1 de abril del 2014. Saqueo financiero.

Si entiende por deuda pblica la contrada por el gobierno central, el Banco Central del Uruguay, los entes pblicos y las intendencias departamentales, se le llama deuda bruta cuando a la misma no se le descuentan las reservas internacionales, y cuando se toma la deuda contrada en los mercados local e internacional, es decir la deuda interna y y externa, se le llama deuda global. Nosotros trataremos la deuda pblica, bruta y global del Estado uruguayo. Veamos En marzo del 2005, cuando el Frente Amplio asumi el gobierno, la deuda pblica era de:

Capital: Intereses: Total

13.200 millones de dlares. 6.200 millones de dlares. 19.400 millones de dlares.

De los U$S 13.200 millones adeudados de capital, U$S1.485 millones estaban nominados en Unidades Indexadas. Al 31/12/ 2013 y segn el calendario de pagos publicado por el B.C.U., la deuda es de:

Capital: Intereses: Total:

33.126 millones de dlares. 12.995 millones de dlares. 46.121 millones de dlares.

De los U$S 33.126 millones que hoy se adeudan de capital, U$S15.043 millones estn hoy nominados en Unidades Indexadas. Si la deuda nominada en U.Indexadas era de U$S

1.485 millones

y actualmente es de

U$S 15.043 millones, vemos que la deuda en U.Indexadas se multiplic por 10,13.
Nosotros estudiaremos la diferencia entre emitir deuda en dlares y en U.Indexadas y veremos que si hacemos los clculos en dlares, emitir deuda en U.Indexadas es MUCHO MS CARA que emitir deuda en dlares. Exactamente lo que hizo el gobierno del Frente Amplio estos 9 aos, emitir mucho MS deuda y adems MUCHO MS CARA.

En una deuda nominada en dlares, se pagan los intereses generados sobre el saldo
en dlares, y al vencimiento se amortiza el capital adeudado en dlares, SIN NINGN TIPO DE REAJUSTE EN DLARES. Se amortiza, se paga la misma cantidad de capital adeudado, el mismo capital prestado.

En una deuda nominada en U.Indexadas, se pagan los intereses generados sobre el

saldo en U.I., y al vencimiento se amortiza el capital adeudado en U.I., en los dos casos se reajustan las cantidades en pesos por la inflacin en pesos, pero si estas cantidades las llevamos a dlares, veremos que los mismas se REAJUSTAN CON LA INFLACIN EN DLARES. Se amortiza, se paga un CANTIDAD MAYOR al capital adeudado, al capital prestado. En la planilla del Banco Central del Uruguay vemos que debemos en Unidades Indexadas:

U$$ 15.043 millones.

Esta cantidad adeudada, cuando se vaya a cancelar, amortizar, pagar, como decimos que se reajusta con la inflacin en dlares acumulada hasta el vencimiento, ser mucho mayor. O sea que

NO debemos U$S 33.126 millones de capital como publica el B.C.U.,

debemos una cantidad mucho mayor en dlares, porque de esa cantidad

U$S 15.043 millones de dlares estn en U.Indexadas y estas llevadas a dlares se

reajustan con la inflacin en dlares acumulada hasta el vencimiento. Un ejemplo matemtico sencillo no permitir ver cual es la diferencia de emitir deuda en dlares o en Unidades Indexadas. 1. Emisin en dlares: Cuando el gobierno emite un bono por 1.000.000 de dlares, a una tasa anual del 6 % y con un vencimiento a 10 aos, el Estado pagar durante 10 aos un cupn semestral de 30.000 dlares (el 3% de 1.000.000) y al vencimiento, a los 10 aos, amortizar el capital adeudado de 1.000.000 de dlares. Fcil, sencillo. 2.Emisin en Unidades Indexadas: Cuando el gobierno emite un bono por 8.000.0000 de U.I., a una tasa anual del 4 % y con un vencimiento a 10 aos, el Estado pagar durante 10 aos un cupn semestral de 160.000 U.I ( el 2% de 8.000.000 U.I.) y al vencimiento, a los 10 aos, amortizar el capital adeudado de 8.000.000 de U.I.. Igual de fcil y sencillo. El sistema de amortizacin es el mismo para los dos casos, veamos ahora la diferencia. Si suponemos que al momento de emitirse los 2 bonos, 1 U.I=$3 y que un dlar=$24 (estos valores aproximados los tomamos para facilitar la explicacin y no son los del mercado), tenemos que las 8.000.000 de U.I. x $3 = $ 24.000.000 y que este monto, si 1 dlar= $ 24, es igual a 1 milln de dlares. O sea que los dos bonos, uno en dlares y otro en U.I. son equivalentes en dlares y cada uno vale 1 milln de dlares. Supongamos ahora que durante estos 10 aos la inflacin en pesos fue del 200 % y que la devaluacin del peso con respeto al dlar fue del 50%, mas adelante veremos el porque de estos valores, entonces a los 10 aos, 1 U.I.=$3x(1+2)= $9 y un dlar=$24x(1+0,5)= $36.

En el momento de la amortizacin del bono en U.I., 10 aos despus y con estos valores de la U.I. y del dlar, tendremos que: 8.000.000 de U.I. a 1 U.I.= $9 son: 8.000.000 x 9= $72.000.000 $72.000.000 a 1U$S= $36 son: 72.000.000 / 36 = 2.000.000 de dlares.

Que sorpresa no? Y que bruto negocio para los que compran estos bonos, NO?
Emitir en U.Indexadas llevadas a dlares nos sali el DOBLE que emitir en dlares. Entonces la diferencia esta en que: 1.Si se emite deuda en dlares por 1.000.000, se amortiza al vencimiento por 1.000.000. 2.Si se emite deuda en U.I. por 8.000.000 de U.I., que al momento de emitirse equivalan a 1.000.000 de dlares, cuando se amortice 10 aos despus le costar al Estado el doble,

2.000.000. dlares.
Esto sucede porque las deudas contradas en U.I., no solo se reajustan con la inflacin en pesos, cuando la llevamos a dlares, el capital a amortizar y los intereses generados se reajustan tambin con la inflacin en dlares. La inflacin en dlares se genera cuando el peso se devala con respeto al dlar un porcentaje menor que la inflacin en pesos, se le acostumbra llamar atraso cambiario. La forma de calcular la inflacin en dlares de nuestro ejemplo es:

Inflacin en dlares=(1+inflacin en pesos,200%)/(1+devalucin del peso,50%)-1. En nmeros, inflacin en dlares=(1+2)/(1+0,5)-1= (3/1,5) -1=2-1=1 Inflacin en dlares= 100 %.
Por eso es que con una inflacin en dlares del 100%, el capital a amortizar nos di el doble: 2.000.000 de dlares. El siguiente cuadro es un resumen de la inflacin en dlares acumulada los ltimos 42 aos en Uruguay, para su clculo tomamos la inflacin en pesos y la variacin del dlar publicado por el Instituto Nacional de Estadstica. I.N.E.. El mismo nos permite ver cual es la tendencia histrica de la inflacin en dlares en Uruguay y por tanto como se reajustara toda deuda emitida por el Estado uruguayo nominada en Unidades Indexadas y que actualmente es de U$S 15.043 millones. Durante los La Inflacin ltimos: en dlares fue de: 120% 11 aos 210% 22 aos 398% 30 aos Mtodo de clculo 1+1,2 1+2,1 1+3,98 Factor de reajuste en dlares es: x2,2 x3,1 x 4,98

35 aos
38 aos 41 aos

472%
687% 1097%

1+4,72
1+6,87 1+10,97

x 5,72
x 7,87 x 11,97

Por ejemplo, segn este cuadro vemos que si se hubiera emitido una deuda en U.I. hace

35 aos el factor de reajuste por la inflacin en dlares de una deuda en U.Indexadas hubiera sido de 5,72.
Volvamos al principio. Si la deuda emitida hubiera sido en dlares por 1.000.000 de dlares, 35 aos despus estaramos pagando el capital por 1.000.000 de dlares, ni un dlar de mas, sin reajuste. Si la deuda emitida hubiera sido en dlares por 1000 millones, estaramos amortizando 35 aos despus ,1000 millones, ni un dlar de mas, sin reajuste alguno. PERO. Si la deuda emitida hubiera sido en U.I. , equivalente a 1.000 millones de dlares, por la la inflacin en dlares acumulada ese tiempo, estaramos pagando por el capital 35 aos despus, 5.720 millones de dlares. Recordemos que adems de este reajuste del capital, los intereses tambin se reajustan. La inflacin en dlares en Uruguay se genera por el atraso cambiario, cuando el peso no se devala con respeto al dlar el mismo porcentaje que la inflacin en pesos , entonces los precios en dlares suben, y la tendencia histrica nos dice que a corto, mediano y largo plazo, la inflacin en pesos siempre es mayor que la variacin del tipo de cambio. En las grandes devaluaciones, en 1982 por la rotura de la tablita y en el 2002 por la salida de la banda de flotacin el porcentaje que aumento el valor del dlar con respeto al peso fue mayor que la inflacin en pesos, y hubo en un muy corto plazo, deflacin en dlares. En estos cortos perodos, la deuda nominada en U.Indexadas llevada a dlares BAJA O sea que la inflacin en dlares en Uruguay est instalada, y se va acumulando con el tiempo, por lo que a mayor vencimiento de una deuda nominada en U.Indexadas MAYOR ser el factor de reajuste en dlares. Toda deuda emitida por el Estado uruguayo cuando vence, se cancela, se paga, con nueva deuda, y por mas que los vencimientos sean a corto plazo, cuando se hace la "bicicleta" la deuda pasa a ser ETERNA, por lo que tenemos que pensar como si los vencimientos fueran todos a largo plazo, con factores de reajuste por inflacin en dlares muy altos. O sea que el Estado uruguayo pagar en el futuro deuda que contrajo el Frente Amplio en estos 9 aos de gobierno: 3,4..,12 veces mas de lo que dice el B.C.U que debemos, porque el factor de reajuste ser de 3,4,12 y depender de la inflacin en dlares los prximos 5,10, 20, 30,... 40 aos. Para peor tambin se corre el peligro que se siga emitiendo deuda en U.I. NO slo para amortizar lo ya emitido en U.I., sino tambin para amortizar lo emitido en dlares, que como ya vimos no tiene reajuste, pero si lo tendra si se "bicicleteara" con nueva deuda en U.Indexadas. La solvencia de un deudor, su capacidad de pago, depende de sus ingresos. En el caso de los estados, se toma el cociente entre la Deuda y el PBI, este ltimo indica

la capacidad recaudatoria del deudor, sus ingresos. Cuento mas bajo sea el cociente Deuda/PBI, mas solvente es el deudor. La relacin Deuda/PBI que toma el gobierno uruguayo no es REAL porque toma el valor de una deuda mucho MENOR DE LA QUE REALMENTE ES, el gobierno se "olvida" que en el momento de pagar lo que dice que debemos, tendr que hacerlo por un monto mucho mayor. El gobierno del Frente Amplio en estos 9 aos y segn cifras oficiales, llev: el capital adeudado de

U$S 13.200 millones a U$S 33.126 millones. 6.200 millones a U$S12.995 millones.

y los intereses a pagar de U$S y el total a pagar de U$S

19.400 millones a U$S 46.121 millones

Estas cifras son de por si alarmantes, pero NO SON REALES, porque NO se van pagar los U$S

15.043 millones que estan en U.Indexadas MAS SUS INTERESES,

REAJUSTADA POR LA INFLACIN EN DLARES ACUMULADA, INCALCULABLE AL DIA DE HOY.

al vencimiento, se va pagar INEVITABLEMENTE UNA CANTIDAD MUCHO MAYOR,

GRACIAS A LA POLITICA DEL FRENTE AMPLIO, LA ETERNA DEUDA PUBLICA URUGUAYA NO SOLO AUMENTO SINO QUE AHORA ES

INCALCULABLE.
EL FRENTE AMPLIO MONTO UN VERDADERO SAQUEO FINANCIERO.
jcll-Polidoro El jueves 3 de abril de 2014, a la hora 08:00 en RADIO FENIX se analizar este saqueo. *Apendice para profesionales La tasa interna de retorno (T.I.R) - yield to maturity (Y.T.M.): Tasa que iguala al flujo de los fondos descontados con la inversin o sea la RENTABILIDAD de los fondos no rescatados, en una inversin en UNIDADES INDEXADAS, llevada a dlares, es INCALCULABLE porque se desconoce el factor de reajuste que se le aplicar a dichos flujos, de intereses y capital, por inflacin en dlares. Como a futuro no se sabe cuanto se va a pagar en dlares por el capital adeudado ni por los intereses que se generen, el gobierno del Frente Amplio contrajo deuda sin saber a que Rendimiento(TIR) ni a que tasas(Tasas faciales, nominales) equivalentes en dlares emita. *Estructura de la deuda pblica en Unidades Indexadas. Emisin local: Emisin internacional: U$S 4168 Millones en bonos emitidos por el gobierno central. U$S 5.144 Millones en L.R.M. emitidos por el B.C.U. U$S 5731 Millones en bonos emitidos por el gobierno central.

Total:

U$S 15.043 Millones emitidos en Unidades Indexadas.