Es justificada desde los fundamentos la ltima cada de las bolsas?

Explicar los movimientos de las bolsas mundiales en general, y de quien es su paradigma y principal gua, el New York Stock Exchange (NYSE), es una tarea compleja. Tan es as que los mismos motivos que un analista aduce un da determinado para explicar una suba, pueden ser utilizados para explicar la baja del da siguiente (por otro analista, por supuesto). En los ltimos diez das, el valor de todas las empresas, y con ello prcticamente el de la riqueza universal, lleg a disminuir en un quinto al clculo anterior. Sin embargo, la economa no se mueve tan rpido. Por eso, intentaremos explicar brevemente desde el anlisis de fundamentos y no desde lo tcnico nuestra posicin acerca de la de la ltima baja burstil. Hay algo nuevo con respecto a la realidad mundial, que justifique una baja de dos mil puntos de Dow? (aproximadamente por cada 100 puntos de cada disminuye el valor de las acciones mundiales en 300 billones de dlares). Resumamos cules han sido las principales razones que segn los analistas, han empujado a la baja las cotizaciones burstiles: 1234La crisis de deuda en la periferia europea El tamao de deuda americana y su dficit fiscal El conflicto poltico por el aumento de dficit federal mximo en el congreso americano La disminucin de calificacin de riesgo de la deuda americana por Standard and Poors (S&P)

Claramente los puntos 1 y 2 estn hace tiempo presentes, el mercado ya convive con ellos, y los gobiernos, el Banco Central Europeo y la Reserva Federal americana han tomado medidas al respecto. Tal vez sea por eso que el ndice Dow Jones ronda los once mil puntos, muy lejos de los mximos histricos de catorce mil. El punto 3, a nuestro juicio fabricado por la tozudez ideolgica del Tea Party -que ha cooptado al partido republicano- no justifica ni tiene por s mayor incidencia en la economa americana de largo plazo. Es una cuestin poltica que se resuelve con voluntad de la misma especie. El punto 4 tampoco era imprevisible, S&P avis en abril la posibilidad del downgrade. Y cmo reaccion el mercado? Con la suba de los propios bonos cuya calificacin fue disminuida. Vayamos entonces a buscar las causas -tal como dice la teora de anlisis fundamental- a la economa, en este caso la americana. Como podemos observar en el siguiente grfico del Census Bureau de U.S.A., tras la cada de 2009 se ha retomado la senda de crecimiento, morigerndose en 2010 -pero an sigue creciendo-.

Gross domestic product (GDP) 2008-2011

5.0

0.0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 -5.0 Gross domestic product (GDP).

-10.0

El desempleo, cuya disminucin es imprescindible para el crecimiento econmico, contina a niveles elevados para su promedio histrico. Pero ha ido disminuyendo en los ltimos aos:

Entonces, si los anlisis tcnicos y de fundamentos convergen en el largo plazo, debemos entender que salvo que estimemos que el mundo y USA van a entrar en una nueva recesin mundial -hoy no parece probable-, la baja de los ltimos das responde mayormente a una exagerada correccin tcnica, tpica de la natural histeria de los inversores y operadores burstiles, quienes en pnico desarman posiciones, ya sea por miedo, u obligados para cubrir mrgenes de garantas. Si este fuera el caso, estamos frente a una excelente oportunidad de compra para mantener (buy and hold), estrategia tpica de los inversores que operan bajo anlisis fundamental.

Por Marcos Ariel Horenstein, profesor de Mercado de Capitales (U. Mendoza, U.Champagnat) y consultor de finanzas