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Analisis de Escenarios

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Análisis individual de una inversión

Existen diversos enfoques para incorporar el riesgo en la evaluación de proyectos
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Análisis de Sensibilidad Análisis de Escenarios Análisis de Punto de Quiebre Análisis Probabilístico: Arboles de Decisión Simulación

1

Análisis de Sensibilidad    Busca cuantificar la sensibilidad de un proyecto frente a variaciones de las variables inciertas. Se determina las variables más significativas. Se parte de una situación base o esperada. 2 . entre ellos:      Precio de venta Precio de insumos Costos Inversiones Volúmenes de ventas  Se generan valores optimistas y pesimistas de las variables inciertas.

Situación base:         Precio de venta = $150. Inversión = $50.000.000 Impuestos = 17%.000. Horizonte de evaluación = 10 años VAN Situación Base (12%)= 91.98 millones 3 . Valor residual=0.Análisis de Sensibilidad   Ejemplo: Proyecto de venta de televisores.000 Precio de compra = 75% del precio de venta Demanda = Q(P)= 1250-P/1000 Costos fijos anuales = $12. depreciable a 10 años.000.

00 55.98 87.32 72.46 96.00 45. 4 .98 85.50 -5% 5% % Valor 12% 13% 11% Tasa Dcto.27 99.98 111.23 -7% 8% % Inicial 25% 28% 23% +10% -10%  El proyecto parece ser mas sensible a la variación del margen de producción.63 21% -21% % Valor 50. VAN 91. y menos sensible a la inversión.00 Inversión VAN 91.Análisis de Sensibilidad  El VAN del proyecto :     Aumenta 21% si el margen aumenta un 10% Disminuye un 5% si la inversión es 10% superior a la estimada Aumenta un 8% si se usa una tasa de descuento 10% inferior Etc… Margen Valor VAN 91.

Análisis de Sensibilidad  Ventajas:  Fácil de aplicar y entender.  Desventajas:    5 . No considera distribuciones de probabilidad de las variables. Método subjetivo al definir escenarios optimista y pesimista. No considera variaciones de más de un parámetro a la vez.

Donde:  Año 0 Ingresos Costos Variables Costos Fijos Depreciación UAI Impuestos UDI Depreciación Flujo Operacional Inversión Flujo de Capitales Flujo de caja  Unidades Vendidas = participación de mercado x tamaño del mercado = 1% x 10 millones de autos = 100.000 x US$3.10 375 -300 -30 -15 30 -15 15 15 30 -150 -150 30 6 . Se generan conjuntos coherentes de variables inciertas. se mejora el análisis de sensibilidad considerando las interrelaciones entre las variables inciertas.750 = US$375 millones Año 1 . esperado y optimista.  Ejemplo: Proyecto de producir automóviles eléctricos.000 unidades Ingresos = Unidades vendidas x precio unitario = 100. que definan los escenarios Generalmente se generan tres escenarios: pesimista.Análisis de Escenarios    En el análisis de escenarios.

000 unidades Ingresos = Unidades vendidas x precio unitario = 100.000 x US$3. depreciable en 10 años Tasa de impuesto = 50% Año 0 Año 1 .10 Tasa de descuento = 10% Ingresos 375 Costos Variables Costos Fijos Depreciación UAI Impuestos UDI Depreciación Flujo Operacional Inversión Flujo de Capitales Flujo de caja -300 -30 -15 30 -15 15 15 30 -150 -150 30  Bajo estas condiciones.Análisis de Escenarios  Ejemplo: Proyecto de producir automóviles eléctricos. el VAN del proyecto es: 10 VAN  150   i1 30 1  10% i  US$ 34.3 MM 7 .000 Inversión = US$150 millones.750 = US$375 millones Costo unitario = US$3. Donde:       Unidades Vendidas = participación de mercado x tamaño del mercado = 1% x 10 millones de autos = 100.

y la participación a 1.000. Para el análisis de escenarios se define el caso base y el escenario donde la empresa está considerando un incremento sostenido del precio del petróleo.6 49.1 65.000 Pesimista 11.4 172.1 Análisis de Sensibilidad Tamaño del Mcdo.000.3 -103.5 -150. lo que estimularía el uso de autos eléctricos.000 Optimista 11.500 3.800 2. 8 .3 34.3 34.3%.000.750 20.0 3. Participacion de Mcdo.000 30.4% 3.0% 3.000 1.000.6% 3.000.7 111. Por otro lado.6 Van Esperado 34.Análisis de Escenarios  Luego.3 34.9 -42. se haría el análisis de sensibilidad: Pesimista 9. Precio Costo Unitario Costo Fijo   Donde las variables mas relevantes parecen ser el costo unitario y la participación de mercado.000 0.000 Rango Esperado 10.000.750 3.3 34.600 40.000 1. el mayor precio del petróleo provocaría una recesión mundial y estimularía la inflación.3 Optimista 57.

7 35 9 .0 -15 30 -15 15 15 30 -34. FLUJO DE CAJA Ingresos Costos Variables Año 0 Base Año 1 . reduciendo el mercado total a 8 millones de autos e incrementando los precios y los costos en un 15%. Por otro lado. el proyecto mejora.3 30 65. Esto impactaría al proyecto.3%. lo que estimularía el uso de autos eléctricos.7 millones. En este escenario.5 -15 40 -20 20 15 35 Inversión Flujo de Capitales Flujo de caja VAN -150 -150 -150 34. y la participación a 1.Análisis de Escenarios  Ejemplo: Proyecto de producir automóviles eléctricos    Caso Base: Escenario esperado Escenario Pesimista: La empresa considera un incremento sostenido del precio del petróleo. el mayor precio del petróleo provocaría una recesión mundial y estimularía la inflación. aumentando su VAN a 65.10 375 -300 Petroleo 449 -359 Costos Fijos Depreciación UAI Impuestos UDI Depreciación Flujo Operacional -30.

Además asume que todas las variables se mueven bajo la misma distribución de probabilidades.Análisis de Escenarios  Ventajas:  Considera la relación entre variables inciertas.  Desventajas   10 . Este método es también subjetivo en la definición de los escenarios.

000 3.638 3.0% 3. sería responder hasta que punto podrían caer las ventas antes que el proyecto comience a generar pérdidas. Este es el punto de quiebre del proyecto. el VAN es negativo 11 . Si las ventas caen bajo este punto. En el ejemplo: Item Valor Punto % variación Unidades Vendidas Precio unitario Costo unitario Esperado Quiebre 100.Punto de Quiebre   Otra manera de plantear el análisis de riesgo.000 97. Este punto se denomina punto de quiebre.020 3.112 -3.020 unidades.0% -3.750 3.7%  El VAN es cero vendiendo 97.

12 . de izquierda a derecha Las decisiones se toman a partir de la estimación de probabilidad y la estimación del valor económico para cada rama de resultados. Los árboles de decisión se resuelven de adelante hacia atrás.Arboles de decisión     Permiten analizar proyectos en los que existen decisiones secuenciales. Ayudan al análisis de proyectos haciendo explícita la estrategia operacional subyacente en la gestión de un proyecto. O sea. tomando las decisiones que maximizan el valor presente del proyecto.

una especie de pasta de mineral que posee un contenido aproximado del 30% de cobre fino). El beneficio anual neto para los años siguientes.000 toneladas de concentrado por año y que cuesta US$250 millones. existe una probabilidad de un 65% que se mantenga baja el resto de los años. existe una probabilidad del 75% de que se mantenga alta. y el proyecto está sujeto a riesgos significativos por el lado de la demanda. La decisión inmediata que se debe tomar es qué tecnología utilizará la fundición. y el horno Teniente.  Grafique el árbol de decisión. El beneficio neto en el primer año. es el que se muestra en las tablas 2 y 3. Los inversionistas sugieren entonces que una estrategia posible es partir con un horno Teniente. Las inversiones son cuantiosas. si la demanda del primer año es alta. para cada tecnología y estado de la demanda. está dado por la tabla 1. Existen dos tecnologías posibles: el horno flash. Por otro lado.  Determine la decisión óptima en cada nodo de decisión y el valor esperado del proyecto. que tiene una capacidad de procesamiento de 1. decidir si ampliar la fundición instalando un segundo horno Teniente.Suponga que los beneficios se mantienen a perpetuidad. como concentrado de cobre. Si es baja. La tasa de descuento es de 10%.  ¿Cuánto valor aporta al proyecto la posibilidad de ampliar la tecnología Teniente? 13 .000 toneladas de concentrado por año. La instalación procesaría concentrados y obtendría como producto cátodos de cobre de alta pureza (prácticamente 100% cobre fino). y un costo de US$100 millones de inversión. de 800. y si la demanda del primer año es alta. expresado como VAN a fines del año 2 (t=2). La justificación del proyecto se basa en una oportunidad de mercado que se origina en que gran parte del cobre producido en Chile se exporta sin refinar (es decir.400. con una capacidad menor. Existe una probabilidad de 40% de que la demanda sea baja el primer año.Arboles de decisión     Un grupo de inversionistas nacionales le ha encargado evaluar un proyecto para instalar una nueva fundición y refinería de cobre en la zona norte del país.

expresado como VAN en t=2 Demanda Decisión de Demanda Primer Año Ampliar Años Siguientes Alta Ampliado Alta Alta Ampliado Baja Alta Sin Ampliar Alta Alta Sin Ampliar Baja Baja Alta Baja Baja VAN (en t=2) 450 70 200 90 130 60 14 . expresado como VAN en t=2 Demanda Demanda Primer Año Años Siguientes Alta Alta Alta Baja Baja Alta Baja Baja VAN (en t=2) 500 100 450 70 Tecnología Teniente Beneficio Neto Anual 2º Año en Adelante US$ Millones.Arboles de decisión Beneficio Neto Primer Año (US$ millones) Tecnología Demanda Beneficio Primer Año Neto Tecnología Flash Alta 80 Baja 15 Tecnología Teniente Alta 50 Baja 25 Tecnología Flash Beneficio Neto Anual 2º Año en Adelante US$ Millones.

Año 1 alta alta baja baja alta alta alta alta baja baja otro horno si no Dda. Año 2 alta baja alta baja alta baja alta baja alta baja Inversión t=0 250 250 250 250 100 100 100 100 100 100 Flujo t=1 80 80 15 15 50 50 50 50 25 25 Inversión t=1 0 0 0 0 100 100 0 0 0 0 Flujo t=2 500 100 450 70 450 70 200 90 130 60 VAN 236 -95 136 -179 408 94 111 20 30 -28 15 .Arboles de decisión Tecnología Flash 202 Teniente Demanda año 1 102 40% 60% 40% 202 60% 26 35% 65% 136 25% -95 153 75% 236 35% -28 10 65% 30 25% 20 330 88 75% 111 25% 94 Inversión y Demanda año 2 + -179 330 75% 408 Tecnología Horno Flash Horno Teniente Dda.

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