda, que acenta la tendencia declinante surgida en 2008 a raz de la recesin econmica201.

Dada la tendencia decreciente del petrleo, han sido el gas natural y el carbn las fuentes de energa aportantes al crecimiento agregado neto de la produccin energtica en la primera dcada del presente milenio. Los consumos fundamentales estn en Estados Unidos, los BRIC (Brasil, Rusia, India y China) con un consumo conjunto apenas equivalente al del primero. Japn, Arabia Saudita, Corea del Sur, Alemania, Canad, Mxico, Francia, Irn, Reino Unido e Italia, representan el ltimo tercio de la demanda de estos 15 principales consumidores del mundo. Las reservas mundiales siguen concentradas en un 57% en los 25 pases del Medio Oriente (pennsula rabe y suroccidente de la Rusia actual)202. No obstante, solo una decena de pases poseen el 81.2% de las reservas mundiales, entre ellos Arabia Saudita, Venezuela, Irn, Irak, Kuwait, Emiratos, Federacin Rusa, Libia, Kasajstn y Nigeria 203. Dada esta estructura geofsica oligoplica, tambin las empresas petroleras se ubican entre las ms grandes del mundo. El precio del petrleo, afectado por eventos polticos, econmicos e incluso climatolgicos, ha experimentado variaciones bruscas e inesperadas que han impactado a la economa y los mercados financieros internacionales, con una intensidad mayor a cualquier otra variable considerada de manera individual.

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Las economas de escala necesarias para extraer, transportar, refinar y vender en mercados internacionales, propician el surgimiento y consolidacin de muy pocas empresas transnacionales que paulatinamente llegan a controlar un porcentaje importante del mercado. Siendo el precio del petrleo un elemento de negociacin entre empresas oligoplicas y gobiernos nacionales, lleva en s mismo un elemento de conflicto que es la renta petrolera. Por el lado de la oferta, las innovaciones tecnolgicas en la exploracin y explotacin de hidrocarburos han disminuido los costos de extraccin y han permitido incrementar el nivel de reservas probadas, a pesar de la intensidad de produccin, aunque existe controversia en cuanto a los ritmos de esta produccin en el futuro. Algunos sostienen que la produccin de petrleo convencional alcanz su mximo en la primera dcada del presente milenio lo que sugiere, segn los autores, la posibilidad de ajustes drsticos en los precios del petrleo y tensiones en la economa mundial, a menos que se desarrollen otras alternativas en forma oportuna. Otros sostienen que los avances (en cuanto a ssmica) en cuatro dimensiones, perforacin direccional, explotacin en aguas profundas y la aplicacin de tcnicas de automatizacin e instrumentacin, podran incrementar los niveles actuales de produccin en 20% hasta el 2020 204. Es claro que el crecimiento o no del nivel de reservas probadas depender de cuestiones econmicas y tecnolgicas, sin esperarse un agotamiento abrupto del petrleo, sino variaciones en las condiciones de mercado en funcin de la factibilidad econmica y tecnolgica de la explotacin de las reservas convencionales y no convencionales del hidrocarburo y la incorporacin bajo condiciones rentables de otras fuentes de energa. En todo caso, bajo condiciones alternativas de disponibilidad de reservas y crecimiento del consumo, el petrleo se mantendra como energtico importante por lo menos hasta la primera mitad del presente siglo XXI. Siendo as las cosas, cabe recordar que en un mercado se determinan precios y cantidades como resultado de la interaccin entre oferta y demanda, de acuerdo a un conjunto de normas formales o informales que regulan las formas de transaccin y que, de acuerdo con el grado de control que se pueda ejercer sobre los precios, los mercados son perfectamente competitivos, monoplicos, oligoplicos o de competencia imperfecta. Es decir que, tericamente, los mercados van desde aquellos en los cuales si el nmero de participantes es tal que ninguno en lo individual puede ejercer control sobre los precios, hay alta competencia, pero si muchos compradores/vendedores enfrentan a un nico vendedor o comprador; en ambos casos el vendedor o comprador nico tiene capacidad, en teora, de fijar el precio de mercado. Pero, en un oligopolio/oligopsonio con pocos participantes comprando o vendiendo productos similares, sus estrategias de mercado estn

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condicionadas por las reacciones o estrategias de sus rivales, incluyendo posibles acuerdos de crtel por encima de discursos legalistas, eticistas de la lealtad y liberales. Debe tenerse en cuenta, sin embargo, que los mercados pueden tambin clasificarse por el alcance geogrfico de sus transacciones, no olvidando la variable clave de los antiguamente denominados puntos de oro, representados en los fletes. Si no existiera esta condicionante se tendra un mercado de alcance global, haciendo omisin de posibles restricciones arancelarias y paraarancelarias que pueden incluir informacin estratgica, regulacin de contratos y arbitraje de precios. No obstante, el sistema financiero mundial ha buscado allanar las variables de costo convirtiendo la variable tiempo en condicionante del trascendente mercado energtico a travs de productos financieros derivados tales como contratos adelantados, futuros, opciones y swaps (intercambios). En el caso de contratos adelantados o forwards, las partes interesadas negocian los trminos de la transaccin en forma directa o a travs de un intermediario, lo que le da flexibilidad en cuanto a volmenes y tiempos involucrados en los contratos. En cambio, los futuros operan en ambientes organizados, con reglas especficas de operacin e intermediarios autorizados (casas de compensacin) que garantizan a las partes contratantes contra riesgo de quiebra, as como normas respecto del tipo de producto, tiempos de entrega, lugar de entrega y volmenes de contrato. Todos estos tipos de contrataciones obligan a cumplir con los trminos de compra o venta acordados y solamente en casos excepcionales involucra el intercambio fsico de la materia sujeta a contrato, sean estos bienes, monedas o crditos, de los cuales lo que se compensa son los saldos netos. Un excelente logro de la civilizacin que si bien soslaya distancias y demoras, transmite de inmediato incertidumbres cuya significacin est vedada al privilegiado grupo de grandes capitales y de centros burstiles cuya arma de defensa ser especulativa. Los commodities de energa, metales, alimentos, se van transformando as en commodities financieros, burstiles y monetarios. Energticos como el petrleo crudo, fuel oil, gas natural, etanol o la nafta; metales como oro, plata, cobre, platino, aluminio o paladio; alimentos y materias primas como la soja, el trigo, el maz, la avena y la cebada, junto a los denominados softs como el algodn, el jugo de naranja, el caf, el azcar y el cacao, o las carnes bovina y porcina en pie, la manteca y la leche, todos ellos del lado real de la economa, tendrn un reflejo nominal en commodities financieros como los bonos de 30 aos, el eurodollar, los Fed Funds a 30 das; en el comportamiento de ndices de bursatilidad como el Dow Jones, el S&P500, el Nasdaq100, el Nikkei225 o el E-Mini Nasdaq. Pero, siempre tambin, en divisas como el dlar, la libra esterlina, el euro, el rand sudafricano, entre otras. En dicho mercado nominal de commodities financieros y de una serie de derivados creados para distribuir el riesgo, y a diferencia de los futuros, las

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opciones otorgan el derecho ms no la obligacin de llevar a cabo una compra, denominada opcin "call", o una venta, opcin "put", a un precio acordado hoy, o precio de ejercicio, por el pago de una prima que corresponde al precio de la opcin. Las opciones pueden ser tipo "americano", que puede ser ejercida en cualquier momento antes de su vencimiento; o de tipo "europeo", si slo puede ser ejercida en la fecha de maduracin del contrato. Los swaps son otro instrumento, adems de los contratos adelantados, futuros y opciones, de negociar precios para transacciones futuras que involucran en general el intercambio de posiciones entre participantes con situaciones de riesgo complementarias. Los swaps, bsicamente una permuta financiera, han sido conocidos bajo diversas denominaciones tales como interest rate swap (IRS), bono clip, clip, contrato cobertura de hipoteca, cuota segura o cobertura de tipos. La combinacin de una compra o venta, en el mercado al contado, y una venta o compra compensatoria para la misma parte, en el mercado a plazo, puede a veces referirse a transacciones compensatorias a diferentes vencimientos o combinaciones de ambos. Al aplicar las operaciones swaps en el mercado del energtico bsico, un comprador de petrleo, por ejemplo, enfrenta el riesgo de un alza en los precios y un vendedor el riesgo de una baja en los precios. Si el comprador y el vendedor entran en un acuerdo swap, el vendedor se compromete a entregar un volumen determinado de petrleo, sobre un periodo acordado, a un precio previamente especificado. Al final de los periodos de entrega acordados, se compara el precio de mercado con los precios acordados y se compensan los saldos netos de prdida o ganancia. Si el precio de mercado resulta mayor, el comprador paga la diferencia al intermediario y ste compensa al vendedor, o viceversa si el precio de mercado es menor al acordado. Una buena filosofa de distribucin de riesgos en una ruleta de dos nmeros a la que la mentalidad jugadora o sin aversin al riesgo apuesta resultados inciertos. Con el traslado de fluctuaciones reales al mundo de las apuestas nominales, se intenta tambin distribuir las diferencias fortuitas que surgen en la geopoltica de la energa. El petrleo no es una mercanca homognea. Existen diversos crudos marcadores del precio que se diferencian, principalmente, por el grado de viscosidad o grado API (American Petroleum Institute) y su contenido de azufre. Mientras ms ligero es mayor el grado API y alta la proporcin de combustibles ligeros, de mejor valor, que puede obtenerse mediante procesos simples de destilacin. Por el contrario, mientras ms pesado menor ser la proporcin de hidrocarburos voltiles (5 a 10 tomos de carbono) y mayor los requerimientos de procesos adicionales para obtener combustibles ligeros.

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Actualmente, a pesar de la variedad de crudos que se ofrecen en


el mercado, solamente algunos de ellos sirven de referencia para la fijacin de precios, por ejemplo WTI, Brent o Dubai, ya sea sobre la base de caractersticas diferenciales respecto a un crudo especfico o mediante frmulas que integran una canasta de crudos. En general, se observa una no muy alta correlacin entre los precios de los diversos tipos de petrleo, lo que refleja una alta elasticidad de sustitucin pero tambin la influencia de factores especficos en condiciones locales, costos de transporte o de demanda relativa. De esta manera, en la prctica, las cotizaciones de los crudos que sirven de marcadores se utilizan como una especie de unidad de cuenta para los dems tipos de crudo en las negociaciones internacionales, tales como el West Texas Intermediate (WTI), el Brent y el Dubai, principalmente, alrededor de los cuales se ha gestado una logstica en infraestructura de transporte, almacenamiento, servicios y facilidades de informacin, regulaciones y modalidades de contratos, que aportan eficiencia y certidumbre a estos mercados y su comercio. Adems, a la entrega fsica (spot) de estos crudos se agregan contratos adelantados, futuros y otros derivados, que facilitan la administracin de los riesgos inherentes. Pero, en medio de esta enorme red de exploracin, explotacin, produccin y distribucin mundial, tambin existe una inmensa cantidad de intereses nacionales privados y pblicos, con implicaciones derivadas de conmociones polticas y estrategias geopolticas La importancia del WTI o del Brent como marcadores no radica en el volumen fsico de su produccin y comercio, los cuales son un tanto marginales respecto del total mundial, sino en que el mercado les ha asignado una funcin de referente de valor para las negociaciones del resto de los tipos de crudo porque renen requisitos de calidad en grados API y contenido de azufre, como de cantidad en cuanto a que su volumen de barriles negociados en los mercados de futuros y contratos adelantados supera la produccin mundial diaria de petrleo. El WTI no se comercializa en los mercados internacionales, solamente en el mercado de Estados Unidos compitiendo con las importaciones y representando el precio de referencia para el voluminoso mercado de consumo interno de petrleo. De toda forma, la formacin del precio del petrleo se encuentra muy relacionada con los costos ambientales y de su exploracin y explotacin que, se reconoce de toda forma, no repone stos costos de impactos nocivos sobre el hbitat conformando la inmensa deuda ecolgica en el sector de hidrocarburos. Una deuda que surge, primero, de la obligacin de pagar deudas externas y sus intereses financieros, a travs del incremento de las exportaciones con la explotacin de mayor volumen de recursos naturales con su creciente impacto medioambiental innegable. Deuda que, en segundo trmino, se debe a la llamada deuda ecolgica, interpretada como la exportacin mal pagada sin hacer

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internacionalizacin de los costos sociales y ambientales a nivel nacional en cada caso. El petrleo puede catalogarse como un bien estratgico que siempre estar infravalorado dado que no tiene en cuenta la contaminacin producida en los procesos de exploracin, explotacin y consumo, es decir que no costea sus efectos negativos sobre el cambio climtico global205. El incremento del PIB de los pases, gracias a la expansin de esta industria genera, adems de los beneficios como insumo dinamizador de la actividad econmica unos perjudiciales efectos para la ecologa, que no se pueden negar, pero que si se tuvieren en cuenta representaran una baja general del producto demostrando con ello que se vive un crecimiento no sostenible. Esto declina tambin en que el sobreconsumo de importantes pases importadores se beneficia de un intercambio desigual y del uso gratuito de servicios ambientales del resto del mundo, principalmente de sus socios exportadores, intermediado adems con la reparticin de los riesgos con base en las figuras financieras derivadas. Los Costos Totales por Agotamiento del recurso (CA) y Degradacin Ambiental (CDA), as se tengan en cuenta ciertos Gastos en Proteccin Ambiental (GPA), no estn en el precio final del petrleo exportado. Es decir, que la deforestacin, la degradacin en la tierra, por erosin del suelo y residuos slidos, la contaminacin del agua por efluentes nocivos, los efectos en el are derivados del bixido de azufre, el xido de nitrgeno, el monxido de carbono y las partculas suspendidas, entre otros factores contaminantes, no se tienen en cuenta en los costos del producto petrolero. Los altos niveles de deuda ecolgica y el compartir los riesgos a travs de las transacciones de derivados en el mercado burstil, significan que los impactos de la industria global del petrleo debidos a la alta demanda de economa desarrolladas son trasladados a pases productores y no productores, exportadores o no del hidrocarburo, bajo un precio subvalorado en el mercado real y unas tasas variables de riesgo en el mercado nominal, al igual que se est haciendo hace tres lustros con los bonos de carbono. La interrelacin del precio del petrleo con el precio del dlar

Las interrelaciones entre el petrleo y una de las principales divisas mundiales,


como el dlar americano, surge del hecho que ambos son activos que se utilizan para realizar inversiones de cobertura (hedge). En el reciente tercer milenio existe una aparente correlacin negativa entre ambos activos, ya que el precio rcord del petrleo ha coincidido con el mnimo histrico del dlar. No obstante la correlacin inversa entre el aumento del precio del hidrocarburo en el mercado de commodities y la disminucin del precio de la divisa en el mercado cambiario es relativamente reciente y est lejos de ser sistemtica 206. Resulta simplemente obvio que el dlar dbil "afecta al precio del petrleo", pues si el dlar vale

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menos, hacen falta ms dlares para comprar petrleo", de tal manera que la relacin entre dlar y petrleo se puede explicar quiz como una estrategia de los inversores que desean compensar las prdidas de un mercado en el otro 207. Del mercado de commodities al de monedas o viceversa, mediando figuras fiduciarias representativas de cada uno en ambos mercados. El precio del petrleo

Respecto

a las variables que definen el comportamiento del mercado del petrleo, deben recordarse algunos conceptos elementales de la teora econmica. En un mercado determinado se determinan precios y cantidades como resultado de la interaccin entre oferta y demanda, de acuerdo a un conjunto de normas formales o informales que regulan las formas de transaccin. De acuerdo al grado de control que se pueda ejercer sobre los precios, los mercados se clasifican en perfectamente competitivos, monoplicos, oligoplicos o de competencia imperfecta, en una tipificacin convencional. Si el nmero de participantes es tal que ninguno de manera individual puede ejercer control sobre los precios, se dice que existe un mercado competitivo. En el otro extremo, existe un monopolio si muchos compradores enfrentan a un nico vendedor, o monopsonio si muchos vendedores enfrentan a un nico comprador; en ambos casos el vendedor o comprador nico tiene capacidad, en teora, de fijar el precio de acuerdo con la demanda del mercado. En un oligopolio se enfrentan pocos participantes comprando o vendiendo productos similares o sustitutos cercanos, en consecuencia sus estrategias de mercado estn condicionadas por las reacciones y tcticas de sus rivales; sin embargo, entre varias opciones es posible que los participantes formen un crtel, esto es, que establezcan acuerdos que les permitan actuar como si fueran un monopolio. La competencia imperfecta se caracteriza por muchos participantes ofreciendo productos diferenciados, pero sustitutos cercanos, de forma que la demanda por sus productos est fuertemente influenciada por las acciones de la competencia. Los mercados pueden tambin clasificarse por el alcance geogrfico de las transacciones. Si los participantes pueden comprar o vender sin estar limitados por su ubicacin geogrfica o pas de residencia, tendramos un mercado de alcance global. Si existen restricciones de carcter comercial, legal o si no existe la estructura necesaria de intermediacin, informacin, regulacin de contratos y de arbitraje de precios, de forma que la participacin de consumidores y productores se vea discriminada por su lugar de residencia, los mercados pueden clasificarse en nacionales o locales, dependiendo del alcance de las limitaciones mencionadas. De todo ello y de la misma forma funcionan los mercados de derivados financieros con una caracterstica fundamental: la masa de activos

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monetarios representados en los derivados ejerce una inercia que hace mercados demandados. Los excedentes de liquidez de cualquier origen tienden a concentrarse en la compra de derivados ideados, diseados, emitidos y ofrecidos por economas desarrolladas deslizando los riesgos hacia sus compradores. De esta forma los mercados financieros desarrollados se convierten en un tipo de sistema de referencia inercial, que puede describirse como aquel que emplea slo fuerzas reales sin necesidad de considerar fuerzas ficticias. Un sistema de mercados financieros de referencia inercial se convierte en un mecanismo de acumulacin a travs de sus derivados financieros, que absorbe riqueza real representada en ellos hasta consumirlos parcial o totalmente a costa de quienes los detentan, inversores nacionales de menor poder en el mercado e inversores extranjeros provenientes de mercados en desarrollo. En los mercados desarrollados esta fuerza inercial se compone de fuerzas gravitatorias: unas pblicas como son los ttulos del tesoro (Estados Unidos, Alemania, entre otros) o accionarios de reconocidas firmas multinacionales de tradicin, como tambin las nuevas empresas con propsitos ecologistas, de desarrollo tecnolgico de punta, con mltiples objetivos como la nanotecnologa, lo aeroespacial, los productos farmacolgicos relacionados con el cdigo gentico, la biotecnologa, las tecnologas en redes sociales, la infotecnologa, la industria blica, entre otros muchos ejemplos de sectores prometedores a los cuales no solo va dirigido el esfuerzo investigativo y acadmico, sino el apoyo de sectores de riqueza inversionista, si bien responsables y visionarios, con perspectiva de beneficios y capacidad de espera a largo plazo. Es as como la industria petrolera tradicional a nivel mundial, representada en empresas globales (siete hermanas, al final del siglo XX) o en un cartel de exportadores (OPEC), o en una concentracin de consumidores como Norteamrica, Europa y China, ofrece una de las ms importantes fuerzas gravitacionales de fuerte sustento para el mercado mundial de derivados financieros de tendencias cortoplacistas .

Incidencia de los productos financieros

El tiempo tambin es un factor importante en el funcionamiento de los mercados.


En las ltimas tres dcadas, se ha experimentado un auge de productos financieros derivados: contratos adelantados, futuros, opciones y swaps. El factor comn de ellos es la negociacin de condiciones de pago o precios hoy para transacciones en el futuro. En el caso de contratos adelantados o forwards, las partes interesadas negocian los trminos de la transaccin en forma directa o a travs de un

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intermediario, lo que le da flexibilidad en cuanto a volmenes y tiempos involucrados en los contratos. En cambio, los futuros operan en ambientes organizados, con reglas especficas de operacin e intermediarios autorizados (casas de compensacin) que garantizan a las partes contratantes contra riesgo de quiebra, as como normas respecto del tipo de producto, tiempos de entrega, lugar de entrega y volmenes de contrato. En los contratos adelantados y futuros las partes se obligan a cumplir con los trminos de compra o venta acordados, pero solamente en casos excepcionales esto involucra el intercambio fsico de la materia sujeta a contrato (bienes, monedas o crditos); en general, lo que sucede es que se compensan los saldos netos.

El funcionamiento de las opciones financieras

Con un nimo eminentemente didctico y complementario, conducente a hilar


ciertas reglas explicatorias alrededor de los derivados financieros en el mercado mundial, deben recordarse algunos de los elementos bsicos de su funcionamiento burstil. La opcin financiera, tambin conocida como opcin de compra, es un contrato que da a su comprador el derecho, pero no la obligacin, a comprar o vender bienes o valores, en apuesta al comportamiento de su precio en una fecha futura determinada. Las opciones son aquellos instrumentos financieros que otorgan al comprador el derecho y al vendedor la obligacin de realizar la transaccin a un precio fijado y en una fecha determinada. Es muy utilizada por los brokers para acciones de cobertura de riesgos 208. El comprador de una opcin cuenta con la posibilidad de obtener una ganancia ilimitada conociendo, o presumiendo que conoce, de antemano el nivel de la posible prdida. El vendedor, a cambio del riesgo que asume, recibe una comisin. As, el vendedor puede calcular desde el principio su ganancia mxima, mientras que el resultado de la transaccin a favor o en contra del comprador depender de las fluctuaciones del mercado. La operacin con opciones permite obtener ganancias, siempre y cuando se acerte en las previsiones acerca de las condiciones futuras del mercado, independientemente de que sea una poca de una extraordinaria subida o bajada de precios, o de un periodo de estabilidad de las cotizaciones. El mecanismo de funcionamiento estndar de una opcin financiera prev que el comprador de la opcin, a cambio de pagar una comisin o prima, adquiera el derecho, pero no la obligacin, de realizar una transaccin de compra (opcin call) o de venta (opcin put) de un instrumento dado a un precio determinado

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(nivel strike). La transaccin se realiza en la fecha de vencimiento de la opcin. No obstante, el propietario de esta, en cualquier momento, tiene la posibilidad de revender en el mercado el instrumento adquirido, como sucede en las denominadas opciones americanas. En la opcin denominada europea solo se puede hacer ello al vencimiento en la fecha final del contrato. Si el comprador no ejerce su derecho a ejecutar la opcin, la comisin constituir el beneficio del vendedor, quien a su vez se obliga a mantener un depsito por un importe porcentual del valor nominal de la opcin abierta hasta la fecha de su vencimiento. La opcin call que es el derecho a comprar un activo subyacente a un precio determinado en un momento definido en el futuro implica que cuanto ms al alza se encuentre el mercado el da de su vencimiento, mayor beneficio para el tenedor de la opcin. Si el precio de mercado resulta inferior al nivel de ejecucin, el tenedor obtendr como prdida el valor total de la prima. En la opcin put, como derecho a vender un activo subyacente a un precio determinado en un momento definido en el futuro, por el contrario, cuanto ms a la baja este el mercado el da de su vencimiento, mayor beneficio para el tenedor de la opcin y en caso que a la fecha de ajuste, el precio de mercado sea mayor al precio de ejecucin, el tenedor pierde el valor total de la prima. Al elegirse una situacin en la cual el strike es aproximado al precio del subyacente, se habla de la compra de una opcin ATM (at the money), a dinero209. Si se elige un strike alejado y por encima del precio actual del activo la opcin es OTM (out the money). El comprar la opcin con un precio strike inferior al precio del subyacente, se trata de una ITM, In the Money. Debe recordarse que el Valor Intrnseco en estas operaciones es la diferencia de precio, en un momento del tiempo, entre el strike (precio de ejercicio) y el valor del subyacente. En una compra con un strike 12 que posteriormente cotiza a 15, el valor intrnseco de la opcin es de 3, equivalente al beneficio. En una opcin ITM el valor intrnseco es positivo (hay beneficio). Ser ATM (At the Money) cuando dicho valor intrnseco coincida aproximadamente con la cotizacin del subyacente (prximo a 0). Ser OTM (Out the Money) cuando el valor intrnseco sea 0, comprando strike a cuando cotiza el subyacente a menos, sin generar beneficio. El valor extrnseco hace referencia a las condiciones externas derivadas de caractersticas del subyacente y que afectan su precio. Como se mencion antes, el valor del subyacente determina el valor extrnseco de la opcin. Los condicionantes de este valor son los riesgos D, G, V, T, R210: DELTA: es la relacin con el precio del subyacente en la cual el precio de la seal o entrada (prima) ser inferior frente a un precio pactado tambin inferior. Luego, el primer factor que afecta a la prima de la opcin es el precio del

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subyacente, en el que existe una relacin directa: a ms precio mayor valor de la prima y viceversa. Delta, es un ratio de relacin, o sensibilidad, entre la evolucin del precio de la prima y la evolucin del precio del activo subyacente. Evidentemente como la relacin de los dos factores es directa, la Delta ser positiva en este caso. Por ejemplo, una delta con valor 0,50 indicar que con movimientos del subyacente, el valor de la prima variar en un 50% 211. GAMMA: el riesgo de tiempo, otro parmetro de las opciones, que es una segunda derivada matemtica que relaciona las variaciones que se producen en la Delta de las opciones segn vara el precio del subyacente. Es decir, las variaciones de la variacin, parmetro que indica el riesgo asociado a las opciones. Los valores altos, positivos o negativos, indican riesgos altos para esa opcin. VEGA: la volatilidad, es un factor determinante de las opciones relacionado con que la compra efectiva se realizar en una fecha futura, por tanto el valor del subyacente puede variar con el transcurso del tiempo, lo que afectar a su vez al valor de la prima. Si flucta mucho su precio, es decir que los precios se mueven en funcin de importantes bandazos (mucha volatilidad) o, por el contrario, los precios son aburridamente estables y apenas presenta variacin de un perodo de tiempo a otro212. A ms volatilidad mayor precio hay que pagar por la prima de esa opcin, y viceversa. THETA: se relaciona con el plazo de vencimiento, un factor que afecta a las opciones financieras condicionado por la fecha en el que el activo subyacente ser objeto de propiedad. Cuanto ms tiempo se demore la compra, desde que se ha dado la seal o entrada (se ha pagado la prima), que ser mayor cuanto ms tiempo falte al vencimiento. La sensibilidad de la prima al paso del tiempo conlleva que a ms cercano vencimiento de la opcin menor valor del riesgo T. RHO: un ltimo factor que, en menor medida, afecta al precio de la prima es el tipo de inters. Al comprar una opcin, se obtiene el derecho sobre un bien para un tiempo futuro, lgicamente sin desembolsar la totalidad del dinero, sino una parte menor de tal forma que se ahorran los intereses del resto del valor del bien hasta la fecha de vencimiento. Cuando se adquieren opciones el comprador se beneficia al no tener que pagar intereses por lo que la sensibilidad del precio de la prima respecto a la variacin de los tipos de inters, es positiva. Este factor Rho es el que menos afecta, teniendo escasa importancia en el precio de la opcin. En resumen, el precio del activo, el tiempo (theta), la variabilidad (delta y gamma), y en menor medida los tipos de inters (rho); son los parmetros que definirn el precio de la prima de la opcin en lo que se denomina Valor Extrnseco. Si se calculan de manera conjunta el Valor Extrnseco y el Valor Intrnseco se obtiene el precio de la prima o precio terico213.

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Comportamiento del precio en la dcada reciente

Al comenzar el ao 2000, la situacin de las reservas petroleras de Mxico y


Norteamrica, as como la declinacin de su produccin, contribua a que la Organizacin de Pases Exportadores de Petrleo, OPEP, recuperara el control del mercado internacional. Esto se poda comprobar cuando, ante una reduccin a la produccin inferior a la acordada, los precios llegaban a valores cercanos a los US$ 35 barril y se esperaba una estabilizacin en una franja entre US$ 20 - 25 barril214. Luego, a raz de conflictos blicos en uno de los pases productores, se encuentra en US$ 31 barril215. En general, se puede afirmar que sin razones exgenas o con ellas, el precio predominante flucta arriba de la franja de estabilizacin. La elasticidad precio de la oferta petrolera es alta. Con la reduccin de tan slo 1,5 millones de barriles por da de la OPEP, el precio del petrleo pas del nivel ms bajo al ms alto del perodo 1985-2000: de US$ 10,50 a US$34,50 barril, reflejando sobreoferta ante precios bajos y reduccin de inventarios por una menor oferta de petrleo en el caso de los precios altos 216. Por otra parte, en las zonas estratgicas del mundo se observaba una situacin especialmente grave en Norteamrica, pues las reservas de Mxico y la reduccin de las de los Estados Unidos, mostraron reduccin de un 38,52%. Estados Unidos registra una disminucin en la produccin interna y un incremento de las importaciones, en especial de origen OPEP, durante 1990-2000. Por ser Estados Unidos el mayor consumidor del mundo, estas tendencias tienen un impacto en el mercado y una presin alcista en el precio. Los angustiosos llamados de los pases industrializados para que en la Conferencia de la OPEP, correspondiente a Marzo del 2000, se incremente la oferta mundial de petrleo, lo demuestran217. Se debe tener en cuenta que la oferta de petrleo se encuentra bajo el control de los pases de la OPEP y, por tanto, era de esperar que la actividad exploratoria se adelantara en los pases no OPEP, buscando que los nuevos hallazgos no se sometieran a restricciones en su produccin, lo cual significaba que en la zona de influencia de los Estados Unidos, pases como Mxico, Colombia, Per, Brasil y Argentina seran los destinatarios de tales inversiones en exploracin. Por la poca, se prevea que eran necesarias nuevas reservas de petrleo y gas en pases diferentes a las ya disponible en los pases OPEP, dado que entre estos se encontraban los hostiles a los Estados Unidos, tales como Irak, Irn y Libia.

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Ya en el 2008, los mercados internacionales del hidrocarburo, como siempre, estuvieron afectados por fenmenos de orden natural y de orden poltico. Las reuniones de la Opep, el huracn Ike y su impacto sobre la infraestructura petrolera del Golfo de Mxico, entre otros, prevean que no se redujera la produccin de crudo, como lo haban sugerido pases miembros de esta organizacin, como Venezuela e Irn, lo cual generaba presiones a la baja en la cotizacin del crudo. Pero. la decisin que tom la Opep de reducir la oferta de petrleo, gener presiones al alza en el precio del crudo a mediados de septiembre del 2008, luego de la crisis de liquidez del sistema financiero, con basamento en la crisis de hipotecas subprime estadinenses. El precio mximo que lleg a presentar la cotizacin del barril de petrleo Brent fue de USD$99.44 el barril, mientras que el WTI registr un mximo de USD$102,89, luego del difcil da 15. Dicho comportamiento de los precios internacionales del crudo gener un incremento en la volatilidad de los activos financieros, en especial en los ttulos de renta variable y en las monedas de los pases emergentes, las acciones se impactaron con repetidas cadas en la cotizacin del crudo y sobre los ndices burstiles, en especial en Estados Unidos. Los ttulos de las empresas relacionadas con el sector energtico presentaron importantes desvalorizaciones. Por su parte, en los pases emergentes la expectativa de una menor entrada de divisas, debida al menor precio de sus exportaciones y a la cada de la inversin extranjera directa en el sector de hidrocarburos, ocasion desvalorizaciones en sus monedas. De este modo, la cada en el precio del petrleo WTI desde su mximo histrico de USD$147.27 barril, alcanzado el pasado 11 de julio (2008), se ha visto reflejado en una desvalorizacin promedio de las monedas latinoamericanas de 6,30%, de acuerdo al ndice Laci que mide el comportamiento promedio de estas monedas218. Sin embargo, el comportamiento en el precio del petrleo se predeca cada vez ms estable, debido a que gran parte de las posiciones en el mercado de futuros que haban tomado agentes especuladores ya haban sido cerradas en posiciones largas en contratos de petrleo. Se predeca tambin, que la menor presencia de agentes especuladores en el mercado de petrleo debera generar estabilidad en el precio de este commodity, y a su vez debera redundar en una mayor estabilidad de los mercados financieros internacionales, en especial de las monedas de pases emergentes 219. El precio del dlar

Uno

de los primero elementos que relaciona al hidrocarburo principal con la divisa predominante en los mercados occidentales se debe al hecho de cotizar el petrleo en una moneda nica, as los compradores o vendedores exijan o concerten pagos en otra moneda. Los pases exportadores de petrleo reciben ingresos en dlares, o en euros, y utilizan diferentes monedas para importar bienes y servicios de varios pases, pero una modificacin en el tipo de cambio del

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dlar afecta el poder adquisitivo y, por lo tanto, su ingreso real. Las compaas petroleras internacionales venden la mayor parte de su petrleo en dlares, pero operan en varios pases y pagan algunos de sus costos en monedas locales, por tanto, el valor del dlar afecta su estructura de costos y rentabilidad, afectando a su vez la reinversin en exploracin, desarrollo y mantenimiento. Los analistas afirman que, en el corto plazo, la depreciacin del dlar no afecta la oferta y la demanda, pero s afecta la especulacin y la inversin en los mercados de futuros del petrleo 220. El resultado es que si el dlar baja, las materias primas incluyendo el petrleo, atraen a los inversores e invertir en futuros se vuelve tanto una cobertura contra un dlar devaluado, como una de inversin que podra generar una ganancia sustancial, especialmente en el escenario mundial donde la capacidad excesiva de produccin petrolera se desvanece mientras la demanda aumenta y las tasas de inters bajan, con un mercado inmobiliario y una industria bancaria en crisis221. La especulacin

Segn

los expertos la especulacin es una caracterstica complementaria al crudo desde tiempos inmemoriales, primero de forma rudimentaria, ahora de forma sofisticada. La rapidez que aportan las Tecnologas de Informacin y la comunicacin (TICs) han acelerado el conocimiento de las seales en los mercados y los flujos de informacin en tiempo real, de manera que los perodos de auge en el precio de las materias primas, fundamentalmente los commodities, como destino de cobertura de los inversores en tiempos de crisis en simultnea con la depreciacin del dlar han convertido al barril de petrleo en objetivo de las apuestas222. La depreciacin del dlar se entiende como su bajo valor relativo en los mercados informales y la devaluacin como su detrimento respecto a las dems monedas en los mercados oficiales de los pases con polticas cambiarias definidas. La mediacin de los contratos futuros

De la manera llana el futuro es un producto financiero de apuesta a acertar el


valor futuro de lo que se compra. No solo se utilizan en el sector petrolero, tambin en los dems commodities, metales preciosos como el oro, la plata, el platino, en otros energticos como el carbn o el gas natural, algunos metales industriales, por ejemplo el cobre, nquel o zinc; en productos agrcolas: como el trigo, maz y soya y ganado en pie, entre otros. Dado que el mercado ve muy claro que estos productos financieros derivados contribuyen a formar el precio final del producto, en este caso el crudo est sometido a la presin de estos futuros, que en muchos casos requieren slo un pequeo desembolso para garantizar la compra. Los inversores que ms especulan, con pequeas inversiones adquieren el derecho de

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compra de un determinado nmero de barriles. Juegan a que el precio suba para aumentar la rentabilidad de su inversin, que deshacen en funcin de los vencimientos del producto, ya que nunca su finalidad es adquirir el barril223. La Wolffs Guide to the London Metal Exchange, en el caso de los mercados de metals, define el Contango como la situacin en la que el precio de un metal para entrega futura es mayor que el precio contado de ese metal y la Backwardation, como la situacin en que el precio de un metal para entrega futura es menor que el precio de contado 224. Estos efectos ayudan a definir lo que sucede en el mercado petrolero, pues el precio del futuro es superior al precio al contado del barril, la rentabilidad del futuro est asegurada y el inversor no tiene que ingresar al mercado de crudo. la especulacin de los productos financieros sobre el petrleo pueden comerse entre el 30% y el 50% del coste del barril. Hay casos paradjicos: un barril cuesta extraerlo en Arabia Saud unos seis euros, pero al salir al mercado internacional la especulacin financiera puede inyectarle un sobrecoste de entre 30 y 40 dlares, segn estimaciones medias 225. Desde los pequeos inversores hasta los brokers especializados, los gestores de fondos, las agencias de trading y los propios pases productores, que culpan a la especulacin de las fuertes subidas, tambin invierten parte de sus excedentes en el mercado de futuros. Pero en casos como la China, India u otros pases emergentes no productores y no exportadores, pero s importadores, adquieren futuros con vencimientos a dos, cuatro, seis y ochos aos, ya no para especular sino para garantizarse que tendrn petrleo disponible cuando lo necesiten, caso en el cual dichos derivados financieros futuros s acabarn en la compra del barril226. Paralelamente, la capacidad excedentaria del mercado mundial est en mnimos y la OPEP no est dispuesta a inyectar ms produccin. La entrada de algunas fuentes alternativas y la alta dieselizacin, en Europa, hace que la gasolina suba y presione el precio del crudo al alza. A todo ello se agrega la tradicional tensin geopoltica en los grandes productores; las refineras obsoletas, que no pueden refinar destilados medios y crudos de peor calidad; y el petrleo cada vez ms profundo y con mayor coste de extraccin 227. La situacin actual representa que los consumos fundamentales estn en Estados Unidos, los BRIC (Brasil, Rusia, India y China) con un consumo conjunto apenas equivalente al del primero. Japn, Arabia Saudita, Corea del Sur, Alemania, Canad, Mxico, Francia, Irn, Reino Unido e Italia, representan el ltimo tercio de la demanda de estos 15 principales consumidores del mundo. Las reservas mundiales siguen concentradas en un 57% en los 25 pases del Medio Oriente (pennsula rabe y suroccidente de la Rusia actual) 228. No obstante, solo una decena de pases poseen el 81.2% de las reservas mundiales, entre ellos Arabia Saudita, Venezuela, Irn, Irak, Kuwait, Emiratos, Federacin Rusa, Libia, Kasajstn y Nigeria229. En todos ellos se presenta conmociones

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polticas que generan incertidumbre suficiente para alimentar el nimo de los especuladores financieros en los mercados a futuro. Es as como, por ejemplo, en Colombia la correlacin entre el valor del dlar, representado por la tasa de cambio en pesos, y el precio internacional del barril de petrleo (Brent), fue directa hasta aproximadamente el ao 2003. Posteriormente, en los ltimos ocho aos, la relacin entre el precio de la divisa dlar y el precio del hidrocarburo han mantenido una tendencia inversa; en la medida que el petrleo sube la tasa de cambio ha mostrado una depreciacin. La explicacin fundamental parecera estar en el auge inversionista de carcter especulador en innovaciones financieras que apuestan al futuro precio del crudo, pero igualmente a la depreciacin de la divisa luego del salvataje posterior a la crisis del 2008 realizado con base en una baja constante de la tasa de intervencin y a la emisin monetaria consecuente de la moneda de los Estados Unidos. LA TICA GLOBAL DEL SECTOR DE HIDROCARBUROS

No obstante la determinante incidencia de hidrocarburos en la preferencia por


liquidez y la oferta monetaria ampliada del mundo, se debe reconocer que las empresas involucradas en la actividad de produccin y comercializacin de hidrocarburos y sus derivados son organizaciones preocupadas por la proteccin ambiental y la racionalizacin del consumo de los recursos naturales. De hecho, son las organizaciones que pueden detectar los nodos de la red de impacto y cuentan con los recursos necesarios para minimizar costos y mitigar sus efectos. Es as como las principales firmas del sector disean Cdigos de Conducta y Prctica Ambiental que contienen estrategias de: Disposicin y tratamiento del agua producida Manejo de residuos lquidos de refineras Manejo de residuos slidos de refineras de petrleo Tratamiento y eliminacin de desperdicios de perforacin de exploracin y produccin Control y mitigacin de los efectos ambientales producidos por la deforestacin y la erosin Retiro de servicio y reacondicionamiento de tierra de superficie en instalaciones de produccin y refinamiento de petrleo Reduccin y control de emisiones gaseosas de refineras de petrleo Control de contaminacin de tanques de almacenamiento de petrleo subterrneos Conduccin de auditoras ambientales para operaciones petroleras en tierra Proceso de evaluacin de impacto ambiental Normas para la administracin ambiental del diseo, construccin, operacin y mantenimiento de oleoductos

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Quemado de gas residual en instalaciones de exploracin y produccin Establecimiento de programas de contabilizacin y reduccin de residuos y prdidas de producto en refineras de petrleo

Que, en general, deben hacer parte de sus estudios de impacto ambiental, EIA, previos a cada nuevo proyecto y obligatorios en la mayor parte de las naciones cuyos estados cuentan con cdigos ambientales establecidos para sus relaciones jurdicas con todas las actividades servoproductivas. Igualmente, en especfico, el sector petrolero disea guas ambientales como, por ejemplo: Conduccin de auditoras ambientales para operaciones de la industria petrolera Costos ambientales Desarrollo de mapas de sensibilidad ambiental para la planificacin y respuesta ante derrames de hidrocarburos Administracin y planificacin de contingencias ante derrames de hidrocarburos Control de la contaminacin de tanques de almacenamiento sobre la superficie Evaluacin y administracin de riesgo de derrames de hidrocarburos Revisin de mtodos de limpieza de agua subterrnea que ha sido contaminada por productos de petrleo Elaboracin de los trminos de referencia para la evaluacin de impacto ambiental de proyectos de la industria petrolera y para auditoras de las actividades de la industria de petrleo y gas. Metodologas de inventarios de emisiones atmosfricas en la industria petrolera Implementacin de programas de gestin de energa en la industria del petrleo y del gas. Auditoras de energa en instalaciones de petrleo y gas downstream y upstream (flujos de salida y contracorriente). Control de la contaminacin proveniente de terminales martimas. Control de la contaminacin proveniente de las operaciones de exploracin y produccin costa afuera. Estimacin de ndices de energa para instalaciones petroleras y de gas upstream y downstream Evaluacin de proyectos relacionados con la energa Por otra parte, se implementan Informes tcnicos del tipo: Mtodos de monitoreo de la calidad del aire Mtodos de monitoreo para evaluar la calidad del aire urbano Calidad del aire ambiente urbano Modelado de trayectoria de derrames de hidrocarburos Tecnologas vehiculares y emisiones

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La influencia de los combustibles de vehculos en las emisiones atmosfricas Impactos del cambio de combustibles en las operaciones de refineras y las emisiones atmosfricas Opciones de estrategias de control de emisiones atmosfricas

La industria petrolera tambin prev el efecto de sus actividades en el recurso humano en trminos de salud ocupacional y seguridad industrial, incluyendo lesiones, enfermedades y fatalidades, criterios de evaluacin ergonmica, creando reas funcionales de gestin ambiental y de salud y seguridad en la industria petrolera y del gas, realizando anlisis internacional de los riesgos para la salud y metodologas para evaluar y controlar los riesgos ocupacionales psicosociales, diseando la gestin de seguridad de procesos e instalaciones crticas y los sistemas de administracin del riesgo y de cnones de seguridad.

LOS MODELOS MACRO Y MICRO DE PLANEACIN PETROLERA

Debe reconocerse igualmente,

que en la industria petrolera se desarrollan modelos de planeacin del sector energtico como instancias de formulacin de las polticas energticas, o para evaluar el impacto de dichas polticas sobre el medio ambiente en trminos de desempeo, que son utilizadas en el diseo de estrategias de reduccin del consumo de combustibles fsiles mitigando las emisiones sobre el ambiente, o para determinar la demanda y oferta de energa, los requerimientos de inversin y los costos de operacin que, sin embargo, no contemplan los ya anotados costos de agotamiento CA, degradacin CDA y gastos de proteccin GPA, como componentes del precio final. Entre estos modelos, se distinguen los de tipo Top-Down (arriba-abajo), o macro, y Bottom-Up (abajo-arriba), o de enfoque micro230. En ellos se encuentran ventajas y desventajas, tales como: Los modelos Top-down explican el equilibrio general y las variables explicativas de la demanda energtica son los indicadores econmicos. No calculan costos de inversin, mantenimiento u operacin y las variables explicativas son las demandas estructurales energa construdas a partir de los usos finales de cada sector. Pero falta retroalimentacin entre los sectores econmicos y requieren mucha informacin de tipo ingenieril, con un desarrollo, mantenimiento y operacin que resulta complejo y requiere de programas, equipos y personal especializados. Se pueden perder racionalidad y causalidades tecnolgicas.

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Los modelos Botton-up tambin parten de equilibrio general. Si calculan costos considerando las interacciones entre los factores econmicos y las cantidades y precios de los combustibles, con manejo de informacin macroeconmica de cada sector y tipo de combustible. S calculan los costos de inversin, mantenimiento y operacin. Consideran los impactos sobre los bienes y servicios de la economa, la demanda y los precios de los combustibles, de un cambio en las variables que los interrelacionan. Estos modelos estiman la demanda sectorial de energa a partir de sus usos finales, la demanda total es el agregado de las demandas sectoriales, la oferta total se iguala a la demanda total, la oferta total se desagrega por tipo de energtico, con el consumo total de cada energtico se calculan las emisiones, pero tienen las mismas restricciones que los top-down. Modelos macro o micro, la economa petrolera mundial no incluye variables ambientales y ecolgicas en la determinacin de sus resultados de precios y cantidades, solo las tiene en cuenta extramodelo como un conjunto de variables intervinientes mas no independientes al modelo de un precio dependiente. LOS MODELOS DE PRECIOS Y EL HBITAT

Existen tres hiptesis que vinculan el medio ambiente con el sistema de precios,
el tamao del mercado y el crecimiento de largo plazo, respectivamente. Dos de ellas apegadas a la teora neoclsica, y la segunda, referida a un enfoque clsico que hace posible la relacin entre el tamao de mercado y el hbitat en condiciones de competencia que perfecta, ofrecen resultados de equilibrio general que divergen de aquellos propios de la teora tradicional 231. En todo caso se comprueba la imposibilidad de que el mercado represente alguna solucin factible a los problemas de destruccin del hbitat y a la mitigacin o reversin de los daos provocados. El anlisis neoclsico de los problemas medioambientales no arroja resultados muy diferentes a los que se consiguen en el estudio de cualquier mercado o mercanca, siendo tratados los problemas de medio ambiente como un caso particular de la asignacin de recursos escasos a fines alternativos en el cual los mercados actan libremente en la asignacin de recursos del y hacia el hbitat, con un resultado que debera ser eficiente tanto para ste como para la sociedad. Siendo as, cuando los neoclsicos tratan de mercados distorsionados por la intervencin pblica debido a rigideces, imperfecciones o problemas de informacin, recomendarn que los gobiernos asuman la responsabilidad de redistribuir los costos de la restauracin y preservacin del medio ambiente entre los consumidores, valindose su funcin impositiva y reguladora hasta lograr condiciones competitivas.

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Segn los clsicos, haciendo al lado un tanto la posicin de privilegio del estado dentro de una perspectiva liberal, conciben la asignacin de recursos al medio ambiente como un problema de bsqueda de un subsistema de precios que asegure que todos los usuarios o consumidores del hbitat paguen la parte de su reposicin que les corresponda. Se supone que tras una evaluacin contable y arbitraria de los recursos naturales, por parte de algn cuerpo institucional ad hoc, se determinan las cuotas de recuperacin en las que la sociedad debe incurrir para restaurar y preservar su medio ambiente. La lgica de la teora neoclsica tiene problemas cuando incorpora el hbitat como agente activo en la produccin y por tanto en la formacin de precios. La viabilidad de la economa de mercado se ve cuestionada, y las soluciones no parecen ser tan obvias para el hbitat como las que resultan de esta teora en el caso de cualquier objeto econmico. Un sistema de libre mercado vera amenazada su viabilidad si fuera conducido a restaurar el hbitat que consume en los procesos de produccin y consumo, y un sistema de mercado con intervencin del gobierno slo podra reducir parcialmente o desacelerar el deterioro del hbitat, incurriendo en costos crecientes en trminos de bienestar, sin lograr revertir el problema. La reversin del deterioro slo sera posible si se diera un cambio en los patrones de consumo, en la tecnologa de produccin y en la organizacin social en torno a la produccin y a la satisfaccin de las necesidades.

Rendimientos a escala y hbitat en clsicos y neoclsicos

Los

rendimientos a escala en las funciones de produccin neoclsicas son fundamentales para garantizar la viabilidad de una economa. En un sistema plenamente competitivo, de mercados completos, en el cual los factores productivos son remunerados segn su productividad marginal, la garanta para que los productores realicen ganancias positivas se encuentra en la existencia de rendimientos decrecientes a escala. En tal caso, al vector de precios vigente, los productores ganarn un volumen de beneficios igual al producto generado menos el destinado a la remuneracin de los factores. Si las funciones de produccin son homogneas de grado positivo mayor que cero y menor que uno, la suma de las elasticidades del producto respecto a cada uno de los factores ser igual al grado de homogeneidad de la funcin de produccin, de manera que el producto generado, multiplicado por uno menos el grado de homogeneidad, mostrar el volumen real de los beneficios logrados durante el proceso econmico. En la teora neoclsica, si los factores productivos son remunerados segn sus productividades marginales, los beneficios dependen estrictamente de los rendimientos a escala, por tanto si stos son decrecientes los beneficios son

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positivos. Se trata de un residuo tcnico del proceso de produccin a los precios vigentes. Los rendimientos a escala decrecientes en la teora neoclsica resultan de la hiptesis de la existencia de algn factor de produccin limitado e indivisible, no explcitamente reconocido en el modelo. Se trata de recursos empleados para beneficio de la economa a cuyo nombre ningn agente reclame una remuneracin especfica. De otra parte, el enfoque clsico as como la mirada neoclsica al hbitat contemplan el total de CA y CDA, ms GPA, de manera similar y, por tanto, dado el origen tcnico de las ganancias y a la causa de los rendimientos a escala decrecientes, una ecuacin de mercado implica que los beneficios alcanzan su mximo cuando se anula la remuneracin al hbitat por su contribucin a la produccin. Sea el concepto de hbitat como factor productivo, es un ente econmico pasivo, incapaz de tomar decisiones por s mismo y objeto de transformaciones como resultado de la conducta de los agentes econmicos. Esto implica, que el hbitat participa pudiendo o no ser remunerado por los agentes econmicos de conducta racional. Bajo esas condiciones, el hbitat es un factor con una parte fija e indivisible, en el corto plazo, y otra parte perfectamente divisible y variable. La parte variable, es una funcin dependiente de la capacidad autnoma de reproduccin del propio hbitat y de la reproduccin inducida por los agentes econmicos racionales. Habr necesidad de que una parte del producto generado en el sistema se destine a la restauracin (produccin) del hbitat consumido durante un periodo de produccin. En un ambiente competitivo eso slo ser posible si los productores deciden mantener sin cambio la remuneracin a los factores productivos y sacrificar una parte de sus beneficios en aras de la produccin de hbitat. Sin embargo, la racionalidad de los productores implica que stos destinen una parte del producto a fines ajenos a su programa econmico slo si los beneficios resultantes de ese programa alternativo son iguales o mayores a los que obtienen actualmente. Los productores slo sacrificarn una parte de sus beneficios si tal decisin implica ganar ms que lo cedido al hbitat o por lo menos lo mismo232. Sin embargo, al ser la no remuneracin del hbitat el origen mismo de los beneficios, reproducirlo significar para los agentes productores privados, ganancias nulas o inferiores a las actuales. El sistema se enfrentar as a la disyuntiva de reducir las ganancias en proporcin a la reduccin del consumo de hbitat o encomendar la reproduccin del hbitat a un agente representante del inters social, para que en nombre de todos reduzca las ganancias de los productores respetando las tasas de remuneracin de los factores, y redistribuya recursos hacia el hbitat como fin de inters social.

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Todo lo anterior resulta en que bajo rendimientos a escala decrecientes y ambiente competitivo, atender la restauracin del hbitat parece slo ser posible con intervencin pblica. Solo cabra alguna posibilidad de lograr incrementos en la productividad total de los factores respecto al hbitat como resultado de la innovacin tecnolgica, que fueran suficientes para que la restauracin se sustente en sacrificios tales en la tasa de crecimiento de largo plazo del producto que aseguren que el bienestar social se mantenga en los niveles actuales, sin crecer, pero fundamentalmente sin decrecer. Lo cual equivale a comprometer gran parte del futuro de la humanidad en reponer lo destruido. El tamao de los mercados y el hbitat

El tamao de los mercados se ha convertido en una seal y factor determinante


del desarrollo econmico de las sociedades nacionales, por eso mismo la globalizacin se ha planteado franquear dicha barrera con la conformacin de mercados ampliados y libres flujos de poder de compra, de mercancas y de factores. A medida que el tamao del mercado aumenta, crece la irreversibilidad del consumo neto de hbitat y decrece el bienestar social por impactos de largo plazo sobre el mismo. Para que la reversin del consumo neto de hbitat sea socialmente rentable, la relacin entre el sacrificio de bienestar por la reversin debe ser estrictamente inferior a la prdida de bienestar por su consumo neto. Sin embargo, los esfuerzos de reposicin del hbitat no lograr dicho objetivo sin cambios severos en la tecnologa, los gustos y preferencias. Si al consumidor se le imponen polticas de reposicin que superen las tasas de consumo del medio ambiente, su bienestar debera disminuir ms drsticamente que por el solo consumo de hbitat. Para reducir los costos de la reposicin del hbitat habra que frenar los incrementos en el bienestar, reorientar la tecnologa y el producto incrementado a futuro hacia el hbitat, y reducir la tasa de crecimiento del tamao de mercado por debajo de la tasa de crecimiento de la reposicin, con lo cual se lograra frenar el deterioro, pero no revertirlo. El crecimiento de largo plazo supone que la solucin de los problemas de corto plazo se corresponde con la desregulacin, y llega a su expresin ms avanzada una vez que la presencia econmica del gobierno alcanza los lmites de la nulidad. En la medida en que se acepte la hiptesis de rendimientos a escala decrecientes a nivel global, ser resultado natural que la evolucin de las economas subdesarrolladas hacia las desarrolladas sea ms acelerada cuanto mayor la distancia que las separe y el lmite de largo plazo del crecimiento lo ha de imponer el hbitat. Antes de que se verifique el estado estacionario de la economa, el hbitat registrar el suyo y la nica posibilidad de expandir dicho lmite se encuentra en la reorientacin de la tecnologa hacia ese objetivo, y en el

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incremento sustancial de la tasa de recuperacin del hbitat, con la consecuente disminucin de la propensin a consumir y de las tasas de acumulacin del sistema. Bajo el supuesto de la existencia de un sistema global plenamente competitivo, en el cual los problemas de asignacin de corto plazo han sido resueltos por el mecanismo de los precios, sus posibilidades tecnolgicas corresponden a una funcin de produccin Cobb-Douglas expresada como sigue: Q = KHT(1--) Donde: K = capital H = hbitat T = fuerza de trabajo Con 1 >(+)> 0, sus posibilidades de crecimiento estable de largo plazo se pueden analizar con base en la tasa de crecimiento de la fuerza de trabajo T, la propensin al ahorro; la tasa de recuperacin del hbitat; la tasa de consumo de hbitat y la tasa de depreciacin del capital; Las funciones de crecimiento del capital y del hbitat, se correlacionan ambas con unidad de trabajo. Al igualar cada una de estas funciones a cero, se determina el equilibrio estacionario del sistema en cada una de ellas. Para que el equilibrio estacionario sea posible en el sistema, en un estado que asegure que el consumo por habitante alcanzar su mximo, es necesario que el estado estacionario en el sistema global presente una propensin a ahorrar que supera a la tasa de recuperacin del hbitat y que la tasa de consumo de hbitat sea mayor que la de depreciacin del capital. En este filo de la navaja de Solow, es evidente que hay oposicin entre el nivel de la propensin a consumir y la restauracin del hbitat para expandir las fronteras de la acumulacin, lo que implica que lograr la recuperacin del hbitat solo es posible con una reduccin en la propensin a consumir o una disminucin en la tasa de ahorro, que equivalga a la propensin a invertir y a la dinmica de acumulacin. Tambin puede pensarse en reducir de manera combinada la tasa de consumo de hbitat y la de ahorro para incrementar la inversin por parte del agente que debera asumir la responsabilidad de la sustentabilidad, quiz el estado. Los beneficios, bsqueda sin equa non de las empresas, sern positivos slo bajo la hiptesis de que no se remunere a ese factor oculto que es el hbitat, o lo que es lo mismo ganar significa consumir ms hbitat que el que se repone. Pero, en competencia imperfecta los productores procurarn maximizar sus beneficios extraordinarios siempre que puedan mantener el precio de algn factor por debajo de su nivel competitivo. Por ejemplo, cuando haya poder de

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negociacin favorable, el trabajo lograr niveles de remuneracin superiores a su productividad marginal. Los costos del capital en bienes durables de las empresas, sumados al costo medio del trabajo, garantizarn conjuntamente su reproduccin y posibles beneficios positivos. De esta manera, el costo del hbitat puede o no formar parte de los costos. Si se integra a los costos fijos las empresas podrn estimar arbitrariamente el valor del hbitat consumido durante la produccin y tambin arbitrariamente cubrir una parte del mismo con cargo a sus beneficios. Si el valor del hbitat consumido por una empresa se suma a sus costos variables, y lo evala a un precio inferior al de su reproduccin, habr posibilidad de beneficios positivos pero inferiores a los mximos posibles. Es decir que en competencia competencia imperfecta el hbitat tiene menor probabilidad de ser repuesto que bajo un sistema de competencia perfecta, y bajo la hegemona del sistema de mercados su consumo ser mayor que su reproduccin. Nicholas Kaldor expresaba ya hace cuatro dcadas que el anlisis econmico es alternado y pendular entre la idea de una economa de mercado como un sistema autorregulable y siempre en equilibrio y, por otro lado, la visin de un sistema en el cual la falta de mecanismos autorreguladores y los shocks incesantes conducen a la existencia casi permanente de estados de desequilibrio233. Michal Kalecki, por su parte, sali del mbito de los supuestos irreales de la macroeconoma dominante y propuso un modelo de demanda en una estructura econmica semimonoplica sobre la base de los principios marxistas234. Distribucin de riesgos y derivados financieros sectoriales de la energa

En

tal contexto terico las empresas petroleras de toda ndole, privadas o pblicas, sin haber enfrentado el desafo real de preservacin del hbitat, se han adentrado al terreno de dar solucin en apariencia temporal pero en esencia estructural al problema de asegurar el recorrido del filo de la navaja en Cobb Douglas agregando una variable nominal a las variables de capital, hbitat y trabajo. Esa variable es transfiguracin de los rditos fijos de capital en tasas de beneficio variable mediando la atomizacin de la propiedad, A ms accionistas asociados menor la dependencia de ndices de incremento creciente en las tasas de utilidad. El capital como un ente autnomo queda as libre de buscar su asignacin en un amplio portafolio de demandas por inversin en los dems sectores de la economa. Sin embargo, la figura de sociedades abiertas por acciones, que data de 1407 con el Banco de San Jorge, en Genova, o del siglo XVII, con la conformacin de la sociedad de Indias holandesas, como se desee, no es la misma del mundo contemporneo cuyo funcionamiento se condiciona a mercados primarios y secundarios de carcter burstil y a cadenas de distribucin de riesgos basadas en figuras financieras derivadas. Con ello las innovaciones del mercado nominal permiten evadir la egtica bsqueda de

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ganancia individual mediando la necesidad de una mayoritaria propiedad de empresas particulares, para reemplazarla por la difuminacin del riesgo entre un cada vez mayor nmero de agentes econmicos. Es de esta forma que el concepto de democratizacin de la propiedad oculta sentimientos no responsables y poco ticos de inversores nada interesados en las formulaciones de equilibrio entre factores del tipo Cobb Douglas. Prima ms una serie de nuevas estrategias de shifting de los riesgos, de especular de manera peridica y programada en contra de competidores que detentan paquetes accionarios de igual o distinta empresa emisora. El agente especulador, en un principio de los tiempos destinado a optimizar la asignacin de excedentes de recursos provenientes de sectores ubicados en la senda del steady state y orientarlos hacia nuevos sectores con requerimientos de liquidez, es ahora un jugador independiente de los dems stakeholders. No es un cointeresado del hbitat ni del crecimiento econmico de sectores o actividades especficas del sector real, sino del limbo nominal de la bursatilidad especulativa, de ese mal denominado intermediario del mundo financiero. De regreso un momento al mundo del petrleo, puede recordarse que, cerca de los aos ochentas del siglo pasado, este recurso era la bandera poltica de mayor importancia para muchos pases en desarrollo que le traducan como riqueza extrada por tecnologa fornea, que generaba debates sobre expoliaciones, nacionalismos, imperios y pobreza nacional, todo conjugado en una gran problemtica previa al concepto contemporneo de globalizacin y dentro de la ola terica de los nuevos rdenes econmicos internacionales, NOEI, ya antiguos. Posteriormente, pasadas las olas revolucionarias en pases de la Organizacin de Pases Exportadores de Petrleo, OPEP, amainadas las reivindicatorias a sangre y fuego y las crisis de deuda de las tres ltimas dcadas del siglo XX, as como de los flujos de petrodlares que significaban excedentes rentando en los bancos internacionales de pases europeos sin poder aplicar a la inversin productiva de pases de menor desarrollo, la situacin continu cambiando. En varios pases petroleros se pas de contratos de concesin a nacionales y extranjeros, a contratos de asociacin con empresas extranjeras, orientando la discusin al plano de cunto corresponda a la forma jurdica domstica y cunto al capital inversionista proveniente del exterior. Surgan preguntas sobre la injusta parte que corresponda al propietario de la tierra de la cual brotaba el petrleo, sin reconocer los enormes costos de exploracin, explotacin y distribucin del producto, sumado a investigacin y desarrollo tecnolgicos, fueran estos aportaciones internas o de otros pases. Entrado el tercer milenio, stas no son las polmicas que priman y el panorama es en apariencia claro y se le contrapone a una nueva visin ecolgica de mitigacin de impactos en las sociedades desarrolladas y no desarrolladas, en

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que a la par, el sector petrolero mundial ha hecho desarrollos enormes en el control de sus flujos y diseo de indicadores de todo tipo. El precio mundial del hidrocarburo se fija por rendimiento y costos totales, por la densidad del crudo extrable en proporcin galones de combustible/barril, pero tambin, se tiene en cuenta el costo de extraccin en el golfo de Venezuela, en el Mar del Norte de Inglaterra, en el Golfo Prsico o en el Cucaso, como unos de los diversos marcadores de costo para definicin del precio internacional. Precio este que se afecta por conflictos internacionales, especulacin burstil en mercados spot o a futuro o resultados de corto plazo en las diversas relaciones de pozos exitosos a no productivos en cada uno de los pases que pesan en el panorama de la energa basada en hidrocarburos. Siendo as, los indicadores internacionales deben seguirse de manera inteligente por los responsables de la poltica energtica en un pas, pues as como se puede afectar el estado de resultados tambin el balance energtico del pas. Por ejemplo, puede darse una condicin de enormes ingresos por problemas en el norte de frica (como est sucediendo), en que la incertidumbre en la provisin u oferta del mercado genera altos precios del barril (mayor ingreso en el estado de resultados), pero simultnea a una infructuosa bsqueda de nuevos pozos frtiles (baja relativa del activo en el balance). Esta nueva situacin parece estar obligando a estandarizar las condiciones de manejo de la poltica de precios del combustible al interior de cada nacin y a tener en cuenta el comportamiento de los precios internacionales en el manejo interno del precio de la gasolina consumida en cada nacin (estado de resultados), aunque paralelo a la observacin del manejo de la propiedad de las principales empresas productoras (activo en el balance). Esto se ha traducido en Latinoamrica, por ejemplo, aunque el petrleo sigue siendo propiedad de los estados, en que se han creado muchos mecanismos legales para que las petroleras extranjeras sean las principales beneficiarias de la actividad desarrollada. En Argentina y Bolivia las empresas estatales desaparecieron y hoy ambas empresas pertenecen a la privada Repsol. La soberana del Estado sobre los recursos hidrocarburferos, como en Mxico, Venezuela y Brasil, encuentra empresas transnacionales trabajando bajo distintos formatos contractuales, en los que el pas recibe regalas menores del 20% por su crudo. A esto se suma la presencia de empresas de servicios petroleros, muchas de ellas tambin transnacionales, que son las encargadas de realizar casi todos los trabajos operacionales. Con la globalizacin de la economa mundial la soberana del Estado se limita a asegurar legalmente los derechos de las empresas transnacionales y se dictan leyes para favorecerlas en proyectos mineros o petroleros, primando los intereses econmicos de las empresas 235. En Mxico por ejemplo, desde la nacionalizacin del petrleo en 1938, slo PEMEX ha explotado crudo en ese pas. A pesar de ello, los contratos para diversas actividades petroleras, eran realizados por diversas empresas de

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servicios, la mayora extranjeras, pero nunca por ms de dos aos. En el 2000, se ofreci a empresas extranjeras 7 bloques en la zona de Burgos, bajo la figura de contratos multiservicios. Bloques otorgados a Repsol YPF, Petrobras, Teikoko de Japn, D&S Petroleum de Mxico y Tecpetrol de Argentina. Sin embargo, los bloques siguen perteneciendo al Estado y los contratos multiservicios permiten a las petroleras privadas realizar todas las actividades de prospeccin ssmica, perforacin, desarrollo y construccin de gasoductos. Venezuela en 1996 inicia una apertura petrolera, obedeciendo a las imposiciones del Fondo Monetario Internacional y varias empresas transnacionales han empezado a operar en la Amazona, como ExxonMobil mediante Memorandum de Entendimiento con Lagoven, empresa estatal venezolana, por 35 aos. Convenio con ConocoPhillip, consorcio formado con Total-Statoil-Norsk Hidro, con Arco (BP). PdVSA da en concesin a ChevronTexaco y ConocoPhillip un campo mar afuera en el Caribe llamado Plataforma Deltiana. Otras empresas han firmado contratos de riesgo con Lagoven como Veba, Nippon Oil, Elf, Maxus (Repsol YPF), Occidental, Inelectra y Amoco (BP). El estado ha entregado mediante contrato de concesin la operacin de 20 campos marginales con las operadoras Perez Companc (Petrobras), Total, Teikoku, BP y Shell. Concesiona con Lousisiana Land and Exploration, Benton Oil and Gas Co., Norcen Energy, en el territorio de los indgenas Warao. Desde la revisin de todos los contratos petroleros en agosto del 2003, para ganar trminos ms favorables para el Estado, se afirm que los contratos con firmas extranjeras, especialmente las relacionadas con las exportaciones de Orimulsin, emulsin que puede ser transportado por ductos, sern respetados. El rgimen jurdico actual permite violaciones al derecho de propiedad en pro de la justicia social. En Per, se otorgaron prebendas y exoneraciones tributarias, a travs de normas como la Ley Orgnica de Hidrocarburos y la Ley Marco para el Crecimiento de la Inversin Privada. Existen facilidades para obtener derechos de servidumbre sobre las propiedades territoriales de terceros y para la obtencin de la propiedad de las tierras a travs de la expropiacin, adems de estabilidad jurdica y tributaria; exoneracin de impuestos a la importacin de insumos y a la repatriacin de utilidades; reduccin del impuesto a la renta; privatizacin y liberalizacin del comercio de hidrocarburos; desregulacin del mercado de consumo de combustibles; subasta de las empresas estatales, derogacin de normativa de proteccin laboral, aumento de la superficie de concesiones para exploracin y explotacin; y para la utilizacin de recursos del medio y aguas; limitaciones y restricciones al establecimiento de nuevas reas naturales protegidas; derogacin de la prohibicin constitucional de otorgar a extranjeros concesiones a 50 Km. de las fronteras. Desde el 2003 el gobierno cambi el sistema de regalas, dando a las empresas dos opciones, una que depende de la produccin y otra de las ganancias.

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En Brasil, al igual que en otros pases donde el petrleo fue nacionalizado, hoy se han otorgado una gran cantidad de concesiones de petrleo y gas. Petrobras es la empresa con mayor participacin en la explotacin de petrleo y gas, junto con Shell y ChevronTexaco. En el Ecuador, la apertura petrolera se inici desde la dcada de los ochenta, siendo Occidental la primera empresa en firmar un contrato de servicios para explotar el bloque 14 en territorios indgenas Kichwa y la Reserva Biolgica Limoncocha. Gran parte de la Amazona ecuatoriana ha sido abierta a la inversin extranjera. Petroecuador, estatal con el 80% de la produccin nacional, comparte con Encana, Occidental, Agip, Repsol YPF, CGC y Petrobras. Algunos campos marginales han sido entregados a la inversin privada de Tecpecuador, PetroSud, Palo Alto, Digoil. El Gobierno licit varios campos explotados por la empresa estatal. CGC (de Argentina) en la comunidad de Sarayacu ha desencadenado una de las luchas ms pertinaces en contra de la actividad petrolera en un territorio indgena del Ecuador. Argentina presenta problemas legales para legalizacin de servidumbres que han ocasionado paros de produccin en pozos de Petrobras, por la oposicin de familias propietarias a la negacin del pago de servidumbres por parte de esta empresa. El elemento jurdico se ha resuelto con compromisos de pago del canon de servidumbre a las familias propietarias, cuyos signatarios han sido las empresas petroleras, los movimientos polticos de paisanos y el oficial Ministerio de la Produccin. En Bolivia las leyes nacionales de medio ambiente y de hidrocarburos obligan a las empresas a realizar consultas y actas de acuerdo con las comunidades afectadas por las concesiones hidrocarburferas de bloques licitados a 40 aos de plazo. En dicho panorama del tercer milenio, los estados nacionales contribuyen ya, sin escatimar su legislacin interna favorable, a facilitar las estrategias vendedoras, reductoras de costos y promotoras de utilidades competitivas para las sociedades annimas que, a su vez, permiten con esta figura social prevalente la democratizacin de la propiedad, ms que con dicha intencin con la de permitir que el mercado burstil ejerza su funcin de distribuidor del riesgo allende las fronteras y distantes los emblemas nacionales de los intereses de inversionistas especuladores annimos sin bandera definida. Slo aquellos con inters entrepreneur primigenio tratarn de mantener una mayora de ttulos para conservar la propiedad representada en gestin administrativa bottom-up, de toda forma siempre condicionada por los intereses estratgicos de tipo top-down.

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LA IMPLOSIN DE LA DEUDA DERIVADA EN ESTADOS UNIDOS

La

explosin financiera mundial detonada en el 2008 ha sido localizada con origen en la crisis inmobiliaria de los Estados Unidos, fundamentalmente porque siempre habr necesidad de un start analtico. No obstante hay documentos que plantean que la idea de dar esta explicacin al mundo fue el Secretario del Tesoro de los Estados Unidos, Henry Merritt Paulson Jr. Pero ms all dela crisis de la deuda hipotecaria fue el detonante de una implosin financiera que el sistema no se esperaba, pero que anticipaba perfectamente. Los estudiantes y los expertos en reas como Administracin, Contadura, Derecho, Matemticas y Economa habrn de aprender del 2008, que las crisis contemporneas ponen en entredicho a los intelectuales de las primeras universidades del mundo, de ellas Harvard, MIT, Columbia, Berkeley, entre otras. Hace tres dcadas, en Estados Unidos el gobierno Reagan desregul el sistema permitiendo que los bancos invirtieran sus activos en papel bursatilizables y con ello entremezcl las liquideces de diversa funcin. Los flujos de L2 y L3 se combinaron con L4, y generaron un nuevo componente de la funcin de liquidez: la preferencia L5 dependiente de una rp de prima de riesgo y del Pd, los precios de derivados financieros, los Collateralized Debt Obligations, CDO. A nivel poltico, luego Bush I, Clinton I-II y Bush II, sostendran la poltica no regulatoria y la no supervisin de los mercados de futuros y de estos mercados de derivados, aligerando la libertad de rp y de Pd, en el planteamiento minskyano reformulado. De ello es una clara explicacin su trascendencia en la crisis del 2008 en el centro de Nueva York, que se generaliz a crisis mundial impactando primero a la China y a muchos pases al otro lado del globo, para luego rematar en la Unin Europea, continuar mostrando rplicas del moneymotion en el mercado de alimentos y en la estabilidad de pases norafricanos y nrdicos. En el mediano plazo en Latinoamrica, lo que provoca un miedo anticipatorio del conocimiento de los efectos de los derivados. Los Estados Unidos, la meca de Wall Street, conocieron de manera anticipada lo que sucedera con la poltica de especulacin bancaria y de libertad de derivados. El Procurador de Nueva York, Eliot Spitzer, y luego Gobernador, adems de potencial Presidente de los Estados Unidos, ejerci de arspice de los malos manejos de L5 por parte de Wall Street. Toda su carrera personal fracasara por conspiracin en contra suya. George Soros y William Ackman, gurs de las finanzas mundiales lo entendieron bien desde un comienzo. Economistas como Nouriel Roubini,

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Raghuram Rajan (Jefe de economistas del FMI) y Simon Johnson. Tambin, Jeffrey Lane, Kenneth Rogoff (FMI, Harvard), Lawrence McDonald, Martin Feldstein (FMI, Harvard), Harvey Miller o Michael Greenberger (un errado analista de la situacin de Islandia, que cambia de manera tendenciosa el ttulo de su documento de Estabilidad por Inestabilidad en su propio currculo personal) y el director gerente del FMI, Dominique Strauss-Kahn. Todos ellos conocieron de las implicaciones factibles en el manejo que se le estaba dando a la poltica financiera en Estados Unidos con relacin a los derivados. Muchos personajes como Barney Frank, Charles Morris, Daniel Alpert, Glenn Hubbard (Columbia Business School), Laura Tyson (Berkeley, control a derivados en la SEC), Christine LaGarde. Henry Paulson, Secretario del Tesoro para George W. Busch, Ben Bernanke, el Presidente de la Federal Reserve Bank desde el 2006, Larry Summers (Presidente de Harvard y Secretario del Tesoro en la segunda administracin Clinton), T.M. Geithner (Secretario Del Tesoro para Barcka Obama), Frederic Mishkin (FED, U. de Columbia), impulsaron desde sus posiciones intelectuales, polticas y gubernamentales la libertad de derivados aceptada por Ronald Reagan, George Busch, Bill Clinton, George W. Bush y Barack Obama. EL SOPORTE FINANCIEROS ESTRUCTURAL DE CONCENTRACIN Y DERIVADOS

En el momento que el mundo miraba hacia la crisis iniciada en 2008 cul era la
estructura institucional bsica que amparaba la aparicin de la oferta de derivados financieros en Estados Unidos? Gran parte de la debilidad del sistema financiero expandido a travs de la preferencia por liquidez L5, fue precisamente la enorme concentracin del sistema financiero en las siguientes (15) entidades: (5) Cinco bancos de inversin: Goldman Sachs, Merryl Lynch Lehman Brothers, Bear Sterns, Morgan Stanley (2) Dos conglomerados financieros: Citigroup y J. P. Morgan (3) Tres aseguradoras de valores: AIG, MBIA y AMBAC (3) Tres calificadoras de riesgo: Moodys, Standard & Poors y FITCH (2) Dos titularizadoras de dudas hipotecarias: Federal National Mortgage Association (FNMA) conocida por su Fannie Mae y Federal Home Loan Mortgage Corporation (FHLMC), llamada Freddie Mac.

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Esta estructura financiera especulativa amparaba una cadena que llevara a un doble efecto, de implosin y posterior explosin, aceptando la conveniente explicacin poltica del secretario del Tesoro Paulson: Compradores de vivienda ----------> Prestamistas ----------> Banca de inversin ----------> inversionistas especuladores LOS PREVIOS INDICADORES DE UNA PROSPERIDAD ENGAOSA

Dada

la estructura financiera sensible en Estados Unidos y su cadena de explosin e implosin, as a la inversa para dar algn sentido de hiptesis a la explicacin Paulson, los indicadores fundamentales mostraron un comportamiento de bomba de tiempo que se ampar en las interesadas y engaosas calificaciones otorgadas por Moodys, Standard & Poors y FITCH a las dems entidades de dicho sistema: 1) Crecimiento de hipotecas entre 2000 y 2003: 4 veces 2) Crecimiento de prstamos subprime entre 2002 y 2006: 3 veces 3) Crecimiento de beneficios de corporaciones a travs del mundo entre 2000 y 2006: 5 veces 4) Crecimiento de bonos por comisiones a traders de Wall Street entre 2000 y 2007: 3,5 veces 5) Crecimiento de hipotecas entre 2000 y 2003: 4 veces 6) Crecimiento del apalancamiento de los bancos de 2:1 a 33:1 7) Crecimiento de deuda personal percpita de 15% a 45% en prstamos para salud, educacin y vivienda 8) Disminucin de impuestos por Busch II se fueron en 98% al 1% de los grupos poderosos LOS GRANDES PECADOS

Los enormes pecados cometidos en el plano monetario por parte de los grandes
centros de gestin de la riqueza nominal en el mundo, fundamentalmente Wall Street, pueden ser sintetizados as:

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1) El diseo de innovaciones financieras denominados derivados o CDO (Collateralized Debt Obligations). 2) La invencin de SWAPS o seguros de impago de deuda por parte de AIG (slo US$500.000 millones en Gran Bretaa). 3) La incorporacin de los activos de los Fondos de Pensiones a la cadena alimenticia236. 4) Los pagos exorbitantes a los Chief Executive Officer, CEOs de las entidades financieras ya nombradas. 5) El paso de los CEOs a ocupar cargos del gobierno en la Secretara del Tesoro, en la presidencia de la Federal Reserve Bank, en la comisin de vigilancia de los mercados de derivados, en el comit de control a mercados de futuros y en la misma U.S. Securities and Exchange Commission, SEC, entidad pionera creada despus de la crisis de 1929 para control del sector financiero. Su Director Christopher Cox en el 2005 expresaba abiertamente que la libertad de inversin y la no regulacin al sistema financiero han dado origen a la mayor prosperidad de la historia.

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6. LOS EFECTOS DE LA EVOLUCIN DE LA FORMA PAPEL MONEDA

evolucin histrica de los medios de intercambio ha sobrellevado una serie de efectos en la sociedad, dentro de un amplio espectro de bondades y desgracias, que permite establecer el proceso sistmico longitudinal mediante el cual el dinero ha evolucionado hasta haberse convertido en la mayor invencin civilizadora de la humanidad, pero a su vez en la causa de muchos de sus males y en eje de las crisis capitalistas. Primera fase, antiguedad

La

En la comunidad primitiva siendo el trueque la forma de cambio entre mercancas,


se engendra al dinero como objeto concreto en su forma relativa y en su forma equivalencial del valor. Al no existir una forma concreta ajena a las dos formas del valor representadas en las mercancas en proceso de cambio, la funcin de equivalencia es bipolar e inmediata, pues cada mercanca refleja en su contraria la proporcin de valor existente entre las dos, importando bsicamente su valor de uso. Al equiparar unos con otros en el cambio, como valores, sus diversos productos, lo que hacen las personas es comparar entre si sus diversas cuantas como trabajo humano, sin saberlo. Siendo as, el valor es una relacin entre dos personas, encubierta por una envoltura material237, Los primeros cambios de productos tuvieron lugar de una manera muy reducida e irregular, debido al bajo desarrollo de las fuerzas productivas y a la poca posibilidad de disponer de excedentes de los cuales sus poseedores pudieran prescindir, al menos temporalmente, hasta que el cambio se efectuase238. En esta forma simple del valor que relaciona a dos mercancas concretas en el mercado, ambas representan papeles diferentes, pues una va al mercado a cambiarse por la otra y al hacerlo en proporcin de aquella, demuestra lo que vale en trmino de cantidad y calidad de su valor de uso. La primera mercanca es la que expresa su valor y la segunda sirve para expresarlo mediante su valor de uso. La primera mercanca es la forma relativa del valor, mientras la segunda corresponde a su forma equivalente239. En este primer escaln del desarrollo la primera es forma relativa o "activa" y la mercanca es forma equivalencial del valor o "pasiva" se relacionan240. El valor de cambio en el mercado, no es una cualidad material sino social. Esta intensificacin y profundizacin muestra que la forma relativa del valor se ha desarrollado, pues ya no expresa ocasionalmente su valor en una sola mercanca, sino que lo hace en otras muchas lo que objetiva su valor como igual al de todas con las cuales se cambia como un desarrollo del valor.

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Segunda fase, el dinero

El trueque como modo de cambio es una fase cuatitativamente larga en la historia,


pero cualitativamente corta en el proceso de desarrollo del dinero. En esta fase se harn activas e inmanentes las funciones de la forma dinero. Lo nuevo, con respecto a las formas que le preceden, consiste en el surgimiento de una sola forma de expresar el elemento comn a todas esas mercancas, que es el trabajo contenido en ellas. Son las formas incipientes de propiedad comunal, de especializacin tribal del trabajo y de produccin destinada especficamente para el cambio, las que obligan a referenciar ms concretamente el valor relativo entre las mercancas, lo que lleva a abstraer esta relacin en una tercera mercanca. Dicho procesos de desarrollo de las formas del valor al interior del proceso de cambio conlleva tambin principios de cambio en las formas de propiedad. Cuando los medios de produccin fueron de carcter comunal, la divisin social del trabajo por s sola no provocaba el cambio de mercancas a su interior. Cuando aparece la propiedad privada sobre los medios de produccin junto con la divisin social del trabajo, el cambio se convierte en una necesidad241. El cambio obedece as a una ley del valor trabajo, puesto que si alguna de las partes accede a entregar a la obra una mercanca que obtenga mayor trabajo a cambio de otra con menor valor, perdera objetivamente. Es ya claro en esencia, que el origen de la funcin de medida del valor del equivalente general es expresar indirectamente, como dinero, el tiempo de trabajo socialmente necesario encerrado en las mercancas y ejercer su importante funcin de medio de circulacin242. Tercera fase, el metal

En esta fase el dinero adquiere rasgos propios y una autonoma como mercanca
independiente de aquellas, el trabajo y los bienes intercambiables, que generaron la necesidad de su creacin. La mercanca que hace las veces de forma general, o equivalente general del valor, adquiere un nuevo valor de uso, ajeno a su valor de uso natural y ms cercano a su funcin social de intermediario de cambio. La cotidianeidad en el nuevo valor de uso la hace aparecer como una propiedad material ms, inherente casi que exclusivamente a esta mercanca. Dicha apariencia alcanza su punto culminante cuando su funcin de equivalencia general se fija definitivamente en una mercanca con cualidades materiales especficas que la hacen ms apropiada para ello. El oro, como ejemplo paradigmtico, surge como una forma dinero.

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El dinero como se infiere de todo lo expuesto, no es ms que una mercanca que, adems de su valor de uso natural inherente a sus propiedades materiales, adquiere, en el proceso de desarrollo del cambio, un valor de uso social que es el de servir de equivalencia general de todas las dems mercancas. Este valor de uso social est determinado en gran parte por sus propiedades materiales, sus cualidades de maleabilidad, no perecibilidad, belleza fsica, inercia qumica y alta densidad, no es inherente, aunque as lo aparente. El valor de las mercancas expresadas en el dinero y cualquiera de sus formas fsicas es lo que constituye su precio243, 244. Lo nuevo de esta forma del valor reside en que el papel de forma general del valor como dinero lo desempea ahora un valor de uso que rene las mejores caractersticas para expresarlo, una mercanca que rene las mejores cualidades para ello245. Aunque el oro no es una perfecta medida del valor, con ciertos supuestos logra ser la aproximacin ms cercana que pueda tericamente concebirse, a una medida estndar del valor aunque como expres en su momento David Ricardo ni el oro ni cualquier otro bien nunca podrn ser una medida perfecta del valor para todas las cosas; con mucho los efectos ms importantes son ocasionados por las variables cantidades de mano de obra requeridas para la produccin; y por tanto, si se supone que esta importante causa de variacin no existe en la produccin del oro, se tendr probablemente la aproximacin ms cercana que pueda tericamente concebirse a una medida estndar del valor"246. Las caractersticas fsicas presentes en la forma dinero, establecen una nueva magnitud de representacin del valor. La incorruptibilidad y la divisibilidad le permiten saltar barreras de tiempo tanto en lapsos largos como cortos, mientras que la divisibilidad y la densidad le permiten una ms intensa "agilidad" espacial siendo fcilmente transportable. La posibilidad de salvar estas barreras espacio-temporales durante el proceso de cambio se traducen en una mayor fluidez de las transacciones en el mercado y permiten concebir una nueva magnitud que es la velocidad de circulacin. Esta velocidad de circulacin tiene dos lmites: una infinita velocidad que sera la de un cambio inmediato en el que la moneda no tendra papel alguno que desempear, y una rapidez infinitamente lenta en la que cada elemento de riqueza tendra su doble monetario. Entre estos dos extremos hay velocidades variables a las que correspondern las cantidades de monedas que las hacen posibles, lo que hace que las dos magnitudes, velocidad y cantidad del dinero tengan una relacin de carcter inverso. Es decir que la moneda tiene la posibilidad de representar ms riqueza no solamente aumentando su velocidad de circulacin, sino tambin hacindose presente en mayor masa. La magnitud velocidad y la funcin de medio de pago son los indicadores de ndole monetaria que a partir de la presente fase ejercen de signos de posibles crisis. Dada la separacin en el tiempo de las dos fases del

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proceso de cambio, cuando se utilizaba el dinero, implica que entre ambas pueda transcurrir un determinado lapso de tiempo, lo que hace posible que se pueda vender sin comprar de inmediato conllevando a la posibilidad de la crisis247.

Cuarta fase, el papel

El

metal se transfigura en papel. El ejercicio de la funcin de medio de pago presupone la existencia del crdito, formalizado posteriormente en dinero-crdito que representa una promesa de conversin en equivalente general, mediando un determinado plazo en el tiempo, y es usualmente hecho de papel. La forma dinero del valor representada en metal ha pasado por varias etapas. Lingotes toscos sin cuo ni sello alguno, a los cuales en cada transaccin se haca necesario pesar, contrastar y comprobar; luego los lingotes previamente pesados, cortados y sellados, dando fe de su calidad y contenido, lo que origina la moneda acuada. Por ltimo se adopta la forma circular comn con figuras grabadas en anverso y reverso testificando emisor, peso y calidad248. Deviene la acuacin, que al igual que la fijacin del patrn de precios se convierten en una incumbencia de los Estados249. Aunque los soberanos concedan a particulares este privilegio, se presentaba el fraude de la ley en el metal, definida como la rebaja de la relacin entre el peso de metal fino contenido en la moneda y su peso bruto. El fraude se presentaba por desgaste fsico del metal debido al uso cotidiano que rebaja el peso real respecto del nominal acuado y tambin era deliberado mediante una rebaja del contenido fsico respecto a la ley nominal inscrita en ella. Los autores imputan uno u otro tipo de fraude a diversas razones: Ricardo habla del seoreaje como el caso inverso, en que el costo de acuacin eleva el valor contenido por una pieza acuada respecto de una que no lo es, aunque ambas representen el mismo valor nominal y de esta forma causar una prdida en quien la libera por el hecho del simple trabajo de acuacin250, obligando por tanto a que la autoridad rebajara la ley contenida en el metal acuado para compensar tal prdida, ante la imposibilidad de darle un valor nominal y mayor que la evacuara del mercado frente a valores reales, mayores sin costo de acuamiento. El fraude es una de las razones por las que el nombre de la unidad de medida o patrn de los precios se va divorciando poco a poco del nombre de la unidad o patrn de peso, que inicialmente haba tomado "en la circulacin las monedas se desgastan producindose un divorcio entre el ttulo y la sustancia metlica, entre el contenido nominal y el contenido real, hallndose en la circulacin monedas de nombre igual pero con distinto valor real por ser distinto su grado de desgaste"251. Sintetizando: unos autores opinan que a causa del desgaste fsico se produjo la necesidad de ocasionar el fraude deliberado; otros concluyen que uno y otro se

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deberan a la merma en la produccin de los yacimientos de metales nobles y su correspondiente escasez. En tanto que otros rechazan los factores anteriores como origen del fraude, considerndolo deliberado a manera de impuesto subrepticio y medio de solucin de las necesidades soberanas y/o del Estado, fundamentalmente en pocas de guerra y con destino a solventar los gastos blicos. La causa de la "desmonetizacin" ha sido bsicamente el desgaste fsico, y ello sanciona y reconoce "la tendencia natural del proceso de circulacin a convertir la esencia de oro de la moneda en apariencia de oro... en smbolo de la cantidad de metal que oficialmente contiene. Aparece ya implcita la posibilidad de sustituir el dinero metlico, en su funcin monetaria, por contraseas hechas de otro material o por simples smbolos252. Se generan as las condiciones para la implementacin del papel moneda, una moneda signo pariente cercano de las formas escriturales y fiduciarias, nacidas del dinero- crdito fiduciario, es decir, con promesa de pago posterior en metlico, junto con la costumbre de acuamiento del metal que identifica tanto a la autoridad como al valor especfico contenido en l, y con el fraude por desgaste del metal que obligan su reemplazo por meros smbolos de su valor. Se llega as a la posibilidad de lograr que la forma dinero del valor desaparezca de una gran parte de las transacciones, reemplazndole por dinerocrdito, o por papel moneda. Acelerar su circulacin tambin se obtiene agilizando las transacciones mediante un smbolo suyo, con mayor densidad y divisibilidad de valor: el dinero-crdito o la forma papel moneda. Los esquemas ricardiano y marxista de formas representativas del valor no alcanzan a explicar las situaciones de ndole monetaria actual, sin tener en cuenta los desarrollos de la forma papel moneda. Frecuentemente se identifican todos los smbolos de dinero hechos de papel como papel moneda, ya sean emitidos por el Estado o por una institucin particular. En realidad entre uno y otro caso hay diferencias esenciales, constituyendo el verdadero papel moneda o moneda de papel convencional tan slo aquellos signos de papel emitidos por el Estado, con curso forzoso y que generalmente no tienen ninguna garanta metlica que los respalde.

Este

papel moneda no siempre ha seguido directamente a la circulacin de las monedas metlicas, sino que lo ocurrido ms frecuentemente es que otro tipo de signo de papel, el billete o nota de banco, haya sido su predecesor inmediato253. El curso forzoso es definido como el caso en que las monedas deben recibidas sin excusa en pago de todo tipo de deudas, y el respaldo como caracterstica ineludible de la moneda de papel ya que sta es slo una persona de pago posterior en metlico. A este se agregan el curso legal y la fuerza liberatoria ilimitada. Lo que habitualmente suceda, provocado fundamentalmente por pocas

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de crisis y de guerras, es que los billetes de banco pasan a ser emitidos no slo para servir a sus operaciones comerciales, sino para facilitarle adelantos al Estado para que pudiera sufragar sus gastos. El banco le fabricaba billetes al Estado y ste les imprima curso forzoso y les daba inconvertibilidad. Tanto la forma papel moneda como la moneda de papel ya sea billete de banco, moneda escritural y/o fiduciaria son meros smbolos circulando con un valor extrnseco a ellos, cumpliendo a cabalidad la funcin de medios de circulacin pero con imposibilidad de ser medida de valores, funcin que sigue siendo exclusividad de la forma dinero mercanca real. Quinta fase, los papeles. Formaciones sociales y liquidez

Una de las funciones del dinero como equivalente general del valor es que a partir
de su funcin de medio de reserva o conservacin del valor es objeto de atesoramiento. Entre el momento de la venta de una mercanca y el momento en que el vendedor concurre de nuevo al mercado como comprador de otra u otras mercancas que necesite para su consumo, transcurren, por lo general, un intervalo variable de tiempo. Durante este perodo de tiempo el dinero obtenido, producto de la venta hecha, no pasa de unas manos a otras como intermediario en el cambio sino que est en manos de su tenedor simplemente como un valor en general, como algo capaz de convertirse en cualquier mercanca, capaz por tanto de satisfacer cualquiera mercanca o de satisfacer cualquiera de las mltiples necesidades de su dueo. Por consiguiente, en el transcurso de este perodo, el dinero no solo est cumpliendo la funcin de medio de circulacin sino de un medio de conservacin del valor de la mercanca vendida, el cual, posteriormente, representa a cualquier mercanca y por ello se halla en este sentido atesorado. La funcin como medio de atesoramiento es la expresin de uno de los actos sociales base del intercambio mercantil que es de la conservacin de los valores en su forma general. El dinero en el acto de atesoramiento no debe estar presente de manera ideal sino fsica, lo que no cambia an con el predominio de moneda de papel representativa del valor. El dinero como capital, surge cuando se dan las condiciones histricas necesarias y comienza a funcionar en calidad de tal. Si del intercambio de valores diversos de uso, su resultado final es el dinero, de este mismo resulta se presenta el capital. No se distinguen de momento, ms que por su diversa forma de circulacin254. Esto es, la diferencia entre el esquema de metamorfosis M-D-M, respecto de aquel en que el dinero se transforma a capital en el esquema D-M-D. Ricardo y Marx lo explicaron con el hecho de que la M intercambiada era

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representativa de fuerza de trabajo, acumulando plusvala y permitiendo convertir D en D. De esta manera, la acumulacin de capital presupone la plusvala, esta a su vez la produccin capitalista y la existencia en manos de los productores de mercancas de grandes masas de capital y fuerza de trabajo, en un crculo del cual se sale dando por supuesta una acumulacin "originaria" anterior a la acumulacin capitalista y denominada "previous acumulation" por Adam Smith, punto de partida del rgimen capitalista de produccin255. La previa acumulacin de capital, primordialmente lograda por medios violentos, servir de punto de partida, facilitando la existencia de propiedad privada en un proceso que empez implicando dinero, o riqueza en formas de equivalencia de su valor en apariencia emergida de la circulacin, que lo convierten en capital prestable, acumulable o invertible. Tras un salto temporal enorme con intencin didctica, es de ese momento histrico al que se refiere Milton Friedman cuando expres que "Aquel era un verdadero patrn oro. El oro circulaba en la forma de moneda acuaba y en la forma de certificados de oro. El oro es ahora (1967) una mercanca cuyo precio est sostenido por la accin gubernamental... lo mismo que el de la manteca. El oro ya no determina la cantidad de moneda"256. Siendo a su vez la masa metlica con una magnitud independiente, en el sentido que su incremento depende menos del esfuerzo de explotacin que del azar natural, su relacin de ajuste con la masa de moneda de papel se realiza mediando la velocidad de circulacin. Ricardo lo escribi como se desprende que no es necesario que el papel moneda sea pagadero en especie para asegurar su valor; todo lo que se necesita es que su cantidad sea regulada de acuerdo con el valor del metal adoptado como patrn. Si ste fuera oro de un peso y ley determinados, el papel podra incrementarse con cada baja en el valor del oro o, lo que por sus efectos viene a ser lo mismo, con cada alza en el precio de los productores"257. No obstante en este texto no se supone, por una parte, a la masa monetaria en su totalidad, y si, por otra parte, a la masa como variable y a la velocidad como constante. La velocidad es magnitud que a nivel agregado aparece como constante, aunque en el largo plazo tenga tendencia creciente, y en el corto plazo, si decrece, puede significar atesoramiento. El juego entre masa monetaria y velocidad de circulacin se refleja en el producto o en los precios, con diferencias en el sentido de causalidad, segn el caso. Bajo el sistema patrn oro su importancia radicaba en que el valor fluctuante del metal era el ndice de control nico a las emisiones ilimitadas de dinero-crdito,

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impidindole llegar a convertirse en papel moneda. El patrn oro convertible era la mayor proteccin que se pudiera ofrecer al pblico en ese estado de desarrollo de las formas del dinero. En el "ablandamiento" de la forma dinero se reconoce un pragmatismo, que segn David Ricardo consista en el reemplazo de la moneda "dura", metlica de oro, por el papel moneda, con inconvertibilidad y la prctica de emisiones ilimitadas que se estaba presentando por razones de costos blicos. Un fenmeno con precedente histrico en el fraude deliberado del metal. Si el patrn oro ideal aseguraba que el valor representado por la masa monetaria en circulacin era equivalente al precio librecambio del oro en arcas, se imposibilitaba la comisin de un fraude por parte de la autoridad que detenta el privilegio de emisin frente al pblico. Pero existiendo la inconvertibilidad y el libre precio del oro, ante una ilimitada emisin para "financiacin de Estado" se concreta un nuevo fraude deliberado de forma impositiva y subrepticia. Su diferencia con el mismo fenmeno en la forma fsica del metal consiste en que mientras ambos hacen "socializacin" de la prdida representada por el gasto estatal entre los poseedores de la forma equivalencial, el ltimo concreta, con la declaracin de inconvertibilidad, un atesoramiento. Este hecho puede ser definido as, pues el Estado volver a poner en circulacin el oro, de manera parcial o total, segn las necesidades de la circulacin y el cambio, exista convertibilidad o inconvertibilidad. En la primera oportunidad, por conversin a parte de los tenedores de papel moneda; en la segunda, por monetizacin en emisiones restringidas. Pero, cualquiera que sea la causa y las circunstancias de reposicin, sta "revela" el atesoramiento, como tambin una capitalizacin, tras esta acumulacin del sistema monetario. Siendo, segn Friedman, el seudopatrn258, la existencia de un "patrn" oro con precio "fijado" del mismo, dicha revelacin se repite aunque bajo mecanismo diferente. La reposicin en circulacin implica una presin a la baja en el precio del mercado del metal, que sin una disminucin correlativa en la masa monetaria conlleva un decremento real extra en su valor nominal. Esta es la segunda etapa del fraude en este caso: la primera mediante los billetes deficitados o emitidos sin respaldo metlico, la segunda en las eventuales reposiciones del metal en el mercado. Esta segunda, revela adems la capitalizacin que tal atesoramiento represent. El monto del fraude en la primera etapa es igual a la relacin entre emisin deficitada y emisin con respaldo. La capitalizacin est representada por el monto, a precio de mercado, del stock de reserva en metal. El monto de la ganancia por capitalizacin, est dado por el producto de la cantidad puesta en circulacin, vendida, al precio de mercado alcanzado, ya que su costo inicial puede ser considerado cero, pues ha sido resultado de la no conversin.

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Bajo el seudopatrn, la reposicin parcial puede tener fines especulativos frente a un elevado precio de mercado del oro; ante cualquier nivel de precio del metal el resultado es el mismo: un capital incrementado para el Estado. Pero, al rescindir esta obligacin, de acuerdo con Ricardo el inconvertir259., el juego especulativo se trastoca siendo el Emisor quien recibe los beneficios. Y, extendiendo esta reflexin, Robert Triffin la lleva hasta concluir que "La evolucin de los sistemas monetarios nacionales, e internacionales desde el dinero mercanca hasta el dinero fiduciario"260, puede ser enmarcada tras una ley del desarrollo, desigual y combinado. Dicha ley segn George Novak "es una fusin de dos leyes ntimamente relacionadas... las distintas proporciones en el crecimiento de la vida social... y la correlacin concreta de estos factores desigualmente desarrollados en el proceso histrico"..."Es obvio que estas dos leyes, estos dos aspectos de una sola ley, no actan al mismo nivel. La desigualdad del desarrollo procede cualquier combinacin de factores desarrollados desproporcionalmente. La segunda ley crece sobre y depende de la primera. Y a su vez sta acta sobre aquella y la afecta en su posterior funcionamiento"261. Por tanto, con referencia al campo estrictamente monetario, los sistemas nacionales e internacionales evolucionan bajo esta ley. "Cuando dos sociedades cuya evolucin es desigual se ponen en contacto, no tienen la misma concepcin de la moneda ni del valor... Pero cuando los intercambios son continuos, la moneda acaba traduciendo relaciones de valor..."sobre la existencia de economas monetarias desarrolladas y de economas en que la moneda tiene un papel dbil o nulo...la evolucin hacia las formas monetarias clsicas es lenta y desigual y la masa, el uso y la circulacin de moneda dependen a la vez del estado de la economa y de la estructura de la sociedad"262. En este punto, el inters debe centrarse en aquel modo de intercambio entre naciones o civilizaciones, en que ambas concepten la forma equivalencial de la mismas manera. Ricardo lo aclara expresando que No podr nunca determinarse el cambio por la estimacin comparativa del valor del dinero en cereales, vestidos o cualquier otro artculo, sino mediante la estimacin del valor de la moneda de un pas, en comparacin con la moneda de otro"263.Lo que origina la necesidad de una tasa de cambio. Teniendo ya el valor una forma de dinero, este es trasladable entre las naciones debido a ser medida universal del valor y trasladada por ser depsito de valor. En anteriores pocas el valor del dinero en los diferentes pases se regulaba principalmente por la distancia a que estaban las minas de las cuales se extraan los metales preciosos; pero al desarrollarse la destreza y la sociedad, y al sobresalir algunas naciones en la manufactura de algunos artculos en particular, an sin dejar

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de tenerse cuenta la distancia, el valor de los metales preciosos ser regulado principalmente por la superioridad de stas manufacturas"264. Pero no solo la superioridad de las mercancas, sino los costos de transporte han incidido de forma directa sobre la tasa de cambio, determinando los puntos de exportacin e importacin del oro. Un tipo de comercio as presentado resulta objetivo a nivel monetario, pues la apreciacin de la forma dinero es similar para las naciones que comercian. Este comercio sera subjetivo cuando dicha apreciacin de la mercanca, metal o papel, que sirve de equivalente en el cambio internacional es diferente. Una de las partes la aprecia nicamente por sus caractersticas fenomenolgicas y no por la esencia de medio de cambio que la contraparte ve en ella, lo cual se habr de reflejar posteriormente en innovadoras formas de papeles fiduciarios. Cuando el comercio exterior se realiza bajo la apreciacin que se ha denominado objetiva de la forma equivalencial, el mecanismo monetario se acoge a un esquema de ventajas comparativas ricardiano con una ecuacin cuantitativa simple de patrn oro. Este sistema monetario internacional define naciones superavitarias y deficitarias en la posesin de metal. Para el papel moneda, este mismo mecanismo es tambin vlido, con patrn oro. Las primeras acotaciones que se pueden realizar a la luz del anlisis hecho hasta ahora, son: La forma dinero del valor, metlica, implica la inexistencia de ningn tipo de imposicin subrepticia entre naciones, pues su trfico se efecta en barras o lingotes o monedas de ley convenida. Slo el comercio con apreciacin subjetiva de la moneda aporta las condiciones para crear parte de la acumulacin inicial del sistema monetario, la otra parte de ella es origen interno de cada nacin bajo los mecanismos impositivos que ya fueron descritos. El comercio definido como objetivo en el plan monetario slo se da bajo un verdadero patrn oro. De modo que la moneda de papel bajo un seudopatrn, el papel moneda y la tasa de cambio subjetivan el comercio.

Puede entonces ahora realizarse una tipificacin con fines metodolgicos dos tipos de formacin social desde el punto de vista monetario; superiores o inferiores.

Las Formaciones Sociales Superiores (FSS) son aquellas que


se encuentran en una fase superior de la evolucin de las formas equivalenciales del valor, con respecto a las

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formaciones sociales inferiores (FSI) que entran en contacto con ellas, incluso en el plano comercial. El comercio subjetivo se puede suponer solamente entre FSS y FSI, mientras bajo comercio objetivo la relacin se presenta entre formaciones de un mismo nivel de desarrollo monetario, FSS-FSS o FSI-FSI, o entre formaciones de las cuales una asume objetivamente la forma equivalencial del valor que la otra le ensea o le impone, FSI-FSS. En principio, la forma dinero aparece al interior de las FSI, representada por los signos emitidos en las FSS. De modo que la forma metropolitana suple en principio la necesidad de una moneda nativa al interior de las FSI. Esta internalizacin de la moneda metropolitana, se apoy en relaciones de poder colonial o imperialista. Esto representa el origen de lo que posteriormente sera un patrn cambio oro basado en moneda fiduciaria nacional como reserva internacional, adems que inici, en muchos casos, el sistema monetario nacional al interior de las colonias, formalizando el proceso evolutivo del dinero mercanca al dinero fiduciario en el mbito internacional, crendose la posibilidad de concesin a las FSS del privilegio de emisin de papel moneda con aceptacin internacional. Samir Amn lo dijo de manera escueta pocos aos despus de que el mundo haba entrado en fase generalizada de inconvertibilidad:
"Las modalidades de la institucin del patrn divisa fueron variadas, ya que pasaron de la circulacin pura y simple del billete de banco de la economa dominante... a la emisin de una moneda local confiada a un banco de emisin, en el cual las transferencias eran libres y a tasa fija,... la integracin monetaria y bancaria a travs de los bancos comerciales del pas dominante- que surgen del banco central de stos pases- se yuxtapone a la circulacin de billetes emitidos en ltima instancia por este banco central"265.

Era una poca de tasas fijas y sistemas de patrn de divisas numerosos. La esencia del mecanismo era, sin embargo, la misma en todas partes: un organismo acepta cambiar a tasa fija y en cantidades ilimitadas la moneda local contra la divisa dominante y viceversa. Con un claro ejemplo, til ac, Amin afirmaba que la moneda local ya no constituye una moneda diferente de la divisa dominante. Esta divisa es la que circula en realidad bajo un nombre diferente en la economa subdesarrollada... cada vez que un individuo o un banco desea moneda local, invierte esterlinas en Londres mientras que el Board le remite billetes locales en el lugar. La reserva (el activo del Board) aumenta, el pasivo (la circulacin local) tambin. As los dos puestos, activo y pasivo, evolucionan conjuntamente. Si los dos puestos no son rigurosamente iguales es porque el valor de los bonos del Tesoro que constituyen la reserva del Board flucta sobre el mercado"266.

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De un tiempo no tan antiguo, el siglo pasado, las piezas de plata acuadas all de curso legal contra las esterlinas depositadas en Londres, circulaban y luego se decidi imprimir el billete de banco esterlina ya no sobre plata sino en papel. En el caso egipcio, con su oro hubiera podido crearse un sistema autnomo y cuando se decidi crearlo despus de la segunda guerra mundial, Egipto fue obligado a pagar la creacin de una cobertura de oro para su moneda, ya que Gran Bretaa se neg a hacer la operacin inversa, es decir, a convertir en oro los Bonos del Tesoro que haban sido intercambiados contra oro. Paso lo mismo en los pases que, como las colonias de frica, no tenan stocks de oro. El Currency Board estaba dotado desde el comienzo con una reserva de esterlinas pagadas por la misma colonia, hasta que la circulacin fue equivalente al 100% de oro, es decir, pagada en valores reales (exportaciones) hasta el da en que toda la circulacin fue cubierta, no sucediendo lo mismo cuando el Board se contenta con hacer el intercambio sin aumentar unilateralmente sus reservas267. En resumen, para la circulacin de la moneda metropolitana FSS, al interior de la FSI, sta debera lograr una cobertura del 100% de la emisin en metal oro que va a las arcas de la metrpoli directamente, cuando la colonia posee por cualquier medio el metal. En caso de no contar con stocks fsicos de sta forma del valor, consigna en la metrpoli una determinada porcin del ingreso por exportaciones hasta lograr "pagar" el 100% de la cobertura para su circulacin interna. Siendo las exportaciones valores reales, equivale tal pago al envo de valores equivalentes al oro. Tal proceso concret la "compra" de un derecho al sistema monetario indgeno mediante un comercio exterior objetivo con extraccin imperialista de "supervits" comerciales a las FSI, dentro de los cuales puede contarse la mercanca oro misma, cuando la economa, perifrica posee yacimientos. Se reproduce de esta manera a escala internacional el fenmeno de la acumulacin inicial, la previa acumulacin de Adam Smith, del sistema monetario ya analizado a nivel nacional. Con la visin de estos mecanismos se complementa uno de los significados de la tasa de cambio, como una relacin resultante entre el volumen aproximado de metal oro en posesin de un pas frente al posedo por el otro, en sta poca de transicin. La tasa de cambio se convierte as en un ndice relativo de riqueza y, siendo as, la suma de los tipos de cambio de las FSI que conforman una zona monetaria, es respecto de la FSS de la cual son satlites monetarios, una representacin de la proporcin por unidad de riqueza de sta, que aquellas poseen: FSS FSI1 + FSI2 + FSI3 + FSI4 + FSIn La relacin entre la tasa de cambio de un pas y los precios internacionales de sus mercancas es, por tanto, un hecho fetichizante. En la primera fase de este proceso evolutivo, "la forma equivalencial parece deber su calidad de expresar el

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valor de otras a sus propias caractersticas materiales, y no a su relacin con las dems mercancas268. Esta cualidad es funcin que la forma papel moneda, siendo slo signo de un valor extrnseco, no debe a sus propias caractersticas de valor, pero a la que puede aportar la multiplicacin de su representatividad, y por tanto, a travs de la tasa de cambio lograr que la riqueza de la FSS aumente nominalmente con relacin a las diversas FSI de su zona monetaria, lo cual se puede expresar as: FSS > FSI1 + +FSIn, de otro modo, FSS > FSI 1, n Ello se traduce en la baja de la relacin de intercambio de las FSI, si sus precios internacionales permanecen constantes y, como mecanismo de ajuste, reconocen este como un hecho. Dados los mecanismos del sistema monetario internacional, la forma papel moneda, bajo un patrn divisa, lo cual supone la eliminacin histrica del valor del oro como referencia, en conjunto con la simultnea inconvertibilidad del papel moneda, y formalizando lo que Serge denomin "derecho seorial"269, todo ello para las FSS que conformaban, y conforman, zonas monetarias de predominio de una divisa patrn se concreta el rompimiento del supuesto del librecambio internacional. El tipo de cambio de una FSI, que representa la alcuota de su riqueza monetaria frente a la FSS correspondientes, se incrementa si su comercio se realiza hacia sta, y decrece si lo contrario, obligando as, por fuerza de la competitividad de sus precios mediada por el mecanismo de ajuste devaluatorio, de origen exgeno bsicamente a comerciar en dicha direccin, hacindose incrementar nominalmente su alcuota dentro de la zona y convirtindose en participe de un proceso de condicionamiento comercial sucesivo y alternado. En la funcin de dicha alcuota, la variable precio es dependiente de la variable exgena representada por el volumen de la masa monetaria emitida por la FSS correspondiente. La diminucin en el stock de papel moneda internacional, en un escenario de escasez de divisas, rebaja la competitividad de las FSI por la relacin entre exportaciones e importaciones, una elasticidad de balanza comercial, que los empujar a obtener por otras vas, por ejemplo, de emprstito, el derecho al uso de la divisa. El proceso, en un momento histrico no muy lejano, succion en periodos de escasez de divisas, los restantes stocks de metal que an permanecan en posesin de las FSI, reaprovisionando el atesoramiento logrando por las FSS. Tras este orden monetario se escud la posibilidad de manipular hasta niveles inconcebibles las economas FSI con fines extractores de plusvala y anticclicos, tras el respaldo de un seguro en caso de crisis final: el atesoramiento metlico concentrado en arcas de las FSS se puede concretar en capital y en poder. No obstante, ante la pregunta de si el metal oro conlleva para un sistema monetario transacciones trascendentales o no, o si el metal es la espina dorsal del

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sistema en la actualidad, la respuesta es de carcter negativo. Pero en un hipottico escenario lejano y crtico para una FSS, la respuesta es positiva. Sexta fase, los papeles. Resumen y conclusiones

El patrn cambio oro fue el primer escaln que condujo hacia la inconvertibilidad
como eliminacin final del respaldo que el dinero requiri en su comienzo respecto a los metales valiosos. La escasez del metal y la necesidad de liquideces del sistema eran aspectos contradictorios y polares uno al otro. La moneda de papel tena que suceder a la moneda de metal y el papel moneda a la moneda de papel y el papel moneda inconvertible al papel moneda convertible a oro. Es interesante la primera relevacin, que correspondiente a la fase quinta. Luego, vine la prevalencia de papeles convertibles y la importante extensin de los mecanismos de la funcin de demanda y oferta de liquidez, explicada muy bien por el neokeynesianismo. Debe hacer un recuento de lo previamente acontecido. Cuando el oro era el eje mismo del sistema monetario nacional y gracias a su condicin suigneris de dinero-riqueza, eje tambin ya no de un sistema como tal an no conformado, sino de las relaciones monetarias internacionales la moneda era funcin dependiente de la variable de la produccin del metal. Al dejar de serlo por muchas razones la moneda, la masa monetaria, es dependiendo no ya de una variable inherente a la naturaleza sino a la condicin humana. Si el incremento de precios era antes un manmetro que si suba luego bajaba y viceversa, probablemente, ello permita creer nicamente en los factores de la produccin y sus relaciones como las nicas variables macroeconmicas. Pero luego hubo que agregar al dinero mismo. Las alzas persistentes de los precios tras la implementacin total del papel moneda lo sugeran, y sus indicadores como la tasa de inters, su masa y el encaje bancario empezaron a ser obligados ndices de anlisis adems de instrumentos de poltica gubernamental. De una esquemtica relacin entre la contraccin monetaria, la baja de precios y el estancamiento, se pas luego a otra tambin esquemtica entre el exceso de emisin, la inflacin de precios y signos de crecimiento econmico exorbitantes, en los casos de reconstruccin econmica, para llegar a una mezcla de estancamiento con inflacin, de altsimas liquideces ante aparentemente paradjicas elevadas tasas de inters y de deudas y dficits necesarios para un "normal" desarrollo en la marcha econmica. De la misma manera a travs del proceso evolutivo de la moneda mercanca a la moneda fiduciaria, como alguien las ha denominado, las funciones del dinero eran bsicamente las de medio de pago, denominador comn y reserva de valor,

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pero adentrados en el proceso de desarrollo del dinero fiduciario mismo, entre sus fases de convertibilidad e inconvertibilidad y el paso de la aceptacin nacional a la internacional, empiezan a definirse como sus principales funciones la de liquidez y la de ser instrumento de poltica gubernamental. Este proceso de aceptacin de nuevas funciones es correlativo a la aceptacin de ciertos fenmenos como estructurales tales como la inflacin y la crisis. Dentro del marco especfico del desarrollo del dinero sin valor intrnseco, la moneda de papel y el papel moneda, se ha pasado de la cobertura total en metlico a la inexistencia de cobertura. El relevo del dinero metlico por la moneda de papel haba resuelto el problema de la aceptacin de valores extrnsecos en el dinero a cambio del dinero con valor intrnseco. De ser riqueza en s, a representarla nicamente. La aceptabilidad general es la caracterstica central de la problemtica del relevo entre formas del dinero. Mientras en sus comienzos histricos, el dinero pudo no ser necesario al interior de una comunidad (trueque), al exterior de ella solamente se podan efectuar transacciones mediante una forma de gran aceptabilidad (ganado u oro). Ya en el extremo histrico actual, habiendo recorrido un gran proceso evolutivo, al interior de las naciones se intercambia mediante el papel moneda mientras al exterior de las mismas se ha llegado de la aceptacin internacional de las mismas a la aceptacin de una simple contabilidad de compensacin. No olvidando dentro de tal afirmacin, que combinadamente al interior de las naciones muchas transacciones se realizan contablemente, y que en el exterior an se realizan espordicos traslados de metales preciosos, y de papel moneda. El antiguo debate entre metalistas y nominalistas, tiende a resolverse a favor de los segundos definitivamente. Los modelos explicativos metalistas al estilo de tericos como Smith, Ricardo o Marx no perdiendo vigencia radican ms su importancia como teora didctica frente a modelos nominalistas como los de Shumpeter o Galbraith, o a modelos intermedios de gran validez como el Friedmaniano y el Keynesiano. Ricardo defenda una correspondencia biunvoca entre el nombre y el metal: Smith haca lo mismo y Marx se flexibiliza un poco mediante una tasa de cambio de papel moneda por metal. Shumpeter y Galbraith desligan al dinero de la riqueza metlica. Este es slo representativo de aquella. Keynes y Friedman sostienen o buscan ataduras entre el metal u otra riqueza y el papel. El desarrollo ltimo ha llevado en la prctica a la indexacin del dinero con cestas de mercancas y con cestas de dineros o cestas de monedas. De la exigencia de moneda metlica bajo el dominio del derecho privado, se pasa a la posibilidad de monedas de papel con baja cobertura bajo la proteccin del derecho pblico. Slo a partir de la implementacin plena de Estados nacionales se posibilita legalmente la deuda pblica, las formas impositivas de la moneda, el curso forzoso, el poder

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liberatorio ilimitado y la autoridad como respaldo parcial del valor de la moneda fiduciaria. Pero si el derecho privado tena a la moneda dura como un mecanismo de defensa de la propiedad y encontraba en la moneda blanda una prerrogativa para los desposedos mediante generosas emisiones, el derecho pblico implementa de esta forma de dinero un instrumento manipulable por el Estado en beneficio o en detrimento de una clase a costa de otras, en una paradjica aplicacin fiscal de la poltica monetaria. A travs de la historia las sociedades autrquicas con yacimientos de metales preciosos, acentuaban su independencia exportando esta riqueza natural a cambio de faltantes internos, pero a costa del desarrollo de su aparato productivo, en un smil de la contempornea dutch disease. Otras sociedades aportaban proteccin militar a cambio de mercancas. La nacin con podero blico y metalfero gozaba de supremaca y poda permitirse "lujos" tales como un mayor desarrollo cultural y artstico, pero el incremento de sus gastos blicos y lo improductivo de ellos llegaba a ser uno de los factores de su decadencia. Ciertas civilizaciones tras la incautacin y acuacin de metales que no producan conocieron exorbitantes inflaciones que contribuyeron a su decadencia. La manipulacin monetaria mediante la depreciacin del metal tambin provoc estos fenmenos. Tras el nacimiento de las ciudades mercantiles, uno de los objetivos monetarios bsicos era precisamente del control de la acuacin para protegerse de las veleidades monetarias de los soberanos. Las imposiciones fiscales tienen como una de sus races histricas la necesidad de suplementar los gastos blicos y surge as la manipulacin monetaria como una de las formas ms antiguas de tributacin forzada. Bajo tal orden monetario, era el mercantilismo en sus aspectos monetarios la escuela ms lgicamente explicativa. Resultaba siendo un soporte filosfico para la piratera, el comercio ilcito y, ms positivamente, los descubrimientos geogrficos. La moneda de papel tambin nace con el signo de la guerra y el deseo de manipulacin de la riqueza mediante los signos monetarios. Las ideas de John Law responden un tanto al deseo de atraer riqueza hacia el Estado y otro tanto a las necesidades de desarrollo inherentes a la naciente burguesa. Pero no es en Francia, la cuna de la moneda del papel, sino Inglaterra el pas donde madura esta forma de dinero. El mximo nivel de desarrollo alcanzado por esta forma de equivalencia del valor a travs del Banco de Inglaterra es, en el entorno nacional, llegar a un nivel mnimo de encaje de seguridad frente a la emisin bancaria, y en lo internacional lograr la aceptacin de una divisa nacional, por primera vez, en un mbito casi universal.

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Es alrededor suyo que el mundo conoce un siglo de muy perfecto patrn oro, pero este logro monetario no lo es tanto y se debi ante todo a caractersticas especiales del aparato productivo en los pases que integraron dicho sistema. La inconvertibilidad respecto al oro de la moneda de papel y del papel moneda, tiene su primera fecha de aparicin en el final del siglo XVlll y comienzo del XlX. Indiferentemente de otras razones, puede hacerse una sntesis diciendo que dicha inconvertibilidad se presenta para el papel moneda por motivos de la guerra, que obligando a la proteccin de los stocks de riqueza representada en metal empujaba a emitir papel sin respaldo, que obligando a la proteccin de representada en metal empujaba a emitir papel sin respaldo, que luego era de muy difcil convertibilidad ya en pocas de paz. Para la moneda de papel la inconversin fue temporal y se present debido a que las emisiones que sin respaldo se hicieron, lo fueron con promesa de futuros stocks de metal que luego s ingresaran a las arcas de la entidad emisora. Las emisiones de papel moneda anteriores a dicha poca no obligaron a la inconversin pues el tacto con que fueron realizadas impidi su necesidad. Posteriormente en el mbito nacional una declaratoria de inconvertibilidad se presenta por desconfianza del pblico frente a crisis de balanza externa que al ser ligadas con el valor de la moneda empujan a insistentes demandas de dinero metlico de las arcas estatales. O bien, escaladas especulativas externas contra el papel moneda nacional ante rumores de una posible declaratoria de inconvertibilidad frente a crisis de balanza, que empujan a su declaracin en el nivel interno, para poder responder la demanda externa precipitada. Luego se puede sintetizar la evolucin de toda convertibilidad, y complementariamente de toda inconvertibilidad, diciendo que la primera debe anteceder necesariamente en lo interno para que una moneda nacional pueda ser divisa internacional, y la segunda siempre fue declarada antes al interior de la nacin para responder la demanda externa hasta los lmites posibles en que no se perdiera la confianza internacional. Es decir, el papel moneda nacional no goza de la confianza de otras naciones si su convertibilidad no ha sido puesta a prueba en la circulacin nacional y, a toda declaratoria de inconvertibilidad internacional, ha antecedido la inconversin interna del papel moneda. El sistema patrn oro cae al comienzo de la primera guerra mundial. El cambio de moneda nacional por extranjera empieza a quedar bajo control gubernamental. La declaratoria de inconvertibilidad de una divisa, la libra, y la desconfianza consiguiente, colapsa el sistema monetario en favor de otra divisa, el dlar, que ha mantenido su conversin inclume. El patrn cambio oro que haba entrado a regir estaba ahora sujeto ms a las fluctuaciones del crdito que a las del comercio real, entra en vigencia por la

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necesidad de economa en el uso de las existencias de oro; metal en circulacin pasa a las reservas del sistema bancario y de all a una institucin central. Las monedas se devalan frente al oro ante la necesidad de revaluar las existencias de ste. Aparejados al nuevo patrn cambio oro aparecen dos fenmenos de precios: su inflacin, y la fijacin del correspondiente al oro. Y tres cambios de estructura: Nueva York releva a Londres como epicentro financiero mundial; los bancos centrales son implementados en muchos pases del mundo y, se segmentan los mercados monetarios en bloques de divisas. Por otra parte, el crecimiento proporcional mayor del comercio frente al crecimiento de las reservas internacionales, se convierte en una caracterstica que se acentuar posteriormente con la implementacin de cuentas DEGs o Ecus. A partir de los sesentas del siglo anterior, la mayora de divisas son an convertibles unas por otras, lo que facilitar las remesas en dlares desde cualquier nacin del mundo hacia los Estados Unidos, facilitndose as la accin de las multinacionales norteamericanas. Con ello se facilita la posibilidad de inversin en Europa y especficamente en el nuevo Mercado Comn Europeo. Se allana el camino a un flujo excesivo de divisa dlar, que junto a su posibilidad de ser convertida a oro, revelara posteriormente su punto dbil. Junto con el dficit en dlares, se exporta inflacin. La problemtica del momento es entonces flexibilizar el mecanismo de ajuste mediante tasas ms graduales, que adems permitan prever los precios en mercados futuros con menor incertidumbre. A partir de 1964, entran en funcionamiento mercados financieros paralelos al de Nueva York con base a los altos volmenes de la divisa dlar en circulacin. Para 1971, el desmoronamiento del sistema no se lleva consigo al dlar mismo: a travs de devaluaciones masivas, de fijacin de bandas de fluctuacin de las paridades de su reemplazo como moneda patrn a cambio de cestas de monedas, su preeminencia se mantiene. Varias son las explicaciones de su sostenimiento y vigencia. Amenazas de desproteccin blica por parte de Estados Unidos a ciertos pases poseedores de volmenes considerables en dlares, acompaadas por el apetito especulativo de los banqueros privados hacia el mercado financiero de liquidez en dlares y el temor de una nueva crisis mundial de grandes proporciones, explican de manera inmediata el mantenimiento de esta divisa. La esencia del dinero se har patente, pues tras el logro de su aceptabilidad generalizada entre naciones su funcin de medio de intercambio se convierte en primordial internacionalmente y a favor del emisor. Se ha creado de esta manera una nueva variable macroeconmica en el control de las reservas: el crdito adventicio de los banqueros comerciales. Con el advenimiento del papel moneda no convertible en las transacciones econmicas internacionales se entroniza la especulacin a escala mundial.

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Al haber sido desintegrado el sistema de tipos de cambio fijos, aparecen como un fenmeno comn los grandes dficits, la inflacin galopante y la escasez de recursos financieros adecuados y como respuesta, la elevacin sin precedentes de la deuda externa. Los bancos mundiales, multilaterales aparecen como verdaderos mecanismos de dominacin, y la incertidumbre reina con las fluctuaciones de las tasas de cambio. La formacin de los precios es prcticamente monoplica, el librecambio es solo un lugar de referencia. Los gastos estatales se acrecientan debido a las grandes erogaciones militares y las medidas inflacionistas han dejado de ser tonificantes del desarrollo. En los diferentes foros y por los diferentes tratadistas se escuchaban hace tres dcadas ciertas necesidades como inaplazables a mediano plazo: La pronta revisin de las cuotas de membreca como tambin de las modalidades de crdito y de votacin en los principales bancos mundiales. La renegociacin y hasta el perdn de las deudas externas de muchos pases. El reemplazo definitivo del dlar y de la banca transnacional por monedas tipo DEG y bancos centrales de composicin democrtica. El aporte de liquidez como depsito a la vista y de rentabilidad competitiva en los mercados financieros para la moneda mundial. La creacin de un gran mecanismo de compensacin para las monedas, ligado a una internacionalizacin del trueque. El perfeccionamiento del mecanismo de ajuste de tasas flotantes de cambio. Defensa del librecambio comercial de los pases pese a desajustes en su balanza cambiaria. La utilizacin de la unidad monetaria internacional, el DEG, ahora en las polticas de desarrollo de los pases en desarrollo. Control de todas las liquideces mundiales: el oro, las divisas, los DEGs e inclusive el crdito adventicio de la banca internacional privada. La creacin de una unidad de cuenta como comn o la implementacin del DEG como unidad comn de cuentas, que paulatinamente llegara en el largo

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plazo a sustituir las unidades nacionales que estn siendo denominadas en dicha unidad comn. La instauracin definitiva de un gran banco central u organismo mixto descentralizado que con mecanismos internos de corte democrtico, sustituyera a los bancos mundiales existentes.

Y algo de todo ello se cumpli. Lleg el Euro y el Banco Central Europeo, pero las cuotas de membresa de organismos multilaterales poca proporcin guardan con los niveles de endeudamiento pblico de los pases, no hubo y no puede haber condonacin de deudas externas, como tampoco hay reemplazo del dlar. Mucho menos el euro ha podido exigir montos paralelos de liquidez a la vista y de rentabilidad competitiva, pues la situacin es la contraria, con una M1 en divisas que lo incluyen como a otras monedas, pero acompasado y en desproporcin a un M5 de nuevo cuo. La preferencia por la liquidez se ha ampliado ahora sin lmites a nivel mundial: M1 + M2 + M3 - M4 - M5 = L1(Y) + L2(r, Pk) + L3(F) - L4(NM) L5 (rp, Pd) Se adiciona ahora la oferta monetaria M5 que supone activos de mucha menor liquidez (o de muy largo plazo), emitidos con la nica funcin de especular a futuro y sin fronteras nacionales, aunque ello no se considere en un principio. Esta oferta se corresponde ahora con una demanda monetaria, o preferencia de liquidez L5, que se satisface parcialmente derivados financieros, los Collateralized Debt Obligations, CDO, en funcin de rp de prima de riesgo y de sus precios, Pd, lo que reduce el nivel total por lo cual se le expresa con signo negativo, pues implica atesoramiento temporal. Siendo la liquidez inversamente proporcional al plazo temporal de realizacin en efectivo, a un mayor largo plazo contribuye a reducirla a cero y genera impacto cuantitativo agregado y significativo que reduce la oferta y la demanda disponibles en dinero (L1; M1). Los mecanismos de compensacin monetaria se han transfigurado, de alguna forma, en una forzada negociacin de compensacin de deuda pblica a travs de peligrosos flujos de incremento de M5. Junto a ello, la cerrada defensa del librecambio a pesar de desajustes en balanza comercial se disfraza de tratados de libre comercio en la esfera occidental y de internacionalizacin de los flujos de capital de riesgo en contra de los ahorros de pases en desarrollo, mediando la apertura de sus pequeos mercados burstiles hacia las sucursales del casino internacional del corte de Wall Street. El DEG solo funge de unidad de cuenta interna en el FMI, pero es el euro la moneda que se ha entronizado a la par del dlar, aunque flotando en la vaporosa demanda M5 europea que ha contribudo a su reconocida e inesperada crisis de la segunda dcada del milenio.

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En resumen, a grandes zancadas histricas, de 1975 a 1980, se cumple un perodo en el cual el Estado rige la economa en gran parte del mundo, suben y bajan los precios internacionales del petrleo comienza a configurarse un escenario de crisis con las polticas de mantenimiento a flote de las economas con gasto pblico y deuda externa. Para 1981 a 1985, en muchos pases se procedi a la nacionalizacin de la banca, simultnea a la bonanza petrolera que conllev el fenmeno holands para muchas economas que fueron hacia la bancarrota y el endeudamiento sin precedentes. Las monedas flotantes generaron escenarios de devaluacin, rompiendo la confianza entre gobiernos y empresarios. Con el reaganismo estadounidense y el thatcherismo britnico las firmas de primero y segundo orden (carnvoros y carroeros) de la cadena trfica empresarial, la misma cadena de explosin e implosin, escalaron lugares y compartieron honores en el Top Ten del ranking de Expansin empresarial. A partir del perodo 1985 1990, el endeudamiento y los estados incapaces para la administracin, redujeron el peso de las empresas estatales y paraestatales, se abrieron casas de bolsa, se fomentaron las sociedades annimas e impulsaron an ms las bolsas de valores y se inici el camino hacia la competencia internacional en valores especulativos. Entre 1991 y 1995, hay un auge de tratados de libre comercio, arriba el imperio de la tecnologa en informacin y comunicacin, TICs, se produce la bonanza de algunas de las empresas pioneras en internet. De 1996 a 2000 a la par que se da el crack en las bolsas de Asia, Rusia y Brasil, as como la inversin especulativa, el endeudamiento y la crisis de la banca da duros golpes a las empresas ms grandes del mundo. La globalizacin est en ascenso y las empresas se asocian para fortalecerse bajo su modelo defensivo en los grupos y los holdings. Las nuevas tecnologas y telecomunicaciones empujaron a las empresas puntocom y caen los indicadores de las acciones tecnolgicas, como Nasdaq. Para el comienzo del milenio, de 2000 a 2005, la transicin poltica soporta el nuevo modelo financiero y tecnolgico, goza de una visin engaada de la prosperidad con base en derivados y cierra los ojos a lo que vendra indefectiblemente a partir del 2008. En Estados Unidos el partido demcrata regresa al poder a comienzo de 2009, con una esperanzada votacin para rehacer el sistema. Sin embargo, reintegra a sus cargos a los artfices de la infraestructura institucional financiera que ha llevado al nuevo orden financiero de explosin e implosin, adems de renombrar a funcionarios que aparecen como responsables de la cada del

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sistema y del soporte terico, ideolgico y poltico de sus fallas. Nada ha de cambiar. Se reactiva el soporte a la no regulacin a las inversiones del sistema, que se mantiene como una poltica gubernamental sosteniendo la poltica de CDOs, entendiendo quiz que es el arma defensiva ms potente con que cuentan los Estados Unidos para distribuir el riesgo de sus errores de poltica financiera entre todos quienes detentan sus activos financieros alrededor del mundo, desde moneda, pasando por treasure biiles y acciones privadas, hasta derivados colaterales. Bajo el gobierno demcrata desde el 2009 los grandes grupos concentradores en el sistema financiero han adquirido a otra entidades y aumentado su tamao y poder. Se observa que los principales funcionarios del gobierno en la Secretara del Tesoro, en las diversas Comisiones, en la misma Securities and Exchange Commissin, SEC, y en la direccin de la Reserva Federal, entre otras, que se mantienen como las grandes defensoras de la no regulacin. Estos mismos funcionarios provienen de los CEOs de las quince o ms entidades dominantes en el sistema financiero de los Estados Unidos, las mismas que fueron beneficiarias del salvataje fenomenal por valor de unos US$4 trillones de dlares entre Unin Europea y Estados Unidos, y que ya finalizando el 2012 no han trascendido como impulsadores keynesianos de los flujos reactivantes del sector real globalizado. La alta lite acadmica de las primeras universidades de Estados Unidos (y del mundo), los decanos de Administracin de Negocios, Economa, Derecho y los profesores emritos de las mismas facultades, presuntos nobeles, ganan ingresos extras a sus cargos docentes con el sector privado representado en las mismas grandes entidades financieras antes mencionadas por valores que fluctan entre US$100.000 y US$500.000 al ao y con fortunas personales de entre US$15 millones y US$50 millones, que no se conciben con su tarea intelectual aparentemente desinteresada. Esta misma lite de pensadores ha defendido la no regulacin y se ha equivocado de manera flagrante en los diagnsticos contratados por pases. Un ejemplo es el de Islandia270, que de ser una utopa de pas entre los ms ricos del mundo y ejemplo para otros muchos, pasa al empobrecimiento en el breve plazo de una dcada, a causa de los dictmenes de poltica econmica tergiversados a favor de la explotacin minera, del libre comercio de capitales, de los grandes endeudamientos individuales para adquirir empresas en funcionamiento, de la apertura de sociedades a la inversin annima y de su bursatilizacin a travs de las bolsas del mundo y de los grados de inversin engaosos dados al pas por parte de las grandes calificadoras de riesgo. De esas

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mismas calificadores de riesgo que tenian en A2 y AAA a las empresas que se fueron a pique en la reciente gran crisis, y a muchas otras que se hundieron en el mundo burstil con anterioridad al septiembre negro del 2008.

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REFERENCIAS BIBLIOGRFICAS

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MARX, C. Op. cit., p. 99. PREZ G, H. Op, cit., p. 65. 35 Ibid., p. 66 36 Ibd ., p. 66. 37 Ibd ., pp. 67 y ss. 38 TRIFFIN, Robert. El oro y la crisis del dlar, el futuro de la convertibilidad. Mxico, F.C.E., 1962. pp. 84 y ss. 39 LINDERT, Peter, Key currencies and gold 1900-1913. Princeton University, New Jersey, Estudies in international Finance No. 24, August 1969, p. 76. 40 TRIFFIN, Robert. El sistema monetario internacional. Buenos Aires, Amorrortu, 1970. p. 182. 41 DUNCAN K, Foley. Op. cit., p. 3. 42 ENGELS, Federico. El origen de la familia, la propiedad privada y el Estado. Mosc, Progreso, 1974. pp. 217 y ss. 43 Ibd., p. 221. 44 Ibd., p. 222. 45 Ibd., p. 335. 46 Ibd., p. 336. 47 DUCASSE, Pierre. Historia de las tcnicas. Argentina, Eudeba, Biblioteca Cultural No. 29. 1973. 48 ENGELS, Op. cit., p. 338. 49 Ibd., p. 341. 50 Ibd., p. 343. 51 Ibd,. p. 345. 52 Ibd., p. 347. 53 Ibd., p. 350. 54 DUCASSE, Op. cit., pp. 20-80. 55 MARX, Carlos. El capital. Mxico-Bogot, F.C.E., 1977. pp. 607-649 56 MARX, Formaciones econmicas precapitalistas. Bogot, Oveja Negra, 1974. p. 83. 57 VSQUEZ DE PRADA, Valentn. Distorsia econmica mundial. Madrid, Rialp, 1961. p. 21. 58 KEMMERER, Edwin Walter. Oro y patrn oro. Suramericana, 1947. p. 20. 59 VSQUEZ DE PRADA, Op. cit., p. 42. 60 Ibd., p. 45. 61 Ibd., p. 56. 62 Ibd., p. 78. 63 Ibd., p. 121. 64 Ibd., p. 121. 65 Ibd., p. 128. 66 Ibd., p. 186. 67 Ibd., p. 191. 68 ELLSWORTH, P.T. y CLARCK LEITH, J. Comercio Internacional. Mxico, F.C.E. 1981, p. 19. 69 Ibd., p. 21. 70 HEATON, Herbert. Economic History of Europe. Nueva York, Harpe and bros. 1936. Citado por Ellsworth, p. 228. 71 HECKSCHER, August. Mercantilism. George Allen and Urwin Ltda. Londres, 1936. Citado por Ellsworth, pp. 2526. 72 ELLSWORTH, Op. cit., p. 52. 73 Ibd., p. 215. 74 Ibd., pp. 217.218 75 Ibd., p. 222.
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Ibid. The Economist. The Dutch Disease, noviembre 26 de 1977. Recursos de gas descubiertos en 1959 en los Pases Bajos y su efecto sobre la economa: Neary, Peter J. y Corden, W. Max. Booming Sector and Deindustrialisation in a Small Open Economy. The Economic Journal 92, December: 825848; Corden, W. Max. Boom Sector and Dutch Disease Economics: Survey and Consolidation. Oxford Economic Papers 36: 362. 198 CAVALCANTI, Tiago; Mohaddes, Kamiar; Raissi, Mehdi. Commodity Price Volatility and the Sources of Growth, Cambridge Working Papers in Economics, 2011. 199 VILLAVICENCIO, Walter J. Smith y Meza Arvalo, Humberto. El mercado petrolero internacional. MBA Universidad Nacional Autnoma de Honduras, 2006 200 SENER. Prospectiva del mercado de petrleo crudo 2010-2025, Secretara de Energa Mxico 2011, p. 17 201 Ibi., p. 22 202 Ibid., p. 25 203 Ibid., p. 30 204 ANDERSON, 1998. citado por Villavicencio, ibid. 205 http://www.quanta.net.py/userweb/apocalipsis/Deuda_Externa/body_deuda_externa.htm 206 AFP. La tormentosa relacin entre un petrleo por las nubes y un dlar dbil. Disponible en: ElEconomista.es. Febrero de 2008, p. 1 207 Ibid. 208 CNMV. Gua informativa Comisin Nacional del mercado de valores, Barcelona, 2006, pp. 25 y ss. 209 Rankia. Estrategias con opciones financieras (1). Disponible en: http:// www.rankia.com/ articulos/ 210075estrategias-opciones-financieras-i 210 Ibid., Condicionantes del valor de la prima en las opciones financieras 211 Ibid. 212 Ibid. 213 Ibid. 214 GALN Sarmiento, Antonio. Al Petrleo Colombiano le lleg la hora. http: // www. fendinal. org. co/ Estacion2_ AL% 20PETROLEO %20 COLOMBIANO. htm, Federacin Nacional de Distribuidores de Derivados del Petrleo, Fendipetrleo, agosto 11 de 2003. 215 COTIZACIN de agosto 27 de 2003 216 GALN, op. cit 217 Ibid. 218 Peridico Portafolio. Precios del petrleo siguen siendo el 'driver' de los mercados internacionales. Seccin Economa, 17 de septiembre de 2008 219 Ibid. 220 AlHAJJI, A.F. Cmo afecta el dlar dbil los precios del petrleo? Economista especializado en energa, y profesor en la Ohio Northern University.Copyright: Project Syndicate, 2008. 221 Ibid. 222 MONTAO, Baltasar. Claves para entender las subidas de su valor por qu la especulacin est disparando el precio del petrleo? Disponible en: elmundo.es, mayo de 2008 223 Ibid. 224 MARTUL, Ramn. Los contangos y las backwardations. Disponible en: www.gremirecuperacio.org/ 15revista-ficha. asp?ficha=495 225 Montao, op. cit. 226 Ibid. 227 Ibid. 228 SENER. Prospectiva del mercado de petrleo crudo 2010-2025, Secretara de Energa Mxico 2011, p. 25 229 Ibid., p. 30
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Experiencias mexicanas con los modelos bottom-up. Lic. Jos Alberto Garibaldi Fernndez Director General de Informacin y Estudios Energticos Mxico, D.F., 21 de Noviembre de 2002 231 NORIEGA, Fernando A. Tres hiptesis sobre la economa del medio ambiente. En: www. hemerodigital. unam.mx/ ANUIES/ unam/ problems/ 115-116/sec_8.html 232 Ibid. 233 BNARD, JEAN ;Y Kaldor, Nicholas. Programacin del Desarrollo Econmico. Fondo de Cultura Econmica, Mxico D. F., Mexico, 1965 234 KALECKI, Michal. Impuesto al gasto, . Fondo de Cultura Economica, Buenos Aires, 1963 235 El Observatorio del Petrleo es una organizacin crtica de la inversin extranjera y de las relativa sujeciones del aparato estatal en cada pas a los intereses de las empresas privadas del petrleo. Para aportes respecto a los cambios concretos de las relaciones legales entre estados y empresa petroleras se puede ver OILWATCH. Impacto ambiental de la explotacin petrolera en Amrica Latina, 2005. Disponible en: www.scribd.com/doc/11560761/Articulo-Sobre-La-LEY-de-Servidumbre-en-Hidrocarburos 236 Trmino acuado por Charles Ferguson, en su documental ganador del Oscar 2011 Inside Job, para referirse a la que en este documento se ha denominado cadena de explosin e implosin. 237 LENIN. Obras escogidas, Mosc, Progreso, 1981. p. 37. 238 ASCUY, Antonio. La produccin mercantil y la mercanca. Armadillo, Tomado de la Revista Economa y Desarrollo Nos 31 y 32. U. de la Habana. Sep. Oct - Dic., 1975. p. 49. 239 MARX, Op. cit., p. 15. 240 ASCUY, Op. cit., p. 60. 241 ASCUY, Op. cit., p. 7. 242 PREZ GONZLEZ, Humberto. Economa poltica del capitalismo. Bogot, UNINCCA, 1980, p. 35. 243 Ibd., p. 19. 244 MARX, Op. cit., p. 35. Describe estas fases como las formas que van de I a V. 245 ASCUY, Op. cit., pp. 77-78 246 RICARDO, David. Principios de economa poltica y tributacin. F.C.E. 1976. p. 34. 247 PREZ GONZLEZ, Op. cit., p. 36. 248 PREZ GONZLEZ, Op. cit., p. 20. 249 MARX, Op. cit., p. 83. 250 RICARDO, Op. cit., p. 265. 251 PREZ GONZALEZ, Op. cit., p. 34. 252 MARX, Op. cit., p. 84. 253 PREZ GONZLEZ, Op. cit., p. 39. 254 Ibd., p. 107. 255 Ibd., p. 607. 256 FRIEDMAN, Milton. Dlares y dficit. Argentina, Emec, 1971, pp. 276-277. 257 RICARDO, Op. cit., p. 264. 258 FRIEDMAN, Op. cit., 292. 259 RICARDO, Op. cit., p. 265. 260 TRIFFIN, Robert. El sistema monetario internacional Buenos Aires, Amorrortu, 1970. pp. 180 y ss. 261 NOVAK, George. La ley del desarrollo desigual y combinado de la sociedad. Argentina, Pluma, 1973. 262 VILAR, Pierre. Oro y moneda en la historia 1450-1920. Ariel, 1981. p. 30. 263 RICARDO, Op. cit., p. 112. 264 Ibd 265 SAMIR, Amin. La acumulacin escala mundial. Buenos Aires-Argentina. Siglo XXXl, 1975. p. 408. 266 Ibd., pp. 426-428. 267 Ibd., pp. 426-428.
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AZCUY, Op. cit., p. 63. SERGE, C.K. Se benefician los Estados Unidos del "derecho seorial? Pars, mimeo traduccin U. Nacional. 270 Claramente explicado en Inside Job, documento flmico que sustenta varios de los datos ac expuestos.
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