Determinantes de La Localización de La Inversion Extranjera Directa en El Peru

UNIVERSIDAD NACIONAL FEDERICO VILLARREAL
ESCUELA UNIVERSITARIA DE POST GRADO
LOS DETERMINANTES DE LA LOCALIZACIN DE LAS

INVERSIONES EXTRANJERAS DIRECTAS EN EL PER
(1993-2005)
Tesis para optar el grado acadmico de Doctor en Economa
Presentado por:
Francisco Enrique Huerta Berros

Economista, M. Sc.
Lima, Julio
2008
LOS DETERMINANTES DE LA LOCALIZACIN DE LAS INVERSIONES EXTRANJERAS

DIRECTAS EN EL PER (1993-2005)
Dedico esta tesis a la libertad y

justicia del desarrollo peruano,
en permanente expansin.
Tambin se la dedico, de
corazn, a mi querida familia.
Nada es imposible en la vida,
cuando la familia crece unida.
Economista, M. Sc.: Francisco Enrique Huerta Berros
II

NDICE GENERAL
PORTADA
DEDICATORIA
ABREVIATURAS
RESUMEN, ABSTRACTC Y RESUMO
NDICE DE CONTENIDO
NDICE DE CUADROS
NDICE DE GRFICOS
INTRODUCCIN
CAPTULO I: DISEO METODOLGICO
1.1 EL PROBLEMA DE INVESTIGACIN

1.2 PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA
1
4
1.3 OBJETIVOS DE LA INVESTIGACIN
1.4 JUSTIFICACIN E IMPORTANCIA DE LA INVESTIGACIN

1.5 TIPO Y NIVEL DE INVESTIGACIN
1.6 FORMULACIN DE HIPTESIS
6
7
7
1.2.1
1.2.2
PROBLEMA PRINCIPAL
PROBLEMAS ESPECFICOS
1.3.1
1.3.2
OBJETIVO GENERAL
OBJETIVOS ESPECFICOS
1.6.1
1.6.2
HIPTESIS GENERAL
HIPTESIS ESPECFICAS
1.7.1
1.7.2
1.7.3
1.7.4
1.7.5
MTODOS
DISEO DE CONTRASTACIN
DEFINICIN DEL MODELO ECONMICO
ESPECIFICACIN DEL MODELO ECONOMTRICO
FORMAS MATEMTICAS DEL MODELO ECONOMTRICO A ESTIMAR
4
4
5
5
7
8
1.7 MTODOS Y DISEO DE INVESTIGACIN
10
1.8 LOS DATOS

1.9 TECNICAS E INSTRUMENTOS DE ANLISIS DE DATOS
17
20
10
11
12
13
16
CAPTULO II: MARCO TERICO Y ESTADO DEL ARTE SOBRE LOS

DETERMINANTES DE LA LOCALIZACIN DE LAS INVERSIONES
EXTRANJERAS DIRECTAS
22
2.1 TEORAS ECONMICAS GENERALES DE LA LOCALIZACIN DE
EMPRESAS
24
2.1.1
LA TEORA NEOCLSICA DEL COMERCIO INTERNACIONAL COMO MARCO EXPLICATIVO DE LA

LOCALIZACIN DE LA IED
24
III

2.1.2
LA NUEVA TEORA DEL COMERCIO INTERNACIONAL COMO MARCO EXPLICATIVO DE LA

2.1.3 LAS TEORAS DE LA LOCALIZACIN INDUSTRIAL
2.1.4 LA TEORA JAPONESA DE KOJIMA
2.1.5 TEORA DE LAS VENTAJAS COMPETITIVAS DE PORTER
26
27
35
38
2.2.1
2.2.2
2.2.3
2.2.4
2.2.5
39
41
42
45
47
2.2 TEORAS ECONMICAS ESPECFICAS SOBRE LA LOCALIZACIN

DE LA INVERSIN EXTRANJERA DIRECTA
39
TEORA DEL CICLO DE VIDA DEL PRODUCTO DE VERNON
TEORA DINMICA DE OZAWA
ENFOQUE DE LOS DETERMINANTES MACROECONMICOS DE LOCALIZACIN DE LA IED
ENFOQUE DE LOS DETERMINANTES MICROECONMICOS DE LOCALIZACIN DE LA IED
EL PARADIGMA OLI O ENFOQUE ECLCTICO DE DUNNING
2.3 CONCLUSIONES DE LA REVISIN DE LITERATURA
60
CAPTULO III: COMPORTAMIENTO GLOBAL DE LA INVERSIN

EXTRANJERA DIRECTA
63
3.1 LA INVERSIN EXTRANJERA DIRECTA EN EL MUNDO
63
3.2 LA INVERSIN EXTRANJERA DIRECTA EN AMRICA LATINA
87
3.1.1
3.1.2
EMISIONES MUNDIALES DE INVERSIN EXTRANJERA DIRECTA

ENTRADAS DE INVERSIN EXTRANJERA DIRECTA EN EL MUNDO
3.2.1 LOS CAMBIOS EN LA POLTICA ECONMICA DE AMRICA LATINA RELACIONADA CON LA

INVERSIN EXTRANJERA DIRECTA
3.2.2 COMPORTAMIENTO DE LOS FLUJOS DE INVERSIN EXTRANJERA DIRECTA RECIBIDOS EN
AMRICA LATINA
3.2.3 EXISTENCIAS DE INVERSIN EXTRANJERA DIRECTA RECIBIDOS POR AMRICA LATINA
66
75
87
92
97
3.3 LA INVERSIN EXTRANJERA DIRECTA EN LA COMUNIDAD

ANDINA DE NACIONES
100
3.4 LA INVERSIN EXTRANJERA DIRECTA EN EL PER
109
3.5 CONCLUSIONES DEL CAPTULO
147
3.3.1 FLUJOS DE INVERSIN EXTRANJERA DIRECTA RECIBIDOS POR LA COMUNIDAD ANDINA DE

NACIONES
100
3.3.2 EXISTENCIAS DE INVERSIN EXTRANJERA DIRECTA RECIBIDOS POR LA COMUNIDAD ANDINA
DE NACIONES
104
3.4.1 LAS TENDENCIAS DE LA INVERSIN EXTRANJERA DIRECTA RECIBIDA POR EL PER
112
3.4.2 COMPORTAMIENTO DE LAS EXISTENCIAS DE INVERSIN EXTRANJERA DIRECTA RECIBIDAS POR
EL PER
131
CAPTULO IV: RESULTADOS E INTERPRETACIN DEL ANLISIS

ECONOMTRICO
151
4.1
4.2
4.3
ANLISIS UNIVARIANTE DE LOS DETERMINANTES DE LA

LOCALIZACIN DE LA IED EN EL PER
ESTIMACIN ECONOMTRICA Y RESULTADOS
CONCLUSIONES DEL CAPTULO
IV

CAPTULO V: CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES
197
5.1 CONCLUSIONES Y COMENTARIOS FINALES

5.2 RECOMENDACIONES
REFERENCIAS BIBLIOGRFICAS
209
ANEXOS
215

NDICE DE CUADROS
CUADRO I.1: MATRIZ DE VARIABLES E INDICADORES DEL MODELO ECONOMTRICO................ 15
CUADRO II.1: PRINCIPALES TEORAS EXPLICATIVAS DE LA LOCALIZACIN DE LA IED................ 23
CUADRO II.2: FACTORES DE LOCALIZACIN TRADICIONALES............................................................. 32
CUADRO II.3: VENTAJAS DEL PARADIGMA OLI ......................................................................................... 54
CUADRO II.4: RELACIONES SUBYACENTES A LAS ETAPAS DEL SENDERO DE DESARROLLO DE LA
INVERSIN.................................................................................................................................................. 59
CUADRO III.2: FLUJOS DE IED EMITIDOS POR LAS REGIONES DEL MUNDO, 1980-2006..................... 68
CUADRO III.3: PRINCIPALES PASES EMISORES DE FLUJOS DE IED EN EL MUNDO, 1980-2006 ........ 70
CUADRO III.4: EXISTENCIAS DE IED EMITIDAS EN EL MUNDO, 1980-2006 ........................................... 73
CUADRO III.5: PAISES CON LAS MAYORES EXISTENCIAS EMITIDAS DE IED EN EL MUNDO, 19802006 ............................................................................................................................................................... 74
CUADRO III.6: FLUJOS DE ENTRADA DE IED EN LOS PASES DESARROLLADOS Y EMERGENTES,
1980-2006...................................................................................................................................................... 76
CUADRO III.7: PASES CON MAYORES FLUJOS DE ENTRADA DE IED EN EL MUNDO, 1980-2006 ..... 78
CUADRO III.8: EXISTENCIAS DE ENTRADAS DE IED POR REGIONES DEL MUNDO, 1980-2006 ......... 83
CUADRO III.9: PASES CON MAYORES EXISTENCIAS DE ENTRADAS DE IED EN EL MUNDO, 19802006 ............................................................................................................................................................... 85
CUADRO III.10. DESARROLLO ECONMICO Y CAMBIOS SOCIALES EN AMRICA LATINA, 1880-2006
....................................................................................................................................................................... 88
CUADRO III.11. AMRICA LATINA Y EL CARIBE: FLUJOS DE ENTRADA DE IED, 1980-2006................. 94
CUADRO III.12, AMRICA LATINA Y EL CARIBE: DIEZ MAYORES EMPRESAS MULTINACIONALES
NO FINANCIERAS, CLASIFICADAS POR NIVELES DE IED, 2004 ....................................................... 97
CUADRO III.13. AMERICA LATINA Y EL CARIBE: EXISTENCIAS DE ENTRADAS DE IED POR
SUBREGIONES, 1980-2006......................................................................................................................... 98
CUADRO III.14. COMUNIDAD ANDINA DE NACIONES: FLUJO DE INVERSION EXTRANJERA
DIRECTA RECIBIDA, 1980-2006 ............................................................................................................. 101
CUADRO III.15: EXISTENCIAS DE IED RECIBIDAS EN LA COMUNIDAD ANDINA DE NACIONES,
1980-2006.................................................................................................................................................... 105
CUADRO III.16: COMUNIDAD ANDINA DE NACIONES: ENTRADAS DE IED EN PERSPECTIVA
COMPARATIVA........................................................................................................................................ 107
CUADRO III.17: PERU: PRIVATIZACIN DE EMPRESAS PBLICAS O ACTIVOS SEGN SECTOR
ECONMICO (1)........................................................................................................................................ 127
CUADRO III.18: PERU: EXISTENCIAS DE ENTRADAS DE IED POR SECTOR ECONMICO, 1980-2006
..................................................................................................................................................................... 134
CUADRO III.19. PER: EXISTENCIAS DE IED SEGN PASES DE ORIGEN, 1980-2006........................ 138
CUADRO IV.1: RESULTADOS DEL ANLISIS UNIVARIANTE ENTRE LA IED Y LAS VARIABLES
EXPLICATIVAS......................................................................................................................................... 167
CUADRO IV.2. RESULTADOS DE LA ESTIMACIN DE LOS DETERMINANTES DE LA
LOCALIZACIN DE LA IED EN EL PER, SEGN ECUACIONES ALTERNATIVAS (1)................ 168
CUADRO IV.3: RESULTADOS DE LA ESTIMACIN DE LOS DETERMINANTES DE LA
LOCALIZACIN DE LA IED EN EL PER (ECUACIN DOBLELOGARTMICA) ........................... 169
CUADRO IV.4: RESULTADOS DE LA ESTIMACIN DEL MODELO REESPECIFICADO DE LOS
DETERMINANTES DE LA LOCALIZACIN DE LA IED AGREGADA EN EL PER ........................ 171
LOCALIZACIN DE LA IED NUEVA EN EL PERU, SEGN ECUACIONES ALTERNATIVA (2) ... 172
LOCALIZACIN DE LA IED NUEVA EN EL PER (ECUACIN SEMILOGARTMICA)................. 173
CUADRO IV.7: RESULTADOS DE LA ESTIMACIN DEL MODELO REESPECIFICADO DE LOS
DETERMINANTES DE LA LOCALIZACIN DE LA IED NUEVA EN EL PER ................................ 174
VI

NDICE DE GRFICOS
GRFICO II.1: SENDA DE DESARROLLO DE LA INVERSIN EXTRANJERA ............................................. 55
GRFICO III.1: FLUJOS DE IED EMITIDOS POR LOS PASES DESARROLLADOS Y EMERGENTES DEL
MUNDO, 1980-2006 ..................................................................................................................................... 67
MAPA III.1: NUEVA GEOGRAFA ECONMICA Y ENTRADAS DE INVERSIN EXTRANJERA
DIRECTA HACIA EL PER .......................................................................................................................... 69
GRAFICO III.2: EXISTENCIAS DE EMISIONES DE IED DE PASES DESARROLLADOS Y EMERGENTES
DEL MUNDO, 1980-2006*........................................................................................................................... 72
GRFICO III.3: FLUJO DE ENTRADA DE LA IED MUNDIAL, EN PASES DESARROLLADOS Y
EMERGENTES, 1980-2006.......................................................................................................................... 75
GRFICO III.4: FLUJOS DE ENTRADA DE IED EN PASES EMERGENTES Y DE AMRICA LATINA, 19802006 ............................................................................................................................................................... 77
GRAFICO III. 5: EVOLUCIN DE LOS NDICES DE BOLSA DE NUEVA YORK, LONDRES, FRANKFURT
Y TOKIO, 1999-2006 (ENERO) ...................................................................................................................... 81
GRFICO III.6: EXISTENCIAS DE ENTRADAS DE IED EN EL MUNDO, EN LOS PASES
DESARROLLADOS Y EMERGENTES, 1980-2006 ................................................................................... 82
GRFICO III.7: FLUJOS DE ENTRADA DE IED HACIA AMRICA LATINA Y SUDAMRICA, 1980-2006
....................................................................................................................................................................... 95
GRAFICO III.8: AMRICA LATINA: DISTRIBUCIN SECTORIAL DE LAS ................................................ 100
VENTAS HECHAS POR EMPRESAS MULTINACIONALES, 2006 .............................................................. 100
GRAFICO III.9: FLUJOS DE IED NETOS DE LA CAN Y EL PER 1980-2006 ............................................. 103
GRAFICO III.10: COMUNIDAD ANDINA DE NACIONES: FLUJO DE IED NETA RECIBIDA POR SUS
INTEGRANTES, 1980-2006....................................................................................................................... 104
GRFICO III.11: COMUNIDAD ANDINA DE NACIONES: EXISTENCIAS DE IED RECIBIDAS POR
PASES INTEGRANTES, 1980-2006......................................................................................................... 106
GRFICO III.12: COMUNIDAD ANDINA DE NACIONES: ALGUNOS FACTORES QUE AFECTAN LA
LOCALIZACIN DE LA IED.................................................................................................................... 108
GRFICO III.13. PER: FLUJO DE ENTRADA DE LA INVERSIN ............................................................ 112
EXTRANJERA DIRECTA, 1980-2006 .............................................................................................................. 112
GRFICO III.14: FLUJO DE ENTRADA DE IED HACIA AMRICA LATINA, SUDAMRICA Y EL PER,
1980-2006.................................................................................................................................................... 114
GRFICO III.15: ENTRADA DE IED COMO PORCENTAJE DE LA FORMACIN BRUTA DE CAPITAL
EN EL PER Y EL MUNDO, 1980-2006 ................................................................................................... 118
GRFICO III.16: PER: FLUJO DE IED RECIBIDO Y CRECIMIENTO DEL COMERCIO
INTERNACIONAL, 1980-2006.................................................................................................................. 119
GRFICO III.17. PER: TRMINOS DE INTERCAMBIO DE COMERCIO EXTERIOR, 1980-2006 (AO
1994 =100)................................................................................................................................................... 121
GRFICO III. 18. PER: FLUJO DE IED RECIBIDO Y CRECIMIENTO DEL PBI, 1980-2006 .................... 123
GRFICO III.19: PER: VALOR DE VENTA DE EMPRESAS PBLICAS O ACTIVOS POR
PRIVATIZACIN, SEGN SECTORES................................................................................................... 126
GRFICO III.20: PER: FLUJOS DE IED RECIBIDOS CON Y SIN PRIVATIZACIN, 1980-2006 ............ 128
GRFICO III.21. PER: FLUJO DE ENTRADA DE IED VS FLUJOS DE IED EMITIDOS POR SUS
PRINCIPALES SOCIOS FINANCIEROS, 1980-2006 ............................................................................... 129
GRFICO III.22. PER: FLUJO DE ENTRADA DE IED POR PRIVATIZACIN, 1992-2006............................ 130
GRFICO III.23. PER: EXISTENCIAS ENTRADAS DE IED, 1980-2006........................................................... 131
GRFICO III.24. PER: EXISTENCIAS PROMEDIO DE ENTRADAS DE IED POR PERIODOS, 1980-2006 .. 132
GRFICO III.25: EXISTENCIAS DE ENTRADAS DE IED POR SECTORES ECONMICOS, 1980-1989 Y
2001-2006.................................................................................................................................................... 135
GRFICO III.26: DISTRIBUCIN DE EXISTENCIAS DE IED POR GRANDES SECTORES ECONMICOS,
2007 ............................................................................................................................................................. 137
GRFICO III.27: EXISTENCIAS DE ENTRADAS DE IED POR SECTORES ECONMICOS, 1980-1989 Y
2001-2006.................................................................................................................................................... 139
GRFICO III.28. PER: EVALUACIN DE LOS FACTORES DETERMINANTES EN LAS OPERACIONES
COMERCIALES ......................................................................................................................................... 142
VII

GRFICO III.29. EXISTENCIAS DE IED EN LOS SECTORES TELECOMUNICACIONES Y MINERA, 2006
..................................................................................................................................................................... 144
GRFICO III.30: FLUJO Y STOCK DE SALIDA DE LA IED DEL PER AL EXTERIOR, 1980-2006 .............................. 145
CUADRO III.20. PROYECCIN DE LAS ENTRADAS DE IED MUNDIAL, A LOS PASES EMERGENTES Y
AL PER, 2007-2011.................................................................................................................................. 146
GRAFICO IV.1. RELACIN ENTRE EL PBI Y LA IED .............................................................................................. 155
GRFICO IV.2: RELACIN ENTRE EL SALARIO Y LA IED....................................................................................... 157
GRFICO IV.3: RELACIN ENTRE EL ACERVO DE CAPITAL EXTRANJERO DIRECTO Y LA IED ................................ 159
GRFICO IV.4: RELACIN ENTRE LA INVERSIN FIJA PBLICA Y LA IED ............................................................. 160
GRFICO IV.5: RELACIN AHORRO EXTERNO EN EL PER E IED ......................................................................... 161
GRFICO IV.6: RELACIN ENTRE EL COSTO DEL CAPITAL Y LA IED .................................................................... 162
GRFICO IV.7: RELACIN ENTRE EL TIPO DE CAMBIO Y LA IED ......................................................................... 163
GRFICO IV.8: RELACIN ENTRE EL NIVEL DE ARANCEL Y LA IED...................................................................... 165
GRFICO IV.9: RELACIN ENTRE LA INESTABILIDAD ECONMICA E IED ............................................................ 166
GRFICO IV. 10: VALORES REALES, ESTIMADOS Y RESIDUOS DE LOS MODELOS ESTIMADOS DE
LA IED AGREGADA E IED NUEVA........................................................................................................ 176
GRFICO IV. 11: TEST CORRELOGRAMA DE RESIDUOS AL CUADRADO DE LOS MODELOS IED
AGREGADA E IED NUEVA ..................................................................................................................... 177
GRAFICO IV.12 : TEST DE NORMALIDAD HISTOGRAMA DE FRECUENCIAS DE LOS RESIDUOS DE
LOS MODELOS IED AGREGADA E IED NUEVA.................................................................................. 178
GRFICO IV.13. TEST DE ESTABILIDAD RECURSIVIDAD DE LOS RESIDUOS LOS MODELOS DE
IEDS AGREGADA E IED NUEVA............................................................................................................ 180
GRFICO IV.14. SALARIO NOMINAL ANUAL EN EL PER Y EN ESTADOS UNIDOS EN PERSPECTIVA
COMPARATIVA, 1990-2006..................................................................................................................... 185
GRFICO IV.15. RELACIN ENTRE LA TASA DE INTERS Y LA IED/PBI RECIBIDA EN EL PER,
1990-2006.................................................................................................................................................... 188
GRFICO IV.16: RELACIN ENTRE EL NDICE DEL TIPO DE CAMBIO Y EL FLUJO DE IED EN EL
PER........................................................................................................................................................... 190
VIII

RESUMEN
La presente investigacin examina la relacin entre la inversin extranjera directa (IED) y los
principales factores que determinan su localizacin en el Per. La hiptesis central es que la
localizacin de la IED est determinado directamente por el tamao de mercado, la inversin
pblica en infraestructura, los saldos de ahorro externo, el acervo de capital externo en el pas y
el tipo de cambio; e inversamente por el costo laboral, el nivel de aranceles, el costo del capital
y la inestabilidad econmica, de manera conjunta.
En la contrastacin se aplic el diseo no experimental, correlacional-causal, probabilstico y
por series cronolgicas. Con tal propsito se especific un modelo economtrico de
localizacin de la IED agregada, con y sin privatizacin, bajo el enfoque eclctico de Dunning
y con datos del perodo muestral 1990-2006 provenientes de la Conferencia de la Naciones
Unidas sobre Comercio y Desarrollo, Banco Central de Reserva del Per, Instituto Nacional
de Estadstica e Informtica, Superintendencia Nacional de Administracin Tributaria y de la
Organizacin Internacional del Trabajo.
Result que el modelo doble logartmico es consecuente para descifrar el comportamiento del
flujo de entrada de IED en el Per, al ser explicada sus cambios en 98%, tener los estimadores
una significatividad al 5% de error y estar exento de problemas de auto correlacin y correlacin
parcial. El segundo modelo relevante es el semi logartmico (loglin).
Se hall que el mayor factor locacional de la IED es el tamao de mercado: un aumento del 1%
en su indicador proxy, Producto Bruto Interno per cpita, conlleva al incremento de la IED en
3.8%, ceteris paribus. Un segundo factor es la inversin pblica en infraestructura: al aumentar
sta en 1% posibilita la expansin la IED en 5.7%. Un tercer factor es el costo laboral: la
disminucin del 1% del salario peruano respecto al de Estados Unidos, parece incrementar el
flujo de IED en 2.9%. Un cuarto factor es el nivel arancelario: una reduccin del arancel
promedio ponderado en 1%, parece aumentar el flujo de IED en 1.9%. Un quinto factor es la
inestabilidad econmica: al disminuir ste en 10%, en trminos de su Proxy, el ndice de precios
al consumidor de Lima, permite el crecimiento de la IED en 2.5%. Un sexto factor es el costo de
capital: una reduccin de su proxy, la tasa de inters en moneda extranjera en 1%, pareciera
que aumenta la corriente de IED en 3.2%. Sin embargo, tambin se hall que tanto el acervo de
capital externo en el pas, as como el tipo de cambio multilateral tienen comportamientos
ambiguos e inesperados por la teora econmica.
En el anlisis de la IED mundial se encontr que, entre 1980-1989 y 2001-2006, las emisiones
de IED se han expandido en 9 veces, siguiendo un patrn de alta concentracin. Los mayores
flujos y existencias de IED, tanto de entrada como de salida, se concentran en los pases
desarrollados, principalmente de Europa Central (Francia y Reino Unido) y Norteamrica
(Estados Unidos); y en menor escala, en los pases emergentes de Asia (Hong Kong y China) y
Amrica Latina (Mxico y Brasil). Tal parece que la concentracin responde directamente al
tamao de la economa, adems de otros factores como la proximidad geogrfica y/o cultural y
la estabilidad econmica. En el perodo 2001-2006, los primeros diez pases (seis de Europa
Central, dos de Norteamrica y dos de Asia), concentraron 62% de las existencias mundiales
de IED ascendente a 8,8 billones de US $ por ao.
Se hall tambin que la apertura econmica, las reformas estructurales y la privatizacin en los
pases de Amrica Latina, desde los noventas, parece queincentivaron y siguen incentivando
las mayores entradas de IED. En el Per, el sector terciario concentra 59% de las existencias
IX

totales de IED (telecomunicaciones, finanzas y comercio), seguido del sector primario, con 23%
(minera y energa) y el sector secundario con 18% (industria y construccin). Los tres
principales socios financieros del Per son Espaa, Estados Unidos y el Reino Unido que
concentraron 2/3 de las existencias de IED al ao 2006.
La investigacin predice que el flujo de entrada de IED al Per podra crecer desde 20% a
9% anual en los prximos cinco aos, siguiendo la tendencia de crecimiento mundial de
2.8% a 2.4% al ao. Las existencias de IED en el Per representarn alrededor del 0.15%
de las existencias mundiales y probablemente crezcan de 9% a 6% al ao en tal perodo.
Palabras Clave: Teoras de localizacin de la Inversin Extranjera Directa, paradigma OLI,
FDI internacional, desarrollo de pases emergentes, Empresas Multinacionales, reformas
econmicas, privatizacin en el Per.
ABSTRACT
This research examines the relationship between the Foreign Direct Investment (FDI) and the
main factors that determine their location in Peru. The central assumption is that the location
of FDI is directly influenced by the size of market, public investment in infrastructure, external
savings balances and the stock of external capital accumulated in the country, the exchange
rate, and conversely by the labor cost, the level of tariffs, the cost of capital and the economic
instability, all together.
For the test was applied the non-experimental design, co relational-causal, probabilistic and
longitudinal embodied in an econometric model of FDI location, under the Paradigm OLI or
eclectic approach of Dunning, which was consistent, to allow meaningful estimate of relations
based on macroeconomic data for time series 1990-2006, from UNCTAD, BCRP, INEI,
SUNAT and the ILO.
It turned out that the double logarithmic model is consistent to decipher the behavior of FDI in
Peru, because it explains the changes of variable explained at 98%, for having the estimators
at a significance less than 5% and be free of problems and auto correlation and partial
correlation. The second relevant model is the semi logarithmic.
We found that the largest FDI locational factor is the size of the market: a 1% increase in its
proxy indicator, Gross Domestic Product per capita, brings with it the increase of the FDI in
3.8%, ceteris paribus. A second factor is public investment in infrastructure: when it increases
at 1% it succeeds in expanding the FDI in 5.7%. A third factor is the lower laboral cost: a 1%
decline of Peruvian salary in comparison with the U.S. seems to increase the flow of FDI at
2.9%. A fourth factor is the tariff level: a reduction of tariff-weighted average at 1%, seems to
increase the flow of FDI at 1.9%. A fifth factor is economic instability: by reducing it in 10% in
proxy terms the consumer price index from Lima, allows the growth of FDI in 2.5%. A sixth
factor is the cost of capital: a reduction of 1% in its proxy, the interest rate on foreign
currency, seems to increase the flow of FDI at 3.2%. However, it was also found that the
stock of external capital in the country, and also the multilateral exchange rate has an
ambiguous and unexpected behaviour by economic theory, in this case.
In the overall analysis it was found that, between 1980-1989 and 2001-2006, the FDI
emissions have expanded in 9 times, following a pattern of concentration. The largest flows
and stocks of FDI, both input and output, are concentrated in developed countries, mainly in
Central Europe (France and United Kingdom) and North America (United States) and in

smaller scale, in emerging countries of Asia (Hong Kong, China) and Latin America (Mexico
and Brazil). It seems that the concentration responds directly to the size of the economy, in
addition to other factors such as geographic proximity and / or cultural and economic stability.
During the period 2001-2006, the first ten countries (six from Central Europe, two from North
America and two from Asia), concentrated 62% of global stocks of FDI ascending to U.S. $
8,800 billion dollars per year.
It was also found that the economic openness, the structural reforms and the privatization
undertaken since the nineties in the Latin American countries seems that encouraged and
continue encouraging the largest inflows of FDI. In Peru, the tertiary sector concentrates 59%
of the total stock of FDI (telecommunications, finance and trade), followed by the primary
sector, with 23% (mining and energy) and the secondary sector with 18% (industry and
construction). The main three financial partners of Peru are Spain, United States of America
and the United Kingdom, who concentrated 2 / 3 of the FDI stock in 2006.
The research predicts that the FDI inflow to Peru could grow from 20% to 9% per year over
the next five years, following the trend of global growth of 2.8 to 2.4% per year. The FDI stock
in Peru represents about 0.15% of global stocks and probably will grow by 9% to 6% per year
in that period.
KEYWORD: Location theories of Foreign Direct Investment, OLI paradigm, IDF international,
emerging countries development, Multinational Enterprises, economic reforms, privatization
in Peru.
RESUMO
Esta investigao analisa a relao entre o investimento direto estrangeiro (IDE) e os
principais fatores que determinam a sua localizao no Peru. A hiptese central a de que a
localizao de IDE diretamente influenciado pela dimenso do mercado, o investimento
pblico em infra-estrutura, as economias externas saldos de poupana e as existncias de
capital externo acumulado no pas, a taxa de cmbio, e inversamente com o custos
trabalhistas, o nvel das tarifas, o custo de capital e de instabilidade econmica,
conjuntamente.
No teste foi aplicado no-desenho experimental, correlacional de causalidade, probabilidade
e de sries temporais. Para este efeito local especificado de um modelo economtrico de
IDE acumulado, com e sem privatizao, ao abrigo da abordagem ecltica de Dunning e
amostra de dados para o perodo 1990-2006 a partir da Conferncia das Naes Unidas
sobre Comrcio e Desenvolvimento, o Banco Central de Reserva do Peru, Instituto Nacional
de Estatstica e Informao, da Superintendncia Nacional de Administrao Fiscal e da
Organizao Internacional do Trabalho.
evidente que o modelo consistente dupla logartmica decifrar o comportamento do IDE
no Peru, explicando as mudanas de varivel explicada em 98%, estimadores tm um
significado menos de 5% e ser livre de problemas de auto correlao e correlao parcial. O
segundo modelo a causa semi logartmica.
Descobrimos que a maior IDE locational fator a dimenso do mercado: um aumento de 1%
no seu proxy indicador, o Produto Interno Bruto per capita, traz consigo um aumento IDE em
XI

3,8%, ceteris paribus. Um segundo fator o investimento pblico em infra-estrutura: a 1% de

aumento que sucede no aumento do nmero de IDE em 5,7%. Um terceiro fator o menor
custo trabalhista: uma queda de 1% do salrio peruano quanto os E.U. parece aumentar o
fluxo de IDE em 2,9%. Um quarto fator o nvel tarifrio: a reduo da tarifa mdia
ponderada de 1% parece aumentar o fluxo de IDE em 1,9%. Um quinto elemento
instabilidade econmica: a sua reduo em 10% em termos do seu proxy ndice dos preos
ao consumidor, em Lima, permitiu o crescimento do IED, em 2,5%. Um sexto fator o custo
do capital: uma reduo de 1%, na sua procurao, a taxa de juro em moeda estrangeira,
parece aumentar o fluxo de IDE em 3,2%. No entanto, tambm constatou que o stock de
capital externo no pas, bem como a taxa de cmbio multilateral tem um comportamento
ambguo e inesperado pela teoria econmica, no presente caso.
Na anlise global verificou que, entre 1980-1989 e 2001-2006, as emisses tm expandido
IDE em 9 vezes, na seqncia de um padro de concentrao. Os maiores fluxos de IDE e
de stocks, tanto de entrada e de sada, esto concentrados nos pases desenvolvidos,
principalmente na Europa Central (Frana e Reino Unido) e da Amrica do Norte (Estados
Unidos) e, em menor medida, nos pases emergentes da sia (Hong Kong, China) e as
Amricas Amrica (Mxico e Brasil). Parece que a operao de concentrao responde
diretamente para o tamanho da economia, alm de outros fatores tais como a proximidade
geogrfica e / ou culturais e de estabilidade econmica. Durante o perodo de 2001-2006, os
primeiros dez pases (seis da Europa Central, dois americanos e dois da sia), concentra
62% das reservas mundiais de IDE no valor de US $ E.U. 8800 mil milhes de US $ por ano.
Tambm descobriu que abertura econmica, privatizao e reformas estruturais
empreendidas desde a dcada de noventa, nos pases das Amricas Latina parece que
incentivou e continuar incentivando os maiores fluxos de IDE. No Peru, o sector tercirio
concentra 59% do total do estoque de IDE (telecomunicaes, finanas e comrcio), seguido
do sector primrio, com 23% (minerao e energia) e com 18% sector secundrio (indstria
e construo). Os trs principais parceiros financeiros do Peru so a Espanha, E.U.A. e no
Reino Unido, que concentra 2 / 3 do estoque de IDE em 2006.
A pesquisa prev que o afluxo de IDE para o Peru possa crescer de 20% para 9% ao ano
durante os prximos cinco anos, seguindo a tendncia de crescimento global de 2,8 a 2,4%
ao ano. O estoque de IDE no Peru representam cerca de 0,15% das reservas mundiais e,
provavelmente, crescer at 9% para 6% por ano nesse perodo.
Palavras-Chave: Teorias de localizao do investimento direito estrangeiro, paradigma OLI,
FDI internacional, desenvolvimento de pases emergentes, empresas multinacionais,
reformas econmicas, privatizao no Peru.
XII

ABREVIATURAS EMPLEADAS
ALADI: Asociacin Latinoamericana de Integracin
ATPA: Ley de Preferencia Arancelarias Andinas
ATPDEA: Ley de Promocin Comercial Andina y Erradicacin de la Droga
BCRP: Banco Central de Reserva del Per
BM: Banco Mundial
CAN: Comunidad Andina de Naciones
CEPAL: Comisin econmica para Amrica Latina y el Caribe
CONITE: Comisin Nacional de Inversin y Tecnologa
CV: Comisin de la Verdad y Reconciliacin
EMNs: Empresas Multinacionales
EC: Europa Central
FDI: Foreign Direct Investment
FMI: Fondo Monetario Internacional
H-O: Modelo Hecksher-Ohlin
IED: Inversin Extranjera Directa
INEI: Instituto Nacional de Estadstica e Informtica del Per
OIT: Organizacin Internacional de Trabajo
OLI: Ownership, Localization and Internalization
PROINVERSIN: Agencia de promocin de la inversin privada en el Per
PE: Pas (es) Emergente (s)
PD: Pas (es) Desarrollado (s)
NGE: Nueva Geografa Econmica
MCO: Mnimos cuadrados Ordinarios
SDI: Sendero de desarrollo de la Inversin
TLC: Tratado de Libre comercio
UNCTAD: United Nations Conference on Trade and Development
WIR: World Investment Report.
XIII

INTRODUCCIN
Los flujos de Inversin Extranjera Directa (IED) o Foreign Direct Investment (FDI), a
nivel mundial, muestran un significativo crecimiento a lo largo de la segunda mitad
del siglo XX, y en Amrica Latina desde los aos ochentas, acelerndose a inicios de
los aos noventas hasta la actualidad, hasta el punto que producir en los mercados
extranjeros realizando inversiones directas constituye una de las principales
estrategias de internacionalizacin de las Empresas Multinacionales (EMNs), en
comparacin a las etapas anteriores caracterizadas por el predominio de las
exportaciones como principal forma de provisin a los mercados.
El inters por atraer mayores flujos de IED en los diferentes pases del mundo se
debe probablemente a la accin combinada de tres factores: de un lado, se
reconocen los efectos benficos de la IED sobre la economa real1; de otro, an est
en ciernes el peligro de la crisis de la deuda de los aos ochentas por pretender
financiar los dficit comerciales de los pases emergentes mediante endeudamiento
externo, lo cual result adems de caro, penoso; y tercero, hay una manifiesta
desconfianza de financiar el desarrollo apelando a los flujos de capital de portafolio
(llamado popularmente capitales golondrinos), debido a que estos recursos
internacionales son ms de la veces voltiles e inciertos.
Sin embargo, el crecimiento de la IED es parte de un fenmeno mayor denominado
globalizacin, fenmeno planetario que el Diccionario de la Real Academia Espaola
define como la tendencia de los mercados y de las empresas a extenderse,
alcanzando una dimensin mundial que sobrepasa las fronteras nacionales 2 . La
Globalizacin est determinada por la vertiginosa innovacin tecnolgica, la apertura
y dinamizacin del mercado de capitales y el comercio de bienes y servicios a escala
1
Entre los beneficios potenciales asociados a la IED se pueden mencionar los siguientes: innovacin tecnolgica,
acceso a nuevas tecnologas, nuevas prctica de organizacin de trabajo, creacin de empleo, mayores salarios,
mayores divisas, contacto con nuevas ideas y visiones, efectos de derrame a otros sectores. Para ms detalles
sobre los beneficios de la IED vase Dunning (1997). Evidencias sobre estos aspectos benficos puede hallarse
en Blomstrom y Kokko (1997) y en Aitken et al. (1996). Sobre las ventajas de obtener financiamiento mediante
IED versus otras alternativa, lase Chuhan et al. (1996) y Haussman y Fernndez-Arias (2000).
2
DRAE: en http://buscon.rae.es/draeI/html/cabecera.htm
XIV

mundial, facilitada por el proceso de desregulacin econmica que viene ocurriendo

en casi todo el mundo, posibilitando, adems, una mayor difusin de conocimientos,
informacin, tcnicas y hasta la mayor circulacin de personas y culturas.
Pero ms que un fenmeno meramente econmico y financiero, la globalizacin es
un proceso tanto geogrfico como sectorial, no necesariamente de pocas recientes,
que se viene ampliando ms y ms en los ltimos aos, envolviendo crecientemente
al mundo. Y ms all de los riesgos que potencialmente puede ocasionar, es una
fuente de mltiples oportunidades y retos a los que deben enfrentarse los pases,
especialmente los emergentes, para aprovechar su potencial de crecimiento y
encontrar mecanismos que propicien un reparto justo de sus beneficios, una mayor
cohesin social y la proteccin del medio ambiente.
La presente investigacin toma la globalizacin de la economa como una realidad
dada, una realidad que probablemente habr de seguir imperando en los prximos
aos con mayor dinamismo y amplitud que hoy. Empero, como parte de esa realidad
objetiva, se advierte el rol protagnico de la IED en las economas del mundo,
particularmente en las llamadas emergentes. De manera que en esta investigacin
no nos detendremos en debatir la naturaleza de las inversiones extranjeras, tampoco
en la conveniencia o no de un escenario diferente para ellas.
El crecimiento de los flujos de IED como capital productivo internacional y su
aprovechamiento cada vez ms amplio a nivel mundial es un hecho notable. El
impacto que tiene y puede tener en ciertas economas o sectores productivos
tambin lo es, por lo que importa saber cules son las causas que determinan que
esas inversiones se localicen en un pas o en otro; discernir si tales capitales
productivos externos fluyen exclusivamente por las caractersticas intrnsecas de
cada pas (ventajas comparativas naturales) o por la aplicacin de determinadas
polticas de localizacin de inversiones forneas, todo esto, a la luz de la teora
econmica contempornea en materia de localizacin de la Inversin Extranjera
XV

Directa. Tomando en cuenta lo anterior, la estructura del presente trabajo se ha

organizado del siguiente modo:
En el primer captulo se refiere al diseo y los aspectos metodolgicos de la
investigacin, vale decir al planteo del problema cientfico, la formulacin de las
hiptesis, las descripcin del tipo y la naturaleza del estudio, los mtodos, el diseo
de contrastacin, el modelo economtrico y su especificacin y las principales
ecuaciones matemticas utilizadas; asimismo, se refiere a cerca de los datos
empleados, sus caracterstica y las fuentes de los mismos.
El segundo captulo est referido al marco terico y el estado del arte sobre los
determinantes de la localizacin de la IED, de inters esencial en esta investigacin
(aunque no nicamente, si se tiene en cuenta que es fundamental tener una visin
relativamente ms amplia sobre los diversos factores que afectan en general a los
flujos de capital productivo exterior). El captulo est distribuida en dos partes: una
dedicada a las teoras generales sobre la localizacin de las empresas y/o
actividades econmicas, con el propsito de mostrar las existencia de causas
distintas para efectuar la inversin, a partir de las contribuciones de los autores
tradicionales y contemporneos; y otra dedicada a las teoras especficas de la
localizacin de la IED, en la que se podr apreciar que el enfoque macroeconmico y
el Paradigma OLI de la IED han cobrado importancia entre las dems teoras y
estudios empricos a cerca del tema, por lo que se les presta mayor atencin y
espacio. Del anlisis de ambas partes se extraen importantes conclusiones tericas y
han servido de fundamento para la formulacin de la hiptesis general y las hiptesis
especficas del estudio.
En el tercer captulo se sealan las grandes tendencias de los flujos de IED a nivel
mundial y latinoamericano para el perodo 1980-2006, con el objeto de auscultar con
mayor amplitud y profundidad el comportamiento del flujo de IED agregado en el
Per, discriminado por pas de origen y sectores de destino. Este captulo es
importante en cuanto en l se advierten ciertos procesos del afincamiento de la IED,
XVI

lo cual permite obtener consideraciones sobre los determinantes empricos de la

localizacin de las IED para el caso peruano, posibles de ser extendidos a estudios
en otros pas emergentes de Amrica Latina y del mundo.
En el cuarto captulo se presentan los resultados de la investigacin economtrica
para el perodo 1990-2006. Se comparan los distintos modelos empricos utilizados y
se selecciona el de mayor significacin y relevancia. En base de ello se realiza el
anlisis estadstico y econmico de los mismos. Se discute, a la luz de las hiptesis
formuladas y los antecedentes tericos y empricos revisados, la validez y confianza
de los coeficientes de los factores determinantes y asimismo, del modelo
seleccionado como un todo. Seguidamente se interpreta el efecto de cada una de las
variables explicativas en el flujo de IED, con ayuda de las elasticidades de cada
determinante y, luego de equipararlos con otros resultados de investigaciones
precedentes, se obtienen importantes deducciones que bien pueden ser tomados en
cuenta en las decisiones de localizacin de la IED en el Per y otros pases similares
por quienes estn llamados a tomar decisiones por el sector pblico y el privado.
En el quinto captulo, se presentan las conclusiones y recomendaciones finales de
carcter general, por cuanto en cada captulo se presentan las conclusiones
respectivas.
Se finaliza el trabajo presentando las referencias bibliogrficas y los anexos
respectivos que detallan algunos aspectos neurlgicos de la investigacin.
Antes de terminar con la introduccin, me permito aadir algunos prrafos
importantes. Manifiesto mi gratitud al Asesor de esta tesis, Dr. Vctor Giudice Baca,
actual Decano de la Facultad de Ciencias Econmicas de la UNMSM por su valioso
apoyo en la asesora de este trabajo y en mi formacin como investigador. Sus
trabajos de orientacin y revisin probablemente excedieron las obligaciones que le
encomendaron desde la Direccin de la Escuela Universitaria de Post Grado.
Tambin mi agradecimiento especial a los profesores Drs. David Llerena Garca,
Juan Mogrovejo Arstegui y Lus Wong Valdivieso, quienes ante mi solicitud siempre
XVII

dedicaron parte de su escaso tiempo para revisar y discutir sobre algunas partes de
este trabajo.
Muchas gracias a todos y cada uno de mis profesores y compaeros del doctorado
de economa por compartir sus conocimientos, adems de su amistad; asimismo a la
Universidad Nacional de Ancash Santiago Antnez de Mayolo y sus integrantes por
su invalorable apoyo. Mi gratitud eterna a Paulina, mi venerable madre, a mi padre
Alberto, a mis amadas hijas Sylma, Zaira e Irina que son la fuente de mi existencia; a
Rosario, mi querida esposa, por todo lo que ella me da; a mis entraables hermanos
y a toda mi gran familia por su incondicional apoyo al recargar de energa da a da
mi espritu para culminar exitosamente este trabajo.
XVIII
CAPTULO I: DISEO METODOLGICO

1.1
EL PROBLEMA DE INVESTIGACIN
Frente a los enormes cambios en el panorama econmico mundial, la

investigacin econmica viene prestando cada vez ms atencin en indagar los
factores subyacentes a las decisiones de las EMNs respecto de los flujos de IED
a nivel internacional. Desde mediados de los aos ochentas y con ms fuerza
durante los noventas y en la actualidad, han surgido y vienen surgiendo nuevos
investigadores en el anlisis econmico internacional, los mismos que,
empleando modelos de equilibro parcial primero y luego de equilibrio general3,
vienen contribuyendo al robustecimiento de la nueva teora econmica, a fin de
explicar y predecir las tendencias mundiales, nacionales y sectoriales del
movimiento de capitales productivos externos.
A lo largo y ancho del mundo, la nueva legin de investigadores viene
incorporando en el marco terico y metodolgico de sus indagaciones, elementos
conceptuales desarrollados en campos accesorios del anlisis econmico
internacional, como las denominadas teoras tradicionales y nuevas del comercio
internacional, las teoras generales de la localizacin de las actividades
econmicas, la teora de organizacin industrial, de la empresa multinacional que
se desenvuelve en un mercado imperfecto, y el denominado paradigma OLI o
enfoque eclctico. Coincidentemente, tales esfuerzos parecen estar asociados al
relativo auge de los flujos de IED observado en las ltima dcadas y que viene
acentundose en lo que va de esta dcada, no obstante ciertos altibajos.
La necesidad de seguir expandiendo los conocimientos a cerca de los factores
subyacentes de la localizacin de la IED y particularmente en un pas emergente
como es el Per, es manifiesta y resulta crucial y ms an para los fines del
desarrollo nacional. Precisamente la presente investigacin tiene como propsito
3
ARTAL, A.: Inversin Extranjera Directa OCDE Argentina: un anlisis de sus factores comerciales,
Servei de Publicacions, Universitat de Valencia, 2003, pp. 5.

principal contribuir al logro de este objetivo, para lo cual se hace un anlisis

desde una perspectiva esencialmente macroeconmica, a fin de identificar y
explicar aquellas variables que mejor personalizan los atributos locacionales de
los flujos de IED que se dirigen al Per.
Esta investigacin se ha desarrollado desde el punto de vista peruano, es decir,
desde las particularidades asociadas al Per como pas receptor de los flujos de
Inversin provenientes de distintas latitudes del mundo y principalmente de los
pases desarrollados que, al llegar al Per se convierten en importantes activos
de las EMNs que se localizan en el pas. Ms concretamente, se ha investigado
la relevancia de los factores macroeconmicos que motivan la localizacin de las
IED en el Per, desde los Estados Unidos, Espaa, el Reino Unido y otros socios
financieros importantes del Per.
La literatura cientfica revisada para el presente estudio, advierte que entre los
principales factores subyacentes de los flujos de IED de los pases desarrollados
a los pases emergentes, se hallan el tamao de mercado del pas anfitrin; el
costo laboral o la posibilidad de explotar diferencias en la retribuciones factoriales
relativas entre ambos grupos de pases, en particular la existencia de costos
laborales relativos significativamente inferiores en los pases emergentes; el
acervo de capital del pas inversor en el pas anfitrin; la inversin pblica en
infraestructura; el tipo de cambio vigente en el pas de destino de la IED; el nivel
de los aranceles en el pas anfitrin; la inestabilidad econmica en el pas de
destino; y otros de ambiguo comportamiento como es el costo del capital en el
mercado anfitrin.
Los mayores flujos de IED de los pases desarrollados a los pases emergentes
desde los aos noventas se han venido acumulando en importantes activos de
las EMNs que bien parecen estar contribuyendo a dinamizar las economas
receptoras de capital, particularmente de Amrica Latina y, dentro de ella, de la
Comunidad Andina de Naciones, conformada todas ellas por economas

emergentes, de entre las cuales se seleccion al Per como representativo del

grupo, por las razones que detallaremos lneas adelante.
La expansin mundial de la IED plantea a los pases emergentes como el Per,
que estructuralmente padecen de una insuficiencia del ahorro interno para
financiar su desarrollo, el desafo de incorporarlas inteligentemente en sus
economas para su mayor y mejor aprovechamiento. En tal sentido hay la
necesidad de saber cmo inciden ciertos factores en la localizacin de la IED,
factores que, si son tenidos en cuenta en la poltica econmica del pas receptor
bien pueden influir en las estrategias corporativas de las EMNs y stas incorporarlas
entre sus orientaciones bsicas. Es por ello que este trabajo comprende una parte
terica y metodolgica que da marco a sta investigacin y a futuras
investigaciones, y otra de aplicacin emprica que permite contrastar la
coherencia de las hiptesis cientficas con la realidad concreta del Per, teniendo
en cuenta el entorno global que lo enmarca y que es necesario develar.
Es ms, si bien es cierto que a mediados en la dcada de los noventas arrib un
importante flujo de IED hacia Amrica Latina y particularmente hacia el Per, sin
embargo, en las postrimeras de dicha dcada descendi drsticamente, a
diferencia de lo observado en otros pases del mundo, conllevando a un
estancamiento de las existencias de IED en nuestro pas, para luego de un
tiempo reiniciar otro ciclo de crecimiento en lo que va de esta primera dcada del
siglo XXI, que an prosigue. Tienen algo que ver los determinantes de la
localizacin de la IED con estos cambios o lo tiene uno o ms factores externos?
Queda as expresada la necesidad de estudiar empricamente cmo actan los
determinantes econmicos en la localizacin de la IED en el Per y qu es lo que
explica los cambios de las tendencias de los flujos de IED en el Per y el mundo;
por lo mismo, es necesario explicar en qu rubros de negocios estn invirtiendo
las EMNs en el Per, a fin de rastrear los flujos de capitales internacionales y dar
orientaciones bsicas para su atraccin y realizar un mejor y ms intenso
aprovechamiento, habida cuenta que no existen estudios de esta naturaleza en el

pas, aunque s algunos de carcter descriptivo y otros a nivel mundial pero con
enfoques distintos, tal como se mostrar en la literatura revisada, por lo que esta
investigacin ser una contribucin genuina importante, creativa y novedosa al
debate cientfico que seguramente importa a los agentes econmicos
involucrados en este tema, as como a la comunidad cientfica.
1.2
PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA

2.1.1 Problema principal
El problema principal a investigar queda planteado formalmente de la
siguiente manera:
Cmo inciden en la localizacin del flujo de las Inversiones Extranjeras
Directas en el Per el tamao de mercado interno, los costos laborales, el acervo de
capital extranjero directo, las inversiones pblicas en infraestructura, los saldos de
ahorro externo, el costo del capital, el tipo de cambio, los aranceles y la inestabilidad
econmica del pas?
3.1.1 Problemas especficos

a)
Cules son las tendencias de largo plazo que ha seguido el flujo de IED hacia
el Per, en comparacin con los flujos correspondientes al conjunto de pases
de la Comunidad Andina de Naciones, Amrica Latina, pases emergentes y
en general de mundo? Qu tendencias se pronostican a futuro?
b)
Cmo han determinado aquellos factores explicitados en el problema

principal en la localizacin de las IED en el Per, durante el perodo de
observacin?
c)
Tiene el mercado peruano por s mismo suficiente atractivo para el flujo de

IED o es que ste fluye al pas solo por la necesidad de elusin de costos en
los pases de origen?

d)
Tienen las inversiones pblicas suficiente fuerza para apoyar la atraccin de

las inversiones extranjeras directas?
e)
Hasta que punto la apertura de la economa peruana y la privatizacin tienen

que ver con la expansin de las inversiones extranjeras directas de las
empresas multinacionales?
f)
Qu orientaciones ha tenido la poltica econmica respecto a las inversiones

extranjeras directas en el Per? qu orientaciones son necesarias en
perspectiva?
1.3
OBJETIVOS DE LA INVESTIGACIN
2.1.2 Objetivo general
La presente investigacin pretende, en primer lugar, contrastar las
hiptesis formuladas frente al problema de investigacin, mediante un exhaustivo

anlisis emprico de los determinantes de localizacin de la IED agregada en el
Per, durante el perodo de estudio.
2.1.3 Objetivos especficos

Un
primer
objetivo
especfico
es
explicar
los
principales
desencuentros y complementaciones de las teoras econmicas relativas a la

localizacin de las Inversiones Extranjeras Directas que habrn de servir como
fundamento terico de la presente investigacin y otros anlogos.
Un segundo objetivo especfico es obtener una nueva evidencia
emprica concordante con las nuevas corrientes tericas sobre la materia,
ampliando o reafirmando las conclusiones antecedentes a cerca de los factores
subyacentes a la localizacin de los flujos de inversin directa entre pases
desarrollados y emergentes.

Un tercer objetivo especfico es examinar los cambios de

orientacin de la poltica econmica relacionada con el tratamiento de las
Inversiones Extranjeras Directas al Per.
Un cuarto objetivo especfico es identificar las principales
orientaciones estratgicas de las Empresas Multinacionales en lo que respecta a
sus decisiones de localizar sus Inversiones Extranjeras Directas en el Per y las
orientaciones que debera incorporar la poltica de inversiones extranjeras
directas del gobierno peruano.
1.4
JUSTIFICACIN E IMPORTANCIA DE LA INVESTIGACIN

Esta investigacin se justifica econmica, social y cientficamente por tener
relevancia para el Estado Peruano que, a travs de los gobiernos que la

regimientan, podr disear polticas que permitan fomentar los flujos de IED hacia
el Per y/o regular su presencia en el territorio nacional.
Asimismo es importante porque ofrece informacin organizada y relevante
para las EMNs que han invertido, estn invirtiendo o piensan invertir en el Per.
La investigacin puede ofrecerles elementos valiosos sobre los factores que
determinan la localizacin de la IED en este Pas y las condiciones que descartan
si deciden aventurarse a invertir sus capitales en otro pas alternativo.
Tambin es importante por dar orientaciones a las autoridades econmicas
y financieras para lograr una mayor insercin del Per en los mercados
financieros internacionales y atraer capitales productivos externos de calidad y en
mayor cantidad a fin de contribuir en el impulso de crecimiento y desarrollo.
El estudio despierta el inters por conocer los factores determinantes de la
localizacin de los flujos de IED en el Per entre los investigadores, las instancias

de gobierno, empresas, universidades e instituciones del Per y de otros pases

emergentes con caractersticas similares, entre ellos, los integrantes de la
Comunidad Andina de Naciones.
1.5
TIPO Y NIVEL DE INVESTIGACIN

La presente investigacin, por su naturaleza, ha sido emprica, por cuanto
permiti obtener conocimientos nuevos y originales de la realidad econmica

peruana mediante la investigacin cientfica, y contribuyen al ensanchamiento del
acervo de conocimientos especializados en el campo de la Inversin Extranjera
Directa. Para tal efecto se ha utilizando informacin estadstica de un grupo de
agregados econmicos del Per, procesados y publicados por organismos
pblicos y privados, tanto nacionales como internacionales, todos ellos de
solvencia institucional y reconocido prestigio, informacin que fue procesada y
analizada con la ayuda de probadas tcnicas economtricas, macroeconmicas y
estadsticas, as como de los medios informticos disponibles.
1.6
FORMULACIN DE HIPTESIS
A partir del marco terico que se presenta en el siguiente captulo, se
formularon de antemano las hiptesis que merecieron contrastacin individual y en

conjunto mediante modelos empricos especificados de los determinantes de la
localizacin del flujo de IED al Per a nivel de agregado y nuevo.
2.1.4 Hiptesis general

La localizacin del flujo de Inversin Extranjera Directa agregada en la
economa anfitriona est determinado directamente por el tamao de mercado, el
acervo de capital externo acumulado, la inversin pblica en infraestructura
productiva, los saldos de ahorro externo, y el tipo de cambio en el pas anfitrin; e
inversamente por el costo laboral, el costo de capital, el nivel arancelario y la
inestabilidad econmica del pas anfitrin, en conjunto.

2.1.5 Hiptesis especficas

Las siguientes hiptesis especficas, formalmente razonables, lgicas y
confirmables, estn referidas al probable nexo de causalidad entre cada una de las
nueve variables explicativas lneas antes sealadas y el flujo de entrada de IED
agregada en su calidad de variable explicada.
Hiptesis especfica 1:
El tamao de mercado del pas receptor es un incentivo para los flujos
de IED hacia el pas anfitrin, por cuanto el ingreso econmico del pas receptor
acciona positivamente sobre la capacidad de generar ventajas de propiedad de
las EMNs, ofrece una mayor amplitud de demanda de mercado a ser
aprovechada e incentiva los negocios y la obtencin de utilidades de las mismas.
El costo laboral prevaleciente en el pas receptor, considerado como
costo de produccin, ejerce una influencia inversa en los flujos de IED, si el
objetivo de la inversin de las EMNs es la bsqueda de nuevos mercados de
factores, el abaratamiento de los costos y el aumento de la competitividad
internacional, acorde a la teora del ciclo producto.
El acervo de capital extranjero en el pas anfitrin incide directamente
en los flujos de IED, por cuanto los activos creados por las EMNs constituyen
tanto ventajas de localizacin como ventajas de propiedad en el mercado del pas
anfitrin.
Las inversiones pblicas en infraestructura accionan positivamente
como incentivadoras de los flujos de IED, pues desarrollan ventajas de

localizacin creados por el gobierno para predisponer la llegada y expansin de

las actividades empresariales, el acceso de las EMNs a los recursos y a la
demanda internos.
Los saldos de ahorro externo en el pas anfitrin inciden directamente
en los flujos de IED, por ser la fuerza expansiva potencial de las capacidades de
las EMNs por desarrollar ventajas de propiedad en activos creados.
El costo del capital domstico muestra para el pas inversor una
influencia negativa cuando las EMNs deciden un proceso de IED, al encarecer el
costo de obtencin de recursos financieros para apalancar su decisin situndola
en desventaja frente a las empresas competidoras.
Sin embargo, la fuerte expansin de los mercados financieros
internacionales relativiza el papel tradicionalmente atribuido a esta variable, dada
la recurrencia generalizada de las empresas a financiarse en dichos mercados.
El tipo de cambio puede influir en los proceso de IED especialmente a
travs del efecto riqueza y de cambios en los precios relativos de los salarios. De
tal suerte que una apreciacin de la moneda del pas inversor supone un efecto
positivo sobre la riqueza de las EMNs al valorarse sus activos en una moneda de
mayor valor, por lo que ellas podran comprar ms activos en el pas receptor con
la misma moneda inicial.
Los aranceles del pas receptor actan inversamente sobre los flujos de
Inversin Extranjera Directa, por cuanto las menores barreras arancelarias
incentivan las exportaciones de bienes y servicios, tanto del pas originario de la

inversin, incluyendo la importacin de los insumos y bienes de capital de calidad

y en las cantidades necesarias para sostener la operacin de la empresa a costo
de produccin razonables en el pas receptor.
Una historia de abastecimiento significativo de mercados exteriores
puede incitar a las empresas a entrar a producir directamente en dichos
mercados. Las exportaciones recogeran tambin un efecto de conocimiento de la
demanda del pas que ya ha incorporado los productos de las EMNs, as como
factores de carcter cultural, sociolgico, poltico y de idioma que han favorecido
el comercio como un primer paso en las relaciones econmicas.
La inestabilidad econmica del pas receptor repercute negativamente
sobre el flujo de IED al incrementar los costos de seguridad y generar
incertidumbre en los negocios de las EMNs, y poner de manifiesto, las fallas de
los mercados de factores y/o productos o en las intervenciones de gobierno del
pas anfitrin.
Es oportuno aclarar que, al ser los problemas especficos esencialmente
descriptivos, no se formularon sus correspondientes hiptesis por cuanto su
solucin consisti en la identificacin de las variables que intervienen en la
realidad problemtica de la IED hacia el Per, as como del contexto econmico y
sociopoltico global y regional en el que se desenvolvi.
1.7
MTODOS Y DISEO DE INVESTIGACIN

2.1.6 Mtodos
El mtodo general que se emple en el presente trabajo fue el de la
investigacin cientfica aplicada a la economa. Particularmente se emple el

mtodo economtrico, que permite amalgamar los principios tericos de la
10

economa con las formulaciones de modelos matemticos y la inferencia

estadstica.
Asimismo, se emplearon los mtodos deductivo e inductivo, pues a
partir de un modelo econmico de localizacin de IED se dedujo el modelo
economtrico emprico debidamente especificado, que permiti observar la
relacin entre las series estadsticas del perodo muestral en inducir conclusiones
vlidas para la economa peruana y otras economas emergentes similares.
Auxiliarmente tambin se emplearon los mtodos descriptivo,
analtico y sinttico en la observacin individual de cada una de las variables del
modelo economtrico estimado y de todas ellas en conjunto; asimismo se
emplearon en el anlisis descriptivo de las tendencias globales y regionales de
los flujos y existencias de IED desde el ao 1980 hasta el 2006.
2.1.7 Diseo de contrastacin

Para la contrastacin de la presente investigacin se aplic el
diseo no experimental, longitudinal correlacional-causal y probabilstico 4 . No
experimental, porque no se manipul directa y deliberadamente las variables
explicativas, ms bien se observ documentalmente los registros estadsticos del
fenmeno investigado, tal y como se manifest en su contexto natural, lo cual fue
analizado cuantitativa y cualitativamente (esto es, propiamente, la investigacin
ex post facto). Longitudinal y correlacional-causal, en tanto busca explicar
relaciones de causa-efecto entre las variables observadas a lo largo de un
determinado perodo de tiempo y luego realizar inferencias y predicciones.
En el proceso se utiliz series estadsticas anuales de datos
macroeconmicos del Per, disponibles para el perodo 1980-2006 para la
estimacin del modelo emprico y la observacin de las relaciones entre las
HERNNDEZ, R. et.al (1991), Metodologa de la Investigacin, pp 187-206

11

variables explicativas y las explicadas. El anlisis descriptivo de la IED mundial y

regional, el perodo definido es de 1990-2006, para el que tambin existen datos.
2.1.8 Definicin del modelo econmico

El modelo econmico se formul, previamente, recogiendo las
hiptesis formuladas en el apartado precedente, las cuales a su vez incorporan
las variables macroeconmicas singulares del Paradigma OLI. En esencia, las
relaciones nos permiten afirmar si un pas receptor de IED tiene suficiente
atractivo intrnseco para captar las inversiones forneas o si tales inversiones
arriban al pas bsicamente para aprovechar el tamao de mercado, los bajos
costos laborales, las existencias acumuladas de capital productivo, las
inversiones pblicas en infraestructura, los saldos de ahorro externo en el pas,
los costos de capital, la apreciacin del tipo de cambio, la disminucin del nivel
arancelario y la menor inestabilidad del pas. El modelo es el siguiente:
IED = f (TM, SAL, SKE, IP, SAX, CK, TC, AP, IE)
Donde:
IED = Flujo de entrada de Inversin Extranjera Directa al pas anfitrin
TM = Tamao del mercado del pas anfitrin
SAL = Costo laboral relativo de la dotacin del factor trabajo en el pas anfitrin;
SKE = Acervo de capital extranjero en el pas anfitrin
IP= Inversin pblica en infraestructura productiva del pas anfitrin;
SAX= Saldos de ahorro externo en el pas anfitrin
CK = Costo del capital en el pas anfitrin
TC = Tipo de cambio de la moneda del pas anfitrin respecto del pas inversor
AP = Nivel de arancel promedio en el pas anfitrin
IE = Inestabilidad econmica en el pas anfitrin.
12

2.1.9 Especificacin del modelo economtrico

A partir del modelo econmico se especific el modelo economtrico
para su correspondiente estimacin, seleccionando los indicadores proxy ms
relevantes de las variables econmicas, las cuales aparecen definidas
detalladamente lneas adelante.
El modelo economtrico a estimar es del tipo economtrico,
longitudinal y recoge todas las variables econmicas enunciadas en las hiptesis
de partida y en base de los cuales se estimaron los valores de los parmetros de
las variables explicativas de la localizacin del flujo de IED en el Per, a largo
plazo. El modelo especificado qued definido para la IED agregada e IED Nueva.
Modelo economtrico emprico de localizacin de la IED agregada:
IEDQt = 0 + 1 PBIHt + 2 SPEt + 3 SIEDQt + 4 ISPQt + 5RFPXQRt-1 + 6
TAMEXt + 7 TCMt + 8 APt + 9 IPCt+ e
Modelo economtrico emprico de localizacin de la IED Nueva (sin privatizacin):
IEDNt = 0 + 1 PBIHt + 2 SPEt + 3 SIEDQt + 4 ISPQt + 5RFPXQRt-1 + 6
TAMEXt + 7 TCMt + 8 APt + 9 IPCt+ e
Donde:
IEDQt= flujo total recibido de Inversin Extranjera Directa (% del PBI).
IEDNt= flujo de entrada de Inversin Extranjera Directa Nueva o sin privatizacin
de empresas pblicas preexistentes (Millones de S/. de 1994).
PBIHt= Producto Bruto Interno per cpita (S/. de 1994).
13

SPEt = Remuneracin Mnima Vital anual promedio por trabajador en el Per en

US $/ao (% de Salario anual de Estados Unidos).
SIEDQt = Existencias de capital de los pases emisores en el Per (% del PBI).
TAMEXt = Tasa de inters activa en moneda extranjera (%).
ISPQt = Inversin del sector pblico (% del PBI real).
RFPXQRt-1= Renta de factores privados externos rezagados en un ao (% del
PBI real).
TCMt= ndice del Tipo de Cambio Multilateral real Promedio (1994= 100).
APt = Nivel de arancel promedio ponderado del Per (%).
IPCt = ndice de Precios al Consumidor de Lima Metropolitana (% de variacin
promedio anual).
f = relacin funcional.
0 = Constante paramtrica a estimar.
i = Coeficientes de las variables explicativas; i = 1,
2, 3,, 9
t = serie de aos (donde t1= 1990; t2 = 1991, , t17= 2006)

e = error de estimacin como componente no sistemtico (representa a todos los
factores heterogneos que constantemente accionan sobre el flujo de IED hacia
el Per y no estn explicitados en el modelo).
Log = logaritmo natural.
En la fase de identificacin de relaciones, tambin se emplearon otros
indicadores proxy de las correspondientes variables, opcionalmente, de entre los
cuales se seleccionaron los de mejor ajuste economtrico y cuya simbologa es la
siguiente:
14

IEDt= flujo recibido de Inversin Extranjera Directa (Millones de S/. de 1994).

IEDNQt= flujo recibido de Inversin Extranjera Directa Nueva (% del PBI).
PBIt= Producto Bruto Interno (Millones de S/. de 1994).
SLPEt= Salario promedio anual por obrero en Lima Metropolitana en US $/ao
(% del Salario promedio anual de Estados Unidos).
IFPt = Inversin Fija Pblica (Millones de S/. de 1994).
UGNDQt = Utilidades y Ganancias no distribuidas del exterior (% del PBI).
TCBt = ndice de Tipo de Cambio Bilateral (1994 = 100).
TCt = Tipo de Cambio Nominal (S/. por US $ corriente).
TARMXt= Tasa activa real en moneda extranjera (%).
AEt= Arancel Especial promedio (%)
La matriz que recoge las relaciones entre variables econmicas e indicadores
proxy de cada una de las mismas, es la siguiente:
CUADRO I.1: MATRIZ DE VARIABLES E INDICADORES DEL
MODELO ECONOMTRICO
Variables explicadas
Flujo de Inversin
Extranjera Directa recibido
en el pas anfitrin
Flujo de Inversin
Extranjera Directa Nueva
recibido en el pas
anfitrin.
Variables explicativas
Indicador
proxy
Descripcin
IEDQt
Flujo total de Inversin

Extranjera Directa recibida en
el Per
IEDNt
Flujo de Inversin Extranjera

Directa Nueva recibida en el
Per, sin privatizacin.
Indicador
Proxy 1/
Descripcin
Unidad de
medida
% del PBI
En millones
de S/: de
1994.
Unidad de
medida
15

Tamao de mercado del
pas anfitrin
PBIHt
(PBIt)
Costo del factor trabajo en

el pas anfitrin, respecto
del pas extranjero inversor
Acervo de capital
extranjero en el pas
anfitrin
Inversiones pblicas en
infraestructura productiva
SPEt
SIEDQt
Ahorro de ingresos de
factores externos en el
pas anfitrin
Costo del capital o tasa de
inters en el pas anfitrin
Tipo de Cambio entre la

moneda del pas anfitrin y
la moneda del pas
extranjero inversor.
Aranceles o impuestos a
las importaciones en el
pas anfitrin
Incertidumbre econmica y
poltica en el pas anfitrin
ISPQt
(IFPt)
(+)
(-)
(+)
(+)
RFPXQRt-1
(+)
(UGNDQt)
TAMEX t
(-)
(TARMXt)
TCMt
(TCt )
APt
(AEt)
IPCt
(+)
(-)
(-)
Producto Bruto Interno per

cpita del Per.
(Producto Bruto interno)
Remuneracin Mnima Vital
promedio anual en el Per US$
por trabajador / Salario
promedio anual en Estados
Unidos en US $ por trabajador
Existencias totales reales de
IED recibidas en el Per
Inversin del Sector Pblico
(Inversin Fija Pblica)
Renta de factores privados al
exterior rezagado un ao.
(Ut. y Ganan. no distrib. del
exterior)
Tasa activa de inters real
promedio en moneda
extranjera
(Tasa de inters activa en
moneda extranjera)
ndice de tipo de cambio real
Multilateral (1994= 100)
(Tipo de cambio nominal (S/:
por US$))
Arancel promedio ponderado
del Per
(Arancel Especial promedio)
ndice promedio de variacin
de precios al consumidor de
Lima Metropolitana
S/. de 1994.
(Millones de
S/. de 1994)
% de los
salarios en
Estados
Unidos
% del PBI en
Millones de
S/. de 1994
% del PBI en
Millones de
S/. de 1994
% del PBI
%
%
1/ Los indicadores proxy entre parntesis son slo para el modelo emprico de determinantes de la
localizacin del flujo de IED Nueva, vale decir, flujo de IED sin privatizacin.
Fuente: Elaboracin propia.
2.1.10
Formas matemticas del modelo economtrico
1.7.5.1 Modelo lineal

IEDQ t = 0 + 1 PBIH t + 2 SPE t + 3 SIEDQ t + 4 ISPQ t + 5
RFPXQR t-1 + 6 TAMEX+ 7 TCM t + 8 AP t + 9 IPC t + e
1.7.5.2 Modelo semilogartmico
a) Modelo Linlog
16

IEDQ t = log 0 + 1 log PBIH t + 2 log SPE t + 3 log SIEDQ t + 4

log ISPQ t + 5 log RFPXQR t-1 + 6 log TAMEX+ 7 log TCM t + 8
log AP t + 9 log IPC t + e
b) Modelo Loglin
log IEDQ t = 0 + 1 PBIH t + 2 SPE t + 3 SIEDQ t + 4 ISPQ t + 5
RFPXQR t-1 + 6 TAMEX+ 7 TCM t + 8 AP t + 9 IPC t + e
1.7.5.3 Modelo Doblelogartmico
Log IEDQ t = log 0 + 1 log PBIH t + 2 log SPE t + 3 log SIEDQ t
+ 4 log ISPQ t + 5 log RFPXQR t-1 + 6 log TAMEX+ 7 log TCM t +
8 log AP t + 9 log IPC t + e
1.8
LOS DATOS
Los datos para el anlisis de contexto de la IED, vale decir sobre el

comportamiento de los flujos de IED a nivel internacional, tanto de entrada como
de salida, provienen principalmente de la base de datos y reporte anuales de la
UNCTAD5 , del Fondo Monetario Internacional6, los informes anuales de la IED
emitidos por la CEPAL y de la Comunidad Andina de Naciones.
Los
datos corresponden
a un
grupo
seleccionado
de variables
macroeconmicas del Per, perodo 1990-2006, todas ellas relacionadas con la

presente investigacin. Se eligi el referido perodo muestral considerando que
corresponde al despegue y crecimiento de la IED en el Per, una etapa ex post
de los regmenes de gobierno de corte intervencionista caracterizados por haber
tenido bajos niveles de entrada de estas inversiones, inclusive nulos y negativos;
asimismo, porque corresponde a una etapa de gobierno proclive a la economa
de mercado, abierta al comercio y las finanzas internacionales, con una presencia
5
Base de datos GlobStat de la UNCTAD Major FDI indicators , al que se puede acceder a travs de la siguiente
direccin, http://www.unctad.org/
6
World Economic Outlook Databases, en http://www.imf.org/external/ns/cs.aspx?id=28
17

importante de flujos de capital extranjero directo en las distintas actividades

econmicas del pas.
Las series estadsticas del Producto Bruto Interno per cpita, de la
Inversin del sector pblico (e Inversin Bruta Fija Pblica), de la renta de los
factores externos, as como del ndice de Tipo de de Cambio Real Multilateral (y
los Tipos de Cambio Bilateral y Nominal) y del ndice de Precios al Consumidor
de Lima Metropolitana, se obtuvieron de las Memorias Anuales de 1997 al 2006;
en las series estadsticas publicadas por el Banco Central de Reserva del Per en
la direccin de Internet 7 y la informacin econmica del Instituto Nacional de
Estadstica e Informtica8.
La serie estadstica de la Remuneracin Mnima Vital Mensual de
los trabajadores del Per se extrajo de las estadsticas y publicaciones del
Ministerio de Trabajo y Promocin del Empleo9, la misma que est expresada en
US $ corrientes mensuales y alcanza a todo el territorio peruano; y las serie
estadstica del salario de los obreros de los Estados Unidos expresado en US $
corrientes, se extrajo de la base de datos LABORSTA Internet de la Organizacin
Internacional del Trabajo (OIT)10, para cuya relacin se asumi como supuesto,
por simplificacin, que el precio del dlar por su carcter mundial y corresponder
al mismo tiempo, ofrecen similar paridad monetaria.
La serie del Arancel Promedio (y Arancel Especial) se obtuvo de las
publicaciones del Ministerio de Economa y Finanzas - Superintendencia de
Administracin Tributaria y de los anexos estadsticos del trabajo de ROJAS, J.
(1999) sobre el influjo de capitales en el Per.
BCRP: disponible en http://www.bcrp.gob.pe/bcr/#

INEI: disponible en http://www.inei.gob.pe/;
9
Ministerio de Trabajo y de Promocin del Empleo: en http://www.mintra.gob.pe/est_publicaciones.php; la
RMV mensual fue expandida al ao considerando 12 meses al ao de actividad productiva.
10
OIT: disponible en http://laborsta.ilo.org/default_S.html; formularios 5A salario por actividad econmica
por hora, que fue expandida a salario anual con 2990 horas promedio laboradas por ao.
18
8

Para convertir los datos expresados en US $ corrientes a Nuevos

soles (S/.), se emplearon los datos del tipo de cambio nominal, promedio compraventa, en Nuevos Soles por US $, de las series estadsticas publicadas por el
Banco Central de Reserva del Per, disponible en la internet11.
Para la homogenizacin de las series estadsticas de los agregados
econmicos seleccionados, expresadas en unidades monetarias, se extrajo de la
base de datos del Fondo Monetario Internacional 12 la serie estadstica del
Deflactor Implcito del PBI del Per, con base en el ao 1994, la cual se halla
publicada y est disponible en Internet. Dicho ndice macroeconmico permiti
convertir los datos nominales en reales, valorados en moneda nacional; es decir a
precios constantes del ao 1994, todo ello con el fin de evitar distorsiones en el
anlisis economtrico por causa de la moneda corriente que incluye la inflacin
de precios y realizar apropiadamente las comparaciones reales entre las
variables estudiadas.
Tanto la serie de datos para los indicadores de las variables
explicadas o endgenas, esto es flujo de entrada de la Inversin Extranjera
Directa Agregada (IED) y las Inversiones Extranjeras Directas Nuevas (IEDN), es
decir sin privatizaciones de activos pblicos ya existentes; as como la referida a
las existencias de entradas de IED en el Per, se obtuvieron tanto de las
publicaciones y estadsticas econmicas del Banco Central de Reserva del Per13
como de la base de datos de la UNCTAD14 (que alude a esa misma fuente y otras
como el FMI y el Banco Mundial). Ambas series de datos incluyen los montos
correspondientes a las inversiones por privatizacin y se hallan originalmente
expresados en US $ corrientes.
11
En http://estadisticas.bcrp.gob.pe/resultados.asp?sIdioma=1&sTipo=1&sChkCount=241&sFrecuencia=A
FMI: en http://www.imf.org/external/pubs/ft/weo/2007/01/data/; Outlook Database, Abril, 2007.
13
BCRP: http://www.bcrp.gob.pe/bcr/index.php
14
UNCTAD: http://www.unctad.org/Templates/Page.asp?intItemID=3199&lang=1
19
12

Es de recalcar que, para efectuar el anlisis economtrico, los datos

de las variables econmicas expresadas nominalmente en moneda nacional y
extranjera fueron homogenizados en valores constantes del ao 1994 y
expresados en moneda nacional del Per.
1.9
TECNICAS E INSTRUMENTOS DE ANLISIS DE DATOS

En el trabajo se emplearon la tcnica de observacin documental de los
agregados macroeconmicos previamente seleccionados y que son parte de la

contabilidad nacional, tanto en los documentos publicados fsicamente y por
internet. Previo al tratamiento de los datos se emple la tcnica macroeconmica
de la deflactacin, seguidamente las tcnicas estadsticas y especialmente de las
tcnicas economtricas.
Asimismo, es de mencionar que a lo largo de la realizacin de la
investigacin se emplearon las tcnicas de trabajo individual que comprende una
multiplicidad de operaciones sensoriales, inteligentes o racionales (medicin de
variables, conceptualizaciones e inferencia inductiva o deductiva) y de
abstraccin.
Para el anlisis de cada variable se aplicaron las tcnicas de la estadstica
descriptiva con el fin de describir el comportamiento de los datos, su distribucin
estadstica y tendencias en el tiempo.
Para analizar la relacin entre las variables explicativas y explicadas del
modelo emprico se recurri al Mtodo de Mnimos Cuadrados Ordinarios (MCO)
y a las tcnicas de anlisis univariante a travs de la regresin lineal simple y el
anlisis multivariable como son las regresiones mltiples lineales y logartmicas,
que son esencialmente confirmatorios de las hiptesis a travs de pruebas
paramtricas. Las regresiones mltiples fueron manipuladas con la ayuda de un
procesador automtico de datos Pentium IV y la utilizacin accesoria del
programa Excel, del entorno Office y especialmente del programa Econometric
20

Views (EViews), versiones 4.1 y 5.0, que son sumamente verstiles y de gran
ayuda para resolver problemas complejos como el que se abord en el presente
trabajo.
21

CAPTULO II: MARCO TERICO Y ESTADO DEL ARTE SOBRE

LOS DETERMINANTES DE LA LOCALIZACIN DE LA INVERSIN
EXTRANJERA DIRECTA
Este captulo tiene como propsito presentar las principales teoras explicativas
de la localizacin de la Inversin Extranjera Directa (en adelante IED) y la
apreciacin crtica de sus principales mentores, haciendo hincapi de las
debilidades en relacin al tema, en caso de tenerlas. No se busca presentar las
teoras en s mismas, sus formulaciones matemticas y supuestos, pues el
inters del trabajo se orienta a explicar la localizacin de la IED en el Per en
base a los antecedentes tericos a fin de tener una perspectiva lgica y
significativa en relacin a las decisiones subyacentes.
La definicin de IED que se adopta para el presente estudio proviene de la Ley
de Promocin de las Inversiones Extranjeras en el Per15, la misma que establece
en su artculo 1 que El Estado promueve y garantiza las inversiones extranjeras
efectuadas y por efectuarse en el pas, en todos los sectores de la actividad
econmica y en cualesquiera de las formas empresariales o contractuales
permitidas por la legislacin nacional. Para estos efectos, sern consideradas
como inversiones extrajeras las inversiones provenientes del exterior que se
realicen en actividades econmicas generadoras de renta (...).
En cuanto al marco terico relativo al tema, hasta la actualidad los estudios se
han agrupado siguiendo diferentes clasificaciones alternativas, entre ellas
principalmente las sealadas por DUNNING, J. (1977; 1979; 1980; 1995; y 1998),
15
Ministerio de Relaciones Exteriores del Per: Ley de promocin de las inversiones extranjeras, Decreto
Legislativo N 662 (29-Ago-1991). La caracterstica distintiva de IED que sobresale en dicha definicin,
frente a otros tipos de inversin, est en la capacidad de aporte de capital extranjero para la adquisicin del
control de una actividad econmica empresarial o los activos reales por parte de un inversor o entidad de
origen exterior con el fin de generar rentas posibles de ser remitidos libremente al exterior, recibiendo el
mismo trato que el inversor privado nacional. En el anexo del marco legal de la IED se detallan otras
caractersticas importantes.
http://www.rree.gob.pe/portal/economia2.nsf/dc6bcee8a248f59d05256c0800580972/500dafef917cf0cc0525
69b900741a6f?OpenDocument
22

conforme lo citan AS-SABER, S. et al16; RAMREZ, M. et al17; y DAZ, R.18, entre

otros. Para una mayor comprensin de este acpite, concordante con los
propsitos de la presente investigacin, las distintas teoras econmicas
revisadas se han agrupado teniendo en cuenta si constituyen una teora
especfica de los determinantes de la localizacin de la IED, por s mismas, o si
pertenecen a un marco terico ms amplio de la localizacin de las actividades
econmicas, como el caso de la teora neoclsica del comercio exterior o de la
competitividad industrial, que permiten derivaciones para el tratamiento particular
del fenmeno localizador de los capitales extranjeros productivos.
CUADRO II.1: PRINCIPALES TEORAS EXPLICATIVAS DE LA
ENFOQUE
1. Teoras econmicas
generales de localizacin
2. Teoras especficas de
la localizacin de la IED
DENOMINACIN
Teora neoclsica del comercio Internacional
Nueva teora del comercio internacional
Teoras de la localizacin
Teora japonesa de Kojima
Teora de las ventajas competitivas de Porter.
Teora del ciclo de vida del producto de Vernon
Teora dinmica de Ozawa
Enfoque microeconmico
Enfoque macroeconmico
.Paradigma OLI o enfoque eclctico de
Dunning.
FUENTE: Elaboracin propia y con los aportes de DAZ, R.
La forma de agrupar los antecedentes tericos de los determinantes de la

localizacin de la IED presentados en el Cuadro II.1, posiblemente no sea la
16
As-Saber S. N.: Geopolitics and its impacts on international business decisions: A framework for a
geopolitical paradigm of international business, en http://joaag.com/uploads/Sample_Paper.pdf
17
Ramrez, M. et al.: Destino de las inversiones espaolas: pases industriales versus pases en desarrollo,
en http://www.uvm.cl/csonline/2005_1/pdf/ramirez_delgado_espitia.pdf
18
Daz, R.: Las teoras de la localizacin de la inversin extranjera directa: una aproximacin en
http://www.usc.es/econo/RGE/Vol%2012_1/Castelan/notab3c.pdf
23

nica, pero en el presente estudio sirve para facilitar su comprensin y

discernimiento y, ms an, para enmarcar tericamente a esta investigacin.
En cualquiera de los casos, el objetivo consiste en indagar el patrn de
localizacin de la IED en el Per y no as la bsqueda de respuestas al fenmeno
de la propia existencia de actividades ligadas con ella que, por cierto son
interesantes, pero corresponden a otras investigaciones distintas.
2.2
TEORAS ECONMICAS GENERALES DE LA LOCALIZACIN

DE EMPRESAS
2.2.1 La teora neoclsica del comercio internacional como
marco explicativo de la localizacin de la IED
La teora tradicional o neoclsica del comercio internacional ha sido
considerada en la literatura econmica como el marco pertinente para abordar el

estudio de la localizacin de la IED y sus determinantes, al justificar los
desplazamientos de los factores productivos (capital y trabajo) a travs del
comercio de bienes y bajo la consideracin de que en el marco del modelo de
Hecksher-Ohlin, (H-O), o llamado tambin teora de las proporciones factoriales
que considera que el libre comercio y la movilidad de factores, son sustitutos.
Segn esta teora y las palabras del propio OHLIN (1971), ()
generalmente los factores abundantes son relativamente baratos y los factores
escasos relativamente caros en cada una de las regiones. Aquellas mercancas
que en su produccin requieren una buena cantidad de los primeros y pequeas
cantidades de los segundos se exportan a cambio de bienes que utilizan factores
en la proporcin inversa. As, indirectamente, los factores cuya oferta es
abundante se exportan y aquellos otros con oferta ms escasa se importan.
24

Del modelo de H-O se derivan dos teoremas acerca del efecto del
comercio sobre el precio de los factores productivos, conforme a lo citado por
CICOWIEZ, M. (2002): (i) El teorema de igualacin del precio de los factores
afirma que bajo los supuestos del modelo H-O y un rgimen de libre comercio, el
precio de los factores de produccin ser el mismo en ambos socios comerciales,
y (ii) El teorema de Stolper-Samuelson afirma que un incremento en el precio
domstico de un bien debido a un incremento del arancel o a una mayor
proteccin aumentar el precio real del factor de produccin utilizado
relativamente con mayor intensidad en la produccin de ese bien.
El modelo de comercio exterior de H-O predice un patrn de comercio
basado en las dotaciones relativas de factores de las distintas naciones y ofrece
la primera justificacin al desplazamiento internacional del capital de los pases
que lo poseen abundantemente (es decir tienen elevada ratio salarios-renta del
capital) a los pases con el factor trabajo relativamente abundantes (o sea con
elevado
ratio
renta
del
capital-salarios).
Sin
embargo,
se
trata
de
desplazamientos indirectos a travs de los flujos de bienes. Los desplazamientos

directos de los factores productivos slo tendran sentido, bajo los supuestos del
modelo H-O, en el caso de existir diferencias a nivel internacional en su
remuneracin. Empero, la movilidad perfecta de bienes y no igualacin del precio
de los factores son, ciertamente, contradictorios.
No obstante, como lo afirma STEIMBERG, F. (2004); y DAZ, R (2003)
este modelo convencional si bien supone -entre otros-, que los bienes son
perfectamente mviles entre los pases (no hay costos de transporte ni
impedimentos al libre comercio), los factores se mueven libremente entre las
industrias dentro de cada pas, pero no pueden desplazarse de un pas a otro.
Precisamente esto ltimo significa una absoluta inmovilidad internacional de los
factores productivos capital y trabajo, de modo tal que imposibilita al modelo dar
una respuesta a los flujos directos de IED.
25

2.2.2 La Nueva teora del comercio internacional como

marco explicativo de la localizacin de la IED
La necesidad de incorporar en los modelos tericos existentes
variables que impliquen la existencia de ciertas imperfecciones en los mercados
deriv en la aparicin de las denominadas nuevas teoras del comercio
internacional y con ello en la aparicin de nuevas justificaciones a la localizacin
de la IED. Ahora bien, la existencia de competencia imperfecta en los modelos
bsicos de HELPMAN Y KRUGMAN (1985) por s sola no puede justificar el
origen
y el
destino
internacionalmente.
El
de
los
capital
distintos tipos
puede
fluir
de
bienes intercambiados
(incorporado
los
bienes
intercambiados) en las dos direcciones. Pero para obtener respuestas sobre el

destino preferente del capital desplazado se hace imprescindible la incorporacin
del supuesto de desigual dotacin factorial relativa entre pases, al igual que en el
enfoque de H-O. Para extraer conclusiones sobre el origen y el destino del capital
sin tener que recurrir a la desigual dotacin factorial, a la par que la teora clsica
de comercio internacional, asume adicionalmente el supuesto simplificador de la
teora del valor trabajo, lo que incluso impide obtener respuestas para la
explicacin de los desplazamientos de bienes intensivos en factor capital.
Para explicar el origen y el destino del capital sin tener que recurrir a la
desigual dotacin factorial y eliminar el supuesto de inmovilidad de capital entre
pases, es necesario admitir otro supuesto adicional: el cambio tecnolgico. La
capacidad de desarrollo de nuevas tecnologas determinara el destino del capital.
Al repercutir sobre la rentabilidad marginal del capital en el pas ms desarrollado
se generara una atraccin de capital desde los pases menos desarrollados
hacia los ms desarrollados. Se originara un flujo directo de capital en sentido
contrario al predicho por las teoras tradicionales de comercio internacional. Sin
embargo, debe tenerse presente que el capital que se desplaza, y para el cual se
ofrecen justificaciones, es capital fsico. La IED, en cambio, bajo su propia
definicin, representa desplazamiento de capital financiero que no tiene por qu
26

derivar en flujos de capital fsico. La condicin para la consideracin de un

determinado tipo de inversin como extranjera se basa en el criterio relativo a la
nacin de residencia de la persona jurdica o empresa que realiza la inversin
mediante aportacin de capital financiero, y no toma el criterio de residencia de
origen del capital fsico incorporado en el proceso productivo.
Es ante ello que la consideracin especfica de la existencia de
empresas multinacionales, por parte de HELPMAN (1984) o de HELPMAN Y
KRUGMAN (1985), permite el tratamiento de la IED como desplazamiento de
capital financiero. Pero nuevamente, son los pases capital-abundantes quienes
se convierten en los centros de produccin de inputs altamente capital-intensivo,
y localizan la produccin de bienes relativamente menos capital-intensivo en los
pas trabajo-abundante por medio de actividades de IED. La variable que
determinara la atraccin de IED sera, en definitiva, la abundancia relativa del
factor trabajo en el pas receptor, una conclusin que no difiere de la aportada, de
manera indirecta, por el enfoque H-O.
Por ello, aunque la reformulacin del modelo avanza en el sentido de
enfocar el problema del desplazamiento del capital como un flujo directo, siguen
sin considerarse de forma expresa factores como el capital humano, la
infraestructura o la demanda, aspectos que s son contemplados dentro de otros
marcos como el paradigma OLI.
2.2.3 Las teoras de la localizacin industrial

Las teoras de localizacin tambin ofrecen un marco terico
explicativo de referencia para entender el anlisis de las estrategias de
localizacin industrial en el mbito internacional, tal como lo cita
GROSSE
(1980). Estas teoras se basan, esencialmente, en la interpretacin de las

decisiones empresariales en una economa de mercado, sobre el mejor lugar
donde localizarse.
27

2.1.3.1 Teora clsica de localizacin

El origen de los estudios sobre la localizacin de las industrias
se remonta al siglo XIX y, principalmente est atribuido a tres autores alemanes:
Launhardt, Johann, H. Von Thnen y Alfred Weber. A ellos les siguieron otros
autores importantes como August Lsch, Harold Hotteling, Tord Palander, Frank
Fetter y Edgard Hoover. Aportes posteriores como los de Walter Isard, Leon
Moses y David Smith completan el conjunto de las obras que fundamentan la
teora clsica de la localizacin.
La teora clsica trata de explicar la actividad de las actividades
econmicas y sociales y sus concentraciones en puntos discretos del espacio
geogrfico, indagando factores de atraccin y repulsin de aquellas actividades,
enfatizando la friccin de la distancia -vale decir el costo y el sacrificio de
desplazarse en el espacio- que se imprime a la distribucin espacial de las
actividades. La atraccin o repulsin entre los factores distribuye las actividades
sobre el espacio geogrfico, lo cual conduce a concentrarse o dispersarse.
Este tipo de interpretacin dio precisamente a la teora clsica un
carcter mecanicista representado en modelos de localizacin sometidos a
pruebas matemticas rigurosas y ms de las veces en construcciones
geomtricas, como es el caso de Lsch.
Muchas de las formulaciones
econmicas consecuentes de las teoras estticas son presentadas como los

postulados de los economistas clsicos a manera de leyes universales como lo
seala BARQUETTE (2002), citando a Richardson y Ferreyra 19.
En resumen, los principales factores tradicionales de la localizacin
industrial son los costos de transporte de materias primas y productos acabados,
el costo de la mano de obra y los factores de aglomeracin y desaglomeracin
que se explican lneas adelante.
19
Aos 1975 y 1989, correspondientemente.

28

Analticamente,
las
aportaciones
iniciales
de
los
alemanes
LAUNHARDT (1885) y VON THNEN (1826) no suponen ninguna novedad

sustancial sobre lo ya apuntado en el marco de las teoras del comercio
internacional. Lo que buscan es maximizar los beneficios por la va de la
minimizacin del gasto derivado de moverse a travs del espacio, o bien para
obtener los inputs o bien para vender los outputs, para lo cual se determina el
emplazamiento de la actividad productiva prxima a los centros de oferta de los
inputs, en el primero, y cerca del mercado, en el segundo caso.
Empero, WEBER (1909)20, siguiendo la lnea argumental diseada por
Von Thnen, llega a sostener que la ubicacin de una planta industrial est
relacionada con tres factores fundamentales: la distancia a los recursos naturales,
la distancia al mercado y los costos de la mano de obra, pero aade un factor
ms: las economas de aglomeracin o desaglomeracin.
La economa de aglomeracin, economas externas o concentracin de
las empresas en un rea, se produce cuando existen externalidades, como el
aprovechamiento de los operarios ya entrenados por otras firmas; o acceso al
know how en la utilizacin y en la instalacin y el mantenimiento de equipos,
maquinarias; o en la construccin de instalaciones y otros, lo cual significa que
hay un nivel suficiente de demanda de los servicios de apoyo a la empresa y de
la fuerza de trabajo, incluidas las nuevas inversiones en escuelas y hospitales, la
existencia de los servicios financieros; los cuales, segn Weber, tienen un origen
explcitamente espacial. Las rentas provenientes de esta situacin son en
realidad economas de escala que las empresas obtienen de su conexin o
asociacin con otras empresas en determinadas actividades productivas.
La desaglomeracin, en cambio, ocurre cuando existen
externalidades negativas debido a la concentracin de industrias o la escasez de
20
David Fearon: Alfred Weber: Theory of the Location of Industries, 1909. Copyright 2001-2007
by Regents of University of California, Santa Barbara, en http://www.csiss.org/classics/content/51
29

mano de obra, el capital y la tierra asequibles (por ejemplo en la renta de la tierra,

las congestiones, la contaminacin), lo cual est determinado por el grado de
proximidad de las empresas entre s.
En suma, segn Weber las localizaciones industriales se
determinan principalmente por la minimizacin de costos de transporte y,
subsidiariamente por las variaciones espaciales de las economas vinculadas a
las concentraciones urbanas. Es as como se determinar la orientacin total del
sistema de produccin industrial y de la localizacin de las actividades
establecidas por l, cuya teora resulta de inters porque permite explicar la
tendencia de las industrias a situarse cerca de los centros habitacionales y de
consumo, ayudando a revelar la formacin de las aglomeraciones urbanas y de
ncleos terciarios basados en el equilibrio gravitacional de las funciones
econmicas, como lo afirma VINUESA (1991).
Por su parte MARSHALL (1920), introdujo los conceptos de
economa externa y economa interna que son sumamente valiosos -entre otros
campos- para la economa Industrial. l mismo seala que podemos dividir las
economas que proceden de un aumento en la escala de la produccin de
cualquier clase de bienes en dos, a saber, primera, aquellas que dependen del
desarrollo general de la industria y, segunda, las que dependen de los recursos
de las empresas a ella dedicadas, de la organizacin de stas y de la eficiencia
de su direccin. A las primeras las llam economas externas; y a las segundas,
economas internas. Las economas externas pueden lograrse, a menudo,
mediante la concentracin de muchos pequeos negocios semejantes en
localidades particulares, marcados por la localizacin de la industria.
Marshall identifica tres causas diferentes que determinaran la
concentracin de las actividades productivas: la disponibilidad de mano de obra
cualificada, la disponibilidad de factores y servicios especficos a la industria y la
existencia de flujos de conocimiento entre empresas de una misma localizacin.
30

Las limitaciones del marco competitivo, por supuesto, han ido

relajndose y bajo la influencia de las teoras de la organizacin industrial han
surgido nuevas investigaciones en las que la eleccin de la ubicacin de la
actividad productiva se justifica sobre la base de la posesin del control de la
parte del mercado de mayor dimensin. Ampliando este campo, GREENHUT
(1955) ya propondra una serie de factores relacionados tanto con los costos
como con la demanda costos laborales, educacin, tamao del mercado, entre
otros de manera que el peso conjunto de todos ellos determinara la
localizacin.
La aplicacin de este enfoque general de localizaciones de
actividades productivas al contexto internacional, como marco explicativo del
patrn de IED, gener multitud de estudios y anlisis exclusivamente empricos
sobre la importancia de esos factores en la distribucin territorial de la IED. En
este sentido, BUIGUES Y JACQUEMIN (1992) destacan la importancia tanto de
los factores de tipo local los cuales repercuten directamente en la eficiencia de
la empresa inversora como de los derivados del comportamiento estratgico de
las empresas con el objeto de mantener su cuota de mercado.
A lo citado por DAZ (2003), la existencia de recursos naturales
(Owen, 1982), las infraestructuras, tanto en su vertiente cuantitativa como
cualitativa (Agodo, 1978 y Root y Ahmend, 1978 y 1979), las dotaciones en
tecnologa y la calidad de la investigacin del pas receptor (Cantwell, 1988,
Brooke y Buckley, 1988, Papanastassiou y Pearce, 1994) as como el tamao de
su mercado (Papanastassiou y Pearce, 1990) son caractersticas de tipo local
defendidas por las teoras de localizacin y justificadas empricamente como
determinantes de la recepcin de flujos de IED. Sin embargo, la inexistencia de
un modelo analtico justificativo del efecto de tales ventajas sobre el patrn de
localizacin de la IED constituye una caracterstica comn a la mayora de los
estudios realizados en este campo. En el Cuadro II.2 se resumen los principales
factores determinantes de la localizacin.
31

CUADRO II.2: FACTORES DE LOCALIZACIN TRADICIONALES

N
Factor locacional
1.
Disponibilidad y costo de transporte
2.
Disponibilidad y costo de la mano de obra
3.
Disponibilidad y costo del agua y de la energa
4.
Proximidad y suministro de insumos materiales
5.
Remocin de aguas residuales y residuos
6.
Proximidad y dimensin de los mercados consumidores
7.
Clima de la regin y calidad de vida
8.
Disponibilidad y costo de los terrenos
9.
Topografa
10.
Costo de las construcciones, montaje y mantenimiento.
FUENTE: Adaptacin propia a partir de Barbieri, citado por Barquette (2000).
A pesar de las restricciones de la teora clsica, una

consideracin ms amplia de la teora de la localizacin no debe dejar de lado
sus contribuciones, sino poner de relieve algunos factores tradicionales en la
implantacin de industrias por medio de la incorporacin de nuevos elementos de
anlisis. Ciertamente, los factores de localizacin clsicos an tienen significativo
poder de explicacin de las ventajas y desventajas de las regiones para atraer
empresas, proporcionando soporte en la identificacin de las tendencias de
aglomeracin o dispersin de las actividades econmicas.
2.1.3.2
Teora Contempornea de localizacin

Las llamadas teoras dinmicas de la localizacin incluyen en
su anlisis los elementos de tiempo y espacio y admiten las imperfecciones de la

competencia. Estn capacitadas para explicar en mayor medida, por ejemplo, el
impacto de las innovaciones tecnolgicas, de los nuevos elementos de la gestin
empresarial, de los gastos y de los niveles de renta sobre el patrn local de la
produccin. El principal representante de esta vertiente, que surgi a finales del
32

decenio del sesenta, es Manuel Castells, quien pretende integrar la perspectiva

social en el anlisis de la organizacin del espacio y reconoce la
interdependencia entre las organizaciones, otorgando a las economas de
aglomeracin una importancia central.
Entre los nuevos factores considerados al describirse la
localizacin
de
las
gubernamentales,
industrias
mercados
modernas
globales,
estn
creacin
los
de
incentivos
distritos
fiscales
industriales,
proximidad de los centros de enseanza e investigacin, disponibilidad de capital,

cultura emprendedora, integracin en redes, motivaciones personales de los
empresarios, etc., tal como lo cita BARQUETE (2002), refiriendo a Greenhurt,
(1956); Schmenner, (1982); y Azoni, (1981).
La introduccin del concepto de lucros psicolgicos, o renta
psquica en al teora de la localizacin, enfatiz el valor de una teora de la
maximizacin de la satisfaccin que supera las limitaciones del abordaje basado
en el hombre econmico. Adems de ampliar el anlisis de aspectos relacionados
a costos (tierra, capital, mano de obra, seguro, energa, materia prima, transporte,
etc.), Castells y otros autores tambin valoran los aspectos de la demanda, como
la elasticidad, los efectos de proximidad, servicios ofrecidos, localizacin de la
competencia, etc. Entre otros autores contemporneos estn Aydalot, Keeble y
Perrin, cuyos estudios se orientan principalmente hacia el comportamiento local
de industrias de nueva tecnologa.
La
nueva
corriente
de
pensamiento
entiende
que
los
comportamientos innovadores dependen de variables definidas en el nivel local o

regional, es decir, el pasado de los territorios, su organizacin, su capacidad de
crear un proyecto comn basado en el consenso local, entre otros componentes
del medio que determinan zonas de mayor o menor receptividad a la innovacin.
33

La determinacin del punto ptimo de localizacin a partir del

punto de ganancia mxima pasa, entonces, a considerarse vaga, por cuanto,
respecto a la organizacin del espacio, hay una considerable bsqueda del
beneficio inmediato y la sostenibilidad del beneficio a largo plazo, que deviene de
una posicin de fuerza en el mercado.
Por lo dems, los actuales problemas de localizacin tomaron
nueva dimensin a partir de una mayor liberalizacin de la implantacin industrial
en
relacin
con
los
determinantes
geogrficos
como
consecuencia,
fundamentalmente, del progreso tcnico.

El hecho de que las nuevas industrias se basan fuertemente en
los conocimientos cientficos y tecnolgicos, son ampliamente dependientes de
las innovaciones. Uno de los elementos claves es la presencia de profesionales
altamente calificados (emprendedores y colaboradores), con conocimientos en
reas especficas y reas de amplio espectro, como la informtica. Como lo cita
BARQUETTE (2002), es mayor el nfasis puesto por Castells (1989; 1978),
Keeble (1989) y Dorfman (1983); y, en menor medida, por Maillat y Vasserot
(1989), Benko (1996); Spolidoro (1997), Guedes y Hermes (1997) y otros ms,
respecto de la importancia de este factor.
Es de aclarar que aunque no se incluyan otras teoras
explicativas de la IED consideradas por diferentes autores, tales como la teora
de los costos de transaccin y de los modelos de rivalidad entre empresas, y
tampoco se enfatizan teoras basadas en las imperfecciones de los mercados de
capitales o la volatilidad de los tipos de cambio como justificacin de la existencia
de IED, aunque si para la determinacin de la eleccin de las localizaciones
receptoras de ellas, no obstante, una teora general de la IED debe especificar
tanto las causas que determinan la existencia de la EMNs como los factores que
generan la eleccin y la preferencia por determinadas zonas geogrficas,
elementos que no siempre son separables completamente. Sin embargo, el
34

presente trabajo se interesa esencialmente en los enfoques macroeconmicos,

dejando para otros estudios el anlisis microeconmico y de las teoras
justificativas de la existencia de IED.
2.2.4 La teora japonesa de Kojima

A lo citado por HERNNDEZ (2006) refiriendo a Buckley (1985) y
SNCHEZ (2003), la teora macroeconmica de Kojima (1976; y 1982), abord el
problema de la localizacin de las inversiones extranjeras partiendo de la
trayectoria seguida por las empresas japonesas. El teorema bsico del enfoque
macroeconmico es el siguiente La inversin directa en el extranjero debe
originarse en el sector (o actividad) del pas inversor con desventaja comparativa
(o marginal), que sea potencialmente un sector en el que tiene ventaja
comparativa el pas receptor. Evidentemente Kojima trata de integrar las teoras
del comercio con la teora de la inversin directa y contrastar la inversin
japonesa con la americana. El elemento crucial en la explicacin del referido
autor sobre la inversin externa japonesa es la mejora de la productividad en los
pases receptores debido a la infusin de un conjunto de recursos asociados a las
empresas japonesas, sobre todo las habilidades de los directivos en trabajar con
mano de obra dcil y relativamente poco experta, la capacidad de organizar
sistemas de produccin en masa y la posibilidad de tener acceso a las complejas
redes de distribucin japonesas.
Como lo afirma SNCHEZ (2003), la IED caracterstica de las
empresas japonesas, consiste en producir bienes en pases extranjeros a un
costo menor que en el pas de origen mediante la correcta combinacin, de una
parte, de la transferencia de capital, tecnologa y habilidades directivas de las
empresas del pas inversor y, de otra parte, de la dotacin de factores en el pas
receptor. De esta forma, lejos de sustituirse el comercio internacional, ste se ve
complementado con el incremento de las exportaciones desde dichos pases al
mercado privilegiado japons o a terceros pases, aumentando las ganancias en
la produccin y en el consumo, tanto en el pas inversor como en el receptor.
35

El caso contrario sera la inversin externa llevada a cabo por las

empresas americanas, donde los flujos de recursos fluyen desde las industrias
lderes en el pas de origen, ocasionndose una prdida de eficiencia al operar en
contra del comercio internacional. El incentivo para el comercio es eliminado ya
que se produce un reequilibrio, la industria que contaba con desventajas
comparativas en el pas receptor se expande y la industria del pas de origen se
contrae, de manera que cada pas se abastecer con su propia produccin
(KOJIMA, 1982). Desde este punto de vista, dicho autor considera que la
inversin japonesa est principalmente orientada al comercio y responde a los
dictados de los principios de la ventaja comparativa, mientras que las inversiones
americanas son llevadas a cabo dentro de una estructura de mercado oligoplica
que desincentiva el comercio internacional (DUNNING, 1992b).
El enfoque macroeconmico ha sido ampliamente criticado desde
que en el ao 1973 Kojima publicara un primer artculo con el desarrollo de su
modelo explicativo de la IED. El propio autor en su artculo posterior publicado en
la misma revista (Kojima, 1982) contesta a crticas, como el carcter esttico de
su modelo, la utilidad del mismo y la falta de evidencia emprica que demuestre la
dicotoma entre los modelos de inversin japonesa y americana. Con relacin a
este ltimo punto, DUNNING (1988) afirma que el enfoque macroeconmico de
Kojima puede explicar la IED japonesa de los aos sesenta y setenta; sin
embargo, a medida que las empresas incrementan su carcter multinacional y
adoptan un enfoque estratgico global, sus ventajas comparativas dejan de estar
tan fundamentadas en la posesin, en exclusividad, de determinados activos
especficos del pas inversor, para hacerlo ms en la habilidad de coordinar y
dirigir toda una red de actividades geogrficamente dispersas de manera exitosa.
Posteriormente, y como una crtica ms amplia, DUNNING (1993)
sostiene que aunque el enfoque macroeconmico resulta til para explicar las
transacciones de productos intermedios entre pases y determinadas actividades
de las empresas multinacionales como resultado de las distorsiones estructurales
36

del mercado, no puede ser considerado como una explicacin general de la

existencia y desarrollo de las empresas multinacionales porque obvia el impacto
de los costos de transaccin en la localizacin de los recursos internacionales.
Las diferentes caractersticas de la inversin japonesa respecto a
las inversiones americanas o las de Europa Occidental pueden resumirse en:
entrada tarda, concentradas en Amrica Latina y Asia, intensivas en mano de
obra, preferencia por las joint-ventures como primer paso, y por ltimo, la
existencia de grupos que controlan la inversin (Buckley, 1983; 1985).
Estas inversiones han llevado a los analistas japoneses a proponer
explicaciones alternativas sobre la teora de la inversin directa en el exterior y,
por lo tanto, sobre la aparicin de las multinacionales. Desde la perspectiva de
nuestro trabajo, recogemos estas aportaciones porque reflejan una nueva forma
de dar respuesta a los interrogantes de hacia qu pases se espera que fluyan las
inversiones externas y desde qu pases se van a generar dichos flujos de
inversin. Sin duda, una de las aportaciones ms ingeniosas ha sido el trabajo
terico desarrollado por KOJIMA (1982), an con las dolencias antes sealadas.
El modelo propuesto es una extensin de la teora H-O del comercio
internacional relativa a las proporciones factoriales como determinantes. Adems
de una serie de factores de tipo personal que afectaran parcialmente a la
demanda de un determinado bien y/o a su coste de produccin en muy pocas
localizaciones y slo en algunas pocas empresas (Greenhut, 1955).
Los flujos de capital tendran lugar cuando el capital desplazado pueda
ser combinado con los factores de produccin existentes en el pas receptor de
los flujos tal que se consigan unos menores costos de produccin. En particular,
la IED sera llevada a cabo por empresas que producen productos intermedios
para cuya elaboracin se requieren recursos en los cuales el pas emisor del
capital tiene una ventaja comparativa, pero que genera actividades aadidas que
37

requieren recursos en los cuales el pas receptor posee una desventaja

comparativa.
Como elemento novedoso, hace referencia explcita a la IED como
forma de internacionalizacin de la produccin por medio de un desplazamiento
de capital financiero. Pero, nuevamente, se recurre a la dotacin factorial relativa
para determinar el sentido de los flujos de IED a la vez que se excluyen del
anlisis de determinados factores que no incluan en las teoras tradicionales
tales como la necesidad de aprovechamiento de economas de escala, la
diferenciacin de productos o los costos de transaccin, lo que ha sometido a la
aportacin de Kojima a las mismas crticas ya recibidas por dichas teoras.
2.2.5 Teora de las ventajas competitivas de Porter

En un intento de analizar y explicar los factores que provocan el
liderazgo de determinados pases en actividades concretas, PORTER (1991) al
desarrollar su diamond theory, tambin aporta respuestas sobre los
determinantes de la actividad comercial internacional y la realizacin de IED. Las
ventajas del pas inversor se convierten en los factores fundamentales.
De modo que, segn Porter, el hecho que una nacin cuente con
sectores capaces de competir exitosamente en el mercado internacional depende
en gran medida del contexto que rodea a las empresas que conforman cada
sector, pues stas no son entes aislados.
Aquellas ventajas vendran determinadas por la combinacin de
aspectos relacionados con los factores de produccin, (como la existencia de
mano de obra calificada y las infraestructuras necesarias para competir en
determinadas industrias), las condiciones de demanda en el propio pas, los
proveedores y la presencia o ausencia de una industria secundaria y/o
relacionada o de apoyo que sea competitiva y las condiciones sobre el modo de
38

creacin, organizacin y direccin de las empresas que determinan sus

estrategias sobre la rivalidad nacional.
Como factores exgenos complementarios Porter considera el papel
del gobierno y la casualidad o suerte. Sin embargo, la no inclusin de las
caractersticas de los pases de destino de los flujos de IED como determinantes
para la recepcin de tales flujos ha fomentado la aparicin de posturas crticas,
tales como las de RUGMAN Y WAVERMAN (1991), para quienes, el diamante
de los pases receptores de IED es fundamental en la decisin de una empresa
multinacional sobre el destino de sus inversiones directas.
2.3
TEORAS
ECONMICAS
ESPECFICAS
SOBRE
LA
LOCALIZACIN DE LA INVERSIN EXTRANJERA DIRECTA

2.3.1 Teora del ciclo de vida del producto de Vernon
La teora del ciclo de vida del producto fue formulada por VERNON
(1966), quien intenta combinar las nociones clsicas de la teora del comercio
internacional con una perspectiva basada en el comportamiento individual de
cada empresa, de tal manera que busca subsanar la carencias de realismo de la
teora de la ventaja comparativa, introduciendo aspectos como la innovacin de
producto, los efectos de las economas de escala, la incertidumbre que tienen
implicaciones en los negocios internacionales. En tal sentido explica dnde se
producir la localizacin de la produccin y cmo ocurrirn esos cambios de
localizacin dependiendo de las condiciones requeridas en las distintas etapas
por las que atraviesa la vida de los nuevos productos, fruto de la innovacin que,
consecuentemente, tienen efectos sobre las decisiones de internacionalizacin de
la empresa.
Vernon sostiene que la IED podra realizarse por empresas instaladas
en pases desarrollados que buscaran las ventajas resultantes de los menores
39

costes laborales que le ofrecen los pases menos desarrollados para la

elaboracin de un producto estandarizado. Pero
tambin podra entrar en el
marco de una estrategia encaminada al mantenimiento de una cuota de mercado

adquirida por medio de la exportacin del producto cuando an no disfruta de las
ventajas de la produccin en masa. La incipiente estandarizacin puede romper
con el poder de monopolio ejercido por la empresa y mantener la cuota de
mercado se convierte en el principal objetivo. Ante la ms que probable aparicin
de empresas rivales en los mercados exteriores, la empresa reacciona generando
una IED.
El ciclo de vida operara de la siguiente manera: en una primera etapa
de gestacin o introduccin del producto, los bienes intensivos en tecnologa se
producen y comercializan en el pas con el mayor nivel de renta per cpita, para
ser exportados desde ah a todos los pases. En la etapa de crecimiento,
estandarizacin
del
producto,
comienza
diseminarse
la
tecnologa
principalmente a otros pases desarrollados por lo que la competencia aumenta y

se puede adems sustituir la intensidad tecnolgica por niveles mayores de mano
de obra no calificada, lo que a su vez permite establecerse a las empresas
locales en el extranjero. En la etapa de madurez la competencia se realizar ms
bien por las tcnicas de mercadeo que sobre la base de diferencias tecnolgicas
reales; y es en esta fase donde los determinantes de los costos comienzan a ser
considerados. Esto les permite a los pases menos desarrollados tener cierta
ventaja competitiva, por lo que es probable que las IED fluyan hacia estos pases.
La escasez de capital no evitar la inversin en dichos pases para la
produccin de bienes estandarizados. De esa manera, los nuevos mercados en
otros pases son al inicio abastecidos por las exportaciones hasta que una serie
de factores (inherentes a la economa receptora como la emisora de IED) hace
que sea ms conveniente abastecer el mercado por medio de la instalacin de
una planta en dicho mercado, lo que pone de manifiesto una motivacin
defensiva para conservar ciertas rentas del monopolio (RAMIREZ, 2002).
40

Aunque la hiptesis del ciclo de vida del producto de VERNON ofrece

una nueva e interesante explicacin sobre la localizacin de la IED; sin embargo,
se trata de un enfoque de naturaleza esencialmente especulativa, por cuanto no
presenta un modelo analtico que justifique formalmente el peso y la influencia de
cada uno de los factores mencionados en la decisin final de los inversionistas
extranjeros.
2.3.2 Teora dinmica de Ozawa

OZAWA (1992), al analizar el impacto de las actividades de IED en
los procesos de desarrollo econmico, profundiza en los factores que pueden
determinar la localizacin de los flujos de IED. Inicialmente, la IED sera atrada
por ciertas caractersticas de oferta de las economas menos desarrolladas
(salarios
relativamente
menores
abundancia
de
recursos
naturales
desaprovechados). La entrada de IED en una localizacin podra contribuir a un

proceso de cambio estructural incrementando la renta y transformando la
composicin de la demanda nacional. Se iniciara un nuevo tipo de IED,
denominado market-seeking o inversiones de capital, en donde se intentaran
evitar los costos de transporte y las posibles barreras comerciales. A medida que
se incrementa la renta en la localizacin receptora, sta podra convertirse en una
nueva localizacin para la implantacin de las sedes centrales de las empresas
multinacionales, generando un incipiente flujo de IED hacia pases con menores
rentas.
La localizacin inicialmente receptora y ahora tambin generadora
de IED podra seguir atrayendo capitales por la existencia de un alto nivel de
capital humano, mejoras tecnolgicas e, inclusive, un buen clima poltico. As
descrito, el modelo permitira justificar la existencia de multitud de flujos
internacionales de capital en forma de IED de los que tanto los pases o regiones
ms desarrolladas como las menos desarrolladas pueden ser foco de atraccin.
41

Sin embargo, as descrita (Daz, 2002), la teora de Ozawa, tampoco

proporciona un modelo analtico que justifique por qu en determinadas fases del
proceso de inversiones es preferible una localizacin frente a otra. A pesar de
ello, profundiza en el conjunto de causas que pueden estar detrs de los factores
que generan los patrones de localizacin de la IED en la misma lnea que el
enfoque de H-O.
2.3.3 Enfoque de los determinantes macroeconmicos de

localizacin de la IED
2.2.3.1 Costo de financiacin de las inversiones y tipo de cambio
El enfoque de los determinantes macroeconmicos de la
localizacin de la IED surgi en la dcada de los setenta, a partir de dos hiptesis
bsicas y un punto de partida comn, respecto de integracin imperfecta y las
barreras de entrada a los mercados financieros internacionales (GRAHAM, 1992).
La primera hiptesis plantea de que la integracin imperfecta
de capitales lleva a diferencias en los costos de financiacin de los diversos
mercados nacionales, dado que una EMNs podra obtener fondos donde tuviese
un menor costo; lo cual significa que las condiciones del mercado de origen del
capital en trminos de costo, sera el determinante primario de la IED de cualquier
empresa, salvo una EMNs, que no estara restringida por esta condicin: En el
lmite, al interior de un mercado perfectamente integrado, las ventajas
desapareceran por completo. Por eso GRAHAM advierte que la condicin para
que un activo empresarial est bajo el control extranjero, el propietario extranjero
debera asignar mayor valor al activo en cuestin que el nacional, o que el
extranjero considere que el activo habr de generarle mayores beneficios
esperados por el propietario nacional, basado en sus mayores capacidades de
gestin empresarial, o bien que el propietario extranjero pueda descontar los
42

beneficios futuros de activo a un tipo de capitalizacin mayor que el nacional. Es

decir a un tipo de descuento menor (debido a que puede obtener ms fcilmente
en el mercado internacional, fondos a la tasa de inters ms ventajosa), por lo
que el valor presente del activo ser mayor en el extranjero.
La segunda hiptesis se basa en la teora de la seleccin de
carteras sustentada por LEVY Y SARNAT (1970), segn la cual el riesgo
sistemtico de una cartera de acciones se puede reducir a travs de la
diversificacin internacional. De modo que para la empresa que tuviese una
cartera diversificada internacionalmente, la tasa de rendimiento requerido para un
activo determinado sera menor que para el poseedor de una cartera no
diversificada internacionalmente.
Pese a que la diversificacin de carteras se utiliza ms en los
contextos burstiles 21 , se sugiere que, dada la existencia de de barreras de
acceso de distintos valores a los nacionales, las EMNs podran se un medio para
alcanzar tal diversificacin.
A pesar de que existen objeciones a las dos hiptesis
mencionadas, ambas han cobrado cierta fuerza en los ltimos aos, teniendo en
cuenta que en los aos ochentas se evidenci una fuerte y significativa
correlacin inversa entre los flujos de IED y los cambios de los tipo de cambio, es
decir, a tipos de cambio reales ms dbiles, mayores sern los flujos de IED y
viceversa. En otras palabras, una moneda fuerte permite a las EMNs invertir
ventajosamente frente a otras empresas influenciadas por divisas ms dbiles.
Esta correlacin lleva a predecir que los flujos de IED son resultado del efecto
riqueza, por cuanto a mayor riqueza, ms tolerancia al riesgo.
Las disminuciones de los tipos de cambio reales aumentan la
riqueza de los inversores, cuyos activos estn denominados comnmente en la
21
ELTON Y GRUBER (1981), explica ms detalladamente a cerca de este tema.

43

moneda que se aprecia, permitindoles exigir un menor tipo de rendimiento de la

inversin que aquellos inversores cuyos activos estn expresados en la moneda
que se deprecia.
KLEIN Y ROSENGREN (1994) presentan la evidencia
emprica de la relacin entre el tipo de cambio y los flujos de IED hacia la
Economa de los Estados Unidos que apoya la perspectiva de la riqueza relativa.
ARISTOTELOUS Y FOUNTAS (1996) tambin encontraron la relacin esperada y
significativa entre el tipo de cambio y los flujos de IED; ms an, apoyados en la
teora de los costos laborales que seala que stos estn determinados entre los
pases industrializados por los movimientos de las divisas, usan el tipo de cambio
como proxy de los costos laborales22.
2.2.3.2
El manejo fiscal
La poltica fiscal es otro de los factores macroeconmicos
determinantes que se suele considerar en la explicacin de la localizacin de la

IED, no obstante que existen crticas en el sentido que los impuestos pueden
afectar la IED marginalmente, vale decir, no como un determinante principal23. En
el caso de los Estados Unidos, la evidencia emprica encontrada por CASSOU
(1997) a travs de datos tipo panel, conforme lo cita RAMIREZ (2002), no resulta
relevante estadsticamente, pero los impuestos a las empresas y al ingreso por
ventas, tanto del pas receptor como emisor, son factores significativos para la
IED. Otros autores como BARREN Y PAIN (1997) consideran que este tipo de
determinante puede ser relativamente importante, dependiendo del tamao de los
pases, siendo para los pequeos tanto mayor. Al respecto, RUANE Y GRG
(1997) encontraron que los incentivos fiscales son importantes para el caso
Irlands, pero no as para el espaol, para el cual es ambigua.. Lo que no lleva a
decir que la importancia de los determinantes fiscales vara de pas en pas.
22
23
Citado por RAMREZ (2002).

As lo sostiene GRAHAM (1992)
44

2.3.4 Enfoque de los determinantes microeconmicos de

localizacin de la IED
2.2.4.1 La rivalidad oligopolstica de las industrias y la IED
Los modelos de comportamiento de la IED, en este caso,
estn vinculados con las nuevas teoras del comercio internacional y la Teora de
la Organizacin Industrial.
En la nueva teora del comercio Internacional se afirm que
puede existir comercio al margen de que existan ventajas comparativas,
entendidas tradicionalmente (intensidad de uso del factor trabajo o capital),
siempre que las empresas tengan economas de escala y persigan estrategias de
diferenciacin del producto, en un ambiente de competencia imperfecta. La
diferenciacin del producto, junto con la intensidad de la investigacin, son
algunos de los atributos industriales que explican la incidencia de la IED,
conforme lo sostiene Caves (1971), citado por RAMIREZ (2002). Es posible
percibir en este caso, sin mayor esfuerzo, la influencia de la Teora de la
Organizacin Industrial, al punto que Kindleberger, tambin citado por RAMREZ,
seala que debiera ser esta rama de la economa quien se encargue de estudiar
el fenmeno de la IED, por cuanto se interesa especialmente por la organizacin
oligopoltisca de las empresas y la conducta derivada de esa competencia.
Es desde la perspectiva oligopolstica que se puede entender
actitudes empresariales que, de otra forma, parecen contrariar la racionalidad de
los agentes econmicos, si se estuviese prestando atencin exclusivamente al
comportamiento maximizador de beneficios, por cuanto existe la necesidad
imperativa de las empresas integrantes del oligopolio de impedir incrementos
significativos de su participacin relativa en el mercado y la apropiacin de las
rentas econmicas. Son cuatro los modelos distintivos sobre el tema: el
45

seguimiento del lder, el intercambio de amenazas, el crecimiento no provocativo

de la empresa y de la monopolizacin.
El modelo de seguimiento del lder parte de un equilibrio
oligopolsta, a partir del cual se inicia un proceso de rivalidad en cuanto la
empresa realiza IED, o sea cuando es la primera en jugar, situacin que le
otorga una posicin de monopolio dentro del nuevo mercado por lo que las
nuevas rentas de dicho mercado le podran permitir subsidiar operaciones en su
mercado de origen, ante lo cual, las empresas rivales, movidas por el temor,
crean sus propias filiales.
El modelo de intercambio de amenazas parte de la situacin
en que las empresas operan como monopolistas en dos mercados y una de ellas
decide irrumpir en el mercado de la otra a travs de la IED; la respuesta ptima
para la rival es tambin entrar al mercado de la otra empresa. El modelo predice
que los flujos de IED se darn en dos direcciones.
El modelo de crecimiento no provocativo de la empresa
ocurre cuando las empresas que operan en sectores oligoplsticos se dan cuenta
que no pueden desarrollarse sin romper el equilibrio oligopolstico nacional, pero
estas empresa podran ser capaces de obtener cuotas de mercado extranjero
dentro de ciertos lmites, sin una reaccin de los competidores locales; esto es,
las EMNs se apropiaran mediante la IED de pequeas participaciones del
mercado extranjero, sin que las empresas locales tomen represalias en tanto que
las participaciones sean pequeas. El modelo de monopolio se funda en el hecho
de que la IED es un proceso de apropiacin y conservacin de rentas,
bsicamente a travs de fusiones y adquisiciones ms que por las inversiones
nuevas (ex novo o green field).
Una mirada a la dinmica de la rivalidad oligopolstica,
permite advertir que la IED efectuada por un pas en otro coincide con el
46

liderazgo tecnolgico: la empresas lderes en tecnologa fueron aquellas que

iniciaron las inversiones en el exterior. Si bien es cierto que se desat una dura
competencia por el mercado, fueron las empresa ms integradas que terminaron
siendo las dominantes del mercado, tal como lo afirma Majumdar (1980), tambin
citado por RAMREZ (2002).
A pesar de que los modelos de organizacin industrial tienen
una base rigurosa, no ayudan a explicar del todo, por ejemplo, la razn por la cual
la competencia se presenta a travs de la IED y no por medio de las licencias u
otros arreglos contractuales. Es aqu que las consideraciones de las ventajas de
internalizacin del paradigma OLI cobran relevancia; tampoco ayuda a permite
explicar con claridad por que la IED se localiza en un sitio determinado.
2.3.5 El paradigma OLI o enfoque eclctico de Dunning

En un intento de recoger todos aquellos factores y condicionantes
que estaran determinando la localizacin de actividades productivas de carcter
internacional dentro de un contexto propio de las teoras de empresas
multinacionales y sin tener que recurrir a marcos conceptuales ms generales,
conforme lo citan DAZ (2002); RAMREZ (2002); y ARTAL (2003), AGUILAR
HUERTA (2005), el estudioso que formul, desarroll y contina desarrollando el
denominado paradigma OLI o enfoque eclctico, es DUNNING (1977, 1979,
1980, 1981, 1988, 1995 y 1998), que parte de suponer que la IED o
internacionalizacin de la produccin est determinado por tres factores
esenciales: el primero, referido a la propiedad de la empresa, vale decir la
capacidad de desarrollar determinados activos que sus competidores no poseen
y que les diferencia de ellos, lo que deviene en ventajas de propiedad (ownership
specific advantages); el segundo, relacionado con la decisin de extender el
aprovechamiento de dichos activos mediante su venta o cesin a otras empresas
o bien mediante su explotacin directa, lo cual define las ventajas de
internalizacin (internalization advantages); y el tercero plantea si es ms
47

provechoso, en trminos de beneficios para la propia empresa, su explotacin en

conjuncin con los factores productivos propios de otras localizaciones o bien en
conjuncin con los del propio pas, esto define las ventajas de localizacin
(location specific endowments). De aqu se deriva la sigla OLI, cuyos conceptos
estn comprendidos en un cuerpo terico coherente, abundante y actualizado
que permite explicar la actuacin de las EMNs en materia de tratamiento de IED.
Es necesario aclarar que no se pretende destacar el paradigma OLI
sobre el resto de los enfoques a cerca de los determinantes de la localizacin de
la IED, pero si decir que, dentro de este enfoque, es posible integrar al resto de
los enfoques, rescatando lo central de cada aporte. Precisamente por eso este
enfoque se le denomina eclctico, por el rol que desempean cada uno de los
requisitos previos como determinantes de la IED, los cuales pueden variar en
cada caso concreto.
La
existencia
de
diversos
enfoques
sobre
el
tema,
invita
inevitablemente al enfoque eclctico como teora explicativa, habida cuenta que

se nutre de las dems teoras, articulndolas y concilindolas en un solo cuerpo
terico. En dicho enfoque, mientras la ventajas de propiedad ayudan a decir que
empresas proveern un mercado extranjero, las ventajas de localizacin permiten
decir si esa provisin se hace a travs del comercio u por medio de produccin
local, y la ventaja de internalizacin permite decir por qu una empresa usa las
ventajas de propiedad por s mismas en un mercado extranjero y no alquilando o
vendiendo las mismas.
El paradigma OLI sugiere que una EMN emplear mecanismos
internos para alcanzar mercados forneos si existen imperfecciones en l, ya sea
por el accionar de la autoridad gubernamental o por conductas de los actores del
propio mercado. Asimismo, cada una de las ventajas puede contener elementos
de las otras ventajas y viceversa, para explicar la forma en que se determina la
localizacin de la IED.
48

2.2.1.1
Las ventajas de propiedad (ownership)

El enfoque eclctico supone la existencia y posesin de
algn tipo de activo especfico por parte de la EMN sobre la base de una serie de
activos intangibles (nombre de marca, niveles ms desarrollados de tecnologa,
mejor conocimiento de las tcnicas de gestin empresarial) y su capacidad de
aprovechamiento, lo cual le proporciona las ventajas de propiedad y de
internalizacin justifican la existencia de actividades de IED pertenecientes a la
empresa multinacional y que desea explotar en el mercado exterior. Asimismo
supone que la empresa opera como un agente maximizador de su funcin de
beneficios en un entorno global. El propio DUNNING (1980) expresa que cuanto
mayor sea el volumen de activos especficos que posea la empresa, mayor ser
el incentivo a su internalizacin, y cuanto mayores sean las ventajas productivas
asociadas a las localizaciones exteriores mayores sern los incentivos que la
empresa poseer por internacionalizar su produccin.
Resulta obvio que el Paradigma OLI alude a la existencia de
algn tipo de superioridad por parte de la empresa domstica frente a las
empresas de los mercados exteriores, superioridad asociada a los activos propios
que debern conferirle un poder de mercado suficiente como para compensar las
desventajas asociadas a la necesidad de competir en un entorno internacional
desconocido, tal como lo expresan HIRSCH (1976) y HELPMAN (1984).
Precisamente la existencia de dicho poder de mercado es el
principal supuesto que subyace al paradigma OLI, que al auscultar respecto de
las causas de la existencia de la actividad empresarial multinacional, advierte
como condicin necesaria a las imperfecciones de los mercados. En esa misma
direccin lo sealaba anticipadamente KINDELBERGER (1969) al manifestar que
en un mundo con competencia perfecta en los mercados de bienes y factores, la
inversin extranjera directa no podra existir; asimismo VERNON (1974)
49

puntualiz ms adelante que las empresas multinacionales poseen las

caractersticas tradicionales del oligopolio.
La existencia de una estructura de mercado de competencia
imperfecta precede a las decisiones de IED de las empresas, dado que las
ventajas de propiedad de la empresa requieren de bienes heterogneos, Al
propio tiempo que la conveniencia de su explotacin o internalizacin por ella
misma, deriva de la existencia de informacin asimtrica por parte de los agentes
econmicos, tal como lo seala DUNNING (1988, 1993).
De otra parte, en la literatura econmica desarrollada a cerca
de las causas del surgimiento de las EMNs, hay argumentos sobre la existencia
de estrategias de diferenciacin del producto, la capacidad superior de gestin de
la empresa, la presencia de las economas de escala a nivel de la empresa, en
correspondencia con los avances de la economa internacional, sostenido
ampliamente por Markusen (1984), Helpman (1985), Helpman & Krugman (1985)
y Dunning (1988, 1983), conforme lo cita ARTAL (2003).
Es por ello que Dunning, similarmente que los otros
estudiosos, seala como principales ventajas de propiedad la posibilidad de las
EMNs de acceder a ciertos inputs en mejores condiciones que otras empresas,
as como la existencia de condiciones financieras especiales como la los
trabajadores altamente cualificados, un tamao de empresa significativo, as
como el mercado domstico, el desarrollo de patentes de tecnologa propia, el
nombre de marca, la existencia de un elevado nmero de empresas operando en
el mercado domstico, una notable diferenciacin del producto o la prctica de
unos mtodos de gestin ms eficientes, aspectos que, ciertamente le permiten a
la empresa competir ventajosamente en el extranjero24.
24
Un mayor detalle de las referidas ventajas, pueden hallarse en el Modelo OLI de DUNNING (1980),
pp.328-330
50

2.2.1.2 Las ventajas de localizacin (location)

La EMN debe tener en cuenta la existencia de ciertas
caractersticas, ventajas o inputs en otra nacin que, agrupadas con las propias
ventajas de ella misma, le permiten obtener un beneficio superior al que se
alcanzara si se instalase en su propia nacin. Tales son las denominadas
ventajas de localizacin, que estn directamente asociadas a los costos y a la
disponibilidad de los factores de produccin, tanto en lo cuantitativo como
cualitativo (tal y como se apuntaba en el marco conceptual de las teoras de
localizacin), al mismo tiempo que recogeran las particularidades del sistema
institucional vigente en el pas receptor de la inversin, el grado de intervencin
del gobierno en la economa y la mayor o menor presencia de economas de
escala.
En esa lnea, la existencia de infraestructuras equipamiento
de carreteras, ferrocarriles, dotaciones de actividades aeroportuarias- como su
calidad podra ser un factor decisivo, de manera que una escasa dotacin en este
tipo de condicionantes factoriales, podra limitar en gran medida la realizacin de
actividades de IED en una determinada localizacin. En los mismos trminos, la
dotacin tecnolgica de una localizacin derivada de la existencia en esa de
empresas innovadoras, tambin podra constituir una fuente muy poderosa y
atractiva para la instalacin de nuevas actividades por la va de la IED.
2.2.1.3 Las ventajas de internalizacin (internalization)
Pretenden explicar por qu las EMNs explotan sus ventajas a
travs de la IED y no mediante otras formas de cooperacin nter empresarial
como pueden ser en el uso de licencias de explotacin o incluso la venta de
activos a las empresas rivales. Asimismo, cmo contrarresta algunos
mecanismos desfavorables de mercado o evita ciertos costos empresariales.
51

La internalizacin se presenta cuando una empresa decide

explotar internamente los activos que les son especficos, porque hacindolo as
le resulta ms rentable. Es a su vez, una consecuencia de la imperfecciones de
mercado que la impiden, por ejemplo, coordinar eficientemente entre las diversas
etapas de produccin, al existir desfases en el tiempo, lo cual podra traducirse en
mayores costos de transaccin.
A lo afirmado por RAMREZ (2002), que cita a Caves (1971), para
que una posesin de un activo especfico que lleve a la empresa a invertir en el
exterior se han de cumplir dos condiciones: la primera, que el activo tenga ciertas
condiciones de bien pblico dentro de la empresa, como el procedimiento -know
how- para la produccin de un bien, de forma que cualquier ventaja cristalizada
en el conocimiento, la informacin o la tcnica, que devengue en rendimiento
positivo sobre los costos directos en el mercado donde fue descubierto por
primera vez, puede hacer en potencia lo mismo en otros sitios, sin necesidad de
incurrir en los costos hundidos del descubrimiento inicial; la segunda, es que el
rendimiento imputable a tal activo debe depender en cierta medida de la
produccin local, teniendo en cuenta que el empresario local siempre goza de
cierta ventaja frente al extranjero, ventaja obtenida de la acumulacin de
experiencia sobre las condiciones del mercado local, por lo que la EMN que
invierte en el exterior ha de disfrutar de una ventaja informativa sobre su activo
especfico para sobreponerse.
En resumen, la IED se localiza cuando se internalizan actividades
interdependientes entre pases que seran ineficientes de llevar a cabo mediante
los mecanismos de mercado, es decir entre empresas vinculadas slo
contractualmente y no por lazos organizativos que faciliten la transmisin de los
bienes intermedios. Es difcil contrastar empricamente si las economas externas
juegan un papel primordial en la determinacin de la localizacin de la IED, por la
dificultad de su medicin. A pesar de todo, es comprensible que la internalizacin
es la unin entre los elementos OLI.
52

Se advierte un significativo avance del Paradigma OLI con

respecto a sus aportaciones iniciales en 1977. El propio DUNNING ha venido
realizando diferentes ampliaciones, reconsideraciones y reformulaciones a la
teora inicialmente expuesta hasta hace poco, hecho que est recogido en Daz
(2002). Es de destacar la versin de 1995, en donde el trmino competitividad
entre los agentes econmicos es reemplazado por el de cooperacin,
situndonos en un contexto de capitalismo de alianzas frente al capitalismo
jerrquico tradicional. En este nuevo marco cooperativo se buscaran alianzas
nter empresariales con el objeto de paliar y repartir los costos fijos derivados de
la innovacin tecnolgica y aumentar la eficiencia empresarial.
Sin embargo, es necesario mencionar que ni el paradigma OLI se
libra de las crticas a pesar de ser el marco de referencia ms completo y utilizado
por la literatura cientfica en materia de inversiones extranjeras. Se menciona que
no tiene aptitud para explicar determinadas frmulas de expansin como es el
caso de los Joint-ventures, las fusiones, adquisiciones, estrategias comunes en el
entorno internacional de ciertas industrias.
Ante ello, el propio Dunning est
frecuentemente revisando su enfoque y adaptando a las nuevas exigencias de

los cambios econmicos.
Posiblemente la crtica ms generalizada al Paradigma OLI hace
referencia a que las variables identificadas son tantas que su valor de prediccin
es nulo, sin que esto signifique que las teoras parciales tambin sufran de estas
carencias. Por ejemplo, ALONSO (1994) hace notar su carcter eminentemente
esttico dado que investiga las razones que motivan la IED pero poco dice cmo
se desarrolla este proceso en el tiempo.
A continuacin se presenta el Cuadro II.3, que intenta relacionar y
sintetizar las principales ventajas propiedad, localizacin y de internalizacin del
paradigma OLI o enfoque eclctico de Dunning.
53

CUADRO II.3: VENTAJAS DEL PARADIGMA OLI

Ventajas de
propiedad
(O)
1. TAMAO
Ventajas de localizacin
Ventajas de internalizacin
(L)
(I)
4. FACTORES DE LA
PRODUCCIN
Obtencin de
factores de
produccin ms
baratos o acceso
exclusivo a estos
factores
Mejor acceso a
los mercados de
productos final
Distribucin espacial de
inputs y mercados
Precios de los factores,
calidad y productividad.
5.ECONOMAS DE ESCALA
Diversificacin de
productos o
procesos
Economas de
escala, tanto a
nivel de
establecimiento
como de
empresa.
2. ACTIVOS
INTANGIBLES
Grado en el que las

economas de escala a
nivel de establecimiento
justifican la centralizacin
de la produccin
Conocimientos
empresariales,
tecnologa, marcas,
gestin de productos,
comercializacin, I+D,
capital humano.
6. GOBIERNO
Intervencin pblica
Control de importaciones
8. FALLOS DE MERCADO EN LOS

MERCADOS DE PRODUCTOS FINALES
Reduccin de costos asociados con

las transacciones de mercado
Compensacin de la ausencia de
mercados futuros
Economas de escala, tanto a nivel de

establecimiento como de empresa.
9.FALLOS DE MERCADO EN LOS

MERCADOS DE FACTORES DE
PRODUCCIN
Eliminacin de los costos de defensa

de los derechos de propiedad
Incertidumbre en el comprador sobre

la naturaleza y el valor de los inputs
Control de los suministros y las
condiciones de venta de los factores

de produccin.
10. SITUACIONES DE MONOPOLIO
Donde el mercado no permite la

discriminacin de precios
empresariales,
(aranceles, etc.) tipos
tecnologa,
Control de la distribucin
impositivos, incentivos,
marcas, gestin
clima inversor y
Prctica monopolstica (subsidios o
de productos,
estabilidad poltica.
precios predatorios temporalmente
comercializacin,
bajos) para arruinar al rival.
I+D, capital
7. OTRAS
humano.
11. DIFERENCIACIN DEL
Costos de transporte y
PRODUCTO
comunicaciones
3 GOBIERNO
Necesidad del vendedor de proteger
Infraestructura (comercial,
Polticas que
la calidad del producto.
lega y de transportes).
favorezcan a las
Distancia psquica (idioma, 12. GOBIERNO
empresas
costumbres empresariales) Evitar o explotar la intervencin pblica
domsticas.
(contingentes, aranceles, impuestos o
Conocimientos
precios de transferencia).
FUENTE: Adaptacin con los aportes de DUNNING (1998 y 1995) y RAMIREZ (2002).
54

2.2.5.4. Las inversiones extranjeras directas y la senda del

desarrollo
DUNNING Y NARHULA (1995) han introducido el concepto de
la senda del desarrollo de la inversin para cubrir los vacos que advertan las
crticas al paradigma OLI. A respecto, el aporte de ALVAREZ, M. (2001) es
interesante, recoge la explicacin a cerca de la senda de desarrollo de la
inversin directa, el cual fue elaborado por DUNNING (1981) y desarrollado
posteriormente por TOLENTINO (1993), NARULA (1996) o DUNNING Y NARULA
(1998). Establece una relacin entre la posicin de inversin internacional de un
pas (normalmente aproximada por la existencia de inversin directa neta per
cpita, es decir, la diferencia entre la existencia de inversin directa al exterior y
la existencia de inversin directa procedente del exterior, per cpita) y su nivel de
desarrollo econmico (que suele aproximarse por el PBI o PNB per cpita).
GRFICO II.1: SENDA DE DESARROLLO DE LA INVERSIN EXTRANJERA

PII
DE
PII: Posicin de inversin internacional

DE: Nivel de desarrollo econmico
FUENTE: tomado de LVAREZ, MONTSERRAT (2001).
55

Esta relacin, como puede apreciarse en el Grfico II.1, pasa por cuatro
etapas, a medida que aumenta el desarrollo econmico del pas. Resulta clave en
el paso de una a otra, los cambios en las ventajas de propiedad, de localizacin e
internalizacin (ventajas OLI) a los que se enfrentan las empresas forneas que
invierten en el pas y las empresas domsticas que invierten en el exterior.
A continuacin, se presentan algunas caractersticas de estas etapas25
aportadas por LVAREZ (cit.):
Etapa 1: La inversin directa al exterior (IDAE) es casi nula y la
inversin directa procedente del exterior (IED) no es an demasiado elevada, lo
que da lugar a un nivel de posicin de inversin internacional (PII) negativo pero
de escasa cuanta. La IED no es alta debido a la falta de atractivos de
localizacin del pas, por ejemplo sistema econmico poco apropiado, mala
infraestructura o trabajo poco cualificado y/o caro. Por tanto, la IDAE es casi nula
por la falta de ventajas de propiedad de las empresas domsticas.
Etapa 2: La IED aumenta de manera considerable y la IDAE aunque
tambin crece, todava se encuentra a un bajo nivel, con lo cual la PII se hace
ms negativa. La IED aumenta porque el pas mejora sus ventajas de localizacin
(mercado ms extenso o con mayor poder adquisitivo, mejor infraestructura,
mejor sistema econmico-poltico o trabajo ms cualificado). Las empresas
forneas querrn masivamente explotar sus ventajas de propiedad tanto
tecnolgicas como organizativas, tendern a aumentar sus inversiones en
sectores de media-alta tecnologa (a lo que coadyuvar el aumento de los
salarios domsticos) e incrementarn sus ventajas de internalizacin. La IDAE
tambin crecer porque las empresas domsticas empezarn a desarrollar
ventajas de propiedad, a medida que se desarrolla su sistema tecnolgico y
aumenta el capital humano (activos creados). A su vez, buscarn nuevos
mercados en pases prximos cultural y geogrficamente.
25
Cabe decir que las caractersticas de cada etapa son tericas e ideales, cada pas tendr su propia senda
acorde a su idiosincrtica, pero su evolucin se puede sostener que se aproximar a la que se describe.
56

Etapa 3: La IDAE crece ms que la IED debido a una ralentizacin de la

inversin fornea o a un aumento espectacular de la IDAE, que tendr como
consecuencia que la PII se haga cada vez menos negativa, hasta llegar a cero.
La IED se puede ralentizar al tener que competir las empresas extranjeras con
empresas domsticas cada vez ms fuertes. Sus ventajas de propiedad
dependern cada vez ms de nuevas innovaciones tecnolgicas o de otra ndole.
Sus inversiones sern en sectores intensivos tecnolgicamente e importarn
mucho sus ventajas de internalizacin. Cada vez se sentirn ms atradas por los
activos creados del pas y no tanto por sus activos naturales, y comenzarn as
las
inversiones
en
busca
de
activos
estratgicos
para
aumentar
su
competitividad. La IDAE crece de manera considerable gracias a unas ventajas

de propiedad cada vez ms fuertes. Las ventajas de internalizacin y de
coordinacin de activos geogrficamente dispersos empezarn a importar y
comenzar sus inversiones en busca de eficiencia y de activos estratgicos.
Etapa 4: La IDAE supera a la IED y sigue creciendo relativamente ms,
con lo cual la PII se har cada vez ms positiva. Las empresas domsticas
compiten en igualdad de condiciones con las forneas. Las ventajas de
localizacin del pas se basarn en la existencia de activos creados. Las
empresas
domsticas
penetrarn
fcilmente
los
mercados
exteriores,
aumentando sus inversiones para la adquisicin de activos que aumenten su

competitividad e incrementando las inversiones que mejoren su eficiencia (prueba
de ello ser el aumento del fenmeno de traslacin de operaciones poco
competitivas a pases con menores costos)26.
Todava hoy es posible afirmar que no existe una teora robusta,
suficientemente consolidada y contrastada acerca de la innovacin tecnolgica en
las EMNs. Sin embargo, s se dispone de algunas herramientas analticas que
26
En las ltimas extensiones de esta teora (Dunning y Narula ,1998), se contempla la existencia de una
quinta etapa por la que estara transitando ahora los pases ms adelantados como Estados Unidos, Japn o el
Reino Unido, caracterizada bsicamente por el hecho de que al principio la PII disminuye por un aumento
relativo de la IDE para despus producirse una igualacin de facto entre la IED e IDEA, y un equilibrio
alrededor del punto en que la PII se iguala a cero.
57

tienden a orientar la investigacin. Un primer conjunto de stas lo encontramos

alrededor de la teora de la inversin extrajera directa (IED), aglutinada por el
enfoque
eclctico de Dunning, que incorpora elementos procedentes de las
Ventajas de la Propiedad (Ownership), la Teora de la Localizacin, y los factores

que influyen en la decisin de Internalizacin de las actividades por parte de las
empresas, en funcin de los costes de transaccin asociados a las distintas
posibilidades de actuacin (OLI). Lo que aqu interesa est relacionado
principalmente con las ventajas de propiedad o de la empresa, entre las que
ocupan un lugar central las de carcter tecnolgico.
La clave analtica est, en primer lugar, en la competencia oligopolista
en la que se desenvuelven las EMNs, que exige un marco ms amplio que el
proporcionado por un solo pas para poner en valor tales ventajas; y, en segundo
lugar, en la necesidad de buscar internacionalmente nuevos activos que le
permitan mantener su posicin competitiva (Dunning, 1988).
Tal y como se construye en un primer momento, se trata de un enfoque
de carcter esencialmente esttico, porque explica la inversin en el momento de
tomar la decisin. Sin embargo, los intentos para dinamizar el anlisis (Dunning,
1993) tratan de comprender como cambian en el tiempo los factores que
impulsan las ventajas contempladas en el enfoque OLI. As, en relacin con las
capacidades tecnolgicas, existen varios elementos que podran alterar una
primera estrategia de centralizacin. Pueden sealarse, en este sentido, cambios
endgenos y exgenos a las empresas. Entre los primeros pueden surgir
economas de direccin conjunta o ganancias sustanciales de capacidades
tecnolgicas de las filiales a partir del aprendizaje. Dentro de las exgenas,
pueden citarse las negociaciones con gobiernos locales que conceden estmulos
al establecimiento de actividades de Investigacin y desarrollo en sus territorios.
Otros elementos de localizacin pueden relacionarse con menores
costes de la mano de obra altamente cualificada de terceros pases, el acceso a
58

determinados recursos cientfico-tecnolgicos disponibles en el exterior o, en

general, a la disposicin de cualquier tipo de facilidad o instalacin de difcil
localizacin en los pases de origen. En definitiva, tales argumentos vienen a
contestar la crtica esgrimida sobre la estaticidad del enfoque OLI.
Es necesario remarcar que el modelo de Sendero de Desarrollo de la
Inversin (SDI) relaciona la posicin neta de la inversin directa de un pas con
su desarrollo econmico. Como se pudo observar lneas antes, el SDI establece
cinco etapas, de acuerdo con la propensin de los pases a ser economas
orientadas a la Inversin Directa al o del Exterior. Para el caso concreto que nos
ocupa, es especialmente importante concentrar la atencin en la tercera y cuarta
etapas en las que la bsqueda de activos naturales o menores costos de mano
de obra se sustituye definitivamente por la de nuevas fuentes de ganancia de
competitividad en forma de activos creados, como resume el Cuadro II:4.
CUADRO II.4: RELACIONES SUBYACENTES A LAS ETAPAS DEL
SENDERO DE DESARROLLO DE LA INVERSIN
FUENTE: Tomado de Dunning y Narula (2000).
59

En la quinta y ltima etapa, las ventajas de propiedad dependen menos

de los recursos naturales de un pas, y ms de la habilidad para adquirir nuevos
activos y de la capacidad de las empresas para organizar sus ventajas y explotar
las ganancias del control supranacional. Debe afirmarse, adems, que el acceso
a las ltimas etapas, particularmente a la quinta, est estrechamente vinculado a
las fases superiores de desarrollo en su ms amplia manifestacin; de ah que
solamente las empresas de unos pocos pases pueden participar de estrategias
de globalizacin completas, incluyendo las de creacin de activos tecnolgicos.
2.4
CONCLUSIONES DE LA REVISIN DE LITERATURA

De la revisin de literatura resulta que existen diferentes enfoques que
analizan las causas de la localizacin de la IED, pero la mayora de ellas

presenta una perspectiva relativamente parcial, a las que, pese a ello, hay que
intentarle sacarles provecho, en lo posible.
La teora neoclsica del comercio internacional provee un marco analtico
que justifica el desplazamiento del factor capital. Sin embargo, el supuesto de
inmovilidad factorial impide el tratamiento de la IED acorde con la definicin dada
por la Ley de inversiones extranjeras en el Per. Al considerar la IED como
desplazamiento de capital fsico y no como capital financiero se pone en cuestin
el anlisis de la IED dentro del marco conceptual de las teoras del comercio
internacional. Slo si se admite que el desplazamiento del capital financiero lleva
implcito el desplazamiento de capital fsico, y se toma en cuenta que el
intercambio comercial y la movilidad de factores son sustitutos, la aplicacin del
enfoque H-O podra sostener que el factor determinante en la atraccin del capital
sera la desigual dotacin de factores entre pases, lo cual persiste inclusive en el
caso de que se acte en un marco de la competencia monopolista, situacin que
tan slo se elimina si se considera que los pases difieren en su capacidad de
generar nuevos productos. En tal caso, el marco de las nuevas teoras del
comercio internacional podra justificar un flujo directo de capital financiero que se
60

emplazara en las localizaciones tecnolgicamente ms desarrolladas y

presumiblemente con mayores dotaciones iniciales de capital, contrariando las
predicciones del enfoque H-O.
Los dems enfoques, a excepcin de la teora japonesa de Kojima,
carecen de un marco analtico probado y riguroso que explique el efecto de los
factores que pueden intervenir en la eleccin de la localizacin final de la IED.
Incluyen otras variables adicionales a la diferencia en costos de la mano de obra
como determinantes en la eleccin de la localizacin, tales como la capacidad de
demanda, la infraestructura, el capital humano, entre otras.
Los estudios que se basan en dichos marcos tericos concentran su
atencin, por ejemplo, en las caractersticas de la competencia en el mercado de
cierto sector o rama de actividad econmica bajo el enfoque de la teora de la
organizacin industrial.
Sin embargo, cuando se trata de abordar el anlisis del tema desde la
perspectiva de la atraccin de IED entre pases, el enfoque seguido en los
estudios es el eclctico, al que se adaptan los factores macroeconmicos que
podran incidir potencialmente en la localizacin de la IED en un pas anfitrin,
adoptando, adems, las variables relevantes propuestos por los otros enfoques
en modelos empricos bajo la forma de ecuaciones operativas.
El paradigma OLI ha favorecido su contrastacin en un contexto
internacional, a la vez que ha generado la aparicin de una completa literatura
emprica que busca identificar el peso especfico de los diferentes factores
expuestos sobre el patrn de localizacin de la IED del que participan muchas
economas del mundo, pero que, a pesar de ello, an no se ha logrado una
justificacin consensuada sobre los determinantes de la localizacin de la IED y
su peso en las decisiones sobre el respecto.
61

Pretender una teora general de validez universal sobre la localizacin de

la IED parece todava un ideal difcil de construir, dada la propia naturaleza
polifactica y relativamente nueva del fenmeno estudiado.
Como se ha visto, hay ciertos factores que parecen desempear un papel
importante en la localizacin de la IED, como el tamao de mercado de los
productos finales, los costos laborales, los tipos de cambio, los costos del capital
o de financiacin, el clima poltico (inestabilidad), las decisiones gubernamentales
en materia de inversiones, aranceles, que parecen influir en la atraccin de la IED
en algunos pases o regiones, de acuerdo con la realidad concreta del espacio de
estudio, configurando una especie de modelo o patrn de localizacin particular,
as como su contrastacin emprica, que no es uniforme como se advierte en los
diversos estudios revisados, dejando un vasto campo de oportunidades de
investigacin a nivel internacional, regional y nacional.
En tal sentido, el presente estudio enfatiza en el papel determinante de los
factores macroeconmicos de la localizacin de la IED, bajo el enfoque OLI,
considerando que la estimacin del patrn de su localizacin a nivel del pas
podra ser una herramienta esencial para explicar analticamente los procesos por
los cuales se localiza el capital productivo extranjero en el Per y predecirlos a
futuro y de ese modo, contribuir con orientar a quienes deciden desde dentro y de
fuera del pas sobre los flujos de IED que podran afincarse en el pas.
62

CAPTULO III: COMPORTAMIENTO GLOBAL DE LA INVERSIN

EXTRANJERA DIRECTA
3.2
LA INVERSIN EXTRANJERA DIRECTA EN EL MUNDO

En esta parte, se presentan los flujos y existencias de Inversin Extranjera
Directa (IED), tanto desde (salidas o emisiones) como hacia (entradas o

recepciones), sus principales tendencias a nivel global y regional, con el propsito
de interpretar el marco contextual de esta modalidad de financiamiento del
desarrollo que se viene realizando en el caso peruano, conforme los objetivos del
presente estudio.
En primer lugar, se analiza la estructura de distribucin geogrfica mundial
de la IED y sus tendencias por perodos de estudio; seguidamente lo
concerniente a la regin latinoamericana y dentro de ella a la Comunidad Andina
de Naciones y, en particular la correspondiente al caso peruano 27 , que es el
objeto de atencin del presente trabajo.
A fin de identificar los cambios en la distribucin tanto sectorial dentro del
Per como entre pases en la NGE mundial, se opt por dividir los datos en
cuatro perodos: 1980-1989, 1990-1995, 1996-2000 y 2001-2006, que fueron
tiles para las comparaciones internacionales, regionales y sectoriales.
El primer perodo, de 1980 a 1989, coincide con la denominada dcada
perdida de Amrica Latina28 caracterizado por la crisis econmica prolongada, la
escasez de capitales y el paso de los regmenes de gobierno de corte
27
Aqu no se pretende auscultar minuciosamente el comportamiento de la IED mundial ni de Amrica

Latina, por no ser el esencial objeto de estudio de este trabajo, aunque es de mencionar que existen estudios
sobre este tema que anualmente realiza la UNCTAD a niveles de pases, incluidos los de Amrica Latina, la
cual especficamente es estudiada por la CEPAL, a travs de los anuarios que publica y son de libre acceso.
28
Bajaron los ndices de bienestar de la gente, y la Regin perdi posiciones frente al resto del mundo, en
http://www.elpais.com/articulo/panorama/America/Latina/media/decada/perdida/elpepusocdgm/20021222elpdmgpan_7/
Tes
63

intervencionista a librecambista en Amrica Latina29 y el mundo, aunque en el

Per el intervencionismo estatal se prolong hasta 1990 y terminar con la crisis
hiperinflacionaria y el estado de violencia sociopoltica.
El segundo perodo, de 1990 a 1995, corresponde a la etapa de aplicacin
del shock antiinflacionario e inicio de las reformas econmicas con la
liberalizacin de la economa, apertura al exterior, privatizacin de las empresas
pblicas, autogolpe de Estado y su secuela de crisis constitucional, y el control
del accionar de los grupos insurgentes en el gobierno de Alberto Fujimori, una
etapa, adems, con abundancia de capitales internacionales30.
El tercer perodo, de 1996 al 2000, tambin coincidente con la abundancia
de capitales hasta el ao 1997 y la escasez de stos a partir de entonces,
concierne a la segunda etapa de la economa de mercado, al segundo gobierno e
inicio del controversial tercer gobierno de Alberto Fujimori, interrumpido por el
cese de su mandato ante seales inocultables de cleptocracia31 con el entonces
Jefe del Servicio de Inteligencia Nacional Vladimiro Montesinos y su relevo por el
gobierno de transicin encabezado por Valentn Paniagua, cuando el malestar
econmico tambin cunda por efectos de la crisis financiera del sudeste asitico.
El cuarto perodo, del 2001 al 2006, concierne a la tercera etapa de la
economa de mercado dirigido por el gobierno de Alejandro Toledo y
caracterizado por la continuacin y profundizacin del modelo econmico vigente,
la estabilizacin macroeconmica, la reactivacin productiva, el auge del sector
29
Se emplea el trmino Regin para significar la agrupacin de pases geogrficamente y/o por razones culturales
(como la regin latinoamericana, sudamericana o norteamericana o sla Unin Europea).
30
BBC Mundo.com inform el 07 de noviembre del 2002: CEPAL: Mercados draconianos: ha sido extremadamente
difcil manejar la forma draconiana cmo los mercados financieros han tratado a Amrica Latina. El paso de una poca
abundancia de capitales entre 1990 y 1997 a una escasez similar a la dcada perdida de los aos 80, es lo que la ha
afectado en los ltimos 5 aos en http://news.bbc.co.uk/hi/spanish/latin_america/newsid_2418000/2418093.stm
31
Cleptocracia (del griego. clepto: quitar; y cracia: fuerza, dominio de los ladrones) es el establecimiento y desarrollo del
poder basado en el robo de capital, institucionalizando la corrupcin y sus derivados como el nepotismo, el clientelismo
poltico, el peculado, de forma que estas acciones delictivas quedan impunes, debido a que todos los sectores del poder
estn corrompidos, desde la justicia, funcionarios de la ley y todo el sistema poltico y econmico, en
http://es.wikipedia.org/wiki/Per%C3%BA
64

externo y la renovacin del crecimiento del flujo agregado de IED, luego de la

firma del ATPDEA por los Estados Unidos32.
Al dividirlos en tales perodos, relativamente largos, se busca advertir los
estilos de poltica econmica aplicados por cada gobierno incidentes en la IED y
tambin suavizar los altibajos de las series estadsticas motivados por las
posibles operaciones aisladas o extraordinarias en algunos aos a fin de evitar
distracciones en la observacin del fenmeno estudiado.
Es de precisar que el anlisis de este captulo se concentra, por un lado,
en las emisiones de flujos y acumulaciones de existencias de IED en las regiones
y pases centrales del mundo, que son las fuentes principales de los capitales
internacionales; y por otro, de modo ms detallado y profundo, en las entradas de
IED a los pases emergentes sobre todo latinoamericanos, a la Comunidad
Andina de Naciones y particularmente al Per, utilizando para ello las series
estadsticas de los flujos y existencias de IED, tanto de salidas como de entradas,
las que se renen a nivel internacional en la base de datos de la Conferencia de
las Naciones Unidas para el Desarrollo y el Comercio (UNCTAD) 33 , el Fondo
Monetario Internacional (FMI) y el Banco Mundial (BM); y a nivel nacional las
series publicadas por el Banco Central de Reserva del Per, BCRP
34
Accesoriamente, para el anlisis de los orgenes y destinos sectoriales de la IED

en el interior del Per, se utilizaron los datos de Proinversin35.
32
ATPDEA, por sus siglas en ingls, es la "Ley de Promocin Comercial Andina y Erradicacin de la Droga" firmado por
el 6 de agosto del 2002 con vigencia al 31 de diciembre del 2006. Se busc tres objetivos: 1) La renovacin retroactiva del
ATPA, 2) La ampliacin a todos los productos excluidos (confecciones textiles elaboradas con insumos regionales) y 3)
Mantener las preferencias del ATPA a productos como el esprrago ya que existan constantes amenazas de retirarle los
beneficios, en http://www.mincetur.gob.pe/COMERCIO/OTROS/Atpdea/ley_atpa_atpdea/resumen_ejecutivo.htm
33
La principal fuente de datos para este acpite es la base de datos GlobStat de la UNCTAD Major FDI indicators
(World Investment Report, 2007);
y UNCTAD WID Country Profile: Peru. Disponible en
http://www.unctad.org/sections/dite_fdistat/docs/wid_cp_pe_en.pdf
34
BCRP, Memorias anuales de varios aos, publicaciones y estadsticas, en http://www.bcrp.gob.pe/bcr/# y

http://estadisticas.bcrp.gob.pe/
35
Las estadsticas de los flujos y existencias de IED sectoriales del Per corresponden a PROINVERSIN,
entidad gubernamental a la que se le solicit expresamente; y la tomada de http://www.proinversion.gob.pe/
65

A partir del anlisis de la informacin se intenta identificar los cambios y

relaciones en las tendencias mundiales, regionales y nacionales de los flujos y
existencias de la Inversin Extranjera Directa, que es el objeto central del estudio.
2.4.1 Emisiones mundiales de Inversin Extranjera Directa

En esta parte se realiza una breve exploracin de las grandes
tendencias mundiales de los flujos y existencias emitidos de IED desde las
distintas regiones y principales pases del mundo; seguidamente se desciende a
la regin de Amrica Latina y el Caribe y sus principales subregiones, destacando
a Sudamrica y la Comunidad Andina de Naciones, pero siempre focalizando en
cada escenario la importancia relativa y las tendencias de la IED en el Per
durante el lapso 1980-2006 y los cuatro perodos en que se ha dividido a fin de
encontrar las posibles explicaciones del comportamiento de dichos flujos y
existencias.
3.1.1.1 Flujos de salida de la Inversin Extranjera Mundial
Tanto la informacin del Grfico III.1 como del Cuadro III.1,
permiten decir que los flujos de IED en el mundo mostraron un fuerte crecimiento
en el largo plazo. Considerando que el flujo promedio de la IED emitido en el
perodo 1980-1989 fue de 93.4 mil millones de US $, y en perodo 2001-2006
alcanz a 796.1 mil millones de US $, logrando multiplicar el flujo en 8.5 veces al
cabo de los cuatro perodos.
Por otra parte, los flujos de IED en el mundo provienen
mayormente de los pases desarrollados (PD) y en menor medida de los pases
emergentes (PE) o mercados emergentes 36 que buscaban beneficiarse de la
36
El trmino Mercados emergentes es el nuevo nombre de los pases menos desarrollados acuado por los
fondos de inversin y refleja la oportunidad que el capital financiero internacional tiene de invertir en los
pases en vas de desarrollo, debido a que stos no cuentan con capacidad y recursos disponibles propios.
Disponible en http://www.eumed.net/cursecon/libreria/2004/cno/0.htm
66

movilidad de los capitales internacionales37. Es as que en el perodo 1980-2006,

el 89.9% del flujo mundial promedio se emitieron de los PD; el 9.7%, de los PE; y
apenas el 0.4% de las economas en transicin del sudeste europeo (ETSE).
GRFICO III.1: FLUJOS DE IED EMITIDOS POR LOS PASES
DESARROLLADOS Y EMERGENTES DEL MUNDO, 1980-2006
Miles de millones de US$
1400
1200
1000
800
600
400
200
IED Mundial
IED PD
2006
2004
2002
2000
1998
1996
1994
1992
1990
1988
1986
1984
1982
1980
IED PE
FUENTE: Elaboracin propia a partir de la base de datos de la UNCTAD WIR, 2007.
En trminos absolutos, el flujo mundial de IED durante el

perodo observado, sigui una tendencia fuertemente ascendente, lo que pone en
claro la significativa expansin mundial de esta modalidad de financiamiento del
desarrollo, por un lado, y por otro, la enorme acumulacin de riquezas del sistema
econmico de mercado. Obsrvese que el primer ciclo de expansin de las
emisiones de IED mundial se inici allende 1993 y alcanz la cima siete aos
despus, en el ao 2000, a partir del cual experiment un brusco descenso hasta
el ao 2002 por los efectos de la crisis financiera del Sudeste Asitico, luego del
cual inicia un nuevo ciclo de expansin casi con la misma velocidad que el ciclo
anterior, Situacin que continuaba al ao 2006, con perspectivas alentadoras.
37
Segn Bruno, C. (2003), Chudnovsky afirma que la libre movilidad de capitales no slo significara
oportunidades de negocios para los exportadores de capitales, sino que los pases emergentes tambin se
beneficiaran al acceder a ahorros externos que permitiran financiar la expansin de la inversin y estimular
el crecimiento, y se producira una situacin en la que ganaran todos.
67

Conforme al Cuadro III.1, la participacin de los PD en la

emisin del flujo mundial de IED se muestra porcentualmente decreciente en
algunas etapas, pues del 93.7% del flujo total promedio en el perodo 1980-1989,
baj a 86.5% en el perodo 2001-2006; en tanto que el flujo de los PE creci de
6.3 a 12.2% en dichos perodos, duplicndose, probablemente por las mayores
contribuciones al flujo por parte de los PE de Asia y algunos de Amrica Latina.
CUADRO III.1: FLUJOS DE IED EMITIDOS POR LAS REGIONES
DEL MUNDO, 1980-2006
Promedio por perodos en porcentaje del flujo total mundial
Perodo
Promedio mundial (millones US $/ao) *
1980-1989
1990-1995
1996-2000
2001-2006
93 369
248 910
785 077
796 094
100
100
100
100
A. Pases Desarrollados
93,67
86,99
89,76
86,46
1.Europa
1.1 Unin Europea
Francia
1.2 Otros pases desarrollados de Europa
2. Norteamrica
Estados Unidos
3. Otros pases desarrollados
Japn
B. Pases Emergentes
4. frica
5. Amrica Latina y el Caribe
5.1Sudamrica
Per
51,97
48,27
6,62
3,70
23,54
18,80
18,16
15,01
6,32
0,53
1,18
0,39
0,01
48,83
44,72
7,05
4,10
26,12
23,36
12,05
10,15
12,76
0,66
1,95
0,94
0,00
64,44
60,35
10,67
4,09
20,27
16,90
5,05
3,26
9,95
0,29
3,04
0,88
0,00
58,57
52,94
10,11
5,63
21,86
17,50
6,03
4,74
12,17
0,23
3,83
1,47
0,02
5.2 Centroamrica
0,40
0,27
0,25
0,73
Mxico
0,09
0,12
0,12
0,49
6. Asia
4,61
10,14
6,63
8,11
Hong Kong, China
1,26
5,20
3,74
3,15
7. Oceana
0,00
0,02
0,00
0,00
C. Econ. en transicin del sudeste
Europeo
0,00
0,24
0,29
1,37
* Las cifras de flujos de entrada no coinciden con las de salida, desde la base de datos de la fuente.
FUENTE: Elaboracin propia a partir de la base a datos de la UNCTAD - (WIR, 2007)
En el Cuadro III.1 tambin puede notarse que Europa y Norteamrica, juntos y en

ese orden, concentran las mayores emisiones mundiales de IED. Evacuan
prcticamente tres cuartas partes del total y muestran a lo largo del tiempo una
tendencia creciente, sobre todo el grupo de los pases de EC que est creciendo
68

a costa de la participacin de otros PD que se estn rezagando, incluidos los de

Norteamrica. No obstante, a pesar de los cambios descritos, ambas regiones
continan siendo las principales fuentes de IED en el mundo. En el siguiente
mapa de la NGE, se representa la distribucin de los flujos de IED en el mundo.
MAPA III.1: NUEVA GEOGRAFA ECONMICA Y ENTRADAS DE INVERSIN
EXTRANJERA DIRECTA NETA EN EL MUNDO (2002)
Fuente: Tomado de Word Resources Institute38.
Mientras tanto, la participacin de los pases de Amrica

Latina es an marginal en la NGE mundial, salvo Brasil y Mxico, y mucho
menores las participaciones de frica que, prcticamente no tienen presencia en
el escenario financiero internacional, ni como emisores ni como receptores de
IED. Las tendencias indican que esto habr de continuar en el futuro, al menos
entre el corto a mediano plazo, mientras no medien otros factores de cambio.
Tambin de acuerdo al Cuadro III.1, Amrica Latina tiene
una presencia marginal en la emisin mundial de flujos de IED, pues de 19801989 a 2001-2006 pas a contribuir de 1.2% a 3.8% en el total del flujo de IED
mundial que, ciertamente es poco significativo. Ms an, Sudamrica tiene
38
Disponible en http://earthtrends.wri.org/text/economics-business/map-501.html
69

menos de la mitad de dichas cifras y Per apenas figura entre los inversores
internacionales, poniendo en claro su incipiente vocacin a nivel internacional, al
parecer concordante con su bajo nivel de desarrollo relativo, propio de la primera
etapa del SIED. Este punto habr de volverse a tratar lneas adelante.
CUADRO III.2: PRINCIPALES PASES EMISORES DE FLUJOS
DE IED EN EL MUNDO, 1980-2006
Promedio por perodos en porcentaje del flujo total mundial
Perodo
Flujo Mundial (mills de US$/ao)
N
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
Pases
Estados Unidos
Francia
Reino Unido
Holanda
Blgica y Luxemburgo
Espaa
Japn
Alemania
Canad
Suiza
Italia
Hong Kong, China
Suecia
Irlanda
Federacin Rusa
Islas Vrgenes Britnicas
Noruega
Singapur
China
Brasil
Austria
Taiwn Provincia de China
Australia
Dinamarca
Portugal
Total de los diez primeros

Total del grupo seleccionado
1980-1989
1990-1995
1996-2000
2001-2006
93 369
248 910
785 077
796 094
100
18,80
6,62
17,78
5,68
1,71
0,61
15,01
8,00
4,75
2,86
2,14
1,26
3,66
0,25
0,00
0,36
0,84
0,23
0,39
0,24
0,27
1,30
2,46
0,56
0,03
100
23,36
7,05
10,30
5,82
2,80
1,47
10,15
9,43
2,75
3,45
2,61
5,20
2,78
0,15
0,23
0,61
0,64
1,16
0,95
0,27
0,55
1,17
1,04
0,95
0,16
100
16,90
10,67
16,64
5,77
6,44
3,68
3,26
8,83
3,37
3,33
1,37
3,74
2,67
0,41
0,27
1,39
0,75
0,89
0,25
0,19
0,40
0,61
0,50
1,36
0,46
100
17,50
10,11
8,91
6,67
6,44
6,00
4,74
4,48
4,36
4,27
3,16
3,15
2,34
1,56
1,26
1,18
1,03
0,98
0,97
0,86
0,81
0,77
0,76
0,68
0,58
81,81
76,60
78,88
73,50
95,81
95,08
94,16
93,58
FUENTE: Elaboracin propia en base a datos de la UNCTAD Major FDI indicators (WIR 2007)
La informacin del Cuadro III.2, tambin permite reafirmar
lo sealado a cerca de la concentracin de emisiones de IED a nivel de regiones,

pero esta vez a nivel de pases, pues en el primer perodo (1980-1989) y el ltimo
(2001-2006), se observa que los veinticinco pases con mayores emisiones de
70

IED concentraron 96% y 94% del flujo total mundial, respectivamente, y se

convirtieron en las principales proveedoras del capital productivo internacional.
La concentracin de capitales directos es tanto mayor si se
toma en cuenta que los diez primeros pases emisores de IED son los Estados
Unidos, Francia, Reino Unido, Holanda, Blgica-Luxemburgo, Espaa, Japn,
Alemania, Canad y Suiza, y juntos emitieron en el primer y ltimo perodo
analizado, el 82% y 74% del flujo total, respectivamente, tal como aparece en
dicho cuadro, donde, adems, se nota la tendencia decreciente de la
participacin de los PD en los cuatro perodos. Obsrvese que siete de este
conjunto son europeos, dos norteamericanos y slo uno asitico, lo cual permite
decir que la referida concentracin de las emisiones de IED se halla fuertemente
sesgada a Europa y, ms concretamente a los pases de la Unin Europea.
En el mismo Cuadro III.2 tambin se constata con ms
amplitud que, de los veinticinco pases con mayores flujos de emisin de IED en
el mundo durante el perodo 2001-2006, diecinueve fueron PD y slo seis PE,
entre estos ltimos figuran cuatro asiticos (Hong kong, Singapur, China y
Taiwn) y dos de Amrica Latina (Brasil e Islas vrgenes Britnicas) que pueden
catalogarse entre los mayores inversionistas directos a nivel mundial, aunque con
proporciones mucho menores que las mostradas por los PD encabezados por
Estados Unidos y secundados por Francia y el Reino Unido. Estos tres pases
emitieron ms del tercio del flujo de IED mundial en el ltimo perodo observado.
En suma. Se confirma que los PD son los mayores inversionistas del mundo,
aunque no los nicos. Individualmente, Estados Unidos es el que ms invierte
globalmente y le siguen los pasos Francia y el Reino Unido.
3.1.1.2 Existencias mundiales de emisiones de INVERSIN
Extranjera Directa
71

Las existencias de las salidas de IED, a nivel mundial, se

han expandido vertiginosamente en los veintisiete aos observados, siguiendo
una tendencia exponencial, conforme se constata en el perfil de largo plazo
presentado en el Grfico III.2 y las cifras del Cuadro III.3.
GRAFICO III.2: EXISTENCIAS DE EMISIONES DE IED DE PASES
DESARROLLADOS Y EMERGENTES DEL MUNDO, 1980-2006*
14000
Billones de U S $
12000
10000
8000
6000
4000
2000
Stock IED Mundial
Stock IED PD
2006
2004
2002
2000
1998
1996
1994
1992
1990
1988
1986
1984
1982
1980
Stock IED PE
*Los datos no coinciden exactamente con las existencias de entradas de IED desde la fuente.
Fuente: Elaboracin propia con los datos de la UNCTAD - FDI Stats, 2007.
Al comparar el promedio del ltimo perodo y el primero, se

encuentra que su tamao se multiplic en ms de diez veces, dado que el
promedio del segundo perodo creci en ms de 160% respecto al primero; en el
tercero, 98% respecto del segundo; y en el cuarto, 105% en relacin del tercero,
tal como se puede constatar en las cifras del Cuadro III.3. Esto significa que la
acumulacin de capitales directos o tambin llamado efecto riqueza en el mundo
ha seguido una tendencia geomtrica positiva, principalmente a favor de los PD,
aunque no lo mismo para los PE que muestran un modesto crecimiento. Las
tendencias observadas hacen presagiar que el proceso de capitalizacin mundial,
fortalecido desde los aos noventas, habr de continuar durante la primera
72

dcada del siglo XXI y ms all, siempre que no medien factores distintos de los
protagonizados en el perodo observado.
Como los flujos de IED emitidos, las existencias de emisiones
de IED tambin estn fuertemente concentradas en los PD. Entre 1980-2006
stos contabilizaron casi el 89% de las existencias mundiales, encabezados por
la Unin Europea y Norteamrica, mientras que los PE slo aportan el 11%
restante, principalmente Asia y en menor medida, Amrica Latina.
CUADRO III.3: EXISTENCIAS DE IED EMITIDAS EN EL MUNDO,
1980-2006
Porcentaje promedio de las existencia global de IED emitida
Perodos
Stock IED promedio (millones US $/ao)*

%
1.Europa
1.1 Unin Europea
Reino Unido
2. Norte Amrica
Estados Unidos
3.Otros pases desarrollados
Japn
B. Pases Emergentes
4. frica
5.Amrica Latina y el Caribe
5.1 Amrica del sur
Brasil
Per
5.2 Centroamrica
Mxico
5.3 Caribe
6. Asia
Hong Kong, China
7.Oceana
C. Econ. En transicin del Sudeste
Europeo
1980-1989
1990-1995
1996-2000
2001-2006
882 436
2 306 665
4560415
9343452
100
100
100
100
89,80
43,23
39,58
13,28
35,10
29,98
11,46
6,66
10,20
1,34
5,91
5,35
4,47
0,00
0,46
0,23
0,10
2,95
0,35
0,00
90,38
48,60
43,89
10,91
27,88
23,68
13,90
10,51
9,53
1,08
3,16
2,42
1,85
0,01
0,37
0,15
0,37
5,28
1,62
0,01
86,14
50,63
45,84
12,12
26,73
22,80
8,78
5,82
13,60
0,83
3,11
1,77
1,05
0,01
0,36
0,14
0,98
9,66
5,57
0,01
87,02
56,42
51,39
12,51
24,18
20,50
6,42
3,83
11,87
0,48
3,26
1,29
0,70
0,01
0,42
0,23
1,55
8,13
4,58
0,00
0,00
0,09
0,25
1,12
* Las cifras de flujos de entrada no coinciden con las de los flujos de salida, desde la base de datos de la fuente
FUENTE: Elaboracin propia con datos de la UNCTAD - Major FDI indicators (WIR 2007)
Tambin a nivel de pases se reitera la concentracin de las inversiones

extranjeras en unos pocos, pues, como se puede constatar en el Cuadro III.3, los
diez primeros pases con mayores existencias de IED en el mundo sumaron, en
73

promedio, el 77% del total, entre los que figuran Estados Unidos, Reino Unido,
Alemania, Francia, Holanda, Hong Kong (China), Suiza, Japn, Canad y Espaa
(que de la nada surgi vertiginosamente para colocarse en la fila de los pases
inversionistas ms poderosos). Obsrvese la informacin del Cuadro III.4.
CUADRO III.4: PAISES CON LAS MAYORES EXISTENCIAS
EMITIDAS DE IED EN EL MUNDO, 1980-2006
Porcentaje promedio de las existencia global de IED emitida
Perodos
Stock IED (Millones US$/ao)
1980-1989
882 436
1990-1995
2 306 665
1996-2000
4 560 415
2001-2006
9 343 452
%
1. Estados Unidos
2. Reino Unido
3. Alemania
4. Francia
5. Holanda
6. Hong Kong, China
7. Suiza
8. Japn
9. Canad
10. Espaa
12. Blgica
13. Italia
14. Suecia
15. Australia
16. Dinamarca
17. Islas Vrgenes Britnicas
18. Federacin Rusa
19. Singapur
20. Noruega
21. Irlanda
22. Finlandia
23. Brasil
24. Austria
25. Bermuda
100
29,98
13,28
7,80
4,67
6,12
0,35
3,45
6,66
5,12
0,61
0,00
2,27
1,65
1,31
0,29
0,04
0,00
0,15
0,20
0,73
0,30
4,47
0,12
3,23
100
23,68
10,91
8,55
6,69
5,64
1,62
4,07
10,51
4,20
1,14
-0,03
3,45
2,41
1,71
0,72
0,25
0,06
0,74
0,63
0,68
0,49
1,85
0,34
1,30
100
22,80
12,12
8,45
6,73
5,21
5,57
4,03
5,82
3,93
2,01
-0,15
3,49
2,08
1,72
0,96
0,68
0,22
1,07
0,76
0,48
0,67
1,05
0,39
0,95
100
20,50
12,51
8,92
8,25
5,59
4,58
4,03
3,83
3,68
3,51
2,97
2,79
2,04
1,78
1,15
1,17
1,07
1,04
0,95
0,91
0,80
0,70
0,60
0,52
Total primeros diez pases

78,03
92,77
77,02
91,61
76,67
91,04
75,39
93,88
Ampliando el grupo de los mayores inversiones del mundo,

se halla que, entre los veinticinco primeros pases que concentraron ms del 92%
del stock mundial, se aaden a los diez indicados, tres pases latinoamericanos
74

(Islas Vrgenes Britnicas, Brasil y Bermuda), uno de Oceana (Australia) y otro

de Asia (Singapur). Los dems pertenecen a Europa Central.
3.2.1 Entradas de Inversin Extranjera Directa en el mundo

3.1.2.1 Flujos mundiales de entrada de IED
Tanto la informacin del Grfico III.3 como del Cuadro III.5,
permiten reafirmar que los flujos de IED en el mundo se han dirigido
predominantemente a los propios PD y, en menor medida, a los PE. Es as que
entre los aos 1980 al 2006, el 72% del flujo mundial se invirti en aquellos casi
las partes del total-, mientras que el 26.5% en los PE y el 1.5% restante en las
llamadas economas en transicin del sudeste europeo (ETSE).
GRFICO III.3: FLUJO DE ENTRADA DE LA IED MUNDIAL, EN PASES

DESARROLLADOS Y EMERGENTES, 1980-2006
1600
Miles de millones de US$
1400
1200
1000
800
600
400
200
FE de IED al Mundo
FE de IED en PD
2006
2004
2002
2000
1998
1996
1994
1992
1990
1988
1986
1984
1982
1980
FE deIED en PE
FUENTE: Elaborado propia con datos de la UNCTAD - FDI Stats, 2007.
Lo anterior permite decir que los flujos de IED no slo estn

altamente concentrados en los PD por el origen, sino tambin por el destino.
Probablemente que este comportamiento responda principalmente al tamao de
75

mercado de esos pases, a la cercana geogrfica y cultural, a la estabilidad

econmica, la presencia de economas externas y democracias ms estables,
entre otros factores. Sin duda, el capital productivo busca ambientes de calidad.
Cuadro III.5: FLUJOS DE ENTRADA DE IED EN LOS PASES
DESARROLLADOS Y EMERGENTES, 1980-2006
Porcentaje promedio por perodos del flujo mundial total
Perodo
IED hacia el mundo (Millones US $/ao)*
%
A. Pases desarrollados
1. Europa
Unin Europea
Francia
Reino Unido
2. Norte Amrica
Estados Unidos
B. Pases Emergentes
4. frica
5.1. Amrica del Sur
Per
5.2 Amrica Central
Mxico
6, Asia
China
7. Oceana
C. Econ. en transicin Sudeste Europeo
1980-1989
1990-1995
1996-2000 2001-2006
93878
224640
820310
835405
100
100
100
100
78,07
31,96
30,59
3,99
11,07
39,91
35,88
6,20
21,92
2,35
6,97
3,78
0,03
2,77
2,54
12,44
1,72
0,17
67,46
40,97
39,45
6,14
7,78
20,95
18,18
5,54
31,62
2,03
8,32
4,78
0,49
3,01
2,72
21,07
8,73
0,20
74,16
44,41
42,57
4,05
8,26
26,70
23,40
3,04
24,67
1,18
9,90
6,39
0,24
1,89
1,61
13,53
5,20
0,05
65,42
44,99
43,24
6,72
9,63
17,04
13,95
3,39
30,59
2,70
8,60
4,37
0,24
2,81
2,46
19,25
7,09
0,04
0,01
0,93
1,18
3,99
*Las cifras de los flujos de entrada no coinciden con los de salida, desde la base de datos de la fuente.
Entre los PD, las regiones que captan ms flujos de IED, figuran
Europa y Norteamrica. La Unin Europea, que es la ms representativa de
Europa, atrajo entre 1980 y el 2006 el 38% del total y describi una tendencia
significativamente creciente; mientras que Norteamrica atrajo el 28% denla IED
mundial, pero marc una tendencia fuertemente decreciente, tal como se observa
en las cifras del Cuadro III.5. Este comportamiento hace pensar que las
prdidas de atraccin de capitales de Norteamrica, ms precisamente por
Estados Unidos, son las ganancias de la Unin Europea que se est
76

convirtiendo en la regin ms concentradora de capitales
productivos
internacionales.
Entre los PE, la regin que sobresali por su mayor atraccin de
flujos de IED es Asia, que capt en promedio el 16% del flujo mundial, con China
a la cabeza y sigui una tendencia creciente; en cambio Amrica Latina, atrajo
slo el 8%, es decir la mitad de aquella, pero tambin sigui una tendencia
ligeramente positiva gracias al impulso de los pases de Sudamrica, tal como se
puede observar en el Grfico III.4 y el Cuadro III.4.
GRFICO III.4: FLUJOS DE ENTRADA DE IED EN PASES EMERGENTES Y
DE AMRICA LATINA, 1980-2006
Miles de m illones de US$
400
350
300
250
200
150
100
50
FE IED a PE
2006
2004
2002
2000
1998
1996
1994
1992
1990
1988
1986
1984
1982
1980
FE de IED a A. Latina
FUENTE: Elaborado propia con datos de la UNCTAD - FDI stats, 2007.
Al respecto, la CEPAL en su informe sobre la IED en el 200639

encuentra que Amrica Latina y el Caribe estaran perdiendo atractivo para los
inversionistas extranjeros en comparacin con otras regiones en desarrollo,
39
La CEPAL inform que en el 2006 continu la tendencia ascendente de la IED que ingres a Amrica Latina y el
Caribe (excluidos los principales centros financieros). El volumen de dicha inversin super los 72.000 millones de
dlares, cifra que representa un incremento del 1,5% respecto de 2005. Al mismo tiempo, seal que la participacin de
la regin en los volmenes de IED mundiales se redujo, ya que en el resto del mundo registraron un aumento mayor. En
http://www.eclac.org/publicaciones/xml/3/28393/lcg2336e.pdf
77

hecho que se estara reflejando en la menor participacin porcentual de la Regin

en los volmenes mundiales de IED, en comparacin de otras regiones.
CUADRO III.6: PASES CON MAYORES FLUJOS DE ENTRADA
DE IED EN EL MUNDO, 1980-2006
Promedio porcentual anual por perodos del flujo mundial
Perodos
Flujo IED Mundial (millones de US$)
1980-1989 1990-1995
93878
224640
1996-2000
820310
2001-2006
835405
%
1. Estados Unidos
2. Reino Unido
3. China
4. Francia
5. Blgica-Luxemburgo
6. Alemania
7. Espaa
8. Hong Kong, China
9. Canad
10. Holanda
11. Mxico
12. Italia
13. Brasil
14. Singapur
15. Suecia
16. Federacin Rusa
17. Australia
18. Suiza
19. Polonia
20. India
21. Bermudas
22.Turqua
23. Repblica Checa
24. Tailandia
25. Emiratos rabes Unidos
100
35,88
11,07
1,72
3,99
2,39
1,82
3,60
2,27
4,03
2,68
2,54
2,05
1,83
2,03
0,75
0,00
3,95
0,91
0,02
0,11
0,94
0,18
0,00
0,55
0,06
100
18,18
7,78
8,73
6,14
4,35
1,86
4,95
2,16
2,77
3,59
2,72
1,69
0,89
2,78
2,44
0,38
2,93
1,04
0,62
0,31
0,81
0,33
0,42
0,89
0,07
100
23,40
8,26
5,20
4,05
6,27
7,26
2,22
3,00
3,30
4,14
1,61
0,81
2,93
1,56
2,94
0,40
0,90
1,21
0,79
0,35
0,85
0,10
0,43
0,56
-0,02
100
13,95
9,63
7,09
6,72
6,72
3,63
3,26
3,14
3,09
2,91
2,46
2,43
2,02
1,87
1,53
1,42
1,16
1,13
1,01
0,89
0,78
0,78
0,77
0,76
0,72
Total de los primeros diez pases

69,45
85,38
60,52
78,85
67,10
82,53
60,14
79,88
FUENTE: Elaboracin propia con datos de la UNCTAD Major FDI indicators (WIR 2007)
De acuerdo con el Cuadro III.6, la concentracin de los flujos de

IED es todava mayor si se tiene en cuenta que los diez primeros pases con
mayor IED recibieron el 65% del flujo mundial, durante los 27 aos observados,
casi las 2/3 partes del todo. Ellos son: Estados Unidos, Reino Unido, China,
Francia, Blgica-Luxemburgo, Alemania, Espaa, Hong kong (China), Canad y
Holanda. En este grupo llama la atencin el desenvolvimiento de China, Francia y
78

Alemania, pues cada uno logr escalar posiciones cada vez ms importantes de
perodo a perodo en el proceso de atraccin de IED para sus economas.
Al expandir el grupo a veinticinco pases ms inversores, se hall
que stos concentran el 82% de las entradas de IED mundial. Entre ellos se
incluyen a Mxico, Brasil y las Bermudas como los pases con mayor atraccin de
flujos de IED en Amrica Latina. Para mayores detalles, obsrvese las cifras del
Cuadro III.6.
Tambin aqu es preciso resaltar la notable prdida relativa de
Estados Unidos como destino de los flujos de IED global. Este poderoso pas
concentr el 36% del flujo total de IED entre los aos ochentas y pas al 14% en
el perodo 2001-2006, que equivale aproximadamente a una reduccin
proporcional de 22% en la distribucin mundial. Este cambio se dio a lo largo de
la dcada de los noventas y se extendi hasta estos ltimos aos.
A los hallazgos del Cuadro III.6 hay que sumar otro. En los aos
ochenta, una gran parte de la IED Japonesa se orient a Norteamrica y Europa,
y las multinacionales de ese pas comenzaron a dirigirse a ultramar motivados por
el desplazamiento de la produccin hacia el sudeste asitico a causa del
contencioso comercial con Estados Unidos y Europa, como en el caso de los
mercados de automviles de esos pases, la fortaleza del yen sobre le dlar, al
que se sum el emprendimiento de los fabricantes de productos electrnicos que
se trasladaron al Sudeste de Asia y China en busca de mano de obra de calidad y
barata. Ellos establecieron centros de produccin en pases como China a fin de
desarrollar mercados con demandas en expansin y cada vez mayores. Con
todo, Japn emita en la dcada de los ochenta el 15% del flujo mundial, pero
entre los aos 2001-2006 redujo sus inversiones a menos de 5%, lo que deja
entrever que los pases a los que antes destinaba flujos de IED notables,
quedaron reducidos o abandonados a su suerte, entre ellos Estados Unidos. El
marcado descenso podra deberse, asimismo, a las menores inversiones
79

japonesas en las postrimeras de los aos ochentas e inicios de los noventas y

las menores inversiones de las economas centrales de Europa en aquel pas,
cuyas motivaciones sera importante investigar.
En los aos noventa, la IED japonesa se concentr en Asia; y
desde el 2000, las inestables condiciones internacionales y el declive global en el
precio de las acciones conllevaron a un efecto desalentador en la IED mundial.
Japn no fue la excepcin y desde el 2001 los flujos de IED recibido han venido
aumentando fuertemente, precisamente cuando los flujos de IED hacia Amrica
Latina decrecieron drsticamente.
No obstante, desde el ao 2001, los niveles de IED de Japn se
estabilizaron, proporcionalmente en la mitad de la IED canalizada hacia el
exterior. Probablemente esos cambios se deban a los abruptos descensos en los
precios de los bienes inmuebles y de las acciones en los mercados burstiles, los
que han hecho que Japn sea relativamente barato en comparacin de pocas
anteriores, tambin a que la desregulacin ha reducido las barreras para la
incursin de empresas extranjeras al mercado japons, particularmente en el
sector financiero40.
Es ms, a inicios de los ochentas, la IED japonesa gener
desencuentros en la opinin publica de los Estados Unidos, a pesar de temor una
menor proporcin que las IED de otros pases, Los argumentos en contra de las
inversiones japonesas consistan en que se tema la existencia de un efecto
riqueza que beneficiaba a los inversionistas nipones al comprar las empresas
estadounidenses. Sin embargo, este efecto riqueza no ha sido aceptado del todo
por los estudios de la economa norteamericana y se ha favorecido por lo comn
a las explicaciones dadas por el enfoque de la organizacin Industrial.
40
La Ficha informativa sobre comercio e inversin en Japn est en la Web Japan, con mayores detalles. En
http://web-japan.org/factsheet/es/pdf_Spanish/S05_tradei.pdf
80

GRAFICO III. 5: EVOLUCIN DE LOS NDICES DE BOLSA DE NUEVA YORK,

LONDRES, FRANKFURT Y TOKIO, 1999-2006 (ENERO)
(ndices, enero de 1999=100)
FUENTE: Tomado del Informe sobre las Inversiones directas en Amrica Latina, 2005,
CEPAL, que refiere como fuente a Bloomberg.
En cuanto se refiere a Europa, esta regin si bien logr un

crecimiento de su participacin en las emisiones del flujo de IED mundial, del
52% en la dcada de los ochentas a casi 59% entre los aos 2001-2006, logr
que los capitales se dirigieran principalmente hacia las economas interiores de
esa misma regin, y tambin hacia Asia y Amrica Latina, pero no en las mismas
proporciones hacia los Estados Unidos. Sin embargo, esta primaria percepcin no
permite afirmarlo categricamente, por lo que sera necesario confirmarlas con un
estudio ms profundo y detallado que seale, adems, las relaciones y factores
explicativos de este importante cambio en la estructura y tendencia de los flujos
de IED global y avizorar futuros escenarios posibles.
No obstante, llama la atencin que el descenso de la participacin
de la IED japonesa en el total mundial, con un yen relativamente dbil, ha
coincidido con el aumento de IED del Reino Unido, Francia, Blgica-Luxemburgo,
Holanda y Espaa, pertenecientes a la Unin Europea (ver el Cuadro III.6), y de
manera significativa desde mediados de los noventas al ltimo perodo
81

observado. La Libra Esterlina, moneda del Reino Unido, mostr una mayor
fortaleza relativa frente a otras monedas mundiales. Otro tanto ocurri con el
Franco de Francia; y posteriormente con el Euro41, como moneda de la Unin
Europea, todo lo cual parece dar apoyo a la teora del efecto riqueza que, sin
embargo, es necesario confirmarlo con un estudio ex profeso.
3.1.2.2 Existencias de Inversin Extranjera Directa recibidas
en el mundo
En
trminos
absolutos,
las existencias de
IED
recibidas
globalmente crecieron en casi 11 veces, si se compara el promedio del perodo

1980-1989 (886,179 millones de dlares) y el promedio del perodo 2001-2006
(8.800,455 millones de dlares).
GRFICO III.6: EXISTENCIAS DE ENTRADAS DE IED EN EL MUNDO, EN
LOS PASES DESARROLLADOS Y EMERGENTES, 1980-2006
14000
12000
Billones de US $
10000
8000
6000
4000
2000
SE IED en el mundo
SE IED en PD
2006
2004
2002
2000
1998
1996
1994
1992
1990
1988
1986
1984
1982
1980
SE IED en PE
FUENTE: Elaboracin propia a partir de la base de datos de la UNCTAD WIR, 2007.
Como se observa en el Grfico III.6, jams como en los aos

observados el mundo logr acumular semejante magnitud de capitales directos,
ni tan rpidamente. La existencia mundial de capitales es enorme, vertiginoso y
41
Banco Central Europeo: La apreciacin sostenida del euro frente al dlar viene desde el 2000 a la fecha.
Estadsticas disponible en http://www.ecb.int/stats/exchange/eurofxref/html/eurofxref-graph-usd.en.html
82

cada vez mayor. Se concentra principalmente en los PD y algunas economas

emergentes del sudeste asitico. En tal sentido, la informacin del Cuadro III.7,
permite confirmar que el 74% de las existencias de IED mundiales fueron
recibidas por los PD; 25% por los PE y el 1% restante por las ETSE.
CUADRO III.7: EXISTENCIAS DE ENTRADAS DE IED POR
REGIONES DEL MUNDO, 1980-2006
Promedio anual por perodos en porcentaje del total mundial
Perodo
Promedio mundial (millones de US $/ao)*
1980-1989 1990-1995 1996-2000 2001-2006

886179
2181706
4304603
8800455
%
100
100
100
100
74,91
76,72
69,26
71,82
1. Europa
38,13
44,19
40,32
46,45
1.1 Unin Europea
35,54
41,58
38,13
44,09
Francia
4,35
6,13
5,33
6,18
Reino Unido
9,05
8,81
7,63
8,15
2. Norteamrica
30,35
25,97
23,56
20,36
Estados Unidos
22,23
20,78
19,84
16,99
6,43
6,56
5,39
5,01
B. Pases Emergentes
25,09
23,10
29,75
25,68
4. frica
4,96
3,29
2,81
2,55
6,86
6,45
8,17
7,92
5.1 Sudamrica
4,71
4,18
5,29
4,26
Chile
0,28
0,56
0,86
0,67
5.1.1 Comunidad Andina de Naciones
0,75
0,77
1,36
1,14
Per
0,13
0,12
0,20
0,16
5.1.2 Mercosur
4,89
3,83
3,78
2,94
Brasil
2,87
1,99
1,83
1,77
5.2.Centroamrica
1,53
1,89
1,91
2,39
Mxico
0,95
1,56
1,59
2,09
5.3 Caribe
0,62
0,37
0,97
1,27
6. Asia
13,10
13,22
18,68
15,15
China
0,76
2,45
3,89
2,76
Hong Kong, China
3,31
2,55
6,58
5,46
7.Oceana
0,16
0,14
0,09
0,05
C. Econ. en transicin del Sudeste Europeo
0,00
0,18
0,98
2,50
* Las cifras de las existencias de IED recibidas no coinciden con las emitidas, desde la base de
datos de la fuente.
FUENTE: Elaboracin propia con datos de la UNCTAD -Major FDI indicators (WIR 2007)
Puede notarse que los capitales directos tienden a afincarse
principalmente en los pases cuyos mercados son relativamente grandes y sus

economas ms modernas y estables, como es el caso de Estados Unidos que
capt, en promedio durante el perodo de observacin, un 20% de las existencias
83

de IED mundial (marcando una tendencia decreciente) y los casos de los pases
integrantes de la Unin Europea (Reino Unido, Francia, Alemania, BlgicaLuxemburgo, Espaa, Holanda y otras) que concentraron cerca del 40% del stock
mundial de IED, vale decir, el doble de captado por los Estados Unidos y con una
tendencia ha seguir creciendo a costa de las prdidas de este pas.
En el grupo de los pases emergentes, la regin que ms

existencias de IED ha recibido es Asia, con el 15% promedio del total mundial en
el perodo de anlisis, y ha seguido una tendencia moderadamente creciente,
abanderados por Hong Kong y China, cuyas economas tienen fuerte poder de
atraccin de capitales.
Amrica Latina, por su parte, ocupa un modesto el
segundo lugar con algo ms del 7% de las existencias mundiales, pero con una
tendencia al estancamiento de su participacin proporcional. frica, en cambio,
tiene una proporcin minscula de existencias recibidas de IED y peor an, una
tendencia decreciente de la misma de perodo en perodo. Finalmente Oceana,
casi no figura en el mapa financiero internacional.
Lo
anteriormente
afirmado,
respecto
de
las
diferencias
distributivas de IED entre los pases emergentes, significa ms precisamente que,

en el ltimo perodo analizado, Latinoamrica recibi alrededor del 30% del stock
de IED arribados a los PE, mientras que Asia lo hizo en casi 60%, y el restante lo
compartieron lo pases de frica (8%) y Oceana (2%). Segn dichas cifras,
pareciera que ente los PE tambin opera la concentracin de la IED, aunque en
menor escala y en funcin del tamao de mercado, desarrollo relativo de la
economa, incertidumbre de las regiones y pases y el efecto riqueza que trae
consigo las variaciones del tipo de cambio.
Una mirada al Cuadro III.8 nos permite identificar a los pases que
ms existencias de IED recibieron durante el perodo de anlisis. Los
diez
primeros pases receptores de inversiones concentraron, en promedio, 61% de

las existencias mundiales y ellos son: Estados Unidos, Reino Unido, Francia,
84

Hong Kong (China), Alemania, Holanda, Blgica, Espaa, Canad, China e Italia,
vale decir, siete de Europa, dos de Norteamrica y uno de Asia. Como se ve, no
hay ninguno de Amrica Latina en este grupo.
Cuadro III.8: PASES CON MAYORES EXISTENCIAS DE
ENTRADAS DE IED EN EL MUNDO, 1980-2006
Perodo
Stock Mundial (Millones de US $)
%
1.Estados Unidos
2. Reino Unido
3. Francia
4. Hong Kong, China
5. Alemania
6. Holanda
7. Blgica
8. Espaa
8. Canad
9. China
10. Italia
11. Australia
12. Mxico
13. Irlanda
14. Singapur
15. Suecia
16. Suiza
17. Brasil
18: Federacin Rusa
19. Dinamarca
20. Japn
21. Bermuda
22. Sudfrica
23. Polonia
24. Portugal
1980-1989 1990-1995 1996-2000 2001-2006

886 179
2 181 706
4 304 603
8 800 455
100
22,23
9,05
4,35
3,31
5,14
3,23
0,00
1,62
8,12
0,76
2,31
4,08
0,95
4,10
1,32
0,64
1,66
2,87
0,00
0,47
0,68
0,97
1,93
0,00
0,55
100
20,78
8,81
6,13
2,55
5,93
3,82
-0,14
4,21
5,18
2,45
2,68
3,89
1,56
1,89
2,02
0,85
1,89
1,99
0,06
0,72
0,82
0,91
0,91
0,12
0,70
100
19,84
7,63
5,33
6,58
4,81
3,95
-0,47
2,94
3,72
3,89
2,32
2,58
1,59
1,66
2,10
1,37
1,62
1,83
0,40
0,94
0,83
0,94
0,97
0,51
0,61
100
16,99
8,15
6,18
5,46
4,62
4,60
3,89
3,76
3,38
2,76
2,21
2,20
2,09
2,07
1,84
1,81
1,80
1,77
1,34
1,18
0,99
0,96
0,90
0,81
0,69
0,28
0,56
0,86
0,67
Total primeros diez pases
60,12
62,41
60,53
61,98
Total Grupo seleccionado
80,62
81,31
79,33
83,10
25. Chile
FUENTE: Elaboracin propia con la base de datos de la UNCTAD, (WIR, 2007).
A ampliar el grupo de los mayores inversionistas de capitales extranjeros del

mundo a los primeros veinticinco pases, se encuentra en el Cuadro III.8, que la
85

concentracin de IED 42 alcanza en promedio al 81% de la existencia mundial,

cifra menor que el 92% hallado para las existencias de IED mundial. Es resaltar
que de entre los veinticinco primeros pases con mayores existencias de IED
recibidos figuran cuatro pases latinoamericanos: Mxico, Brasil, Bermuda y Chile,
adems de dos pases asiticos (Singapur y Japn), uno de frica (Sudfrica),
otro de Oceana (Australia) y los dems de Europa.
Resumiendo lo anterior, es preciso remarcar que los flujos y existencias tanto de
origen como de destino de las IED mundiales, se han expandido fuertemente en
los aos noventas y en lo que va de este siglo, ajustndose a la evolucin de la
economa mundial43. La IED mundial se concentra en las regiones de Europa y
Norteamrica y, dentro de ellas, tan solo en unos cuantos pases que a lo largo
de los aos observados, en trminos proporcionales, habran mantenido pugnas
distributivas en las que parecen estar ganando unos pocos pases de la Unin
Europea a costa de los Estados Unidos. Dentro de los PE, que estn a la zaga la
concentracin mundial, tambin se repite, pero a favor de Asia. En el plano
macroeconmico, este comportamiento obedecera a diferentes factores, tal
como ayudan a explicar las distintas teoras de localizacin de la IED: el tamao
del mercado, que resulta clave para los distintos pases, en mayor o menor
medida; tambin lo es la incertidumbre de los pases de destino; y como no los
posibles efectos riqueza en los pases inversionistas generados por el tipo de
cambio prevaleciente en las economa receptoras, conforme lo visto en la teora.
En otras palabras, los comportamientos de los flujos y existencias de IED tienen
que ver con las estrategias de las empresas multinacionales, las polticas
Oddone, N. y Granato (2005) ya sostenan que los mayores flujos de IED se originan en los pases de la OCDE y se
mueven dentro de ellos y estimaron que cerca de 500 corporaciones controlan el 70% del comercio del mundo y que
cerca de la mitad del valor de transacciones se realiza entre empresas filiales. En http://www.eumed.net/ce/2005/nolg07.htm
42
43
La CEPAL Encontr al analizar la evolucin de la economa mundial en la dcada de los noventa, cuatro rasgos
destacables: i) menos dinamismo de las economas de los pases industrializados, en comparacin con decenios
anteriores, y recesiones en las de transicin; ii) acentuacin de las tendencias a la globalizacin y al cambio tecnolgico;
iii) reordenamiento en los principales mercados, con creciente importancia de Asia en la dinmica econmica mundial, y
con numerosos pases en desarrollo en busca de mayor presencia en los mercados internacionales; y iv) una
impresionante expansin en la movilidad internacional del capital y en la creacin de los respectivos mecanismos de
intermediacin. En http://www.eclac.org/publicaciones/xml/6/4376/lcg1800e.htm
86

gubernamentales de los pases anfitriones, la liberalizacin de los mercados, la

integracin econmica y otros factores observables sobre todo en el caso de los
pases de la Unin Europea.
3.3
LA INVERSIN EXTRANJERA DIRECTA EN AMRICA LATINA

Aqu se analiza de modo general el comportamiento de los flujos y
existencias de IED recibidos por Amrica Latina y, dentro de ella, por la

Comunidad Andina de Naciones, dada su vocacin eminentemente receptora
sealada en los acpites precedentes, todo ello a la luz de las polticas
econmicas relacionadas con la IED, de corte intervencionista hasta los ochentas
y desde entonces, de libre mercado. Posteriormente se analizar, de manera ms
detallada, el caso peruano.
3.3.1 Los cambios en la poltica econmica de Amrica

Latina relacionada con la Inversin Extranjera Directa
En el Cuadro III.9 se hace un resumen de la evolucin econmica y
social de Amrica Latina desde 1880 hasta el 2006, en cuyo marco se
desenvolvi el comportamiento de la IED en la regin.
El origen de la poltica econmica intervencionista de los gobiernos
latinoamericanos tiene su raz en la Gran Depresin de la Economa en la dcada
de los treintas. Esta crisis econmica disminuy drsticamente las exportaciones
de los pases de la regin. El valor total de las exportaciones en el perodo 19301934 fue 48% menor que el alcanzado entre 1925 y 1929. El motivo de esta
disminucin fue que los pases receptores de sus exportaciones, como Estados
Unidos,
se
encontraban
en
una
profunda
depresin
econmica.
Las
exportaciones se limitaban entonces a materias primas y a productos con poco

valor aadido como el caf, en el caso de Brasil, el cobre en Chile, la carne
argentina o el azcar en el Per, Cuba y otros pases. Se inici entonces la
87

poltica de sustitucin de importaciones, cuya aplicacin se acentu a partir de los

aos cuarenta, y se prolong prcticamente hasta finalizar los ochentas y
entrados los primeros de los noventas, como en el caso del Per.
Cuadro III.9. DESARROLLO ECONMICO Y CAMBIOS
SOCIALES EN AMRICA LATINA, 1880-2006
Perodo Desarrollo econmico
1880-1900
. Inicio de la poltica de comercio exterior
1900-1930
. Crecimiento del comercio exterior
1930-1960
. Inicio de la poltica de sustitucin de

importaciones e industrializacin.
. Estancamiento de la poltica de sustitucin
de importaciones.
. Inicio de una poltica de exportaciones
. Escasez de intercambios comerciales
. Crisis de la deuda externa, recesin,
inflacin, desempleo.
. Apertura hacia el exterior
. Privatizaciones
. Estabilizacin macroeconmica
. Creacin de reas comerciales regionales
. Sensibilidad por la microempresa y el
micro crdito
. Crecimiento de las inversiones extranjeras.
. Tipo de cambio flotantes
. Efectos de la crisis del sudeste asitico
.recuperacin econmica y estabilidad de
precios
. Crecimiento del comercio exterior
. Disminucin y luego aumento de las
inversiones extranjeras.
1960-1980
1980-1990
1990-2000
2000-2006
Cambios sociales
. Creacin de una clase social alta

. Aparicin de un sector comercial y una clase
profesional.
Aparicin de la clase media
. Comienzos del proletariado.
. Formacin de una clase empresarial
. Conflictos sociales
. Aparicin de movimientos guerrilleros.
. Prdida de bienestar de la poblacin
. Represin de los movimientos guerrilleros.
. Fortalecimiento de la clase media
. Reduccin de la pobreza
. Democratizacin y pacificacin
. Sensibilidad por el problema de los
indgenas y de la corrupcin.
. Protagonismo de las ONGs.
. Aparicin de movimientos populistas
. Aumento de la globalizacin, pobreza y del
sector informal.
. Crecimiento de las desigualdades
econmicas y sociales entre pases y dentro
de los pases.
. Mayor presencia de las ONGs.
FUENTE: Thomas E. Skidmore and Meter H. Smith (1989) Modern Latin American.
Second Edition, citado por Pampilln, R. (2003) y elaboracin propia al 2006.
En aquel entonces el Estado asumi un papel preponderante en el

proceso econmico, creando una serie de empresas que actuaban bajo el
rgimen
de
monopolio
en
sectores
clave,
tales
como
transportes,
telecomunicaciones, petrleo, gas, minera, energa, siderurgia, banca y

alimentacin, con el objetivo primordial de proteger a la industria nacional frente a
productores extranjeros y acelerar el proceso de industrializacin. Se frenaron las
importaciones con una poltica manifiestamente proteccionista. La industria
nacional, con baja productividad y con ciertas economas de escala, produca
88

mayormente para el mercado interno (salvo Brasil cuyo mercado era grande, con
una productividad relativamente mayor, pero de baja calidad), que al no tener
competencia internacional, fue cobrando vicios, por ejemplo, de utilizar divisas
subsidiadas para comprar productos intermedios en el exterior o prstamos
tambin subsidiados para financiar el capital de trabajo o inversiones fijas.
Como lo afirma PAMPILLN, R. (2003), los pases latinoamericanos
vivieron un largo perodo de proteccionismo y autosuficiencia. En efecto, el
Estado intervena para comprar empresas en quiebra; otorgar subsidios a las
empresas o los consumidores; controlar mercados y fortalecer poderes
oligoplicos y monoplicos, hasta que la ineficiencia y el dispendio se generaliz
y
fue
un
resultado
inevitable.
Para
continuar
creciendo,
los
pases
latinoamericanos decidieron endeudarse (proceso facilitado por los petrodlares y

el descenso de los tipos de inters internacionales), lo cual les produjo unas crisis
de balanza de pagos. A pesar del fuerte endeudamiento contrado, muchos
pases deudores siguieron aplicando polticas monetarias y fiscales expansivas
(no ajustndose a la crisis internacional), lo que exiga recurrir a mayores crditos
del exterior para financiar las importaciones y as crecer.
La situacin de los aos ochenta en Amrica Latina, desemboco en
una transferencia negativa de recursos financieros al exterior que an se arrastra
hasta el siglo XXI44, como consecuencia del crecimiento de la deuda externa. Ms
an, al ser pases con bajos niveles de ingreso y una reducida poblacin con
poder adquisitivo, tenan un consumo y ahorro pequeos, entrando en el llamado
crculo vicioso de la pobreza del que, ms adelante, se intent salir acudiendo a
nuevas formas de financiamiento del desarrollo.
En efecto, a finales de los aos ochenta y ms an a inicios de los
noventas los gobiernos latinoamericanos pusieron en marcha una serie de
44
MOLINA, E. (2005) afirma que en los ltimos cuatro aos (2001-2004) la regin ha registrado una transferencia
negativa de recursos hacia el exterior. En el ao 2004 esta sangra de recursos fue de 77,826 millones de dlares, lo cual
duplica el monto de la inversin fornea que entr en la regin. A su vez, la deuda externa de Latinoamrica y el Caribe
cerr el ao 2004 con adeudos de 723,093 millones de dlares. En http://www.isri.cu/Paginas/Boletin/bolet_int.htm
89

reformas estructurales bajo el influjo del llamado Consenso de Washington45 que

permitieron la apertura de sus economas al exterior, con una mayor orientacin
de la economas hacia la exportacin; asimismo incluyeron la estabilidad
macroeconmica, reduccin del intervencionismo estatal y de los niveles de gasto
pblico, programas de privatizacin, rebajas arancelarias, control monetario,
mejora en la financiacin exterior, conquista de mercados externos y reforma en
los mercados de factores (laboral y financiero). Se sustituyeron, adems, los
instrumentos tradicionales de intervencin econmica que venan utilizando los
gobiernos (reglamentaciones, subsidios y monopolios estatales) por marcos
regulatorios con objeto de garantizar el mejor funcionamiento del mercado.
Si bien es cierto que los procesos de privatizacin en Amrica
Latina se iniciaron a mediados de los aos setenta en Chile, en los dems pases
de Amrica Latina, se iniciaron masivamente entre los aos finales de los
ochentas e inicios de los noventas, como un elemento clave del nuevo modelo
econmico que surgi para responder a los problemas de estancamiento
econmico y endeudamiento externo que tena la regin.
Segn PAMPILLN (2003), entre 1990-1997, se realizaron
novecientas privatizaciones que supusieron unos ingresos en las arcas pblicas
de 100.000 millones de dlares. Estos ingresos representaron, como media,
aproximadamente 1% del PBI regional. Las motivaciones del cambio de poltica
econmica parece que estuvieron relacionados, entre otras, por los resultados
satisfactorios que estaban obteniendo las economas del Sudeste Asitico con
nuevas polticas de desarrollo; el cuestionamiento de la teora keynesiana y la
aparicin de un grupo de economistas neoliberales a quienes se pidi que
participaran en la gestin y aplicacin del proceso de reforma; y el ritmo de
crecimiento de la economa chilena que sirvi de modelo para otras experiencias
45
ESTEFANA, J. (2002): despus de la dcada perdida en Amrica Latina, lleg el consenso de Washington
y se aplic una ciruga de hierro a los pases de la zona. Resultado: un ajuste macroeconmico significativo y el cambio
de algunas tendencias; pero nunca se pusieron en prctica las reformas de segunda generacin, las que tenan que ver con
la redistribucin de la renta y la riqueza. Disponible en
http://www.elpais.com/articulo/panorama/America/Latina/media/decada/perdida/elpepusocdgm/20021222elpdmgpan_7/Tes
90

dentro y fuera de la regin. Es as como estos pases emprendieron un conjunto

de reformas econmicas orientadas a transformar sus sistemas productivos, abrir
sus economas, estabilizar sus precios y cambiar el papel del Estado.
El nuevo modelo de desarrollo a largo plazo de Amrica Latina se
bas en el libre mercado y en el mayor protagonismo del sector privado, a
diferencia del anterior modelo de sustitucin de importaciones. De modo que se
redimension el sector pblico, se establecieron regmenes de comercio
internacional ms abiertos y una tendencia a la integracin internacional y a la
creacin de grandes reas de libre comercio que favorecieron la estabilidad
macroeconmica y el crecimiento, a la par que se reforz el sistema financiero
mediante la transformacin del sistema bancario con miras a facilitar el acceso al
crdito, la utilizacin de los fondos de pensiones privados y la expansin y
dinamizacin de los mercados de capitales.
La estabilidad macroeconmica (baja inflacin, la estabilidad de los
tipos de cambio, los equilibrios fiscales y de la balanza de pagos), es un factor
necesario para incentivar las exportaciones, la formacin de capital y la creacin
de empresas. Por el contrario, la inflacin y los desequilibrios insostenibles de las
cuentas corrientes y cuentas fiscales avivan las expectativas de cambios de
poltica, por lo que retrasan las decisiones de inversin privada y producen,
adems, una reasignacin de recursos y de renta que no incentiva el crecimiento
econmico. De ah que los gobiernos latinoamericanos han buscado la reduccin
de la inflacin, como condicin previa para que las polticas de liberalizacin de
los mercados puedan proporcionar los signos adecuados que incentiven al sector
privado a realizar nuevas inversiones en las actividades productivas.
Como resultado de los cambios realizados se consiguieron mayores
tasas de crecimiento econmico, el mejoramiento del equilibrio en las cuentas
fiscales, exteriores y precios ms estables. La poltica econmica aplicada en
Amrica Latina, orientada hacia el mercado y la estabilidad macroeconmica, ha
91

venido demostrando resultados satisfactorios en trminos de crecimiento

econmico y probablemente reforzando la confianza de los inversores nacionales
y extranjeros. Sin embargo, tambin hay resultados peligrosos en forma de
crecientes paros, la desigualdad distributiva del ingreso, el explosivo aumento de
la deuda externa y de la pobreza 46 y la inconformidad social que ponen en
cuestin el modelo emprendido y como respuesta estn en los ltimos aos
induciendo al renacimiento de la tesis de una mayor intervencin del Estado y el
proteccionismo en contra de la reforma liberal nacida del Consenso de
Washington.
3.3.2 Comportamiento de los flujos de Inversin Extranjera

Directa recibidos en Amrica Latina
Conforme a lo mostrado en el Cuadro III.3 y en Cuadro III.9, la
regin de Amrica Latina y el Caribe multiplic la magnitud de los flujos de
entrada de IED en casi 9 veces, si se comparan los promedios de los perodos
1980-1989 y 2001-2006. Proporcionalmente, recibi en promedio, 8.2% del flujo
de IED mundial, equivalente a lo captado por Asia en el mismo lapso que mostr
un mayor dinamismo relativo, explicado por el desempeo preponderante de
China y Hong kong que, adems, muestran una tendencia creciente en la
concentracin de capitales y pueden ser considerados como los mayores
competidores de los pases Latinoamericanos en la atraccin de IED entre los
pases emergentes.
La mayor participacin relativa de los pases asiticos, parece venir
de restar las cuantas antes obtenidas por algunos pases desarrollados, los
46
Toussaint, . (2003), en Las crisis de la deuda externa de Amrica Latina en los siglos XIX y XX, citando el texto del
PNUD (1997.37) afirma que La tasa de pobreza disminuy en los aos 50 y ms rpidamente an en los aos 1960-70.
Los aos 80 han sido desastrosos. En los aos 90, slo algunos pases han registrado una disminucin de la pobreza
(Chile, Colombia). Asimismo afirma que la CEPAL encontr que la transferencia neta de capitales de Amrica Latina
hacia el Norte alcanz entre 1983 y 1991 ms de 200 mil millones de dlares. Los pases de Amrica Latina transfirieron
a los acreedores del Norte sumas colosales. Entre 1982 y 2000, Amrica Latina devolvi como servicio de la deuda
1.452.000 millones de dlares, es decir ms de cuatro veces el stock total de su deuda, que se elevaba a 333.200 millones
de dlares en 1982. En http://www.cadtm.org/spip.php?article267
92

cuales vieron reducir su participacin proporcional en la distribucin global de a

IED. Este hecho se suscit principalmente en Norteamrica (Estados Unidos), por
cuanto Europa y, particularmente la Unin Europea, lograron expandir su
participacin relativa, resultando prcticamente la regin ganadora en la
concentracin de IED a nivel global, desde los aos noventa al primer lustro del
siglo XXI, seguida de Asia, tal como se mostr en el Cuadro III.5.
Es de anotar que, a partir de los inicios de la dcada de los noventa
y gracias a una combinacin de factores, se revirti la difcil situacin de los
ochentas, al reaparecer el financiamiento externo privado. Los ingresos netos,
que reflejaron los cambios globales registrados en los mercados internacionales
de capitales, se apoyaron en fuentes de financiamiento ms diversificadas que en
pocas pasadas. Al respecto, la CEPAL inform sobre el incremento de la
inversin extranjera directa y de cartera a travs de bonos, acciones directamente o bajo la forma de ADRs/GDRs47- y con la participacin creciente de
inversionistas extranjeros en los mercados emergentes y que Amrica Latina
estaba accediendo a nuevos mecanismos para la captacin de recursos externos;
asimismo, destac la importancia creciente de la inversin extranjera directa
como fuente de mayores recursos y transferencias tecnolgicas que apoyan los
procesos de transformacin productiva48.
Segn el Cuadro III.7, la participacin de Sudamrica en las
recepciones de flujos de IED, fue en promedio 4.6% del flujo mundial entre los
aos 1980-2006. Si bien es cierto que sigui una tendencia creciente en los tres
primeros perodos, en el ltimo experiment una contraccin que logr quebrar la
tendencia alcista. A pesar de ello, aparece como un destino importante de los
47
La CONASEV define a las ADRs, American Depositary Receipts, (Recibos de Depsito Americano);
GDRs, Global Depositary Receipts, (Recibo de depsito global), como certificados que representan para sus
tenedores propiedad sobre acciones emitidas por empresas inscritas en sus registros, depositadas en un banco
custodio local. Dichos certificados se negocian en el mercado de valores extranjero. Disponible en
http://www.conasev.gob.pe/sil/Sil_detbusqueda.asp?p_norma=RC_0000199300358&p_disposic=0&p_nroartic=002
48
Polticas para mejorar la insercin de Amrica Latina en la Economa Mundial. Disponible en

http://www.eclac.org/publicaciones/xml/6/4376/lcg1800e.htm
93

flujos de IED total dentro de Amrica Latina al lograr captar ms de la mitad del
flujo dirigido a la Regin, seguido de Centroamrica y el Caribe.
Con una mirada ms focalizada, se constata que los flujos de IED
hacia Sudamrica son atrados mayormente por los pases integrantes del
MERCOSUR
(2.9%
del
flujo
mundial
promedio),
entre
los
pases,
principalmente por Brasil y Argentina que, adems de tener los mercados ms

grandes de Amrica del Sur, sus economas se hallan ms modernizadas y
estables. En menor proporcin participan los integrantes de la Comunidad Andina
de Naciones (1.14% del flujo mundial), en la que destacan Colombia, Per
(0.22% en promedio) y Venezuela como los principales inversores de capitales
extranjeros. La proporcin aproximada entre los flujos recibidos por ambos
bloques econmicos es de 3 a 1, aproximadamente, lo que dice de la mayor
fuerza atractiva del MERCOSUR y dentro de l, Brasil. Chile, por su lado, atrajo el
0.6% frente del flujo mundial durante el perodo analizado, con una tendencia
moderadamente creciente. Obsrvese el Cuadro III.11.
Cuadro III.10. AMRICA LATINA Y EL CARIBE: FLUJOS DE
ENTRADA DE IED, 1980-2006
Porcentaje promedio por perodo del flujo total mundial
Perodo
Flujo mundial IED(millones de US $/ao)
1980-1989
1990-1995
1996-2000
2001-2006
9 3878
22 4640
82 0310
83 5405
100
100
100
100
Amrica Latina y el Caribe
6,97
8,32
9,90
8,60
1. Amrica del Sur
3,78
4,78
6,39
4,37
0,47
0,79
0,69
0,66
0,84
1,46
1,31
1,18
Chile
1.1 Comunidad Andina de Naciones
Per
0,03
0,49
0,24
0,24
1.2 Mercosur
2,53
2,51
4,38
2,50
Brasil
1,83
0,89
2,93
2,02
2. Centroamrica
2,77
3,01
1,89
2,81
Mxico
2,54
2,72
1,61
2,46
0,43
0,53
1,62
1,42
3. Caribe
94

Por su parte, en Centroamrica, Mxico concentra los mayores

volmenes y proporciones de IED recibidas, incluso en el plano latinoamericano
es primer pas que goza de la mayor atraccin de las inversiones extranjeras por
la magnitud de su mercado y los cambios de poltica econmica realizados desde
los aos ochentas. En el caso del Caribe, el liderazgo lo comparten las Islas
Vrgenes Britnicas y las Islas Caimn.
En el Grfico III.7 tambin se puede observar que durante el
subperodo 1999-2003 se experimentaron fuertes cadas de los flujos de IED
recibidos, asociados a la etapa recesiva que se vivi entre los pases emergentes
por la crisis del sudeste asitico. La CEPAL consider que Latinoamrica sufri
en dicho lapso un trato injusto por parte de los mercados financieros y prevaleci
el llamado riesgo moral, consistente en que pases considerados como parte de
una zona poco confiable deben lograr ajustes sin ayuda internacional en pocas
de crisis. La consecuencia fue que los capitales emprendieron la huida hacia la
calidad49, es decir a los PD.
GRFICO III.7: FLUJOS DE ENTRADA DE IED HACIA AMRICA LATINA Y
SUDAMRICA, 1980-2006
Miles de m illones de US $
120
100
80
60
40
20
2006
2004
2002
2000
1998
1996
1994
1992
1990
1988
1986
1984
1982
1980
FE de IED a Sudam rica
FUENTE: Elaboracin propia a partir de la base de datos UNCTAD - Major FDI indicators (WIR 2007).
49
BBC Mundo.com inform el 7 de noviembre del 2002, que Ocampo, Secretario Ejecutivo de la CEPAL,
expres tales conceptos en el "Foro de Inversiones Iberoamericanas". Disponible en
<http://news.bbc.co.uk/hi/spanish/latin_america/newsid_2418000/2418093.stm>
95

La cada se reiter entre el 2004-2005 en Amrica latina que,

adems, puede estar reflejando el menor inters de las EMNs en las
oportunidades de negocio en la regin o la menor capacidad de sta para
competir eficientemente en la atraccin de IED.
Segn el informe de la CEPAL50, pareciera que entre los motivos de
la disminucin de la IED en la regin estn el estancamiento o descenso de la
proporcin de IED proveniente de las principales fuentes tradicionales, entre ellos
Estados Unidos y Europa; y por otro, la falta de dinamismo que se observa en
fuentes no tradicionales y relativamente nuevas de IED; la reduccin de la
participacin correspondiente a empresas transnacionales en las ventas de las
500 mayores empresas de la regin; el aumento de las empresas transnacionales
que han decidido retirarse de la regin o reducir sus operaciones en importantes
sectores, tales como telecomunicaciones (France Telecom, Verizon, BellSouth,
AT&T, TIM), electricidad (EDF, PPL), agua (Suez), comercio minorista (Royal
Ahold, Sonae), banca (Bank of America) y recursos naturales (Royal Dutch Shell,
ENI, Total); y la limitada capacidad de la regin para atraer proyectos de IED de
calidad y elevar la calidad de los existentes.
De continuar tales motivaciones, es posible anticipar que las
expectativas de crecimiento proporcional de la IED latinoamericana en el contexto
mundial son moderadas.
Obsrvese el Cuadro III.11, en el que aparecen las primeras diez
empresas multinacionales con mayor IED en Amrica Latina y la mayora de las
cuales se hallan en el sector industrial, en los servicios (telecomunicaciones) y
unos cuantos en el sector primario (petrleo).
50
CEPAL, La inversin extranjera en Amrica Latina y el Caribe, informe 2006. Disponible en

http://www.eclac.org/publicaciones/xml/3/28393/IE2006Preliminar.pdf
96

CUADRO III.11, AMRICA LATINA Y EL CARIBE: DIEZ

MAYORES EMPRESAS MULTINACIONALES NO FINANCIERAS,
CLASIFICADAS POR NIVELES DE IED, 2004
(Millones de US $)
FUENTE: Tomado de la UNCTAD, World Investment Report 2006.
3.3.3 Existencias de Inversin Extranjera Directa recibidos

por Amrica Latina
El contenido del Cuadro III.12 permite decir que Amrica Latina y el
Caribe multiplic la magnitud de las existencias de IED recibidas en once veces y
medio si se compara los promedios de los perodos 1980-1989 y 2001-2006.,
correspondindole el 64% a Sudamrica, pero con una tendencia decreciente;
26% a Centroamrica, con tendencia creciente; y el 10% restante al Caribe, con
una tendencia tambin creciente.
Dentro de Sudamrica, fueron los pases del MERCOSUR
que
concentraron el 43.5% de las existencias de inversiones extranjeras directa

recibidas por Amrica Latina (principalmente Brasil y Argentina) seguido por los
integrantes de la CAN, que sumaron 13% en promedio (entre los que destacan
Venezuela, Colombia y Per, particularmente con 2%) y Chile, con 7.3% en
promedio.
97

CUADRO III.12. AMERICA LATINA Y EL CARIBE: EXISTENCIAS

DE ENTRADAS DE IED POR SUBREGIONES, 1980-2006
Promedios por perodos, Porcentaje del total de Amrica Latina y el Caribe
Perodo
1980-1989
1990-1995
1996-2000
2001-2006
Promedio ALC (Millones de US $/ao)
60 833
140 623
351 510
697 427
Porcentaje (%)
100
100
100
100
A. Sudamrica y Centroamrica
90,91
94,24
88,15
83,93
1. Sudamrica
68,63
64,90
64,80
53,81
Chile
1.1 Comunidad Andina de Naciones
Per
1.2 Mercosur
Brasil
2. Centroamrica
4,09
8,71
10,58
8,48
10,99
11,96
16,63
14,35
1,82
1,87
2,48
2,05
53,64
44,48
37,58
30,86
41,82
30,94
22,42
22,33
22,28
29,34
23,35
30,12
Mxico
13,79
24,16
19,43
26,32
B. Caribe
9,09
5,76
11,85
16,07
Islas Vrgenes Britnicas
0,05
0,36
4,33
6,61
FUENTE: Elaboracin propia con datos de la UNCTAD -Major FDI indicators (WIR 2007)
Los pases de Amrica Latina y, particularmente los de Sudamrica,

tuvieron como denominador comn del aumento de las entradas de existencias
de IED durante el perodo observado, a las privatizaciones de empresas pblicas,
las cuales fueron llevadas a cabo por los correspondientes gobiernos nacionales
durante la dcada de los noventa, similarmente a lo observado en los pases de
Centroamrica y el Caribe.
En efecto, las privatizaciones en Centroamrica51 contribuyeron a la
expansin de la IED y tuvieron como principales atractivos las actividades de
telecomunicaciones (esto es en Honduras, El Salvador, Guatemala y Panam, en
los que se afinc telefona mvil), seguido de las infraestructuras (Costa Rica,
Guatemala, Honduras, Nicaragua) y la industria elctrica (Panam, El Salvador,
Nicaragua). Asimismo, se hicieron inversiones en actividades manufactureras
interesantes, en tanto contribuyen a modernizar la industria (como las efectuadas
51
CEPAL: Inversiones Extranjeras en Amrica Latina y el Caribe, varios nmeros.

98

en Costa Rica por parte del Intel, fabricante de ordenadores) y otras en sectores
relativamente ms tradicionales (Nicaragua, Honduras).
En definitiva, las privatizaciones jugaron un rol esencial como
determinante en la atraccin de IED hacia Centroamrica, similarmente que en
los pases de Sudamrica.
A nivel de la regin Latinoamericana tambin se pone de manifiesto
el patrn de concentracin de capitales extranjeros directos en unos pocos pases
(Mxico y Brasil), que poseen relativamente mercados ms grandes, menos
regulados y economas ms modernas y diversificadas, adems de otros factores
diferenciales, hecho que es determinado por las decisiones de las EMNs.
Esto es posible constatar, por ejemplo, en el informe de la UNCTAD
sobre la IED hacia Amrica Latina en el 2004, el cual seala que
el sector
manufacturero52 ha sido el principal beneficiario regional de las entradas de IED

(con exclusin de los centros financieros supranacionales). Le sigui el sector de
los servicios, que continu perdiendo importancia frente al sector primario. Por
ejemplo, EDF (Francia) se retir de la Argentina; los activos de Suez en ese pas
se volvieron a nacionalizar; y Telecom Italia desinvirti activos en Per y Chile.
Obsrvese el Cuadro III.11 que pone en claro la direccin sectorial
de las IED en Amrica Latina; asimismo el Grfico III.8, que muestra la
distribucin sectorial de las ventas de las Empresas Multinacionales de la Regin
en el ao 2006, en el que destaca el sector manufacturero (liderado por el ramo
automotor y repuestos de vehculos), seguido del sector servicios (en este caso
encabezado por las telecomunicaciones y secundado por el comercio). El sector
primario aparece relativamente rezagado (en el que destaca el ramo del petrleo
y el gas).
52
Comunicado de prensa la UNCTAD. Disponible en

<http://www.unctad.org/TEMPLATES/Webflyer.asp?docID=7517&intItemID=3642&lang=3>
99

GRAFICO III.8: AMRICA LATINA: DISTRIBUCIN SECTORIAL DE LAS

VENTAS HECHAS POR EMPRESAS MULTINACIONALES, 2006
(En porcentaje)
Fuente: Tomado del Informe sobre las Inversiones directas en Amrica Latina 2006,
CEPAL, sobre la base de la informacin de Amrica Economa, 2007.
3.4
LA INVERSIN EXTRANJERA DIRECTA EN LA COMUNIDAD

ANDINA DE NACIONES
3.4.1 Flujos de Inversin Extranjera Directa recibidos por la
Comunidad Andina de Naciones
En trminos absolutos, el flujo total de IED recibido por la
Comunidad Andina
de Naciones (CAN), durante el perodo 1980-2006, ha
seguido una tendencia ascendente, al haberse multiplicado en casi doce veces y

medio el volumen recibido, esto es, si se relaciona el promedio del flujo recibido el
primer perodo (790 millones de dlares) con el promedio del ltimo perodo
(9,844 millones de dlares), conforme se observa en el Cuadro III.13, lo cual dice
de la mayor predisposicin a utilizar esta modalidad de financiamiento externo de
algunos de sus integrantes, por un lado, y por otro, el mayor inters de las EMNs
de invertir en los pases andinos.
100

Sin embargo las cifras son relativamente pequeas si se comparan

con la magnitud de capitales directos recibidos por el MERCOSUR, o
individualmente por Mxico y Brasil que, prcticamente, duplican y hasta triplican
los volmenes recibidos por la CAN en los perodos analizados, demostrando la
mayor fuerza atractiva de IED que tienen en la regin.
Al interior de la CAN, en trminos proporcionales, las mayores
capacidades de atraccin de capitales la poseen Colombia, Venezuela y Per
(pases que sumaron juntos 82% del total captado en el ltimo perodo (20012006), seguidos de Ecuador y Bolivia que tienen una menor participacin relativa.
Obsrvese el Cuadro III.13.
CUADRO III.13. COMUNIDAD ANDINA DE NACIONES: FLUJO DE
INVERSION EXTRANJERA DIRECTA RECIBIDA, 1980-2006
Porcentaje promedio por perodo del flujo total
Perodo
Flujo de IED (Millones de US $/ao)
%
1. Bolivia
2. Colombia
3. Ecuador
4. Per
5. Venezuela
1980-1989
790
1990-1995
3 277
1996-2000
10 777
2001-2006
9 844
100
100
100
100
5,2
60,6
10,8
3,7
19,8
4,6
7,5
2,8
25,7
28,6
44,1
10,0
6,4
15,3
33,4
18,6
20,8
26,3
38,9
17,0
En dicho Cuadro III.13, tambin ntese la situacin cambiante de

los flujos de IED recibidos, de modo particular por el Per: en los aos ochentas
ocup el ltimo lugar en la atraccin de capitales directos con 3.7% del IED total
promedio de la CAN, cuando prevaleca en ese entonces una poltica
intervencionista y contraria al pago de la deuda externa, que en la prctica
ahuyent la inversin extranjera; sin embargo, en el periodo 1990-1995 salt al
primer lugar con 33%, tras controlar los conflictos sociales, la hiperinflacin y
emprender las reformas neoliberales; pero descendi al tercer lugar con 18% en
el perodo 1996-2000, por la incertidumbre o desconfianza que gener la
segunda reeleccin de Alberto Fujimori, teida de cleptocracia, homicidios y
101

autoritarismo que avivaron los nimos y conflictos internos en el pas y terminaron

con la huida del mandatario hacia el Japn y su cese por el Congreso de la
Repblica. Finalmente se ubic en el segundo lugar con 21% en el ltimo perodo
2001-2006, durante el mandato de Alejandro Toledo cuya poltica econmica
logr afinar las reformas neoliberales vigentes e iniciar un crecimiento
macroeconmico relativamente estable, aunque sin lograr resolver el tema de la
redistribucin de la riqueza y la pobreza que prcticamente se mantuvieron en el
mismo nivel que el dejado por el gobierno anterior, lo que mantiene latente y en
ciernes la incertidumbre sobre el futuro econmico y poltico de la nacin.
Llama poderosamente la atencin la trayectoria seguida por el flujo
de IED recibido por Venezuela. Luego de ascender su participacin durante los
tres primeros perodos analizados, de 20% a 39% del flujo total recibido por la
CAN, experiment una drstica reduccin en el ltimo perodo, al captar slo 17%
del total de IED, es decir menos de la mitad del promedio ms alto alcanzado, tal
como se muestra en el Cuadro III.13.
Obsrvese el Grfico III.9, que muestra la perspectiva comparada
de los flujos netos de IED recibidos por la CAN y, dentro de ello, por el Per.
Puede notarse que en los aos 1997-1998 y 1999-2001, la trayectoria que sigui
el flujo de IED peruano fue hacia la baja, en sentido contrario al flujo de IED
recibido por la CAN, el cual se expandi por las mayores recepciones de
Venezuela y Colombia, segn se ve en el Grfico III.10.
Esto pone en evidencia el efecto de la inestabilidad y desconfianza
que gener entre los inversionistas extranjeros la presencia de Alberto Fujimori al
frente del gobierno peruano y su afn repetir su reeleccin, precisamente en la
etapa de mayor bonanza de las inversiones extranjeras en la CAN y en el mundo.
La inestabilidad prcticamente se prolong hasta su cese como mandatario, e
inclusive a posteriori, hasta luego de obtenido los resultados de las elecciones
democrticas que despejaron dudas a cerca del nuevo presidente, pero en ese
102

entonces ya se viva los efectos negativos de la crisis asitica y los flujos

mundiales de IED se haban deprimido.
GRAFICO III.9: FLUJOS DE IED NETOS DE LA CAN Y EL PER 1980-2006
16000
14000
Millones de US $
12000
10000
8000
6000
4000
2000
IEDN CAN
2006
2004
2002
2000
1998
1996
1994
1992
1990
1988
1986
1984
1982
-2000
1980
IEDN Per
Fuente: Elaboracin propia con los datos de la CEPAL.
El Grfico III.10 muestra, adems del perfil oscilante y relativamente

creciente del flujo de IED hacia el Per en el largo plazo, la trayectoria negativa
de los flujos de IED recibidos por tres economas de la CAN desde inicios de los
dos mil: Venezuela, Bolivia y Ecuador, pero sobre todo el caso de Venezuela,
cuya cada es abrupta hasta el extremo de haber descendido a la desinversin
extranjera desde el 2005, lo cual, si no es compensada por las inversiones
internas podra afectar a futuro, el crecimiento del producto nacional y
comprometer la estabilidad econmica y poltica de ese pas. Esta situacin
podra estar explicada por la poltica internacional confrontacionista que sigui
durante la ltima parte del perodo analizado, el gobierno de ese pas,
encabezado por Hugo Chvez, lo cual podra haber generado desconfianza o
incertidumbre, o ambas cosas entre los inversionistas extranjeros. Ecuador y
Bolivia que tambin comparten similares estilos de poltica ltimamente, tambin
muestran tendencias ligeramente decrecientes de sus flujos de entrada de IED,
103

aunque sin las cadas aparatosas como la exhibida por el flujo de IED hacia
Venezuela, conforme se puede observar en el Grfico III.10.
GRAFICO III.10: COMUNIDAD ANDINA DE NACIONES: FLUJO DE IED NETA
RECIBIDA POR SUS INTEGRANTES, 1980-2006
7000
6000
4000
3000
2000
1000
2006
2004
2002
2000
1998
1996
1994
1992
1990
1988
1986
-2000
1984
-1000
1982
1980
Millones de Dlares
5000
-3000
-4000
Bolivia
Colombia
Ecuador
Per
Venezuela
Fuente: Elaboracin propia con datos de la CEPAL
3.4.2 Existencias de Inversin Extranjera Directa recibidos

por la Comunidad Andina de Naciones
La CAN multiplic la magnitud de las existencias recibidas de IED
en 15 veces, en promedio, si se compara las existencias promedio alcanzados en
los perodos 1980-1989 y 2001-2006, respectivamente. Sin embargo, el
crecimiento entre los pases integrantes fue diferenciado, concentrndose en dos
de ellos: Venezuela y Colombia.
Venezuela es el pas que logr acumular las mayores existencias de
IED en la CAN, pues del 29% en el primer perodo pas a concentrar el 42% de
las existencias totales de la subregin en el ltimo perodo, sin embargo, la
104

tendencia de tales existencias es a la disminucin. Colombia, por su parte, se

ubic en el segundo lugar al concentrar en el primer perodo 31% en promedio y
27% en el ltimo perodo, y muestra una clara tendencia a la recuperacin. En
tercer lugar est Per, que logr acumular el 17% de las existencias de la CAN
en el primer perodo pas al 14% en el ltimo perodo, mostrando una notable
retraccin en su participacin relativa. Ecuador y Bolivia recibieron los menores
volmenes de existencias de IED y ambas muestran similares tendencias a la
baja de sus participaciones frente al grupo. Obsrvese el Cuadro III.14,
CUADRO III.14: EXISTENCIAS DE IED RECIBIDAS EN LA
COMUNIDAD ANDINA DE NACIONES, 1980-2006
Promedio por perodos en porcentaje del total CAN
Perodo
1980-1989 1990-1995 1996-2000 2001-2006
Stock IED (millones US$/ao)
6 684
16 817
58 448
100 099
%
100
100
100
100
1. Bolivia
8,59
7,55
5,81
5,24
2. Colombia
31,30
26,53
24,82
26,60
3. Ecuador
14,60
14,62
9,62
11,97
4. Per
16,59
15,67
14,93
14,29
5. Venezuela
28,92
35,64
44,82
41,89
FUENTE: Elaboracin propia con la base de datos de la UNCTAD, (WIR, 2007).
En el Grfico III.11 se puede observar las tendencias de las

existencias de IED de cada pas integrante. Tambin aqu se corrobora lo dicho
antes en relacin a la primaca de Venezuela en la concentracin de existencias
de IED, seguido de Colombia que rpidamente ha emparejado al primero gracias
a los crecientes flujos recibidos en los ltimos aos. Probablemente esa mayor
captacin se deba, adems de los factores que sealaremos lneas adelante, a
un trato especial que los principales pases emisores de IED, particularmente
Estados Unidos, pueden estarle brindando a Colombia para superar la situacin
de guerra interna por la que atraviesa desde hace cuatro dcadas entre el
gobierno y la FARC y contrarrestar el creciente trfico de drogas que proviene de
ese pas andino hacia el mundo desarrollado53.
53
En el Foro social mundial temtico democracia, derechos humanos, guerras y narcotrfico de junio del 2003, se
mostr que los recursos del Plan Colombia aprobado por EUA en 2000, que ascienden a US$ 1.649.1 millones, estn
105

GRFICO III.11: COMUNIDAD ANDINA DE NACIONES: EXISTENCIAS DE IED

RECIBIDAS POR PASES INTEGRANTES, 1980-2006
50000
45000
M illones de U S $
40000
35000
30000
25000
20000
15000
10000
5000
Bolivia
C olom bia
Ecuador
Per
2006
2004
2002
2000
1998
1996
1994
1992
1990
1988
1986
1984
1982
1980
Venezuela
FUENTE: UNCTAD -Major FDI indicators (WIR 2007)
El crecimiento de las existencias de IED en la CAN es ciertamente

significativo e importante en relacin del tamao de las economas de los pases
integrantes, lo que permite decir que, en general, hay una expansin sin
precedentes que se viene produciendo en los ltimos tres lustros, principalmente
en Venezuela y ms an en Colombia, no obstante la inestabilidad poltica de
este pas por la presencia del accionar de la FARC. Per y Ecuador son los que
muestran crecimientos de existencias intermedias, en cambio Bolivia est
prcticamente en la zaga.
En el Cuadro III.15 se presentan algunos indicadores de denla IED
de la CAN y la Regin Latinoamericana, en perspectiva de comparacin mundial.
sustancialmente destinados a incrementar la capacidad militar del Estado frente al movimiento insurgente y el
narcotrfico. El 74% se destina para el fortalecimiento militar y policial, solo el 26% restante se destina para desarrollo
alternativo (8%), ayuda a desplazados (4%), derechos humanos (6%), reforma judicial(2%), fortalecimiento del Estado
de derecho (5%) y 1% para la paz. ().Se busca dar seguridad a la inversin extranjera, con acceso para algunos
productos del rea Andina a Estados Unidos, a travs del ATPA (2002), pero con la exigencia de darle continuidad a la
erradicacin de los cultivos denominados ilcitos, y a la ampliacin de la economa de mercado y se exige mayor flujo a
la inversin extranjera directa.
En http://www.mamacoca.org/FSMT_sept_2003/es/doc/relatoria_estrategia_antidrogas.htm
106

CUADRO III.15: COMUNIDAD ANDINA DE NACIONES:

ENTRADAS DE IED EN PERSPECTIVA COMPARATIVA
(En porcentajes)
FUENTE: Tomado de Shatz, Howard, CID, WP, Harvard University, 2001.
Al respecto, SHATZ, H. (2001)54 analiza este tema, sobre la base de

la investigacin existente y con trabajo original usando datos de las corporaciones
norteamericanas, y concluye que hay dos factores predominantes en este tipo de
inversiones: uno, la distancia respecto de los mercados de destino y otro el
tamao del mercado de destino. La distancia est relacionada con los costos de
transporte y el acceso a los mercados a travs de las inversiones en
infraestructura, por lo que hay un espacio importante para que los pases de la
CAN puedan acercar sus economas al resto del mundo que, en trminos
prcticos significa que los asociados naturales de estos pases son Estados
Unidos55 y los otros de Amrica Latina.
54
SHATZ, H. (2001), Working paper Expandiendo la Inversin Extranjera en los Pases Andinos
http://www.cid.harvard.edu/archive/andes/documents/workingpapers/fdi/fdi_andesshatz_spanish.pdf
55
EE.UU otorg unilateralmente a los pases de al CAN, entre ellos al Per, regmenes de excepcin
comerciales tales como el ATPA(1991) y ATPDEA (2002) que es prcticamente la extensin del anterior.
En. En http://www.mincetur.gob.pe/comercio/OTROS/Atpdea/ley_atpa_atpdea/resumen_ejecutivo.htm
107

En cuanto al tamao del pas se refiere al tamao del mercado al

que se puede acceder, aproximado por la magnitud del PBI, en lo cual influyen
las condiciones de transporte y las comunicaciones dentro del pas y con los
vecinos, as como los acuerdos comerciales vigentes. Por su parte, VIAL, J.
(2001) seala que entre otros factores que inciden en la localizacin de la
inversiones en la CAN figuran la infraestructura y el funcionamiento de los
mercados de transporte y las comunicaciones; las polticas nacionales hacia la
IED, el clima general de apertura y receptividad a sta.
GRFICO III.12: COMUNIDAD ANDINA DE NACIONES: ALGUNOS
FACTORES QUE AFECTAN LA LOCALIZACIN DE LA IED
FUENTE: tomado de Vial, J. CID Harvard University56.
Segn la CAN, la estrategia subregional de Promocin de IED

propuesta por la UNCTAD, considera que debera trabajarse en cuatro reas
esenciales: tecnologa, infraestructura, empresas y mercadeo internacional57.
56
En http://www.cid.harvard.edu/archive/andes/documents/presentations/caracas_0601/vial.pdf
108

3.5
LA INVERSIN EXTRANJERA DIRECTA EN EL PER

En este acpite, luego de haber analizado el comportamiento de los flujos
y existencias de IED mundial, latinoamericano y de la Comunidad Andina de

Naciones en los aos recientes, se analizan las caractersticas bsicas de la
Economa Peruana, como marco de referencia para entender apropiadamente el
comportamiento de los flujos y existencias de la IED recibida por el Per, y se
intenta adems evaluar desde 1980 al 2006 e incluso desde mucho antes, los
posibles efectos que han tenido las polticas econmicas implantadas por las
autoridades peruanas, especialmente en relacin a la IED, enfatizando el anlisis
en los aos noventas y el primer lustro de la presente dcada.
En comparacin a otros pases de Amrica Latina, Per tiene una
economa de tamao intermedio y en proceso de modernizacin. Durante el
primer perodo de estudio, el producto bruto interno por persona (PBIH) se redujo
de US$ 938 en 1980 a US$ 718 en 1989. Como lo afirma GONZALES (1991) 58,
en ese entonces su funcionamiento se sustentaba en dos ejes: 1) la exportacin
primaria de minerales, harina de pescado, petrleo () y
tambin de pasta
bsica de cocana; y 2) la industria manufacturera era de tamao intermedio,

bsicamente productora de bienes salariales y que para funcionar dependa de
la disponibilidad de divisas provenientes del nivel de exportaciones y del flujo neto
de capitales.
El estilo de crecimiento es el que prevaleci en Amrica Latina desde los
aos cincuentas y se bas en una mezcla de produccin primaria exportadora y
la produccin manufacturera dirigida al mercado interno, que pudo funcionar
mientras se realizaron inversiones en los sectores exportadores, hasta los
sesentas, pero luego de ello se observ una retraccin tanto de la inversin
privada nacional como extranjera que se busco suplir insuficientemente por la
57
CAN (2003): Disponible en http://www.comunidadandina.org/inversiones/SG_RT_EAPI_dt%204.pdf

GONZLES, E. (1991): Una economa bajo violencia: Per 1980-1990, pp. 5-7, en
http://www.iep.org.pe/textos/DDT/DDT40.pdf
109
58

inversin pblica, para lo cual el gobierno militar y los subsiguientes recurrieron al

endeudamiento externo con bajas tasas de inters (proveniente de los llamados
petrodlares) desde los setentas, con lo cual se precipit al pas a las crisis
recurrentes de balanza de pagos (1976-1978; 1982-1984; 1988-1990).
El estilo de crecimiento econmico peruano estuvo enmarcado por un
fuerte crecimiento poblacional. De acuerdo con los datos del Censo de 1981, la
poblacin nacional ascendi a 17.8 millones de habitantes, y 24 aos despus,
segn el Censo del 2005, sum a 27.2 millones 59 , siguiendo un ritmo de
crecimiento poblacional promedio de 1.8% al ao. A ello se sum el creciente
urbanismo en el pas que ya se observaba desde antes de los aos sesenta, pues
segn el INEI la poblacin urbana respecto del total pas del 40.6% en 1961 a
65.7% en 1993, es decir se multiplic en 3.6 veces en 32 aos. En contraparte,
la poblacin rural se redujo del 59.4% a 34.3% en dichos aos60. Esta tendencia
prosigui en los siguiente aos, por cuanto, segn el mismo organismo oficial, en
el 2005 la poblacin urbana escal al 72.6% y la rural descendi al 27.4% del
total nacional. El creciente urbanismo puso de manifiesto la insuficiencia de las
inversiones frente a las crecientes demandas laborales y sociales en el pas,
aunque por otro lado se fue convirtiendo en un mercado potencial cada vez ms
grande, diversificado y prometedor.
La urbanizacin en el Per era algo inevitable, y an lo es,
esencialmente por la desigual distribucin de ingresos asociado a los modelos
econmicos que se han aplicado desde el siglo pasado. A lo largo de la historia
peruana, nunca se presenci un crecimiento urbano ni tan rpido ni de tal
magnitud. Fue un fenmeno que se observ a lo largo y ancho de Amrica Latina
y tambin de Asia, frica y el resto de los pases hoy llamado emergentes.
59
INEI, Per en cifras, en http://www.inei.gob.pe/

INEI, Crecimiento urbano a nivel nacional, en
http://www.inei.gob.pe/biblioineipub/bancopub/Est/Lib0046/C3-21.htm
60
110

Si bien es cierto que Lima Metropolitana y las dems ciudades del pas
mostraron insuficiencias de inversiones frente a las crecientes demandas
laborales y sociales, concentrar pobreza y padecer de problemas ambientales,
tambin es cierto que representaron y an representan la mejor esperanza de los
pobres del ande para escapar de la pobreza extrema. Como lo refiere la ONU61,
La urbanizacin puede y debe ser una fuerza para el bien. En la Era Industrial,
ningn pas ha logrado un crecimiento econmico sustancial sin urbanizacin.
De otro lado, es preciso mencionar que la economa del Per de los aos
ochentas tambin estuvo teida de acciones de violencia poltica de las
organizaciones subversivas y terroristas de Sendero Luminoso y el MRTA que
dejaron un saldo de sesenta y nueve mil muertos62; asimismo, inundada con el
cultivo clandestino de la hoja de coca y, junto a ello, la produccin y trfico de
pasta bsica de cocana, que convirti al pas en un escenario de alto riesgo e
incertidumbre, hasta el extremo de inhibir no slo la inversin privada domstica y
la extranjera, sino tambin los procesos de produccin, distribucin y circulacin
de los bienes y servicios, lo que indujo a una mayor intervencin del Estado en la
vida social y econmica.
En tal sentido, la insuficiente inversin para satisfacer las crecientes
demandas laborales y sociales, el aislamiento del pas en el contexto
internacional, la desigualdad distributiva, la exclusin social, la violencia poltica y
la asfixiante intervencin econmica del Estado, fueron probablemente, algunas
de las caractersticas socioeconmicas que prevalecieron hasta el inicio de los
noventas, determinando una extraa y grave crisis econmica, poltica y social
que plante el reto de enfrentarla.
61
Sistema de la Naciones Unidas en el Per, en http://www.onu.org.pe/Publico/Infocus/unfpaswop20072.aspx

62
La Comisin de la Verdad y Reconciliacin Nacional considera que el conflicto armado es el ms extenso
y prolongado de toda la historia de la repblica peruana y estima que el total de las vctimas llega a 69,280
personas, en http://www.comisiondelaverdad.galeon.com/
111

3.5.1 Las tendencias de la IED recibida por el Per

Como se ha discutido en las secciones precedentes, tanto los bajos
flujos como las existencias de IED durante los aos ochentas, coincidieron con
las crisis econmicas en los hoy llamados PE, incluido el Per, en donde,
adems, coincidi con el retorno a la democracia, despus de doce aos de
dictadura militar y el surgimiento de la violencia poltica y posteriormente de la
crisis inflacionaria que azol a este pas andino, por lo que la IED descendi a
niveles increblemente bajos y hasta nulos que tuvo que suplirse con el fcil
adeudamiento externo, lo cual correspondi al estilo de desarrollo primario
exportador y secundario productor de bienes salariales que caracteriz a esta
etapa del desarrollo peruano63.
GRFICO III.13. PER: FLUJO DE ENTRADA DE LA INVERSIN

EXTRANJERA DIRECTA, 1980-2006
4,000
3,500
Millones de US$
3,000
2,500
2,000
1,500
1,000
0,500
2006
2004
2002
2000
1998
1996
1994
1992
1990
1988
1986
1984
1982
-0,500
1980
0,000
FUENTE: Elaboracin propia con los datos del BCRP, que a su vez cita como
fuentes al MEF, Cavali ICLV S.A., Proinversin, BIS y empresas.
63
GONZLES, E. (1991): Una economa bajo violencia: Per 1980-1990, pp. 5-7. Disponible en
http://www.iep.org.pe/textos/DDT/DDT40.pdf
112

Durante los aos ochentas, e incluso hasta 1992, imper un patrn

restrictivo a las IED, pues como puede advertirse en el Grfico III.13 donde se
trasluce la indiferencia e inclusive el rechazo a este tipo de financiamiento, si se
tiene en cuenta los insignificantes y hasta negativos flujos de IED recibidos,
probablemente motivados por la incertidumbre econmica y poltica que
caracteriz a los inicios de los noventas, cuando an palpitaba la nefasta mezcla
de hiperinflacin y violencia sociopoltica y aun no se implantaban los cambios
estructurales, sobre lo cual explicaremos lneas adelante.
Como se puede constatar en dicho grafico, el flujo de IED hacia el
Per, durante la dcada de los ochentas prcticamente fue nulo, e inclusive en
1984 y 1991 fue negativo, mostrando una situacin de desinversin, como
respuesta a la situacin de incertidumbre y/o desconfianza que rein en esas
pocas, motivadas por la violencia sociopoltica, producto de las desigualdades
sociales, la pobreza y el desempleo a que condujo la poltica econmica
intervencionista y relativamente cerrada que se aplic en el Per en ese entonces
que termin por desembocar en la vorgine de la hiperinflacin. Ms an,
tampoco se segua una poltica especfica sobre las inversiones directas del
exterior.
En general, se puede decir que la liberalizacin econmica del Per
iniciada en los primeros aos de los noventas y que sigue rigiendo en la
actualidad, se concibi en contraposicin a la poltica econmica intervencionista
y subsidiaria que se aplic hasta el ao 1990, contraria al libre comercio y a las
inversiones extranjeras. Efectivamente, con anterioridad a la dcada de los
noventa, la apertura econmica del Per se reduca principalmente a las
exportaciones tradicionales (minerales, harina de pescado), las importaciones de
alimentos y bienes intermedios para la industria y la deuda externa. De modo que
las IED y las Empresas Multinacionales eran vistas como mecanismos de
dominacin del capital internacional.
113

Ciertamente, el inters por financiar el desarrollo mediante IED es

un
fenmeno
relativamente
reciente
en
los
PE,
que
cobra
vitalidad
aproximadamente en los ltimos cinco lustros, uno de los cuales corresponde al

presente siglo. Per no es ajeno a ese patrn de conducta, aunque, por cierto,
cuando incursion en 1993, lo hizo mucho despus de que otros pases
latinoamericanos lo hicieran vanguardistamente en los ochentas, entre ellos
Mxico, Brasil y Chile. Obsrvese el Grfico III.14, que es bastante explicativo al
respecto.
GRFICO III.14: FLUJO DE ENTRADA DE IED HACIA AMRICA LATINA,
SUDAMRICA Y EL PER, 1980-2006
120.000
4.000
3.500
Millones de US $
100.000
3.000
80.000
2.500
2.000
60.000
1.500
40.000
1.000
500
20.000
-500
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
FE de IED a Sudamrica
Eje izquierdo: Flujo IED de Amer. Latina y Sudamrica
FE de IED al Per
Eje derecho: Flujo IED hacia el Per.
FUENTE: Elaboracin propia a partir de la base de datos UNCTAD - Major FDI indicators (WIR 2007)
Diversos estudios, entre ellos el realizado por DANCOURT, O.

(1997)64, tratan a cerca de la liberalizacin de la economa peruana y las reformas
estructurales y polticas econmicas emprendidas durante la dcada de los aos
noventa, parte de lo cual vers en la poltica de tratamiento de las IED. A inicios
64
DANCOURT, O. (1997), Reformas estructurales y poltica macroeconmica en el Per, 1990-1996, en

http://www.pucp.edu.pe/departamento/economia/images/documentos/DDD134.pdf.
114

de los noventas, en medio de la gran incertidumbre reinante, comienza una

profunda reforma de la economa peruana, como respuesta a la crisis econmica
general motivada por la violencia poltica y la hiperinflacin nacidos y crecidos en
los aos ochenta y que se prolong hasta inicios de los noventas, cuando recin
se logr controlar la crisis recurriendo a fuertes medidas de estabilizacin de
precios y reformas econmicas que finalmente impuso el llamado Gobierno de
Emergencia y Reconstruccin Nacional65, nacido del autogolpe del 05 de Abril
de 1992 y que a su vez desencaden una crisis constitucional que se disip con
la recaptura de Vctor Polay Campos, lder del Movimiento Revolucionario Tpac
Amaru, el 09 de Junio de 1992 66 y la captura del lder de Sendero Luminoso
Abimael Guzmn, el 12 de Septiembre de 1992, junto a otros miembros de su
cpula67, hechos que conllevaron al triunfo del gobierno ante los grupos alzados
en armas y al proceso de pacificacin del pas.
Tal desenlace, unido a la abundancia de capitales internacionales
desde 1990 a 1997, parecen haber creado las condiciones favorables para hacer,
de un lado, el montaje de las reformas econmicas en el Per y, de otro, disipar
la incertidumbre que reinaba hasta entonces en el Per y sin duda, desalentaba a
los inversionistas extranjeros traer capitales frescos.
Sin embargo, en 1992 se inicia una fase alcista de la IED, desde
entonces empezaron a llegar los primeros flujos de inversiones extranjeras al
Per, y con ms fuerza entre 1993 a 1996 cuando crecieron a tasas relativamente
altas en relacin al promedio latinoamericano, sudamericano e incluso mundial,
tal como puede apreciarse en el Cuadro III.12 y Grficos III.14 y III.15. En dicho
perodo las actividades productivas del pas respondieron con elevadas tasas de
crecimiento, tal como puede constatarse en el Grfico III.17.
65
El Decreto Ley N 25418, Ley de Bases del Gobierno de Emergencia y Reconstruccin Nacional,
aprobado al da siguiente del autogolpe, define el objetivo y las metas a alcanzar por dicho gobierno; en
http://www.congreso.gob.pe/ntley/Imagenes/Leyes/25418.pdf
66
Informe de la Comisin de la Verdad y Reconciliacin, Tomo II, Captulo 1: Los actores armados, en
http://www.derechos.org/nizkor/peru/libros/cv/ii/14.html
67
La Revista CARETAS considera que la captura marc un punto de inflexin en la Historia del Per, en
http://www.caretas.com.pe/1998/1533/captura/captura.htm
115

Pero sobrevino una etapa de languidez temprana al flujo de IED

entre 1996-2000, por el cuestionamiento pblico del proceso de privatizaciones,
los serios indicios de corrupcin de las principales autoridades del gobierno, a lo
cual se sumaron los efectos adversos de la crisis del sudeste asitico. Entre el
2000 al 2002 el flujo de IED intent recuperarse, pero cay nuevamente entre el
2002-2003 por el desaliento que an produjo entre los inversionistas los efectos
de la crisis econmica recesiva que asol a la economa mundial, particularmente
a la de Amrica Latina y los PE. A partir de entonces se reinici un acelerado
crecimiento del flujo de IED, con una fuerza inusitada y prometedora.
La reforma neoliberal incluy la adopcin del libre mercado, la
insercin financiera internacional, el redimensionamiento del sector pblico, la
desregulacin y privatizacin, entre otras medidas. Concretamente, en materia de
inversin extranjera, el Gobierno promulg en Agosto de 1991 la Ley de
Promocin de la Inversin Privada, estableciendo un rgimen de estabilidad
jurdica a los inversionistas extranjeros mediante reglas y seguridades necesarias
para su expansin y afincamiento en el pas68. Esta Ley, que es la piedra angular
de la poltica de inversiones, fue aprobada por el Decreto Legislativo N 662 y con
ella se el inici el proceso de reformas para la liberalizacin y desregulacin de la
economa; se definieron nuevas relaciones entre el sector pblico y el sector
privado, as como el rol del mercado y la competencia; se sentaron las bases
para el desarrollo de la inversin privada como pvot del desarrollo y se dieron las
seales para un cambio de actitud frente a la inversin privada e IED.
La reforma de la inversin consider, concretamente, la revisin y
simplificacin del rgimen tributario y arancelario, la eliminacin de una serie de
barreras para-arancelarias, la adopcin de un rgimen cambiario regido por la
oferta y la demanda, la liberalizacin de los regmenes de contratacin laboral, la
simplificacin de trmites burocrticos. Se estableci la obligacin de hacer
68
El Decreto Legislativo N 662, de fecha 29 de Agosto de 1991, aprueba la Ley de Promocin de la Inversin Privada,
en http://www.minem.gob.pe/archivos/dge/publicaciones/compendio/dl662.pdf
116

pblicos los procedimientos administrativos, y una institucin que vele por la

vigencia de las reglas de competencia en el mercado.
Como complemento de aquella Ley, en el mes de Septiembre de
aquel ao se promulg la Ley que establece las garantas a la libertad de
comercio exterior e interior como condicin fundamental para el desarrollo del
pas 69 , la cual reforz la definicin de la poltica exterior, junto a la Ley de
Promocin de la Inversin Privada Nacional y Extranjera en las empresas del
Estado70 que se promulg es mismo mes. En el mismo sentido, la Ley Marco para
el crecimiento de la inversin privada 71 ; las normas para la promocin de la
Inversiones Privadas en la Infraestructura de Servicios Pblicos72; y otras normas
accesorias de carcter administrativo e institucional73.
Todo lo visto permiti al Per, en adelante, el reforzamiento de la
Formacin Bruta de Capital Fijo (FBKF) al posibilitar una mayor entrada de flujos
de IED, en proporciones mayores que el promedio mundial e inclusive de los
pases emergentes, tal como se puede ver en el Cuadro III.15, con lo cual se
sentaron las primeras bases para un crecimiento econmico sostenido.
La reforma estructural de la economa peruana de los noventas
abarc un amplio espectro de actividades: privatizacin de empresas estatales,
desregulacin econmica, cambio en el trato a las inversiones extranjeras,
apertura comercial acelerada, aprovechando su temprana incorporacin como
miembro del GATT desde 1951. Sin embargo es tambin desde los aos
noventas que se da un paso importante en materia de poltica comercial, con la
69
El Decreto Legislativo N 668, de fecha 11 de Septiembre de 1991, aprueba la Ley de Garantas a la Libertad de
Comercio Exterior. Disponible en:
http://www.minem.gob.pe/archivos/dge/publicaciones/compendio/dl668.pdf
70
Decreto Legislativo N 674, del 27 de Septiembre de 1991. Disponible en:
http://www.minem.gob.pe/archivos/dge/publicaciones/compendio/dl674.pdf
71
Decreto Legislativo N 757, del 8 de Noviembre de 1991, que aprueba la Ley marco para el crecimiento de
la inversin privada, en http://www.minem.gob.pe/archivos/dge/publicaciones/compendio/dl757.pdf
72
Decreto Legislativo N 758, del 08 de Noviembre de 1991, normas para la promocin de las inversiones privadas en la
infraestructura de servicios pblicos, en http://www.minem.gob.pe/archivos/dge/publicaciones/compendio/dl758.pdf
73
Muchas de ellas aparecen publicadas en el compendio de normas del Ministerio de energa y Minas, en
http://www.minem.gob.pe/electricidad/normas_compendio1.asp
117

adopcin del Acuerdo de Marrakech por el que se establece la OMC y fue

ratificado por el Per en diciembre de 1994, hacindolo parte de su legislacin
nacional.
GRFICO III.15: ENTRADA DE IED COMO PORCENTAJE DE LA
FORMACIN BRUTA DE CAPITAL EN EL PER Y EL MUNDO, 1980-2006
(En porcentaje)
40,0
35,0
Flujo IED/ FBKF (%)
30,0
25,0
20,0
15,0
10,0
5,0
Mundo (IED/FBKF)
PE (IED/FBKF)
Amer. Lat (IED/FBKF)
2006
2004
2002
2000
1998
1996
1994
1992
1990
1988
1986
1984
1982
-5,0
1980
0,0
Per (IED/FBKF)
Fuente: Elaboracin propia a partir de la base de datos UNCTAD - Major FDI indicators (WIR 2007)
La poltica comercial busc consolidar el proceso de desregulacin

y liberalizacin con el objetivo fundamental de crear incentivos carentes de
efectos de distorsin para fomentar la asignacin eficiente de los recursos y
favorecer el desarrollo de las actividades econmicas de las empresas
domsticas y las EMNs interesadas en localizarse en el Per y guiadas por las
seales del mercado. Asimismo se defini la participacin del pas en el sistema
multilateral de comercio, y tambin en programas de integracin regional en el
marco de la CAN, la ALADI, el Foro de Cooperacin Econmica de Asia y el
Pacfico y los grupos de negociacin del rea de Libre Comercio de las Amricas,
tal como lo refiere el Rgimen de Poltica comercial del Per74.
74
Ministerio de Relaciones exteriores, Marco y objetivos de la Poltica comercial, en http://www.rree.gob.pe

118

El principal socio comercial del Per, tanto como destino de las exportaciones y
como fuente de las importaciones, fue Estados Unidos, seguido de los pases
integrantes de la ALADI, la Unin Europea y el Japn. Las exportaciones del Per
consisten principalmente en productos primarios y semielaborados, procedentes,
sobre todo, de las actividades mineras y pesqueras que normalmente
representan en conjunto alrededor del 60% de sus exportaciones totales de
mercancas, por lo que las exportaciones del Per estn expuestas a
pronunciadas fluctuaciones tanto en trminos de volumen como de ingresos.
GRFICO III.16: PER: FLUJO DE IED RECIBIDO Y CRECIMIENTO DEL
COMERCIO INTERNACIONAL, 1980-2006
25000
Millones de US $
20000
15000
10000
5000
2006
2004
2002
2000
1998
1996
1994
1992
1990
1988
1986
1984
1982
1980
0
-5000
Exportaciones totales
Importaciones totales
Flujo de IED recibido
FUENTE: elaboracin propia con los datos del BCRP75, que cita como fuentes al MEF,
Cavali ICLV S.A., Proinversin, BIS y empresas.
En el Grafico III.16 se puede apreciar la estrecha relacin existente

entre el crecimiento del flujo de entrada de IED y la expansin del comercio
exterior en el Per (exportaciones e importaciones) durante el perodo de anlisis.
Asimismo es fcilmente perceptible la sensibilidad de las exportaciones -y
tambin de las importaciones- ante los cambios en el flujo de IED. Probablemente
mucho del auge exportador observado en el ltimo perodo tenga que ver con la
75
Estadsticas del BCRP, en <http://estadisticas.bcrp.gob.pe/index.asp?sFrecuencia=A>

119

poltica comercial montada sobre la base de dicha vinculacin positiva entre

ambas variables.
La estructura general de las polticas comerciales de Per no sufri
cambios significativos desde 1994. Se contina utilizando los aranceles
aduaneros como principal instrumento de proteccin aduanera. El tipo NMF 76
medio efectivamente aplicado fue del 13,6% en 1999, frente al 16%,
aproximadamente, en 1993. Existen unas 330 partidas agrcolas que reciben
proteccin adicional mediante un recargo arancelario de 5% o 10%; de stas, 23
tambin estn sujetas a derechos especficos variables que proporcionan
efectivamente una amplia proteccin ad valorem 77 . Todos los aranceles estn
consolidados y debido al amplio margen entre los tipos aplicados y consolidados
(en general un 30%) el rgimen arancelario puede ser menos previsible como
asevera un informe oficial ante la OMC78.
De otro lado, si bien es cierto que los trminos de intercambio de
comercio exterior mostraron su tradicional deterioro hasta el ao 1994, en los
aos 1995 y 1996 mejor en algo, aunque despus sigui debilitndose hasta el
2003; pero desde entonces no ha cesado de recuperarse gracias al mayor
crecimiento del ndice de precios de las exportaciones respecto de las
importaciones en el mercado internacional, lo cual se sum a los alcances de la
poltica comercial y repercuti positivamente en la mejora de la balanza comercial
y el crecimiento del PBI. Obsrvese el Grfico III.17 que ilustra las tendencias de
los ndices de precios de las exportaciones, importaciones y de los trminos de
intercambio.
76
Arancel NMF (nacin ms favorecida): arancel normal no discriminatorio aplicado a las importaciones
(se excluyen los aranceles preferenciales establecidos en virtud de acuerdos de libre comercio y otros
regmenes
o
aranceles
percibidos
dentro
de
contingentes).
Disponible
en
OMC,
http://www.wto.org/spanish/news_s/news07_s/tariff_sept07_s.htm
77
Ad valorem: tipo arancelario que se cobra como porcentaje del precio (cit)
78
OMC, en http://www.wto.org/spanish/tratop_s/tpr_s/tp134_s.htm
120

GRFICO III.17. PER: TRMINOS DE INTERCAMBIO DE COMERCIO

EXTERIOR, 1980-2006 (AO 1994 =100)
Variacin de precios (%)
250
200
150
100
50
Indice de Precios Exportaciones
2006
2004
2002
2000
1998
1996
1994
1992
1990
1988
1986
1984
1982
1980
Indice de Precios importaciones
ndice de Trminos de Intercambio
FUENTE: Elaboracin propia con los datos del BCRP, que cita como fuentes a la SUNAT,
Zofratacna, Banco de la Nacin y empresas.
GONZALES, E. (2006) 79 hace un interesante recuento de las

reformas efectuadas en el Per cuando afirma que Con el cambio de Ministro de
Economa () se intensific el proceso de reforma, entre marzo de 1991 y
diciembre de 1992 fueron aprobados 923 decretos-leyes que impulsaron las
privatizaciones, la desregulacin, la liberalizacin de los mercados, sobre todo el
mercado de trabajo, la reforma de la administracin tributaria. Empero, esto no
fue nada fcil, por cuanto el gobierno no tena mayora en el Congreso y los
dems grupos polticos se resistieron en apoyar los cambios, por lo que el propio
gobierno se propin un autogolpe en abril de 1992, disolviendo el Congreso y
otras Instituciones tutelares del Estado y autoritariamente logr imponer las
medidas de cambio, tal como se describi en pargrafos anteriores.
79
GONZLEZ, E. La Economa peruana en la era neoliberal 1990-2006. Disponible en

http://blog.pucp.edu.pe/item/9028
121

Sin embargo, las reformas estructurales en el Per fueron todava

ms all, pues en 1993 se adopt una nueva Constitucin Poltica del Estado 80, la
misma que define al Per como una repblica unitaria organizada conforme al
principio de la separacin de poderes. El poder legislativo reside en un Congreso
unicameral elegido por un perodo de cinco aos e integrado por 120
representantes y le compete elaborar y aprobar las leyes y resoluciones
legislativas y aprobar los tratados. Asimismo puede delegar en el poder ejecutivo
la facultad de legislar, mediante decretos legislativos, sobre la materia especfica
y por el plazo determinado establecidos en la ley autoritaria. El Presidente de la
Repblica es el Jefe de Estado y es elegido por sufragio directo, junto con dos
Vicepresidentes, por un mandato de cinco aos y tiene la de dirigir la poltica
general del Gobierno; dirigir la poltica exterior y celebrar y ratificar tratados; dictar
medidas extraordinarias, mediante decretos de urgencia con fuerza de ley en
materia econmica y financiera; y regular las tarifas arancelarias.
La nueva Constitucin estipula asimismo que, salvo los aranceles,
los tributos se crean, modifican o derogan, o se establece una exoneracin,
exclusivamente por ley o decreto legislativo. Se concede al poder ejecutivo el
derecho de modificar los tipos arancelarios mediante decretos supremos, sin
intervencin del Congreso.
Es ms, para consolidar las reformas econmicas introducidas, la
Constitucin de 1993 tiene artculos especficos en los que se definen los
elementos clave del rgimen econmico peruano. Establece, entre otras medidas
generales, el trato nacional para las inversiones extranjeras, aunque contiene una
clusula de reciprocidad que estipula de que si un pas adopta medidas
discriminatorias que perjudiquen el inters nacional, el Estado puede adoptar
medidas anlogas. Hay restricciones que se aplican a las inversiones extranjeras
realizadas dentro de cincuenta kilmetros de las fronteras. Tambin se garantiza
la libre tenencia y disposicin de moneda extranjera; la proteccin de la libre
80
Publicacin del Tribunal Constitucional del Per, en http://www.tc.gob.pe/legconperu/constitucion.html

122

competencia, en concreto combatiendo el abuso de posiciones monoplicas en el

mercado.
Las consecuencias de la reforma neoliberal emprendida no se
dejaron esperar. En el campo de las finanzas internacionales pronto se vislumbr
una ntima relacin entre el aumento del flujo de IED recibido por el Per y el
crecimiento del producto nacional, sobre todo a partir del ao 1993. De modo que
el PBI parece se un indicador cuya trayectoria es tomada en cuenta por la
empresas multinacionales, a la hora de tomar decisiones de inversin en el Per,
tal como lo insina el Grfico III.18.
GRFICO III. 18. PER: FLUJO DE IED RECIBIDO Y CRECIMIENTO DEL PBI,
1980-2006
100.000
4 000
90.000
3 500
80.000
3 000
Millones de US $
70.000
2 500
60.000
2 000
50.000
1 500
40.000
1 000
30.000
20.000
500
10.000
PBI total
Eje izquierdo: PBI nominal
2006
2004
2002
2000
1998
1996
1994
1992
1990
1988
1986
1984
1982
- 500
1980
Flujo IED recibido
Eje derecho: Flujo de IED recibido
FUENTE: Elaboracin propia a partir de la base de datos de la UNCTAD y del FMI.
123

3.4.2.1 La privatizacin como mecanismo de entrada de

Inversiones Extranjeras Directas en el Per
La privatizacin
81
constituy una pieza clave en las
reformas estructurales efectuadas por el Gobierno, que fue considerada como la

herramienta a travs de la cual el Estado traslada al sector privado, adems de la
propiedad o las concesiones, la iniciativa productiva con el fin de fortalecer los
espacios econmicos y sociales antes ocupados por l, en los que perdi
presencia y legitimidad por una gestin ineficaz ligado a la poltica
intervencionista. En tal sentido la nueva administracin, como parte de la reforma,
consider que corresponda al sector privado tanto nacional como extranjero,
asumir el rol empresarial y productivo de la economa y, a Estado, crear las
condiciones necesarias para su organizacin y desenvolvimiento.
Conforme lo refiere INDACOCHEA 82 , la privatizacin se
inici formalmente en mayo de 1992 y aunque lleg tarde en comparacin de
otras experiencias mundiales, su adopcin obedeci a una situacin de
emergencia nacional, tras el fracaso de lo que l llama populismo y a razones
ideolgicas. La etapa ms importante del proceso se prolong hasta 1996, luego
del cual decay por la presin de la opinin pblica que percibi al proceso como
negativo al empleo de la fuerza laboral nacional y por estar vinculada a la
81
La Enciclopedia Wikipedia define a la privatizacin como un proceso mediante el cual las actividades empresariales
o no, son transferidas del sector pblico al sector privado, es decir, entregadas o tomadas del Estado para la sociedad a
travs de las fuerzas del mercado y la libre competencia. Este proceso permite a los actores no gubernamentales
intervenir cada vez ms en la financiacin y prestacin deservicios empresariales, asistenciales, etc., y conlleva la
introduccin de cambios en las funciones y responsabilidades pblicas y privadas. (). La privatizacin
fundamentalmente es dejar a los particulares brindar servicios libremente que anteriormente haban sido monopolizados
por el estado., en http://es.wikipedia.org/wiki/Privatizacin
82
Indacochea, A.: El proceso de la Privatizacin en el Per: diagnstico y perspectivas. Disponible en
http://centrum.pucp.edu.pe/docentes/t_parcial/aindacochea_libros/lamoneda/PROCESO_PRIVATIZACION.pdf
124

corrupcin83, hasta el punto de que la privatizacin de las empresas pblicas fue

tildada como instrumento de corrupcin en el Per84.
No
obstante,
diversas
publicaciones
oficiales
investigaciones hechas hasta la actualidad, coinciden en sealar que la

privatizacin fue un mecanismo por el cual se atrajo significativas inversiones
extranjeras a la economa nacional, adems de la inversin privada nacional.
Conforme el informe de la Comisin de Promocin de la
Inversin Privada (COPRI) referida por el INEI
85
, entre 1991-1997 las
transacciones por privatizacin realizadas con su intervencin, sin incluir las

concesiones, ascendieron en total a 6,628 millones de US $, como valor de venta
de 121 empresas pblicas o activos. Las mayores enajenaciones se hicieron
entre los aos 1994 y 1996, pues en 1994 se recibi 2,649 millones de US $
producto de la venta de 24 empresas pblicas o activos (entre ellas ENTEL-CPT,
la ms importante, que pas a manos de Telefnica luego de iniciar el pago de
1,391 millones de US $); en 1995, las inversiones por este concepto llegaron a
1,089 millones de US $ por otras 30 empresas pblicas o activos; y en 1996, el
importe de 2,272 millones de US $, por las 37 empresas pblicas o activos
vendidos. Asimismo, las siete concesiones hechas por la referida Comisin, entre
1993 y 1997, significaron un ingreso de 414 millones de US $ adicionales, con lo
que el ingreso por todas las transacciones efectuadas con y sin su participacin,
importaron 7,065 millones de US $. Evidentemente, ms que inversiones nuevas,
las indicadas transacciones fueron sobre todo un cambio de la tenencia de
propiedad de las inversiones realizadas en aos anteriores por el Estado
Peruano, por lo que el acervo de capital del pas no aument en la misma
proporcin que el valor de ventas por privatizacin.
Segn el diagnstico de Protica, el monto recuperado por la anticorrupcin ascendi al ao 2002, a 147 millones de
US $, y estimaba que el monto total por recuperar era de aproximadamente de 700 y 1,000 millones de dlares. En
http://www.transparency.org/content/download/3525/23272/file/peru_diagnostico.pdf
83
84
Aseverado por Attac Madrid, en http://www.attacmadrid.org/d/2/020728105828.php
85
INEI: Compendio Estadstico 1996-97, Privatizacin de Empresas Estatales. En

htp://www.inei.gob.pe/biblioineipub/bancopub/est/LIB0170/N135/iecuu026.htm
125

Por otro lado, RUIZ, A (2002)86 hace un recuento de la

privatizacin llevada a cabo en el Per entre los aos 1991 y 2002 y aporta
informacin interesante que se incorporan en el Grfico III.19 y el Cuadro III.13.
Con base en los datos de la propia COPRI, se puede afirmar que el resultado
financiero de las transacciones de la privatizacin fue de 9,249 millones de US $
hasta fines de febrero del 2002, es decir casi 40% adicional al informado hasta
1997. Las ventas de Empresas Pblicas (EPs) o activos se hicieron
principalmente en los sectores de telecomunicaciones (39%), electricidad (23%) y
minera (13%).
GRFICO III.19: PER: VALOR DE VENTA DE EMPRESAS PBLICAS O
ACTIVOS POR PRIVATIZACIN, SEGN SECTORES
(9.249 mllsUS$),
al 28.feb2001
Transporte
Pesquera
1% Turismo
Financiero
2%
1%
5%
Agricultura
0%
Otros
0%
Industria
7%
Telecomunicaciones
38%
Hidrocarburos
10%
Minera
13%
Electricidad
23%
Fuente: Elaboracin propia con datos de la COPRI, Cuadro III. 13.
Es de aadir que el valor de ventas proyectado en ese

entonces por la
misma COPRI, ascenda a 11.428 millones de US $, suma
superior al valor de ventas por privatizacin ejecutado hasta entonces, y que

corresponda a los sectores de minera, hidrocarburos, telecomunicaciones,
transporte y otros, gran parte de los cuales no pudieron concretarse en adelante,
86
CEPAL: El Proceso de Privatizaciones en el Per, durante el perodo 1991-2002, en

http://www.cepal.org/publicaciones/xml/2/10712/LCL1762PE.pdf
126

debido a las protestas masivas de amplios sectores de la poblacin nacional,

como es el caso del paro regional convocado por el Frente Amplio y Cvico de
Arequipa, en abril del 2002, bajo la presidencia de Alejandro Toledo, con el objeto
de contrarrestar la privatizacin de de las empresas elctricas EGASA, EGESUR
Y SEAL previstas para ese ao, por considerar que su enajenacin no
beneficiaba a esa regin y ms bien habra de perjudicar a la poblacin y al
estado. El paro fue contundente y trascendi a otros puntos del pas, hasta lograr
finalmente su cometido87.
CUADRO III.16: PERU: PRIVATIZACIN DE EMPRESAS
PBLICAS O ACTIVOS SEGN SECTOR ECONMICO (1)
(En millones de US $)
Sector
Transacciones
%
Inversin Proyectada
Telecomunicaciones
3.611
39,0
1.565
Electricidad
2.101
22,7
698
Minera
1.199
13,0
4.618
Hidrocarburos
915
9,9
2.889
Industria
604
6,5
51
Financiero
422
4,6
30
Pesquera
166
1,8
0,1
Transporte
100
1,1
1.424
Turismo
48
0,5
23
Agricultura
44
0,5
50
Otros
39
0,4
80
TOTAL
9.249
100,0
11.428
(1) al 28/02/2001
Fuente: Elaboracin propia con datos de la COPRI y RUIZ, A. (2002).
%
13,7
6,1
40,4
25,3
0,4
0,3
0,0
12,5
0,2
0,4
0,7
100,0
Por otro lado, con base en los datos del Banco Central de
Reserva del Per, se encuentra que la sumatoria de los flujos de IED recibidos
por el pas entre los aos 1992-2006, incluidos los de privatizacin, ascienden a
28.4 mil milllones de US $ y sin privatizacin, 22.5 mil millones, lo que da una
diferencia de 5.9 mil millones de US $ que correspondera a la IED recibida como
producto de la privatizacin de empresas o venta de activos del Estado, importe
que representa el 21% de los flujos totales de IED durante ese perodo. Ese
monto, al parecer, es una parte sustancial de las transacciones realizadas y
87
A-INFOS informa: Movilizaciones populares logran suspender privatizaciones en Per. Disponible en

http://www.ainfos.ca/02/jun/ainfos00525.html
127

representan el 64% de los ingresos por privatizacin hasta el 2002, lo que

significa que la parte restante, correspondera a la inversin privada nacional.
Obsrvese la informacin del Cuadro III.19.
GRFICO III.20: PER: FLUJOS DE IED RECIBIDOS CON Y SIN

PRIVATIZACIN, 1980-2006
4 000
3 500
Millones de US $
3 000
2 500
2 000
1 500
1 000
500
IED con privatizacin
2006
2004
2002
2000
1998
1996
1994
1992
1990
1988
1986
1984
1982
- 500
1980
IED sin privatizacin
Fuente: Elaboracin propia a partir de los datos del BCRP.
La etapa ms activa de la privatizacin llevada a cabo en

el Per entre los aos 1992-1996, coincidi con el perodo del primer auge de las
inversiones extranjeras en el Per, cuando se logr canalizar una pequea parte
de los importantes flujos de capital orientados hacia los pases emergentes
durante los inicios de la dcada de los noventa hasta 1997, particularmente hacia
Amrica Latina. Sin embargo, como ya se explic antes, la opinin pblica se
mostr contraria a la privatizacin88 al verla asociada a la corrupcin y sentir el
malestar de los despidos laborales masivos de las ex empresas pblicas, as
88
Montero, de GRADE, con base en las cifras de la COPRI, seala que la privatizacin en el Per inicio con una tasa de
aprobacin del 60% en 1992, pero hacia 1996 tena apenas 40% y cay al 20% en 1999. Asimismo, seala que las
empresas privatizadas tenan efectos negativos en el empleo, pues slo 36% de los trabajadores (unos 43,000)
conservaron sus puestos despus del proceso de privatizacin.
Ver en http://www.grade.org.pe/Eventos/Conferencia_Privatizacion/presentaciones/mtorero.pdf
128

como de los incrementos desmesurados de las tarifas por los servicios pblicos
que fueron privatizados.
Las ola de protestas si bien puso fin al proceso de
privatizacin en la prctica, tambin marc un punto de inflexin negativa en el
flujo de entrad de IED, no obstante que los principales socios financiero del Per
ofertaron al mundo flujos crecientes de IED hasta el ao 2000, cuando la
gravedad de la crisis financiera del sudeste asitico, que marc la disminucin de
las cotizaciones de las acciones y bonos en el mercado de capitales (ver el
grfico III.20) les oblig a frenar temporalmente aquel repunte pero luego unos
altibajos entre los aos 2000-2003, se reinici el crecimiento del flujo de capitales
externos con renovado vigor, entrando a una nueva etapa expansiva que todava
prosigue, tal como puede observarse en el Grfico III.21, aunque tambin se
advierte nuevas cadas de los flujos de salida de IED de Estados Unidos, Holanda
y el Reino Unido, pero no as de Espaa. Ellos son los principales socios
financieros del Per en materia de IED.
GRFICO III.21. PER: FLUJO DE ENTRADA DE IED VS FLUJOS DE IED
EMITIDOS POR SUS PRINCIPALES SOCIOS FINANCIEROS, 1980-2006
300,000
4
3,5
Millones de US $
250,000
200,000
2,5
150,000
100,000
1,5
1
50,000
0,5
IED de EUA
IED de Espaa
IED del Reino Unido
IED de Holanda
2006
2004
2002
2000
1998
1996
1994
1992
1990
1988
1986
1984
1982
-50,000
1980
0,000
0
-0,5
IED al Per
Eje izquierdo = Flujo de IED de EUA, Espaa, Reino Unido y Holanda

Eje derecho = flujo IED al Per
FUENTE: Elaboracin propia a partir de la base de datos UNCTAD - Major FDI indicators (WIR 2007).
129

Hasta ese momento, el acceso a recursos financieros

permiti
que
las
reformas
neoliberales
posibilitaran
el
crecimiento
modernizacin de algunos sectores de la economa y que la aplicacin de

polticas macroeconmicas acabaran con el proceso de hiperinflacin.
Las reformas econmicas, en particular la privatizacin, si
bien tuvieron un correlato expansivo de la produccin, particularmente en los
sectores minero exportador y de las telecomunicaciones dirigidas al mercado
interior, no han tenido el impacto esperado en la modernizacin del sector
manufacturero ni mucho menos del agro que son los sectores ms rentables en
trminos de empleo e ingresos laborales, de ah la insatisfaccin de la poblacin,
cuyos segmentos importantes se hallan marginados y sumidos en la pobreza.
GRFICO III.22. PER: FLUJO DE ENTRADA DE IED POR PRIVATIZACIN,
1992-2006
1800
Millones de US $
1600
1400
1200
1000
800
600
400
200
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
1995
1994
1993
1992
FUENTE: Elaboracin propia a partir de la base de datos UNCTAD - Major

FDI indicators (WIR 2007)
Sin embargo, la crisis profunda que padecen estas reas

constituye una muestra clara del incumplimiento de un aspecto fundamental de
las promesas que se argumentaron para justificar la privatizacin, que desde el
2002 se halla prcticamente suspendida, tal como se advierte en el perfil ilustrado
130

en el Grfico III.22. La combinacin Estado-mercado en la dcada de los noventa

y en lo que va de los primeros aos del siglo XXI tampoco han logrado disminuir
las desigualdades distributivas, ms al contrario las vienen aumentando en
trminos absolutos, hasta el punto que a futuro podra exacerbarse por las
insatisfacciones sociales ya acumuladas en largos perodos, cuestionando
nuevamente la gobernabilidad democrtica del pas, difcilmente conquistada.
3.5.2 Comportamiento de las existencias de Inversin

Extranjera Directa recibidas por el Per
El propsito de este acpite es emitir algunas consideraciones
respecto de los posibles determinantes de la localizacin de la IED que se
puedan advertir en las observaciones, y tambin identificar los cambios
sectoriales ms notables a travs de los cuatro periodos de anlisis
seleccionados: 1980-1989, 1990-1995; 1996-2000 y 2001-2006.
GRFICO III.23. PER: EXISTENCIAS ENTRADAS DE IED, 1980-2006
25,000
Millones de US$
20,000
15,000
10,000
5,000
2006
2004
2002
2000
1998
1996
1994
1992
1990
1988
1986
1984
1982
1980
0,000
Fuente: Elaboracin propia a partir de los datos del BCRP, que cita como fuentes al
MEF, Cavali ICLV S.A., Proinversin, BIS y empresas.
131

Las existencias de IED recibidas en el Per han seguido, en

general, una tendencia creciente entre los aos 1980 y 2006, con algunas
diferencias de perodo a perodo, tal como se observa en el Grfico III.23 que se
complementa con el Grfico III.24.
GRFICO III.24. PER: EXISTENCIAS PROMEDIO DE ENTRADAS DE IED
POR PERIODOS, 1980-2006
16,000
14,303
Millones de US $/ao
14,000
12,000
10,000
8,725
8,000
6,000
4,000
2,000
2,635
1,109
0,000
1980-1989
1990-1995
1996-2000
2001-2006
FUENTE: Elaboracin propia a partir de los datos del BCRP, que cita como
fuentes al MEF, Cavali ICLV S.A., Proinversin, BIS y empresas.
En el perodo 1980-1989, la existencia promedio de IED en el Per

se mantuvo estancada en 1.100 millones de US $/ao, ante la ausencia de
inversiones extranjeras debido a polticas econmicas restrictivas. En el perodo
1990-1995, la existencia promedio aument a 2.630 millones de US $/ao, como
consecuencia de la introduccin de las reformas econmicas, el control de la
violencia sociopoltica que disip la incertidumbre econmica y abri las puertas a
las primeras inversiones por privatizacin. En el perodo 1996-2000, la existencia
promedio de IED alcanz a 8.720 millones de US $/ao al incorporarse
importantes flujos de IED por privatizacin arribados durante esos aos, no
obstante las crisis econmica interna de finales de los noventas y la influencia
negativa de la crisis internacional del sudeste asitico. Y finalmente en el perodo
132

2001-2006, la existencia promedio sigui acumulndose hasta alcanzar 14.300

millones de US $/ao, a pesar de que la privatizacin prcticamente fue frenada y
desde entonces ya no se recibieron mayores fondos por este concepto.
Obsrvese el Grfico III.24.
.
Cabe resaltar que, al ao 2006, el ltimo del perodo de largo plazo

analizado, la magnitud de las existencias borde los 19.350 millones de US $.,
que comparados con la existencia que se registr en 1980, signific un
incremento de casi 22 veces a cabo de 27 aos.
3.4.2.1 Inversin Extranjera Directa recibida por el Per segn
origen y sectores de destino
Para el anlisis de las existencias por pas de origen y los
sectores a los que se dirigen la IED en el Per, se ha utilizado la informacin de
base proveniente de Proinversin, habida cuenta que el Banco Central de
Reserva no publica este tipo de datos.
No se aborda el anlisis del comportamiento de los flujos
de entrada de IED sectoriales y por pas de origen, en tanto se hall serias
discrepancias entre los datos de las dos principales fuentes nacionales
consultadas: BCRP y Proinversin, tal como se muestra en el Cuadro anexo
III.1.1. Conforme lo afirmado por la Secretara General de la CAN (Proyecto
4.37.52 Estadstica), la diferencia se debera a que el BCRP realiza ajustes con
respecto a la Balanza de Pagos que correspondera a la inversin efectuada de
facto, pero no registrada.
Los datos de las existencias de IED registradas por
ambas fuentes tambin tienen diferencias, pero no tan pronunciadas como en el
caso de los flujos y al extremo de inutilizarlos. La principal ventaja de esta fuente
de datos, a pesar de sus diferencias con los totales del BCRP, es que permite ver
133

la evolucin de la IED por cada pas de origen y cada sector econmico de

destino, antes y despus de 1990, con datos comparables para cada una de las
series. Sin embargo tmese los datos totales de los flujos y existencias de IED,
con cierta reserva, comprendiendo que se trata de datos de IED registradas y no
necesariamente de las realmente efectuadas, tal como se aclar lneas antes.
Para todo lo dems se usaron los datos provenientes del
Banco Central de Reserva, teniendo en cuenta el rigor metodolgico de su
obtencin, que considera las IED efectivamente ingresadas, con o sin registro; la
aceptacin de los datos esta fuente por la UNCTAD y dems organismos
internacionales, as como por la continuidad y accesibilidad de sus publicaciones.
CUADRO III.17: PERU: EXISTENCIAS DE ENTRADAS DE IED
POR SECTOR ECONMICO, 1980-2006
Porcentaje promedio de la existencia total por periodos
PERIODO
1980-1989 1990-1995 1996-2000 2001-2006
Stock IED (millones de US $)*
1 084
2 547
8 770
14 164
%
100,0
100,0
100,0
100,0
1. Agricultura
0,3
0,2
0,3
0,3
2. Comercio
14,8
9,6
6,1
4,7
3. Comunicaciones
0,0
26,2
29,8
29,9
4. Construccin
0,1
0,2
0,5
0,6
5. Energa
0,1
4,8
14,7
11,6
6. Finanzas
7,9
8,2
12,6
14,8
7. Industria
32,6
19,8
15,1
16,6
8. Minera
37,4
25,8
17,6
15,4
9. Pesca
0,3
0,2
0,1
0,2
10. Petrleo
2,0
2,3
1,1
1,4
11. Servicios
2,8
1,6
1,2
2,6
12. Selvicultura
0,0
0,0
0,0
0,0
13. Transporte
0,3
0,3
0,4
1,4
14. Turismo
0,9
0,6
0,5
0,4
15. Vivienda
0,5
0,3
0,1
0,2
* Las cifras difieren de las registradas por el BCRP y la UNCTAD, desde la base de datos.
FUENTE: Elaboracin propia con los datos de Proinversin.
De conformidad con el Cuadro III.17 y el Grfico III.25, en

el perodo 1980-1989, los sectores econmicos que ejercieron mayor atraccin de
las inversiones extranjeras en el Per, fueron dos: la minera (dirigido al mercado
134

exterior) que concentr el 37% de las existencias promedio de IED, seguido de la

industria (dirigido sobre todo al mercado interno), que particip con el 33%,
ambos con cierto protagonismo compartido. El comercio, por su parte, ocup el
tercer lugar con el 15% de las existencias. De modo que los tres sectores llegaron
a captar, en promedio, el 85% de las existencias totales de IED en aquel
entonces, cercano a 1,100 millones de US $. Es de mencionar que el sector
finanzas capt el 8% de las existencia promedio y el sector comunicaciones, no
registr inversin extranjera alguna para entonces.
GRFICO III.25: EXISTENCIAS DE ENTRADAS DE IED POR SECTORES
ECONMICOS, 1980-1989 Y 2001-2006
Per: Existencias de IED por sectores
econmicos, 1980-1989
Com ercio
15%
Com unicacin
Otros
0%
7%
Energa
0%
Indus tria
33%
Finanzas
8%
Minera
37%
Per: Existencias de IED por sectores

econmicos, 2001-2006
C om ercio
5%
Otros
7%
Energa
12%
Finanzas
15%
Minera
15%
C om unicacin
29%
Indus tria
17%
FUENTE: elaboracin propia con los datos de Proinversin.
Sin embargo, en el siguiente perodo 1990-1995 se

evidenci un cambio sustantivo, tras la privatizacin de ENTEL Per y la CPT en
135

el ao de 1992. El sector comunicaciones paso a ocupar el primer lugar en

concentrar las mayores existencias de IED recibidas en el Per, por encima de la
minera y la industria y desde entonces se ha mantenido en esa posicin.
En el ltimo perodo 2001-2006, la estructura de las
existencias inversiones extranjeras cambio radicalmente. Los sectores ms
atractivos para las inversiones extranjeras resultaron ser comunicaciones (30%),
industria (17%), minera (15%), finanzas (15%) y energa (12%), en ese orden.
Juntas concentraron el 89% de las existencias totales del pas.
Es
preciso
mencionar
que,
los
sectores
de
comunicaciones, finanzas y energa, que muestran participaciones crecientes en

las existencias de IED a lo largo del perodo de anlisis, pueden ser catalogados
como los sectores productivos ms dinmicos y atractivos para la IED. En cambio
los sectores minero, industrial y comercio tienen cada vez participaciones
menores en la distribucin de las existencias de IED y pueden se catalogadas
como sectores regresivos y menos atractivos, tal como se puede notar en los ya
referidos Grfico III.25 y Cuadro III.17.
Asimismo, es necesario resaltar el hecho de que, en los
ltimos perodos de anlisis, particularmente el de 2001-2006, las existencias de
IED han mostrado mayor inclinacin hacia los sectores de comunicacin,
industria, finanzas, energa y comercio, los cuales atienden esencialmente la
demanda interna del pas, por lo que el tamao del mercado domstico pareciera
que es un determinante fundamental en las decisiones de IED tomadas por las
EMNs que operan en el Per, hecho que ser analizado con ms profundidad en
el siguiente captulo.
Por otro lado, es perceptible que la minera y la extraccin
del petrleo vienen mostrando una menor participacin en las existencias de IED,
de perodo en perodo, lo que dice que los inversionistas extranjeros estaran
136

dando cada vez menor valor relativo a los negocios primarios dirigidos a los
mercados internacionales o tambin esto podra estar poniendo de manifiesto la
existencia de restricciones en el acceso del capital extranjero a tales sectores, lo
cual merecera ser investigado.
Los dems sectores, prcticamente no exhiben existencias
significativas de IED. La agricultura, selvicultura, vivienda, turismo y construccin
se hallan marginadas en las preferencias de negocio de los inversionistas
extranjeros, probablemente por su menor rentabilidad relativa u otros motivos
sealados en el pargrafo anterior, los cuales merecen tambin ser investigados.
GRFICO III.26: DISTRIBUCIN DE EXISTENCIAS DE IED POR GRANDES

SECTORES ECONMICOS, 2007
Stock IED;
PRIMARIO; 23%
Stock IED;
TERCIARIO; 59%
Stock IED;
SECUNDARIO; 18%
Fuente: Elaboracin propia con los datos de Proinversin.
Los
ltimos
datos
obtenidos
de
PROINVERSIN,
correspondientes al ao 2007, nos permiten decir que la distribucin de las

existencias de IED por grandes sectores de la economa nacional tambin siguen
un patrn de concentracin ya develado en otros niveles. De cada diez dlares de
existencias de IED recibidas en el pas, seis estn afincadas en el sector terciario y
los cuatro restantes se reparten casi por igual los sectores primario y secundario.
137

No hay duda que los capitales productivos se interesan ms por invertir en los
sectores modernos de la economa nacional, tal como tambin ocurre en el mundo.
3.4.2.2 Inversin Extranjera Directa recibida por el Per segn

pases de origen
A continuacin se presenta el Cuadro III.18, que muestra
las existencias de IED en el Per, segn pases de origen. Con base en los datos
de Proinversin, es posible aseverar que las existencias de IED recibidas por
desde los pases de origen, crecieron en casi 13 veces, en trminos absolutos, si
se compara los promedios del perodo 1980-1989 (1, 084 millones de dlares) y
2001-2006 (14,164 millones de dlares).
CUADRO III.18. PER: EXISTENCIAS DE IED SEGN PASES
DE ORIGEN, 1980-2006
Porcentaje promedio por perodo de la existencia total
Periodo
1990-1995
1996-2000
1.084
100
2.547
100
8.770
100
14.164
100
1. Espaa
2. Estados Unidos
3. Reino Unido
4. Pases Bajos
5. Panam
6. Chile
7. Colombia
8. Suiza
9. Canad
10. Brasil
11. Uruguay
12. Italia
13. Mxico
14. Francia
0,6
50,9
6,5
3,1
8,5
0,1
0,5
6,9
3,8
0,3
1,2
1,0
0,3
1,9
28,0
27,1
9,0
4,8
6,8
2,8
0,2
3,9
2,1
0,3
1,5
1,0
0,0
1,1
31,8
20,2
16,5
6,4
5,4
4,2
0,6
2,1
1,8
0,5
1,2
0,5
0,2
1,2
28,9
15,6
17,4
9,0
6,2
4,0
3,8
1,8
1,4
1,2
1,1
1,1
1,1
1,0
0,0
3,1
1,4
0,9
69,7
85,8
78,5
91,7
84,5
94,0
81,0
94,4
Stock IED (millones US $/ao)
15. China
Total primeros seis pases

Total grupo seleccionado
1980-1989
2001-2006
FUENTE: Elaboracin propia en base de los datos de Proinversin
138

En el primer perodo, fue Estados Unidos que acumul en

el Per las mayores existencias de IED (51%), seguido de Panam (9%) y el
Reino Unido (6%); en cambio en el ltimo perodo, lo fue Espaa (19%), seguida
del Reino Unido (17%), Estados Unidos (16%) y los Pases Bajos (9%).
Obsrvese el Grfico III.27. Lo anterior permite afirmar que los principales socios
financieros del Per en materia de IED, son cuatro: Espaa, Reino Unido,
Estados Unidos y los Pases Bajos (Holanda), vale decir, tres pases de la Unin
Europea y uno de Norteamrica, que viene perdiendo posiciones como principal
proveedor de capitales y siendo gradualmente reemplazado por los pases lderes
de la Unin Europea.
GRFICO III.27: EXISTENCIAS DE ENTRADAS DE IED POR SECTORES
ECONMICOS, 1980-1989 Y 2001-2006
Per: Existencias de IED por pases de orgen,
1980-1989 (% del promedio de stock anual)
Otros
30%
Espaa
1%
Chile
0%
Estados Unidos
51%
Panam
9%
Pases Bajos
3%
Reino Unido
6%
Per: Existencias de IED por pases de origen,

2001-2006 (% del promedio de stock anual)
Chile
4%
Otros
19%
Espaa
29%
Panam
6%
Pases Bajos
9%
Reino Unido
17%
Estados Unidos
16%
FUENTE: elaboracin propia con los datos de Proinversin.

139

3.4.2.3 Estrategias sectoriales de la Inversin Extranjera

Directa en Per
Conforme las cifras del Grfico III. 25, el sector de
telecomunicaciones fue el principal captador de las inversiones extranjeras en el
Per y acumul al 2006 -ltimo ao analizado-, alrededor de 3,700 millones de
US $ en existencias de IED, de los cuales 80% pertenecieron a las
multinacionales de Espaa, seguidas de las Mexicanas (11%) y del Reino Unido
(7%). Prcticamente la EMNs de estos tres pases controlan la economa de este
sector, lideradas por la firma espaola Telefnica.
La Minera fue el segundo sector que concentr ms
existencia de IED, alcanzando un acervo de 3,240 millones de US $, de los
cuales 43% fueron invertidos por las EMNs del Reino Unido, 26% de Estados
Unidos, 9% de Holanda y 8% de Brasil. En este otro caso, son las EMNs de estos
cuatro pases que controlan gran parte de la economa minera nacional, lideradas
por las corporaciones britnicas.
Al respecto, la UNCTAD (2000)89 inform que las nuevas
corrientes de IED se dirigieron al sector minero y representaron un 43% de los
flujos de IED a comienzos del decenio de 1990. Aunque esta proporcin ha
disminuido en los ltimos aos, se prev que el sector minero seguir dominando
el perfil de la IED en el Per. Sin embargo esta previsin no fue tal. La UNCTAD
Cit algunos proyectos mineros importantes que fueron ejecutados en la dcada
de los noventas, entre ellos, los yacimientos de zinc/cobre de Antamina en
Ancash, desarrollados por las empresas canadienses Rio Algom Ltd, Naranda
Inc. y Teck Corporation; la mina de oro Pierina Tambin en Ancash, explotada
por Barrick Gold (Estados Unidos) y la ampliacin de Southern Peru Limited
(Estados Unidos). Asimismo el informe dio cuenta de importantes en proyectos
que son la extraccin de los inversionistas extranjeros, entre ello, los yacimientos
89
UNCTAD: Anlisis de las Polticas de Inversiones Per. Disponible en

http://www.unctad.org/TEMPLATES/Webflyer.asp?docID=1031&intItemID=2819&mode=toc&lang=3
140

mineros de La Granja y Quellaveco, de propiedad de Cambior Inc. (Canad) y

Anglo American (Sudfrica) respectivamente.
La Industria es el tercer sector que concentra las mayores
existencias de IED. Al 2006, acumul 2,838 millones de U$, correspondiendo
32% a las EMNs de Estados Unidos, seguido de las Colombianas, con 18%; y de
Holanda, con 10%. Con la incursin de las EMNs de estos pases es probable
que haya aumentado la competencia y dinmica de este sector.
El mismo informe de la UNCTAD (cit.), afirma que La IED
ha sido relativamente limitada al sector manufacturero, en el cual el capital
nacional ha desempeado un papel ms importante en el proceso de
privatizacin. Para 1997, alrededor del 70% de los activos de propiedad del
Estado en las industrias manufactureras haba sido adquirido por inversionistas
nacionales. La IED en el sector manufacturero consiste sobre todo en
reinversiones de los inversionistas ya existentes y aade Parece haberse
producido un proceso de concentracin industrial relativamente rpida, con lo
cual ha aumentado la brecha entre las empresas grandes y las pequeas y las
microempresas del sector informal. Dicho informe menciona como ejemplos
concretos a Nestl Per, que invirti 16 millones de dlares de los EUA entre
1996 y 1998 para modernizar sus plantas.
En otras industrias, tales como la industria metal
mecnica y de construccin, las inversiones aumentaron a fin de satisfacer la
creciente demanda generada por importantes proyectos mineros (Yanacocha,
Antamina, Pierina, etc.) y de desarrollo de la infraestructura. Por ejemplo, BICC
Cables Per, una empresa conjunta de BICC de Espaa y de SEPER, empresa
manufacturera nacional, invirti en la instalacin de una nueva lnea de cables.
En el sector de alimentos y bebidas, las empresas extranjeras usaron las
adquisiciones como estrategia para obtener el control de las empresas locales.
Por ejemplo, Inchcape Overseas Ltd., (Reino Unido) adquiri la Embotelladora
141

Latinoamericana, Unilever (Reino Unido/Pases Bajos) adquiri Industria

Pacocha, y Coca Cola (Estados Unidos) adquiri un porcentaje minoritario en una
compaa productora de una bebida de gran aceptacin local, Inca Kola.
El sector Finanzas es el cuarto en importancia en la
concentracin de existencias de IED, pues en el 2006 acumul alrededor de
2,600 millones de U$, de los cuales 20% correspondi a las EMNs del Reino
Unido, 18% a los de Holanda, 16% a los de Estados Unidos y 14% a los de
Espaa. En este otro caso, son estos cuatro pases encabezados por las EMNs
del Reino Unido y Holanda que han incursionado con fuerza en el mercado
financiero y con ellas posiblemente aumentando la competencia sectorial.
GRFICO III.28. PER: EVALUACIN DE LOS FACTORES DETERMINANTES
EN LAS OPERACIONES COMERCIALES
16
Prom.ponderado (%)
14
12
10
8
6
4
2
0
FUENTE: Elaboracin propia a partir de los resultados del Estudio UNCTAD-UP, realizado
en 1998, citado por UNCTAD, (2000).
142

En el Grfico III.28 se presenta los resultados del estudio

de la UNCTAD realizado en 1998 sobre la evaluacin de los factores incidentes
en las operaciones comerciales realizadas en el Per, en el que puede apreciarse
que los factores con puntajes entre 12.1 y 15.2, catalogados como altos, son los
ms influyentes, y destacan el acceso preferencias a terceros mercados, el
potencial de crecimiento de mercado y el marco normativo; los evaluados entre
6.54 y 9.9, se catalogaron como bajos y el programa de privatizaciones obtuvo el
valor intermedio.
La experiencia peruana muestra, similarmente que otros
pases de Sudamrica, que la mayora de inversionistas extranjeros estn
focalizados en la estrategia de bsqueda de mercados, entre ello los terceros
mercados, cuyos determinantes son el tamao de los mismos, la apertura al
exterior, los acuerdos comerciales con pases de mercados amplios y las
capacidades logsticas. Los espaoles, mexicanos, estadounidenses e ingles
poseen una clara estrategia corporativa regional con presencia en la mayora de
pases de Amrica Latina particularmente en el sector telecomunicaciones,
bancario, electricidad e incluso en la produccin y distribucin de gas y petrleo.
Otras actan bajo la estrategia de bsqueda de recursos (tradicionales) en la
cual el acceso a recursos y costos son los determinantes ms importantes como
en el caso de la EMNs que operan en la minera; por lo mismo, tambin existen
unas pocas que se estaran orientando por la estrategia de bsqueda de
eficiencia cuyos determinante es el costo de la fuerza laboral, la infraestructura,
los proveedores locales, la estabilidad poltica y econmica y los tratados
internacionales de inversin, entre ellas las que operan dentro de la industria de
exportacin, como la industria textil.
En el siguiente grfico se presentan las ilustraciones de
las existencias de IED en los principales sectores de la economa por pases de
orgen.
143

GRFICO III.29. EXISTENCIAS DE IED EN LOS SECTORES

TELECOMUNICACIONES Y MINERA, 2006
PER: Existencias de IED en el sector de
Telecomunicaciones, 2006 (3,718 Mlls. de US $)
Reino Unido
7%
Otros
1%
Estados Unidos
1%
Mxico
11%
Espaa
80%
PER: Existencias de IED en el sector minero,

2006 (3,242 Mlls. US $)
Brasil
8%
Otros
10%
China
4%
Estados Unidos
26%
Holanda
9%
Reino Unido
43%
PER: Existencias de IED en el sector

Industria, 2006 (2,838 Mlls US $)
Panama
11%
Suiza
7%
Reino Unido
6%
Holanda
10%
Otros
10%
Colombia
18%
Chile
6%
Estados Unidos
32%
FUENTE: elaboracin propia a partir de los datos de Proinversin.
144

3.4.2.2 Flujo y existencias Inversin Extranjera Directa

emitidos por el Per
Tanto el flujo como las existencias de Inversiones directas
emitidas por el Per hacia el extranjero son insignificantes en el contexto
internacional, tal como puede advertirse en el grfico siguiente. El flujo de
Inversin Directa alcanz un promedio de 39 millones de US $ por ao, con
tendencia al aumento en los ltimos aos, pues en el 2006 se colocaron 428
millones de US $ en el exterior; mientras que las existencias alcanzaron a un
promedio de US $ por ao, y se acumularon con mayor velocidad relativamente
en los ltimos aos, llegando a superar los 1,400 millones de US $.
GRFICO III.30: FLUJO Y STOCK DE SALIDA DE LA IED DEL PER AL
EXTERIOR, 1980-2006
1600
1200
1000
800
600
400
200
2006
2004
2002
2000
1998
1996
1994
1992
1990
1988
1986
1984
-200
1982
1980
M illones de Dlares
1400
-400
FS de IED
SS de IED
FUENTE: Elaboracin propia a partir de la base de datos UNCTAD - Major FDI indicators (WIR 2007)
Esta situacin pone de manifiesto que el emprendimiento

de los inversionistas nacionales en los mercados extranjeros, est todava en
estado embrionario, aunque hay seales alentadoras de que podra expandirse a
futuro si encuentran las oportunidades propicias en la sub regin de la
Comunidad Andina de Naciones y la regin latinoamericana, establecen alianzas
con las EMNs localizadas en el Per y energizan su actuacin empresarial.
145

Asimismo permite decir que en la Senda del Desarrollo de la Inversin,

probablemente an est en su primera etapa y hay un largo camino que recorrer.
3.6
PROYECCIONES DE LA IED
En los prximos cinco aos, probablemente las entradas de IED mundiales
aumenten al ritmo de 4% anual y las existencias mundiales, 9% al ao; mientras

que en el Per las entradas de IED podran crecer alrededor del 9% por ao y las
existencias, alrededor del 10% anual, siempre que sigan las mismas fuerzas
determinantes de su localizacin territorial. Sin embargo la participacin de las
existencias de IED en el Per, apenas representarn un 0.15% de la mundial.
Obsrvese la informacin del Cuadro III.19
CUADRO III.19. PROYECCIN DE LAS ENTRADAS DE IED MUNDIAL, A LOS
PASES EMERGENTES Y AL PER, 2007-2011
Indicadores de la IED
(En Billones de US $)
2007
2008
2009
2010
2011
Entradas de IED Mundial

1,474.70 1,406.40 1,470.30 1,536.80
% de variacin anual
10.5
-4.6
4.5
4.5
% del PBI Mundial
2.8
2.5
2.5
2.4
Entradas de IED a pases emergentes
534.6
527.4
544.8
564.2
% de variacin anual
4.7
-1.3
3.3
3.6
% del PBI Mundial
3.3
2.9
2.7
2.6
Existencia mundial de entradas de IED
13,622
14,955
16,347
17,796
% de variacin anual
11.5
9.8
9.3
8.9
% del PBI Mundial
25.9
26.5
27.4
28.3
Existencia de entradas de IED en pases emergentes
4,181
4,649
5.13
5,626
% de variacin anual
12.8
11.2
10.4
9.7
% del PBI de pases emergentes
25.7
25.6
25.7
25.6
1,604
4.4
2.4
586.7
4
2.4
19,307
8.5
29
6,169
9.7
25.3
% de las existencias totales en el mundo
30.7
31.1
31.4
31.6
31.8
0.28
0.33
0.36
0.38
0.39
4,709
12.8
0.33
22,908
8.1
0.15
5,243
11.3
0.36
24,620
7.5
0.15
5,777
10.2
0.38
26,332
7.0
0.15
6,312
9.6
0.39
28,045
6.5
0.14
(En Millones de US $)
Flujo de entradas de IED al Per
4,174
20.4
% de variacin anual
% del flujo total en el mundo
0.28
Existencia de entradas de IED en el Per
21,196
9.5
% de variacin anual
0.16
FUENTE: IED mundial y de PE, The Economist Intelligency Unit, que cita como fuente a la
UNCTAD; FMI, OECD; IED Per, elaboracin propia, con los datos del BCRP (2000-2007).
146

3.7
CONCLUSIONES DEL CAPTULO

La distribucin de los flujos y existencias de IED mundiales, tanto de salida
como de entrada, son marcadamente heterogneas y se hallan concentradas en

las regiones y pases ms desarrollados econmicamente de Europa Central y
Norteamrica. Los PE slo tienen una participacin marginal, pero va en
aumento, principalmente en Asia y en menor medida en Amrica Latina.
Los PD tienden a concentrar las mayores cuantas y proporciones de IED
respecto de los PE. Entre los pases de ms alta concentracin de flujos y
existencias emitidas de IED sobresalen Estados Unidos y Canad, en
Norteamrica; Inglaterra, Francia, Holanda, Blgica, Alemania, Espaa y Suiza,
en Europa Central; y Japn en Asia.
De otro lado, los PD que concentran los mayores flujos y existencias de
entradas de IED en el mundo, son el Reino Unido, Francia, Alemania, Holanda,
Blgica, Espaa e Italia, todas ellas de la Unin Europea; en Norteamrica,
Estados Unidos y Canad; y en Asia, China y Hong Kong.
Tal parece que la concentracin de flujos y existencias de inversiones
extranjeras, tanto los emitidos como los recibidos, estn relacionados
directamente con el tamao del mercado de dichos pases. A mayor tamao de
mercado de las regiones y pases, mayor capacidad de generacin y emisin de
capitales productivos externos; pero tambin, mayor fuerza de atraccin de las
Inversiones forneas.
Adems de las polticas de comercio y e integracin, la distancia parece
ser otro factor gravitante en el comportamiento de los flujos y existencias de IED,
por cuanto las mayores emisiones y recepciones se manifiestan en el hemisferio
norte del Planeta, desde y hacia los pases con mayor proximidad geogrfica,
147

tnica e idiomtica, hecho que se pone de manifiesto dentro de las regiones de

Europea (Unin Europea), Norteamericana y Asitica.
En el perodo analizado, se ha constatado que los flujos y existencias de
IED en el Per se concentran principalmente en el sector servicios
(telecomunicaciones, finanzas, energa y el comercio), seguido del manufacturero
y minero, situacin inversa a la que prevaleca en los aos ochentas antes de la
privatizacin y las dems reformas econmicas implantadas desde inicios de la
dcada de los noventa.
La IED recibida por el Per se localiza mayormente por propsito y en
menor medida, por industria, por cuanto se dirige principalmente a la prestacin
de servicios al mercado domstico y, asimismo, a producir para la exportacin.
La informacin analizada parece indicar que los flujos de inversin para la
prestacin de servicios del mercado peruano estn determinados por el tamao
del mismo, vale decir por el crecimiento de la demanda interna, ligado con el
urbanismo y la expansin de la produccin nacional, aunque el clima poltico y la
distancia de los pases inversionistas (incluida la idiomtica) tambin pueden
estar influyendo, as como las polticas de comercio internacional e IED.
La IED por exportacin, que busca la eficiencia internacional, parece que
est respondiendo a los costos de produccin, de transporte y las tasas de
impuesto efectivas que pagan la EMNs. Es ms, parece ser que el ATPA y el
APTDEA cargaron de energa a la inversin dirigida a las exportaciones, al
reducir los costos totales del cruce de fronteras entre Per y Estados Unidos; del
mismo modo el relativo fortalecimiento de la CAN, que son terceros mercados.
En el caso Peruano, la inestabilidad es tambin un factor crtico, el cual
est relacionado con la incertidumbre econmica (esencialmente la inflacin) y la
actuacin de las instituciones polticas (violencia poltica y cleptocracia).
148

Pareciera que el crecimiento de los flujos y existencias de IED en los

sectores de servicios, manufactureros y primarios, responde a la flexibilizacin de
los marcos regulatorios y sistemas legales, as como a las polticas de
privatizacin y
comercio exterior. Sin embargo, se ha observado que este
proceso es largo y escabroso. No es suficiente emprender reformas econmicas,

reorientar las polticas comerciales y de inversiones forneas para que la IED se
localice en un nuevo entorno. Se requiere continuidad, profundizacin y
legitimidad de tales polticas para que las reformas sean crebles, duraderas y
resulten atractivas para el inversionista extranjero y convenientes para el pas.
Asimismo, pareciera que el comportamiento de la IED en el Per esta
orientado a satisfacer tanto el mercado interno, por un lado y por otro, terceros
mercados y tambin a la bsqueda de la eficiencia en los sistemas productivos de
las EMNs localizadas en el pas. Sin embargo ello estara requiriendo un
ambiente econmico adecuado dentro del cual desarrollarse, por lo que la poltica
econmica peruana sobre comercio e inversiones extranjeras proporcionaron ese
marco, pero que an es pareciera que es insuficiente.
Es probable que las EMNs sigan buscando localizarse en el Per, para
mejorar su eficiencia productiva y competir ventajosamente con otros pases que
tambin pretenden abastecer el mercado norteamericano (principal destino de los
productos de exportacin), as como otros mercados a los que el Per tiene
acceso preferente como producto de los tratados comerciales sucritos y acciones
de integracin econmica.
La liberalizacin comercial emprendida por el Per parece haber facilitado
la separacin de la produccin del centro de consumo, permitiendo as que la
ventaja geogrfica juegue un papel crucial. Sin embargo, el determinante clave de
esta ventaja es permitir la interaccin eficaz entre los agentes econmicos
(consumidores, proveedores, fuentes de tecnologa e informacin). Es ms, la
localizacin de estos elementos no estara obedeciendo nicamente a factores
149

internos, sino a los movimientos que pueden estar realizando los nuevos centros
industriales en el mundo, y de hecho lo estn haciendo en Amrica Latina, Asia y
en las llamadas Economas en Transicin.
La evolucin de la economa mundial, los Programas de Ajuste Estructural,
las Reformas y las Polticas de Apertura Econmica en las tres ltimas dcadas
en la mayora de los PD y PE, y particularmente desde los inicios de los aos
noventas hasta la actualidad en el Per, as como el crecimiento gradual de las
inversiones extranjeras, el fortalecimiento de la integracin econmica desde un
punto de vista productivo y comercial, inclusive poltico, estn definiendo el perfil
de una Nueva Geografa Econmica (NGE)90 y poniendo en evidencia las fuertes
limitaciones de los modelos de equilibrio para explicar la evolucin de las
economas nacionales y regionales en los ltimos aos. Es preciso redefinirlos o
crear otros nuevos con ayuda de la investigacin sobre los temas neurlgicos.
90
RANFLA, A. De los Modelos de crecimiento desequilibrado a la Nueva Geografa Econmica. Elementos

para enteder la Lgica Moderna del Desarrollo. Universidad de California. Disponible en
http://www.sicbasa.com/tuto/AMECIDER2007/Parte%201%5CArturo%20Ranfla%20Gonz%C3%A1lez.pdf
150

CAPTULO IV: RESULTADOS E INTERPRETACIN DEL ANLISIS

ECONOMTRICO
Como se ha constatado en el captulo anterior, desde los ochentas hasta la
actualidad se ha producido un inusitado incremento de los flujos de IED en el
mundo y en las distintas regiones del mismo. Amrica Latina no ha sido una
excepcin, pues luego de un prolongado intervencionismo estatal, emprendi
profundas reformas orientadas a la recuperacin y crecimiento econmico en casi
todos los pases que lo integran, en unos ms que en otros. Las reformas
empezaron con el programa de estabilizacin de precios, la imposicin de la
disciplina fiscal y el manejo de la deuda externa pblica y se cuajaron con la
liberalizacin de la economa, la insercin del pas en el contexto internacional, la
privatizacin de las empresas pblicas, la desregulacin y, por cierto, las polticas
de atraccin de la Inversin extranjera directa, entre otras.
Si bien es cierto que los flujos de IED recibidos en Amrica Latina son
crecientes y las reformas econmicas han construido un andamiaje liberal ms o
menos parecido entre pas y pas, tales flujos no se han distribuido
homogneamente, por el contrario, como un reflejo de lo que ocurre a nivel
mundial se han distribuido heterogneamente. Los mayores flujos se han
concentrado en unos pocos pases como Mxico, Brasil y Argentina, es decir, en
los pases socios ms poderosos de ALADI, uno de Centroamrica y los otros de
Sudamrica.
De otra parte, en la revisin del marco terico se ha visto que existe
copiosa literatura cientfica sobre los determinantes de la IED en general, pero no
as sobre su localizacin en un determinado pas o regin. Vale decir, la literatura
se enfoca ms en los motivos por lo que las EMNs invierten en el extranjero, pero
no ofrecen suficientes antecedentes sobre los motivos porque la IED, a nivel de
agregado, selecciona un determinado pas u otro. Es posible hallar estudios
empricos sobre los determinantes para la IED mundial ms frecuentemente para
151

los pases desarrollados que para los pases emergentes de Amrica Latina y
particularmente del caso peruano en particular, en donde todava existe cierta
orfandad. El tema prcticamente ha sido ignorado por la comunidad cientfica a
pesar de su relevancia econmica, social y cientfica.
En verdad, la literatura sobre IED en el Per es relativamente escasa y los
pocos estudios efectuados, stos se han centrado en el anlisis descriptivo y
parcial de la incidencia de ciertos factores en la IED, y otros han optado por
participar en el denominado debate de la dependencia o bien en indagar los
efectos adversos de la IED sobre algunos aspectos de la economa peruana. Por
supuesto que algunos de aquellos estudios, por ejemplo de Campodnico91, son
tiles y contributivos para enmarcar el fenmeno de la IED en el caso peruano, a
la vez de que aportan elementos interesantes para el debate, pero son de utilidad
limitada para los objetivos de este trabajo, consistente en examinar a los
determinantes de la localizacin de la IED en el Per, por lo que nos parece
innecesario entrar al debate de la dependencia o evaluar los efectos de la IED
sobre algunos aspectos de la economa peruana que, por cierto, sera interesante
realizarlos en otros estudios con esos y otros propsitos cognitivos.
En la revisin de literatura no se hallaron estudios sobre los determinantes
de la localizacin de la IED en el Per, pero se han encontrado estudios
descriptivos sobre la atraccin de capitales directos hacia el Per, entre ellos de
Aroz92, y de la propia UNCTAD93, las cuales sostienen que estara explicada,
entre otros factores, por el acceso preferencial a terceros mercados, el potencial
de crecimiento del mercado, el marco normativo favorable, la ubicacin comercial
estratgica, los incentivos fiscales, el bajo costo de la mano de obra y la energa,
Campodnico, H. (1999 ) en, La inversin en el sector petrolero peruano 1993-2000, estudia la respuesta de
la inversin privada frente a las reformas estructurales de la dcada del 90. Disponible en
http://www.cristaldemira.com/descargas/lcl1207e.pdf
91
Aroz y Casas (2001), en Atraccin de la Inversin Extranjera Directa en el Per, mediante encuestas,
detectan los factores que determinan la atraccin de flujos de inversin extranjera directa a Per. En
http://www.up.edu.pe/ciup/ver-publicacion.php?idx=16
93 Naciones
Unidas: Anlisis de la Poltica de Inversiones en el Per. Disponible en
http://www.unctad.org/sp/docs//iteiipmisc19_sp.pdf
92
152

el acceso a materias primas, la importancia del mercado, el programa de

privatizaciones, la existencia de infraestructura fsica y la estabilidad poltica, pero
ciertamente no logran explicar cmo influyen ni con qu intensidad.
Son pocos los estudios que han logrado incursionar en el anlisis ms
profundo, aunque no especficamente en el tema que nos ocupa. Uno de ellos es
el aporte de DONAYRE, L. (2005)94 que incide en discutir la funcin que debe
cumplir la IED en la generacin la transicin a una economa ms desarrollada y
el impacto que sta tiene en el crecimiento econmico, encontrando una
correlacin positiva.
La atraccin de IED tambin se ha visto afectada por los ciclos econmicos
en el Per y en las economas de los pases catalogados como sus principales
socios financieros (Espaa, Estados Unidos y Reino Unido), variando los flujos de
IED conforme a los vaivenes de stas economas y tambin al tipo de cambio. De
modo que desde los aos noventas, el crecimiento del flujo de IED hacia el Per
estara explicado principalmente por dos circunstancias particulares: el aumento
de la actividad inversora de sus socios y la mayor liberalizacin e
internacionalizacin de su economa. En cuanto a la mayor actividad inversora de
los pases socios, responde principalmente a las realizadas por las EMNs
Espaolas, Norteamericanas e Inglesas localizadas en el Per, motivados por el
creciente tamao de mercado, las mejoras en la infraestructura econmica y
social, su dotacin de recursos naturales (como los minerales y el gas), la
posicin geogrfica de su territorio y otros factores importantes.
La presente investigacin, de naturaleza emprica, pretende obtener
conocimientos nuevos y originales a cerca de los factores que influyen en la
localizacin de las IED en el Per, mediante la investigacin cientfica, con el fin
de ensanchar el acervo de conocimientos especializados de la economa y las
finanzas internacionales. Para tal efecto se ha utilizado informacin estadstica de
94
Repensando el rol de la inversin extranjera directa en el Per: son los vnculos con la economa local
relevantes?. Disponible en <http://cies.org.pe/files/ES/Bol58/07-donayre.pdf>
153

un grupo de agregados econmicos del Per procesados y publicados por

organismos pblicos y privados, tanto nacionales como internacionales, y todos
ellos de solvencia institucional y reconocido prestigio, informacin que ha sido
procesada
consecuentemente
analizada
con
la
ayuda
de
tcnicas
economtricas y de los medios informticos, a la luz de los antecedentes tericos.
4.4
ANLISIS UNIVARIANTE DE LOS DETERMINANTES DE LA

LOCALIZACIN DE LA IED EN EL PER
Previo al anlisis economtrico de conjunto, en este acpite se presentan
las relaciones, en una primera aproximacin, entre cada una de las variables
explicadas
(dependientes)
las
variables
explicativas
(independientes)
consideradas en el modelo emprico. En tal sentido, primero se presentan las

relaciones univariantes mediante grficos que llevan la nube de puntos y una
lnea central de ajuste, en un segundo lugar, se presentan los resultados de las
regresiones simples entre el flujo de IED recibido en el Per y cada una de las
variables seleccionadas de la serie temporal original, sin ningn tipo de
transformacin y sobre el cual se dispone de informacin.
Este anlisis tiene como propsito ayudar a identificar, en una primera
aproximacin, las variables explicativas ms influyentes en la localizacin de la
IED, sin tomar en consideracin los efectos conjuntos de las otras variables, para
cual se desarrollan los modelos empricos lineales y otros no necesariamente
lineales, en los acpites subsiguientes.
4.1.1 Relacin entre el Tamao de Mercado y la IED

Es preciso aclarar que estudios realizados en otros pases aproximan el
tamao de mercado empleando como indicador el Producto Bruto Interno (PBI) o
el Producto Bruto Interno Per cpita (PBIH) a precios constantes de un ao base
154

(con rezago de un perodo o sin l), porque se considera que representan los
niveles de ingreso, indicador clave de la demanda interna del pas. En este caso
se opt por representarlo preferentemente por la relacin entre el PBIH, por ser
un indicador ms inequvoco del tamao del mercado (PBI/poblacin del pas).
Conforme a lo esperado tericamente y a la hiptesis de partida, parece
existir una relacin directamente proporcional entre el tamao de mercado
(representado por proxy PBIH y el flujo de entradas de IED al Per, normalizado
dividindolo por el PBI real y expresado en porcentaje (IEDQ).
En general se espera que exista una relacin positiva entre el tamao
de mercado y el flujo de IED como recibido, como las que se presenta en el
Grfico IV.1. Dichas relaciones se confirman con los resultados de la regresin
lineal entre el PBI real y los flujos de IEDQ, que muestran un coeficiente de
determinacin, R2, de 32% y los parmetros estadsticos una moderada
significatividad.
GRAFICO IV.1. RELACIN ENTRE EL PBI Y LA IED
150000
130000
PBIH
PBI
140000
120000
110000
100000
90000
0
2000
4000
6000
8000
6000
6000
5600
5600
5200
5200
PBIH
160000
80000
-2000
PBIH vs. IEDN
PBIH vs. IEDQ
PBI vs. IED

170000
4800
4800
4400
4400
4000
4000
3600
-1
IED
3600
-2000
2000
4000
6000
IEDN
IEDQ
Tambin se verifica una significativa relacin lineal positiva entre el PBIH y

la IED Nueva (IEDN), vale decir sin considerar las entradas de capital por la
privatizacin de empresas o activos pblicos ya existentes.
Los
parmetros
estimados
resultan
altamente
significativos
estadsticamente y el modelo explica el 72% de los cambios en la variable

155

explicada conforme el coeficiente de determinacin, que es alto. Obsrvese el

grfico y las estimaciones presentadas en el Cuadro IV.1.
La misma vinculacin lineal y positiva se reitera entre el Producto Bruto
Interno y la IED agregada, pero menos intensamente que con el PBIH. Los
parmetros estimados tambin resultan significativos estadsticamente y el
coeficiente de determinacin seala que el 26% de los cambios de la variable
explicada responden al modelo simple. Como en el caso anterior, esta relacin
mejora con la IED Nueva, al obtenerse una R2 de 66%. Obsrvese los grficos
respectivos y los resultados de la regresin lineal simple en el Cuadro IV.1. Es
ms, estas relaciones tambin se mantienen cuando se las trata mediante
logaritmos, lo cual se ver ms adelante.
Evidentemente, el anlisis univariante advierte que hay una fuerte relacin
directamente proporcional entre el tamao de mercado y el flujo de entradas de
IED a la economa peruana.
4.1.2 Relacin entre el costo laboral y la IED

Otra de las variables que se pretende utilizar a partir de la revisin de la
literatura es el costo salarial, aproximado por la razn Remuneracin Mnima Vital
en el Per (en US dlares por trabajador) y los salarios promedio en los Estados
Unidos (tambin expresado en US dlares por trabajador). Se espera hallar una
relacin inversa entre estos costos salariales y la IED. No se consideraron los
costos no laborables por no existir una serie estadstica rigurosa y confiable.
156

GRFICO IV.2: RELACIN ENTRE EL COSTO SALARIAL Y LA IED

SPE vs. IEDQ
9
SPE
SPE
SPE vs. IED

9
3
-2000
2000
4000
6000
8000
-1
24
22
SLPE
SPE
26
18
16
IEDN
20
2000
SLPE vs. IEDN
SPE vs. IEDN

9
IEDQ
IED
3
-2000
4000
6000
14
-2000
2000
4000
6000
IEDN
Efectivamente en la medida que los inversionistas pueden minimizar sus

costos buscaran establecerse en sitios donde existan menores costos salariales.
En el caso peruano y, segn el ajunte lineal, esta vinculacin no es clara. Los
resultados muestran cierta ambigedad, por cuanto el anlisis de regresin
univariante seala que existe una relacin ligeramente positiva entre la IED y la
razn salarios peruanos a salarios de Estados Unidos, contrario a lo esperado, en
el mismo sentido si se elige como indicador del costo laboral al salario real de
Lima Metropolitana. La lnea de ajuste es casi horizontal y en cuando se vincula
con la IED como porcentaje del PBI, (IEDQ), aparece ligeramente negativa, pero
los parmetros del modelo de regresin simple son poco significativos como para
hacer mayores precisiones. De modo que pareciera que los menores costos
laborales en el Per influyen tangencialmente en las variaciones del flujo de IED y
en otros casos no la afectan.
157

Tambin se advierte una relacin lineal positiva entre el salario en el Per

(representado por el proxy Remuneracin Mnima Vital como porcentaje de los
salarios de Estados Unidos) y las Inversin Extranjera Directa Nueva (IEDN),
contrariando la hiptesis de partida. Tambin en este caso los estimadores
resultan poco significativos estadsticamente. Obsrvese el Grfico IV.2 y los
resultados de los estimadores en el Cuadro IV.1.
Sin embargo, si el indicador utilizado es el salario diario por trabajador de
Lima Metropolitana como porcentaje del salario por trabajador de los Estados
Unidos (SLPE) frente a la Inversin Extranjera Directa Nueva (IEDN) o con sta
misma variable calculada como porcentaje del Producto Bruto Interno (IEDNQ), la
relacin hallada es conforme a lo esperado en la hiptesis, es decir inversamente
proporcional, tal como se puede ver en los grficos y las ecuaciones siguientes.
Evidentemente, la primera aproximacin con el modelo lineal simple
conduce a resultados ambiguos, por lo que es preciso a realizar un anlisis con
otras formas matemticas para establecer afirmaciones concluyentes. Esto se
dilucidar en la estimacin del modelo multidimensional.
4.1.3 Relacin entre el acervo de capital extranjero y la IED

De acuerdo con la hiptesis y lo esperado tericamente, la relacin entre el
acervo de capital extranjero acumulado en el pas (SIED) y la IED, es claramente
lineal y positiva, tal como se puede apreciar en el Grfico IV.3. El coeficiente de
determinacin R2 es 16% y los valores de los parmetros sealan que dicha
relacin tiene cierta significatividad.
El signo positivo significa que cuanto mayor es la existencia de capital
productivo forneo en la economa peruana, mayores son los flujos de IED
recibidos en el Per, probablemente por las ventajas de propiedad que obtienen
las EMNs en el Per una vez asentadas en su territorio.
158

GRFICO IV.3: RELACIN ENTRE EL ACERVO DE CAPITAL EXTRANJERO

DIRECTO Y LA IED
SIED vs. IED
SIED vs. IEDN
30000
20000
SIED
SIED
25000
15000
SIED vs. IEDQ
35000
35000
30000
30000
25000
25000
20000
20000
SIED
35000
15000
15000
10000
10000
10000
5000
5000
5000
0
-2000
2000
4000
IED
6000
8000
0
-2000
2000
4000
6000
-1
IEDN
IEDQ
Tambin se encuentra una relacin lineal positiva entre el acervo de capital

productivo extranjero en el pas (SIED) y la Inversin Extranjera Directa Nueva
(IEDN). Los parmetros estimados son tanto ms significativos estadsticamente
y el modelo explica el 47% de los cambios en la variable explicada, conforme al
coeficiente de determinacin R2. Obsrvese el Grfico IV.3 y el Cuadro IV.1
4.1.4 Relacin entre la inversin pblica en infraestructura e IED

Conforme a la hiptesis inicial y lo esperado tericamente, la relacin entre
la inversin del sector pblico como proporcin de PBI (ISPQ) y el flujo de IED
agregado, es lineal y positiva, tal como se puede apreciar en el Grfico IV.4 y el
Cuadro IV.1. Sin embargo el coeficiente de determinacin R2 es del 2% con la
IED agregada y similarmente con la IED nueva. Los valores de los parmetros
estimados linealmente sealan que el nexo entre la Inversin pblica en
infraestructura y el flujo de IED, tiene una significatividad relativamente baja.
La relacin mejora cuando la IED se vincula con la formacin bruta de
capital del gobierno como proporcin del PBI, (FBKGQ). El signo positivo significa
que cuanto mayor es la inversin fija pblica en obras de infraestructura, mayores
son los flujos atrados de IED hacia el Per por la las ventajas de localizacin
159

geogrficas que dichas inversiones generan para el asentamiento de negocios de

las EMNs.
GRFICO IV.4: RELACIN INVERSIN DEL SECTOR PBLICO VS IED
ISPQ vs. IEDQ
ISPQ vs. IED

5.2
5.2
4.8
4.4
4.0
4.0
ISPQ
4.4
3.6
3.2
2.8
2.8
2.4
-2000
2.4
2000
4000
6000
8000
4.4
3.6
3.2
4.8
ISPQ
4.8
ISPQ
ISPQ vs. IEDN
5.2
2.8
-1
2.4
-2000
4000
4.8
3500
4.4
3.6
3.0
2500
IED
6000
8000
1000
-2000
2.5
2.0
1500
2.8
6000
FBKGQ vs. IEDN
2000
3.2
4000
3.5
FBKGQ
FKFG
4.0
4000
2000
IEDN
3000
2000
FKFG vs. IED
IFPQ vs. IED
IFPQ
IEDQ
5.2
3.6
3.2
IED
2.4
-2000
4.0
2000
4000
6000
8000
1.5
-2000
IED
2000
4000
6000
IEDN
4.1.5 Relacin entre el ahorro externo en el pas y la IED

Conforme a lo esperado tericamente y en la hiptesis de partida, la
relacin el ahorro externo en el Per (representado por el proxy Renta de factores
privados del exterior como proporcin del PBI, rezagado en un perodo,
RFPXQR),
y la IED como proporcin del PBI (IEDQ), es lineal y positiva, tal
como se puede apreciar en el Grfico IV.3. El coeficiente de determinacin R 2 del

26% y los valores de los parmetros sealan que dicha relacin tiene una
significatividad moderada. El signo positivo significa que cuanto mayor es el
ahorro externo en el Per mayores son los flujos de entrada de IED al Per,
160

probablemente por las mayores ventajas de propiedad obtenidas por EMNs de

los pases socios del Per.
En es mismo sentido se halla la relacin entre el proxy Renta de factores
privados de exterior como proporcin del PBI (RFPXQR) y la IED Nueva (IEDN).
Prcticamente la vinculacin entre ambas es significativa. El R2 alcanza el 56%.
Obsrvese el Grfico IV.5 y las estimaciones bsicas del Cuadro IV.1.
GRFICO IV.5: RELACIN AHORRO EXTERNO EN EL PER E IED
RFPXQR vs. IEDQ
RFPXQR vs. IEDN

6
0
-2000
2000
4000
IED
6000
8000
RFPXQR
RFPXQR
RFPXQR
RFPXQR vs. IED

6
3
2
1
-1
0
-2000
IEDQ
2000
4000
6000
IEDN
4.1.6 Relacin entre el costo del capital y la IED recibida

El costo del capital utilizado (aproximado por la tasa activa de inters en
moneda extranjera, TAMEX) se relaciona inversamente con el flujo de entradan
de lED como proporcin del PBI (IEDQ), con un coeficiente de determinacin R2
de 0.6%, que es bajo y los estimadores poco significativos; mientras que con la
IED nueva, sube a 22% y el coeficiente es tanto ms negativo y significativo.
Al hacer la regresin con la tasa de inters activa real en moneda
extranjera (TARMX) como proxy del costo del capital y la IEDQ, la lnea es casi
horizontal, es decir de relacin lineal es casi nula: y con el proxy tasa activa de
inters real en moneda nacional (TARMN), la lnea de ajuste se hace negativa.
161

GRFICO IV.6: RELACIN ENTRE EL COSTO DEL CAPITAL Y LA IED

TARMX vs. IED
22
22
24
20
20
18
12
16
TAMEX
16
8
4
0
-4
-8
-2000
2000
4000
6000
14
14
12
10
10
-1
IED
8
-2000
2000
TARMX vs. IEDN
60
24
TARMN
12
8
4
0
50
50
40
40
TARMN
16
6000
TARMN vs. IEDN
TARMN vs. IEDQ

60
20
4000
IEDN
IEDQ
28
TARMX
16
12
8000
18
TAMEX
20
TARMX
TAMEX vs. IEDN
TAMEX vs. IEDQ
28
30
30
20
20
-4
-8
-2000
2000
4000
IEDN
6000
10
-1
10
-2000
IEDQ
2000
4000
6000
IEDN
Sin embargo, el comportamiento negativo del costo de capital se capta

ms ntidamente cuando se relaciona la IED Nueva (IEDN) con la tasa activa real
en moneda nacional (TARMN), pues se obtiene un R2 de 44%, relativamente
alto, con el coeficiente negativo y con unos estimadores de apreciable
significatividad. Por lo tanto, la relacin entre el costo de capital y la IED pareciera
que es inversamente proporcional, aunque no con la nitidez necesaria, por existir
ambigedades en la conducta de algunos indicadores. Obsrvese el Grfico IV.6
y en el Cuadro IV.1.
Probablemente esa confusin responda al comportamiento atpico de las
variables econmicas al inicio del los aos noventas, cuando exista an rezagos
de la gran distorsin de precios en la economa peruana que se tuvo hasta esos
primeros aos por causa de la hiperinflacin y al hecho de que las EMNs
prefieren encontrar capitales en los mercados internacionales.
162

4.1.7 Relacin entre el tipo de cambio y las entradas de IED

Conforme a lo esperado tericamente, el ndice de tipo de cambio
multilateral real con base en el ao 1994 (TCM) y la IED mantienen una relacin
lineal ligeramente positiva, tal como se muestra en los resultados de la regresin
lineal simple. El coeficiente de determinacin, R2, de 7.5% dice que el nexo es
linealmente bajo y los estimadores tambin poco significativos; con la IED nueva,
la R2 es 4%, el coeficiente positivo pero poco significativo.
GRFICO IV.7: RELACIN ENTRE EL TIPO DE CAMBIO Y LA IED
TCM vs. IED
TCM vs. IEDIQ

110
108
108
106
106
106
104
104
104
102
TCM
108
102
102
100
100
100
98
98
98
96
-2000
96
2000
4000
6000
8000
IED
96
-2000
TCB vs. IEDQ
150
108
140
140
106
130
130
104
TCM
150
TCB
110
120
120
110
100
100
100
98
4000
IED
6000
8000
90
-1
6000
102
110
2000
4000
TCM vs. IEDNQ
160
2000
IEDN
160
90
-2000
IEDIQ
TCB vs. IED
TCB
TCM vs. IEDN
110
TCM
TCM
110
96
-1
IEDQ
IEDNQ
El nexo se hace ms positivo al utilizar el tipo de cambio nominal en

Nuevos Soles por US $, (TC), pues el coeficiente de determinacin, R2, es del
25% y los estimadores algo ms significativos que en el caso anterior. Ms an,
dicha relacin persiste cuando se vincula entre el ndice de tipo de cambio
163

bilateral real (TCB) y la IED Nueva (IEDN). An con todo, la relacin entre el tipo
de cambio y la IED es tambin ambigua y con cierto sesgo a ser negativa,
conforme se puede ver en el Grafico IV.7 y las estimaciones del Cuadro IV.1.
Dicho resultado aparentemente contradice lo esperado tericamente, pues
cuando el tipo de cambio aumenta, se devala y entonces aumenta la IED; un
comportamiento que estara explicado entre otras cosas, por los efectos riqueza
en los inversionistas, ya que cuando la moneda nacional se deprecia, aquellos
inversionistas que tienen sus inversiones en moneda extranjera (por ejemplo en
dlares) pueden adquirir empresas o activos en el pas que sufri la depreciacin,
a precios relativamente ms baratos. Sin embargo, esto no habra ocurrido en el
Per, probablemente debido a causas externas distorsionantes reflejado en la
dispersin de los puntos observados de los proxy del tipo de cambio y la IED.
4.1.8 Relacin entre el nivel de arancel y la IED

Conforme la hiptesis respectiva, el nivel de aranceles, representado por el
proxy arancel promedio ponderado en porcentaje (AP) y el flujo de IED, segn se
puede ver en el grafico siguiente, mantienen una relacin inequvocamente
inversa. La regresin lineal simple muestra una relacin inversa entre ambas
variables, con un coeficiente de determinacin R2 de 18%, y los parmetros
estimados, algo significativos. Al relacionar el AP con la IED nueva (IEDN), el R2
es de 22%, el coeficiente negativo y los estimadores algo ms significativos. Esta
relacin persiste con el arancel especial (AE) y el arancel promedio rezagado en
un perodo (APt-1).
El nexo entre el Arancel Promedio (AP) y la IED nueva (IEDN), tambin
aparece inverso. En este caso, el coeficiente de determinacin es de 47%, mayor
que en el anterior y la significatividad de los estimadores es mucho mayor;
asimismo, la vinculacin entre el arancel especial y el flujo de IED tienen la
esperada relacin inversa, conforme se ve en el Grfico IV.8.
164

Por lo tanto se reafirma el nexo negativo entre el nivel de aranceles y las

entradas de IED, conforme lo esperado tericamente.
GRFICO IV.8: RELACIN ENTRE EL NIVEL DE ARANCEL Y LA IED

AP vs. IEDQ
AP vs. IED
AP vs. IEDN
28
28
28
24
24
24
20
20
AP
AP
AP
20
16
16
16
12
12
8
-2000
8
0
2000
4000
6000
8000
12
-1
8
-2000
AP vs. IEDNQ
24
24
24
20
20
16
16
AE
AP
12
IEDNQ
AE
28
16
12
12
4
-2000
2000
6000
AE vs. IEDQ
AE vs. IEDN
28
20
4000
IEDN
28
-1
2000
IEDQ
IED
4000
6000
-1
IEDN
IEDQ
Este comportamiento corresponde a la realidad, por cuanto a lo largo de

los aos noventas y lo que va de esta primera dcada del siglo XXI, tanto el
arancel promedio como el arancel especial han venido disminuyendo
paulatinamente, como parte de las reformas econmicas que adopt el Gobierno,
mientras que el flujo de entradas de IED ha experimentado un crecimiento
significativo, a pesar de los altibajos que ha tenido.
En suma, el nivel de arancel (representado por sus proxys arancel
promedio o arancel especial) parece que mantiene una genuina relacin de
causalidad inversamente proporcional con el flujo de entradas de IED. Esto
significa que la disminucin de las barreras comerciales permite la llegada de
165

mayores flujos de capital productivo externo de las EMNs interesadas de producir

en el Per con fines de exportacin (y con notable uso de insumos importados),
probablemente de modo internacionalmente competitivo.
4.1.9 Relacin entre la inestabilidad econmica y la IED recibida

La inestabilidad econmica, aproximada por la inflacin, y ms
conretamente por el ndice de Precios al Consumidor de Lima Metropolitana
(IPC), tambin se relaciona inversamente con el flujo de entradas de IED como
proporcin del PBI (IEDQ). La regresin entre estas variables presenta un
coeficiente de determinacin, R2, de 16% y el coeficiente de la variable explicativa
es negativa. Al relacionarlo con la IED nueva IEDN), el R2 es 17% y los
estimadores tienen casi la misma significatividad anterior. Esto quiere decir que
una disminucin de la inestabilidad econmica permite la llegada de un mayor
flujo de IED agregado al pas. Esta relacin de causalidad parece autntica e
inequvoca, al menos para el perodo analizado.
GRFICO IV.9: RELACIN ENTRE LA INESTABILIDAD ECONMICA E IED
8000
8000
7000
7000
6000
6000
6000
5000
5000
3000
IPC
4000
4000
IPC
IPC
IPC vs. IEDN
IPC vs. IEDQ
IPC vs. IED

8000
2000
3000
2000
2000
1000
4000
1000
0
-1000
-2000
2000
4000
IED
6000
8000
-2000
-1
-1000
-2000
IEDQ
2000
4000
6000
IEDN
Lo antes mencionado se corresponde con los hechos, por cuanto a inicios

de los noventas, cuando el Per an se viva con los rezagos de la hiperinflacin,
pese a que fue frenado mediante un shock, el flujo de entradas de IED fue casi
nulo e incluso negativo en los aos 1991 y 1992, pero cuando en los aos
subsiguientes la inflacin fue descendiendo hasta niveles prcticamente cercanos
166

a cero, el flujo de IED creci fuertemente. Probablemente, las EMNs inversoras

tienen una conducta de aversin al riesgo y la incertidumbre econmica que las
autoridades de la economa peruana deben tener muy presente, a fin de evitar el
recrudecimiento de la inflacin y de la corrupcin y cleptocracia institucional.
Se finaliza este acpite, presentando los resultados estadsticos del
anlisis univariante en el Cuadro IV.1 que resume los valores de los estimadores
y estadsticos bsicos de las regresiones simples realizadas de modo
introductorio al anlisis economtrico emprico que se presenta a continuacin.
CUADRO IV.1: RESULTADOS DEL ANLISIS UNIVARIANTE
ENTRE LA IED Y LAS VARIABLES EXPLICATIVAS
Variables
explicativas
PBIH
-6290
2.114427
2.640124
SPE
2834
91.47819
0.271458
0.7897
0.05
SIEDQ
1476
136.7839
1.769746
0.0971
9.71
ISPQ
1820
426.6930
0.603735
0.5550
2.37
RFPXQR
1857
868.3979
2.284638
0.0373
25.81
TAMEX
5749
-165.4511
-0.975915
0.3446
5.97
TCM
1820
426.6930
0.603735
0.5550
2.37
AP
6714
-231.3881
-1.806219
0.0910
17.86
IPC
3668
-0.502842
-1.692937
0.1111
t-stat.
Prob.
( t-stat)
0.0186
Otras
opcionales (*)
T t-stat.
Prob.
R (%)
31.73
16.04
2
R (%)
-2347
0.050245
2.301043
( t-stat)
0.0362
26.09
SIED
1881
0.087632
1.689303
0.1118
15.98
IFPQ
1510
506.8623
0.705889
0.4911
3.22
FBKGQ
1161
954.1551
1.156236
0.2657
8.18
SPXQR
2035
903.5440
2.519606
0.0236
29.74
TARMN
8236
-185.2880
-3.840560
0.0018
51.30
TARMX
3530
9.198151
0.146130
0.8859
0.15
584
1096.886
2.234830
0.0411
24.98
TCB
9430
-53.66020
-1.368699
0.1912
11.10
AE
6477
-262.6173
-2.387458
0.0306
27.54
PBI
TC
Nmero de observaciones: 17.
Perodo muestral: 1990-2006
(*) Estas variables aparecen definidas en la pginas 15 y 16.
FUENTE: Elaboracin propia a partir de la matriz de datos bsicos para el modelo.
167

4.2 ESTIMACIN ECONOMTRICA Y RESULTADOS

4.2.1 Resultados del modelo emprico de la IED agregada
La muestra utilizada recoge las entradas de IED al Per a nivel agregado durante
la serie cronolgica 1990-2006, para la que estn disponibles los datos. Al
respecto, es necesario mencionar que las cifras de las variables explicadas (IED
e IEDN) correspondientes a los aos 1991 y 1992 aparecen con signo negativo,
segn los datos de las fuentes de partida (BCRP, UNCTAD y FMI), los cuales,
por razones obvias, limitan su tratamiento en las regresiones logartmicas, por lo
que automticamente se excluyeron en el procesamiento de las series. De modo
que en las regresiones de los modelos linealizados mediante logaritmos, la serie
se redujo operativamente al perodo 1993-2006.
El mtodo de estimacin aplicado en el modelo especificado es el de Mnimos
Cuadrados Ordinarios (LS Least Squares), cuyos resultados estadsticos de
conjunto, por tipos de ecuacin, se presentan en el Cuadro IV.2.
CUADRO IV.2. RESULTADOS DE LA ESTIMACIN DE LOS
DETERMINANTES DE LA LOCALIZACIN DE LA IED EN EL PER,
SEGN ECUACIONES ALTERNATIVAS (1)
2
Ecuaciones
Log-log
R
Correg.
( %)
92.11
Criterio
Schwarz
3.13
Criterio
info.
Akaike
-1.13
-0.68
17.88
0.0069
D-W
F-Stat
Prob.
(F-Stat.)
Lineal
91.21
3.54
2.04
2.52
18.29
0.0011
Log-lin
79.04
3.09
-0.16
0.30
6.45
0.0442
Lin-log
69.41
2.93
3.29
3.77
4.78
0.0352
(1)
Para las estimaciones se utilizaron diversos indicadores de las variables explicativas, las que
aparecen definidas en la simbologa y consideradas en el anlisis univariante. Se eligieron los ms
idneos para hallar el modelo de mejor ajuste y relevancia.
FUENTE: Elaboracin propia.
Como puede notarse, de entre las cuatro formas matemticas previstas, la

ecuacin doblelogartmica result la de mejor ajuste en trminos estadsticos y
tambin la ms consecuente con la teora econmica por las relaciones de
168

causalidad captadas por los respectivos coeficientes de las variables,

obtenindose un elevado poder explicativo a cerca de los determinantes de la
localizacin de la IED en el Per. Le siguen en orden descendente, por su menor
ajuste, las ecuaciones lineal y semilogartmica loglin y linlog. Los resultados de
la estimacin se presentan en el siguiente Cuadro IV.3:
CUADRO IV.3: RESULTADOS DE LA ESTIMACIN DE LOS
DETERMINANTES DE LA LOCALIZACIN DE LA IED EN EL PER
(ECUACIN DOBLELOGARTMICA)
Variable Explicada: LOG(IED/PBI)*
Coeficiente Error
Estadstico t
(i)
estandar
Variable
Constante (o)
LOG(PBIH)
LOG(SPE)
LOG(SIEDQ)
LOG(ISPQ)
LOG(RFPXQR)
LOG(TAMEX)
LOG(TCM)
LOG(AP)
LOG(IPC)
Coeficiente de determinacin R
2
R Corregido
Desv. Estndar de la regresin
Suma de residuos al cuadrado
Log likelihood
Estadstico Durbin-Watson
30.15566
3.758728
-2.790012
-0.198150
5.696360
0.535120
-3.419217
-10.70775
-1.597602
-0.283351
* Log (IED/PBI) = Log IEDQ
0.975740
0.921156
0.125685
0.063187
17.93985
3.134402
16.23638
1.902513
0.370813
0.342438
0.971695
0.187587
0.867549
1.880291
0.842671
0.071788
1.857289
1.975665
-7.524031
-0.578644
5.862290
2.852652
-3.941236
-5.694728
-1.895880
-3.947080
Media de la var. Explicada

S.D. Variable explicada
Criterio Inf. Akaike
Criterio de Schwarz
Estadstico F
Prob(Estadstico F)
Mtodo: Mnimos cuadrados

Perodo muestral: 1993 2006
Observaciones: 14
Prob.
0.1368
0.1194
0.0017
0.5938
0.0042
0.0463
0.0169
0.0047
0.1309
0.0169
1.155712
0.447611
-1.134264
-0.677794
17.87593
0.006880
Puede observarse en el referido cuadro que, con excepcin de las variables

acervo de capital extranjero directo en el pas y el tipo de cambio, todas las
dems variables explicativas muestran los signos de sus coeficientes conforme a
lo previsto por la teora econmica y las correspondientes hiptesis. Los
estadsticos de conjunto e individuales, por su parte, son significativos, con
excepcin de la variable acervo de capital extranjero en el pas. Con tales
limitaciones,
puede
afirmarse
que
el modelo estimado
es
consistente
econmicamente y capta las ventajas de localizacin de las EMNs de los pases

169

emisores de IED, asimismo las ventajas de propiedad y de internalizacin

considerados por el enfoque eclctico de Dunning.
Reemplazando los valores de la tabla en la ecuacin de partida, la expresin
matemtica del modelo doblelogartmico estimado de la IED agregada, es la
siguiente:
LOG(IEDQ) = 30.15 + 3.76*LOG(PBIH) - 2.79*LOG(SPE) - 0.20*LOG(SIEDQ) +
5.70*LOG(ISPQ) + 0.54*LOG(RFPXQR) - 3.42*LOG(TAMEX) - 10.71*LOG(TCM)
- 1.60*LOG(AP) - 0.28*LOG(IPC)
Las estimaciones efectuadas fueron sometidas al anlisis estadstico y
econmico bsico. Como quiera que el acervo de capital extranjero en el pas y el
flujo de IED recibido en el Per aparecieron con una relacin negativa (pues el
signo del coeficiente captado por el modelo original es -0.198), lo cual contradice
lo esperado tericamente y la hiptesis inicial; ms an teniendo en cuenta que
tiene poca significatividad (0.59) y que el estimador es vlido slo al 41% de
confianza, por lo que se decidi razonablemente separarlo del modelo y
reespecificar a ste, con el objeto de afianzar el mismo. Todas las dems
variables muestran una mayor significatividad, unas ms que otras, entre las de
mayor significatividad estn el costo laboral, las inversiones pblicas en
infraestructura y el tipo de cambio; y entre otras un poco menos significativas se
hallan el nivel de aranceles y el tamao de mercado, esto es, an con la
presencia del acervo de capitales externos en el modelo.
4.3.1.1
Resultados de las estimaciones del modelo emprico re

especificado
Apartada la variable poco significativa, el modelo a estimar
qued reespecificado de la siguiente manera:

Log (IEDQt) = log 0 + 1 log PBIHt + 2 log SPEt + 3 log ISPQt + 4 log RFPXQR
t-1
+ 5 log TAMEX t + 6 log TCM t + 7 log AP t + 8 log IPC t + e
170

Se procedi a realizar la estimacin en base de esta

ecuacin reespecificada y los resultados fueron elocuentes: se obtuvo un modelo
relevante con elevado poder explicativo de las variables involucradas con la
localizacin de la IED en el Per. Todas las variables explicativas resultaron
significativas al 5 % e inclusive algunas al 1%, tal como puede verse en el cuadro
IV.4, salvo el PBI que mostr una significatividad ligeramente menor (8%) pero
que no cuestiona la validez del modelo. Obsrvese el siguiente Cuadro IV.4
CUADRO IV.4: RESULTADOS DE LA ESTIMACIN DEL MODELO
DOBLELOGARTMICO REESPECIFICADO DE LOS DETERMINANTES
DE LA LOCALIZACIN DE LA IED AGREGADA EN EL PER
Variable Explicada: LOG(IED/PBI)
Coeficiente Error
Estadstico t
(i)
estandar
Variable
Constante (o)
31.56403
14.94703
2.111725
LOG(PBIH)
3.812088
1.769366
2.154493
LOG(SPE)
-2.913095
0.282815
-10.30037
LOG(ISPQ)
5.693847
0.904746
6.293309
LOG(RFPXQR)
0.475989
0.146472
3.249693
LOG(TAMEX)
-3.245441
0.757841
-4.282483
LOG(TCM)
-11.13576
1.609599
-6.918342
LOG(AP)
-1.851700
0.669663
-2.765122
LOG(IPC)
-0.252680
0.045078
-5.605412
2
Coeficiente de det. R
0.973710 Media de la var. Explicada
2
R Corregido
0.931645 S.D. Variable explicada
0.117027 Criterio Inf. Akaike
0.068476 Criterio de Schwarz
Log likelihood
17.37713 Estadstico F
3.007706 Prob(Estadstico F)
Mtodo: Mnimos Cuadrados Ordinarios
Observaciones: 14
Prob.
0.0884
0.0838
0.0001
0.0015
0.0227
0.0078
0.0010
0.0396
0.0025
1.155712
0.447611
-1.196733
-0.785910
23.14804
0.001529
Reemplazando los valores de los parmetros estimados que

aparecen en la tabla en la ecuacin reespecificada, el modelo emprico de la IED
agregada tiene la siguiente expresin matemtica, donde los coeficientes de las
variables explicativas constituyen las correspondientes elasticidades.
LOG(IEDQ)
31.56
3.81*LOG(PBIH)
2.91*LOG(SPE)
5.69*LOG(ISPQ)
0.48*LOG(RFPXQR) - 3.25*LOG(TAMEX) - 11.14*LOG(TCM) - 1.85*LOG(AP) - 0.25*LOG(IPC)
171

4.2.2 Resultados del modelo emprico de la IED Nueva

En esta seccin se presentan y analizan los resultados del modelo
economtrico de los determinantes de la localizacin de la IED nueva, es decir el
flujo de IED que no considera las entradas de capital productivo por motivos de
privatizacin de empresas o activos pblicos ya existentes que, en el caso
peruano aunque fue importante por la captacin de importantes volmenes
canalizados a distintos sectores, solo fue pasajero (1994 -1996). Ms an, por los
conflictos polticos y sociales que despert, su continuidad fue cuestionada y
finalmente truncada por accin de las protestas pblicas que generaron
incertidumbre. De ah que en los objetivos del presente estudio se fij estimar un
modelo emprico para estas inversiones productivas externas que, abstrayendo
los flujos por la privatizacin, refleje el rol de los determinantes de la localizacin
de la IED nueva. Para el efecto, partiendo del modelo bsico que aparece en el
diseo metodolgico , se especific el modelo bsico siguiente:
IEDNt = 0 + 1PBIHt + 2 SPEt + 3 SIEDQt + 4 ISPQt + 5 RFPXQRt-1 + TAMEXt +
7 TCMt + 8 AEt + 9 IPCt + e
4.2.2.1 Resultados del modelo emprico de los determinantes de

la IED Nueva en el Per
DETERMINANTES DE LA LOCALIZACIN DE LA IED NUEVA EN EL
PERU, SEGN ECUACIONES ALTERNATIVA (2)
2
Ecuaciones
Lin-log
R
Correg.
( %)
D-W
93.20
2.93
Lineal
80.38
Log-log
Log-lin
Criterio
info.
Akaike
Criterio
Schwarz
F-Stat
Prob.
(F-Stat.)
15.25
15.74
23.86
0.0005
3.07
16.31
16.80
7.83
0.0105
72.25
2.31
0.09
0.55
4.76
0.0736
53.16
2.99
0.61
1.07
2.64
0.1816
(2) Para las estimaciones se utilizaron diversos indicadores de las variables explicativas,
las que aparecen definidas en la simbologa y consideradas en el anlisis univariante. Se
eligieron los ms idneos para hallar el modelo de mejor ajuste y relevancia

172

Manteniendo la aplicacin de los mismos criterios de

seleccin y teniendo en cuenta los resultados, aparentemente la ecuacin
semilogartmica (lin-log) mostr
tener el mayor ajuste entre las dems
ecuaciones. Sin embargo se pas a someterlo al anlisis para evaluar su

relevancia y la significatividad de sus estimadores.
En el Cuadro IV.6 se
presentan los resultados de la regresin mltiple del modelo seleccionado.

DETERMINANTES DE LA LOCALIZACIN DE LA IED NUEVA EN EL
PER (ECUACIN SEMILOGARTMICA)
Variable Explicada: IEDN
Constante (o)
LOG(PBIH)
LOG(SPE)
LOG(SIEDQ)
LOG(ISPQ)
LOG(RFPXQR)
LOG(TAMEX)
LOG(TCM)
LOG(AP)
LOG(IPC)
Coeficiente
(i)
Variable
Coeficiente de determinacin, R
2
R Corregido
Log likelihood
-91348.70
14938.13
-2988.335
-1599.235
2195.261
309.5676
3503.940
-5095.827
-3593.657
-798.8687
0.972820
0.932049
433.9741
1130001.
-112.0241
2.928959
Error
estandar
53983.45
5284.006
927.1405
948.9203
1309.306
561.6740
1588.924
4928.155
2835.062
215.1106
Estadstic
ot
-1.692161
2.827048
-3.223173
-1.685320
1.676659
0.551152
2.205229
-1.034023
-1.267576
-3.713758
Media de la var. Explicada

S.D. Variable explicada
Criterio Inf. Akaike
Criterio de Schwarz
Estadstico F
Prob(Estadstico F)

Observaciones incluidas: 16
Prob.
0.1416
0.0301
0.0181
0.1429
0.1446
0.6014
0.0696
0.3410
0.2519
0.0099
2854.079
1664.818
15.25302
15.73589
23.86091
0.000501
Se puede apreciar en dicho cuadro que, si bien es cierto que

el coeficiente de determinacin R2 corregido es del 93%, el estadstico F es de 24,
con una significatividad menor al 5% de error, y el estadstico Durbin-Watson de
2.93 indica que no hay problemas crticos de autocorrelacin ni correlacin parcial,
onfirmado con los resultados de los test de residuos Correlogramas Q-statistic y
de residuos al cuadrado, tambin es cierto que algunas variables explicativas
tienen los coeficientes contrarios a lo esperado tericamente, entre ellas, las
173

existencias de capitales externos directos en el pas, la tasa activa de inters real

y el tipo de cambio, y ms an, la variable saldos de ahorro externos en el pas
es poco significativa individualmente segn el estadstico t. En consecuencia, se
opt por omitir las variables con tales inconvenientes a fin de ganar mayor
precisin en las estimaciones y lograr la relevancia y significatividad necesarias.
4.3.1.2
Resultados de las estimaciones del modelo emprico

reespecificado de la IED Nueva
Apartadas las variables de baja significatividad estadstica e
incoherentes con lo esperado por la teora econmica y procedida la regresin, el

modelo estimado que result con mejor ajuste estadstico y coherencia entre las
dems fue otra vez el doblelogartitmico que, no obstante considerar un nmero
menor de variables explicativas, tiene un elevado poder explicativo de los
determinantes de la localizacin de la IED sin privatizacin en el Per.
CUADRO IV.7: RESULTADOS DE LA ESTIMACIN DEL MODELO
REESPECIFICADO DE LOS DETERMINANTES DE LA LOCALIZACIN
DE LA IED NUEVA EN EL PER
Variable Explicada: LOG(IEDN)
Constante (o)
LOG(PBIH)
LOG(SPE)
LOG(ISPQ)
LOG(IPC)
Coeficiente
(i)
Variable
Error
Estadstico t
estandar
-46.57918
11.63870
-4.002097
6.486265
1.388455
4.671570
-1.113836
0.362575
-3.072018
1.542737
0.405656
3.803071
-0.180592
0.053929
-3.348668
2
Coeficiente de determ. R
0.931652 Media de la var. Explic.
2
R Corregido
0.904313 S.D. Variable explicada
0.284917 Criterio Inf. Akaike
0.811775 Criterio de Schwarz
Log likelihood
0.590286 Estadstico F
1.608525 Prob(Estadstico F)
Perodo muestral: 1990-2006
Observaciones incluidas: 15 Observaciones no incluidas: 2
Prob.
0.0025
0.0009
0.0118
0.0035
0.0074
7.801404
0.921068
0.587962
0.823979
34.07766
0.000008
174

Las
variables
explicativas
consideradas
resultaron
significativas al 5 % e inclusive al 1%. Los resultados se presentan en el Cuadro

IV.7. del cual se desprende la siguiente expresin matemtica de la ecuacin
doblelogartmica estimada:
LOG(IEDN)
46.579
6.486*LOG(PBIH)
1.114*LOG(SPE)
1.543*LOG(ISPQ) - 0.181*LOG(IPC)
4.2.3 Anlisis estadstico de los modelos estimados

Para este efecto se emplearon las diversas pruebas estadsticas
automatizadas, tabulares, grficas y de los estimadores que ofrece ampliamente
el Programa Economtrico EViews 4.1. La seleccin del modelo estimado se hizo
tomando en cuenta los valores de los estadsticos de conjunto y los individuales y
su coherencia con la teora econmica, y adoptando, adems, los criterios de
informacin de Schuarz o Akakike, que sugiere que el modelo seleccionado es
aquel que brinde el menor valor de estos estadsticos95. Como se refiri lneas
antes, el modelo seleccionado result el doblelogartmico. Inclusive este
procedimiento se reiter en la seleccin del modelo reespecificado, tanto de la
IED agregada como de la IED nueva o sin privatizacin.
En el modelo de la IED agregada, el coeficiente de determinacin, R 2
tiene el valor de 97.6% y el R2 corregido, 92.1%, siendo ambos bastante altos y
significan que las variables determinantes de la localizacin de la IED en el Per,
consideradas en el modelo original, tienen, en conjunto, un elevado poder
explicativo de los cambios en la variable explicada. Ello permite decir que el
modelo doblelogartmico parece ser relevante y las variables relacionadas
mantienen entre s una
estrecha vinculacin para explicar, en conjunto, el
comportamiento de la variable endgena, con las salvedades antes sealadas.
95
Stucchi, R.: Breve Introduccin a EViews, disponible en http://www.eco.uc3m.es/rstucchi/eviews.pdf

175

De la misma manera en el modelo reespecificado de la IED nueva

(sin privatizacin), el R2
alcanza a 93.2% y el corregido, a 90.4%,
respectivamente, suficientemente altos para afirmar que el modelo explica los

cambios de la variable endgena.
GRFICO IV. 10: VALORES REALES, ESTIMADOS Y RESIDUOS DE LOS
MODELOS ESTIMADOS DE LA IED AGREGADA E IED NUEVA
2.4
2.0
1.6
.2
1.2
0.8
.1
0.4
.0
.0
0.0
-.4
-.1
-.2
7
.4
1994
1996
1998
Residual
2000
2002
Actual
2004
Fitted
2006
-.8
90
92
94
96
Residual
98
00
Actual
02
04
06
Fitted
Obsrvese la tendencia casi paralela de los valores reales y

estimados para el modelo IED, asimismo de los residuos que se mueven en torno
al eje central sin mayores altibajos, salvo en el ao 1995 cuando se observ un
atpico movimiento del flujo de IED por causa de la privatizacin. En el caso de la
IED Nueva el ajuste es relativamente menor pero ceida a la tendencia central, y
la cada atpica parece ser la influencia del proceso eleccionario del 2000, luego
del traspi de Alberto Fujimori en las postrimeras de su segundo gobierno, lo
cual demuestra la fuerte influencia de la inestabilidad econmica en los flujos de
IED nuevos. Esto permite reafirmar sobre la robustez y relevancia del modelo
estimado en ambos casos.
En el modelo de la IED agregada la prueba estadstica F,
o de
contraste de la significatividad del modelo original alcanza un valor de 17 y del

reespecificado a 23, los cuales son superiores al F tabular o crtico para el
nmero de 14 observaciones y permiten rechazar la hiptesis nula (sobre la
nulidad simultnea de todos los parmetros del modelo). La probabilidad de del F
176

estadstico es, respectivamente 0.69% y 0.15%, es decir cercanos al 0%. Por su

parte en el Modelo reespecificado de la IED nueva, el F es de 34 y su
probabilidad casi cero, es decir, mucho menores al 5% de error usualmente
aceptado en estos casos, e inclusive al 1%, que es ms riguroso. Esto implica
que el modelo es relevante, y los indicadores de las variables consideradas
resultan significativas y pertinentes, y responden a los propsitos del estudio.
Para el caso de la IED agregada, el estadstico Durbin-Watson es 3.13 en el
modelo original estimado y 3.0 en el reespecificado; por su parte en el modelo
reespecificado de la IED nueva, dicho estadstico es de 1.61, los cuales parecen
indicar que dichos modelo no padecen de problemas crticos de autocorrelacin
ni correlacin parcial. Esto se corrobora con los resultados de otras pruebas ms
rigurosas como el correlograma Q-estadstico y el test de correlacin serial LM,
cuyos grficos se presentan a continuacin.
GRFICO IV. 11: TEST CORRELOGRAMA DE RESIDUOS AL CUADRADO DE
LOS MODELOS IED AGREGADA E IED NUEVA
Fuente: elaboracin propia.
En el anlisis de significatividad individual de las variables incluidas

en la especificacin del modelo original de la IED agregada, a travs de la prueba
del t de student, se encuentra que, para un nivel de confianza del 95%, todas
177

las variables explicativas tienen una probabilidad menor al 5%, e incluso al 1%

siguen siendo significativos individualmente, salvo la variable acervo de capital
extranjero directo en el pas, que slo es significativo al 26% de confianza y el
tamao de mercado, vlido a partir del 85% de confianza, por lo que fue
necesario reespecificar el modelo original para superar tal debilidad, dejando de
lado la variable poco significativa. En el caso del modelo reespecificado, la
prueba del estadstico t mostr que todos los coeficientes de las variables
explicativas muestran una probabilidad menor al 5% e incluso el PBI que est en
el umbral de tal exigencia con el 6.7% de probabilidad, por lo que
razonablemente se reconoci su significatividad.
Respecto
del
modelo
reespecificado
de
la
IED
nueva,
la
significatividad individual mediante el estadstico t, para un nivel de confianza del

95%, se encontr que las cuatro variables explicativas tienen una probabilidad
mucho menor al 5%.
GRAFICO IV.12 : TEST DE NORMALIDAD HISTOGRAMA DE FRECUENCIAS
DE LOS RESIDUOS DE LOS MODELOS IED AGREGADA E IED NUEVA
6
Series: Residuals
Sample19932006
Observations14
5
4
Mean
Median
Maximum
Minimum
Std. Dev.
Skewness
Kurtosis
3
2
1
0
-0.2
-0.1
0.0
0.1
Series: Residuals
Sample19902006
Observations15
8
7
-1.53E-15
0.025613
0.085987
-0.179343
0.072577
-1.312659
3.920850
Jarque-Bera 4.515149
Probability
0.104604
Mean
Median
Maximum
Minimum
Std. Dev.
Skewness
Kurtosis
5
4
3
2
0
-0.75
1.08E-15
0.010870
0.301861
-0.746936
0.240799
-1.932011
7.427614
Jarque-Bera 21.58402
Probability 0.000021
-0.50
-0.25
0.00
0.25
0.50
La aplicacin del test de normalidad, encuentra en el primer modelo,

un histograma en forma de campana sesgada a la izquierda, que nos dice que
la distribucin de los residuos responde aproximadamente a una curva normal.
La Kurtosis es de 3.92 lo que quiere decir que la distribucin es ligeramente
178

leptocrtica, con una desviacin estndar significativa. El contraste de JarqueBera es 4.52, con una probabilidad del 10% al 90% de confianza, que indica que
los residuos se distribuye con cierta normalidad.
En el caso del modelo reespecificado de la IED nueva, la curva es
tambin normal y leptocrtica y el contraste Jarque-Bera es de alta significacin.
Sin embargo, como lo sostiene MAHA, R. (s/f), este anlisis tiene menor
importancia para una serie temporal en la que, obviamente, no se repetir el
mismo valor exacto a lo largo del perodo considerado96 .
El test ARCH LM de residuos al cuadrado tambin nos confirma que
los residuos al cuadrado rezagados en un perodo tienen una baja correlacin
con los residuos al cuadrado de la variable dependiente, tal como lo indica el
valor de R2 es de 0.07% que indica que los residuos rezagados en un perodo no
influyen el posterior. El estadstico D-W (1.98) seala una vez ms que no existe
autocorrelacin. El F-estadstico es de 0.008, relativamente bajo y con una
probabilidad poco significativa (0.93). Sin embargo, de acuerdo con el test de
correlacion serial LM (breusch-godfrey), los rezagos de los residuos en dos
perodos explica en algo los residuos posteriores (el R2 es de 62% y F-stat, 0.5),
haciendo perder significatividad al modelo al cambiar inclusive los signos de los
coeficientes (Tamao de mercado, Saldo del ahorro externo en el pas y la
inestabilidad econmica), lo cual permite alertar que el modelo podra tener
ciertas limitaciones para las predicciones de largo plazo.
El test ARCH LM de residuos al cuadrado para el modelo
reespecificado de la IED nueva tambin arroja un R2 de 1.2% y el D-W, 2, lo que
permite reafirmar la no existencia de auto correlacin ni correlacin parcial.
Cabe aclarar que la prueba de heterocedasticidad white (no cross
term) no se pudo aplicar, al tener el modelo numerosas variables explicativas y la
96
MAHA, R.(s/f): Gua del manejo del Programa EViews, Universidad Autnoma de Madrid.
179

insuficiencia de las observaciones de la serie muestral. Por la misma razn

tampoco pudo aplicarse la prueba de heterocedasticidad (cross term).
Al aplicar el test de estabilidad de la recursividad de los residuos del
modelo de IED agregada, seala que hay una moderada estabilidad, por cuanto
las variaciones oscilan en torno a la lnea central y no sobrepasan las bandas de
aceptacin. En el caso del modelo reespecificado de la IED nueva, si bien los
altibajos son ms acentuados pero stos no estn sesgados y se hallan
distribuidos balanceadamente en ambos lados de la lnea central, lo cual permite
depositar confianza en la fortaleza de ambos modelos para los fines de
explicacin y prediccin econmica respecto del sentido y la intensidad de la
influencia de los factores determinantes de la localizacin del flujo de entrada de
IED en la economa peruana. Obsrvese el grfico IV.
GRFICO IV.13. TEST DE ESTABILIDAD RECURSIVIDAD DE LOS
RESIDUOS LOS MODELOS DE IEDS AGREGADA E IED NUEVA
.6
.8
.4
.4
.2
.0
.0
-.2
-.4
-.4
-.6
2002
2003
2004
Recursive Residuals
2005
2 S.E.
2006
-.8
97
98
99
00
01
02
03
Recursive Residuals
04
05
06
2 S.E.
Es ms, al someter el modelo estimado de la IED agregada al test de estabilidad

de Ramsey, se halla que los retardos en dos y tres perodos si bien hacer perder
significatividad a los estimadores, no cambian su coherencia con lo esperado
tericamente y las variables independientes en conjunto siguen explicando las
variaciones de la variable endgena (el R2 es de 97%, pero el F-stat desciende a
180

11 con una probabilidad de 3%), todo lo cual permite destacar la estabilidad del
modelo para las proyecciones a largo plazo. Otro tanto ocurre con el modelo
reespecificado de la IED nueva (R2 de 93%, F-stat, 14 y su probabilidad 0.1%).
4.2.4 Anlisis e interpretacin econmica de los resultados

Considerando que en las estimaciones economtricas, el mejor ajuste
de los datos se logr con el modelo doblelogartmico, denominado en el mundo
econmico como la funcin de Cobb Douglas, modelo que es de corte neoclsico
por excelencia 97 , su expresin aparece linealizado usando los logaritmos
neperianos en el acpite metodolgico. Este modelo se caracteriza por su
sencillez y fcil manejo, y cumple con las propiedades bsicas que los
economistas consideramos deseables, en tanto en este caso supone que los
determinantes de la localizacin de la IED se combinan y permanecen constantes
en el tiempo. De modo que, si tales determinantes se incrementan en cierta
proporcin, el flujo de IED hacia el Per tambin se incrementar en esa misma
proporcin (homogeneidad de grado uno) y las contribuciones marginales de
cada determinante son decrecientes.
En la forma funcional doble logartmica, los coeficientes de las
variables explicativas, i, son las elasticidades de cada uno de los factores
determinantes del flujo de entrada de IED al Per. Econmicamente tienen un
especial significado que pasamos explicar a continuacin.
Como se puede ver en los Cuadros IV.3, IV.4 y IV.7, los signos de los
coeficientes se encuentran conforme a lo esperado por la teora econmica y las
hiptesis de partida sino en todas las variables, en la mayora de ellas. El valor
del coeficiente 0, que podemos denominarlo econmicamente como Progreso de
la Inversin Exgena, no es directamente observable y adquiere en la estimacin
el valor de -31.56 (millones de soles de 1994) y, aunque tiene poca importancia
97
Funcin de Produccin Cobb Douglas, en http://www.uv.es/sancho/funcion%20cobb%20douglas.pdf

181

interpretarla econmicamente, supone que adquiere ese valor cuando todas las
variables explicativas tienen un valor nulo. Los coeficientes de las variables
explicativas son los parmetros i, que representan el peso relativo de cada una
de ellas en su papel de localizadores de la IED, las elasticidades
correspondientes a cada variable explicativa, que sern tiles para la
interpretacin econmica que aparece a continuacin.
4.2.4.1
Efecto del Tamao de mercado en la IED

En el caso de los modelos original y reespecificado de la IED
agregada, el coeficiente de LOG(PBIH) es 3.76 y en el
reespecificado 3.81,
ambos positivos, conforme los previsto por la teora econmica y la hiptesis

respectiva, lo cual quiere decir que se verifica en los hechos la relacin de
causalidad directamente proporcional, estrecha e intensa que hay entre el flujo de
entrada de la IED al Per y el tamao de mercado peruano, representado por el
indicador Proxy PBIH, como variable explicativa. Dicho valor significa que al
aumentar en 1% el tamao del mercado peruano, probablemente aumentar en
3.81% el flujo de entrada de IED al Per, ceteris paribus. Pareciera que la IED
reacciona muy elsticamente a cambios en el tamao del mercado peruano que,
como se vio en el Captulo III, sigue una tendencia creciente desde inicios de los
aos noventas y ms an en la presente dcada.
En el caso del modelo estimado de la IED nueva, la elasticidad
del PBIH es 6.5, lo que permite decir que el flujo de la IED reacciona mucho ms
sensiblemente a los cambio en el tamao de mercado que el flujo de IED
agregado, poniendo de manifiesto la creciente expectativa que en la EMNs puede
estar despertando el crecimiento de la economa peruana.
La bsqueda de nuevos mercados y de mayor tamao es una de
las principales razones que se menciona para explicar la presencia de IED en una
economa. Se supone que una empresa que provea a una economa grande o
rica o con ingresos en crecimiento sostenido, como est ocurriendo en el Per,
182

puede asegurar su participacin en dicho mercado mediante una inversin

directa. Por ejemplo, esto es lo que habra ocurrido con la localizacin de la IED
espaola en los sectores de telecomunicaciones a inicios de los noventas y su
gradual incursin al sector financiero y de suministro de energa. En tal sentido, la
IED se entiende como un sustituto directo del comercio y como tal un factor
explicativo de este tipo de IED lo es el tamao del mercado del pas destinatario,
el cual puede medirse mediante el ingreso total de una economa o mediante el
ingreso per capita (PBI total entre la poblacin nacional).
Es ms, como lo sealan ESQUIVEL Y LARRAN (2001) un
enfoque ms moderno, sugiere inclusive que existe un cierto tipo de IED que
busca un mercado ms grande pero no en forma directa sino indirecta. De tal
suerte que una economa que ofrece ventajas comerciales (tratados comerciales
ventajosos con otros pases) o de localizacin geogrfica (menores costos de
produccin), podra servir para atraer a la IED que busca penetrar en un mercado
conexo ms amplio.
En el caso peruano, la suscripcin del APTA (Ley de
preferencias comerciales andinas) 98 orientado esencialmente al sector textil y
confecciones; la renovacin del ATPDEA (Ley de Preferencias arancelarias para
los pases andinos) 99 , bajo cuyos beneficios arancelarios, miles de productos
agrcolas y fabriles de la regin andina ingresan al mercado estadounidense sin
pagar aranceles; y los preparativos para poner en marcha el Tratado de Libre
Comercio con Estados Unidos, podran haber influido positivamente en
acrecentar el tamao de mercado asociado a los mayores volmenes de
comercio internacional dirigido a terceros pases, aprovechando la ventajas de
localizacin por bajos costos.
98
Noticia sobre la aprobacin del APTA: http://www.agenciaperu.com/economia/2002/may/apta.htm

Noticia sobre la renovacin del ATPDEA:
http://www.adnmundo.com/contenidos/comercio/bush_atpdea_ce_201206.html
99
183

Consecuentemente, si los hacedores de la poltica econmica

buscan promover la atraccin de capitales productivos extranjeros al Per, deben
como condicin necesaria y prioritaria, fomentar el crecimiento sostenido del
mercado interno en el corto y largo plazo a ritmos iguales o mejor ansuperiores que los obtenidos por los dems pases emergentes y desarrollados
del mundo. Asimismo, deben buscar la suscripcin de nuevos tratados
internacionales de comercio internacional, sobre todo con los pases de mercados
ms grandes y de mayores ingresos a modo de atraer nuevos y mayores flujos de
IED hacia los sectores con mayores ventajas competitivas de la economa
peruana
4.2.4.2
Efecto del costo laboral en la IED

Asimismo, para el caso de la IED agregada, se encuentra que el
coeficiente de LOG(SPE) es -2.79 en el modelo estimado originalmente y en el

reespecificado, -2.91, negativos. De la misma manera, en el modelo
reespecificado de la IED nueva, esta elasticidad es de -1.11, algo menor que el
anterior, pero tambin relativamente elstica.
Con estos resultados se verifica la previsin terica sobre la
existencia de una relacin de causalidad inversamente proporcional entre el costo
laboral en el Per y los flujos de entrada de IED al Per, y permite corroborar que
los inversionistas extranjeros buscan localizar sus inversiones en lugares donde
logran minimizar sus costos de produccin en trminos de salarios, es decir
donde pueden alcanzar una mejor eficiencia productiva mediante la reduccin de
sus costos de produccin, lo cual implica en muchos casos la bsqueda de zonas
geogrficas donde la fuerza laboral es relativamente abundante y en cambio los
salarios baratos respecto de los pases originarios de las EMNs (en este caso,
Estados Unidos), tal como ocurrira en el Per, como se muestra en el Grfico
IV.5, corroborado por el Grfico IV.14.
184

GRFICO IV.14. SALARIO NOMINAL ANUAL EN EL PER Y EN ESTADOS

UNIDOS EN PERSPECTIVA COMPARATIVA, 1990-2006
U S $ /tra ba ja dor/a o
25000
20000
15000
10000
S alario en P er
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
1995
1994
1993
1992
1991
1990
5000
S alario en E U
FUENTE: Elaboracin propia en base a datos del Ministerio de Trabajo y Promocin

del Empleo -salario nominal en Lima Metropolitana (en US $); y OIT - Ganancia por
semana asalariados de EUA, en http://laborsta.ilo.org/default_S.html
El indicador proxy del costo laboral en el presente estudio

result ser la remuneracin mnima vital promedio anual del Per como
porcentaje del salario promedio en los Estados Unidos (ambos valorados en US
$/ao/ trabajador).
El valor de esta elasticidad permite sealar que, el aumento el
costo laboral en el Per en 1%, probablemente retraiga la localizacin del flujo de
IED agregada en 2.9% y en la IED sin privatizacin, 1.1%. La relacin entre
ambas variables es elstica, pero menos sensible que el tamao de mercado.
Es probable que parte del IED recibido en el Per sea no slo
porque su economa ofrece
algunas ventajas comerciales, por el ya referido
acceso a terceros pases mediante acuerdos comerciales, sino tambin por su

localizacin geogrfica, va los menores costos de produccin laborales, que no
es sino la bsqueda de eficiencia productiva por parte de las EMNs.
185

Consecuentemente, es preciso definir una poltica salarial

prospectiva, de cara a la atraccin de capitales productivos externos y que
reconozca la productividad laboral con mejores salarios, fundada en la mayor
especializacin y capacitacin de los trabajadores que, a su vez, permita expandir
permanentemente el tamao de mercado interno y extenderla hacia mercados
ms grandes, va la suscripcin de tratados comerciales ventajosos.
4.2.4.3
Efecto de las existencias de Capital productivo externo en

la IED
El coeficiente de LOG(SIEDQ) en el modelo original estimado,
es -0.2, inelstico y contrario a lo esperado tericamente que, adems por su baja

significatividad no tiene objeto interpretarlo; tan solo sealar que los modelos que
se ensayaron para la estimacin posiblemente no fueron los ms apropiados para
captar su naturaleza positiva identificada en el anlisis univariante, o talvez dicha
variable colisione con la trayectoria de otra de las variables aqu analizadas
dentro
del
modelo
emprico.
Sera
recomendable
emprender
nuevas
investigaciones aplicando modelos de localizacin con otras especificaciones y

bajo otras formas matemticas.
4.2.4.4
Efecto del saldo de ahorro externo en la IED

El coeficiente de LOG(RFPXQR), que representa al saldo de
ahorro externo en el pas, es de 0.54 en el modelo original
y 0.47 en el
reespecificado de la IED nueva, ambos con el signo positivo, corrobora lo previsto

por la teora econmica y la respectiva hiptesis a cerca de la relacin
directamente proporcional entre los saldos de ahorro externo en el pas anfitrin
(representado en este caso por la Renta de Factores Privados del exterior como
indicador proxy) y el flujo de IED recibidos por el Per. Esto significa que,
probablemente un incremento del 10% en el saldo de ahorro externo conlleve al
aumento del flujo de entrada de IED al Per en 4.7%, ceteris paribus. Por lo visto,
la reaccin de la variable endgena a cambios en dicha variable explicativa es
186

inelstica. En el caso del modelo estimado de la IED nueva, el comportamiento

de esta variable fue inconsistente, por lo que fue separada del modelo bsico.
Esta baja sensibilidad en la reaccin de la variables explicada
nos dice que, el ahorro externo de los factores productivos externos en el pas no
resultan muy confiables para su conversin en nuevos flujos de IED hacia el pas,
lo cual podra deberse a que los propietarios de tales excedentes prefieren hacer
las remesas a sus pases de origen, antes de convertirlos en nuevos flujos de
IED. A pesar de todo, es una fuente de capitales productivos que no debe
perderse de vista en los planes de atraccin de capitales que diseen las
autoridades econmicas del pas.
4.2.4.5
Efecto de la inversin pblica en infraestructura en la IED

Por su parte, el coeficiente de LOG(ISPQ) es 5.69 tanto en el
modelo original como en el reespecificado, con el signo positivo y permite verificar

en los hechos la relacin causal directamente proporcional anticipada por la
teora econmica entre las Inversiones Pblicas y el flujo de entrada de IED. Esto
significa que, en el caso de la IED agregada, parece que un incremento de 1% en
la Inversin del sector pblico como proporcin del PBI nacional, podra aumentar
en 5.7% el flujo de IED al pas; y en el caso del modelo estimado de la IED
nueva, 1.5%, ceteris paribus. La reaccin de la variable endgena ante cambios
en la referida variable explicativa es altamente sensible en el primer caso y algo
menos en el segundo.
Esta evidencia nos permite reconocer el papel promotor de las
inversiones pblicas en la atraccin de capitales productivos del extranjero, lo
cual debe ser tenido en cuenta por las autoridades econmicas del pas si
pretenden influir eficazmente con la poltica econmica en la atraccin de IED en
mayor cantidad y de mejor calidad. Un revs en el sostenimiento de los niveles de
187

inversin pblica podra retraer, en la medida sealada por las elasticidades

respectivas, los flujos de IED agregada y las IED nuevas hacia el Per.
4.2.4.6
Efecto del costo de capital en la IED

El coeficiente del costo de capital LOG(TAMEX) es de -3.42 en
el modelo emprico original y -3.25 en el que mereci la reespecificacin, lo cual

corrobora las previsiones de la teora econmica y la hiptesis inicial a cerca de la
relacin inversa entre la tasa de inters en el pas anfitrin, representado en este
caso por la Tasa de Inters en moneda extranjera. Dicho coeficiente es bastante
significativo y distinto de cero, y nos permite decir que, una rebaja del 1% en el
costo
de
capital
probablemente
ocasione
un
incremento
de
3.25%
aproximadamente en el flujo de entrada de IED al Per, ceteris paribus.

Esto significa que la reaccin de la variable endgena ante
cambios en la explicativa, es notablemente elstica. Los valores aqu hallados
coinciden en cuanto al signo negativo con el coeficiente estimado (-0.152) por
ESQUIVEL Y LARRAN (2001), usando la tasa de inters internacional y la IED
agregada de Amrica Latina, aunque no as en el valor de dicho coeficiente.
GRFICO IV.15. RELACIN ENTRE LA TASA DE INTERS Y LA IED/PBI
RECIBIDA EN EL PER, 1990-2006
8
0
-1
9 0
9 2
9 4
9 6
9 8
0 0
0 2
0 4
0 6
-1
9 0
9 2
9 4
9 6
IE D Q
0 0
0 2
0 4
0 6
0 0
0 2
0 4
0 6
IE D Q
2 2
2 8
2 0
2 4
2 0
1 8
1 6
1 6
1 2
1 4
8
4
1 2
1 0
8
9 8
-4
9 0
9 2
9 4
9 6
9 8
0 0
0 2
0 4
0 6
-8
9 0
T A M E X
9 2
9 4
9 6
9 8
T A R M X
FUENTE: elaboracin propia con datos del BCRP.

188

El sentido de la relacin bivariante se corrobora en los hechos,

por cuanto la tendencia de la tasa de inters en el Per ha sido a la disminucin
desde los aos noventas, a diferencia del flujo de IED que se ha mostrado
creciente 1994 a la fecha, tal como puede apreciarse en el Grfico IV.12.
Por lo tanto, El resultado obtenido sugiere que una parte del
aumento observado en la IED hacia el Per, pudiera ser la consecuencia lgica
de las reducciones que se han observado en la tasa de inters activa en moneda
extranjera (tanto en trminos nominales como reales).
4.2.4.7
Efecto del tipo de cambio en la IED

El coeficiente de la variable LOG(TCM) es -10.71 en el modelo
original y -11.14 en el reespecificado, ambos negativos y contrarios a lo esperado

tericamente.
La teora seala que el tipo de cambio mantiene una relacin de
causalidad directamente proporcional con el flujo de entradas de IED, pues
razonablemente, cuando el tipo de cambio aumenta, significa que la moneda
nacional se deprecia frente a la extranjera y, por lo tanto, se espera que aumente
el flujo de IED, teniendo en cuenta que los inversionistas que tienen sus activos
en moneda extranjera (por ejemplo US dlares) quedan en la condicin de
adquirir nuevos activos relativamente mas baratos en el pas anfitrin que sufri
la depreciacin de su moneda. Esto constituye el efecto riqueza en los
inversionistas. Sin embargo, en el presente caso, la relacin que se revela es
negativa, vale decir contraria a lo esperado.
La relacin hallada parece sealar que una disminucin de 1%
en el Tipo de Cambio Multilateral (indicador proxy) podra generar un aumento de
11% en el flujo de IED que se localiza en el Per, ceteris paribus, es decir de
modo altamente sensible o elstico, pero contrario a lo esperado tericamente.
189

Lo anterior podra deberse a los efectos del fenmeno de la

privatizacin que, ms que otros factores, atrajo por si misma, en corto tiempo
fuertes corrientes IED al Pas, an cuando los tipos de cambio bilateral y
multilateral disminuyeron en los correspondientes aos de la transaccin.
Adems, al ser la economa peruana relativamente pequea, pareciera que el tipo
de cambio en el Per responde inversamente a la mayor abundancia o escasez
de divisas extranjeras vinculados con los flujos de capital extranjero. Sin
embargo, este hecho merece una investigacin distinta pero necesaria.
GRFICO IV.16: RELACIN ENTRE EL NDICE DEL TIPO DE CAMBIO Y EL
FLUJO DE IED EN EL PER
8000
8000
7000
7000
6000
6000
5000
5000
4000
4000
3000
2000
3000
1000
2000
1000
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
-1 0 0 0
90
92
94
96
IE D
110
120
108
115
106
110
104
105
102
100
100
95
98
1994
1996
1998
2000
00
02
04
06
00
02
04
06
IE D
125
90
98
2002
2004
2006
96
90
92
94
96
TC B
98
TC M
FUENTE: Elaboracin propia
Obsrvese en el Grfico IV.11: Las disminuciones del tipo de cambio real bilateral
estn acompaadas por el aumento del flujo de IED, y los aumentos del mismo
por una contraccin del referido flujo.
4.2.4.8
Efectos del nivel de arancel en la IED

Respecto al valor del coeficiente de LOG(TMVQ) en el modelo
original es -1.60 y en el reespecificado -1.85, ambos con el signo negativo. Estos

valores permiten verificar en los hechos lo previsto en la teora econmica y la
190

correspondiente hiptesis, respecto de la relacin inversamente proporcional

entre el nivel de arancel (representado por el indicador proxy porcentaje de
arancel promedio ponderado) y el flujo de entrada de IED al pas anfitrin. En el
caso del Per, una disminucin del nivel de arancel en 1%, parece que expande
el flujo de entrada de IED en 1.85%, ceteris paribus.
Como se puede ver, el flujo de IED hacia el Per reacciona
sensiblemente ante cambios en el nivel de aranceles. La relacin es elstica y
podra estar indicando que los inversionistas extranjeros, sobre todo los que se
localizan para producir con fines de exportacin, podran estar demandando
incentivos fiscales de menores impuestos a las transacciones comerciales, ms
an si requieren insumos y equipos importados para tales negocios. Las EMNs
inversionistas son proclives a las polticas de libre comercio y a las menores
cargas fiscales, las cuales, de no serles favorables, podra llevarles a elegir otros
mercados ms accesibles y con menos barreras impositivas.
4.2.4.9
Efecto de la inestabilidad econmica en la IED

Por el valor del coeficiente de LOG(IPC) de -0.28 en el modelo
original y -0.25 en el reespecificado de la IED agregada, se verifica en los hechos

la previsin terica acerca de la aversin de los inversionistas extranjeros a los
riesgos e incertidumbre econmicas ligados con la inestabilidad econmica, en
este caso aproximado por la inflacin (ndice de Precios al Consumidor de Lima
Metropolitana). En el modelo reespecificado del flujo de IED nueva, dicho
coeficiente es de -0.18, algo menor que en el caso anterior. Segn los resultados,
parece que hay una relacin inversamente proporcional entre la inestabilidad
econmica y los flujos de entrada de IED al pas, pues una disminucin del 10%
en su proxy, el ndice de Precios al Consumidor de Lima Metropolitana,
probablemente cause mayores entradas de IED al Per en 2.5% en el primer
caso y de 1.8% en el segundo, ceteris paribus.
191

La estimacin permite decir que la relacin entre ambas

variables, adems de ser inversa, es tambin inelstica, lo cual puede estar
sealando indirectamente que la economa peruana no representa mayor riesgo
para los inversionistas extranjeros directos, al haber logrado en los ltimos aos
un ambiente macroeconmico y social relativamente estable, tal como tambin
est ocurriendo en otros pases de Amrica Latina, que han logrado crear una
condicin necesaria bajo las cuales se expande mucho ms el flujo de IED
agregado. Este hallazgo contrasta en parte con la conclusin principal del estudio
de THE ECONOMIST (2007)100 que enuncia la aparente desconexin entre el
sentimiento alcista de las perspectivas de inversin y el aumento de las
percepciones de poltica de riesgo, especialmente en los mercados emergentes.
4.3 CONCLUSIONES DEL CAPTULO

La estimacin de los factores determinantes de la localizacin de la IED en
el Per, tanto agregada como nueva, permite dar luces sobre las preguntas que
inicialmente quedaron planteadas al arribar a las siguientes conclusiones:
En lo que respecta a las ventajas de propiedad de los pases socios
emisores de IED hacia el Per, stas se han revelado como esenciales en la
explicacin de las entradas de IED provenientes de los pases desarrollados,
pues las EMNs inversoras pareciera que estn interesados en acrecentarlas, al
menos en el caso peruano, conforme lo aqu analizado, por lo siguiente:
El acrecentamiento del acervo de capital externo directo parece incidir
positivamente en la mayor entrada de IED a los pases emergentes (aunque no
de modo sustancial y claro), probablemente al permitir a las EMNs inversoras,
desarrollar economas de escala.
100
World investment prospects to 2011. Foreign direct investment and the challenge of political risk .
Disponible en <http://www.cpii.columbia.edu/pubs/documents/WorldInvestmentProspectsto2011.pdf>
192

Las ventajas de localizacin son relevantes como determinantes de la

atraccin de flujos de entrada de IED, por lo siguiente:
El tamao econmico del pas anfitrin, representado por el PBI per cpita,
incentiva fuertemente las entradas de IED a los pases emergentes,
probablemente al aumentar y mejorar el acceso a los mercados de productos
finales cada vez ms amplios, tal como se anticip en la hiptesis
correspondiente. Este factor es tanto ms influyente en las inversiones nuevas,
vale decir distintas de aquellas que arriban para hacerse de la propiedad de
empresas o activos pblicos ya existentes.
Al parecer, el costo laboral relativamente barato en el Per frente a los
vigentes en los pases emisores de IED y socios financieros del mismo
(aproximado por la relacin entre la Remuneracin Mnima vital del dicho pas y el
salario de Estados Unidos), contribuye a una mayor entrada de capitales
productivos forneos a los pases emergentes, al permitir a las EMNs una mayor
eficiencia econmica (menores costos de produccin) y competitividad en los
mercados de productos finales. Sin embargo, si la aproximacin es hecha por la
relacin salarios del Per a salario de Estados Unidos, la significatividad de la
estimacin desciende, lo cual significa que el factor salarial si bien incide
negativamente en la atraccin de los flujos de IED, dicha incidencia es menos
sensible y hace pensar que el factor salario es un factor menos importante que
otros en los procesos de IED en pases emergentes como el Per.
Las inversiones pblicas en infraestructura productiva, representados por la
Inversin del Sector Pblico como proporcin del PBI, mantienen una relacin
positiva con los flujos de IED a los pases emergentes como el Per, y ponen de
manifiesto el efecto positivo de stas en la atraccin de capitales externos
productivos al predisponer la localizacin de las mismas en determinados lugares
o actividades en los que se realizan la inversin pblica.
193

El nivel de costo del capital en los pases emergentes como el Per,

aproximado por la tasa activa real en moneda extranjera (TAMXR), muestra un
signo negativo en correspondencia con lo esperado tericamente. Sin embargo
su significatividad desciende si se representa por la tasa de inters promedio real
en moneda extranjera (TIPMXR) o la Tasa de Inters activa real en moneda
nacional (TAMNR y TIPMNR), poniendo de manifiesto la escasa influencia de la
situacin financiera del pas anfitrin en el flujo de entradas de IED, debido a que,
probablemente, las condiciones financieras externas tengan una mayor influencia
al momento de desarrollar los procesos de IED de la EMNs, por cuanto la
mayora de ellas recurre a los mercados financieros internacionales cuando
tienen que obtener fondos para financian sus proyectos de inversin tanto en los
pases emergentes como en los desarrollados. Es ms, este hallazgo coincide
con los hallados por ARISTOTELOUS Y FOUNTAS (1996) quienes usando en
sus investigaciones en la economa norteamericana el tipo de cambio como proxy
de los costos laborales, encontraron una relacin esperada y significativa entre el
tipo de cambio y los flujos de IED, lo cual, adems, est respaldada en la teora
de los costos laborales que seala que stos estn determinados en los pases
industrializados por los movimientos de las divisas.
El nivel de arancel, representado
por el arancel promedio ponderado,
parece relacionarse inversamente y de manera sensible con los flujos de IED en

el Per. Los menores niveles de arancel incentivan la localizacin de mayores
flujos de IED e indirectamente pueden estar revelando las demandas de las
EMNs de extender tales incentivos a otros aspectos tributarios, tales como
menores impuestos corporativos, regmenes especiales, exencin en el pago de
los derechos de importacin, perodos de exencin y otros anlogos que sera
menester que los hacedores de la poltica fiscal presten la debida atencin.
Entre las ventajas de internalizacin cabe destacar que los hechos
corroboran que los flujos de IED a los pases emergentes y ms concretamente
en el Per, reaccionan negativamente ante la inestabilidad econmica,
194

aproximada, en este caso, por la variacin promedio anual del ndice de Precios
al Consumidor de Lima Metropolitana como medida de la inflacin, poniendo en
claro que las EMNs tienen aversin al riesgo y la incertidumbre. Probablemente la
inestabilidad tenga que ver con las abruptas cadas del flujo agregado de IED al
iniciar la segunda mitad de los aos noventas y en el ao inicial del presente siglo
XXI, asociadas a las contiendas electorales y el relevo de los gobernantes, pero
ms que eso, en las vicisitudes institucionales de corrupcin, los temores por el
cambio de orientacin de la poltica econmica respecto de las decisiones de
localizacin de la IED. Asimismo, las incertidumbres relacionadas con los
recurrentes fallos de mercado de productos finales y factores productivos, la
inexistencia de mercados futuros o respecto de la naturaleza, cantidad y calidad
de los inputs adquiridos por las EMNs en la economa peruana, entre otros.
La inelasticidad captada en los modelos empricos puede estar revelando
que inestabilidad econmica, salvo en circunstancias electorales o de fugaz
cleptocracia que en el Per encendi los nimos de la gente, no ha sido un factor
importante que limite la localizacin de la IED en Amrica Latina, por el
predominio de las oportunidades de inversin frente a los riesgos; y todo parece
indicar que esas condiciones seguirn imperando a futuro en la regin, al menos
en el Per de modo particular.
El poder explicativo del modelo economtrico estimado para la IED
agregada es alto, al contar con un coeficiente de determinacin corregido (R2
Ajusted) del 95.5% y exhibir una significatividad conjunta de las variables
explicativas que sobrepasan satisfactoriamente las pruebas estadsticas (excepto
la heterocedasticidad, por la serie cronolgica que abarca un nmero de
observaciones no suficiente para su aplicacin) y satisfacen los requerimiento de
la modelizacin economtrica.
195

En consecuencia, tanto el enfoque de la investigacin como los resultados

obtenidos, han permitido capturar en el modelo emprico los principales
determinantes de la localizacin de las inversiones extranjeras directas en el
Per, tal como era el objetivo del presente estudio, particularmente del captulo
IV, resaltando las ventajas de localizacin y de propiedad como los factores
dinamizadores del flujo de IED agregada que recibe el Per y probablemente de
modo similar los flujos recibidos por los pases de la Comunidad Andina de
Naciones y de los llamados pases emergentes de Amrica Latina que poseen
caractersticas afines.
196

CAPTULO V: CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES

5.1
CONCLUSIONES Y COMENTARIOS FINALES

Considerando que cada captulo de la presente tesis tiene sus propias
conclusiones, en este apartado slo se presentan las de carcter general

derivadas principalmente del anlisis e interpretacin del tercer captulo y sobre
todo del cuarto. En tal sentido, primero se enuncian las conclusiones generales y
luego se hacen los comentarios finales de los mismos, a modo de discusin final.
1) Pareciera que una poltica de apertura econmica al exterior, las
prcticas de una economa de mercado con reformas estructurales promovidas
por el estado, ayudan al crecimiento del flujo de IED a nivel agregado; en cambio
el intervencionismo estatal lo deprime y limita.
2) El aumento del tamao de mercado determina directamente y de
manera importante el crecimiento del flujo de Inversin Extranjera Directa que
recibe el Per.
3) Los menores costos laborales determinan inversamente el crecimiento
del flujo de Inversin Extranjera Directa recibido por el Per. Las EMNs localizan
sus inversiones en busca de eficiencia productiva y para aumentar su
competitividad internacional.
4) Una mayor inversin pblica en infraestructura productiva conlleva al
crecimiento del flujo de Inversin Extranjera Directa que recibe el Per, al
predisponer su localizacin. Sin embargo, en el caso peruano, su efecto es
ambiguo.
5) El aumento de los saldos de ahorros externos generados en el pas
contribuyen de manera importante a la expansin del flujo de entradas de
Inversin Extranjera Directa en el Per.
197

6) El costo de capital en el mercado anfitrin determina inversamente la

localizacin de la IED, pero de modo accesorio u marginal, no vindose afectado
la estimacin del modelo cuando se prescinde de esta variable explicativa.
7) El nivel de arancel del pas receptor acta inversa y elsticamente sobre
los flujos de IED. Menores barreras arancelarias incentivan las exportaciones de
bienes y servicios a terceros mercados, y tambin las importaciones de insumos y
bienes de capital necesarios para sostener la produccin de las EMNs, por lo que
fluyen al pas anfitrin IED adicionales.
8) La inestabilidad econmica inhibe el flujo de Inversin Extranjera Directa
recibida por el Per, inelsticamente.
9) Las existencias de IED en el pas anfitrin, aproximados por el
porcentaje del Stock de IED respecto del PBI (SIEDQ), si bien tienen el signo
positivo esperado, tienen una baja significatividad, no vindose afectados los
resultados de la estimacin del modelo cuando tambin se ha dejado de lado de
esta otra variable explicativa.
10) En el caso peruano, el tipo de cambio ha mantenido una relacin
inversa con el flujo de IED durante el perodo de anlisis, contrario a lo esperado
tericamente. El flujo de IED agregado creci no obstante la apreciacin del
nuevo sol peruano frente al dlar. Pareciera que el precio de la divisa
norteamericana responde a la oferta de la divisa extranjera: a mayor abundancia
de la misma el nuevo sol se aprecia y en situaciones de escasez, se deprecia. Sin
embargo esto merece ser investigado a profundidad.
Si bien es cierto que la apertura comercial al exterior y la liberalizacin de
la Economa se instituyeron en el Per recin desde inicios de los noventas, el
horizonte
temporal
comprendido
por
el
presente
estudio
ha
sido
lo
suficientemente representativo para evaluar sus resultados econmicos,

particularmente en relacin a la localizacin de la Inversin Extranjera Directa en
198

el Per en trminos agregados. Los resultados aqu hallados son importantes y

concuerdan con lo esperado tericamente, por cuanto las evidencias empricas
as lo sealan y, adems, satisfacen los objetivos de investigacin definidos antes
de iniciar la ejecucin de la tesis. Sin embargo, a futuro, si se pretende mejorar en
eficacia investigativa, es preciso incorporar al anlisis del problema los procesos
de integracin econmica (como el TLC con Estados Unidos que an est en
preparativos) y la profundizacin de la apertura a la economa mundial que se
imprima en estos aos.
Se ha podido constatar que los diversos determinantes de la localizacin de la
IED en el Per no son excluyentes entre s; ms bien son complementarios unos
entre otros y actan en conjunto. Sin embargo, su incidencia en la variable
explicativa es diferenciada, pues en la regresin mltiple, unos influyen ms que
otros.
Ms an, esos determinantes se tornan operativos segn el tipo de
Inversin Extranjera Directa que se estudia (con o sin privatizacin).

Se ha podido apreciar que los flujos de IED hacia los sectores de
telecomunicaciones, manufactura, minera y al resto de las actividades
econmicas obedecen a los cambios en la orientacin econmica
y poltica
institucional, as como a las tendencias mundiales de la globalizacin econmica

marcadas por las estrategias de inversin de las EMNs, ms an,
se ha
observado que este proceso de cambio es paulatino y prolongado.

En el caso peruano, antes de implantar a inicios de los noventas las reformas
econmicas y las nuevas orientaciones de poltica hacia la apertura econmica al
exterior y el libre cambio para favorecer la localizacin de la Inversin Extranjera
Directa en el pas, se tuvo que controlar necesariamente la violencia poltica e
hiperinflacin al que condujo una poltica intervencionista instituida durante
dcadas; pero todo esto no fue suficiente y se recurri a al institucionalizacin del
proceso de privatizacin de las empresas y los activos pblicos que, si bien es
cierto, propici la llegada de importantes flujos de capital extranjero directo
199

durante el perodo 1994-1996 (principalmente al sector de telecomunicaciones,

manufactura, energa y minera), se vio envuelta en serios problemas de
corrupcin que terminaron por cuestionar su continuidad al desencadenar las
protestas pblicas que tendieron un manto de incertidumbre que termin por
ahuyentar las inversiones extranjeras. Con el posterior cambio de gobierno se
requiri la continuidad y afinamiento de las reformas econmicas ya emprendidas,
sumando la renovacin del APTDEA con los Estados Unidos, para que el flujo de
IED tuviera el comportamiento creciente que muestra hasta la actualidad, an sin
realizar nuevas privatizaciones importantes.
Se ha identificado que el tamao del mercado peruano, aproximado por el PBI
y el PBI per cpita, tambin ha sido un factor inductivo para que un mayor flujo de
IED se localice en el pas. La demanda interna se ha venido expandiendo
gradualmente durante el perodo analizado, despertando el inters de los
inversionistas extranjeros, principalmente de aquellos ligados a los sectores de
las telecomunicaciones, energa, finanzas y comercio, cuyos negocios se realizan
principalmente en el mercado interno. La importancia que las EMNs han otorgado
a ciertos mercados emergentes como el peruano, es patente, lo que le ha
conllevado a la implantacin de estrategias de aprovechamiento de sus propias
ventajas de propiedad en mercados con amplio potencial de crecimiento en el
mediano y largo plazo (ARTAL, 2003). La relevancia de este resultado es
apreciable por cuanto permite presentar una evidencia nueva a los determinantes
de la localizacin de los flujos de IED en el Per e identifica estrategias de
inversin extranjera relativamente ms maduras que los tradicionales ahorros de
costos advertidos en estudios anteriores.
A ello se suman los bajos costos laborales que ofrece el pas en relacin a los
principales pases inversores, aproximado por la relacin entre la Remuneracin
Mnima vital del Per y los salarios de los Estados Unidos, y tambin por la
relacin salarios de Per y salarios de Estados Unidos, los cuales aunque no
200

preponderantemente, tambin han conllevado a la mayor llegada de IED

agregada al pas, conforme los resultados del modelo emprico.
Se ha constatado que los saldos de ahorro externo en el pas del perodo
anterior (entre los que destacan las provenientes de las utilidades no distribuidas),
contribuyeron de manera importante en la localizacin de la IED en el Per,
poniendo de manifiesto el aprovechamiento de sus propias ventajas de propiedad
por parte de las EMNs. Tambin Influyeron en el mismo sentido las Inversiones
pblicas en infraestructura productiva y social; asimismo las existencias
acumuladas de IED, en este caso, por el efecto riqueza del inversionista, aunque
los resultados del modelo emprico sealan que estos ltimos factores
contribuyeron en menor medida. Tambin es destacable la relevancia de este
resultado, por cuanto permite mostrar otra evidencia nueva a los determinantes
de la localizacin de los flujos de IED en el Per e identifica nuevos ribetes de la
estrategia de inversin extranjera antes sealado.
El nivel del costo de capital en el pas anfitrin, aproximado por la tasa de
inters real en moneda externa (TAMXR), que presenta el signo negativo pero
padece de poca significatividad, permite decir que, al parecer, las condiciones de
mercado de los pases emisores podran estar influyendo en la conducta
inversora de las EMNs, por cuanto muchas de ellas acude mayormente a los
mercados financieros internacionales (asentados mayormente en los pases
desarrollados) cuando precisan de fondos para financiar sus inversiones en el
exterior.
Otro factor importante que incide en la localizacin de un mayor flujo de IED
en el Per, es el tipo de cambio. Los menores tipos de cambios aparecen
correlacionados con los mayores flujos de IED y viceversa, por lo que la relacin
entre ambas variables es inversa. Sin embargo este hecho es contrario a lo
esperado tericamente, es decir que la relacin sea positiva, lo que quiere decir
que, a pesar de la ligera apreciacin de la moneda local (nuevos soles) frente a la
201

moneda extranjera (dlar norteamericano), el flujo de IED hacia el Per creci a

lo largo del perodo analizado, probablemente con la expectativa que esta
relacin mejore o se normalice en el largo plazo.
Ms an,
los niveles de impuestos a las importaciones y ventas (que
representan a los aranceles internos e impuestos) tambin determinan

inversamente en la localizacin de los flujos de IED en el Per. Al disminuir
relativamente las cargas impositivas a los bienes de capital y materiales
importados y la venta de los productos intermedios y finales en el mercado
interno, las EMNs probablemente estn incentivadas a incrementar sus
inversiones en el pas. Este es otro hallazgo relevante del resultado de la
investigacin, por cuanto advierte otra evidencia que acota a los determinantes
de la localizacin de los flujos de IED en el Per al mostrar que las EMNs no slo
buscan mercados con menores aranceles a las importaciones, sino tambin
menores impuestos a las ventas de bienes y servicios finales cuando el mercado
interno constituye el atractivo principal.
Sin duda,
la inestabilidad econmica, aproximada por la inflacin,
determina inversamente el flujo de IED hacia el Per, al que se suman la

violencia poltica e institucional que tambin la inhibe. Sin embargo, antes de
llegar a mediados de los noventas, la inflacin prcticamente pudo controlarse y a
la par con ello la violencia poltica de los grupos alzados en armas, y tambin se
control en parte la violencia institucional (corrupcin) ligada a la privatizacin y el
gobierno de Fujimori. Con todo ello se disminuy la incertidumbre y propici la
llegada de mayores flujos de IED al pas.
Existen otros factores adicionales, percibidos durante el anlisis, que tambin
contribuyeron a explicar la localizacin de la IED en el Per, entre ellos la
estabilidad macroeconmica, la disponibilidad de recursos naturales, la cercana
del mercado peruano (ventaja geogrfica e idiomtica), las prcticas de libre
comercio, la presencia de mano de obra especializada, entre otros.
202

Por otro lado, se constat que la Inversin Extranjera Directa en el Per se

concentra principalmente en el sector servicios (y dentro de ste en los negocios
de telecomunicaciones, finanzas, energa y comercio), seguido del sector
manufacturero y minero, situacin inversa a la que prevaleca en los aos
ochentas antes de emprender las reformas econmicas y la privatizacin
implantadas a inicios de la dcada de los noventas.
Las IED realizadas por las EMNs en el Per, durante el perodo de anlisis,
se orientan estratgicamente por propsito, antes que por industria, pues se
dirige principalmente a la prestacin de servicios diferenciados al creciente
mercado interno
(telecomunicaciones, finanzas, energa
y comercio) y,
secundariamente a producir para la creciente exportacin (minera e industrial), a

travs de industrias mineras e industriales diferenciadas y con cierta innovacin, y
gracias a los tratados internacionales suscritos por el pas.
El poder explicativo de las estimaciones economtricas realizadas, es
elevado, al contar el modelo doble logartmico reespecificado de los
determinantes de la localizacin de la IED agregada en el Per, con un R2
ajustado de 93.2%, y en el modelo doble logartmico reespecificado de
localizacin de la IED nueva o sin privatizacin, con un R2 ajustado de 90.4%, en
ambos casos superiores a los hallados por Ramrez (2002) y Artal, (2003) en
trabajos similares efectuados en Mxico y Argentina, correspondientemente y,
asimismo, al existir una significatividad conjunta de las variables explicativas del
modelo que se ajustan terica y operativamente a los requerimientos
estandarizados de la modelizacin economtrica. Sin embargo, teniendo en
cuenta que la serie muestral fue relativamente pequea, por lo que no pudo
aplicarse las pruebas de heterocedasticidad por insuficiencia de datos para medir
la robustez del modelo y haberse advertido cierta inestabilidad en el
comportamiento de algunos datos de la serie, los resultados son importantes para
203

las explicaciones y predicciones de corto a mediano plazo y, en menor medida,

para el largo plazo.
En consecuencia, el Paradigma OLI o enfoque eclctico de Dunning,
apoyado en el enfoque de los determinantes macroeconmicos, ha resultado
consecuente con lo esperado tericamente en el estudio del fenmeno en
cuestin, pues ha permitido definir el patrn de la localizacin de la reciente ola
de IED hacia el Per y capturar tanto el sentido como la intensidad con las actan
sus principales factores macroeconmicos determinantes, tal como se enunciaron
en las hiptesis y contrastarlo fue el objetivo central de este trabajo, y porque ha
hecho posible, adems, explicar la relevancia econmica de las ventajas de
localizacin, de propiedad y de internalizacin como elementos de atraccin y
dinamizadores de los flujos de entrada de la IED hacia el Per, as como a otros
pases emergentes de la Comunidad Andina de Naciones y en general de
Amrica Latina.
5.2
RECOMENDACIONES
1)
Seguir mejorando las ventajas de localizacin de la IED, ampliando
principalmente el mercado interno y de manera complementaria, energizando la

operatividad de los acuerdos comerciales suscritos, sobre todo con aquellos
pases que posean mercados de elevado poder adquisitivo y otros mercados
prximos cultural y geogrficamente; invertir sostenida y eficazmente los recursos
pblicos en infraestructura vial, portuaria, de telecomunicaciones, distritos
industriales y afines.
2)
Emprender una profunda reestructuracin econmica del Per
priorizando el desarrollo del sector servicios intensivos en innovacin,

secundados de la actividad industrial y del sector primario. En tal direccin
perfeccionar las actuales ventajas de localizacin de la IED y desarrollar nuevas
ventajas mediante la creacin de activos como el capital humano y los distritos
204

industriales, orientados hacia las innovaciones informticas, telecomunicaciones,

finanzas, comercio y otros servicios afines, y de sectores agroindustriales y
textiles con ventajas comparativas, sin descuidar de la actividad minera y
energtica.
3)
Tomando en cuenta que las polticas de apertura econmica al
exterior y de reformas econmicas de libre mercado que se emprendieron desde

inicios de los noventas en el Per han ido madurando y hacindose ms estables
con el pasar de los aos, logrando mayor credibilidad internacional conforme los
resultados econmicos alcanzados, es necesario seguir en esa lnea, ms an,
profundizar las polticas de IED en direccin de la necesaria reestructuracin
econmica aqu planteada, de las nuevas estrategias de desarrollo debidamente
planificadas y sujetas a las estrategias cambiantes de las EMNs y el escenario
internacional de mayor competencia por la atraccin de capitales productivos
externos, sesgado por ahora a los PD y entre los PE, al sudeste asitico.
4)
En concordancia con lo anterior, es razonable que el gobierno
evale la implantacin de un mecanismo de atraccin, atencin y post inversin

de la EMNs en el Per, como fuerza principal y prioritaria con el objeto de
acrecentar y mejorar la calidad de la IED en actividades y sectores econmicos
aqu sugeridos, buscando que la empresas nacionales desarrollen alianzas o
acuerdos de cooperacin con aquellas para acumular experiencias y seguir por la
senda de la inversin externa.
5)
Mejorar el desarrollo empresarial y el clima de negocios en el pas y
aunarse a los esfuerzos de una mayor integracin econmica subregional,

regional y mundial, siguiendo los ejemplos de otros bloques econmicos exitosos
en esta etapa de globalizacin econmica.
6)
Reformar el sistema fiscal y estructurar una plataforma exportadora
competitiva en el Per, de manera que responda, de un lado, a los objetivos de

crecimiento y desarrollo de largo plazo y, de otro, se adapte a las expectativas de
205

las EMNs inversionistas de los pases socios y de otros pases potenciales,

asimismo al impacto econmico de China e India en los mercados
internacionales.
7)
En esa lnea, hay la necesidad de aumentar la progresividad del
sistema tributario y el trato especial a la IED orientadas a los sectores

estratgicos de desarrollo en el largo plazo, incluyendo las reinversiones;
asimismo, es necesario promover intensamente la diversificacin de las
exportaciones del Per, ms all de las materias primas tradicionales, reforzando
la industria textil e incursionando enrgicamente en la produccin agroindustrial
de alimentos y tambin la produccin de software con niveles de competitividad
acorde a las exigencias de los mercados internacionales, considerando que el
objetivo principal en la nueva etapa debe ser el impulso del desarrollo humano
ms que el crecimiento econmico. Por eso es conveniente que el negocio
peruano en el exterior se reoriente para concentrarse en los prximos aos, por
ejemplo, en vestir con elegancia y alimentar saludablemente con verduras, frutas
y postres de calidad procesados industrialmente, a los consumidores de los PD;
asimismo, en proveer de software y de servicios informticos de tipo empresarial
y afines a los pases de Amrica Latina y otros PE, aprovechando el capital
humano, los recursos naturales y culturales que actualmente dispone, a la
prxima apertura del TLC con los Estados Unidos y a su integracin con los
pases de la CAN y ALADI.
8)
Los cambios de visin de desarrollo bien podran aumentar la
cantidad y la calidad de los flujos de IED hacia el Per, de modo ms rentable,

sostenible y duradero, tanto desde el punto de vista privado como social. Empero,
la IED no debe ser considerada y no se le considera en esta investigacin, como
el mecanismo nico o per se para fomentar la innovacin y el desarrollo de los
sectores productivos y regiones del Per. Debe ser considerada como un
mecanismo importante y natural en esta etapa de la globalizacin econmica.
206

9)
Considerando que el flujo de IED est determinado por los costos
laborales, vale decir que la mano de obra barata sea un factor que motiva la
llegada de mayores flujos de IED, al Per, indica la necesidad de disear un
sistema educativo que busque prioritariamente cualificar al factor trabajo y
permita obtener niveles de rentabilidad adecuadas de las inversiones realizadas
por las EMNs o ventajas de propiedad de las mismas, va el aumento de la
productividad laboral, de tal suerte que ellas se interesen y apuesten mayores
flujos de inversin.
10)
Asimismo, es preciso que se avance en la construccin de nuevas
infraestructuras econmicas tales como puertos, aeropuertos, pistas, carreteras,

energa (electrificacin); infraestructura social, como las escuelas, colegios,
universidades, hospitales, etc. debidamente equipadas, por cuanto estas
inversiones pblicas, unidas a las inversiones en educacin atraen ms
inversiones extranjeras directas y de mayor calidad, que tienen propsitos
integradores de las economas receptoras al sistema de produccin mundial.
11)
Habida cuenta que las siguientes variables explicativas: existencias
de capital extranjero directo, costo de capital, aproximado por el TAMXR, y el

comportamiento opuesto del tipo de cambio real son poco significativas o
incoherentes con la teora econmica y que hacen pensar que las circunstancias
externas tienen que ver en sus comportamientos, cabra realizar una
investigacin sobre los factores que impulsan las salidas de los flujos la IED
desde el origen, vale decir, los factores vinculados a situaciones de las
economas de los principales pases emisores de capital extranjero directo, a los
cuales se han identificado como socios financieros del Per en el presente
estudio.
12)
Establecer un sistema idneo de informacin de la IED en el Per,
con metodologas rigurosas, interactivas y probadas, que permita superar las

fuertes discrepancias entre los registros estadsticos de flujos y existencias de
207

IED del BCRP y de PROINVERSIN, a efectos de contar con informacin

objetiva y oportuna para la toma de decisiones en materia de IED.
13)
Fomentar la investigacin aplicada en materia de IED y los
determinantes de su localizacin desde otras pticas y con distintas

metodologas, priorizando los temas aqu sugeridos, a fin de aproximarse cuanto
ms a la realidad concreta y orientar los cambios en beneficio del desarrollo
nacional.
208

REFERENCIAS BIBLIOGRFICAS
AGUILAR HUERTA, I. (2003): Planteamientos bsicos del enfoque OLI y nuevas
estrategias de las corporaciones transnacionales. Aportes [en lnea], VIII (024):
[fecha
de
consulta:
01
de
julio
de
2008]
Disponible
en:
<http://redalyc.uaemex.mx/redalyc/src/inicio/ArtPdfRed.jsp?iCve=37602405>
ISSN 1665-1219
AROZ, M. y CASAS, C. (2001): Atraccin de la Inversin Extranjera Directa en
el Per. Centro de Investigacin de la Universidad del Pacfico. Per. Disponible
en <http://www.up.edu.pe/ciup/ver-publicacion.php?idx=16>
ARTAL, A. (2003): Inversin Extranjera Directa OCDE-Argentina: Un Anlisis de
sus factores comerciales. Universitat de Valencia, Server de publicacions.
Valencia. Disponible en <http://www.tdr.cesca.es/TESIS_UV/AVAILABLE/TDX0105104-132455//TESI_DOC.PDF>
BARQUETTE, S. (2002): Factores de localizacin de incubadoras y empresas de
nueva tecnologa. Rev. Latinoamericana de Administracin, N 028, Universidad
de los Andes. Bogot, pp 51-71. Disponible en
<http://redalyc.uaemex.mx/redalyc/pdf/716/71602804.pdf>
BRUNO, C. (2003): Argentina, un lugar en el Mundo. Fondo de Cultura
Econmica.
Buenos
Aires.
Disponible
en
http://www.eumed.net/cursecon/libreria/2004/cno/0.htm#_ftn7
CASILDA, R. (2005): Internacionalizacin e inversiones directas de las empresas
espaolas en Amrica Latina 2000-2004. Situacin y perspectivas. Editorial
CIDOB. Barcelona. Disponible en <URL:http://www.cidob.org>
CEPAL: (1998): La Inversin extranjera en Amrica Latina y el Caribe 1997.
Publicacin de la Naciones Unidas. Santiago de Chile. Disponible en
<http://www.eclac.org/publicaciones/xml/1/4261/lcg1985e.pdf>
----------: (1999): La Inversin extranjera en Amrica Latina y el Caribe 1998.
<http://www.eclac.org/publicaciones/xml/2/4262/capitulo1.PDF>
<http://www.eclac.org/publicaciones/xml/8/6538/lcg2125e_1.pdf>
<http://www.eclac.org/publicaciones/xml/8/20928/IED-2004.v.word.pdf>
209


<http://www.eclac.org/publicaciones/xml/4/24294/lcg2309e.pdf>
<http://www.eclac.org/publicaciones/xml/3/28393/lcg2336e.pdf >
COMISIN DE LA VERDAD Y RECONCILIACIN (2003): Informe Final. Lima.
Diponible en <http://www.cverdad.org.pe/ifinal/index.php>
COMUNIDAD ANDINA DE NACIONES (2003): Estrategia Andina de Promocin
de Inversiones. Documento de trabajo preparado por la UNCTAD, SG/RT.EAPI/ dt
4, 1 de diciembre de 2003, 3.31.41, Ginebra-Lima. Disponible en
http://www.comunidadandina.org/inversiones/SG_RT_EAPI_dt%204.pdf
DANCOURT, O. (1997): Reformas estructurales y poltica macroeconmica en el
Per: 1990-96. Consorcio de Investigacin CIUP; DESCO; GRADE; IEP y PUCP.
Disponible
en
<http://www.pucp.edu.pe/departamento/economia/images/documentos/DDD134.pdf>
DAZ, R. (2002): Las teoras de la localizacin de la inversin extranjera directa:

una aproximacin, Revista Galega de Economa, Universidad de Vigo, vol. 12,
nm.
1,
pp.
1-12.
Disponible
en
<http://www.usc.es/econo/RGE/Vol%2012_1/Castelan/notab3c.pdf>.
DONAYRE, L. (2005): Repensando en el rol de la IED en el Per: son
relevantes sus vnculos con la economa local?. Economa y Sociedad 58, CIESWashington
University,
Lima.
Disponible
en
http://www.consorcio.org/otras_public.asp
DUNNING, J. H. (1977): Trade, location of economic activity and the multinational
enterprise : a search for an eclectic approach. In Ohlin, B. Hesselborn P.O.,
Wijkman, P.M. editors, The international allocation of economic activity: Holmes
and Meier , New York, NY.
_______. (1979): Explaining changing patterns of international production: in
defense of the eclectic theory. Oxford Bulletin of Economics and Statistic, vol.41,
pp. 269-95.
_______. (1980): Toward an eclectic theory of international production: some
empirical test, Journal of International Business Studies, vol. 11, pp 9-31.
_______. (1981): International Production and the Multinational Enterprise,
George Allen and Unwin, London.
210

_______. (1988): He eclectic paradigm of international production: a restatement

and some possible extensions", Journal of International Business Studies, Vol. 9
No.1, pp.1-31.
_______. (1995): Reappraising the eclectic paradigm in an age of alliance
capitalism. Journal of International Business Studies, vol. 26(3), pp. 461-491.
_______. (1998): Location and multinational enterprise: A neglected factor,
Journal of International Business Studies, vol. 29(1), pp. 45-66.
GONZLES, E. (1991): Una economa bajo la violencia: Per 1980-1990.
Documento de trabajo N 40. Serie economa N 14. Instituto de Estudios
Peruanos. Disponible en <http://www.iep.org.pe>
GREENHUT, M.L. (1955): A General Theory of Plant Location, Metroeconomica,
vol. 7, fasc. II, (August).
HELPMAN E. (1984): A simple theory of international trade whit multinacional
corporations, Journal of Political Economy, Vol. 92 (3), pp. 451-471.
------------------- (1985): Multinational corporations in the Trade Structure, Review of
Economic Studies 52, pp, 443-457.
HELPMAN E. and P. KRUGMAN (1985): Market Structure and Foreign Trade,
MIT Press, Cambridge, Mass.
HERNNDEZ, F. (2006): Propuesta de un modelo integral de competitividad
econmica para las empresas del municipio de Nuevo Laredo. Tesis doctoral en
<http://www.eumed.net/tesis/2006/fhc/>.
INTERNATIONAL MONETARY FUND (2007): Report for Selected Countries and
Subjects.
World
Economic
Outlook
Database.
Disponible
en
http://www.imf.org/external/pubs/
LAUNHARDT, W. (1885), Mathematische Begrdung der Volkswirtschaftslehre,
Leipzig, Germany: B.G. Teubner.
LSCH, A. (1939), Die rumliche Ordnung der Wirtschaft, Impreso en 1944 en
Jena: Gustav Fischer. Traducido al ingls en 1954 bajo el ttulo The economics of
Location, New Haven, CT: Yale. University Press.
MARSHALL, ALFRED (1920), Principles of Economics. Macmillan and Co., Ltd.
1920. Library of Economics and Liberty. 29 November 2007. disponible en
<http://www.econlib.org/Library/Marshall/marP0.html>
211

MARKUSEN, J. R. (1984): Multinational, Multiplant Economics and the Gains form

Trade, Journal of International Economics, Vol. 14, pp 205-226.
MARKUSEN, J. R. and L. SVENSSON (1985): Trade in goods and factors wih
International differences in Technology, International Economics Review, Vol. 26,
pp 175-192.
MARKUSEN, J. R. (1995): The boundaries of multinational firm and the theory of
International Trade, Journal of Economics Perspectives, Vol. 9, pp 169-189.
MOGROVEJO, Jess (2005): Factores Determinantes de la Inversin Extranjera
Directa en algunos Pases de Latinoamrica. Estudios Econmicos de Desarrollo
Internacional, AEEADI, Vol.5-2. Universidad de Santiago de Compostela, Espaa.
Disponible en <http://www.usc.es/~economet/reviews/eedi524.pdf>
MOLINA, E. (2005): La independencia econmica en Amrica Latina como
desafio del nuevo milenio. En publicacin: Boletn Electrnico, no. 10. ISRI,
Instituto Superior de Relaciones Internacionales Ral Roa Garca, La Habana,
Cuba. Disponible en <http://www.isri.cu/Paginas/Boletin/bolet_int.htm>
ODDONE, N. y GRANATO, L. (2005): "Empresas multinacionales: de impactos
reales y ficticios". Contribuciones a la Economa. Eumed. Disponible en
<http://www.eumed.net/ce/>
OHLIN, B. (1971): Comercio interregional e internacional. Oikos-Tam, S.A.
Ediciones, Barcelona.
OZAWA, T. (1992): Foreign Direct Investment and Economic Development,
Transnational Corporations, vol. I, nm. 1, (February), pp. 27-54.
PORTER, M. (1991): La Ventaja Competitiva de las Naciones. Editorial Vergara.
Buenos Aires.
RAMREZ, A. (2002): Inversin extranjera directa en Mxico: determinantes y
pautas de localizacin. Tesis doctoral de la Universidad Autnoma de Barcelona,
Departamento
de
Economa
Aplicada.
Barcelona.
Disponible
en
<http://www.tesisenxarxa.net/TDX-1128102-181158/>
ROJAS, J. (1999): El influjo de capitales en el Per. 1990-1998. Documento de
trabajo 177. Pontificia Universidad Catlica del Per. Lima. Disponible en
http://www.pucp.edu.pe/economia/pdf/DDD177.pdf
SNCHEZ, I. (2003): La formacin de la estrategia de seleccin de mercados
exteriores en el proceso de internacionalizacin de las empresas. Tesis Doctoral
212

de la Universidad Las Palmas de Gran Canaria. Espaa. Disponible en

<http://www.cibernetia.com/tesis_es/CIENCIAS_ECONOMICAS/ECONOMIA_INT
ERNACIONAL/RELACIONES_COMERCIALES_INTERNACIONALES/1>
SHATZ, H. (2001): Expandiendo la Inversin Extranjera Directa en los Pases
Andinos. CID Working Paper No. 64. Centro para el Desarrollo Internacional de la
Universidad de Harvard.
STEIMBERG, F. (2004): La nueva teora del comercio internacional y la poltica
comercial estratgica. Universidad Autnoma de madrid, texto completo editado por
eumed, pp. 19-23. Disponible en <WWW.EUMED.NET/CURSECON/LIBRERIA/>
THE ECONOMIST (2007): World investment prospects to 2011. Foreign direct
investment and the challenge of political risk. columbia program on the international
investment.
columbia
university.
new
york.
Disponible
en
<HTTP://WWW.CPII.COLUMBIA.EDU/PUBS/DOCUMENTS/WORLDINVESTMENT
PROSPECTSTO2011.PDF>
UNCTAD (2000): Anlisis de las polticas de inversiones Per. Publicacin de las
naciones unidas, Unctad/ite/iip/misc.19. Nueva York y Ginebra. Disponible en
<HTTP://WWW.UNCTAD.ORG/TEMPLATES/WEBFLYER.ASP?DOCID=1031&INT
ITEMID=2819&MODE=TOC&LANG=3>
VERNON, R. (1966): International Investment and International Trade in the
Product Cycle. The Quarterly Journal of Economics, Vol. 80, N2, pp 190-207.
Asbtract.
Disponible
en
<http://links.jstor.org/sici?sici=00335533%28196605%2980%3A2%3C190%3AIIAITI%3E2.0.CO%3B2F&size=LARGE&origin=JSTOR-enlargePage>
__________. (1979): La hiptesis del ciclo de producto en un nuevo entorno
internacional. Oxford Boletn de Economa y Estadstica, 41, 255-267.
VIAL, Joaqun (2001): Inversin Extranjera en los Pases Andinos. Working
Paper. Center for Internacional Development at Harvard University. Disponible en
<http://www.cid.harvard.edu/archive/andes/documents/workingpapers/fdi/fdi_cros
scountry_vial.pdf>
VINUESA, J. (1991): Los procesos de urbanizacin. Tesis Doctoral presentada a
la Universidad de Barcelona. Primera parte Planteamientos tericos sobre la
localizacin y organizacin de la ciudad. Madrid. Disponible en
<http://www.tdx.cbuc.es/TESIS_UPC/AVAILABLE/TDX-0328103112723//02PARTE1.pdf>
VON THNEN, J.H. (1826): Der Isolierte Staat in Beziehung auf Landtschatf und
Nationalkonomie, Hamburg. Traducido al ingls en 1842 en P. Hall (ed.), Von
213

Thnens Isolated State, London: Pergamon. Reimpreso por C.M.Wartenberg

(1966), Von Thnens Isolated State, Oxford: Pergamon Press.
WEBER, A. (1909): Urber don Standort der Industrien, Tbingen, Germany:
J.C.B. Mohr. Traducido al ingls por J. Freidrich (1928), Alfred Webers Theory of
the location of Industries, Chicago: The University of Chicago Press, 1929.
WEBER, ALFRED. (1909): [translated by Carl J. Friedrich from Weber's 1909
book]. Theory of the Location of Industries. Chicago: The University of Chicago
Press, 1929.
214

ANEXOS
215

Determinantes de La Localización de La Inversion Extranjera Directa en El Peru

Cargado por

Información del documento

Título original

Derechos de autor

Formatos disponibles

Compartir este documento

Compartir o incrustar documentos

Opciones para compartir

¿Le pareció útil este documento?

¿Este contenido es inapropiado?

Copyright:

Formatos disponibles

Determinantes de La Localización de La Inversion Extranjera Directa en El Peru

Cargado por

Copyright:

Formatos disponibles

UNIVERSIDAD NACIONAL FEDERICO VILLARREAL

ESCUELA UNIVERSITARIA DE POST GRADO

LOS DETERMINANTES DE LA LOCALIZACIN DE LAS

Francisco Enrique Huerta Berros

LOS DETERMINANTES DE LA LOCALIZACIN DE LAS INVERSIONES EXTRANJERAS

Dedico esta tesis a la libertad y

Economista, M. Sc.: Francisco Enrique Huerta Berros

LOS DETERMINANTES DE LA LOCALIZACIN DE LAS INVERSIONES EXTRANJERAS

CAPTULO I: DISEO METODOLGICO

1.1 EL PROBLEMA DE INVESTIGACIN

1.3 OBJETIVOS DE LA INVESTIGACIN

1.4 JUSTIFICACIN E IMPORTANCIA DE LA INVESTIGACIN

1.7 MTODOS Y DISEO DE INVESTIGACIN

1.8 LOS DATOS

CAPTULO II: MARCO TERICO Y ESTADO DEL ARTE SOBRE LOS

LA TEORA NEOCLSICA DEL COMERCIO INTERNACIONAL COMO MARCO EXPLICATIVO DE LA

Economista, M. Sc.: Francisco Enrique Huerta Berros

LOS DETERMINANTES DE LA LOCALIZACIN DE LAS INVERSIONES EXTRANJERAS

LA NUEVA TEORA DEL COMERCIO INTERNACIONAL COMO MARCO EXPLICATIVO DE LA

2.2 TEORAS ECONMICAS ESPECFICAS SOBRE LA LOCALIZACIN

2.3 CONCLUSIONES DE LA REVISIN DE LITERATURA

CAPTULO III: COMPORTAMIENTO GLOBAL DE LA INVERSIN

3.2 LA INVERSIN EXTRANJERA DIRECTA EN AMRICA LATINA

EMISIONES MUNDIALES DE INVERSIN EXTRANJERA DIRECTA

3.2.1 LOS CAMBIOS EN LA POLTICA ECONMICA DE AMRICA LATINA RELACIONADA CON LA

3.3 LA INVERSIN EXTRANJERA DIRECTA EN LA COMUNIDAD

3.4 LA INVERSIN EXTRANJERA DIRECTA EN EL PER

3.5 CONCLUSIONES DEL CAPTULO

3.3.1 FLUJOS DE INVERSIN EXTRANJERA DIRECTA RECIBIDOS POR LA COMUNIDAD ANDINA DE

CAPTULO IV: RESULTADOS E INTERPRETACIN DEL ANLISIS

ANLISIS UNIVARIANTE DE LOS DETERMINANTES DE LA

LOS DETERMINANTES DE LA LOCALIZACIN DE LAS INVERSIONES EXTRANJERAS

CAPTULO V: CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES

5.1 CONCLUSIONES Y COMENTARIOS FINALES

Economista, M. Sc.: Francisco Enrique Huerta Berros

LOS DETERMINANTES DE LA LOCALIZACIN DE LAS INVERSIONES EXTRANJERAS

Economista, M. Sc.: Francisco Enrique Huerta Berros

LOS DETERMINANTES DE LA LOCALIZACIN DE LAS INVERSIONES EXTRANJERAS

LOS DETERMINANTES DE LA LOCALIZACIN DE LAS INVERSIONES EXTRANJERAS

Economista, M. Sc.: Francisco Enrique Huerta Berros

LOS DETERMINANTES DE LA LOCALIZACIN DE LAS INVERSIONES EXTRANJERAS

LOS DETERMINANTES DE LA LOCALIZACIN DE LAS INVERSIONES EXTRANJERAS

LOS DETERMINANTES DE LA LOCALIZACIN DE LAS INVERSIONES EXTRANJERAS

LOS DETERMINANTES DE LA LOCALIZACIN DE LAS INVERSIONES EXTRANJERAS

3,8%, ceteris paribus. Um segundo fator o investimento pblico em infra-estrutura: a 1% de

Economista, M. Sc.: Francisco Enrique Huerta Berros

LOS DETERMINANTES DE LA LOCALIZACIN DE LAS INVERSIONES EXTRANJERAS

Economista, M. Sc.: Francisco Enrique Huerta Berros

LOS DETERMINANTES DE LA LOCALIZACIN DE LAS INVERSIONES EXTRANJERAS

LOS DETERMINANTES DE LA LOCALIZACIN DE LAS INVERSIONES EXTRANJERAS

mundial, facilitada por el proceso de desregulacin econmica que viene ocurriendo

Economista, M. Sc.: Francisco Enrique Huerta Berros

LOS DETERMINANTES DE LA LOCALIZACIN DE LAS INVERSIONES EXTRANJERAS

Directa. Tomando en cuenta lo anterior, la estructura del presente trabajo se ha

LOS DETERMINANTES DE LA LOCALIZACIN DE LAS INVERSIONES EXTRANJERAS

lo cual permite obtener consideraciones sobre los determinantes empricos de la

LOS DETERMINANTES DE LA LOCALIZACIN DE LAS INVERSIONES EXTRANJERAS

Economista, M. Sc.: Francisco Enrique Huerta Berros

CAPTULO I: DISEO METODOLGICO

Frente a los enormes cambios en el panorama econmico mundial, la

LOS DETERMINANTES DE LA LOCALIZACIN DE LAS INVERSIONES EXTRANJERAS

principal contribuir al logro de este objetivo, para lo cual se hace un anlisis

LOS DETERMINANTES DE LA LOCALIZACIN DE LAS INVERSIONES EXTRANJERAS